我国期货市场价格发现功能及其独立性研究

摘要：良好的价格发现功能是期货市场正常运行的基础。从国内外众多学者对期货市场价格发现功能的研究来看，我国期货市场与现货市场价格保持长期均衡，但是相较于外国市场，我国期货市场是否具有独立的价格发现功能还不甚明了。为此，本文通过相关性分析、ADF单位根检验和协整检验对全球重要期货品种铜、大豆和小麦的国内外主要期货市场价格进行研究。研究结果表明我国期货市场与国际主要期货市场价格之间不存在长期均衡关系，我国期货市场的价格发现功能具有独立性。虽然这体现了我国期货市场的发展程度较高，但是不均衡的国内外期货市场价格却又使其国际影响力受到限制。最后，本文针对此点提了若干建议。

关键词：期货市场；价格发现；实证研究

Research on the Price Discovery Function and the Independence of the Futures Market in China

Abstract: Good price discovery function is the basis of the normal operation of the futures market. From many domestic and foreign scholars on the price discovery of the future, Chinese futures market and the spot market price maintain a long-term equilibrium. But compared to the foreign market, it is not clear whether there is an independent price discovery system in futures marker in China. Therefore, this article studies the domestic and foreign main futures market of globally important futures, such as copper, soybean and wheat, through correlation analysis, ADF unit root test and cointegration test. The results shows that there is no long-term equilibrium relationship between the futures market, so the price discovery function of the futures markets is independent. It reflects the high degree of development of Chinese futures market, but the imbalance between domestic and international futures market prices will restrict its international influence. Finally, this article proposes some suggestions for this point.

Keywords: Futures Market; Price Discovery; Empirical analysis

一、

引言

我国期货市场的发展始于1990年，之后经历了迅猛发展阶段和治理整顿阶段。1999年《期货交易管理暂行条例》及四个管理办法为主的期货市场规划框架基本确立之后，我国的期货市场开始逐步规范，交易量也开始迅速扩大。随着我国金融体系的不断完善，金融创新产品的不断发展，期货市场以其价格发现功能和套期保值功能，对我国的经济发展起到了无可替代的作用。而如今，上海期货交易所已经成为了亚洲最大，世界第二的铜期货交易中心。大连商品交易所也已成为了亚洲第一，世界第二的大豆期货交易中心。

于此同时，伴随着我国经济水平的不断发展，国内资源稀缺的问题已经愈发地明显。对于中国这么一个农业大国来说，甚至大豆和谷物的自给率也大大不足。如下表所示，根据中国统计年鉴给出的数据，我国的大豆、谷物、铜矿、原油的进口量都逐年递增。而与此同时，2014年大豆的出口量仅为21万吨，谷物的出口量也只有71万吨，远远低于进口量。

表1 主要进口商品种类及数量（单位：万吨）

2011年2012年2013年2014年

大豆5264 5838 6338 7140

谷物545 1398 1458 1951

铜矿638 783 1007 1181

原油25378 27103 28174 30837

资料来源：中国统计年鉴

不断增长的进口量表明在国际大宗商品交易市场上，中国作为买家，对部分资源的需求量已是越来越大。而期货衍生品市场，无论是由于它的价格发现功能，能在国际大宗商品交易市场上作为定价的参考;还是由于它的套期保值功能，能够使资源的供求双方降低风险，都使其在国际商品交易中扮演着重要的角色。

目前世界上被广泛交易的大宗商品基本都有公认的国际衍生品定价中心。如国际原油价格主要由纽约商业交易所（NYMEX）的WTI原油期货价格和伦敦洲际交易所（ICE）的布伦特原油期货价格为基准，有色金属价格主要由伦敦金属交易所（LME）相应期货价格为基准，农产品价格主要由芝加哥期货交易所（CBOT）为基准，而黄金价格主要也是由纽约商业交易所（COMEX)为基准。相比而言，虽然我国期货市场的规模与日俱增，但是其价格发现功能是否完善还

中国期货市场发展现状存在问题及对策

论中国期货市场发展现状、存在问题及对策学院：国际教育学院班级：金融九班学号： 20111811425 姓名：李宪指导老师：李睿成绩：提交时间： 2014年12月25 日

摘要本文主要是针对中国期货市场的现实状况进行分析，并提出了目前中国期货市场存在的主要问题及做出了相应对策分析。文章开篇对中国期货市场发展阶段进行了简单的梳理，将中国期货市场发展历程大致分为萌芽阶段、治理与整顿阶段、规范发展阶段、开创金融期货时代四个阶段。文章的主体部分详细的介绍中国期货市场中的23个上市交易的期货品种，主要是围绕着期货品种上市交易以来的成交状况进行分析说明。而后指出了目前我国期货市场存在的主要问题：1.期货市场规模和上市交易品种有限。2期货市场投机成分过重3期货市场风险管理工具缺乏4监管模式不适应期货市场发展趋势5.期货理论研究不受重视。接下来介绍了中国期货市场发展中的显著成效期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。紧接着提出了我国期货市场发展前景及发展对策：1加快制度创新、监管体制创新和交易所体制创新，2加大期货市场对外开放程度，3逐渐完善以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场。文章最后对中国的期货市场未来进行了展望。关键词：期货市场、期货合约、商品期货、金融期货

目录前言 (1) 一中国期货市场发展历史沿革 (2) 二我国期货市场存在的主要问题 (3) (一)期货市场规模和上市交易品种有限，影响了期货市场整体功能的发挥 (3) （二）期货市场投机成分过重，期货市场总体效率不高 (4) （三）期货市场风险管理工具缺乏，机制有待完善 (6) （四）监管模式不适应期货市场发展趋势 (6) 三我国期货市场发展前景 (6) (一)我国期货市场的发展潜力 (6) (二) 我国期货市场的发展方向 (8) 结论 (8) 参考文献 (9)

(定价策略)期货市场价格发现功能文献综述

期货市场价格发现功能文献综述价格发现是期货市场的基本功能之一。价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。根据安妮·派克(1976)的解释，至少有三个原因使期货市场倾向于增加市场价格信息，一是交易成本在交易活跃的市场比现货市场低；二是期货市场吸引投资和投机者，主要是他们有对不同风险的偏好，由于投机报酬取决于交易技巧，搜寻价格信息的动机比不从事期货交易的投资者要强烈，所以投资和投机者增加了反映在现货价格上的信息量；三是市场参与者必须考虑各方面对价格的反映，提高了市场价格的理性。因此这些都说明期货市场的存在使得市场价格更加有效。对价格发现功能的实证检验具有十分重要的理论与现实意义。借此我们可以了解期货价格是否能够担当指导大宗商品现货市场价格的任务，了解在何种情形下期货市场价格发现作用得不到有效地发挥。这不仅有助于从事套期保值、套利和投机交易的市场参与者理解期货价格与现货价格变动的机制，而且有利于交易所的管理和政府部门的监管，从而进一步推动市场的发展。 1、国外期货市场价格发现功能的研究 Garbade and Silber(1983)最早对期货价格引导现货市场价格进行实证检验，因此，称之为GS模型。随后大量的研究文献都以GS模型为基础，在一下几个方面做出拓展：(1)延长滞后的结构，以考察期货价格与现货价格对前期价格的依赖性；(2)对期货价格和现货价格进行Granger因果检验；(3)利用误差纠正模型分析期货市场价格与现货市场价格对长期均衡和短期偏离因素的依赖性；(4)解决收益序列数据中的异方差性(Heteroskedasticity)交易问题，提高统计检验的精确度，利用高频数据来验证期货市场与现货市场之间的领先－滞后关系。Bigman，Goldfarb and Schechtman(1983)利用传统的OLS回归方法检验了在CBOT 交易的小麦、玉米和硬麦等期货合约的价格发现功能，他们分析了从1975年1月到1980年9月间期货价格与现货市场价格的数据，利用交割日的现货市场价格对前j个星期的期货价格进行简单回归，认为期货价格不是相应的到期日现货价格的有效估计，期货市场的“简单效率”不能成立。

第四讲期货交易的收益、流动性与效率

第四讲期货交易收益、市场流动性与效率上节课主要介绍了交易费用理论的主要观点、期货市场产生与交易费用的关系、期货市场交易费用做了分析。这节课我们看期货交易的收益，期货市场流动性与效率。第二节期货市场收益一、期货交易——“零和游戏” 期货市场与股票市场不同，期货市场是双向交易机制，做多者总是需要对等的做空者配合才能完成交易，反之亦然，因此，期货市场一方盈利总是以另一方亏损为前提，并且在不考虑交易手续费的情况下，盈利和亏损大小相等，这就是著名的零和游戏，有点像物理学中的能量守恒原理。零和游戏原理源于博弈论。两人A和B对弈，总会有一个赢，一个输，如果我们把获胜计算为得1分，而输棋为-1分。则若A获胜次数为N，B的失败次数必然也为N。若A失败的次数为M，则B获胜的次数必然为M。这样，A的总分为（N-M），B的总分为（M-N），显然（N-M）+（M-N）=0，这就是零和游戏的数学表达式。在期货市场上，多仓和空仓的总量是绝对相等的，每次交易的盈亏也是对等的，因此，期货市场是零和游戏。股票买卖不是零和游戏。股票上涨时，虽然买入股票者是盈利的，但卖出股票者并不会因股票上涨而亏损，有的仅仅是后悔过早卖出的遗憾。反之，股票下跌时，虽然买入股票者是亏损的，但卖出股票者却并不会因股票下跌而盈利，有的只是庆幸和心理的满足。可见，股票市场是非零和游戏。股票市场在某些时候是“正和”游戏，买入者一起赚，而在有些时候是“负和”游戏，买入者一起亏。二、期货市场参与者的收益分析在金融学中，收益是我们获得的投资报酬，是回收额与投入额之间的差额。衡量收益有两种方法：绝对数量（收益额）和相对数量（收益率）。期货交易的收益就是期货市场参与者从事市场交易获得的好处，是与期货交易费用相对的概念。对于不同的市场参与者而言，由于其参与期货交易的目的不同，对期货交易收益评价也各不相同。（一）对于整个国民经济而言期货市场交易带来的收益表现：期货市场的外部性。具体表现在： 1、期货市场减缓乃至平抑市场价格无序波动，降低市场价格风险。 2、期货市场可以形成真实的价信号，合理引导商品生产和流动，调节市场供求。 3、期货市场降低经济体系的流通费用，拓展了现货的销售与采购渠道。 4、期货市场利于国民经济的稳定与国家对相关产业的宏观调控。（二）期货市场参与者收益分析

期货市场存在的意义

期货市场存在的意义 (一)发现价格的功能。在市场经济条件下，价格是根据市场供求状况形成的。期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，起到了"发现价格"的功能。 (二)回避价格风险的功能。期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段。即生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险，锁定生产经营成本，实现预期利润。也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。 (三)有利于市场供求和价格的稳定。首先，期货市场上交易的是在未来一定时间履约的期货合约。它能在一个生产周期开始之前，就使商品的买卖双方根据期货价格预期商品未来的供求状况，指导商品的生产和需求，起到稳定供求的作用。其次，由于投机者的介入和期货合约的多次转让，使买卖双方应承担的价格风险平均分散到参与交易的众多交易者身上，减少了价格变动的幅度和每个交易者承担的风险。 (四)节约交易成本。期货市场为交易者提供了一个能安全、准确、迅速成交的交易场所，提供交易效率，不发生"三角债"，有助于市场经济的建立和完善。 (五)期货交易是一种重要的投资工具，有助于合理利用社会闲置资金。宏观经济中的作用 1.调节市场供求，减缓价格波动;

2.为政府宏观调控提供参考依据; 4.有助于市场经济体系的建立和完善。微观经济中的作用 1.形成公正价格; 2.对交易提供基准价格; 3.提供经济的先行指标; 4.回避价格波动而带来的商业风险; 5.降低流通费用，稳定产销关系; 6.吸引投机资本; 7.资源合理配置机能; 8.达到锁定生产成本、稳定生产经营利润的目的。

中国期货市场：现状、问题与对策

中国期货市场：现状、问题与对策我国期货市场产生与发展，存在着与现实需求的错位的问题。为了适应社会主义市经济的发展状况，不断健全期货市场的内部结构及制度规范，深入推进期货市场。 §1中国期货市场品种世界期货市场从产生到不断发展、完善，充分说明了期货市场的发展必然伴随着品种创新，上市品种是期货市场永恒的动力。本部分对我国期货市场品种进行了探讨，以寻求最适合我国期货市场发展的制度环境和策略选择。 1中国期货市场品种现状我国现有的期货品种。大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯；上海期货交易所:铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶；郑州商品交易所：菜子油、小麦、棉花、白砂糖、PTA、绿豆、早籼稻。 1.1中国期货市场品种特点 1现有期货交易品种太少。我国期货市场经过治理整顿，上市品种大幅减少。交易品种数量过少直接限制了中国期货市场的交易规模，使大量的资金只集中在对几个期货品种的投资商，容易出现对市场的人为控制，使期货市场难以发挥本应起到的作用。 2我国期货品种遵循政府供给导向模式。表现为:⑴管理当局往往直接介入期货品种创新的过程，决定某种产品投入市场与否。⑵一些金融监管法规限制了期货品种创新的空间。供给导向的创新模式事实上使金融机构围于“除了监管者许可的业务，其它业务均不得开展”的被动局面。 3品种创新以吸纳型为主，原创型创新较少。目前我国上市的期货品种基本上是引进国外已有的品种，真正属于我国首次开发的期货品种较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。

股指期货价格发现功能研究综述

股指期货价格发现功能研究综述发表时间：2019-04-04T08:53:32.850Z 来源：《知识-力量》2019年6月下作者：余心言银春 [导读] 股指期货是一种重要的创新性金融衍生工具，价格发现是股指期货最重要的经济功能之一。本文将国内外相关文献按理论和实证两方面进行了分类梳理，分析了国内外研究结果差异，总结了目前关于股指期货价格发现功能研究的三个趋势，并对未来研究方向提出建议。关键词（西北政法大学，陕西西安 710122）摘要：股指期货是一种重要的创新性金融衍生工具，价格发现是股指期货最重要的经济功能之一。本文将国内外相关文献按理论和实证两方面进行了分类梳理，分析了国内外研究结果差异，总结了目前关于股指期货价格发现功能研究的三个趋势，并对未来研究方向提出建议。关键词：股指期货；价格发现功能；沪深300指数期货一、绪论股指期货是市场上交易最为活跃，交易量最大的一种重要的金融衍生工具。它的出现是金融市场发展的必然走向。其价格发现功能在很大程度上影响着市场的运转，隐含了市场的效率。了解价格发现功能及其能力，有助于投资者制定投资策略，同时可以为管理层制定更为有效的跨市监管政策和法规提供理论依据。二、理论研究综述（一）价格发现机理相关理论[1] 第一、市场供求主导机理。萨伊等经济学家认为，在价格形成过程中起主导作用的是市场的供求关系。第二、市场参与者调整机理。门格尔认为市场交易中个人对自己利益的追求会导致不断的讨价还价过程。第三是市场信息搜索机理。斯蒂格勒认为人们为了得到对自己最有利的价格需要探究不同的情况，这一现象被称为搜寻。（二）股指期货价格发现功能机制研究[1] 股指期货价格发现功能是指股指期货市场有提供标的价格信息的能力。股指期现货市场受相同经济因素的影响，期、现货价格变动会趋于一致并最终实现均衡。其价格在很大程度上可以反映出市场中的投资者对于市场新信息的吸收程度。期货的性质使其能够发挥价格发现的功能。期货市场上的投资者可以分为套期保值者、套利者和投机者，这三类市场参与者根据各自掌握的信息应用系统专业的分析方法对价格走向进行量化预测，再通过集合竞价交易，让期货价格进行新一轮的更新。股指期货交易成本低、流动性高，交易范围广阔，任何影响投资者判断的因素都会极为迅速的体现在期货市场上。杠杆交易会吸引大量投资者进入场内交易。卖空和对冲机制能够使期货价格变化领先于现货价格变化。市场中的参与主体往往拥有广泛的信息获取渠道和专业的投资知识，能够形成公正、合理的价格。信息技术的高速发展使得期货流动性增强，让期货价格更加具备权威性和实效性。三、实证研究综述（一）国外研究综述[2] 国外在研究方法上大致有以下三种思路。第一是采用误差修正等模型协整分析价格发现关系。Johansen（1988）提出的以向量自回归模型为基础的协整检验方法，在此基础上，Granger提出了向量误差修正模型，成为研究价格发现的重要方法。第二是采用I-S、P-T等模型确定价格贡献度。Baillie 等（2002）对这两个模型之间的关系进行深入的探讨，两个模型之间具有密切的关系。第三是利用GARCH族模型考察波动溢出效应。Hamao（1990）最早提出了“波动溢出效应 ”模型，通过该模型考价格波动和信息传播之间的关系。（二）国内研究综述沪深300股指期货是我国推出的首支股指期货交易品种，由于其较强的市场代表性、较高的市场流动性以及较强的市场抗操纵性，自上市以来就受到了众多学者的关注。本文从研究方法角度横向切入，再从历史发展纵向角度进行分类阐述。第一类是确定期货市场和现货市场之间价格贡献度的研究，主要是基于协整检验、向量误差修正模型等方法的基础上的。在沪深300指数期货还未正式推出之前，国内的研究基于仿真数据。陈焱等学者2013年通过相关性检验和基差序列单位根检验得出期现货市场间实现了有效互动；耿庆峰等学者通过研究发现无论是股灾前还是股灾后，股指期货变动对股指现货影响均显著。第二类是基于GARCH族模型对期货价格和现货价格之间的波动溢出效应进行研究，能够对价格发现的各自从属地位进行研究。基于仿真交易，郭彦峰等学者经过研究发现期货和现货市场间存在双向的波动外溢效果，期货交易加大了现货的条件波动；邢精平等人采用多元T-GARCH的方法得出两市存在显著的双向波动溢出。第三类是按照实变的思路分析在不同趋势下股指期货价格发现功能研究，采用VEC模型，PT模型和IS模型进行对比分析。2010年熊熊等人对沪深300股指期货在不同走势中的价格发现进行了研究，研究表明在不同走势中，期现货的引导地位存在差异，在股市上涨中，期货起到主导作用，在股市下跌中则相反。第四类是通过运用脉冲响应函数，对比期、现货市场面对信息冲击的动态反应过程。已有的文献研究大都得出相似的结论，沪深300指数期货市场对自身的冲击反应快速，而现货对自身的反应则较为迟钝；期货市场面对来自现货市场的冲击反应并不显著，但现货市场对来自期货市场的信息冲击反应速度较快且持久。除此之外，有学者基于期货价格的跳跃行为、市场操纵、期货主力合约、不同行业等不同角度对股指期货价格发现能力进行了研究。四、总结经过梳理，本文发现目前有三个研究趋势：一是理论分析；二是运用多种实证模型深入研究；三是寻找影响其功能发挥的因素。对于股指期货价格发现功能的相关研究多是基于高频数据的实证研究。国内外研究的方法和角度大致是一样的，运用的模型也都类似，区别在于数据选自不同的市场频率和时段，得出的结论存在较大差异，但这是正常的。随着期货市场的稳定发展，学者关于期现货对

浅析中国油脂期货市场交易主体的现状

中国油脂期货市场交易主体的现状、问题与对策摘要: 中国油脂期货市场和国外较成熟的期货市场相比，仍然存在着各种问题和缺陷。本文从中国油脂期货市场会员主体的角度研究了中国油脂期货市场交易主体存在的主要问题，并从引导农民参与期货市场、积极促进油脂生产企业参与国内和国际油脂期货交易，培育机构投资者等方面给出了相关的对策建议。关键词: 油脂期货市场; 交易主体; 现状; 问题; 对策一、中国油脂期货市场交易主体的现状油脂油料产品是关系国计民生的重要农产品，特别是豆油、棕榈油和菜籽油，是中国生产和消费量最大的三个油脂品种，作为食用植物油，其消费量占植物油总量的78%。但是，中国油脂油料生产不能满足国内需求，需要大量的进口，存在巨大的油脂安全问题。中国油脂生产消费对国外市场依赖程度极大，植物油( 含进口油籽折油) 市场对外依存度超过60%。目前中国食用油自给率约为40%，一般认为达到60%的自给率才是安全的。油脂期货是中国农产品期货市场的主要品种，也是近几年上市并获得较大发

展的期货新品种，中国油脂期货虽然上市时间不长，但规模及发展速度很快，已经成为中国农产品期货市场和世界农产品期货市场中的重要组成部分。目前大连商品交易所的豆油期货，棕榈油期货和郑州商品交易所的菜籽油期货交易量均居世界第 1 位。中国油脂期货市场已经具备一定的规模，并在国际市场上产生了重要的影响，无论是国内油脂油料生产者还是需求者，都会受到国际市场的外来冲击，都迫切地需要通过参与期货市场来降低价格波动风险。探讨中国油脂期货市场主体存在的问题，并在此基础上提出培育中国油脂期货市场交易主体的建议，对于利用中国油脂期货市场回避价格风险、改善种植结构，获取市场信息等具有重要的现实意义。 (一) 中国期货市场交易主体目前，我国期货市场实行政府、交易所和期货行业协会的三级管理体系，期货市场交易主体主要包括期货市场监管部门、期货交易所、中国期货业协会和交易所会员。本研究主要从中国期货市场会员主体角度来研究。中国期货交易所的会员主要由期货经纪公司、金融机构、生产流通企业和国有事业单位构成

2020年(发展战略)美国期货行业状况及发展方向

（发展战略）美国期货行业情况及发展方向

美国期货行业情况及发展趋势美国期货行业现状概述现代期货交易发源于美国，自1848年芝加哥期货交易所成立以来，全球期货市场已走过了160年，期货交易日趋活跃。根据美国期货业协会(FIA)近期对全球各主要期货交易所的统计，2008年壹季度，全球期货和期权合约成交43亿张，同比增长22.2%。其中，期货合约成交21.15亿张，同比增长33.4%；期权合约成交21.8亿张，同比增长13.0%。相对于全球低迷的股票和债券市场，期货市场保持着良好的发展势头。 2008年壹季度，美国期货和期权市场共成交合约18.68亿张，同比增长36%，呈现强劲增长势头，占到全球期货和期权总交易量的43.4%。 2008年壹季度全球期货期权成交量分布今年壹季度，美国期货和期权交易量的快速增长主要得益于芝加哥商业交易所集团(CMEGroup)的欧洲美元期货、10年期美国长期国债期货、迷你型标准普尔500指数期货等主要期货合约交易量的强劲增长。其中，欧洲美元期货、10年期美国长期国债期货位居利率期货和期权合约成交量前俩名，迷你标准普尔500指数期货位列股指期货和期权合约成交量的第二位。从各国和各地区的表现来见，美国是今年壹季度全球期货交易最活跃、成交量增长最快的地区。今年壹季度，于期货和期权交易量排名前二十位的期货交易所中，美国的期货交易所有8家，CME集团排名第壹。总的来说，美国期货业仍是当前全球最为成熟的期货市场，其发展也处于稳健的扩展之中。美国期货行业组织结构对于美国期货行业的组织结构，我们主要从其所提供服务的产品和市场、行业参和者、行业

期货市场的功能与作用

期货市场的功能与作用一、期货市场的功能 1.规避风险借助套期保值交易方式，通过在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，实现锁定成本、稳定收益的目的。 2.价格发现在期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。该功能有预期性、连续性、公开性、权威性的特点。二、期货市场的作用 1.锁定生产成本，实现预期利润零用期货市场进行套期保值，可以帮助生产经营者规避现货市场的价格风险，达到锁定成本、实现预期利润的目的，避免企业生产活动受到价格波动的干扰，保证生产活动的平稳进行。 2。利用期货价格信号安排生产经营活动期货市场具有价格发现功能，并根据该功能的特点，利用期货市场的价格信号，有助于生产经营者调整相关产品的生产计划，避免生产的盲目性。 3。提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济期货品种设计农产品、金属、能源、金融等行业，而这些行业在国民经济中都起着举足轻重的地位。期货市场为这些行业提供了分散、转移价格风险的工具，可以减缓价格波动对行业发展的不利影响，有助于稳定国民经济。 4。为政府宏观政策的制定提供参考依据期货交易是通过对大量信息进行加工，进而对远期价格进行预测的一种竞争性经济行为。它所形成的未来价格信号能反映多种生产要素在未来一定时期的变化趋势，具有超前性。政府可以依据期货市场的价格信号确定和调整宏观经济政策，引导工商企业调整生产经营规模和方向，使其符合国家宏观调空政策的需要。 5。有助于现货市场的完善与发展期货市场功能的正常发挥，有利于形成合理的市场价格体系。期货市场不同交割品级升贴水的确定，有助于确立商品的品质标准，体现优质优价原则，促进生产企业的质量改进。 6。有助于增强国际价格形成中的话语权期货价格在国际和国内贸易中发挥了基准价格的作用，期货市场自然成为市场定价中心。在世界经济联系越来越紧密的现在，一些大国的期货市场甚至已经成为全球的定价中心。因此，在经济全球化的背景下，发展中国家应积极建立自己的期货交易所，增强国际价格形成中的话语权地位。

中国股指期货市场的发展现状及建议

中国股指期货市场的发展现状及建议雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期我国自2010年4月16 0在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来，迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。一、中国股指期货发展特点及存在问题一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点：一是走势平稳，交芴量大。总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交最没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日幵始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的267。。来自中金所的数据显示，截至2011 年4月1日收盘，沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。二是股指期货套保作用逐渐发挥。对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运爪股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益#至超过亿元；此外，公募搞金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。

三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保耥金、卩？11以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资荞结构将会发生根本性变化。我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出渚多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有卨倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵其至会酿成股灾。此外，针对我国还需考虑国际竞争对金融市场安全的影响，如允许外资进入股指期货市场可能对市场造成波动等。因此，如何合理高效地监管股指期货市场的风险则显得至关重要。股指期货作为中国资本市场改革前沿的新兴产品，具有着巨大的发展潜力。“新”既意味着中国资本市场多样化的投资机遇，也构成对中国资本市场监管的一大“挑战”。如何建立市场的规范化监管制度，树立投资者的信心，建设6好的市场投资环境，是当前我国乃至全球股指期货市场发展的重要议题。二、从国际股指期货市场发展趋势看对中国的启示国际股指期货市场发展趋势接本上可以概括为以下四点：品种创新与国际化趋势；交易所兼并与改革趋势；电子化交易网络支持的全球股指期货市场融合趋势；新兴市场将股指期货视为金融改革突破口的趋势。下面我们就中国股指期货市场发展，从新品种创新、加强与

浅析中国期货市场发展

浅析中国期货市场的发展蔡妃（湖北第二师范学院经管院 08国贸一班 0850510001） [摘要]随着我国经济市场化的深入,期货市场已初具规模，但由于起步较晚，违规事件屡屡发生。文章针对我国期货市场上存在的主要问题,分析了存在问题的原因，位我国期货市场的发展提供了合理建议。 [关键字] 交易所规避风险国十六条制度创新一、中国期货市场的发展历程和现状简介（一）我国期货市场的发展历程国际上期货市场是和股票市场、外汇市场并存的三大金融交易体系,在全球拥有众多的参与者。期货市场是进行期货交易的场所，是多种期交易关系的总和。它是按照“公开、公平、公正”原则，在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式。既是现货市场的延伸，又是市场的又一个高级发展阶段。从组织结构上看，广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。期货交易所是买卖期货和约的场所，是期货市场的核心。我国期货市场经历了研究试点阶段，正在向常规发展阶段发展。在过去23年的发展过程中，大体经历了第一阶段，理论准备与试办阶段（1987——1993年）；第二阶段，治理与整顿阶段（1993年——2000年）；第三阶段，过渡发展期（2000年至今）。随着《期货交易管理暂行条例》和四个管理办法的发布，我国的期货市场也进入了过渡发展阶段。目前我国有关期货市场的最高法规为2007年国务院修订的《期货交易管理条例》。（二）我国期货交易所现在期货市场上的交易品种（截止到2010年12月1日为止）（三）期货市场功能和作用期货市场的功能有两大功能，一是规避风险。所谓的规避风险的功能是只借助套期保值的交易方式，通过在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，从而到期货和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利弥补两外一个市场的亏损，从而实现锁定成本、稳定收益的目的。简单来说就是具有现货生产者或者是交易者买卖未来一段时间内的期货商品防止以后价格的上涨而带来的损失。二是价格发现。所谓价格发现，是指利用市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。简单来说就是期货市场上发现的价格可以为未来时间内该品种的价格波动有个走向指示。

期货功能作用

期货功能作用一、风险转移: 人们往往有一种错误的印象：期货合约的买卖纯粹是为了投机，而不能带来社会效益的增长或促进市场经济的发展。事实上标准商品期货合约是为了解决某些商品的内在经济风险而制订的。一般地，价格风险是交易过程中时间作用的结果，可以说是无处不在。在国际市场上，干旱、洪水、战争、政治动乱、暴风雨等等各种情况变化会传遍世界各地，并直接影响商品的价格。拥有大量这种商品的个人或公司将会很快发现，几乎一夜之间，他的存货的价值已大幅上升或下降。激烈的市场竞争会导致价格在较短时期内大幅度波动。与供求相关的风险因素还包括一些商品收获的季节性和需求的季节性。由供求的不可预测所带来的潜在价格风险是市场经济所固有的，也是买主和卖主无法抵御的。由此可见，期货市场的风险是从现实的经济活动中派生出来的，是一种客观存在，而赌博的风险是人为制造的。这也是期货交易与赌博的最本质区别。在期货交易中，风险的产生不同于赌博。赌博是随着将钱压在滚动的骰子或分发的牌上而产生，如果他不赌博，风险就不复存在。但在期货交易中，正如我们所知道的，风险是商业活

动中固有的一个组成部分，交易所是将风险由套期保值者转移给投机者的场所。二、发现价格: 在市场经济中，生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、准确程度，直接影响到他们经营决策的正确性，进而影响经营效益。在期货市场产生以前，生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格进行决策，由于现货交易多是分散的，生产经营者不易及时收集到所需要的价格信息，即使收集到现货市场反馈的信息，这些信息也是零散和片面的。自期货交易产生以来，发现价格功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。所谓发现价格功能，指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。期货市场之所以具有发现价格功能，主要是因为期货价格的形成有以下特点。第一，期货交易的透明度高。交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成交，所有期货合约的买卖都必须在期货交易所内公开竞价进行，不允许进行场外交易。交易所内自由报价，公开竞争，避免了一对一的现货交易中容易产生的欺诈和垄断。

保证金变动对期货交易流动性影响的实证分析

保证金变动对期货交易流动性影响的实证分析摘要：保证金在期货交易中起着十分重要的作用，由其产生的“杠杆效应”，一方面放大了收益；另一方面也放大了风险。本文在阐述保证金在期货交易中的运行机制的基础上，结合GARCH模型对保证金与铝期货市场流动性的相关性进行实证分析，认为保证金对期货市场流动性具有很好的调控作用，这对我国保证金制度的完善和期货市场的良性发展具有一定指导意义。关键词：保证金制度；期货；流动性根据《期货交易管理条例》的规定，期货交易中的保证金是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约。目前，国内期货交易所收取的商品期货保证金比例介于5%-12%之间，期货公司根据证监会规定，在期货交易所收取保证金上至少加收3个百分点。保证金贯穿整个期货交易的开户、结算和风险管理各个阶段，是期货交易区别于实物交易的根本特征。本文试图在理论分析的基础上，利用GARCH模型对保证金变动对期货市场流动性的影响进行实证分析，提出具体建议以促进中国期货市场的良性发展。一、保证金制度的运作流程按照期货交易所发布流程，期货交易所在开户阶段要求会员缴纳保证金，或者非会员向期货公司缴纳开户保证金。期货经纪公司应将客户所缴纳的保证金存入期货经纪合同中指定的客户账户中，供客户进行期货交易。期货经纪公司向客户收取的保证金，属于客户所有；期货经纪公司除按照中国证监会的规定为客户向期货交易所交存保证金进行交易结算外，严禁挪作他用。会员或客户在按规定足额缴纳开户保证金后，即可开始交易，进行（委托）下单，并缴纳合约相应比例的交易保证金。期货交易所的结算实行保证金制度、每日无负债制度和风险准备金制度等。对于交易所的会员，在每个交易日结束后，交易所对每一会员的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。其核算结果是会员核对当日有关交易并对客户结算的依据，会员可通过会员服务系统于每交易日规定时间内获得《会员当日平仓盈亏表》、《会员当日成交合约表》、《会员当日持仓表》和《会员资金结算表》。对于委托期货公司进行交易的客户，期货经纪公司在每一交易日交易结束后

衍生品市场的价格发现功能

衍生品市场的价格发现功能无论对期货市场的直接参与者还是对期货价格信息的利用者，都具有十分重要的意义。 1.促进行业形成统一的定价体系由于期货市场的独特优势，期货价格在确定现货价格方面起着巨大的作用，期货价格是现货价格的基准价格。 1995年原中国有色金属工业总公司和国家计委相继发文，将上海金属交易所的期货合约加权平均价作为定价基准。此后国内铜铝现货的交易一般均会参照期货市场的价格。随着上海期货交易所规模的扩大和地位的提高，其铜铝报价的权威性得到了行业内外的一致认可。目前国内铜铝生产和贸易企业每天都在紧盯期货价格，据此制定自身的营销策略。因此，期货市场的出现，促使了铜铝等金属产品统一定价体系的形成，这对市场参与各方都是有益的。另外，有色金属期货市场还为有色金属相关原材料的定价提供了基准。从2001年4月起，中国铝业公司将上海期货交易所三个月期铝合约月平均价作为氧化铝长期合同销售价的定价基准，以15%的比例，与期货价格挂钩，在很大程度上避免了氧化铝现货价格大起大落的风险。 2.具有价格的合理预期性衍生品价格形成机制的运作实际上检验了众多交易者对未来供求状况的预测，其价格能在一定程度上反映价格的动态走势。由于衍生产品合约具有不同的交割月份，最长可达数年，所以它们的价格是有机地、动态地、连续地反映着当前的、变化中及变化后的供求关系，表现出价格形成上的连续性。现有研究数据表明，大连商品交易所的大豆期货成交价格具有非常稳定的连续性。美国、日本和许多发达国家的农民，一边种田，一边听收音机，

了解期货行情，以此来指导生产和经营。在铜产业上，西方国家的铜企业基本上都是根据铜的期货价格来决定生产产量。我国的江西铜业，其生产经营计划在很大程度上要依赖期货市场所发现的价格来制定。 3.具有价格的真实性真正的市场价格的形成需要一系列条件，如供求的集中、充分的流动性、市场的秩序化、公平竞争等，以使信息集中、市场透明，价格能真实反映供求，从而通过竞争形成公正的市场价格。期货市场能满足这些条件。期货市场集中了大量的来自四面八方不同目的的买者和卖者，带来了大量的供求信息，大量市场信息在场内聚集、产生、反馈、扩散，这就使在大量高质量的信息流基础上形成的衍生产品交易价格能客观地、充分地反映供求关系的变化；同时期货市场还提供了严格的规则、法律保障，如禁止垄断操纵市场、平等竞争、竞价制等，使形成的价格能真实地反映供求双方的意向和预测。 4.具有价格的权威性期货价格是能真正反映世界范围各方面有关信息的价格，所以期货价格也是国内和国际金融、金属、能源、农产品市场中最广泛应用的参考价格。芝加哥期货交易所中大豆品种价格的波动，具有绝对的权威性。世界大豆主产国为美国、巴西、阿根廷、中国，而仅美国出口量就占全世界出口量的40%，所以美国的产销量直接影响到整个世界大豆供需状况，而芝加哥期货交易所又是美国谷物的集散中心，因此芝加哥大豆价格的波动就直接代表整个世界大豆的趋向。在我国，大豆期货作为很重要的一个商品期货品种也越来越显示出权威性。英国伦敦金属交易所，每日成交量看上去并不算太高，但它以其先进的交易方式，一流的设施装备、管理和服务对国际有色金属期货市场产生着重大的影响。这里的期货交易行情基本上代表了全球有色金属

中国期货市场发展现状、存在问题及对策

摘要本文主要是针对中国期货市场的现实状况进行分析，并提出了目前中国期货市场存在的主要问题及做出了相应对策分析。文章开篇对中国期货市场发展阶段进行了简单的梳理，将中国期货市场发展历程大致分为萌芽阶段、治理与整顿阶段、规范发展阶段、开创金融期货时代四个阶段。文章的主体部分详细的介绍中国期货市场中的23个上市交易的期货品种，主要是围绕着期货品种上市交易以来的成交状况进行分析说明。而后指出了目前我国期货市场存在的主要问题：1.期货市场规模和上市交易品种有限。2期货市场投机成分过重3期货市场风险管理工具缺乏4监管模式不适应期货市场发展趋势 5.期货理论研究不受重视。接下来介绍了中国期货市场发展中的显著成效期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。紧接着提出了我国期货市场发展前景及发展对策：1加快制度创新、监管体制创新和交易所体制创新，2加大期货市场对外开放程度，3逐渐完善以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场。文章最后对中国的期货市场未来进行了展望。关键词：期货市场、期货合约、商品期货、金融期货

什么是期货交易_期货交易基本功能有哪些

什么是期货交易_期货交易基本功能有哪些导语：期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。以下是小编为您收集整理提供到的范文，欢迎阅读参考，希望对你有所帮助!什么是期货交易_期货交易基本功能有哪些基本简介期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来。其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。期货是继外汇外的最大的交易手段。基本功能发现价格由于期货交易是公开进行的对远期交割商品的一种合约交易，在这个市场中集中了大量的市场供求信息，不同的人、从不同的地点，对各种信息的不同理解，通过公开竞价形式产生对远期价格的不同看法。期货交易过程实际上就是综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势的预期。这种价格信息具有连续性、公开性和预期性的特点，有利于增加市场透明度，提高资源配置效率。回避风险

期货交易的产生，为现货市场提供了一个回避价格风险的场所和手段，其主要原理是利用期现货两个市场进行套期保值交易。在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约，使期现货市场交易的损益相互抵补。锁定企业的生产成本或商品销售价格，保住既定利润，回避价格风险。套期保值在现货市场上买进或卖出一定数量现货商品同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货商品(期货合约)，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的交易方式。期货交易之所以能够保值，是因为某一特定商品的期现货价格同时受共同的经济因素的影响和制约，两者的价格变动方向一般是一致的，由于有交割机制的存在，在临近期货合约交割期，期现货价格具有趋同性。交割：期货交易的了结(即平仓)一般有两种方式，一是对冲平仓;二是实物交割。实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。因此，期货交割是指期货交易的买卖双方在合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。实物交割

我国期货市场价格发现功能及其独立性研究

我国期货市场价格发现功能及其独立性研究摘要：良好的价格发现功能是期货市场正常运行的基础。从国内外众多学者对期货市场价格发现功能的研究来看，我国期货市场与现货市场价格保持长期均衡，但是相较于外国市场，我国期货市场是否具有独立的价格发现功能还不甚明了。为此，本文通过相关性分析、ADF单位根检验和协整检验对全球重要期货品种铜、大豆和小麦的国内外主要期货市场价格进行研究。研究结果表明我国期货市场与国际主要期货市场价格之间不存在长期均衡关系，我国期货市场的价格发现功能具有独立性。虽然这体现了我国期货市场的发展程度较高，但是不均衡的国内外期货市场价格却又使其国际影响力受到限制。最后，本文针对此点提了若干建议。关键词：期货市场；价格发现；实证研究 Research on the Price Discovery Function and the Independence of the Futures Market in China Abstract: Good price discovery function is the basis of the normal operation of the futures market. From many domestic and foreign scholars on the price discovery of the future, Chinese futures market and the spot market price maintain a long-term equilibrium. But compared to the foreign market, it is not clear whether there is an independent price discovery system in futures marker in China. Therefore, this article studies the domestic and foreign main futures market of globally important futures, such as copper, soybean and wheat, through correlation analysis, ADF unit root test and cointegration test. The results shows that there is no long-term equilibrium relationship between the futures market, so the price discovery function of the futures markets is independent. It reflects the high degree of development of Chinese futures market, but the imbalance between domestic and international futures market prices will restrict its international influence. Finally, this article proposes some suggestions for this point. Keywords: Futures Market; Price Discovery; Empirical analysis 一、引言

我国期货市场价格发现功能及其独立性研究

最新浅析中国期货市场发展现状及前景

中国期货市场发展现状存在问题及对策

(定价策略)期货市场价格发现功能文献综述

第四讲 期货交易的收益、流动性与效率

期货市场存在的意义

中国期货市场：现状、问题与对策

股指期货价格发现功能研究综述

浅析中国油脂期货市场交易主体的现状

2020年(发展战略)美国期货行业状况及发展方向

期货市场的功能与作用

中国股指期货市场的发展现状及建议

浅析中国期货市场发展

期货功能作用

保证金变动对期货交易流动性影响的实证分析

衍生品市场的价格发现功能

中国期货市场发展现状、存在问题及对策

什么是期货交易_期货交易基本功能有哪些

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第四讲期货交易的收益、流动性与效率