家族上市公司资本结构的影响因素研究
《2024年上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》范文
《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》篇一一、引言资本结构是公司财务管理的核心内容之一，它反映了公司的资产、负债和股东权益之间的比例关系。
对于上市公司而言，资本结构的合理与否，直接关系到公司的经营状况、融资能力和市场表现。
因此，对上市公司资本结构主要影响因素进行实证研究具有重要的现实意义。
本文将通过对相关文献的回顾和实证研究，深入探讨上市公司资本结构的主要影响因素。
二、文献综述过去的研究表明，上市公司资本结构的影响因素主要包括公司规模、盈利能力、成长能力、资产结构、股权结构、税收政策、行业特征等。
这些因素对公司的负债水平、债务类型以及股权结构产生重要影响。
在文献回顾中，我们发现不同行业、不同地区甚至不同国家之间，资本结构的影响因素存在差异。
因此，我们需要结合具体的研究对象进行实证分析。
三、研究方法与数据来源本文采用实证研究方法，以某市上市公司为研究对象，收集相关财务数据和市场数据。
在数据收集过程中，我们确保数据的准确性和完整性，以减少误差。
通过运用描述性统计分析和多元回归分析等方法，对上市公司资本结构的主要影响因素进行实证研究。
四、实证研究结果1. 公司规模与资本结构实证研究结果表明，公司规模对资本结构具有显著影响。
大规模公司通常具有较低的资产负债率，而小规模公司则倾向于较高的负债水平。
这主要是因为大规模公司具有更强的融资能力和更广泛的融资渠道，可以更方便地通过股权或债权融资来满足其资金需求。
2. 盈利能力与资本结构盈利能力也是影响资本结构的重要因素。
实证研究发现，盈利能力较强的公司通常具有较低的资产负债率。
这是因为盈利能力的提高可以增强公司的内源融资能力，降低对外源融资的依赖。
此外，高盈利能力的公司更容易获得债权人和投资者的信任，从而降低融资成本。
3. 成长能力与资本结构成长能力对资本结构的影响也较为显著。
成长能力较强的公司通常需要更多的资金来支持其扩张和发展，因此其负债水平相对较高。
这可能是因为成长能力强的公司需要更多的外部融资来支持其业务发展，而较高的负债水平可以为其提供更多的资金来源。
家族企业资本结构决定因素研究综述
60管理资本结构是一个组合结构，指的是企业的债务和股权在公司各自所占的比重，也是企业偿还债务和筹集资金能力的反映，是衡量企业财务状况的重要指标之一。
合理的资本结构可以降低企业的融资成本，发挥财务的调节作用，使企业获得更大的资金收益。
本文在有关学者的研究基础上，通过企业资本结构的相关理论，总结了影响家族企业资本结构选择的因素以及影响路径。
一、企业资本结构理论综述资本结构理论的研究是一个独立但不孤立的研究领域,与其他财务理论、经济理论，包括所有权理论、企业理论等都是息息相关的。
随着资本结构理论的不断发展和完善，结合相关文献，本文总结了三种适用于现代企业的新的资本结构理论。
（一）MM 理论Modigliani 和Miller 在20世纪50年代提出了这个理论，简称MM 理论。
Board （2013） 认为MM 理论与净收入营业法非常相似。
MM 理论提出的资本结构无关性理论表明，公司的家族企业资本结构决定因素研究综述◎ 文/李吉敏资本结构与公司的估值无关（Frank ＆Goyal，2005），在融资组合中公司是否具有较高的杠杆率或较低的债务成本，这与公司的市场价值没有关系。
此外，该理论指出，除了投资风险外，公司的市场价值还受其未来增长前景的影响（Myers，1984）。
具有高增长前景的公司会拥有较高的市场价值，最终股价高涨。
如果投资者不能预测或感知一家公司是否具有吸引力的增长前景, 那么该公司的市场价值不会那么好。
MM 理论认为公司的价值与公司的资本结构或财务决策的选择无关，而是取决于其实际资产（Board，2013）。
MM 理论中提出了大量假设：没有税收，没有买卖证券的交易成本，没有破产成本，信息是对称的，并且债务融资不会影响公司(Myers，1984)。
但这些假设都是不现实的，因为MM 理论中提出的观点，改变财务决策并没有增加公司价值，由此引发了大量关于资本结构理论的研究（Ngugi，2008）。
(二)静态权衡理论MM 理论的局限性之一是它有一些不现实的假设。
《2024年上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》范文
《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》篇一一、引言上市公司资本结构，指的是公司债务和股权之间的比例关系，对于公司的经营稳定性、财务安全以及市场竞争力具有深远影响。
本文旨在探讨上市公司资本结构的主要影响因素，通过实证研究的方式，分析这些因素如何影响公司的资本结构，并为企业决策者提供有价值的参考。
二、研究背景与意义随着中国资本市场的日益成熟，上市公司资本结构的问题越来越受到关注。
合理的资本结构有助于公司降低融资成本、提高经营效率，对公司的长期发展具有重要影响。
因此，研究上市公司资本结构的主要影响因素，对于理解公司财务行为、优化公司治理结构、提高市场效率具有重要意义。
三、文献综述前人关于上市公司资本结构的研究主要集中在公司规模、盈利能力、成长机会、资产结构、行业特征以及宏观经济环境等方面。
这些研究为本文提供了理论依据和研究方向。
四、研究方法与数据来源本文采用实证研究方法，以我国A股上市公司为研究对象，收集相关财务数据和市场数据，运用统计分析软件进行数据处理和模型构建。
五、实证分析1. 变量选择与定义本文选取公司规模、盈利能力、成长机会、资产结构等作为解释变量，以资本结构（债务股权比例）为被解释变量。
同时，考虑行业特征和宏观经济环境等控制变量。
2. 模型构建采用多元线性回归模型，构建资本结构与各影响因素之间的数学关系。
3. 实证结果通过实证分析，我们发现：（1）公司规模与资本结构呈正相关关系，即公司规模越大，其债务股权比例越高。
（2）盈利能力与资本结构呈负相关关系，即公司盈利能力越强，其债务股权比例越低。
（3）成长机会对资本结构有显著影响，成长机会较大的公司更倾向于采用较高的债务股权比例。
（4）资产结构、行业特征和宏观经济环境等因素也对资本结构产生影响。
六、讨论与解释1. 公司规模的影响：大公司通常具有更高的信誉度和更强的还款能力，因此更容易获得债务融资。
同时，大公司通常具有更多的投资机会和更大的资金需求，因此需要更高的债务股权比例来满足其资金需求。
上市公司资本结构宏观环境影响因素分析
上市公司资本结构宏观环境影响因素分析上市公司的资本结构是指其融资方式和债务与股权的比重。
一个公司的资本结构良好与否直接影响了其经营状况和发展前景。
资本结构的构成受到很多宏观环境因素的影响，包括经济周期、利率水平、通货膨胀率、法律法规和政策环境等。
以下将分别从这几个方面进行分析。
首先，经济周期对上市公司的资本结构有着重要的影响。
在经济繁荣期，公司经营状况良好，盈利水平高，可以通过内部融资或股权融资来满足资金需求，债务比重相对较低；而在经济萧条期，公司的经营状况不佳，盈利下降，很可能需要通过债务融资来填补资金缺口，债务比重较高。
因此，不同经济周期下，公司的资本结构也会有所不同。
其次，利率水平对上市公司的资本结构同样有重要影响。
在利率较低的情况下，公司借款成本较低，更倾向于通过债务融资来扩大规模或进行投资，债务比重相对较高；而在利率较高的情况下，公司借款成本较高，可能选择通过股权融资或内部融资来满足资金需求，债务比重较低。
因此，利率水平的变化会对公司的资本结构产生影响。
第三，通货膨胀率也会影响上市公司的资本结构。
在通货膨胀率较高的情况下，公司盈利水平可能会下降，导致债务负担加重，倾向于通过股权融资来减少负债压力，债务比重相对较低；而在通货膨胀率较低的情况下，公司盈利水平可能较高，可以通过债务融资来扩大规模或进行投资，债务比重较高。
因此，通货膨胀率对公司的资本结构也有一定影响。
此外，法律法规和政策环境也是影响上市公司资本结构的重要因素。
不同国家或地区的法律法规和政策环境不同，会对公司的融资方式和债务与股权比重产生影响。
一些国家或地区可能对债务融资有所限制或对股权融资提供更多的扶持政策，从而影响公司的资本结构选择。
因此，法律法规和政策环境也是需要考虑的因素。
综上所述，上市公司的资本结构受到经济周期、利率水平、通货膨胀率、法律法规和政策环境等多方面影响。
公司需要根据实际情况灵活调整资本结构，确保企业融资成本和风险在可控范围内，保持良好的经营状况和发展前景。
上市公司资本结构影响因素简述
上市公司资本结构影响因素简述资本结构是指企业在融资活动中选择融资工具、融资方式，组成其资本结构，并对其经营和融资活动长期形成的一种资金结构。
资本结构的好坏，对上市公司的发展和稳健经营至关重要。
一、内部因素1. 公司规模和经营业绩：企业规模和经营业绩是资本结构的内部基础因素，企业规模越大、经营业绩越好，就越有能力通过发行股票和债券等融资工具，增加自有资本、债务资本和股东权益等各种资本，形成厚重的资本结构。
2. 盈利能力和稳定性：公司盈利能力和未来发展前景是吸引投资者参与企业发行股票和债券的最主要因素之一。
盈利能力越强，公司财务状况越好，就越容易吸引投资者的眼球，有利于在市场上顺利融资。
3. 可预测性和稳定性：对上市公司而言，最大的风险就是市场风险、经济风险和业绩风险。
如果企业能够具有较强的可预测性和稳定性，那么其融资能力就会更强。
公司的稳定性可以体现在净利润的稳定性、经营现金流的稳定性、存货周转率等各个方面。
1. 利率水平和货币政策：上市公司融资的成本主要取决于市场上的利率水平。
如果市场利率水平降低，那么企业通过债券融资的成本将会降低，并且对股票融资的需求也会相应减少。
此外，货币政策的稳定与否，也会对企业融资结构的选择产生一定影响。
2. 税收政策：税收政策对企业融资结构也有一定影响。
一些国家和地区的税收政策对于企业债券和股票的各种利息和分红的税收优惠，将对企业的融资结构形成一定影响。
3. 行业特征：不同的行业所处的市场环境、竞争格局和特征也会影响企业的融资结构。
例如，规模较大的制造业公司可以利用资产负债表结构调整，通过借贷和大宗资产的变现来融资；而规模较小、发展前景广阔的科技公司，则可以通过股权融资快速扩张经营规模。
总体而言，上市公司的资本结构是多方面因素综合影响后的结果，因此，只有具有很好的运营、财务管理、营销策略和资本市场操作策略等多方面的综合实力，才能够保持资本结构的良好和合理。
我国上市公司资本结构影响因素实证研究
我国上市公司资本结构影响因素实证研究内容提要: 有关资本结构的理论在西方已经较为成熟，但我国在引进过程中还存在不适应性，并且国内学者研究结果还存在差异，因此在理论上存在进一步研究的必要性和可能性。
我们根据国外理论和国内的实际情况提出假设，运用了单因素分析法、多元线型回归模型和逐步回归的方法进行了实证研究，得到相关启示并提出了建议。
【关键词】资本结构；影响因素；上市公司一、文献综述资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。
关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。
本文着重从第二个方面进行实证研究。
资本结构理论在西方已经发展的比较成熟，但在我国发展还比较晚，在对西方理论引进的过程中对本国情况存在不适应性，并且国内学者的研究结果还存在差异，所以在理论上就尚有进一步研究的必要性和可能性；我国的证券市场随着加入WTO以后会逐步规范化，选择资本结构是上市公司筹资活动的一项重要内容，同时对资本结构的研究也具有了重要的现实意义。
（一）国外的研究70年初，巴克特、卡格、塔布和小塔加特率先提出游离于资本结构主流理论之外的一个理论分支——资本结构决定因素理论，之后马什为该学派的延续做出了重要的贡献。
根据资本结构决定因素理论，影响企业资本结构的因素大致包括以下四个：1.企业规模：巴克特和卡格共使用了1950-1965年期间129家工业企业230次的证券行业数据来检验企业对融资工具的选择。
他们发现：规模越大的企业越倾向于通过发行债券（或通过以包括优先股、可转换证券和债券在内的多次发行）来融资；而负债比率越高的企业越不可能（相对于普通股和可转换证券而言）发行债券。
2.企业权益的市场价值。
小塔加特利用联邦储备委员会的《资金流动》、国内税务局的《收入统计》和证券交易与管理委员会的《统计公告》等给出的数据，通过广义最小二乘法得出结论：企业长期负债与权益的市场价值是决定企业证券发行的重要因素。
家族企业资本结构决定因素研究综述
家族企业资本结构决定因素研究综述家族企业在全球范围内占有重要的地位。
家族企业的特征主要包括所有权、控制、管理和传承等方面，而这些方面也与家族企业的资本结构密切相关。
近年来，越来越多的学者和研究机构关注家族企业资本结构的决定因素，这是因为家族企业的资本结构确定着其企业发展的质量和效率。
家族企业资本结构决定因素研究旨在解析家族企业资本结构的构成，以及其背后所涉及的因素，从而为家族企业的经营管理提供科学的指导。
1. 所有权结构家族企业的所有权结构是影响家族企业资本结构的一个重要因素。
一家家族企业的股权结构通常由家族成员和非家族成员共同拥有，以及其他的投资者组成。
家族成员通常持有大量的股份，掌握公司的控制权，这就会影响家族企业的资本结构。
此外，如果企业传承有序，家族企业的股权结构较为稳定。
相反，如果企业传承混乱，家族企业的股权结构较为不稳定，这就会影响资本结构。
2. 经营传承机制对于家族企业而言，由于其所有权结构的特殊性，经营传承机制非常重要。
然而，不同的家族企业有不同的经营传承机制，因此也会对资本结构产生影响。
如果家族成员可以通过相互信任来保持家族企业的控制权，则家族企业更有可能保持其家族特征并维持资本的稳定结构。
3. 财务约束另一个影响资本结构的因素是财务约束。
家族企业通常面临比非家族企业更严格的财务约束，这是因为家族企业更注重长期发展，因此需要更为稳定和长期的资本。
而这些资本往往来源于家族成员，而不是公共市场的投资者。
为了确保资金的稳定和管控，家族企业通常会采取财务约束措施，如限制家族成员的提现、减少分红等。
4. 政府政策当然，政府政策也会影响家族企业的资本结构。
政府政策的变化和政府政策的作用决定了资本市场的规模和活力。
由于家族企业的所有权结构和财务约束，相对于非家族企业，家族企业更主要依赖内部融资。
但是，受到政府政策的束缚，家族企业可能会遭受融资难题。
此外，对不同类型的家族企业采取不同的政策也可能会影响家族企业的资本结构。
上市公司资本结构的主要影响因素分析
上市公司资本结构的主要影响因素分析上市公司的资本结构是指企业在融资过程中，各种融资资金的比例以及债务和权益资本的结构组成。
资本结构的良好与否直接影响着企业的稳定性、盈利能力和可持续发展。
所以，分析上市公司资本结构的主要影响因素对于投资者和企业经营者具有重要的意义。
1.盈利能力：盈利能力是上市公司吸引投资者资金的重要因素之一、当一家上市公司具有稳定的、可预见的盈利能力时，投资者更愿意将资金投入到该公司。
良好的盈利能力可以提高公司信用，有利于公司融资时获得更好的融资条件，从而影响资本结构的优劣。
2.税收政策：税收政策对于上市公司资本结构的影响不容忽视。
不同的税收政策对债务融资和权益融资的税收优惠程度不同，会对企业的资本结构选择产生影响。
如果债务融资能够享受更多的税收优惠，企业可能更倾向于选择债务融资，从而影响资本结构。
3.法律环境：法律环境对资本结构的影响主要表现在融资成本和融资渠道的选择上。
一些国家或地区的法律环境对于债务融资的约束较多，债务融资成本较高，可能使得企业更倾向于选择权益融资，资本结构向权益方向倾斜。
而一些国家或地区法律环境对债务融资的约束较少，债务融资成本较低，可能使得企业更倾向于选择债务融资，资本结构向债务方向倾斜。
4.市场环境：市场环境也是影响资本结构的重要因素之一、市场的资金供求状况会影响企业的融资成本和融资渠道的选择。
当资金供给充足时，企业可能更容易获得债务融资，并选择债务来进行融资，从而增加了债务资本在资本结构中的比重。
而当资金供给紧缺时，企业可能更倾向于权益融资，以吸引更多的投资者资金。
除了上述因素外，还有一些其他因素也会对上市公司的资本结构产生影响，如行业特性、公司规模、公司治理结构等。
不同行业的资本结构可能会存在一定的差异，一些资本密集型行业可能更多地依赖债务融资，而一些技术创新型行业可能更多地依赖权益融资。
公司规模和公司治理结构也会对资本结构产生影响，比如规模较大的企业可能更容易获得债务融资。
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析随着市场经济的发展，上市公司的资本结构也发生了许多变化，成为影响企业经营运营状况的重要因素。
因此，了解上市公司资本结构的影响因素，对于提高企业的经营效率、提升企业的市场价值，以及把握企业的发展趋势具有重要的现实意义。
本文以实证分析的方式，结合我国历史上的上市公司资本结构数据，探究上市公司资本结构影响因素，以期为投资者和企业提供理论支持和分析参考。
一、上市公司资本结构影响因素简介上市公司资本结构，是指上市公司拥有的资本财产（股权和债务）的结构构成，是企业决定资本结构的因素。
资本结构是一个举足轻重的概念，它影响着企业的价值管理、投资决策、未来发展等方面。
一般来说，上市公司资本结构的影响因素主要有以下几个方面：（1）上市公司经营状况：上市公司的经营状况对资本结构会产生显著影响，它可以影响企业的财务和运营状况，从而影响资本结构的变化。
（2）政府政策：国家为了调节资本市场环境，会通过税收、资金利率、汇率等政策来影响上市公司资本结构。
（3）市场环境：市场环境也会影响上市公司资本结构，如经济增长形势、货币政策及资本市场等。
（4）行业情况：行业的发展水平及其影响的行业经济环境，也会直接影响上市公司资本结构。
（5）行为因素：上市公司的股东、管理者及外部机构，会根据自身利益出发，采取不同行为，对上市公司资本结构也会产生影响。
二、我国上市公司资本结构影响因素实证分析以我国实际的上市公司资本结构为分析对象，从上述的影响因素出发，对影响上市公司资本结构的有关因素进行实证分析。
（1）上市公司经营状况：从我国上市公司的实际情况来看，资本结构的变动及不断调整，往往与上市公司的经营状况有着密切的联系。
一般来说，若上市公司经营状况良好，它更容易融资，从而可能会通过更多的债务和股权融资来改善资本结构。
然而，当上市公司经营状况不佳时，它可能只能依靠股权融资，从而导致资本结构的变化。
（2）政府政策：政府的政策也会影响上市公司资本结构。
上市公司资本结构影响因素简述
上市公司资本结构影响因素简述公司的资本结构指的是公司资本的组成形式，即公司的资本来源和资本形态。
资本结构是公司经营管理中的一个重要方面，对公司的运营和发展具有重要影响。
下面简述上市公司资本结构的影响因素。
1. 盈利能力：公司的盈利能力是影响资本结构的重要因素。
盈利能力强的公司可以通过内部积累的利润增加自有资本的比重，减少债务或其他外部资金的依赖程度。
相反，盈利能力弱的公司往往需要更多的债务来满足资金需求，导致资本结构偏向债务。
2. 行业特征：不同行业的公司面临不同的市场环境和风险，因此其资本结构也会有所差异。
资本密集型行业（如制造业）通常需要巨额投资，因此更倾向于采用债务融资，而知识密集型行业（如科技、互联网等行业）则更倾向于采用股权融资。
3. 地区特征：不同地区的经济发展水平、金融市场条件等因素也会对资本结构产生影响。
发达地区的公司通常更容易通过股权融资获取资金，而发展中国家或地区的公司则更倾向于债务融资。
4. 公司规模：公司规模对资本结构产生重要影响。
大型公司通常拥有更多的融资渠道和更高的市场信誉，因此可以更容易地通过股权融资获取资金，而小型公司可能更依赖于债务融资。
5. 税收政策：税收政策对公司资本结构有直接影响。
一些国家或地区对债务利息支付提供税收减免，使得公司更倾向于使用债务融资。
而对股权融资可能提供激励政策，以吸引更多的资本进入市场。
6. 法律法规：不同的法律法规对资本结构的限制也会产生影响。
一些国家或地区规定公司有最低资本金的要求，公司必须满足一定比例的股权融资要求。
一些国家或地区的法律会对公司的债务承担予以限制，影响公司倾向于采用债务融资或股权融资的比例。
公司的盈利能力、行业特征、地区特征、公司规模、税收政策以及法律法规都是影响上市公司资本结构的重要因素。
了解并合理把握这些因素，对于公司制定合理的融资策略和资本结构具有重要的意义。
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家族上市公司资本结构的影响因素研究——以长三角地区家族上市公司为例任弘毅王威2012-3-28 11:14:26 来源：《经营与管理》 2012年第1期摘要：本文以2006年底前在长三角地区上市的家族公司为样本，对影响长三角地区家族上市公司资本结构的主要因素进行实证研究。
提出了优化我国家族上市公司资本结构的政策建议。
关键词：家族上市公司；资本结构，影响因素资本结构是长期以来国内外学者研究的焦点问题。
国外资本结构理论与实证研究都已经较为成熟，并形成了比较完整的体系。
国内学者虽做了大量研究，但针对家族上市公司资本结构影响因素的研究却很少。
本文以资本结构理论为指导，在国内外文献资料的基础上，深入剖析了家族上市公司资本结构的影响因素，并进行了实证研究，提出了优化家族上市公司资本结构的建议。
研究综述1.国外的相关研究国外对于家族企业资本结构影响因素的研究，主要从公司治理和股权结构两个角度去考察。
Neubauer和 Lank（1998）研究发现，企业独立性、家族控制和所有权归属等因素，会影响家族企业控制人的融资决策。
Callo和VilaSeca （1996）在研究企业资本结构对投资风险及绩效政策的影响时，发现家族企业规模和筹资方式关系密切，规模小的家族企业倾向于较低的资产负债率。
而Renfrew、Sheehan和Dunlop（1984）也发现，规模较小的企业倾向于较低的资产负债率。
Hutchinson（1995）认为，企业控制欲望较强的所有人一般不愿使用股权融资去筹资，以免分散股权，影响自己的企业控制权。
还有学者对股权结构与资本结构的关系进行了实证研究。
Friend和Lang （1988）研究发现，私营公司的大股东不论是否兼任管理人，公司负债比率与管理人持股比例呈负相关。
Kim和Sorensen（1992）认为，当一个企业的管理人拥有较高的股权时，他们会选择负债融资以避免代理成本。
Jensen，Solberg和Zorn （1992）研究发现，管理人持股、研发费用以及获利能力与负债呈正相关。
2.国内的相关研究国内针对家族上市公司资本结构影响因素的研究很少，也比较零散。
石水平和石本仁（2009）借鉴Driffield等人（2007）的研究方法，探讨了我国家族企业金字塔结构下的控股股东和终极所有权对企业绩效的影响。
金永红和金峥（2010）对2003～2006年我国家族上市公司的融资方式进行了统计学和个案实证研究。
他们发现：家族企业上市公司董事长、总经理两职分离状态与资产负债率、长期负债率呈负相关；家族企业在股权比较集中的情况下更倾向于股权融资，而在股权比较分散的情况下更倾向于负债融资；家族上市公司股权集中程度与负债融资负相关。
总体上看，由于家族企业信息难获得，数据收集难度大，国内的实证分析通常局限于现象陈述，真正进行数据分析的很少。
理论分析1.家族治理因素对资本结构的影响现代意义上的公司治理结构与资本结构之间存在相互影响的关系。
青木昌彦和钱颖-（1995）认为，公司治理结构，是指一系列的公司制度安排，包括如何行使公司控制权，如何监督和奖惩经理人，如何实施有效的激励措施等。
国外很多学者用实证分析方法，讨论了公司治理结构的主要特征，这些内容包括董事会的构成与规模、董事长和经理人的任期、经理人持股比例对资本结构的影响等等。
在家族控股上市公司内部所形成的委托——代理关系，一般都不是企业所有者和非家族雇员（例如职业经理人）之间的代理关系，而是企业所有者与家族成员之间的委托——代理关系。
通常情况下，家族企业为了保持控制权，一般会选择董事长和总经理两职合一安排，此时公司控制权集中度很高，董事长或总经理对公司的融资决策过程有绝对的发言权。
在我国目前的证券发行市场上，通过发行股票筹集来的资金，既无支付股息的压力，也无有效的市场监督，而且超募现象时有发生，经营者获取这样的资金越多，就越有利于自身利益的最大化。
因此，公司偏好股权融资方式。
但是，若董事长和总经理分职，股权融资所带来的收益，有可能被董事长和总经理间的意见分歧而产生的交易成本所抵消，其结果可能是负债融资的收益大于股权融资的收益。
这样，公司会采取负债融资的策略。
2.家族控制权风险对资本结构的影响我国家族控股上市公司控制权和所有权一般是合一的，家族控股上市公司的总经理，基本是由公司的创始人或其家族成员担任。
总经理不仅有巨大的个人财富，而且拥有很好的管理才能。
这种宝贵的人力资本给家族控股上市公司提供了利益，如果控制权消失或改变，家族控股上市公司要损失得更多，控制权的损失影响极大，甚至会波及整个家族后代。
所以，与非家族控股上市公司相比，家族控股上市公司总经理面临更大的控制权丧失风险，他们更加在乎控制权的保持。
财务亏空与控制权的变化相联系。
家族控股上市公司为了保持控制权，通常会保持较大的控股（股份）比例，限制股权融资份额，而在一定范围内进行债务融资。
本文统计数据显示，2007～2009年家族控股上市公司的资产负债率，均高于非家族控股民营上市公司的资产负债率。
但是债务融资比例过高会造成财务亏空，财务亏空的概率和控制权的丧失随着负债的增加而加大。
当企业负债率增加时，控制权风险同时增加，若家族控股上市公司总经理使用他们的控制决策权，影响资本借贷政策，就会减少丧失控制权及特殊收益的风险。
在同等情况下，家族控股上市公司对企业的负债率更加敏感。
Titman和wessels（1998）认为，有着较高固定资产比率的公司的财务风险发生概率较低，也就有较低的控制权风险。
因为。
大部分固定资产可以用来抵押，使得债务具有较低的风险。
所以，家族控股上市公司资产负债率与非固定资产比率（代表控制权风险，非固定资产比率越高，控制权风险越大，非固定资产比率越低，控制权风险越小）呈正相关。
3.家族上市公司股权结构对资本结构的影响代理理论（Jensen和Meckling，1976）认为，公司在进行资本结构决策时，会在“外部股权的代理成本”和“债权的代理成本”之间寻求均衡。
这个均衡点同时决定了公司的资本结构和股权结构。
（1）管理人持股比例。
Jensen和Meckling（1976）的研究发现，公司内部存在股东和经理的利益冲突，这种冲突造成的价值损失就是权益的代理成本。
代理理论认为，只要让经理人持股就可以使股东和经理的利益趋于一致，消除“冲突”。
同时，若管理人持股比例不断增加，其财富将趋于集中，管理人就越需要对他们的风险和成本进行补偿，会降低负债率。
所以，管理人持股比例与负债率呈负相关关系。
（2）股权集中度。
本文中的股权集中度，是指一个公司的股份集中于第一大股东，或家族控股比例，其集中反映了在公司重大决策和控制力的影响力大小。
股权集中程度对公司融资决策有较大影响，因为，股权比例的选择要涉及到两个关键成本：一是风险成本；二是治理成本（李维安，1999）。
若公司股权高度集中在一个股东手中，按照所有权和剩余索取权匹配之原则，公司所取得的一切利益应该大部分归该股东所有。
股东为追求利益最大化，会利用一切手段积极主动地监督经营者的行为，由于这是高度的内部监控，所以监控花费少，治理成本低。
但由于股权高度集中在一个投资者手里，对股东来说投资风险较大，风险成本较高。
因此，当一家公司股权高度集中，他在融资方式的选择上更有可能倾向于股权融资，以达到分散投资风险，减少风险成本之目的。
结果使该公司的股份相应地由若干个股东所持有，某一股东的风险成本虽然降低了，但相应地削弱、甚至失去了他对公司的控制权。
随着公司股权的日益分散，治理成本自然会不断上升，大股东为了防止控制权的进一步分散以及治理成本的上升，在融资方式的选择上会更青睐债务融资。
（3）流通股比例。
Stiglitz（1985）的研究发现，由于小股东没有能力去支付信息收集成本而收集信息，以使小股东有效地监督经理人的行为，产生了“搭便车”问题。
我国家族上市公司股权结构特点，是以自然人和法人股为主体，小股东持股比例很小，小股东往往看重眼前利益（做短线投资），而不是着眼于公司长期发展，投机性较强。
我国很多上市公司开股东大会时，限制中小股东参会数量，他们的利益无法有效保护。
广大中小股东没有监督公司的动机和能力，从而导致公司大股东可以降低负债比例，规避风险。
实证分析1.样本选择本文对家族上市公司的界定，采用金永红、金峥（2010）的方法。
具体操作方法如下：（1）最终控制者能追踪到自然人或家族；（2）最终控制者直接或间接持有的公司必须是被投资上市公司第一大股东；（3）家族控制比例在10%以上。
本文选择2006年底前（样本期间为2007～2009年）在上海、深圳证券交易所上市的长三角地区家族企业为样本。
长三角地区上市公司共计313家，有89家是家族上市公司。
本文的数据全部来自上市公司年报，样本数据为面板数据（Panel Data），所有变量采用账面价值来计算。
2.变量选择（1）自变量选择（2）因变量选择。
国内外学者研究资本结构时，一般采用总负债／总资产、总负债／权益、长期负债／总资产或者借款／总资产等指标。
本文所指的资本结构是一种广义的资本结构，即采用资产负债率（即总负债／总资产）来度量企业的资本结构。
这是因为，虽然国内外学者使用过许多指标，但是，资产负债率是使用过最多的指标，说明大多数专家学者对于这一指标存在共识。
本文的因变量是公司资产负债率。
资产负债率（DAR）=期末总负债／期末总资产。
（3）控制变量选择本文选取企业规模（SIZE）、盈利能力（ROE）、成长性（GROW）、非债务税盾（NDT）、资产抵押价值（CV）和所得税（TAX）为控制变量。
3.实证假设根据上文分析，本文提出如下假设：假设1：家族控股上市公司董事长与总经理分职状态与资产负债率呈正相关。
假设2：样本中家族控股上市公司资产负债率与无形资产比率呈正相关。
假设3：家族上市公司高管持股比例与资产负债率呈负相关关系。
假设4：家族上市公司股权集中度与资产负债率呈负相关。
假设5：流通股比例与资产负债率呈负相关。
4.模型建立与实证结果本文建立如下模型：DAR=C+a1OR+a2CR+a3MS+a4FCO+a5SE+a6SIZE+a7ROE+a8ROW+a9NDT+a10CV+a11TAx+ε（1）对于这个线性回归，自变量0R、FC0、SE、SIZE、 ROE、GROW、NDT、CV和TAX对应的t-统计量收尾概率分别为0.0000、0.001 1、0.0013、0.0000、0.0000、0.0017、0.0000、0.0000和0.0007。
表明这些回归系数在1%的检验水平下是显著的；自变量CR和MS对应的t一统计量收尾概率分别为0.0156和0.0244。
说明这些回归系数在5%的检验水平下是显著的；该模型的决定系数（R—squared）为0.733，拟合优度较好。