第五章 财务管理
若：I1＝ I2＝ I3＝ ＝In-1＝In 按惯例，息票利率表示为APR（年度百分比利率）， 每次的票息支付额为：
I
息票利率 面值 每年的票息支付次数
（2）平息债券的到期收益率
到期收益率的定义为，投资于息票债券并持有至 到期日的内含报酬率（IRR）；它是使得债券剩余 现金流量的现值等于其当前价格的单一折现率。 票息支付表现为年金形式，故到期收益率可由求 解下式中的利率YTM得到
另一种方法：由于债券的到期收益率是5%，债券 投资者一年来应获得5%的报酬率，价格上涨为： 130.75×1.05=137.28（元）。 付息后价格立即下降
或 P（首次付息后即刻）=137.28-7=130.28（元） 下降幅度为： 7÷137.28=5.1%
P2(付息前)=130.28×（1+5%）=136.79(元) P2(付息后)=136.79-7=129.79（元） 下降幅度为： 7÷136.79=5.12%
用公司的预期收益增长率和股利支付率，预测未来 每股收益和每股股利，结果如表5－4所示：
从第4年末往后，股利每年将按照预期的4%的长期增长率 增长。给定股权资本成本为8%，使用不变股利增长率模型 估计预测期期末价值为，
Div4 2.49 P3 62.25 rE g 0.08 0.04
▲ 乘数估价法的适用条件
(1)市场上有足够的可比公司用于比较；
(2)市场有效性假设：市场现有交易价格在整体上能够反 映资产的真实价值，即使对于个别公司在个别时点上会发 生偏移。
与折现现金流法的比较
优点： 不用单独股利公司的资本成本、未来收益或自由现 金流，只依靠具有相似未来前景的其他公司的市 场估值； 估值过程是基于真实公司的实际价格，而非基于对 未来现金流的可能不切实际的预测。 缺点： 没有考虑公司间的重要差异； 折现法的优势，它可以将关于公司资本成本过未来 增长的具体特定信息，吸收进货整合到估值模型 中。
20×4年5月1日价值： 80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2） 20×5年4月1日价值：
4.债券价格（价值）的动态特征 在竞争市场中，金融资产的价格（投资者为购买 金融资产的付出）等于其价值（投资者因持有金 融资产而收到的未来现金流的现值），否则就会 出现套利机会。套利活动反过来会促使价格与价 值趋于相等，这称为资产定价的无套利原理。 息票债券可能以折价（价格低于其面值）、溢价 （价格高于其面值）或平价（价格等于其面值） 交易。
随着债券到期日的接近，债券的市价会越来越趋近 于面值。
[例5－4] 考虑30年期、息票利率为7%（每年 付息一次）、100元面值的债券。如果债券的 到期收益率是5%，债券的初始价格是多少？如 果到期收益率没有变化，在第一次付息之前和 之后的瞬间，债券价格将分别是多少？ 30年期的债券价格：
1年后第一次付息前一刻债券的现金流量
CFt
In I1 I2 F Pb 2 n 1 rb 1 rb 1 rb 1 rb n
1.零息票债券（纯贴现债券） 一种不支付票息的债券。 投资者收到的惟一的现金是到期日时的债券面值。
债券的到期收益率（YTM，或简称收益率）是指， 从今天起持有债券至到期日的每期报酬率 。（使得 债券承诺支付的现值等于债券当前市价的折现率。)
[例5－1] 假设下面的无风险零息票债券是按如下 所示的价格交易，债券面值均为100元。确定每 一债券相应的到期收益率。
到期期限为n的无风 险利率为：
rn YTM n
2.平息债券 （1）平息债券也在到期日向投资者支付债券的面 值。此外，这些债券还定期向投资者支付息票利 息。 平息债券价值的计算公式：
估值乘数
▲ 通过拟估价公司的某一变量乘以估值乘数来进行估价。
股价与财务报表上某一指标的比值
如：每股收益、息税折旧摊销前收益、销售收入、账面价值和 现金流量等，利用它们可以分别得到价格收益乘数（P/E Ratio）、公司价值乘数（EV/EBITDA Ration）、销售收入乘 数（P/S Ration）以及账面价值乘数(P/BV Ration)等。
D0是指t=0期的股利
D0 1 g P0 1 rs t t 1
t
※ 每股股票的预期股利越高， 股票价值越大； ※ 每股股票的必要收益率越小， 股票价值越大； ※ 每股股票的股利增长率越大， 股票价值越大。
当rs＞g时
D0 (1 g ) D1 P0 rs g rs g
如果预期公司在N+1年后，按g的长期增长率增长，
将作为股利折现模型的预测期期末价值，可得到不 变长期增长率下的股利折现模型：
DivN Div1 Div2 1 P0 1 rE (1 rE ) 2 (1 rE ) N (1 rE ) N DivN 1 rE g
[例5－7] 某公司决定将所有收益进行再投资以扩大 经营。在过去的1年，公司的收益是每股2元，期望 以后每年的收益增长率为20%，直到第4年末。到那 时，其他公司很可能也推出有竞争力的类似产品。 分析师预计，在第4年末，公司将削减投资，开始将 60%的收益作为股利发放，于是公司的增长将放缓， 长期增长率变为4%。如果公司的股权资本成本是 8%，今天的每股价值为多少？
第五章
债券与股票估价
债券估价 股票估价
第一节 第二节
第一节 债券估价
债券的有关概念 债券价值 债券的到期收益率
核心目的是确定债券的价值、债券的到期收益率 以及债券价格的动态特征
（一）债券的估价模型
▲ 债券价值等于其未来现金流量的现值。
Pb
t 1 n
1 rb t
每期利息 (I1，I2，……In ) 到期本金(F)
将上式重新整理如下，可得到股票期望收益率：
Div1 rE g P0
股利收益率 股利增长率
（四）非固定增长股票的价值 成功的初创公司通常具有非常高的初始收益增长率。 不能使用不变股利增长率模型对这样公司的股票估值，原因 是：第一，这些公司在初创时，经常不支付股利。第二，在 步入成熟期之前，公司的增长率随时间不断变化。 计算公司的未来股价PN：
结论 流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。 债券以溢价交易时，在每一次付息时，债券价格 会下降。 在相邻的付息之间，付息时的价格下降幅度要大 于价格上涨的幅度，所以随着时间的推移，债券 的溢价将趋于下降。 如果债券以折价交易，在相邻的票息支付之间， 价格上涨的幅度将超过付息时的价格下降幅度， 于是随着时间的推移，债券的价格将上升，债券 的折价将减少。最终，债券到期并且支付最后一 笔票息时，债券的价格将接近债券的面值。
1 1 (1 YTM ) N FV (1 YTM ) N
1 PI YTM
P=I· (P/A,YTM,n)+F· (P/F,YTM,n)
3.流通债券的价值 流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 流通债券的特点是： ①到期时间小于债券发行在外的时间。②估价的 时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非 整数计息期”问题。 【教材例5-6】有一面值为1000元的债券，票面 利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日 发行，20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月 1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的 价值是多少？
第二节 股票估价
一、股票的价值
（一） 股票估价的基本模型 股票价值等于股票将要支付的期望未来股利的现值：
Div3 Divn Div1 Div2 P0 n 1 rE (1 rE ) 2 (1 rE )3 n 1 (1 rE )
假设只有1年
（1）债券价值与折现率之间的关系
● 当折现率＝息票率时，债券的价值＝债券的面值， 债券等价销售；
● 当折现率＜息票率时，债券的价值＞债券的面值， 债券溢价销售；
● 当折现率＞息票率时，债券的价值＜债券的面值， 债券折价销
市场利率的起伏不定，使债券的价格会随之变动， 这点对投资者很重要。 （2）债券价值与到期时间
计算前面提到的1年期零息票债券的到期收益率为：
1000 968 1 YTM 1
YTM=3.31% 类似地，期限为n期、现价为P、面值为FV的无 风险零息票债券的到期收益率，由下式给出，
FV P (1 YTM n ) n
FV YTM n P
1/ n
1
为什么一定是P0？
（二）股利零增长模型
◎ 预期股利增长率为零，即公司每期发放的股利（D）相等。 ◎ 计算公式：
Dt P0 1 rs t t 1
1 (1 rs ) n P D 0 rs
rs＞0时，1/（1+rs）n ～ 0
D P0 rs
然后，把这一持续价值代入股利折现模型得到：
Div3 P3 Div1 Div2 62.25 P0 49.42 2 3 3 3 1 rE (1 rE ) (1 rE ) (1 rE ) (1 rE )
乘数估价法（基于可比公司的估值）
基于预期在未来将产生与待沽公司非常相似的现 金流的其他公司或投资的价值，来评估目标公司 的价值，而非直接评估公司的现金流。 当然不存在完全相同的公司，及时处于同一行业 的两家公司，销售同样类型的产品，在很多方面 相似，但是公司的规模也可能不同。 因此我们考虑使用估值乘数调整规模差异。
财务管理课后答案 (2)
财务管理第五章习题一、单项选择题1．财务杠杆影响企业的（ B ）。
A.税前利润B.税后净利润C.息税前利润D.财务费用2. 经营杠杆影响企业的（ C ）。
A．税前利润 B.税后净利润 C.息税前利润 D.财务费用3.无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，某种股票的β系数为1.5，则该股票的报酬率为（ B ）。
A. 7.5%B.12%C.14%D.16%4.税后利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示的是（ D ）。
A.边际资本成本B.财务杠杆系数C.营业杠杆系数D.联合杠杆系数5.估算股票价值时的折现率，不能使用（ B ）。
A.股票市场的平均收益率B.国债的利息率C.债券收益率加适当的风险报酬率D.投资人要求的必要报酬6.已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为40%，债务资金的增加额在0-20000元范围内，其年利息率维持10%不变，则该企业与此相关的筹资总额分界点为（ C ）元A.8000B. 10000C. 50000D. 2000007.根据无税条件下的MM理论，下列表述中正确的是（ D ）。
A.企业存在最有资本结构B.负债越小，企业价值越大C.负债越大，企业价值越大D.企业价值与企业资本结构无关8.企业的总杠杆系数越大，则（ B ）。
A.每股利润的波动幅度越小B.每股利润的波动幅度越大C.每股利润的增幅越大D.企业风险越小9.由哪些影响所有公司的因素引起的，不能通过多角化投资分散的风险被称为（ C ）。
A.财务风险B.经营风险C.系统风险D.公司持有风险10.引发财务杠杆作用的是（ B ）。
A.固定财务费用B.财务杠杆系数C.固定成本D.变动成本11.某企业平价发行一批债券，其票面利率为12%，筹资费率为2%，所得税为25%，则此债券成本为（ A ）。
A.9.18%B.12%C.9%D.10%12.某公司本期EBIT为6000万元，利息费用为1000万元，则该公司的财务杠杆系数为（ B ）。
财务管理学复习要点 第5章 长期筹资方式与资本成本
第五章长期筹资方式与资本成本1. 公司筹资：根据公司生产经营、对外投资和调节资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹集资本的活动，也是公司从资本供应者那里取得生产经营活动资本的一项基本的财务活动。
股票上市、债券发行以及向银行贷款等，都属于公司筹资的范畴。
（1）按筹集资本使用的期限①短期资本：一般指供一年以内使用的资本。
短期银行借款、商业信用等。
②长期资本：一般指供一年以上使用的资本。
吸收直接投资、发行股票、发行公司债券、银行长期借款、融资租赁和内部积累2016.4单。
筹资组合原则：将资本来源与资本运用结合起来，合理进行期限搭配。
策略：用长期资本来满足固定资产、无形资产、长期占用的流动资产的需要，用短期资本满足临时性的流动资产的需要。
（2）按筹资资本的来源渠道①权益资本：通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资本。
一般不用偿还本金，财务风险小2016.4单，但付出的资本成本相对较高。
2017.10单属于权益筹资方式的是普通股。
②债务资本：通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的资本。
一般要求定期支付利息，到期归还本金，财务风险高，但资本成本相对较低。
筹资组合原则：合理确定公司权益资本和债务资本的比例，即寻求最佳资本结构，以合理的资本成本和适当的财务风险进行筹资。
2. 筹资数量的预计销售百分比法：指假设经营资产和经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计的销售收入和相应的百分比预计经营资产和经营负债，然后确定筹资需求的一种财务预测方法。
销售百分比法始于销售预测2017.10单，这是财务预测最为关键的一步，其准确率直接影响预测财务报表的准确性，并进而影响公司的各个方面。
2015.10单计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计经营资产和经营负债，然后根据会计恒等式确定筹资需求；另一种是根据销售增加额预计经营资产、经营负债的增加额，然后确定外部筹资需求。
2017.4单采用销售百分比法预测外部筹资额时，以下属于随销售额变化而变化的项目是（D）。
财务管理第5章
第五章二、判断题1、资本是企业经营和投资活动的一种进本要素，是企业创建和生存发展的一个必要条件。
（）2、处于成长时期、具有良好发展前景的企业通常会产生调整型筹资动机。
例如，企业产品供应不求，需要增加市场供应。
（）3、在我国，非银行金融机构主要有租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司以及信托投资公司、证券公司。
（）4、在改革开放的条件下，国外以及我国香港、澳门和台湾地区的投资者持有的资本，亦可加以吸收，从而形成外商投资企业的筹资渠道。
（）5、处于成长时期的企业，当面临企业资金短缺时，大多都选择内部筹资以减少筹资费用。
（）6、根据我国有关法规制度，企业的股权资本由投入资本（或股本）、资本公积和未分配利润三部分组成。
（）7、在世界范围内，公司注册资本制度的模式主要有三种：法定资本制、授权资本制和折中资本制。
（）8、筹集投入资本也可以通过发行股票的方式取得。
（）9、筹资投入资本是非股份制企业筹措自由资本的一种基本形式。
（）10、筹集国家的投入资本主要是通过获取国家银行的贷款。
（）11、所有企业都可以采用筹集投入资本的形式筹措自由资本。
（）12、发行股票是所有公司制企业筹措自有资金的基本方式。
（）13、对于股东而言，优先股比普通股有更优厚的回报，有更大的吸引力。
（）14、 B 股是指专门供外国和我国的港、澳、台地区的投资者买卖的，以人民币标明面但以外币认购和交易的股票。
（）15、在我国，股票发行价格既可以按票面金额确定，也可以超过票面金额或低于票面金额的价格确定。
（）16、股份公司无论面对什么样的财务状况，争取早日上市交易都是正确的选择。
（）17、股票公司按发行时间的先后可分为始发股和新股。
两者的股东权利和义务都是一样的。
（）18、上市公司公开发行股票，应当由证券公司承销；非公开发行股票，发行对象均属于原前十名股东的，可以由上市公司自行销售。
（）19、股票发行价格如果过低，可能加大投资者的风险，增大承销机构的发行风险和发行难度，抑制投资者的认购热情。
《财务管理学》(人大版)第五章习题+标准答案
《财务管理学》(人大版)第五章习题+答案————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：第五章：长期筹资方式一.名称解释1) 1 长期筹资 2 企业内部资本 3 内部筹资4外部筹资2) 5 股权性筹资 6 债务性筹资7 混合性筹资8 注册资本3) 9 投入资本筹资10 股票11 普通股12优先股4) 13 国家股14 法人股15 个人股16 外资股5) 17自销方式18 承销方式19长期借款20 抵押贷款6) 21 信用贷款22 记名股票23 无记名股票24 固定利率债券7) 25 浮动利率债券26 收益债券27 可转换债券28 附认股权债券8) 29 私募发行30 公募发行31 租赁32 营运租赁9) 33 融资租赁34 直接租赁35 售后租回36 杠杆租赁10) 37 平均分摊法38 等额年金法39 认股权证二.判断题11) 资本是企业经营和投资活动的一种基本要素，是企业创建和生存发展的一个必要条件。
（）12) 处于成长时期、具有良好发展前景的企业通常会产生调整型筹资动机。
例如，企业产品供不应求，需要增加市场供应。
（）13) 在我国，非银行金融机构主要有租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司以及信托公司、债券公司。
（）14) 在改革开放的条件下，国外以及我国香港、澳门和台湾地区的投资者持有的资本，亦可以加以吸收，从而形成外商投资企业的筹资渠道。
（）15) 处于成长期的企业，当面临资金短缺时，大多都选择内部筹资以减少筹资费用。
（）16) 根据我国有关法规制度，企业的股权资本由投入资本（或股本）、资本公积和未分配利润三部分组成。
（）17) 在世界范围内，公司注册资本制度的模式主要有三种，法定资本制、授权资本制和折中资本制。
（）18) 筹集投入资本也可以通过发行股票的方式取得。
（）19) 筹集投入资本是非股份制企业筹措自有资本的一种基本形式。
财务管理学第5章：长期筹资方式
6.长期借款筹资的优缺点
P159p - 4长期借款的缺点 借款筹资风险较高 借款筹资限制条件较多 借款筹资数量有限
二、发行普通债券筹资
1.债券的种类 2.发行债券的资格与条件 3.债券的发行程序 4.债券的发行价格 5.债券的信用评级 6.债券筹资的优缺点
1.债券的种类
债券的定义 P160p1 企业债券和公司债券的区别
维持举债能力
4.优先股筹资的优缺点
P172p–4优先股筹资的优点 优先股一般没有固定的到期日， 不用偿付本金
优先股的股利既有固定性，又有 一定的灵活性
保持普通股股东对公司的控制权
能够增强公司的股权资本基础， 提高公司的借款举债能力
4.优先股筹资的优缺点
P173p2优先股筹资的缺点 优先股的资本成本虽低于普通股， 但一般高于债券 优先股筹资的制约因素较多 可能形成较重的财务负担
4.债券的发行价格 P163
决定债券发行价格的因素 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限
确定债券发行价格的方法
债券发行价格 F I
（1
R
）n
M
(1 RM )t
P163 例5-1：某公司发行面额为 1000元，票面利率10%，期限10 年的债券，每年末付息一次。其发 行价格可分下列三种情况来分析测 算。（作业P177—2 ）
第5章 长期筹资方式
第1节 长期筹资概述 第2节 股权性筹资 第3节 债务性筹资 第4节 混合性筹资（了解）
第1节 长期筹资概述
一、长期筹资的意义 二、长期筹资的动机 三、长期筹资的原则 四、长期筹资的渠道 五、长期筹资的类型
一、长期筹资的意义 1.长期筹资的概念
企业的筹资可以分为短期筹资和长 期筹资。
财务管理第5章
第五章关于投资1.概念：投资主体为了特定的目标，以达到预期收益的价值垫付行为。
2.分类（1）长期投资和短期投资（2）内部投资（直接投资）和对外投资内部投资内部长期投资：固定资产投资、无形资产投资内部短期投资：流动资产投资对外投资：对外直接投资、对外证券投资第5章内部长期投资---固定资产投资5.1 固定资产投资概述一、投资分类按作用分：新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资；按对前途的影响分：战术性投资和战略性投资；按投资间的关系分：相关性投资和非相关性投资按增加利润的途径分：扩大收入投资与降低成本投资按决策的分析思路分：采纳与否投资和互斥选择投资二、投资特点(一)固定资产的回收时间较长(二)固定资产投资的变现能力较差(三)固定资产投资的资金占用数量相对稳定(四)固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离(五)固定资产投资的次数相对较少三.相关概念（1）项目计算期：项目计算期=建设期+生产经营期（2）原始投资额（初始投资额）：原始投资额=建设投资+流动资产投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费（3）投资总额：投资总额=原始投资额+建设期资本化利息5.2 投资决策指标一、投资决策的基础性指标------投资现金流量的分析二、投资决策评价指标分类三、非贴现（静态）现金流量评价指标四、贴现（动态）现金流量评价指标判定投资项目优劣的基础性指标是什么？投资决策基础性指标、依据是现金流量而非会计净收益（净利润）一、投资决策的基础性指标----投资现金流量的分析现金流量。
较会计净收益有以下优点：（1）使不同项目具有可比性，可以保证评价的客观性。
（2）应用货币时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。
（二）投资现金流量的分析1. 现金流量：是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量。
它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。
现金：各种货币资金，项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。
财务管理第五章
第五、六章练习题一、单项选择题1、下列各项中，不属于投资项目现金流出量的是（B）。
A、经营付现成本B、固定资产折旧费用C、固定资产投资支出D、垫支的营运资本2、甲公司两年前以300万元购入一块土地，当时的市价是320万元，如果公司计划在这块土地上兴建厂房，投资分析时机会成本为（C）。
A、20万元B、300万元C、320万元D、280万元3、折旧具有抵减税负的作用，由于计提折旧而减少的所得税额的计算公式为（A）A、折旧额×所得税税率B、折旧额×（1—所得税税率）C、（经营付现成本+折旧额）×所得税税率D、（净利润+折旧额）×所得税税率4、计算投资项目内部收益率不需要考虑的因素是（D）。
A、投资项目的现金净流量B、投资项目的初始投资额C、投资项目的有效年限D、投资项目的必要报酬率5、公司拟建一条新的生产线，以生产一种新型的电视机，据预测，投产后每年可以获得160万元的收入。
同时新型号的电视机的上市会冲击该公司的老产品，使得老产品电视机每年的额销售收入由原来的100万元，下降到80万元，则与新建生产线相关的现金流量为（B）。
A、20万元B、140万元C、160万元D、180万元6、某投资项目的年营业收入为400000元，年经营付现成本为200000元，年折旧额为80000元，所得税率为25%，该项目的每年经营现金净流量为（C）。
A、90000元B、150000元C、170000元D、230000元7 、某项目的经营期为5年，预计投产第1年和第2年流动资产需用额分别为60万元和80万元，两年相应的流动负债融资额分别为35万元和50万元。
则第2年需要垫支的营运资本为（A）。
A、5万元B、15万元C、25万元D、30万元8、甲公司正在考虑处置一台旧设备，该设备于3年前以520000元购入，税法规定折旧年限为5年，按直线法计提折旧，预计净残值为20000元，目前可按250000元价格出售，假设所得税率为25%，则处置该设备对本期现金流量的影响是（A）。
财务管理第05章__税收负担
3、税负资本化
税负资本化是在特定商品的交易中， 买主将购入商品在以后年度所必须 支付的税额，在购入商品的价格中 预先一次性扣除，从而降低商品的 成交价格，这种由买主在以后年度 所必须支付的税额转由卖主承担， 并在商品成交价格中扣除的税负转 嫁方式称为税负资本化。
1、企业所得税税负率
是指在一定时间内，企业所缴纳的 所得税税款总额与同期企业实现的 利润总额的比率。
企业所得税税负率＝实缴所得税总 额/实现利润总额×100%
2、企业综合税收税负率
企业综合税收税负率＝企业实际缴纳的各种税 的总额/企业盈利（或各项收入总额）×100%
这一指标可以表明国家以税收参与企业纯收入 分配的规模，反映企业对国家所作贡献的大小， 也可以用来比较不同类型企业的总体税负水平。 通过这一指标的进一步分析，还可以了解各个 税种在企业所纳税收中的比重情况。
(1)tKX十tKY＝tK
表示在同样的比例税下，对X生产部门所 使用的资本所得征税加上对Y生产部门所 使用的资本所得征税，与X和Y两部门所 征收的资本所得税等价；
(2)tLX十tLY＝tL
表示在同样比例税率情况下，对X生产部 门所使用的劳动力所得征税加上对Y生产 部门所使用的劳动力所得征税，与对X和 Y两部门同时征收的劳动力所得税等价。
二、税负转嫁的主要因素
（一）税负转嫁和税种形式
1、流转税
流转流转税作为间接税，税收能够通过 提高或降低商品价格转由他人负担。因 此，流转税是能够转嫁的税种，但转嫁 多少则取决于商品定价方式、价格弹性、 征税范围等因素。
2、所得税
所得税作为直接税由于是对收益所得额征税， 一般由纳税人负担不能转嫁。其中，个人所得 税不能转嫁的结论比较明了
财务管理第五章习题与答案
一、单项选择题1.相对于债券投资而言，不属于股票投资具有的特点的是（）。
A．股票投资是权益性投资B．股票价格的波动性大C．股票投资的收益稳定D．股票投资的风险大2.关于认股权证，下列说法错误的是（）。
A．在认股之前持有人既没有股权也没有债权B．用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价C．认股权证的理论价值由市场供求关系决定D．认股权证的实际价值通常高于其理论价值3.关于证券的分类，下列说法错误的是（）。
A．按照证券收益的决定因素，可分为所有权证券和债权证券B．按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券C．按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券D．按照证券发行主体的不同，可以分为政府证券、金融证券和公司证券4.某公司2007年末股价为25元，总股份198万股，认股权证的执行价格为20元，如果某经理执行了2万份认股权证，则获利额为（）万元。
A．9.9 B．4.95 C．5 D．10二、多项选择题1.债券投资策略包括积极的投资策略和消极的投资策略，下列属于积极的投资策略的有（）。
A．预计利率下降时，买进债券B．预计利率上升时，卖出债券C．购买长期债券持有至到期前卖出，再购入另一个同样期限的债券D．买入债券并持有至到期2.下列关于基金投资的说法正确的有（）。
A．具有专家理财优势和资金规模优势B．基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金资产的价值变化来衡量C．能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益D．无法获得很高的投资收益3.关于可转换债券投资，下列说法正确的有（）。
A．利率下调时是一个较好的投资机会B．选择投资对象的基本原则是优良的债券品质和活跃的股性C．投资者可以在股价高涨时，通过转股获得收益D．投资者可以在股价高涨时，根据可转换债券的理论价值和实际价格的差异套利4.与股票投资相比，债券投资的优点有（）。
A．本金安全性好 B．投资收益率高 C．投资风险小 D．收入稳定性强三、计算题1.乙企业计划利用一笔资金购买股票。
财务管理第五章练习题
第五章债务资本筹集一、单项选择题1．以下对普通股筹资优点叙述中，不正确的是（ ).Ａ．具有永久性，无需偿还Ｂ．无固定的利息负担C。
资金成本较低D．能增强公司的举债能力2。
采用销售百分比法预测资金需要量时,下列项目中被视为不随销售收入的变动而变动的是( ).A.现金B.应付账款C．存货Ｄ。
公司债券３．相对于负债融资方式而言,采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（ ).A.有利于降低资金成本B。
有利于集中企业控制权C．有利于降低财务风险D。
有利于发挥财务杠杆作用4。
银行借款筹资与发行债券筹资相比，其特点是（）。
A．利息能抵税B.筹资灵活性大Ｃ。
筹资费用大Ｄ．债务利息高5．某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元,票面利率为12％，而当时市场利率为10%，那么.该公司债券发行价格应为（ )元。
A．9３．２２B.100C．1０5．3５D。
107。
5８６．在下列各项中,不属于商业信用融资内容的是( )。
A.赊购商品B.预收货款Ｃ。
办理应收票据贴现D．用商业汇票购货７。
某企业需借入资金30０万元,由于银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额,故企业需向银行申请的贷款数额为(）万元。
A．60０B。
３75Ｃ。
750 D。
6７2８．出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是( )。
Ａ。
经营租赁B.售后回租C．杠杆租赁D．直接租赁9．下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是（）.A.租赁设备的价款B．租赁期间利息C．租赁手续费D．租赁设备维护费１0。
某企业按年利率１0%向银行借款２０万元，银行要求保留2０％的补偿性余额。
那么,企业该项借款的实际利率为（ ).Ａ．10％Ｂ．１2．５％Ｃ．20% D．1５％１1. 某周转信贷协议额度300万元，承诺费率为0.5%,借款企业年度内使用了250万元，尚未使用的余额为50万元，则企业应向银行支付的承诺费用为( ）。
Ａ。
3000元Ｂ．３50０元Ｃ．250０元D.15000元12.某企业按“2／10,N/60"条件购进商品200０0元,若放弃现金折扣,则其资金的机会成本率为（ ).A．1２．3％B．１2。