百富勤公司财务危机案例

百富勤公司财务危机案例一、成长百富勤于1988年由梁伯韬及杜辉康以3亿元股本共同创办，当时除管理层梁、杜二人占三成半股权外，并有18名外界股东，包括和黄李嘉诚、中信泰富荣智健、越秀、合和胡应湘及资MIM等，股东名单可谓星光。

1989年9月，百富勤以3亿元的资金，从李嘉诚手中购入当时市值14亿元的广生行。

此时百富勤成立只有一年时间。

此项鲸吞交易的成功是在李嘉诚的帮助下完成的。

1994年百富勤买壳上市，股价最高峰时接近20元，至停牌前收市报4.30元。

百富勤业务十年间不断发展，除得多位商贾协助外，与其管理层积极进取的作风有极大关系，梁伯韬与杜辉康两位中心人物主要按地域分工，杜主营欧美及东南亚事务，而梁伯韬则重点是中国，红筹股国企在港集资业务是其所长，因此被冠以“红筹之父”的称号。

早在1990年百富勤已开始挖掘中国概念和“注册概念”。

并首先安排中信泰富买壳上市，在1996年安排上海实业来港上市，其中1997年北京控股上市时万人空港的轰动情景传为一时佳话，也都证明百富勤在90年代积极推动中资企业、国企在港集资的巨大成就。

百富勤由最初3亿元的资本，十年间发展成为拥有240亿元总资产的跨国集团，在东南亚及欧美开有28家分行，扩张之快令市场侧目。

但也由于发展过速在东南亚金融风暴来临，百富勤处处失利。

二、危机1997年7月开始，东南亚开始出现金融危机，货币大幅贬值，股市和房地产价格大幅下调。

香港也不能幸免，在10月底出现了严重的股灾。

东南亚金融危机同时也导致了整个亚洲危机出现信贷紧缩的情况。

在整个金融风暴中，百富勤部分业务出现了一定的亏损，这些业务主要是衍生工具和债务部门业务。

首先，百富勤投资定息债券部门近年急剧膨胀，所发行东南亚债券及票据已逾4亿元港币，这次损失是由于香港股市大跌和亚洲一些主要货种大幅贬值，其中包括借给印尼计程车公司2.6亿美元的贷款。

定期债券部于1994年4月创业，当年亏损3 200万元港币，1995年扭亏并盈余到1.58亿港币，1996年升至3.81亿港币，1997年上半年则获利2.75亿元港币。

然而，专业人士指出支撑其利润激增的原因是营业额的惊人扩展，计算下来其边际利润不足1%。

换而言之，急剧的扩张并没有带来与之匹配的收益，反而积聚了巨大的市场风险。

其次，香港股海风波令百富勤内伤加剧，百富勤上市的20多只认股证，所须作对冲的正股数目估值在30亿元以上，港股十月份过千点的大跌令持股量较多的百富勤损失惨重。

百富勤在1997年9月~10月份决定以裁员方式“止血”，宣布全球裁员275名，占百富勤当时总员工数目不足一成半，当中香港雇员47人，但节省回来的成本与百富勤在金融风暴中的损失相比可谓“杯水车薪”，无济于事。

为了重建市场对于百富勤的信心以及解决流动资金问题，百富勤决定引进策略性投资者。

11月16日，百富勤发布公告，巡捕引进瑞士苏黎世保除集团之全资附属公司苏黎世中心集团（ZCI）作为策略性股东，ZCI承诺认购金额为2亿美元的可赎回可转换优先股，每股为8港币。

在认股完成后，ZCI将持有百富勤24.1%股权，成为单一最大股东，按照协议，ZCI认股条件为ZCI将对进一步调查的结果感到满意以及从公告之日至认购之日百富勤的经营状况或市场没有重大变化。

而百富勤亦定于1998年1月9日召开股东大会批准该项交易。

此后，百富勤又进一步与多家国际及亚洲金融机构接洽并与它们商量有关认购额外可转换优先股的可能性。

12月6日，百富勤宣布，美国第一芝加哥附属公司根据与ZCI相同之条款，认购面值2 500万美元之百富勤可续回可转换优先股。

如果这一切全部兑现，百富勤的财务状况将十分稳定。

三、爆发百富勤管理层为应付暂时困难所采取的对策获得了市场的正面反应。

在宣布ZCI入股协议后，百富勤股价出现止跌回升。

但是，从1997年12月之后，亚洲和香港金融市场情况并没有好转，尤其是从1998年初开始，亚洲金融危机进一步加深，而印尼盾的暴跌可以说是拖跨百富勤的最直接原因。

印尼盾在始于1997年6月的东南亚金融危机中并非首当其冲的受灾者，当时其汇率还维持在2 500元兑1美元的水平。

10月份，在国际货币基金组织的求援款到位后，印尼盾汇率企稳在3 500~~3 600兑1美元之水平，然而，1998年1月初的情势急转直下，由于穆迪及标准普尔公司双双将印尼信用平级降至“垃圾”后，印尼盾在7天内下探至1.1万元兑1美元的新低。

不幸的是，百富勤投资恰恰在印尼有6亿美元的投资，除对印尼计程公司贷款外，还有2亿美元掉期交易及2亿美元发债担保。

印尼盾的剧挫，令百富勤资产负债表有原来的53亿美元下降至32亿美元，其印尼债券形同废纸。

此时，一度以“战略伙伴”形象出现的ZCI及第一芝加哥银行又节外生枝、雪上加霜。

ZCI及第一芝加哥银行于1月6日开始对百富勤进行最后的调查时，ZCI提出，由于亚洲金融危机恶化，部分国家（尤其是印尼）货币继续大幅贬值，需更改入股条件，需要将认股价由每股8港币减为5.75港币，而票面利率由7.5%减至7.25%。

1月7日，媒介广泛报道百富勤借予印尼计程公司的2.7亿美元可能无法收回。

百富勤股价一开始便从每股5港币跌至4.3港币，百富勤管理层当天中午决定暂停股票在香港联交所交易。

而ZCI 更以股价大跌为理由提出更苛刻的条件，要求进一步调低认股价。

1月7日晚，百富勤与ZCI最后终于达成修改条款的协议，根据该最新协议，ZCI承诺在1月13日向百富勤支付1.75亿美元作为收购百富勤企业持有的一些亚洲企业债券的作价，如果日后把这些债券兑现有盈利时，百富勤还可参与分红。

ZCI又以1亿美元认购百富勤的可转换优先股。

同时，为了解决百富勤的短期流动资金问题，美国第一芝加哥银行原则上答应在1月9日向百富勤提供一笔6 000万美元的贷款。

1月8日晚上，双方律师完成草拟有关合同以备签署。

香港时间1月9日凌晨4时左右，第一芝加哥银行通知百富勤不能向百富勤提供那笔6 000美元的贷款，ZCI因而停止谈判，不对百富勤做出投资。

而受ZCI终止协议的影响，第一芝加哥银行也宣布退出认股。

在缺乏ZCI及第一芝加哥银行资金注入以及贷款支持的情况下。

香港时间1月10晨（纽约时间1月9日下午）百富勤无法向某些债权人支付到期债券。

有鉴于此，百富勤所有往来银行已经停止百富勤帐户的支付。

香港证监会也以保障投资者大众的利益为理由，向百富勤集团旗下包括百富勤资金管理等十间公司发出限制通知。

香港联交所决定暂停百富勤证券的会籍，禁止进行买卖，香港联交所则只容许百富勤期货进行平仓活动。

受百富勤财务危机及其他多个不利消息的影响，香港股市于1月9日下跌，恒生指数创出1995年来的新低，大市跌破8 800点，比1997年10月风暴的谷底还要低，最后以8 940点收市，全日跌354点，跌幅为3.89%，而1998年的6个交易日的累积跌幅亿达17%。

全球股市当日进一步恶化。

1月9日星期五，伦敦金融时报指数跌98点，跌幅约2％；纽约道琼斯综合指数跌222点，跌幅为2.85%；伦敦恒生参考指数跌513.8，跌幅为5.8%。

1998年1月12日，对于百富勤是一个黑暗的日子。

下午5时许，被称为港式“泰坦尼克号事件”的百富勤财政危机正式有了结果：百富勤委托罗兵咸会计师事务所作为清盘人，进入法律程序，开始清盘，这意味着百富勤公司宣告破产。

它象一只炸弹投入香港股市，恒生当天一度跌破8 000点大关。

四、挣扎事实上，在清盘的前前后后，百富勤曾多方奔走，希望能绝处逢生。

在百富勤管理层看来，从解决百富勤财务危机和维持香港金融危机的稳定角度来看，需要的是一个及时而又彻底的办法。

它不只是简单的解决流动资金和偿还短期债务的问题，而是一个包括解决流动资金、注入资本以及引进强有力的大股东等几方面的一揽子方案。

为此，百富勤曾拟定了一个重组方案，即以其控股的上市公司广生行为骨干，将百富勤原有的企业融资证券买卖和全球销售网络等部门注入广生行。

这些被称为大中华业务的部门既是百富勤自成立以来最核心的业务，亦是此次危机中保全较好的部分。

上述方案有如下几方面的优点：(1)百富勤的证券业务与生息债券部门历来独立运作，此次尽管受到拖累，基本没伤筋动骨。

如果新的投资者增加对这部分的投入，应可产生良好的经济效益。

(2)广生行一直是一个业务和财务状况均十分稳健的上市公司，以其做载体，有助于确定重整业务后的广生行的价值。

(3)相对而言，市场对百富勤投资下属的债务等业务最担心，将其剥离，可较大限度地省去重整和投资工作所花的时间、精力和财力。

(4)投资银行业务最为重要的是人才资源，百富勤重组对维持和利用已有的人才大有裨益。

应该说，百富勤的这一方案是较为理想的，即使无法实施，百富勤仍愿退而求其次，将旗下证券业务整体出售给第三方，以期挽救这部分优质资产。

然而，百富勤在寻求投资人的过程中却屡屡碰壁。

据港报报道，百富勤曾与中银集团及美国国际集团（AIG）接触，AIG因为百富勤已知的负债过高及未能确定实质负债而退却；中银集团在核查账目后仍愿出价收购，但百富勤主席杜辉廉认为购价过低，可能低过清盘价而拒绝出售。

此后，百富勤在向香港金融管理局求助时遇到的是较低调的答复。

香港业界人士估计，金融管理局从三方面考虑拒绝了百富勤的求助。

一是由于百富勤内部及香港证券监督系统的有效运作，其客户及大多数投资者并不会受到较大损失；二是作为证券公司而非银行，百富勤的倒闭并不能构成对整个金融体系的冲击；三是对于象百富勤破产这类的市场行为，金管局认为作为管理者不便插手干预。

金融局称，百富勤事件不会在根本上影响香港的经济基础。

五、影响百富勤内部的研究报告称，在现阶段亚洲金融危机尚未减退之际，百富勤的破产对香港的金融体系及国际金融中心的地位会带来负面影响。

首先，百富勤过去5年在香港证券市场交易量连续居于前5名，1997年有望跃居第一。

由于其举足重轻的地位，以及其与业内其他证券行、商业银行所存在的巨额业务往来，百富勤的倒闭很有可能令上述机构遭受财务损失。

一些中、小机构甚至还会出现倒闭、产生骨牌效益。

百富勤认为，有必要警惕对冲基金趁机狙击香港的联系汇率制度。

其次，百富勤在协助中国企业的融资的业务一直做得较为出色。

据统计，自1998年开始在香港上市的国企股中，百富勤担任了其中6只的保荐人，并承担了仅有的两种（上海石化及广东科龙）在二级市场配股集资的安排。

在红筹股的发展和推动上，百富勤也扮演了先锋角色。

仅1997年，由其牵头替红筹股集团集资额近150亿港币，为红筹股集团集资总数的40%。

再有，由于香港金融体系的开放性及中国市场的吸引力，大量外资证券行在过去十多年来已在香港建立据点，并逐步取得了在香港证券市场中的主导地位，而百富勤这股力量对外资行起到了抗衡的作用。