股票定价(1)
公司理财(第八版)第5章 债券和股票的定价(1)解读
平息债券 （Level-Coupon Bonds）
• 债券利息在发行日和到期日之间进行有规律的定期支付，并且这 种定期支付在既定期间内保持不变，到期归还本金
平息债券
平息债券定价所需要的信息:
• 利息支付日期和到期时间 • 每期支付的利息 (C) 和面值 • 折现率
$C
0
$C
$C
$C $ F
T
• Using the formula:
• B = PV of annuity + PV of lump sum • B = 100[1 – 1/(1.11)5] / .11 + 1,000 / (1.11)5 • B = 369.59 + 593.45 = 963.04
7-8
Example 3
• Suppose you are reviewing a bond that has a 10% annual coupon and a face value of $1000. There are 20 years to maturity, and the yield to maturity is 8%. What is the price of this bond?
• Using the formula:
• B = PV of annuity + PV of lump sum • B = 100[1 – 1/(1.08)20] / .08 + 1000 / (1.08)20 • B = 981.81 + 214.55 = 1196.36
7-9
• 例题1中，债券以面值出售（sell at par） • 例题2中，债券以低于面值出售，被称为折价债券。 The bond sells for less than face value, it is called a discount bond.
股权激励定价若干问题详解（一）
股权激励定价若⼲问题详解（⼀）⽆论从公司、⼤股东，还是激励对象的⾓度看，所有企业的股权激励⽅案中，定价问题是最为关键⽽且敏感的要素，稍有处理不慎，将影响⽅案的实际效果或者引发合规相关的风险。
就公司性质、类型⽽⾔，针对上市公司、国有企业的⾼管及员⼯股权激励，定价问题有相关的规范⽂件作指引，因此对于上市公司和国有企业，其股权激励⽅案的定价设置没有太多的“⾃由设计”空间，合规是该等企业股权激励定价的最基本要义。
如2016年修订的《上市公司股权激励管理办法》（下称《管理办法》）对限制性股票和股票期权的价格分别作了详细规定：限制性股票的授予价格，不得低于股票票⾯⾦额，且原则上不得低于下列价格较⾼者：①股权激励计划草案公布前1个交易⽇的公司股票交易均价的50%；②股权激励计划草案公布前20个交易⽇、60个交易⽇或者120个交易⽇的公司股票交易均价之⼀的50%。
股票期权的⾏权价格，不得低于股票票⾯⾦额，且原则上不得低于下列价格较⾼者：①股权激励计划草案公布前1个交易⽇的公司股票交易均价；②股权激励计划草案公布前20个交易⽇、60个交易⽇或者120个交易⽇的公司股票交易均价之⼀。
需要注意的是，证监会针对上市公司还有⼀个名为《关于上市公司实施员⼯持股计划试点的指导意见》（下称《指导意见》）规范性⽂件，即在上市公司监管的语境中，“股权激励”和“员⼯持股计划”是分开监管的。
我认为，这是以最狭义的定义界定员⼯持有标的公司股权的⾏为，前者重在“激励”，后者重在“奖励”，因此《管理办法》详细规定了股权激励的定价和约束条件（绩效、业绩要求），⽽《指导意见》并未明确持股计划的对价和业绩要求等问题，相对⽽⾔监管较宽松。
鉴于本⽂主题是分析⾮上市企业，该问题就此打住，不再展开了。
对于国有企业股权激励/员⼯持股的定价问题，也有许多特别的要求。
如2016年国务院国资委等多部委联合发布的《关于国有控股混合所有制企业开展员⼯持股试点的意见》明确规定，员⼯⼊股价格不得低于经核准或备案的每股净资产评估值。
证券资格(证券基础知识)股票的价值与价格章节练习试卷1(题后含
证券资格（证券基础知识）股票的价值与价格章节练习试卷1(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题单项选择题本大题共70小题，每小题0.5分，共35分。
以下各小题所给出的四个选项中，只有一项最符合题目要求。
1．股票及其他有价证券的理论价格是根据()来确定的。
A．现值理论B．预期理论C．合理收益理论D．流动性理论正确答案：A解析：人们购买股票或其他有价证券，是因为它能带来预期收益，将预期收益按市场利率和证券有效期限折算成今天的价值，即现值，也就是人们为了得到证券的未来收益而愿意付出的代价。
股票及其他有价证券的理论价格就是根据现值理论来确定的。
知识模块：股票的价值与价格2．下列财政、货币政策中，通常会造成股价上升的是()。
A．中央银行提高法定存款准备金率B．中央银行提高再贴现率C．中央银行通过公开市场业务大量买入股票D．政府大幅提高税率正确答案：C解析：A项政策导致商业银行可贷资金减少，市场资金趋紧，股价下降；B 项政策收紧银根，使商业银行得到的中央银行贷款减少，市场资金趋紧；再贴现率又是基准利率，它的提高必定使市场利率随之提高。
资金供应趋紧和市场利率提高将导致股价下降；D项政策使企业税负增加，税后利润下降，股息减少，进而股价下降。
只有C项政策使得投放中央银行基础货币的同时又增加股票的需求，使得股价上升。
知识模块：股票的价值与价格3．清算价值是公司清算时每一股份所代表的()。
A．票面价值B．账面价值C．内在价值D．实际价值正确答案：D解析：A项，票面价值指在股票票面上标明的金额；B项，账面价值又称股票净值或每股净资产，在没有优先股的条件下，每股账面价值等于公司净资产除以发行在外的普通股票的股数；C项，内在价值指股票未来收益的现值。
知识模块：股票的价值与价格4．我国目前发行股票时不允许()。
A．平价发行B．折价发行C．溢价发行D．平价发行和溢价发行正确答案：B解析：《公司法》第一百二十八条规定，股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。
数理金融复习题(含答案)
V
t 1
P m t 1 r 1 r m m
c
mT
代入数据得：
2 20
V
(1
t 1
90 2 0.12 t 2
)
1000 774.30 12 2 20 (1 0.2 )
11．企业 1 在时期 t 1 将发行 100 股股票，该种股票在时期 t 2 的价 值为随机变量 V1 (2) 。企业的资金都是通过发行这种股票而筹集的，以 至于股票持有者有资格获得完全的收益流。最后给出的有关数据是
各股票之间的相关系数为 甲乙 =0.8，乙丙 =0.75，丙甲 =0.85， 银行在 0 时刻
-4-
注：此答案仅供参考，若有错漏敬请见谅！
发行债券，价格为 10 元，1 时刻赎回价为 12.5 元。求 (1)各股票的期望收益率； (2)各股票收益率的方差； (3)若某投资者对甲乙丙三种股票及债券的投资组合为 求 的期望收益率和方差。
(2)?
(3)?
bx 14.若某投资者的效用函数为V ( x ) e , b 0 ，
(1)判断该投资者的风险类型； (2)计算阿罗—伯瑞特(Arrow-Pratt)绝对风险厌恶函数。
解：(1) V ( x) be
bx
0, V ( x) b 2 e bx 0, 所以该投资者为风险厌恶型。
T T 16.已知两种股票 A，B 的期望回报率向量为 r (r1 , r2 ) (0.1, 0.2) ，协
0.1 0.12 V 0.12 0.2 方差矩阵为
计算(1)最小方差证券组合中两种股票 A，B 投资比例； (2) 最小方差证券组合的回报率。
合理股价计算公式
合理股价计算公式
综合理论股价计算公式:
1. 市值：发行股份数量乘以每股价格，即市值 = 发行量 ×每股价格。
2. 估值：即根据市值计算出的估值，其公式为：估值 = 市值/总市值。
3. 本息法计算：按本息法，可以把估值用本息法划分，得出未来收益率，公式为：收益率 = (本金 + 本金 ×收益率) ×估值。
4. 资本资产定价模型：即DCF（资本资产定价模型）模型，其公式为：DCF = (每年现金流 + 期末现金流) ÷ (1+折折率) ^ n。
5. 公允价值法：其公式为：公允价值 = 资产价值-负债价值。
6. 基本面法：本方法以企业的盈利能力、财务杠杆情况及行业前景等
因素来判断其价值，公式为：PE = 每股收益÷当前股价。
7. 现金流量法：现金流量法可由历史归类入投资活动或经营活动中得
到的现金流量计算该股的估值，其公式为：现金流量 = 未来现金流 / (1 + 折现率) ^ n。
8. 比较市场定价法：这种方法通过将一只股票与其他股票进行比较对其估值，通过参考相关股票市场价格及相关投资指数等投资者行为衡量一只股票的价值，其公式为：股票价值 = (特定参考股票或投资指数价格÷参考股票或投资指数同期参考价格) ×目标股票同期参考价格。
9. 收益率法：这种方法通过将股票收益率与投资组合的收益率进行比较，来对股票的价值进行估算，其公式为：股票价格 = 投资组合收益率 / 股票收益率 x 投资组合市值。
股票的基本面分析报告(1).doc
股票的基本面分析报告(1).doc
基本面分析是一种常见的投资策略，它旨在研究股票的基本因素，如财务状况、行业
状况、技术状况和政治情况，以期了解股票将会如何发展并作出合理的投资决策。
本报告
研究了某只股票的基本面分析，为投资者提供基本信息，以便进行投资决策。
首先，本报告分析了某只股票的盈利能力。
通过主要的财务指标可以清楚地看出，该
股票的收入情况良好，净利润和净利率都处于较高水平，同时现金流量也较强，投资者回
报率几乎接近股市平均水平，说明投资者在购买这只股票时可以获得较高的回报，可信度高。
接下来，本报告利用行业状况来评估投资者的风险程度。
通过行业数据分析发现，该
行业的增长潜力良好，收入和利润增长稳步，表明投资者可以取得长期稳定的收益。
同时，行业的供应和需求关系也良好，其供应和需求之间存在一定程度的平衡，投资者投入的风
险可以得到很好的保护。
综上所述，本报告运用基本面分析技术，分析了某只股票的经济状况和行业状况，可
以得出结论，这只股票拥有良好的价值，投资者可以考虑作为其长期投资的一种偿付手段。
股票价格的计算公式(最新完整版)
股票价格的计算公式(最新完整版)股票价格的计算公式股票价格的计算公式为：股票价格=净值+市盈率+市净率+现金选择权。
股票价格的计算公式分析股票价格的计算公式如下：1.普通股股票价格的计算公式为：价格=预期未来获得的股息（现金流）/所承担的风险（贝塔系数）。
2.优先股股票价格的计算公式为：价格=（预期未来获得的股息/市场上的同类优先股股息+企业债权的必要收益率）/贝塔系数。
股票价格的计算公式有哪些股票价格的计算公式如下：1.普通股股票价格的计算公式为：股票价格=净值+市盈率+市净率。
2.优先股股票价格的计算公式为：股票价格=净值+股息率。
股票价格的计算公式也可用以下方式表示：1.股票价格=每股市价=发行后每股净值-股息。
2.股票价格=发行价=发行后每股净值-发行费用。
3.股票价格=出厂价格=厂方成本-税金-利润。
4.股票价格=落地价格=经纪人成本-税金-利润。
股票价格的计算公式包括哪些股票价格的计算公式包括以下几种：1.净资产价格：每股股票的净资产代表公司现有的资产总值，其计算公式如下：每股股票净值=公司总资产÷发行总股本2.收益价格：每股股票收益代表公司每年盈利的能力，其计算公式如下：每股股票收益=公司年度利润÷发行总股本3.现金红利：每股股票红利代表公司每年付给股东的报酬，其计算公式如下：每股股票红利=公司年度每股分红÷发行总股本4.市盈率法：市盈率代表公司股票的每股市价与其每股盈利的比率，其计算公式如下：市盈率=每股市价÷每股盈利5.现金流量贴现值法：现金流量贴现值法是按照一定的折现率，计算公司未来各年现金流量净值的现值，从而确定股票的公允价格。
其计算公式如下：股票公允价格=未来各年现金流量净值现值之和股票价格的计算公式汇总股票价格的计算公式如下：1.股票发行价格等于发行首日开盘价。
2.新股上市首日发行价格为开盘价。
3.增发、配股发行价格不低于每股净资产。
股票(一)_真题-无答案
股票(一)(总分62,考试时间90分钟)一、单项选择题(每题的备选项中，只有1个最符合题意)1. 股价的涨跌与公司的盈利的变化( )。
A. 同时发生，变化幅度也相同B. 不同时发生，但变化幅度相同C. 同时发生，但变化幅度不同D. 不同时发生，变化幅度也不同2. 我国有关法律规定，公司缴纳所得税后的利润，按照( )顺序分配。
A. 弥补亏损、支付股利、提取任意盈余公积金、提取法定盈余公积金B. 弥补亏损、提取任意盈余公积金、支付股利、提取法定盈余公积金C. 弥补亏损、提取法定盈余公积金、提取任意盈余公积金、支付股利D. 弥补亏损、支付股利、提取法定盈余公积金、提取任意盈余公积金3. 下列各项中，不属于优先股股东应享有权利的是( )。
A. 优先分配剩余资产B. 优先行使经营决策表决权C. 优先分配股息D. 股息率固定4. 上年末某公司支付每股股息为2元，预计在未来该公司的股票按每年4%的速度增长，必要收益率为12%，则该公司股票的价值为( )元。
A. 25B. 28C. 16．67D. 17.335. 比例股票属于( )。
A. 有面额股票B. 无面额股票C. 优先股票D. 记名股票6. 某公司优先股固定的股息率为8%，最终收益率的上限为10%，则在公司的税后净利润率为7%、9%和11%时，股息率为( )。
A. 7%、9%和11%B. 8%、9%和11%C. 8%、9%，和10%D. 7%、8%和10%7. 下面( )不是分析公司经营状况的好坏的参考因素。
A. 股票价格波动B. 盈利水平C. 股票分割D. 公司资产净值8. 普通股股东要求分配公司资产的权利不是任意的，普通股股东行使剩余资产分配权的先决条件是( )。
A. 出席股东大会的股东所持表决权的2/3以上通过B. 公司解散清算C. 公司连续5年亏损D. 股东大会作出减少公司注册资本的决议9. 某公司有全部参与优先股100万股，普通股200万股，该公司在分派了优先股股息和不少于优先股收益的普通股股利后，剩余900万元供再次分配，则优先股股票每股可获得( )元股息。
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第一,要注意到公司的行业属性。在上一期中, 我们提到市盈率乘数法的涵义是在假定计算公 司的经营状况与行业表现相符的情况下,它在 回收期内可以创造的总收益之和。这就提出了 对公司盈利稳定性的要求,而公司经营的稳定 与行业属性关系非常大。行业盈利状况比较好 预期,经营比较稳定,行业内的公司经营的差异 性较小,计算的误差就会减小；反之,计算的误 差就会比较大。
我们以公路类上市公司为例来分析市盈 率乘数定价公式。为计算出公路类公司 股票的理论票价格；
(2)行业内公司最近年度每股盈利； (3)行业内各公司的总股本(流通股本)。
股票简称 总股本 (亿股)
五洲交通 4.42 宁沪高速 50.38 赣粤高速 3.89 深高速 21.81 湖南投资 3.41 福建高速 6.85 现代投资 3.99 海南高速 9.89 皖通高速 16.59 粤高速A 12.57 东北高速 12.13 华北高速 10.90 山东基建 33.64
当投资者认为一只股票的价值高于它的 市价时,他应该考虑买入该公司的股票；
在认为价值低于市价时,他应该考虑卖出 该公司的股票。
研究股票的定价,实质是研究股票的内在 价值,再通俗一点,股票定价就是计算股 票的理论价格。
知道了股票的理论价格,我们投资决策的 过程就变得完整了:分析股票定价→比较 理论价格与市场价格→作出买卖决策。
如环保行业业务差别很大,不同公司之间的市 盈率相差很大,市盈率倍数法定价就不是很适 用；石油开采类公司可比性较强,市盈率也很 接近,就比较适用。我们选择公路类公司进行 模拟计算的原因也是如此。
第二,要注意到不正常的每股盈余对定价的影 响,尤其在每股盈余非常小的情况下,定价可能 会失去意义。
一般来说,每股收益较高(如在0.6元以上)的公 司市盈率一般低于每股收益低的公司,也低于 行业平均水平,这些公司的定价一般应低于理 论的定价和行业的平均水平。
二是关于行业市盈率的计算,一般应该以股票 的市场价值为权数,不是简单的算术平均,也不 是以流通股本作权数。
通过市盈率乘数法计算出来的价格为我们的买 卖决策提供了参考,但仅仅依据偏离程度就决 定股票的买卖未免过于草率与机械。在应用时 要注意这样两个问题:
一、市盈率乘数法是从公司的盈利状况 与行业市盈利率角度考虑问题,要注意到 盈利情况与行业市盈率对股票价格解释 方面的差异,注意可能由于对上述方面估 计上的差异造成的定价上的不合理性。
股票定价(1)
2020/9/9
目录
一、何为股票定价 二、市盈率乘数法的应用 三、 EBIT乘数法 四、贴现现金流法 五、股利贴现法 六、自由现金贴现法 七、销售额乘数法
一、何为股票定价
基本分析方法告诉我们,股票有它的内在 价值。在投资之前,需要将股票的内在价 值与市场价格加以比较:
流通 02年每股 股本 收益(推算,元) (亿股) 0.80 0.292 1.50 0.168 1.56 0.427 1.65 0.172 1.76 0.108 2.00 0.425 2.14 0.223 2.48 0.035 2.5 0.163 2.74 0.163 3.00 0.095 3.40 0.193 5.05 0.149
通过计算,我们得出了公路类公司的理论 价格。我们看到,市场价格与理论价格的 差异是明显的,是否可以就此作出买卖的 决定了呢?在下一节中,我们一起继续探 讨市盈率乘数法的应用。
二、市盈率乘数法的应用
上节所列公式看似简单,但是在计算时还需要 特别注意两点:一是每股盈余数字的选取。目 前,很多媒体和部分分析人士习惯于采用过去 一年的每股收益来计算市盈率,这样做的结果 是数字滞后。用预测的下一年度的每股收益来 计算从理论上讲更加适合,但未来数字的不确 定性也比较大。这里,我们采用的是将季度的 收益修正为年度收益的做法 2002年每股收益＝ 2002年前三季度每股收益×4/3 。
股票简称 1月17日收 市盈率 理论价 偏离程 盘价(元) 权重 值(元) 度(%)
五洲交通 8.75 宁沪高速 11.9 赣粤高速 10.58 深高速 8.41 湖南投资 6.89 福建高速 8.79 现代投资 7.73 海南高速 5.03 皖通高速 5.26 粤高速A 4.99 东北高速 4.76 华北高速 5.14 山东基建 4.60 平均市盈率
1.07 6.46 2.09 3.47 3.95 1.86 2.93 9.25 2.17 2.14 3.67 2.37 3.66 45.09
13.17 7.58 19.24 7.76 4.87 19.18 10.04 1.56 7.33 7.33 4.27 8.72 6.73
-33.54 57.09 -45.01 8.44 41.49 -54.17 -23.01 221.79 -28.29 -31.97 11.51 -41.04 -31.68
在公路类公司中,业绩最为优秀的赣粤高速与 福建高速,出现了比较大的负偏离原因就在这 里。而每股收益很低的公司(如只有几分钱、 几厘钱),其市盈率往往是不正常地高,采用市 盈率倍数法定价就没有意义。在例子中,海南 高速的每股盈余只有0.035元,造成其理论价值 非常低,参考意义相对也较低。
股票的定价方法有许多种,如CAPM、EBIT乘数 法、销售量乘数法、股息折现模型、经济价值 增长法等等,这些方法都从不同的角度探讨了 股票的定价问题。
让我们从市盈率倍数法开始,进行股票定价的 讨论。
市盈率乘数法的定价公式是:
每股价格＝股票每股收益×行业市盈率
这里的每股收益一般用一年的数字,行业 市盈率一般是指公司所属行业的市盈率 。这个公式的涵义就是在假定计算公司 的经营状况与行业表现相符的情况下,它 在回收期内可以创造的总收益之和,并把 这个总收益视同为股票的理论价格。有 了理论价格,就可以与股票的市价比较, 分析判断该股票是被低估还是高估。