证券投资学之普通股票的定价
证券投资学名词解释
1．普通股:普通股是指每一股份对发行公司财产都拥有平等的权利，并不加特别限制的股票。
2．期货合约: 期货合约是由交易所统一制定的、规定在未来某一特定时间和地点交收一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。
3．道氏理论: ：道氏理论利用股价平均指数，即有代表性的股票价格平均数作为报告期数据，然后再确定以前的某一交易日平均股价为基期固定不变，将报告期数据比基期数据，从而得出股票价格指数，用以分析变幻莫测的证券市场，从中找出某种周期性的变化规律，并上升为一种理论，来识别股价的过去变动特征并据以推测其将来走势。
4．资产重组:资产重组是指企业为了提高公司的整体质量和获利能力，通过各种方式对企业内部和外部的已有资产和业务进行重新组合和整合。
1、股票:是指股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。
2、衍生债券: 衍生证券，也称金融衍生工具，是一种或有权益合约，其合约价值取决于基础资产的价格及其变化。
3、可转换债券: 是指在特定时期内可以按某一固定的比例换成普通股的债券，它具有债务与权益双重属性，属于一种混合性筹资方式。
4、封闭式基金: 指有固定的存续期，在存续期间资金的总体规模固定，投资者通过二级市场买卖的基金。
5、系统性风险:又成为不可回避风险或不可分散风险，是指与整个市场波动相联系的风险，它由影响所有证券价格的因素所导致。
这些风险主要包括社会风险、政治风险和经济风险等各个方面的全局性风险。
1 核准制：又称特许制，指发行人在发行新证券前，不仅要公开有关真实情况（真实披露），而且要合乎公司法或证券法中规定的若干实质条件的发行管理制度。
遵循的原则：实质管理。
2 有价证券是一种具有一定票面金额，证明持有人有权按期得到一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。
3 保荐制：指由保荐机构(证券公司)负责证券发行的主承销工作，并负责对发行人的上市推荐和辅导，核实公司与发行与上市的有关文件中所载资料是否真实、准确、完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，承担风险防范责任，向中国证监会出具保荐意见，并在证券上市后承担持续督导责任。
(完整版)证券投资学
名词解释：1、债券的概念。
债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
（3、4班要求）2、金融衍生工具：是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。
（3、4班要求）3、普通股：是指在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。
4、开放式投资基金：是指基金股份总数是可以变动的基金，它既可以向投资者销售任意多的基金单位，也可以随时应投资者要求赎回已发行的基金单位。
5、投资银行：是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。
（百度）6、创业板：又称二板市场，是为高成长性的中小企业和高科技企业融资服务，是一条中小企业的直接融资渠道，是针对中小企业的资本市场。
7、股票价格指数：简称股价指数，是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态相对数。
8、证券市场主体：是指证券发行人和证券投资者。
证券发行人是指为筹措资金而发行债券和股票的政府及其机构、金融机构、公司和企业。
证券投资者是证券市场的资金供给者。
（百度）9、证券市场监管：是指证券监管部门为了消除因市场机制失灵而带来的证券产品和证券服务价格扭曲以及由此引起的资本配置效率下降，确保证券市场的高效、平稳、有序运行，通过法律、行政和经济手段，而对证券市场运行的各个环节和各个方面所进行的组织、规划、协调、监督和控制的活动及过程。
10、市盈率：是指在一个考察期内，股票理论价值和每股收益的比例。
11、一级市场：是通过发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。
12、场外市场：是指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。
普通股票的定价
普通股票的定价在金融市场中，普通股票是最常见也是最基本的投资工具之一。
普通股票代表了一个公司的所有权益，持有人有权分享公司的利润和决策。
然而，普通股票的定价并非是一个简单的过程，它涉及到多种因素和方法。
首先，股票的定价受到市场供需关系的影响。
如果市场对某只股票的需求超过供应，股票价格往往会上涨。
相反，如果市场对某只股票的供应超过需求，股票价格往往会下跌。
供需关系包括投资者对公司未来发展的预期、公司的财务状况和行业的竞争态势等因素。
其次，投资者也会考虑公司的盈利能力和稳定性来决定股票的定价。
一家盈利能力强且稳定的公司往往能够吸引更多的投资者，从而使其股票价格上涨。
相反，一家亏损或者盈利不稳定的公司往往难以吸引投资者，股票价格可能下跌。
此外，投资者还会使用多种定价模型来评估股票的合理价值。
其中一个常见的模型是股票的相对估值模型，它将股票的价格与公司的盈利、现金流、市盈率、市净率等指标进行比较。
另一个常见的模型是股票的贴现现金流模型，它基于公司未来的现金流量来估计股票的价值。
最后，投资者还会考虑宏观经济因素和市场情绪对股票定价的影响。
例如，经济增长、通货膨胀、利率和政府政策等因素都可能影响投资者对股票的需求和定价。
综上所述，普通股票的定价是一个复杂的过程，受到多种因素和方法的影响。
投资者需要综合考虑市场供需关系、公司的盈利能力和稳定性、定价模型、宏观经济因素和市场情绪等因素来判断股票的合理价值。
对于投资者来说，了解这些因素和方法，可以帮助他们做出更明智的投资决策。
普通股票的定价是投资者和市场参与者关注的焦点之一。
股票的价格决定了投资者是否愿意购买或出售股票，也影响了公司的资本结构和融资能力。
在这篇文章中，我们将进一步探讨普通股票的定价，包括相关的因素和方法。
首先，股票的定价受到公司的基本面和财务状况的影响。
投资者会研究公司的盈利能力、增长潜力和风险水平来评估其股票的价值。
盈利能力是一个重要的指标，投资者通常会关注公司的营业利润、净利润和每股收益等财务指标。
第2章 股票 《证券投资学》PPT课件
（二）股改新名词和新分类
➢G股与S股 ➢限售股与解禁股 ➢大非解禁股和小非解禁股
资者对于公司利润、公司清理剩余资产享有
优先文本分配权的股份。
文本
文本
优先股在 以下两个 方文面本处于 优先地位：
文本
文本 领取股息优先文本 分配剩余资产优先
文本
优先股 不利的 一文面本 ：
文本
优先股的股息率是事先确定的， 当公司经营良好，利润激增时，优 先文股本的股息不会因此而提高，而普 通股的收益却可大增。 文本
文本
（四）无决 无表决权的股票。
文本
文本
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（五）否决权股
文本
否决权股即只对指定的议案有文否本 决权的股票。
文本
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二、按股票的面额形态分类
文本 文本
• （一）记名股票与无记名股票
• （二）面值股票与无面值股票
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• （三）实体股票与记账股票
文本
文本
正 面 记 载 文本 事 项
发行股票公司的名称
批准发行股票机关文的本名称，股票批准发行的年、月、日及批准字号 文本
发行股票的总额及每股金额
本张股票的股权数及股票面值
发行日期
公司印章及法定代表人签字盖章
股文票本编号
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股票章程有关条款
防假暗记
股票持有人的姓名及证明身份的证件号码
背 面 记 载文本 内 容
公司资本基础的股份。
文本
文本
文本
普通股票的持有人的权利主要表现在如下几个 方面 ：
1．投票表决权 文本
文本
2. 盈余分配权
文本
3. 资产分配权
4. 优先认股权（preemptiv文e本right）
如何给上市公司股票定价
3、申购理由分析
①38×0.64=24.32元， 按行业市盈率计算， 申购该股有2元盈利 空间。
②42×0盈利空间。
股票发行价格的逆向分析
❖ 作为一个上市公司不单单要考虑通过各种方法确定股票的 定价，更重要的是确定一个合理的价格，一个让投资者有 理由接受的价格，简单来说投资者也是公司应该考虑的一 个因素。
4-4 定价法
❖ 所谓定价法是指股票发行公司不通过股票承销商而自行制 定价格或利率，公开发售股票的方法。
❖ 定价法一般用于发行债券而极少用于股票发行。 ❖ 定价法又分为：
直接公开出售法 间接公开出售法
4-5市盈率法
（1）确定 发行股票公 司所在行业
（2）在沪市 或深市收集 该行业股票 市价和每股 税后收益
如何给上市公司 股票定价
涉及的内容
❖ 股票发行价格 ❖ 股票定价中的影响因素 ❖ 股票定价理论 ❖ 股票发行价格的确定方式 ❖ 股票发行价格的逆向分析 ❖ 附录
一 股票发行价格
❖ 1.股票发行价：当股票上市发行时，上市公司从公司自身
利益以及确保股票上市成功等角度出发，对上市的股票不 按面值发行，而制订一个较为合理的价格来发行，这个价 格就称为股票的发行价。 ❖ 2.股票发行价种类：面值发行、溢价发行、市价发行、中 间价发行和折价发行、设定价格发行。
❖ 作为一个上市公司，应该想到的是投资者会如何分析公司 确定的股票价格，如果投资者认为没有盈利空间，那么该 公司发行的股票是不会取得成功的。投资者会从哪些方面 去分析股票发行价格呢？通过对投资者确定股票价格的因 素分析或许对公司制定合理价格有所帮助。
五 附录
❖ 参考书目 证券投资学，北大出版社，曹凤岐
如何对普通股票进行定价
如何对普通股票进行定价股票定价是投资者在购买股票之前需要进行的重要步骤。
虽然股票价格受到多种因素的影响，如市场供需情况、公司业绩等，但以下是一些常见的方法，可以帮助投资者进行股票定价。
1. 基本面分析：这是一种通过分析公司的财务状况、经营业绩以及行业前景来确定股票的内在价值的方法。
投资者可以通过研究公司的财务报表、年度报告以及相关新闻，评估公司的盈利能力、竞争优势以及未来增长潜力，并根据这些数据来进行股票的估值。
2. 技术分析：技术分析是一种通过研究股票的价格图表和交易量，来预测股价走势的方法。
这种方法认为市场的价格已经反映了市场供需的关系，因此通过分析图表中的价格和交易量的变化，可以预测股价的未来走势。
3. 相对估值：这是一种通过将股票与类似的其他公司进行比较，来确定股票是否被低估或高估的方法。
投资者可以通过比较股票的市盈率、市净率以及其他财务指标，来判断其相对估值水平。
4. 现金流量折现模型：这是一种通过将公司未来的现金流量折现到现值，来确定股票的价值的方法。
投资者可以根据公司的盈利预测以及现有的贴现率，计算公司未来现金流量的现值，并将其与当前股票价格进行比较，来评估股票的价值水平。
除了以上方法，投资者还可以结合多种定价方法来进行股票的定价。
需要注意的是，股票市场是非常复杂和动态的，定价只是投资决策的一部分，投资者还需要考虑其他因素，如风险承受能力、投资目标等，以做出最佳的投资决策。
股票定价是投资者在购买股票时必须进行的一个重要步骤。
准确地对股票定价有助于投资者评估股票的价值，从而做出明智的投资决策。
虽然股票的价格受到众多因素的影响，但下面将介绍一些常见的方法，可以帮助投资者进行股票的定价。
1. 基本面分析：基本面分析是一种通过分析公司的财务状况、经营业绩以及行业前景来确定股票内在价值的方法。
投资者可以通过研究公司的财务报表、年度报告以及相关新闻，评估公司的盈利能力、竞争优势以及未来增长潜力，并根据这些数据来进行股票的估值。
证券投资学之股票的基本概念及类型
各类法人均不得将持有的公有股份、认股权 证和优先认股权转让给本法人单位的职工， 不得将以集体福利基金奖励基金公益金购买 的股份派送给职工。
公众股：也可以称为个人股，它是指 社会个人或股份公司内部职工以个人 合法财产投入公司形成的股份。两种 基本形式：公司职工股和社会公众股 。
剩余控制权 表决权受到限制。一般情况下，优先股股
的限制
东不能参加公司的经营管理，不享有投票
表决权。
优先股的权利特征与债券更接近。
根据优先股股票所包含的权利的不同， 优先股股票可以分为以下不同种类：
累积优先股和非累积优先股 参与分配优先股和不参与分配优先股 股息可调优先股和股息不可调优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股 可转换优先股和不可转换优先股
一个例子：上海证券交易所
例：某上市公司分配方案为每10股送3股 ，派2元现金，同时每10股配2股，配股 价为5元，该股股权登记日收盘价为12元 ，则该股除权参考价为：
（12+0．2×5－0．2）/（1+0．3+0．2 ）=8．53（元）
第四节 股票的价值与价格
股票的价值的基本概念
股票价值 股票的票面价值。 即股票面值，它是股份有限公司所发行的股票的 票面金额； 依据票面价值确认认购者投资的货币价值在公司 资本总额中所占的比例。 股票的账面价值。 即股票净值或每股净资产，是指每股股票所包含 的实际资产的价值。 它是股份有限公司财会报表记载的归股东所有的 资产净额除以发行股票的总数目而得。
股利分配涉及的几个重要的日期
分配公告日
是公司董事会决定发放股利，并向股东宣布这一 分配消息的日期。
第11章 证券价格评估 《证券投资学》PPT课件
V D1 D2 D3 D
1 k1 1 k2 1 k3 1 k
文V 本
t 1
Dt (1 k) t
（二）贴现现金流模型
1.贴现现金流基本模型
对股一票种而资言产，的假内设在投价资值者文本等无于限预期期持现有金股流票的，贴那文现么本 值，股。 利就是投资者所能获取的唯一现金流量，预期现金流 即为预期未来各期所能获得的股息。因此，贴现现金 流模型的一般公式如下：
三、每股净值估价法
许多稳健的投资者在进行股票投资时，常分析股票 的每股净值，即分析每一股股票所代表的公司的净资产 有多少。股票的每股净值是从公司的财务报表中计算出 来的。每股净值的计算，通常是用公司的资产总额减去 公司的负债总额，得到资产净值总额，再除以普通股股 数，即得每股净值——每股账面价值（Bookvalue）。 由于净资产总额是属于股东全体所有的，因此也称为股 东权益。为了充分衡量股价的合理性，一般以每股股票 的市文场本价格与每股文股本 票资产净值文的本 倍数作为衡文量本股票投 资价值的指标。估价公式为：
V=(P-EP)×N
权证的市价不会低于内在价值(底价),否则,市场 上就会出现无风险套利。
文权本证的市场价文格本和内在价值文之本差为时间价文值本。
2 1 k3 1 k
文V 本
t 1
Dt (1 k) t
（二）贴现现金流模型
2、零增长模型
现在我们假定未来每文本期期末支付的股利的增长率
等于0，且持有时间无限长，即D=D=D=…=D，文且本n→。
则由现金流模型的一般公式（11.1）得： V D0 K
为： CV=CR×P
0
（二）可转换证券的市场价格
1.转换底价。可转换债券的转换价值和纯债 券价值中较高者为可转换债券的转换底价。
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股票投资流派－主动型投资策略
技术分析流派在早期强调直觉化的决策 方式，后来强调图形化的决策方式，再 后来强调指标化的决策方式，现在很多 采用模型化的决策方式，也有人在研究 智能化的决策手段。
技术分析流派在过去普遍存在主观化的误区， 现在又有纯数学化的误区。
股票投资流派－主动型投资策略
基本分析流派，以上市公司的基本财务 数据作为投资分析和投资决策的基础。
激励机制，提高国民教育水平，基础建设，技术 创新
商业周期
经常发生的经济的扩张与紧缩
Peak and trough Cyclical industry and defensive industry
（周期敏感型行业与防守型行业）
股票价格是一个先行经济指标
－ 在美国历史上的41次经济衰退中，有38 次在发生之前，股票市场指数都出现过幅度 在8％以上的下跌 － 平均先行时间（Average lead time)：4个 月
1、折现法
折现法就是按照某一折现率把发行公司未来各期盈余或股东未来 各期可以收到的现金股利折现成现值，作为普通股的评估价值。
针对不同折现对象和不同的折现率决定方法，折现法可有多种具 体方法，例如将盈余折现成现值或将现金股利折现成现值。在这 一点上，证券分析专家各持己见，有些认为股价主要决定于公司 未来的盈余，股票评价模式应就公司未来盈余加以折现；有些专 家则认为投资者如无限期持有股票，其收益只来自现金股利，所 以现金股利折现来得更实在。传统上，分析专家们大都重视现金 股利，并就现金股利加以折现。不过，近些年来，随着短期操作 的活跃，投资者更多地重视资本利得，故而公司盈余显得更为重 要。不过，盈余折现与股利折现方法相近，因此这里主要介绍股 利折现估价法。
股票投资所承受的风险。
包括利率风险、购买力风险、经营风险、财
股票的价值
股价评估的核心环节是估算股票的理论价值， 也就是说，必须把考虑了所有收益与风险情况 下某股票的内在价值具体化、数量化。
常见的普通股评价方法有折现法、每股盈余法
整个股价评估的过程是动态的，每当有关股票 的新信息一出现，股票的理论价值就可能会改 变；这也会加速证券市场价格的波动，并进而 驱使理论价值不断修正。
不同的投资者会更加强调某一类因素，因此形成了不 同的投资流派。
被动的投资策略：强调影响股票市场的因素太多，人不可能 战胜市场的投资者，接受市场是有效的；
主动的投资策略：从众多影响因素分离出最重要的影响因素， 并且可以分析这些影响因素的未来变化
强调不同的影响因素形成了不同的主动型的投资流派。 强调股票市场短期波动，并希望从短期变动中获利的投资者，欢
准确预测经济周期的回报是巨大的
经济周期与行业选择
波峰 医疗卫生
波谷 设备与耐用品行业 消费性工业
行业分析
三个因素决定公司收益对商业周期的敏 感度
产品销售的敏感度 运营杠杆
行业生命周期
sale
start-up consolidation maturity relative decline
股票投资流派－主动型投资策略
人可以持续稳定地对股票市场的未来运作做出 准确判断。这些人士认为，他们比市场更聪明。 投资机构或投资个人的研究报告有很多都在传 递着一种信息，即研究者比市场更聪明。
主动型投资策略的核心是时机选择，即通过时 机选择，达到减低风险、增加收益的目标。主 动型投资策略包括下面三种：技术分析、基本 分析、心理分析等流派。
当公司的盈利部分被保留时，净投资才为正。
下一年的盈利=今年的盈利+今年的保留盈利保留盈利的收 益率
下一年的盈利
今年的保留盈利 保留盈利的收益率
今年的盈利
1
今年的盈利
1+g=1+Retention ratio Return on retained earnings
利用历史的股票回报率(return on equity) 来估计Return on retained earnings。
股票投资流派－被动型投资策略
长期持有的时间长度可以长达20-30年。这一 策略可以带来以下好处：
税收方面的利益 投资心理方面的利益
平和的心态与坚定的信念。如大危机时代的洛克菲勒、摩 根等家族的成功。
获得经济或产业发展的战略利益
19世纪的铁路股票、20世纪初的通用汽车股票、20世纪中 期的IBM股票、20世纪后期的微软公司股票等。
在市场均衡时，股票的市场价格等于内 在价值，市场确认的required rate of return称为market capitalization rate.
1.1 红利和资本收益 (dividend and capital gains)
股票提供两种现金流：红利和资本收益 （资本利得）
1.2 不同类型股票的定价
被动型投资股票投资策略，是指完全放弃对股票价格 转折点进行预测的努力。该策略否认时机选择 （Timing）技术的功效，认为只有通过现代数理统计 为基础的投资策略才能达到投资目标。
被动型股票投资策略包括简单的长期持有策略和科学 组合型长期持有策略。这两种策略都强调对投资对象 的选择，强调买入后的长期持有，否定对投资时机的 判断，否定预测技术的可靠性。
创业阶段：快速增长；难以预测最终的 成功者
成长阶段：稳定的市场；行业领导者已 形成
成熟阶段：市场饱和；竞争激烈
衰退阶段
行业生命周期分析
三、 股票价值(公司) 定价模型
股票的价值
股票投资所带来的收益：
公司定期派发的股利(包括现金股利、股票 股利以及有偿配股权等各种权利)
和股票买进与卖出价之间的差价利润(即资 本利得capital gains)。
股票市场中的技术因素：股票的供给与需求 的力量对比、股票交易量、移动平均线的高 低、股票价格的阳线与阴线的配置结构等。
此外国家领导人的置换、政局的变化、动乱、 战争等政治因素，以及人们的贪婪、恐惧、 情绪等心理因素也影响着股票价格的变化。
股票投资分析的复杂性
不可能完全弄清股票价格如何受众多因素的影响，甚 至连穷尽影响股票价格的因素也是不可能的。
二、基本面分析(fundamental analysis)
为了确定公司股票的合理价格，证券分析师必 须预测公司未来的红利和盈利。对盈利前景的 分析是基本分析的核心。
公司未来的红利和盈利依赖于公司的运营是否 成功，而这又依赖于公司行业环境和整个宏观 经济，甚至全球经济。基本面分析必须考虑公 司运作的经济环境
第九章 普通股票的定价
股票投资分析流派 基本分析(fundamental analysis)
Top-down analysis
股票定价模型 市盈率与价值和风险之间的关系 股价预测 股票证券组合管理
一 、股票投资分析流派
1、股票投资分析的复杂性
影响股票价格的因素有很多
宏观经济：经济增长率、就业水平、通货膨胀率、 国际收支差额；
影响这些因素的因素：投资水平、消费需求水平、货币政 策、财政政策、汇率政策等。
行业动态变化
影响行业动态变化的因素：产业政策、技术更新、价格水 平、发展阶段等。
公司自身状况
公司自身状况：盈利能力、技术水平、管理水平、产品竞 争力，资本结构、负债结构、公司战略等。
股票投资分析的复杂性
影响股票价格的因素有很多
特征：总产出与利率、通货膨胀率同方向变动
供给冲击：进口石油价格变化，自然灾害， 教育水平变化，增加工资
特征：总产出与利率、通货膨胀率反方向变动
政府宏观经济政策
影响需求政策：
财政政策：最直接刺激经济或者减慢经济方式 货币政策：通过对利率的影响来间接影响经济
影响供给政策：提高经济系统的生产能力
政治风险的影响
1997年香港 1998年亚洲金融风暴 1998年俄罗斯 卢布贬值及债券违约
国际贸易政策和壁垒
汇率
Change in Real Exchange Rate: Dollar versus Major Currencies, 1999 – 2005
国内宏观经济
国家的经济环境是各个行业业绩的一个 重要决定因素
通货膨胀: trade off between inflation and unemployment 利率: high interest rates reduce the attractiveness of
investment opportunities. 预算赤字: excessive government borrowing will crowd out
描述宏观经济状态的经济统计量
GDP: Rapidly growing GDP indicates an expanding economy with ample opportunity for a firm to increase sales.
就业率: the extent to which the economy is operating at full capacity.
Zero Growth
Div P0 r
Constant Growth
P0
Div1 rg
股票价格和红利的增长率一样
Differential Growth
DivT 1
P0
T t 1
Div1 g1 t 1 rt
r g2
1 rT
1.3 红利折现模型中的参数估计
g的估计
只有当公司的净投资为正时，公司的盈利才 会增长。
S&P 500 Index versus Earnings Per Share Estimate
The ability to forecast the macroeconomy can translate into spectacular investment performance.