货币银行学 -第十章

均货币量，V为货币的平均流通速度，则有交易方程式：
MV PT
• 结论：货币数量的变化对实体经济不会产生任何影响，只 会引起物价水平同方向、等比例的变化。
• 在货币供求均衡的情况下，货币存量M=货币需求Md,则：
Md
PT V
费雪方程式的特点
• 1、从宏观角度研究货币需求，注重货币的交易 媒介的作用；强调货币流通速度的重要性；
（债券价格下跌）
凯恩斯的货币需求函数
Md=M1+M2=L1（Y）+L2（r）
式中，Md表示货币总需求，M1表示交易动机的货币 需求与预防动机的货币需求（合称“第Ⅰ类货币需 求”）； M2表示投机动机的货币需求（也称“第Ⅱ类 货币需求”）；Y表示收入；r表示市场利率；L1表示M1 与Y之间的函数关系；L2表示M2与r之间的函数关系。
两个方程式的不同比较
1）前者强调货币的交易手段职能，后者重视其作为 一种资产的功能，即价值储藏功能。 2）研究角度不同：前者是宏观角度，后者是微观角 度 3）前者把货币需求与支出流量联系在一起，重视货 币的流通速度，后者从货币形式保有资产存量的角度 考虑货币需求 ，重视比例K。 4）对经济主体的意志在决定货币需求中的作用的认 识不同，而且剑桥方程还考虑到了了机会成本问题。 前者用货币数量变动来解释价格，利率对货币需求没 有影响；后者从微观出发分析，强调人们持币动机， 不排除利率是决定货币需求的主要因素。
第十章 货币需求与货币供给
经济学家们关注货币需求问题要比货 币供给问题早得多，因为早期的学者一直 认为货币供给是完全外生的经济变量，而 货币需求则要复杂得多！
教学要求：
掌握现代不同学派的货币需求理论，并能进行简要比 较和评价。
重点掌握西方货币需求理论发展的内在逻辑关系。 了解西方货币供给理论的产生和发展的背景。
2、现金余额数量论-剑桥方程式
分析的出发点：马歇尔等经济学
家认为，货币需求与交易水平正相关，
即交易的商品和服务越多，对货币的
需求也越高，这与费雪的观点一样；
但是，他们将货币视为一种资产，具
有价值储藏职能，从微观主体的持币
角度看，个人对货币的需求实质就是
选择以怎样的方式保持自己的资产，
受可替代资产的预期收益率的影响。
• 早期的传统货币数量论研究的是名义国民收入和物价的关系， 不是直接研究货币需求。
• 一般认为，欧文•费雪1911年《货币的购买力》中提出的交 易方程式是传统货币数量论理论体系建立的重要标志。
Irving Fisher, 1867-1947
1、现金交易方程式——费雪方程式
探究是什么决定整个社会在一定时期内所需要的货币量。 • P为一般物价水平；T为全部商品交易量。若M为流通中的平
u表示影响货币需求的其他因素。
弗里德曼货币需求理论的基本结论
暗含着货币需求对利率不敏感的结论，因为影响货币需求的是货 币和其他资产之间的相对预期报酬率的高低，而利率变动往往 是和货币的预期报酬率同向变化的，即银行竞争使利率变化对 货币需求的影响很少。因为任何由于利率上升引起的其它资产 预期收益率的上升都会被货币的预期收益率上升所抵消
• 而从政策意义上说，该模型对凯恩斯学派以利率作为中 介目标的货币政策主张提供了进一步的理论上的支持。
弗里德曼的新货币数量说
• 弗里德曼理论的前提假设：
– 将货币当作是与其他耐用消费品相似的东西
– 资产的概念要宽泛的多，不仅包括货币与债券， 而且也包括股票和实物资产，并且这些资产之间 可以相互替代
弗里德曼的新货币数量说
货币需求的决定因素： （1）总财富 总财富是制约人们货币需求量的规模变量。在弗里德曼的货币 需求理论中，总财富分为人力财富与非人力财富。因总财富无法 用货币来加以直接地测量，因而用“恒久性收入”来代表。所谓 “恒久性收入”，是指过去、现在乃至将来一个较长时期中的平 均收入水平。
TC C
r 2
bT C2
2TC C 2
2bY C3
0
二阶导数大于零，证明总成本函数有极小值。因此，令 一阶导数为零，解方程得：
K
2bY r
名义现金余额
人们平均持有的现金余额是每次变现额的一半，即K/2， 所以，名义现金余额为
M
2b为 , 则
2
M
1 1
Y 2r 2
1 P
dP dt
,
w,
u)
在上式中，M表示名义货币需求量，YP表示名义恒久性 收入，rb表示债券的预期收益率，re表示股票的预期收益 率，rm表示货币本身的预期收益率， P表示物价水平; (1/p)·(dp/dt): 表示物价水平的预期变动率; ，也就是实 物资产的预期收益率，w表示非人力财富占总财富的比例，
本章的重点内容：
第一节各种主要的货币需求理论 1、马克思的货币必要量规律 2、传统货币数量论 3、凯恩斯的流动性偏好理论及发展 4、弗里德曼的现代货币数量论
第二节货币供给机制
货币需求的含义
• 货币需求是指银行体系以外社会各成员（包括个人、 企业事业单位和政府部门）在既定的收入或财富范 围内能够且意愿以货币形式持有资产的需求。
鲍莫尔-托宾的存货模型
鲍莫尔-托宾模型是两人分别于 1952、1956年对凯恩斯交易动机的货 币需求理论的发展。
根据凯恩斯的理论，交易动机的 货币需求只是收入的函数，而与利率 无关。鲍莫尔则根据企业的存货控制 原理进行分析，发现即使是交易动机 的货币需求（即现金余额），也同样 是利率的函数，而且同样是利率的递 减函数。
两个方程式的相同点
1）基本结论相同（都认为货币数量的变动将导一般物价水平 同方向、等比例的变动）；
2)方程式的实质基本相同。（V与k互为倒数，流量与存量可 相互转化，但V和k的经济含义、T和y的经济含义并不是完 全等同的）。
三、凯恩斯的流动性偏好理论及其发展
（一）凯恩斯的流动性偏好理论 ➢ 持有货币的三大动机 ➢ 凯恩斯的货币需求函数 ➢ 凯恩斯流动性偏好理论图解
个人的货币需求
整个经济的货币需求
货币需求理论
• 货币需求理论的演进：
一、早期（古典学派）的货币需求理论 二、凯恩斯和凯恩斯学派的货币需求理论 三、弗里德曼和现代货币数量论
货币需求理论发展的主要脉络
西方的古典理论
马克思理论
费雪方程式
剑桥方程式
凯恩斯学说
弗里德曼学说
凯恩斯学派的发展
货币学派的发展
传统货币数量论
恒久收入（permanent income）：是指过去、
现在乃至将来一个较长 时期中的平均收入水平。
各种资产的收益率
– 其他资产的收益是人们持有货币的机会成本。所以，其他 资产的收益率越高，货币需求就越少；反之，其他资产的 收益率越低，则货币需求就越多。
–债券的预期收益率
–股票的预期收益率
–实物资产的预期收益率（即预期物价变动率）。
Milton Friedman，
1912-2006.11.16
– 引入人力财富和非人力财富的概念。金融资产和 实物资产称为非人力财富。人力财富为个人潜在 的赚钱能力的折现值。
– 引入恒久收入的概念，预期的在未来年份中凭借 其人力财富可以获得的平均收入。
弗里德曼的新货币数量说
• 弗里德曼货币需求理论的影响因素： 总财富 人力财富与非人力财富的比例
John·M·Keynes ，1883.6.5-1946.4.21.
持有货币的交易动机、预防动机和投机动机
交易动机的货币需求是指个人或企业为应付日常交易的需 要而持有一定数量的货币。这部分货币需求决定于收入 的数量以及从收入到支出的时间间隔的长度，但主要决 定于收入的数量，且与收入的数量成正比。
预防动机的货币需求是指人们为了应付意外发生的支出、 为了不错过意外的有利的购买机会以及为了偿付未来债 务而持有一定数量的货币。这部分货币需求也主要决定 于收入的数量，且与收入的数量成正比。
鲍莫尔模型的结论与意义
• 结论：交易动机货币需求的收入弹性和利率弹性分别为 正1/2和负1/2。也就是说，若交易量增加1%，则交易动 机的货币需求就增加0.5%；而若利率上升1%，则交易动 机的货币需求就减少0.5%。
• 意义：从理论上说，鲍莫尔模型是对凯恩斯交易动机货 币需求理论的重大发展，它隐含着货币政策的重要性；
同时实证研究表明，货币需求的收入弹性很大，而利率弹性很小， 因此，货币需求主要由恒久收入决定，是相对稳定的。
货币的流通速度不是一个常数，而是一个稳定的、可预测的函 数。
• 强调货币需求函数的稳定性，所以基本上肯定了弗 里德曼的长期结论，即货币量的变动反映于物价变 动上。 所以，弗里德曼的货币理论又被称为现代货币数量说
T
T/2
K
t
持有现金余额的总成本函数
设： C为持有现金余额的总成本； T为一定时期的交易总额； K为每次变现额（即出售债券的数额）； b为每次变现所支付的佣金； r为市场利率， 则持有现金余额的总成本函数为
TC
C 2
r
Y C
b
平方根公式
欲求能使保持现金余额的总成本最低的C，先要求出TC 对C的一阶导数和二阶导数：
他资产的收益率越高，货币需求就越少；反之，其他资产的 收益率越低，则货币需求就越多。
在弗里德曼的货币需求函数中，被作为机会成本变量的主要有 债券的预期收益率、股票的预期收益率及实物资产的预期收 益率（即预期物价变动率）。
（4）影响货币需求的其他因素
弗里德曼的货币需求函数
Md
f (YP , rb , re , rm ,
宏观货币需求和微观货币需求
从一个社会出发，仅仅 把货币视为交易的媒介， 探讨一个国家在一定时 期内为完成一定的交易
量所必需的货币量
从微观个体出发，把货币视为 一种资产，探讨的是人们愿意