最新企业价值市场法评估实务及案例分析
资产评估案例分析——东风汽车企业价值市场法评估
广东商学院答题纸(格式二)评语:资产评估案例分析——东风汽车企业价值市场法评估摘要：资产评估在我国作为行业己经走过了 I •儿年的时间，并作为•个独立的专业化市场中介服务 行业得到了社会的认可。
在这I •几年里，从全盘套用国外理论到逐步借鉴国外经验形成我国自己的 资产评估理论体系，从而为资产评估在我国的健康发展打卜•了坚实的基础。
随着我国经济的发展， 资产评估涉及的理论越来越广，内容越来越丰富。
本文讲首先介绍资产评估的理论框架，再以实际 案例进行评估分析。
一、资产评估理论框架资产评估是专业机构和人员，按照国家法律法规，根据特定IJ 的,遵循评估原则，依照相关程序, 选择适当的价值类型，运用科学方法，对资产价值进行评定和估算的行为。
资产 算的行为。
资产评估基木理论框架结构的基木内容主要包括：(1) 资产评估木质是资产评估基本理论框架的逻辑起点，它受环境因素影响，同时乂对环境具有 反作用。
反作用。
（2） 资产评估的功能是资产评估在特定经济行为下在特定环境发挥作用的能力受制于资产评估的 本质。
课程 资产评估成绩 ________________20 13 - 20 14学年第1学期评阅人 _______________________被估资产重置成木二参照物成交价XC. 价格指数法被估资产重置成木二资产的历史成＞kx(l+ai%) (1+32%)L 仃+an%)(环比物价指数)D •统计分析法在重置成木知识的基础匕 成木法的评估公式有两个：① 被评估资产评估值二复原垂買成本一实体性贬值一功能性贬值一经济性贬值该公式的重置成本是一种复原重置成木，运用价格指数法确定的兼置成本就是复原帝置成本， 此时必须考虑其功能落后因素并扣除其功能性贬值。
② 被评估资产评估值=更新取置成木*综合成新率二更新電置成本一实体性贬值综合成新率二理论成新率*现场勘察调整系数该公式运用市场更新項:置成木得到更新重買成木，己经考虑了其功能落后因素，故不需耍再进 行计算功能性贬值，当背景材料耒提供经济性贬值信息时，亦不扣除经济性贬值因素。
企业价值评估案例分析(zixun)
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4、企业未来5年营业成本预测
ZX公司近年的营业成本情况
以销售收入为基数并以距离评估基准日最近的2002年营业成 本占当年收入的比例32%为计取各年的营业成本的比例（扣除2003 年销售收入中的38万元）。则营业成本预测为：
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5、企业未来5年管理费用预测
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2、计算过程
（1）D国咨询行业的风险报酬率及其调整 ①可比公司选择
通过查阅BLOOMBERG查阅D国上市公司的资料，按业务范 围、收入规模、债务与收益比选择了3家可比公司。
②无财务杠杆βu的确定
βu = βL /[D×（1-T）/E－1] 式中： βL —有杠杆风险系数
D—债务价值 E—权益价值 T—税率
●ZX公司基准日账面的应付职工福利及奖励基金作为一项职工福利在2003 年支付； ●ZX公司对客户的其他应付款171417.24元人民币作为一项代收款项在2003 年支付。
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（4）营运资金增加额预测
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10、折旧及摊销预测
目前的固定资产规模能够满足公司业务需求，因 此，折旧的预测按评估基准日ZX公司固定资产原值和执 行的年折旧率测算。
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3、我国咨询行业市场分析
（1）当前咨询市场宏观经济环境分析 （2）当前我国咨询市场供需形势及特点 （3）A国企业对华投资情况分析（？）
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（二）待估企业分析
1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势
（1）品牌优势 （2）服务质量优势 （3）其他优势 3、企业面临的主要风险 （1）同行竞争的影响 （2）服务价格的影响 （3）业务市场来源单一的风险
企业价值评估案例分析—以万华化学为例
（一）企业价值评估的意义
企业的价值评估研究对万华化学提高管理水平，实现企业价值最大化以及投资者进行投资过程中提供的依据越来越重要，具体表现在以下两动性，导致企业的经营情况也在不断变化。价值评估是衡量万华化学企业价值的重要手段，随时掌握与评价企业价值，可以指导企业管理人员规划和调整企业经营策略与财务策略，并合理的控制企业财务风险，为管理层提升企业价值知名方向，使得万华化学实现企业价值的最大化。
2、帮助投资者进行科学的投资提供依据
由于信息技术的发展，使得资本市场信息的时效性越来越强。投资者将会越来越理性的进行投资决策，准确的掌握万华化学的企业价值可以帮助投资者在结合自身风险承担能下的条件下进行科学的投资，达到降低风险，提高收益的目的。
（二）企业价值评估的范围
1、从产权的角度来界定，企业价值评估的一般范围应该是企业产权涉及的全部资产。
一、前言
（一）研究背景
近年来，随着我国证券市场与资本市场的逐渐完善，追求企业价值最大化已经成为企业管理者进行企业管理的目标。因此对于企业的投资者与债权人来说，能够充分了解企业内在价值，并以此凭据制定符合企业实际发展的企业规划及战略决策是实现企业价值最大化的基础，也是加强对企业管理者的基本监督。
（二）研究目的和意义
三、企业价值评估的方法与选择
企业价值评估的基本前提就是针对不同发展特点和发展阶段的企业选择合适的评估方法。目前国际上实务中常用的方法主要有成本法、市场法和收益法三种。其中收益法主要包括现金流量贴现法（DCF）、EVA（经济增值法）等。
（一）成本法
成本法的主要方法是重置成本法，这种方法通过比较分析企业财务活动的历史数据，在将其进行调整、修正后，得到企业最终的市场评估价值。成本法以评估企业各项资产及负债的市场价格为基础，不受人为因素的干扰，使得评估结果更为客观。但由于该方法着重考虑企业的成本，忽视了企业的收益和支出，导致该方法缺少企业的获利能力与未在财务报表上出现的企业价值，如企业的商誉及销售渠道等。所以成本法适用于仅对企业进行的投资活动或仅拥有不动产的情况下。
企业价值收益法评估案例分析
企业价值收益法评估案例分析目录一、内容概述 (2)1.1 背景介绍 (2)1.2 研究目的与意义 (3)1.3 研究方法与数据来源 (4)二、企业价值收益法理论基础 (5)2.1 企业价值概念 (6)2.2 收益法原理 (7)2.3 企业价值收益法模型 (7)三、企业价值收益法评估案例概述 (9)3.1 案例企业选择理由 (10)3.2 案例企业基本情况 (11)3.3 案例企业财务数据分析 (12)四、企业价值收益法评估过程 (13)4.1 收益预测 (15)4.1.1 收入预测 (16)4.1.2 利润预测 (17)4.1.3 税收预测 (18)4.2 市场状况分析 (19)4.3 风险因素分析 (21)五、企业价值收益法评估结果与分析 (22)5.1 评估结果 (24)5.2 结果分析 (25)5.3 评估结论 (26)六、结论与建议 (26)6.1 研究结论总结 (27)6.2 对企业的建议 (29)6.3 对未来研究的展望 (29)一、内容概述本文档旨在通过分析企业价值收益法评估案例，详细介绍企业价值收益法的基本原理、计算方法和应用场景，以帮助企业和投资者更好地理解和运用这一评估方法。
通过对多个实际案例的深入剖析，我们将探讨企业价值收益法在不同行业、不同规模和不同发展阶段的企业中的应用情况，以及在实际操作过程中可能遇到的问题和解决策略。
我们还将对企业价值收益法的优势和局限性进行分析，以期为读者提供一个全面、客观的评估视角。
1.1 背景介绍随着市场经济的发展和企业竞争的加剧，企业价值评估在企业管理、投融资、并购重组等经济活动中扮演着越来越重要的角色。
企业价值收益法评估是一种基于企业未来收益现值的方法，它通过预测企业未来各年的收益，并将这些收益折现到当前时点，从而得出企业的整体价值。
这种方法不仅考虑了企业未来的盈利能力，还充分考虑了时间价值等因素，因此具有较高的准确性和实用性。
在实际应用中，企业价值收益法评估受到了广泛的关注和应用。
最新企业价值市场法评估实务及案例分析-图文
最新企业价值市场法评估实务及案例分析-图文企业价值市场法评估实务及案例分析主讲老师赵强一、企业价值市场法评估介绍（一）市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一1．什么是企业价值市场法评估？（1）企业价值评估准则定义：所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。
（2）市场法实质是利用活跃交易市场上已成交的类似案例的交易信息或合理的报价数据，通过对比分析的途径确定委估企业或股权价值的一种相对方式评估技术。
2．市场法的理论基础是在市场公开、交易活跃情况下，相同或相似资产的价值也是相同或相似。
3．企业相同或相似的概念（1）功效相同：经营产品或提供服务相同或相似；（2）能力相当：经营业绩和规模相当；（3）发展趋势相似：未来成长性相同或相似。
4．由于现实中的绝对相同企业是不存在的，因此在评估操作中都是相对相同的“可比对象”。
（二）市场比较法分类根据可比对象选择的不同，市场法可以分为：以与被评估企业相同或相似的上市公司作为可比对象（可比公司）来估算目标企业价值的评估方法。
2．交易案例比较法（Merger&AcquiitionTranactionMethodorM&A）（1）以与被评估企业相同或相似企业的并购或收购交易案例作为对比对象来估算目标企业价值的评估方法。
（2）在国际评估界，市场法与收益法一起并驾成为评估师首要选择的评估方法组合。
（3）目前国内企业价值评估选用市场法的案例已经开始增多，进入快速发展的阶段：①市场经济体系的不断完善，股权交易市场、产权交易市场交易不断完善为市场法的实施奠定了基础；②评估实务发展的需要以及会计准则中公允价值计量的实施都会推动市场法应用的发展；③监管部门正在推动市场法的应用。
（4）中国证监会与中国资产评估协会共同研究出版《上市公司并购重组市场法评估研究》一书。
（5）上市公司重大资产重组中采用市场法案例的数量开始逐步增加，甚至包括最终评估结果采用市场评估结果的案例。
企业价值评估(市场法)解读
实验目的1、通过本项目的实验,使学生熟悉企业价值评估市场法,掌握市场法运用可比参数进行估值的原理,理解市盈率、市净率、收入乘数等基本概念.2、通过本项目的实验,使学生熟悉企业价值评估市场法评估中选择可比参数的方法,理解可比参数方法的利弊.3、通过本项目的实验,使学生了解如何查找公司数据和相关资料.4、通过本项目的实验,使学生掌握 EXCEL 的应用.实验基本原理与基本步骤1、企业价值评估的市场法,就是在市场上找出一个或者几个与被评估企业相同或者相似的参照企业,分析、比较被评估企业和参照物企业的重要指标,在此基础上修正、调整、参照企业的市场价值,最后确定被评估企业的价值.2、市场法根据替代原则采用比较和类比思路与其方法判断资产价值.市场法进行企业价值评估需要有充分发育活跃资产市场,并且有参照物与其比较指标和技术参数.3、运用市场法评估企业价值要遵循下面程序：了解被评估企业的基本资料；进行行业和规模等参数寻觅并选择几个参照物；分析整理资料并选择正确的可比参数〔比如市盈率、市净率和市销率〕；进行多方面的评估得出评估结果；分析调整差异做出结论.实验记录〔实验条件记录,如实验地点、实验材料和环境等；实验数据记录,如结果数据记录；实验过程意外情况记录等〕纸张不够请自备纸张贴在后面.江中药业股分## 〔以下简称江中药业〕系##省国资委出资监管企业江中制药集团控股的国有上市公司〔股票名称：江中药业,股票代码： 600750〕,于 1996 年 9 月 18 日在##江中制药厂和##东风药业股分##的基础上,经改制后注册成立, 现有注册资金 29587.68 万元,注册地址为##市高新区火炬大道 788 号.江中药业是国家 GMP 认证企业、 ISO9001、ISO14001 与 OHSAS18001 体系认证企业,国家级重点高新技术企业和国家级创新型试点企业 ,也是制药行业中唯一一家拥有两个国家工程研究中心的企业 ,在##首家创建"企业博士后科研工作站",并与中国军事医学科学院、 ##中医学院等联合建立"中药固体制剂创造技术国家工程中心"、"蛋白质药物国家工程研究中心 "和"军科江中新药研究中心 ", 共同研究开辟拥有自主知识产权,具备国际竞争力的创新药物.公司的经营范围包括软胶囊、硬胶囊剂、原料药〔蚓激酶〕、糖浆剂、片剂、颗粒剂、口服液、膏滋剂、泡腾片的生产与销售；糖类、巧克力和糖果〔糖果〕 , 饮料〔蛋白饮料类、固体饮料类、其他饮料类〕的生产与销售；保健食品的生产与销售、特殊膳食用食品的生产销售.消毒剂、皮肤粘膜卫生用品〔卫生湿巾〕的生产销售.农副产品收购.国内贸易与生产加工,国际贸易. 〔以上项目国家有专有规定的除外〕通过比较资产规模、经营业绩、成长性等方面选择了以下企业：丰原药业、广济药业、九芝堂、千金药业、华海药业、康缘药业、康恩贝、西南药业.市盈率增长率修正市盈率每股收益企业价值被评估企业江中药业25.39 34% 0.74 0.44 3843410049.84参照企业 1 丰原药业61.54 36% 1.69 0.05 1331462225.09参照企业 2 广济药业22.77 272% 0.08 0.35 2224521533.02参照企业 3 九芝堂11.71 145% 0.08 0.67 2405520810.39参照企业 4 千金药业27.07 65% 0.42 0.72 3623877754.92参照企业 5 华海药业24.32 94% 0.26 0.50 4003101982.36参照企业 6 康缘药业32.06 31% 1.05 0.53 4815022776.93参照企业 7 康恩贝19.32 107% 0.18 0.28 2316266439.08参照企业 8 西南药业26.63 109% 0.24 0.19 1557594462.31可比企业平均市盈率=可比企业的市盈率之和/8=28.18可比企业平均增长率=可比企业的增长率之和/8=107%可比企业修正平均市盈率 =可比企业平均市盈率 /<可比企业平均增长率*100>=0.26目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市盈率*目标企业增长率*100*目标企业每股收益=3.96评估企业价值= 目标企业每股股权价值*股分数=1,170,380,358.82 〔元〕市净率增长率修正市净率每股净资产企业价值被评估企业江中药业 3.59 86% 0.25 3.11 3843410049.84 参照企业 1 丰原药业 1.35 117% 0.62 2.49 1331462225.09 参照企业 2 广济药业 2.71 68% 0.23 2.97 2224521533.02 参照企业 3 九芝堂 1.91 77% 0.12 4.13 2405520810.39 参照企业 4 千金药业 4.13 53% 0.27 4.69 3623877754.92 参照企业 5 华海药业 3.34 96% 0.24 3.64 4003101982.36 参照企业 6 康缘药业 4.79 30% 0.32 3.57 4815022776.93参照企业 7 参照企业 8康恩贝西南药业1.932.80109%105%0.190.272.811.812316266439.081557594462.31可比企业平均市净率=可比企业市净率之和/8=2.87可比企业平均股东权益收益率=可比企业股东权益收益率之和/8=12%可比企业修正平均市净率=可比企业平均市净率/<可比企业平均股东权益收益率*100>=0.24目标企业每股股权价值 =可比企业修正平均市净率 *目标企业股东权益收益率*100*目标企业每股净资产=10.65评估企业价值= 目标企业每股股权价值*股分数=3,152,346,924.25 〔元〕备注：股分数与股东权益收益率是由已知的相关数据推算得出.实验结果的分析通过运用 EXCEL 进行一系列的计算算出以上数据.在实验给出的资料中,在参照企业的选取上,选取了 2022 年资产规模比较接近的 8 家医药行业的公司,因为目标企业是盈利企业,所以参照企业也都是盈利企业,因为在规模、经营业绩、成长性等方面很难彻底一致,因此尽量选择了相对更可比的参照企业.通过市盈率模型计算出来的企业价值为 1,170,380,358.82 元,通过市净率模型计算出来的企业价值为 3,152,346,924.25 元,由表中可以看到 ,江中企业2022 年的市场价值是 3,843,410,049.84 元.明显可以看出通过市净率模型计算的企业价值更与 2022 年的市场价值接近.说明江中药业股分有限更合用于公司市净率模型.市盈率模型最适合连续盈利,并且β值接近于 1 的企业.市净率模型主要合用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业.因为市净率模型有这些方面优点：〔1〕市净率极少为负值,可用于大多数企业；〔2〕净资产账面价值的数据容易取得,并且容易理解；〔3〕净资产账面价值比净利稳定,也不像利润那样时常被人为控制；〔4〕如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值的变化.如果是市盈率模型,市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响, 具有很高的综合性 .虽然计算市盈率的数据容易取得 ,并且计算简单 .在运用EXCEL 计算的过程中,市净率模型也确实需要更多的数据和步骤.特殊的是,市盈率除了受企业本身基本面的影响以外 ,还受到整个经济景气程度的影响 .由此我们可以想到 2022 年的金融危机,所以评估价值才会差别较大.存在的问题和改进措施在实验过程中,由于相关理论知识不熟练,所以进程较为缓慢.在参考企业的选取过程中一开始没有子细考虑,走了弯路,造成实验的失误.不能够彻底理解相关指标的实际意义.今后,应当要注意熟记相关的理论知识〔公式、概念等〕 .真正理解一些指标、公式的含义.注意联系现实环境,才干做出正确的分析.实验思量题解答1、什么是市盈率〔PE〕、市净率〔PBV〕？市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率〔市盈率＝普通股每股市场价格／普通股每年每股盈利〕 .市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一.普通认为已上市公司该比率保持在 20－30 之间是正常的,过小说明股价低,风险小；过大则说明股价高,风险大.市净率指的是市价与每股净资产之间的比值〔市净率＝股票市价／每股净资产〕.比值越低意味着风险越低.普通来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反则投资价值较低.但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以与公司经营情况、盈利能力等因素.2、市盈率与修正市盈率的区别是什么？简要分析其原理.市盈率是最新价跟上一年度的收益的比 ,如果上一年度的收益未发布 ,则使用前年的收益来计算.修正市盈率,就是用最新发布的季度收益,修正为年收益.使用动态的最新价计算出来的.修正市盈率的关键因素是增长率.修正市盈率=市盈率/<增长率*100〕.市盈率、市净率进行企业价值评估有什么优缺点？分别合用于什么企业价值评估？A.市盈率模型优点：〔1〕计算市盈率的数据容易取得,并且计算简单；〔2〕市盈率把价格和收益联系起来,直观地反映投入和产出的关系；〔3〕市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响,具有很高的综合性.缺点：〔1〕如果收益是负值,市盈率就失去了意义；〔2〕市盈率除了受企业本身基本面的影响以外,还受整个经济景气程度的影响.合用：市盈率模型最适合连续盈利,并且β值接近于 1 的企业.B.市净率模型优点：〔1〕市净率极少为负值,可用于大多数企业；〔2〕净资产账面价值的数据容易取得,并且容易理解；〔3〕净资产账面价值比净利稳定,也不像利润那样时常被人为控制；〔4〕如果会计标准合理并且各企业会计政策一致,市净率的变化可以反映企业价值的变化.缺点：〔1〕账面价值受会计政策选择的影响,如果各企业执行不同的会计标准或者会计政策,市净率会失去可比性；〔2〕固定资产很少的服务性企业和高科技企业,净资产与企业价值的关系不大,其市净率比较没有实际意义；〔3〕少数企业的净资产是负值,市净率没故意义,无法用于比较.合用：需要拥有大量资产、净资产为正值的企业.读书的好处1、行万里路,读万卷书.2、书山有路勤为径,学海无涯苦作舟.3、读书破万卷,下笔如有神.4、我所学到的任何有价值的知识都是由自学中得来的. ——达尔文5、少壮不努力,老大徒悲哀.6、黑发不知勤学早, 白首方悔读书迟.——颜真卿7、宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来.8、读书要三到：心到、眼到、口到9、玉不琢、不成器,人不学、不知义.10、一日无书,百事荒废.——陈寿11、书是人类进步的阶梯.12、一日不读口生,一日不写手生.13、我扑在书上,就像饥饿的人扑在面包上.——高尔基14、书到用时方恨少、事非经过不知难.——陆游15、读一本好书,就如同和一个高尚的人在交谈——歌德16、读一切好书,就是和许多高尚的人谈话.——笛卡儿17、学习永远不晚.——高尔基18、少而好学,如日出之阳；壮而好学,如日中之光；志而好学,如炳烛之光.——刘向19、学而不思则惘,思而不学则殆.——孔子20、读书给人以快乐、给人以光采、给人以才干.——培根8 / 8。
资产评估市场法案例
资产评估市场法案例
嘿，今天咱来聊聊资产评估市场法的案例！你知道吗，这资产评估市场法就像是一个神奇的魔法棒！比如说，最近我就碰到了一个超有趣的例子。
有一家企业要转让，咱就想着用市场法去给它估个值。
想象一下，就像给这个企业拍一张“价值快照”！
咱先去找了几家类似的已经转让成功的企业，这就好比是在茫茫人海中
找“参照物”啊！然后研究了它们的交易价格、各种条件啥的。
接着，看看咱要评估的这个企业，它的规模呀、所处行业呀、竞争力呀，这不就是在给它“量体裁衣”嘛！
嘿，你说这像不像医生看病？得全面检查、仔细诊断！咱在分析的时候，那可真是一点都不能马虎。
就像走钢丝一样，得小心翼翼，稍有偏差可不行。
“哎呀，这个条件好像不太一样，得调整调整。
”“哇，那个因素也得考虑进去。
”我们团队的人都在那讨论得热火朝天。
你能想象到那种场景吗？大家都全情投入，就为了给这个企业一个准确的价值评估。
最后得出结果的时候，那感觉，就像是解开了一道超级难题一样兴奋！这资产评估市场法，真的是能让一个企业的价值清楚地展现在大家面前。
我想说，它真的太重要了！没有它，很多交易可能都会变得盲目。
所以啊，可别小瞧了这资产评估市场法，它可是能在资产交易中发挥大作用的呢！你难道不这么认为吗？。
企业价值评估及案例分析(ppt 69页)
第一节、企业价值评估概述
3.少数股权价值与控股权价值 少数股权价值是在现有管理和战略条件下，企业能够给股票投资人带来
的现金流量现值;
控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的 未来现金流量的现值。
控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股 权增加的价值。
案例导引
森马服饰的上市估值？ 森马服饰从发行价67元到目前市价19元？被套股 民无数？究竟是谁的错？ 1.森马的错？ 2.投行的错？ 3.投资者的错？
我们不能阻止别人犯错，但我们要能看出别人ห้องสมุดไป่ตู้错！
第一节、企业价值评估概述
一、财务估价的概念和对象
1.财务估价的对象（现值） 2.现值与账面价值 3.现值与市场价值 4.现值与清算价值
结论：大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此评估的最终 目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。但是，买方的实际收购成本 等于股权成本加上所承接的债务。
第一节、企业价值评估概述
2.持续经营价值与清算价值 企业能够给所有者提供价值的方式有两种：一种是由营业
所产生的未来现金流量的现值，称之为持续经营价值(简称续营 价值);另一种是停止经营，出售资产产生的现金流，称之为清算 价值。
第二节 经济增加价值法
计算经济利润的另一种办法是用投资资本回报率与资本成 本之差，乘以投资资本。
经济利润=期初投资资本（期初投资资本回报率-加权平均 资本成本）
=10 000（10％-9％） =100（万元）
第二节 经济增加价值法
（二）价值评估的EVA模型
企业实体价值=期初投资资本+经济利润现值
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企业价值市场法评估实务及案例分析主讲老师赵强一、企业价值市场法评估介绍（一）市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一1．什么是企业价值市场法评估？（1）企业价值评估准则定义：所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。
（2）市场法实质是利用活跃交易市场上已成交的类似案例的交易信息或合理的报价数据，通过对比分析的途径确定委估企业或股权价值的一种相对方式评估技术。
2．市场法的理论基础是在市场公开、交易活跃情况下，相同或相似资产的价值也是相同或相似。
3．企业相同或相似的概念（1）功效相同：经营产品或提供服务相同或相似；（2）能力相当：经营业绩和规模相当；（3）发展趋势相似：未来成长性相同或相似。
4．由于现实中的绝对相同企业是不存在的，因此在评估操作中都是相对相同的“可比对象”。
（二）市场比较法分类根据可比对象选择的不同，市场法可以分为：1．上市公司比较法（Guideline Public Company Method or GPC）以与被评估企业相同或相似的上市公司作为可比对象（可比公司）来估算目标企业价值的评估方法。
2．交易案例比较法（Merger & Acquisition Transaction Method or M&A）（1）以与被评估企业相同或相似企业的并购或收购交易案例作为对比对象来估算目标企业价值的评估方法。
（2）在国际评估界，市场法与收益法一起并驾成为评估师首要选择的评估方法组合。
（3）目前国内企业价值评估选用市场法的案例已经开始增多，进入快速发展的阶段：①市场经济体系的不断完善，股权交易市场、产权交易市场交易不断完善为市场法的实施奠定了基础；②评估实务发展的需要以及会计准则中公允价值计量的实施都会推动市场法应用的发展；③监管部门正在推动市场法的应用。
（4）中国证监会与中国资产评估协会共同研究出版《上市公司并购重组市场法评估研究》一书。
（5）上市公司重大资产重组中采用市场法案例的数量开始逐步增加，甚至包括最终评估结果采用市场评估结果的案例。
（三）市场法评估的基本步骤1．选择可比对象（可比公司/可比案例）2．财务报表数据分析、调整（1）目标公司与可比公司会计政策的协调；（2）目标公司与可比公司非经营性资产、负债的剥离。
3．选择并计算各对比对象的价值比率（Multiples）所谓价值比率就是企业整体或股权价值除以企业自身一个与价值密切相关参数的比率。
4．调整/修正各对比对象的价值比率2007年美国专家来华讲课时介绍了比率乘数修正，包括规模溢价修正和未来增长率修正。
5．从各个对比对象价值比率中协调出一个价值比率作为目标企业的价值比率：（1）平均值法（Average）/加权平均值法（Weighted Average）（2）中间值或众数法（Median/Mode）（3）回归分析法（Regression）（4）其他合理的方法6．估算目标企业相关参数，计算得出一个结果（Value Indication）作为一个评估初步结论。
7．考虑是否需要应用折价/溢价调整（1）流动性溢价/缺少流动性折扣（2）控股溢价/少数股权折扣8．最低营运资金需求量与实际拥有量差异调整。
9．在采用各价值比率估算得出的结论中选择一个最为合理的作为最终评估结论。
10．加回非经营性资产净值（一般适用控股权评估）。
（四）市场法评估的关键及难点问题1．可比对象相关数据信息的可获得性及可靠性（1）可比对象数据可获得性；（2）数据的获取渠道合法、有效，信息数据全面可靠。
2．可比对象的可比标准确定3．可比对象的选择数量与评估结论相关性4．价值比率的选择与适用性二、市场法评估的上市公司比较法上市公司比较法就是在上市公司中选择可比公司，利用可比公司作为“对比对象”估算被评估企业价值的一种市场法评估技术。
由于可比公司都是上市公司，因此可以计算其股权的市场价值，便于进行市场价值的“对比分析”和计算价值比率。
由于可比公司是上市公司，财务数据和其他信息数据容易获得，信息渠道合法、信息可靠性较高，便于进行相关财务分析。
可比公司法是企业价值市场法评估中较为常用的评估方法。
（一）可比公司的选择1．选择标准（1）有一定时间的上市交易历史（一般认为不少于24个月），并且近期股票价格没有异动。
企业价值准则35条：可比企业应当是公开市场上正常交易的上市公司。
（2）相同或相似行业、主营业务相同或相似，并且从事该业务的时间不少于24个月：①企业价值准则37条：可比企业应当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响；②要求从事该行业时间不少于24个月主要是希望避免刚通过“借壳”或“重组”转到该行业的情况。
（3）财务经营业绩相似至少应该做到：如果目标企业是盈利企业，则可比公司也应该选择盈利企业；如果目标公司是亏损企业，则可比公司也应该是亏损公司。
（4）规模相当目标公司与可比公司大小相当。
（5）成长性相当目标公司与可比公司未来成长性相当。
（6）其他方面的要求①地域方面的要求；②产品结构、品种方面的要求；③供应渠道/销售渠道方面的要求。
（7）由于我们可以进行相关调整，因此在经营业绩、规模以及成长性等方面可以不必要求完全一致。
（8）我们的目标是尽量选择“更可比”的可比公司。
2．选择可比公司的数量（1）企业价值评估准则对于可比公司的选择数量没有统一规定，可以根据需要选择；（2）一般认为上市公司比较法中可比公司的“质量”重于“数量”；（3）当确定好“可比”的标准后，可以供选择的可比公司较多，则可以进一步增加“对比标准”选择更可比的可比对象；（4）认为理想数量在3～6个为好，在这方面业内意见不完全一致，这仅是本人个人的观点。
问题一：评估国内目标企业能否选择在香港或国外上市公司作为可比公司？或者选择国外并购案例作为对比交易案例？在哪个市场上选择对比公司需要根据所评估的对象将要在哪个市场上交易来决定：一般情况下要评估的目标企业都是国内市场上交易，也就是要评估国内市场的“市场价值”，因此我们需要选择能代表国内市场价值的国内上市公司或交易案例。
问题二：进一步，能否选择公司经营地在国内，但在香港或国外上市的公司作为可比公司？我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地，如果公司经营地在境内，但交易市场在境外，在一般情况也要尽量避免采用这样的可比公司。
问题三：目标公司是一个注册在开曼群岛的公司，评估目的是要评估其在香港市场的市场价值，可否选择在联交所上市的注册地在中国大陆的公司对位对比公司？对比公司股票交易与需要评估的目标企业交易的市场都是同一市场。
但是由于中国大陆的国家风险、税收政策等与开曼群岛是完全不一样的，因此如果要选择注册地为中国大陆的公司为对比公司就需要进行风险因素以及税收等方面的调整。
问题四：在选择可比公司时是否一定要选择发行单一A股股票的上市公司，可否选择有国内B股或者H股的可比公司？我们建议最好是选择仅发行A股的上市公司，如果遇到特殊情况，需要选择带有B股或H股的上市公司，则至少应该要将可比公司进行虚拟分割，将B股和H股按比例“剥离”。
3．关于对比公司或对比案例选择的原则（1）根据评估目的确定目标企业将要交易的目标市场，在这个目标市场内选择对比公司或对比案例：①国内企业海外并购目的：评估对象将要交易的市场是海外市场，因此我们的评估应该在海外市场选择可比对象；②国内上市公司重大资产重组目的：评估对象将要在国内市场交易，因此无论标的企业是国内的还是境外的，都应该选择国内上市公司或并购案例作为可比对象。
（2）当选择的可比对象注册地与目标交易市场不是一个国家或地区时，需要进行国家风险因素、税收差异等方面的修正：①国家风险因素修正主要可以考虑对折现率估算中的ERP考虑国家风险因素差异修正，或者其他合理的修正方法。
②税收差异修正主要考虑可比对象注册地与目标交易市场所在地税收方面的差异修正：企业所得税率差异调整；预提所得税调整。
【案例1】对比公司选择的一个案例分析1．案例简介评估目的：重大资产重组事项——某国内上市公司发行股票购买资产。
采用的评估方法：市场比较法中的对比上市公司法。
标的企业概况：一家注册地在欧洲波兰的从事汽车零部件生产的企业。
2．评估师选择的比较对象对比公司一：公司名称：ABC公司地址：*******，卢森堡股票代码：XXX上市所在地：Warsaw（华沙）从事行业：汽车零部件制造、销售对比公司二：公司名称：DEF公司地址：*****，斯德哥尔摩股票代码：XXX上市所在地：NASDAQ从事行业：汽车零部件制造、销售对比公司三：公司名称：XYZ公司地址：*******，USA股票代码：XXX上市所在地：NASDAQ从事行业：汽车零部件制造、销售3．案例分析（1）目标公司是一个注册经营地在波兰的公司，但是评估目的要求是在中国（大陆）市场上的表现的市场价值。
（2）选择对比公司的要求行业相同或相似；对比公司提供的信息应该是国内股票市场上的交易价值，而不是其他国家和地区股票市场上的交易价值。
我们实际要评估的是一个注册经营地在波兰的从事汽车零部件行业企业的股权，在中国市场上的交易价值。
对比公司应该选择与目标公司在同一市场上交易的上市公司，因为同样的企业，在不同的市场上所表现的市场价值可能是不一样的。
同样从事汽车零部件生产的企业，经营地在不同的国家和地区，由于所在地国家的政治、经济制度和税收政策的不同，对投资者来说需要承担不同的风险，因此市场价值可能也有所不同。
如果目标公司的所在地与对比公司的所在地不同，则应该进行国家因素修正。
本案例评估目的实际是评估一家注册地在波兰，从事汽车零部件企业的股权，在中国（大陆）市场上的价值，但是选择的对比公司分别代表的是在Warsaw（华沙）股票市场和美国NASDAQ市场上的价值，即便是同样的一个企业在上述两地市场上的交易价值可能也是不同的，当然跟中国（大陆）的市场交易价值也可能是不同的。
标的企业是注册经营在波兰，但是对比公司分别注册经营在卢森堡、瑞典的斯德哥尔摩和美国，即便是同一企业，由于注册经营地不同，可能的经营风险不同，因此市场价值也会出现差异。
因此上述对比公司的选择存在问题，需要进行差异调整。
4．如何进行相关差异调整（1）不同市场目前尚没有一个普遍可以接受的调整方案（2）注册经营所在地不同的差异调整注册经营地点的不同可能产生的主要差异分析：①政治、经济制度不同导致国家风险不同；②国家风险可以借用Aswath Damodaran网站上下载的相关数据估算；③Aswath Damodaran下载国家风险估算数据（/adamodar/）。
（二）财务报表数据分析、调整1．协调目标公司与对比对象之间由于财务会计政策的不同所可能产生的财务数据差异，由于目前国内企业都采用同一会计准则因此一般仅存在会计政策的差异。