资本结构的案例分析以大宇神话为例
大宇资本结构的神话
报告本次研讨课题：大宇资本结构的神话1. 试对财务杠杆进行界定，并对“财务杠杆效应是一把…双刃剑' ”这句话进行评述。
一、(1)财务杠杆的概念财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。
(2)财务杠杆的计量对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。
财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
计算公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息-融资租赁积金-(优先股股利/1-所得税税率)]二、财务杠杆是一把双刃剑，利用财务杠杆，可能产生好的效果，也可能产生坏的效果。
当息税前利润率大于债务利息率时，能取得财务杠杆利益；当息税前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。
能使企业价值最大化的资本结构才是最优的，企业财务管理人员应合理安排资本结构，适度负债，来取得财务杠杆利益，控制财务风险，实现企业价值最大化。
过度负债要负担较多的债务成本，相应地要经受财务杠杆作用所引起的普通股收益变动较大的冲击。
一旦企业息税前利润下降，企业的普通股收益就会下降得更快，当息税前利润不足以支付固定利息支出时，就会出现亏损，如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。
亚洲金融危机是大宇扛不下去的导火索，而真正的危机是其债台高筑、大举扩张。
(一)财务杠杆的正面效应1.利息抵税效应一方面，负债相对于权益资本最主要的特点是它可以给企业带来减少上缴税金的优惠。
即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值的增加。
世界上大多数国家都规定负债免征所得税。
我国《企业所得税暂行条例》中也明确规定:”在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。
”负债利息抵税效用可以量化，用公式表示为:利息抵税效用=负债额×负债利率×所得税税率。
财务案例分析任务二.
大宇资本结构的神话答:财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润的微量变化所引起的每股收益大幅度变动的现象。
也就是,银行贷款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。
因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者得到的回报也就愈多。
相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就从愈少。
当盈利水平低于利率水平的情况下,投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。
取得财务杠杆利益的前提条件是总资产利润率是否大于利率水平。
当总资产利润率大于利率时举债给企业带来的是积极的正面影响，相反当总资产利润率小于利率时举债给企业带来的是负面消极的影响。
因此,财务杠杆效应是一把双刃剑”利用财务杠杆，既可以给企业带来正面积极的影响,也可以带来负面消极的影响。
当息税前利润率大于债务利息率时，能取得财务杠杆利益;当息前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。
能使企业价值最大化的资本结构才是最优的，企业财务管理人员应合理安排资本结构，适度负债, 来取得财务杠杆利益，控制财务风险,实现企业价值最大化。
过度负债要负担较多的债务成本，相应地要经受财务杠杆作用所引起的普通股收益变动较大的冲击。
一旦企业息税前利润下降，企业的普通股收益就会下降得更快，当息税前利润不足以支付固定利息支出时，就会出现亏损，如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。
大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。
试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现市场占有率至上”的目标。
1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。
1998年初韩国政府提出五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
但大宇却认为,只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。
资本结构案例分析
【案例背景】大宇资本结构的神话韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示‚对大字的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件‛。
韩国媒体认为，这意味着‚大宇集团解体进程已经完成‛，‚大宇集团已经消失‛。
大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金字中当时是一名纺织品推销员。
经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。
大宇是‚章鱼足式‛扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的‚大马不死‛。
据报道，1993年金宇中提出‚世界化经营‛战略时，大字在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，‚等于每3天增加一个企业‛。
还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人物。
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素，结果债务越背越重。
尤其是1998年初，韩国政府提出‚五大企业集团进行自律结构调整‛方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
大字却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。
因此，它继续大量发行债券，进行‚借贷式经营‛。
1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。
1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。
此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。
韩国大宇筹资案例分析
4、内部控制不足
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我 素，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。结果债务越背越重。 所谓财务杠杆是指由于固定 性财务费用的存在，使企业 息税前利润（EBIT）的微 量变化所引起的每股收益（ EPS）大幅度变动的现象。
息税前利 润变动
返回
内部控制不足：大宇解体后，人们
发现大宇面对危机采取的是财务造
假的适应措施。通过做假账虚增资
本近400亿美元骗取银行贷款，还非 法海外转移资产。
四、思考与总结
NO.1
财务杠杆具有双刃影响
举债将带来积极、正面的影响，也会带来消极 ，负面的影响。 因此根据项目的盈利能力谨慎选择相 应的筹资模式 提高风险意识 建立有利的资本结构 提高资金利用率和利用效果 保持资产的高度流动性
Thank you ^^
公司管理手册
筹资方式与风险
第六组
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一、韩国大宇知多少
二、背景简介 三、大宇神话因何破灭 四、思考与总结
一、韩国大宇知多少
金宇中：
1、原韩国大宇财团的创始人与总裁； 2、韩国经济走向世界最关键的人物之一，曾被 誉为韩国“世界经营”的先导者。在一代人的心 目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。
固定的财务 费用
负效应： 企业盈利水平越低， 扣除债权人拿走的固定 利息之后，股东得到的 收益也就越少。当企业 盈利水平低于利率水平 时，股东不仅得不到回 报，甚至可能倒贴。
税后利润变 动
返回
大宇负责人金宇中坚持“大马不死” 的经营理念，将扩大企业规模作为 重点.“每3天增加一个企业”。 他的勤奋和事必躬亲是其经营的一 大特点，但也使他养成独断专行的 习惯，公司的经营决定很少有群策 群力。 大宇集团“章鱼式”的经营模式，贪大求 快，通过兼并方式成长速度虽快，但所 有这些经营不善的企业都是负债累累， 兼并得越多，大宇的债务负担就越重， 而且由于兼并速度过快，大部分债务 没有得到妥善处理。
大宇资本结构的神话
大宇资本结构的神话在商业的浩瀚星空中，大宇集团曾如一颗璀璨的流星划过天际，留下了令人瞩目的轨迹。
而其独特的资本结构，更是成为了商业史上的一个神话。
大宇集团，这个曾经在韩国乃至全球经济舞台上扮演重要角色的企业巨头，以其庞大的规模和广泛的业务领域而闻名。
然而，在其辉煌的背后，资本结构的巧妙布局和运作，才是支撑其崛起和发展的关键因素之一。
大宇集团在发展初期，凭借着敏锐的市场洞察力和果敢的决策，迅速积累了原始资本。
这一阶段，其资本结构相对简单，主要依赖于自有资金和少量的银行贷款。
这种稳健的资本结构为大宇在初期的稳步发展提供了坚实的基础，使其能够在市场竞争中站稳脚跟，并逐步扩大业务规模。
随着业务的不断拓展，大宇开始积极寻求外部融资，以满足日益增长的资金需求。
此时，债券发行成为了其重要的融资手段之一。
通过发行债券，大宇能够从更广泛的投资者群体中筹集资金，不仅扩大了资金来源，还降低了对银行贷款的依赖程度。
这一举措在一定程度上优化了其资本结构，降低了融资成本，提高了资金的使用效率。
然而，大宇的资本结构并非一帆风顺。
在追求快速扩张的过程中，大宇逐渐陷入了过度负债的困境。
为了支撑庞大的业务版图和不断上马的新项目，大宇大量举债，债务规模急剧膨胀。
过高的负债率使得大宇的财务风险大幅上升，资金链变得日益脆弱。
在资本结构的管理上，大宇也存在一些失误。
一方面，对于债务的期限结构未能进行合理规划，导致短期债务比例过高，偿债压力巨大。
另一方面，在资金的运用上缺乏有效的监督和控制，部分资金未能投入到预期效益良好的项目中，导致资产回报率下降，无法覆盖债务成本。
此外，外部环境的变化也给大宇的资本结构带来了巨大冲击。
经济形势的波动、行业竞争的加剧以及金融政策的调整，都使得大宇面临着前所未有的挑战。
在市场环境恶化时，大宇的债务违约风险逐渐暴露，最终导致了其无法挽回的破产结局。
回顾大宇资本结构的发展历程，我们可以得到许多深刻的启示。
首先，企业在追求规模扩张和业务发展的同时，必须高度重视资本结构的合理性和稳定性。
大宇资本结构的神话案例分析报告
(1)从财务杠杆效应角度分析：财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。
也就是，银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。
因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者得到的回报也就愈多。
相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。
当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。
取得财务杠杆利益的前提条件是总资产利润率是否大于利率水平当总资产利润率大于利率时举债给企业带来的是积极的正面影响相反当总资产利润率小于利率时举债给企业带来的是负面消极的影响。
因此，财务杠杆效应是一把“双刃剑”，利用财务杠杆，既可以给企业带来正面积极的影响也可以带来负面消极的影响。
当息税前利润率大于债务利息率时，能取得财务杠杆利益；当息税前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。
能使企业价值最大化的资本结构才是最优的，企业财务管理人员应合理安排资本结构，适度负债，来取得财务杠杆利益，控制财务风险，实现企业价值最大化。
过度负债要负担较多的债务成本，相应地要经受财务杠杆作用所引起的普通股收益变动较大的冲击。
一旦企业息税前利润下降，企业的普通股收益就会下降得更快，当息税前利润不足以支付固定利息支出时，就会出现亏损，如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。
(2)从举债经营角度分析：大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营”之路。
试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。
1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能达到预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。
1998年初韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。
韩国大宇集团财务危机案例分析
• 4.高层管理的经营理念 • 首先，大宇高层积极推行“章鱼足式”扩张 模式，认为企业规模越大，就能立足于不败 之地。其次，危机过后，实行“借贷式经 营”。大量发行债券，导致企业背负巨额债 务，最终导致大宇解体。
2、此案例给我们什么启示？
• 1 .财务杠杆是一把“双刃剑”。既可以给企业带来 正面、积极的影响，也可以带来负面、消极的影 响。企业负责经营必须要考虑到资金的使用效率 和偿债能力，结合自身的实际情况，合理应用财 务杠杆。 • 2.正确判断形势，适度扩张。企业在进行扩张时 需要考虑是否有足够的技术、资金、人力等资源。 注意资本金和债务的合理比例，考投资后公司是 否会面临周转不灵，借款无法按期还清等压力
• 3. 内部控制制度失效
大宇解体后，人们才发现，大宇面对危机不是通过加强 管理等方式来适应变化，而是利用国家监管的漏洞，在财 务上大肆造假。1996年，大宇就出现了巨额经营赤字，为 了度过危机，大宇利用伪造库存和海外订单的手段，制作 假账。接下来三年间，大宇通过虚增资本近400亿美元，以 此骗取银行贷款近100亿美元。大宇还非法向海外转移财产， 如大宇董事长在海外私设小金库。
• ３.企业要加强内部管理。尤其是企业的财 务管理，要建立健全企业的财务管理制度、 内部控制制度和外部监督制度。 • 4.企业高层管理者要制定科学的战略方针， 适时转变经营理念。
韩大宇集团财务危机案例
第六小组
问题思考： 一、结合背景材料分析造成大宇集团财务危机 的因素有哪些？ 1.盲目并购扩张
大宇是采取“章鱼足式”扩张模式，认为企业规模 越大，就越能立于不败之地，到1998年底已增至 600多家，“等于每3天增加一个企业”。在金融危 机爆发后，不顾巨额债务缠身，仍再次扩张，接收 “双龙汽车、三星汽车”，仅4个月背负800亿元的 大宇集团就不得开口向政府求援。
财务杠杆分析
财务杠杆分析
什么是财务杠杆？
因为公司融资时采取了一定比例的负债方式， 有负债、优先股的固定利息费用的存在，而 导致普通股每股收益率（EPS）的变动率大 于息税前利润（EBIT）变动率的杠杆效应， 称作财务杠杆。
7/30/2020
财务杠杆分析
财务杠杆是一把“双刃剑”？
企业负债具有杠杆作用, 但是杠杆作用分为正向和负向
7/30/2020
最优资本结构
最优资本结构：
能使企业资本成本最低且企业价值最大， 并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。
第一，有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化的资本结构。 第二，能使加权平均资本成本最低的资本结构。 第三，能使资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性的资本结构。
大宇神话的建立与崩塌
——财务杠杆分析
目录｜Contents
1
案例简述
2
财务杠杆分析
3
最优资本结构
4
教训与启示
案案例例简简述述
1967 年，大宇集团立厂，经过 30 年的发展，通过政府的政 策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为一 个庞大的商业帝国 。
1997 年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大 字继续大量发行债券，进行“借贷式经营” ，认为通过提高开工 率，增加销售额和出口就能躲过这场危机 。
1998 年第 4 季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才 避过债务灾难。
1999 年 7 月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号 ，至“ 8 月 16 日 协议”的达成，表明大宇已处于破产清算前夕 。
1999 年 11 月 1 日，集团董事长金宇中以及 14 名下属公司的总经 理决定辞职。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完 成”，“大宇集团已经消失”。
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2006-10
《计算机网络基础（第二版）》 杜煜
第三节 MM理论反思与中国融资实 践
对MM定理的评价:
M&M理论在我国的适用性研究
2006-10
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对MM定理的评价
M&M理论在我国的适用性研究
由MM理论的分析可知，税收节约价值与公司所得税税率相关。公司所得 税率越高，企业由于债权融资所支付利息的税盾作用就越大。因此，公 司所得税率越高的国家，企业应更倾向于债权融资，而股权融资倾向相 对较低；公司所得税率低的国家，企业债权融资倾向相对较低，股权融 资倾向相对较高。
种努力，但为时已晚。
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《计算机网络基础（第二版）》
杜煜
二、大宇公司发展概况
4、债务危机
1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；7月27日 ，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管；8月11 日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公
司；8月16日，大字与债权人达成协议，在1999年底前， 将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造 船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。
二、大宇公司发展概况
2、经营理念
大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认 为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓 的“大马不死”。
据报道，1993年金宇中提出“世界化经营”战略 时，大宇在海外的企业只有15家，而到1998年底 已增至600多家，“等于每3天增加一个企业”。
还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金 融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反 而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金 宇中本人也被美国《幸福》杂志评为亚洲风云人 物。
虽然目前我国的现实情况与MM理论相悖，但随着我国资本市场的发展 ，企业的融资行为将会逐渐符合MM理论的分析。因此，在MM理论的 基础上，借鉴西方经济学家对MM理论发展的思路和方法，对我们研究 中国企业的资本结构尤其是国有企业资本结构、国有股等问题具有很大 的指导意义。
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《计算机网络基础（第二版）》 杜煜
几点启示
2、企业扩张一定要注意资本金的积累
过度扩张，其资本家不可能积累很快，主要靠债务，。这 就使企业处在一种高财务风险基础下运作，因而就会陷入 债务危机。
企业的扩张主要靠两个途径：借债扩张、资本金自我积累 扩张
单纯的资本金积累不对，单纯的债务扩张也不对，而应是 资本金、债务成一定的比例 – 资本结构。
产品销售市场并非越大越好，而是要掌握好一个“度”， 保持与自己的优势相适应，这样才能始终掌握市场的主动 权。如果市场扩张与自己的能力失衡，长此以往，弱点会 越来越明显，势必被竞争者钻空子，为消费者所不容，从 而必然要失去掌握市场的主动权，过度的扩张就导致泡沫 。
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盲目战略
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《计算机网络基础（第二版）》 杜煜
二、大宇公司发展概况
1、公司发展史
大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇 中当时是一名纺织品推销员。
经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的 信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼 韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国：
本章要点
一、 MM定理在中国的适用性研究 二、大宇神话案例分析 三、前四章内容回顾
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大宇资本结构的神话
---资本结构与企业财务危机的思考
案例分析要求：
1、资本结构理论回顾 2、大宇公司基本情况概述 3、运用资本结构的理论予以分析
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举债经营对企业的影响是双方面的，基本前提是：总资产 利润率是否大于借款利率。
只有当总资产利润率大于借款利率时，才会给企业带来有
利的、积极的财务杠杆作用；反之，将会给企业带来负面
、消极的影响。任何企业不能无条件地从事举债经营。
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几点启示
3、保持核心竞争力
大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲 过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式 经营”。
1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元 ）。1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各 方援助下才避过债务灾难。
此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种
三、盲目的世界经营战略。
销售额盈利率不足0.5%
利润低于贷款利息
四、经济发展战略的改变，决定了大宇的命运。
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大宇：
→ 章鱼足式扩张
资本结构理 论的角度：
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“做饼”原 理：
保持现有资本结构不 变，通过提高企业 EBIT水平来实现提高 EPS的目的。
“分饼”原 EBIT保持不变，改变 理： 《计算机网络基础（第二版资）》本结构实现提高
杜煜 EPS。
财务杠杆的界定
财务杠杆，是由于固定性财务费用的存在 使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所 引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象 。
详见下表
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项目
加权平均资 本成本最低
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几点启示
1、企业扩张切忌贪婪无度，并非速度越快越好
企业，特别是产品有一定知名度和竞争力的企业，都企图 通过扩大市场覆盖面，而尽快提高规模效益。
但扩张一定要选好项目，找准关键，量力而行。因为市场 扩大对企业发展是机遇，同时也是失却优势的危险所在， 扩张过速(Over Trading)，其管理、技术、经验等都跟不 上。
从我国的情况来看，我国的企业所得税率偏高，企业理应倾向于债权融 资。但是，事实上并非如此，我国债权融资的比重远远小于股权融资比 重。要解释这种现象，必须从我国的实际情况加以分析。
首先，我国缺乏MM理论作用的机制。根据MM理论的基本假设，个人和 机构投资者可以在资本市场上随意进行套利活动。在西方国家有相当发 达的资本市场，有广泛的筹资渠道和较多的筹资方式可供选择，套利机 制通常能发挥作用。然而我国市场机制尚未健全，资本市场还不发达， 融资形式有限，且约束条件也较多，这就使套利活动难以进行，MM理论 缺乏作用的机制。
1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩 国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通 用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；
国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过
600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万 ，大宇成为国际知名品牌。
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“8月16日协议”的达成，表明大宇已处于破产清算前夕 ，遭遇“存”或“亡”的险境。
由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率依然
居高，大宇不得不于1999年11月1日向新闻界正式宣布，
该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职
，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创
造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程
一、资本结构理论概述
理论思考?
1、什么是资本结构？ 2、“财务杠杆是一把‘双刃剑’” 应如何理解？
取得财务杠杆利益的前提条件是什么？ 3、何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？
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二、大宇公司发展概况
举债经营 汽车神话→过度扩张→商业帝国→神话破灭
负债比率
0%
0%
资本总额 1000
1000
负债
0
0
息税前利 150
200
润(EBIT)
利息费用 0
0
税前利润 150
200
所得税 37.5
50
税后利润 112.5
150
项目
负债比率
资本总额 负债
50% 1000 500
50% 1000 500
息税前利 150
200
润(EBIT)
利息费用 50
50
税前利润 150
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二、大宇公司发展概况
3、债务负担
1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩 ，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重。
尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律 结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善
财务结构方面，努力减轻债务负担。
大宇汽车公司在国内拥有两个大工厂，到10月份它们的平 均开工率仅为 60％；在过去近两年内，大宇汽车捉襟见 肘，资金流动困难日益加深。
2000年以来大宇汽车的工人有几个月未能及时领到工资 。退休职员的养老金也无力正常发放，到2000年年底，公 司的正常运营资金有近四千五百亿韩元的缺口 。
2006-10
利
率
率
水
水
平
平
2006-10
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财务杠杆正面效应
例：投资50万→10% 借款50万→10% (利率为5%) 那么最终获利=50*10%+50*(10%-
5%)
从式子看， 50值越大，凭借负债取得 的利润就会越大。
2006-10
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财务杠杆负面效应
有规模并不等于一定有效益。
一个企业的大小应取决于企业核心竞争能力大小的要求。 只有拥有核心竞争能力，才能将企业做得最好。没有核心 竞争能力的企业，一味追求企业规模的扩大，其结果只能 是无功而返，甚至陷入困境。