分级基金投资攻略
如何玩转分级基金
上海市场 子基金业务属性 子基金份额来源
T日初持有的子基金份额 T日买入的子基金份额 T日母基金分拆出来的子基金份额
场内业务
卖出 T T+1 T
合并 T T T+1
分级基金业务属性
深圳市场 母基金业务属性 母基金份额来源
T日初持有的母基金份额 T日申购的母基金份额 T日转托管入的母基金份额（场外转场内） T日子份额合并成的母基金份额
场内业务
赎回 T T+2 T+2 T+1
转出 T T+2 T+2 T+1
分拆 T T+2 T+2 T+1
深圳市场 子基金业务属性 子基金份额来源
T日初持有的子基金份额 T日买入的子基金份额 T日母基金分拆出来的子基金份额
场内业务
卖出 T T+1 T+1
合并 T T+1 T+1
备注：1、上海和深圳市场交易规则略有区别，上海市场母基金支持买卖及申赎委托，深圳市 场仅支持申赎委托。 2、若开放“盲拆”功能，T日申购的母基金可在T+1日进行分拆操作，T 日买入子基金可在T日进行合并操作。
如何玩转分级基金?
一 二
什么是分级基金？
分级基金如何实现收益分配？
目录
Contents
三 四
什么是分级基金的分拆合并？
如何实现分级基金套利？
五
分级基金的投资风险有哪些？
目录
Contents
什么是分级基金？
分级基金的概念 Contents
分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的结构化 分解与重构，形成两级或多级风险收益表现有一定差异化基金份额的 基金品种。分级基金具有三种份额，分别是母份额、 A 份额（稳健份 额）、 B 份额（激进份额）。分级基金为三类不同类型的投资者均提 供了合适的交易工具，低风险的固定收益投资者可以买入 A 份额，稳 健的权益投资者可以申购母基金，而激进的权益类投资者可以买入 B 份额。
分级基金投资攻略
分 级 基 金 投 资 攻 略
浙江经贸职业技 术学院 张 良财
一
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分级基金
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表 一 ： 市 场 上 的８ 分 级 基 金 基 本 资料 只
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Ｈ 二． 目前市场上的分级基金
目前 我 国 证 券 市 场 上 有 ８ 分 级 基 金 ，它 们 分 别 是 ：瑞 福 分 只 级 基 金 、 同庆 分 级 基 金 、 估 值 优 势 分 级 基 金 、 瑞 和 ３ ０ 级 基 ０分
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教你活用分级基金
教你活用分级基金分级基金有哪几种类型?从基金类型来看，分级基金有股票型与债券型两类，股票型基金又包括主动管理型与被动指数型。
目前市场上已成立的股票型分级基金有10只，被动指数型基金有6只，分别为国投瑞银瑞和300、国联安双禧中证100、银华深证100、申万菱信深成指、信诚中证500以及银华等权重中证90，主动管理型4只，分别为国投瑞银瑞福分级、长盛同庆、国泰估值以及兴业合润。
债券型分级基金有富国汇利分级、大成景丰分级、天弘添利分级以及已成立尚未上市的嘉实多利分级。
在交易方面，我们又可以利用分级基金策动哪些交易策略。
从交易的角度出发，分级基金有三种交易策略：第一是长期持有一定的场外份额或者配对购入高低两类份额，依据对后市的判断与其折溢价水平，卖出一类份额而长期持有另一类份额;第二是根据市场判断和基金的折溢价水平变化情况进行场内场外份额之间的转换，实现短期套利;第三是进行“长短结合”的投资方式，并不完全按照份额配比持有两类份额，而是保持其中一类份额的一定多头头寸，根据分级基金的市场表现和预期，选择性地在两类份额之间转换，长期持有。
当分级基金整体场外场内份额出现较大折溢价时，进行配对转换交易的操作，实现套利，并可以避免临时买入份额所承担的市场风险。
除此之外，投资分级基金还要先确定自己的风险收益偏好，如低风险的投资者可选择债券型分级基金与股票型分级基金的低风险份额;其次根据自己对于后市的判断，如认为后市将大涨就可利用股票型分级基金的高杠杆份额获取更高收益，去年7月与10月两波市场行情中股票型分级基金中的高杠杆份额就出现了很好的交易型机会。
折溢价率也是关注的重要指标。
在上述人士看来，分级基金交易型机会的优势比较突出。
数据显示，截至2021年7月8日，国内已有109只分级基金，其中包括39只股票分级基金和70只债券分级基金。
自2021年以来，分级基金更是迎来扩容潮。
2021年以来也有18只分级基金成立，其中包括7只被动指数型分级基金。
分级基金投资策略
10、阅读一切好书如同和过去最杰出 的人谈 话。13:55:2113:55:2113:556/6/2021 1:55:21 PM
11、一个好的教师，是一个懂得心理 学和教 育学的 人。21.6.613:55:2113:55Jun- 216-Jun-21
12、要记住，你不仅是教课的教师， 也是学 生的教 育者， 生活的 导师和 道德的 引路人 。13:55:2113:55:2113:55Sunday, June 06, 2021
2.1 分级基金的现状
目前市场上分级基金的数目已达29 只，且在产品设计、运作方式等方 面呈现多样化特征：
从运作方式看，覆盖到了开放式以及封闭式、半封闭式； 从运作周期上看，有1 年、3 年、5 年的； 从投资策略看，包括了主动管理型、指数型及债券型； 从交易机制上，高、低份额既有可以配对转换的，也有不可配对转换的； 从产品设计上，既有以1:1 拆分高、低份额的，也有4:6 拆分的，同时还有变
3.1 抢反弹的资产配置—进取份额之银华鑫利
2012年1.9号到18号的上涨，上证指数上涨7.6%。而银华鑫利大幅上涨 高达54.76%
动杠杆的； 从低风险的约定收益上来看，既有浮动的，也有固定的。
相比一般开放式基金，分级基金无论在产品设计还是风险方面均更为 复杂
2.2 分级基金的分类
截止到2012.1.18，共发行分级基金产品29只，其中股票型6只、指数型 9只、债券型14只；
按投资标的可分为股票型、指数型、债券型三类； 杠杆比例：4:6、1:1、2:1、7:3、8:2、1:4六类 按照分级份额的开放程度可以分为 封闭式（基金整体不开放，两级份额分别上市交易）； 开放式（设有配对转换机制，两级份额分别上市交易）； 半封闭式（一级份额上市交易，一级份额定期开放）
分级基金投资策略分析(仅供参考)
是在封闭期末对所 份额进 折算
第 代分 基金的代表是五个 后推出的国投瑞银瑞和沪深 300 指数分 基金，它打 破了之前传统的封闭式转 开放式的 作模式，而且投资方式 出现了 化，由 动投资
了被动投资 类基金的 A B 两类份额在 同净值区间 同的初始杠杆，在基金 存在 收益时初始杠杆最高可达到 1.6 倍，并可以通过每个 作周 末的份额折算来实现 当 收益
分 基金投资策略分析
分 基金投资策略分
一 分 基金的概念
分 基金又 结构型基金 ，指的是在一个投资组合 ，通过对基金收益或净资产
的分解，形 两 或多 风险收益表现 一定差异化基金份额的基金品种 它的 要
特点是将基金产品分 两类或多类份额，并分别给予 同的收益分配 一般情况 ，由基
金基础份额分 的两类份额中，一类是预期风险和收益较低且优先享 收益分配的部分，
因 建议对于 固定存续期限的产品一般可以在临 到期时 ，或者在折 率增大时 而对于没 固定存续期限的产品需要结合产品设计，针对 同的投资风险 续调整
根据 作方式的 同，分 基金大 可以分 开放式分 基金和封闭式分 基金 两
类基金的区别 要是以 几个方面，首先是存续期 同，开放式分 基金能够保证 分
机制在 常情况 长期 效并且永久存续 而封闭式分 基金则 一定的存续期，大多是
期或者五 期，在分 基金到期之后将转 普通的 LO单 基金再进 作 次申赎机
分级基金
分级基金基础什么是分级基金如何投资分级基金分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。
分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。
例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。
如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。
分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。
场内认购、申购、赎回通过深交所内具有基金代销业务资格的证券公司进行。
场外认购、申购、赎回可以通过基金管理人直销机构、代销机构办理基金销售业务的营业场所办理或按基金管理人直销机构、代销机构提供的其他方式办理。
分级基金的两类份额上市后，投资者可通过证券公司进行交易。
分级基金的优先份额≠保本保收益许多投资者都认为，分级基金的优先份额和银行的储蓄一样，不但可以保证本金安全，而且能够保证一定收益。
实际上，目前国内市场上出现的分级基金优先份额不是保本保收益的产品。
对于优先份额持有人来说，分级基金以进取份额的资产为优先份额基准收益的实现及本金安全提供了保护，但是由于市场面临诸多风险，因此基准收益的分配以及本金安全的保护具有不确定性，当进取份额资产净值大幅下跌时，优先份额的投资者仍可能面临投资受损的风险。
分级基金的杠杆机制投资分级基金，投资者听到最多的词就是杠杆。
那么，什么是杠杆呢？以某分级基金产品X为例，当其母基金X净值下跌时，B份额（进取）净值下跌的幅度高于母基金X净值的下跌幅度，当其母基金X净值上升时， B份额（进取）净值上升的幅度也要高于母基金X净值的上升幅度。
由于分级基金上述机制的存在，进取份额的变动幅度将大于母基金和优先份额的净值变动幅度，我们将进取份额的这种特征称为分级基金的杠杆机制。
由于进取份额面临着更大的净值波动风险，因而只适合风险承受能力较高的投资者参与。
分级基金的交易方式和技巧
分级基金的交易方式和技巧
分级基金的交易方式和技巧有以下几点：
1. 开户选择：选择一个可信赖的证券公司或基金销售机构进行开户。
可以通过银行、券商、基金公司等渠道进行申购。
2. 申购和赎回：分级基金一般采用实时申购和赎回的方式，即投资者可以随时买入或卖出，没有封闭期限限制。
3. 寻找分级基金的价差：在分级基金市场中，投资者可以通过寻找基金净值和市价之间的价差来进行交易。
当基金的市价低于净值时，可以选择买入；当基金的市价高于净值时，可以选择卖出。
4. 注意溢价风险：分级基金在交易时存在溢价风险，即市价高于净值。
因此，在买入时要注意避免高溢价的情况，避免过高估值被套牢。
5. 分散投资风险：由于分级基金的特殊机制，一些分级基金可能面临高市价和低净值的情况。
为了降低风险，投资者可以选择同时购买A类和B类份额，以分散风险。
6. 关注费用：投资者还应该关注分级基金的管理费用和申购赎回费用，以便合理控制成本。
7. 适度投资：分级基金属于高风险投资品种，投资者在购买时应做好风险评估。
同时，应该适度投资，不要将全部资金投入分级基金。
总之，对于投资分级基金，投资者应该了解基金的交易方式、注意价差和溢价风险、分散投资风险、关注费用，并适度投资。
分级基金介绍及投资策略报告
折算的影响
折算后将使B份额的动态杠杆基本恢复到原来的静 态杠杆。
折算前后，A、B配比保持不变，须注意净值与二 级市场价格的差别及波动表现。
定期折算举例
净值与价格变化
假定1月4日A份额的收盘价为0.825元（折价交易），基金份额 参考净值为1.059元，折价率为22.09%，1月6日A份额的前收盘价 将调整为1月5日的基金份额参考净值1.001元，而不是1月4日的收 盘价0.825元。按照市场规律，A份额1月6日复牌后的交易价格仍可 能出现较大折价，在1.001元的基础上大幅下跌。由于有10%的涨跌 幅限制，A份额1月6日复牌后甚至可能出现连续两个跌停的情况。
理解误区：
认为“A类份额”是做固定类收益产品，“B 类份额”是做风险产品。这是一个误区，其实是 母基金整体合并运作的，只是按收益分配机制分 成两类子份额而已。
分级基金举例
银华中证等权重90指数基金 场内认购自动按照1:1拆分为银华金利和银华
鑫利。
银华金利约定年收益= 1年期存款基准利率（税 后）+3.50%
•
加 强 交 通 建 设管理 ，确保 工程建 设质量 。12:31:5212:31:5212:31Tuesday, February 09, 2021
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安 全 在 于 心 细，事 故出在 麻痹。 21.2.921.2.912:31:5212:31:52February 9, 2021
•
踏 实 肯 干 ， 努力奋 斗。2021年 2月 9日下 午12时 31分21.2.921.2.9
将场内两种份额基金配对申请转为场外母基金可 以按照净值赎回，或者将场外母基金申请转为场 内，自动分拆的约定。
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分级基金投资攻略
摘要:分级基金是一种创新的证券投资基金,绝大多数投资人对分级基金比较陌生。
本文对目前证券市场的分级基金进行了阐述和对比研究,提出了分级基金的一些投资策略,对投资人的分级基金投资有一定的指导作用。
关键词:分级基金投资策略
一、分级基金
分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金基础份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市交易的结构化证券投资基金。
一般情况下,由基金基础份额所分成的两类份额中,一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分,在此称之为“稳健份额”,一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分,在此称之为“激进份额”。
类似于其它结构化理财产品,激进份额一般“借用”稳健份额的资金来放大收益,而具备了一定的杠杆特性,也正是因为“借用”了资金,激进份额一般又会支付稳健份额一定基准的“利息”。
我们以长盛同庆可分离交易基金为例来说明分级基金的设计原理:长盛同庆在发行结束后,按照4:6的比例,将投资人持有的基金份额拆分为同庆a和同庆b,两部分份额分别上市交易。
在收益分配上,同庆a可以优先获得分配本金及5.6%的固定年利率,同庆b在保证a类份额本金和收益后,在三年封闭期末全额分享整个基金资产的收益(或者损失)。
二、目前市场上的分级基金
目前我国证券市场上有8只分级基金,它们分别是:瑞福分级基金、同庆分级基金、估值优势分级基金、瑞和300分级基金、双禧100分级基金、合润分级基金、深证100分级基金和富国汇利分级基金。
其中,前7只分级基金是股票型分级基金,富国汇利分级基金是债券型分级基金。
这些分级基金的基本情况见表一。
三、分级基金投资策略
1、各分级基金低风险份额的选择
从当前名义年收益率来看,各股票型分级基金低风险份额的收益率都在5%以上,收益率最高的当属双禧a、估值优先和同庆a。
由于估值优先和同庆a的约定年收益率是固定收益率,而双禧a的约定年收益率是一年期定存收益率加固定基差3.5%之和,三年一调整。
目前国内经济正处于复苏的进程中,通货膨胀的压力长期存在,未来央行加息的可能性比较大,一旦加息,原本就收益领先的双禧a势必拉大和其它分级基金低风险份额的收益差距。
而且只有当双禧b 的份额净值小于或等于0.15元时,双禧a才会进行到点折算(该到点折算会使双禧a持有人的基金份额大幅下降),但这种折算发生的概率非常小。
双禧a的收益比较高,风险又很小,所以双禧a是一个非常理想的分级基金低风险份额投资品种。
分级基金的低风险份额中投资人还可关注一个品种--汇利a。
目前汇利a虽然只有3.87%的年收益率,但因为其基础基金是债券型基金,而且其基础基金中的70%份额是稳健份额,汇利b(激进份额)仅
占30%。
汇利a的本息支付非常有保障,投资风险小,该份额投资可视同国债投资,但其年收益率高于国债,所以汇利a是保守型投资人一个不错的选择。
瑞和分级基金中的瑞和小康和瑞和进取净值都随沪深300指数变动发生不同程度的同向变动,因此瑞和分级没有低风险份额。
合润a 当整个基金的份额净值位于[0.5,1.21]元时,合润a的净值保持为1元;0.5元为触发点,低于0.5元时,运作期提前终止,因此合润a不可能发生本金损失。
合润a只有在整个基金的份额净值超过1.21元时,份额持有人才能获取20%以上的收益率。
所以瑞和小康和合润a都不是保守型投资人和稳健型投资人的理想投资品种。
表二:各分级基金低风险份额的年收益率对比
2、各分级基金高风险份额的选择
投资人一般用杠杆倍数来衡量分级基金中激进份额的收益与风险。
杠杆倍数是指具有内含杠杆特征的份额收益率与该基金基础份额净值收益率的比例。
稳健、激进两级份额数配比是影响杠杆倍数的最重要因素,份额数配比的比例越高,杠杆倍数也就越高。
稳健份额占比越高,说明享受基金上涨收益或承担下跌损失的激进份额就越少,其净值收益率变化幅度越大,杠杆倍数也就越高。
就股票型分级基金而言,银华锐进、估值进取、合润 b的最大杠杆系数都是2倍,基金整体份额净值上涨1%,这些份额的净值将上涨2%。
但估值优势分级基金整体份额净值上涨至1.6元以上时,估值优先可分享部分收益,估值进取的杠杆倍数将有所下降,当合润分
级整体份额净值上涨至1.21元以上时,合润b将和分级基金基础份额同步涨跌,失去高杠杆。
瑞福进取最大杠杆倍数1.8倍。
同庆b、双禧b的最大杠杆倍数虽然同为1.67倍,但同庆分级的整体份额净值上涨至1.6元以上时,同庆a可分享部分收益,同庆b的杠杆倍数也会有所下降。
瑞和远见只有当其基金整体份额净值大于1.1元时,才会有1.6倍的杠杆。
各分级基金激进份额的杠杆倍数不相同,杠杆作用的条件也不相同,如果投资人判断未来的股票市场是大牛市,那么银华锐进净值
能持续快速上涨,其持有人将是受益最多的投资人,如果未来的股
票市场是一个中级上升行情,那么银华锐进、估值进取、合润b将能取得大体相当的投资收益。
瑞福进取、同庆b、双禧b、瑞和远见在上升行情中的收益放大效应没有前几个品种明显,对激进型投资人的吸引力不是很大。
就债券分级基金而言,汇利b杠杆倍数高达3.33倍,是一个非常理想的投资产品。
富国汇利分级的基金经理饶刚曾掌管富国天利债券基金和富国天丰债券基金,富国天利债券基金是一只五星级基金;富国天丰债券“今年以来”、“过去一年”的净值增长率,都是一级债基中的第一名。
富国天丰债券2008年10月24日成立,截至2010年8月25日,其累计净值达到1.252元,不到两年时间实现了25.2%的收益。
基金经理突出的资产管理能力,加上高倍数的杠杆,汇利b 将会给投资人带来丰厚的收益,是偏激进型投资人中意的投资工具。
表三:各分级基金低风险份额的最大杠杆倍数对比
3、可配对转换分级基金和不可配对转换分级基金的选择
配对转换是指分级基金稳健份额和基金份额之间按约定的转换规则进行转换的行为,包括分拆和合并。
分拆是指基金份额持有人将其持有的每份分级基金的场内份额申请转换成一定比率的稳进份额和激进份额的行为。
合并是指基金份额持有人将其持有的一定比率的稳进份额和激进份额申请转换成分级基金场内份额的行为。
申赎机制和份额转换机制打开了分级基金的稳健份额与激进份额交易价格与其净值联通的通道,实现了“封转开”。
份额转换机制使可配对转换分级基金产生一些低风险套利的投资机会。
当分级基金稳健份额与激进份额归并后的价格大幅高于分级基金整体份额净值时,投资人可在场内买入分级基金,然后分拆成稳健份额与激进份额在二级市场套现,实现低风险套利。
相反,当分级基金稳健份额与激进份额归并后的价格大幅低于分级基金整体份额净值时,投资人可在场内买入分级基金的稳健份额与激进份额,然后合并成分级基金在场内市场赎回套现,实现低风险套利。
目前证券市场上的可配对转换分级基金有银华深证100分级、双禧中证100分级和瑞和300分级基金。
可配对转换分级基金比不可配对转换分级基金多了一些低风险套利的投资机会。
稳健型的投资人可积极关注可配对转换分级基金中的套利机会。
以上简单论述了分级基金的投资策略,随着证券市场的发展,证券市场上的分级基金品种会越来越丰富,投资人应加强学习研究,
努力寻找适合自身的分级基金品种,把握更多的分级基金投资机会,从而实现提高投资收益的目标。
参考文献:
[1]结构化分级基金比较研究.好买基金研究中心
[2]揭开分级基金的神秘面纱.博览财经
[3]释疑解惑:分级基金大盘点.中国证券报-中证网
[4]分级基金或成趋势.德圣基金研究中心。