华尔街控制下的美国经济

摘要：本文基于复杂网络模型分析世界500强美国企业的股东及投资情况发现：华尔街大型金融机构之间交叉持股，联手控制美国经济，对科技、金融、军工、电信、能源和医药保健等与国防信息安全和国家战略发展密切相关的领域投资金额最高，华尔街的利益与美国的国家利益一致。

研究结论对我国发展国有资本投资公司有所启示：（1）国有资本投资公司的投资方向应体现和符合国家意志，与国家利益保持一致；（2）将有实力和已具有金融投资功能的央企集团改造，成立若干家国有资本投资公司；（3）国有资本投资公司应以直接投资为主，自主投资、跨领域投资；（4）保持政府、国企与国有资本投资公司管理层之间的人才流动畅通；（5）国有资本投资公司之间可交叉持股。

关键词：复杂网络国有资本投资公司股东一、引言党的十八届三中全会《决定》提出“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。

”2013年，厉以宁教授在《中国双重转型之路》一书中提出“设立国家资本投资基金”，在国有资本的配置上，国资委应停止直接管理企业，而通过设立一些国家资本投资基金提高资本的配置效率。

在刚刚结束的2015年全国“两会”上，李克强总理在《政府工作报告》中继续强调“加快国有资本投资公司、运营公司试点，打造市场化运作平台，提高国有资本运营效率。

”国有资本投资公司是发展我国混合所有制经济的“催化剂”（荣兆梓，2014），主要负责国有资产的投资经营和存量资产的流动与重组，通过股权经营、资本运作和兼并整合，发展成具有竞争性的企业。

国有资本投资公司行使出资人权利，参与企业治理，通过资本在市场上的流动，实现资本增值（郭春丽，2014）。

袁东明和陶平生（2014）建议，国资委转变监管角色，剥离管理职能，让被投资企业拥有自主权力，国资委只达到资本运营层面，停止监管深入。

如果被投资的国有企业委托代理出现问题，则让国有企业转型走向民营化，实现市场开放（王克敏，2014）。

国有资本投资公司之间可以相互持股，互相制约，以防一家独大（刘纪鹏、黄习文，2014）。

2014年，我国确定国家开发投资公司、中粮集团有限公司2家企业进行改组国有资本投资公司的试点。

2015年还要加快试点的步伐，应该按什么原则选择试点的企业呢？他山之石，可以攻玉，本文利用复杂网络模型分析美国大型企业的股东持股情况，发现：美国经济主要控制在华尔街大型金融机构的手中，而华尔街投资金额最高的企业恰是与美国的国家安全和经济发展战略最密切相关的科技、金融、军工、医药、电信和能源等领域的龙头企业。

华尔街大型金融机构的利益与美国的国家利益相一致。

这对我国发展国有资本投资公司有所华尔街控制下的美国经济*——对我国发展国有资本投资公司的启示□闫妍尹力李晓腾陈晓松*本项研究得到国家自然科学基金（No.71103179）、中科院青年创新促进会基金（2015359）、广义虚拟经济研究专项基金（GX2013-1002（Y ））的资助。

李晓腾为本文通讯作者。

启示，资本的参与比人的参与做出的投资经营决策会更加客观，同时，代表国有资本的国有控股公司对重点企业持股，可以保证国家掌握对事关国家安全和经济命脉的企业的控制权。

二、文献综述复杂网络发展于图论，是一种由节点和连边构成且节点间连边方式具有复杂性的复杂系统表现形式。

得益于信息和计算机技术的高速发展，复杂系统实证数据能够被精确地、大规模地记录。

复杂网络实证分析法利用复杂网络结构中的节点和连边刻画实证数据集中的元素及元素之间关系，通过对复杂网络结构参量的分析和讨论获得实证系统的性质特征。

复杂网络实证分析法在诸如社会、工业、语言、生物等复杂系统的分析实践中受到广泛的关注和应用（Albert and Barabasi，2002）。

Allen和Gale（2000）最早将复杂网络方法应用于分析金融复杂系统，利用复杂网络研究金融传染。

Nier等（2007）构建了由多家银行组成的银行系统，根据银行间的关联加边，分析资本、银行内部负债、系统集中度对违约发生概率的影响，研究冲击如何在金融网络结构中传播和聚集。

Glattfelder 和Battiston（2009）利用全球48个国家的股票市场数据构建企业股东持股网络，通过提取网络骨干观察不同国家间股权分布的结构特征。

Boyson等（2010）将传染定义为相关性高于经济个体之间关联的情形，构建对冲基金之间的金融传染网络，模型揭示出对资产和对冲基金大规模的不利冲击将增加传染概率。

Song等（2011）以相关系数矩阵为基础，利用平面极大过滤图（PMFG）方法构建全球主要股票指数之间的网络关系，研究表明，网络结构的长期演化与全球化进程相关，短期演化与起源于某地区的特定事件有关，并迅速影响全球系统。

Kumar和Deo（2012）将随机矩阵理论（RMT）与网络模型相结合，利用全球20个主要股票指数的日收盘价构造Fruchterman-Reingold网络图，得到在不同阈值下的网络聚类结果，通过观察网络结构中的链状形式变化，得出金融危机对不同集群的危害。

Xu和Yan等（2013）采用Granger因果关系网络模型分析美国大型金融机构之间的关联，通过计算不同时期的网络密度、网络的入度及出度，得到2008年金融危机中金融机构之间的关系最紧密，保险公司受影响最大。

Birch等（2015）利用复杂网络模型对DAX30的股票收益率进行相关检验，利用网络结构图（最小生成树图等）对网络信息分析比较，得出一个可以衡量经济增长动力的广义指数。

贾彦东（2011）利用2007~2010年我国的银行间支付结算数据，构建金融网络结构模型，衡量金融系统性风险，探究风险扩散机制。

欧阳红兵和刘晓东（2014）采用网络结构中最小生成树（MST）和平面极大过滤图（PMFG）两种方法构建金融系统网络，利用同业拆借数据动态识别网络节点以及对系统性风险传导路径的识别。

复杂网络模型可以有效地刻画金融系统内部的组织结构。

随着网络可视化理论、算法和技术的发展（Fruchterman and Reingold，1991；Herman and Mel⁃ancon et al.，2000；Jacomy and Venturini et al.，2014），我们可以通过合理方法定义边的权重，使金融复杂网络中的组织结构有效、直观、清晰地被呈现在二维平面上，从而为分析金融复杂系统提供帮助。

三、数据与模型在《财富》“2014年世界500强排行榜”中有128家美国企业，我们详细查阅了这128家企业的主营业务及股东信息，发现上榜企业均为美国各行业的龙头企业，其中有14家企业未上市或者未披露股东，所以予以删除，同时又加入6家美国超级大型财团（非世界500强），从而构成一个包含120家美国大型企业股东信息的数据库（120家企业再加之股东总共258家公司）。

我们分析股东信息的时间节点为北京时间2015年1月30日，数据来源是万得数据库和雅虎财经。

本文采用复杂网络方法分析美国大企业之间的持股情况，用网络节点代表企业，用网络连线代表企业间的持股关系。

企业股东持股网络是一个连线为有向的、带权重的网络。

用i（i=1，2，3……258）表示企业。

用r i、v j→i分别表示企业i在2015年1月30日的股票收盘价、被企业j所持有的股票数量。

定义网络连线为有向边，权重为：这样定义的网络连线具有两个性质：w j→i=r i×v j→i{}w j→i|i,j=1,2,……,258（1）加权出度是企业j 在整个网络中的总持股金额规模，即。

（2）加权入度是企业i 在整个网络中的总被持股金额规模，即。

本文重点关注对美国大型企业持股金额较大、持股比例较高的股东特征，因此，我们选取对i 企业持股比例大于等于2.5%的股东进行分析。

图1描述了“世界500强”美国企业的股东对企业的持股情况，其中每个圆圈代表一家企业，圆圈越大表示该企业对其他企业的总持股金额越高、加权出度越大。

四、美国大型企业股东关联的网络分析我们通过分析美国大型企业股东关联的复杂网络图，得到美国的金融机构之间、华尔街与美国实体企业之间的关系具有以下特点。

（一）大型金融机构联手控制美国经济，控制权相对集中复杂网络模型的分析结果显示，少数企业的加权出度特别大，对样本企业的持股金额显著高于其他企业。

我们取加权出度最大的20家企业，即对“世界500强”美国企业持股金额最高的前20大股东，见表1，主要为财团和投资公司（包括基金公司、信托公司等），这些公司主要从事直接投资，而非银行贷款等间接投资业务。

这20家金融机构对美国大型公司的累计持股比例主要分布在20%~40%之间，可以说，华尔街对美国大型企业具有掌控力。

华尔街少数几家大型金融财团（先锋、黑岩、道富、富达、资本世界）对“世界500强”美国企业的投资金额远超过其他金融机构，他们对美国科技、军工和能源行业龙头企业的投资金额大、持股比例高，这5家财团的一致行动必将影响美国大型企业的重要经营和投资决策。

这5家财团主要从事投资业务，美国各州的养老基金、企业年金、境外的主权财富基金和对冲基金都是他们的客户。

境内外的资本可以委托财团进行投资，但是向被投资企业派驻董事的权力仍把握在财团的手中。

（二）大型金融机构交叉持股，母子公司相互持股我们剖析表1中美国大型金融机构的股东结构，发现一个重要的现象就是“财团之间相互持股”，图1也显示了这点，比如：先锋集团被黑岩集团持股4.79%，黑岩集团被先锋集团持股3.76%。

财团之间互相持股，相互投资，形成利益共同体。

另外，这些财团也会“母子公司相互持股”，例如：先锋集团是全球第二大基金公司，但是集团公司的股权被旗下管理的基金共同持有，基金持有人是先锋公司实质上的股东，先锋反过来又为基金持图1“世界500强”美国企业股东持股情况的复杂网络图表1对“世界500强”美国企业持股金额最高的20家股东排名12345678910企业名称先锋集团道富集团黑岩集团富达管理研究公司资本世界投资公司伯克希尔·哈撒韦公司威灵顿管理公司普莱斯地产基金资本全球投资公司马萨诸塞金融服务公司所属行业金融集团金融集团金融集团投资公司投资公司投资公司投资公司投资公司投资公司投资公司排名11121314151617181920企业名称摩根大通道奇·考克斯Evercore 信托公司三菱日联金融集团纽约美林银行PNC 金融服务集团富兰克林资源公司巴罗汉利共有集团挪威央行投资机构Primecap 投资公司所属行业金融集团投资公司投资公司金融集团投资银行投资公司投资公司投资公司投资公司投资公司w outj =∑i =1258w j →i w in j =∑j =1258w j →i有人提供投资管理服务，先锋公司所创造的利润由基金的股东分享。