金融经济学总复习

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一、概念题

1．风险与收益的最优匹配

即是在一定风险下追求更高的收益；或是在一定收益下追求更低的风险。对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类，是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。

2．优先股特点

1、优先股通常预先定明股息收益率。

2、优先股的权利范围小。

3、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。

3．资本市场的无差异曲线

对于一个特定风险厌恶的投资者而言，任意给定一个资产组合，根据他对风险的态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，就可以得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合。

4．资本市场的无差异曲线(与上题相同)

5．风险溢价

风险溢价是指超过无风险资产收益的预期收益，这一溢价为投资的风险提供了补偿。其中的无风险资产，是指其收益确定，从而方差为零的资产。一般以货币市场基金或者短期国债作为无风险资产的代表品。

6．风险资产的可行集（Feasible Set ）

可行集又称为机会集，由它可以确定有效集。可行集代表一组证券所形成的所有组合，也就是说，所有可能的组合位于可行集的边界上或内部。一般而言，这一集合呈现伞形，具体形状依赖于所包含的特定证券，它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。

7．资本配置线

对于任意一个由无风险资产和风险资产所构成的组合，其相应的预期收益率和标准差都

落在连接无风险资产和风险资产的直线上。该线被称作资本配置线（capital allocation

line，CAL）。 E(rc)=rf+ [E(rp)-rf]

二、简答题

1．风险厌恶型投资者效用曲线的特点

1，斜率为正。即为了保证效用相同，如果投资者承担的风险增加，则其所要求的收益率也会增加。对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭，表示其越厌恶风险：即在一定风险水平上，为了让其承担等量的额外风险，必须给予其更高的额外补偿；反之无差异曲线越平坦表示其风险厌恶的程度越小。

2，下凸。这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险，其期望收益率的补偿越来越高。如图，在风险程度较低时，当风险上升（由σ1→σ2），投资者要求的收益补偿为E(r2)；而当风险进一步增加，虽然是较小的增加（由σ2→σ3），收益的增加都要大幅上升为E(r3)。这说明风险厌恶型投资者的无差异曲线不仅是非线性的，而且该曲线越来越陡峭。这一现象实际上是边际效用递减规律在投资上的表现。

3，不同的无差异曲线代表着不同的效用水平。越靠左上方无差异曲线代表的效用水平越高，如图中的A曲线。这是由于给定某一风险水平，越靠上方的曲线其对应的期望收益率越高，因此其效用水平也越高；同样，给定某一期望收益率水平，越靠左边的曲线对应的风险越小，其对应的效用水平也就越高。此外，在同一无差异曲线图（即对同

一个投资者来说）中，任两条无差异曲线都不会相交。

2．股票有哪些基本性质，与固定收益证券有何差异?

股票的基本特征：不可偿还性、参与性、收益性、流通性、风险性、永久性。固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间。而股票的收益是不固定和难以预料的。

3．股票、债券的基本特征

是一种有价证券，是股份公司公开发行的、用以证明投资者的股东身分和权益、并具以获得股息和红利的凭证。它代表了股东对股份有限公司的部分所有权。股票可以分为普通股和优先股两类。

股票的基本特征：不可偿还性、参与性、收益性、流通性、风险性、永久性。

债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（债券购买者）即债权人。

债券的基本特征：偿还性、流通性、安全性、收益性、

4．CML的定义、方程与图形

5．简述经典CAPM

资本资产定价模型简称CAPM，是由夏普、林特纳一起创造发展的，旨在研究证券市场价格如何决定的模型。资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。

计算方法

资本资产定价模型：E（ri）=rf+βim*（E(rm)-rf）

E(ri) 是资产i 的预期回报率，rf 是无风险利率，βim是Beta系数，即资产i 的系统性风险，E(rm) 是市场m的预期市场回报率，E(rm) − rf是市场风险溢价，即预期市场回报率与无风险回报率之差。

三、论述题

1．请以图形描述最优全部资产组合的确定，并说明确定一个最优完全资产组合的步骤

由本节的研究过程可见，确定一个最优完全资

产组合的步骤是：

1，确定各类证券的回报特征，如预期收益率、方差、协方差等。

2，根据公式(5.13)、(5.14)和（5.15）构建最优风险资产组合。

3，根据公式(5.12)，计算出最优风险资产组合和无风险资产的权重，并最终建立起完全的资产组合。

2．试析投资者非理性行为表现及其对市场稳定运行的影响

投资者非理性行为表现有：

1.过度交易。在没有任何消息的情况之下，投资者是更加倾向于选择维持现状，市场交易量会维持在一个相对较低的水平上。然而，投资者由于过度自信，认为自己已经掌握了足够的可以确保给他们带来高回报率的信息，并且坚信自己能够通过交易获得高于平均回报率的汇报，导致过度交易。

市场的波动性较大；市盈率过高，过高的市盈率往往隐含着较强的投机性；换手率较高。2.处置效应。“持亏卖盈”，即投资者倾向于推迟出售处于亏损状态的股票同时过早卖掉处于盈利状态的股票。投资者更愿意在盈利时卖出他们所持有的资产，而不愿意卖出那些比他们购买时资产价格地的资产；投资者总是过长时间地持有那些持续下跌的资产，而过快地销售了那些正在上涨的股票。

在处于发展初期的中国证券市场中，政策对投资行为的影响最大，直接影响投资者交投的活跃及入市的意愿，加剧了投资者的处置效应。当利好政策出台后，投资者交易频率有明显的上升，且持续相当长的交易日。而当利空政策出台时，投资者的交易频率有较大程度的下降，下降趋势也持续较长的时间。中国投资者在政策的反应上存在“政策依赖性偏差”，在具体行为方式上存在“过度自信”与“过度恐惧”偏差。投资者的交易频率主要随政策的出台与政策的导向发生着变化，利好性政策的出台会加剧投资者的“过度自信”偏差，导致交投活跃，交易频率加快，而如果利空性政策出台，投资者的“过度恐惧”偏差往往会超出其本身的力度。

3.“羊群行为”。投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论（市场中压倒多数的观念），而不是考虑自己的信息的行为。由于“羊群行为”者往往抛弃自已的私人信息追随别人，这会导致市场信自、传递链的中断。但这一情况有两面的影响：第一，“羊群行为”由于具有一定的趋同性，从而削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用。当投资基金存在“羊群行为”时，许多基金将在同一时间买卖相同股票，买卖压力将超过市场所能提供的流动性。股票的超额需求对股价变化具有重要影响，当基金净卖出股票时，将使这些股票的价格出现一定幅度的下跌；当基金净买入股票时，则使这些股票在当季度出现大幅上涨。从而导致股价的不连续性和大幅变动，破坏了市场的稳定运行。第二，如果“羊群行为”是因为投资者对相同的基础信息作出了迅速反应，在这种情况下，投资者的“羊群行为”加快了股价对信息的吸收速度，促使市场更为有效如果“羊群行为”超过某一限度，将诱发另一个重要的市场现象—过度反应的出现。在上升的市场中，盲目的追涨越过价值的限度，只能是制造泡沫；在下降的市场中，盲目的杀跌，