国际金融学第四章购买力平价
购买力平价理论与利率平价理论
购买力平价理论与利率平价理论１. 购买力平价理论（Theory of Purchasing Power Parity,简称PPP理论）1916年瑞典经济学家卡塞尔（Gustav Cassel）在总结前人学术理论的基础上，系统地提出：两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的。
这一理论被称为购买力平价理论（Theory ofPurchasing Power Parity,简称PPP理论）。
购买力评价说分为两种形式：绝对购买力平价（AbsolutePPP）和相对购买力平价（Relative PPP）。
绝对购买力平价讣为：一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。
而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。
根据这一关系式，本国物价上涨将意味着本国货币相对外国货币的贬值。
相对购买力平价弥补了绝对购买力平价一些不足的方面。
它的主要观点可以简单地表述为：两国货币的汇率水平将根据两国通胀率的差异而进行相应地调整。
它表明两国间的相对通货膨胀决定两种货币间的均衡汇率。
从总体上看，购买力平价理论较为合理地解释了汇率的决定基础，虽然它忽略了国际资本流劢等其他因素对汇率的影响，该学说至尽仍受到西方经济学者的重视，在基础分析中被广泛地应用于预测汇率走势的数学模型。
购买力平价理论是以研究和比较各国不同的货币之间购买力关系的理论。
瑞典学者较早就研究了购买力平价方面的问题。
瑞典于1745--1777年曾脱离铸币平价而实行过浮劢汇率，此后汇率剧烈波劢。
政府企图通过干预保持汇率的稳定，但屡遭失败。
另外，由于瑞典参加了长达7年的英法战争，使国内通货膨胀加剧。
在这种背景下，以克里斯蒂尔尼为代表的非官方经济学家提出了汇率贬值是因货币购买力下降所致的观点。
这是购买力平价的早期观点。
购买力平价理论讣为，人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务，外国人需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。
第四章 《国际金融》PPT课件
Application of PPP
• Choosing the right initial exchange rate for a newly independent country;
• Forecasting medium- and long-term real exchange rates;
✓ 也可以理解为：汇率水平（E）和相对价格水平（ P*/ P ） 的乘积。
✓ 注意，这里的E是现实世界已知的名义汇率，区别于上面 的根据购买力计算出来的名义汇率e。
✓ 测试购买力平价偏离的程度； a. 如果绝对形式的PPP成立的话，真实汇率应该为1，
但大多时候都不等于1。 b. 如果相对形式的PPP成立的话，真实汇率应该为一
e0
P0 P0*
• 一般化为：
e1
P1 P1 *
P1P0
* *
• 也可以表示为：e *
• One country’s inflation rate can only be higher (lower) than another’s to the extent that its exchange rate depreciates (appreciates).
• There is little empirical support for absolute purchasing power parity.
– The prices of identical commodity baskets, when converted to a single currency, differ substantially across countries.
• Speculation: the activity of holding a good or security in the hope of profiting from a future rise in its price.
第四章购买力平价理论
第四章购买力平价理论第四章购买力平价理论从这一章开始，我们来考察国际市场上汇率是怎么决定的。
这不但是考察如果汇率自由浮动的情形。
对于固定汇率，从长期来看，它必然也有其决定因素，一国中央银行不可能随心所欲的将本国汇率决定在一个任意值上。
购买力平价(purchasing power parity, PPP)无非是想说明如下一个论断：一单位本国货币兑换成外国货币后购买力应该相等。
或者说，如果美元与人民币的汇率为1比8，那么1万美元在美国恰可买一辆汽车；兑换成人民币后在中国也恰可买得起一辆相同的汽车。
购买力平价理论亲切易懂，贴近现实生活经验，甚至Dornbusch 与Krugman（1976）在一篇论文中提到：“Under the skin of any international economist lies a deep-seated belief in some variant of the PPP th eory of the exchange rate.”。
该起源甚早，但将该思想形诸于理论，则要待到1922年瑞典学者Cassel开始这样的整理工作。
我们先讲一个引理：一价定律。
在很多时候，人们将它与购买力平价等同。
4.1 开放经济的一价定律(the law of one price)引例：若美元与英镑汇率为1.5美元兑换1英镑，那么在纽约卖45美元的羊毛衫在伦敦应该卖30英镑。
如果卖25英镑，则有人从英国买羊毛衫到美国卖；如果卖35英镑，则有人从美国买羊毛衫到英国卖。
（套利，arbitrage）。
一价定律的含义为：在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的价格应该是相等的。
这里有一个重要条件，就是没有运输费用或者贸易壁垒，这种商品我们称贸易品。
例如，汽车、农产品、衣服、矿泉水等等。
如果存在运输费用例如每件1美元，那么当英国羊毛衫的价格与美国羊毛衫价格相差在1美元之内，不会有套利的动机。
购买力平价理论及实证探讨
内容摘要购买力平价论是卡塞尔在1922年出版的《1914年以后的货币和外汇》一书中，以较成熟的形式提出了汇率如何决定的购买力平价论。
这种理论认为，两国货币之所以嫩能够够能够互相兑换，是因为它们各自在国内具有购买力，因而两国货币的汇率应该等于这两国货币的国内购买力大小之比。
近年来，人民币承受着越来越大的升值压力，使得购买力平价理论所决定的人民币均衡汇率水平成为人们关注的焦点。
人民币汇率是否符合购买力平价，出现了一些研究，但结论不一。
本文从购买力平价理论出发，系统的阐述了该理论及其发展。
本文采用1999年1月至2008年12月的数据作为样本数据，采用了ADF单位根检验和Jo—Hansen 协整检验等方法，对人民币汇率的购买力平价理论进行再检验。
关键字：购买力平价人民币汇率单位根检验协整检验改革目录一、购买力平价理论与模型 (3)（一）购买力平价理论形成背景 (3)（二）购买力平价理论概述及发展 (3)（三）近代有关对购买力平价理论的研究 (4)二、购买力平价理论模型的选择 (4)（一）购买力平价理论存在两种基本形式 (4)（二）购买力平价理论模型的种类 (4)（三）购买力平价理论实证的模型的选择 (5)三、购买力平价理论实证检验 (5)（一）数据样本的选择采集 (5)（二）人民币真实汇率的单位根检验 (6)（三）三变量形式的购买力平价检验 (6)四、购买力平价理论对我国带来的启发 (7)（一）外汇管理体制改革 (7)（二）税收体制改革 (7)五、结论及今后改进方向 (8)购买力平价理论及实证探讨购买力平价论在国际经济关系中是有一定积极意义的，首先，它是换算各国有关经济指标的一个较好的工具，即以购买力平价为基础的汇率来换算各国有关同一经济指标（如国民生产总值、国内生产总值等等），可以避免按现行国际市场的实际汇率来换算对实际经济水平的歪曲。
而现行的市场实际汇率，由于要受一国货币在国际市场撒谎能够供求关系和外贸商品、劳务的价格波动与偏离等等多种因素的影响，因而与以购买力平价来决定的汇率往往有忽高忽低的差异，以致会扭曲各国的实际经济水平。
国际金融--第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 四、购买力平价理论的逻辑架构 • 本国人需要外币的原因是因为外币在外国具有对商品
的购买力；外国人需要本币的原因是因为本币在本国具有 对商品的购买力。所以，汇率由两国货币在其本国具有的 购买力决定。
五、一价定律与购买力平价理论的比较 1、联系：一价定律是购买力平价的前提条件 2、区别： 绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定 成立，因为物价指数就是两个时点物价绝对水平之比；相 对购买力平价成立，绝对购买力平价则不一定成立。
第四章 汇率决定理论—— 购买力平价理论
• 三、表现形式
• 1、绝对形式：绝对购买力平价(absolute PPP ）
• • 汇率是两个国家总价格水平（不仅是进出口商品的价
格水平）或购买力之比，或者说汇率取决于两国商品绝对 价格的比值。此形式通常解释汇率在某一时点的变化。
• 本国物价上涨意味着外国货币价值上升，本国货币相 对于外国货币贬值，即通常所说“一国货币对内贬值，必 然引起对外贬值”。
第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论
❖国际收支说 ❖购买力平价说 ❖利率平价说 ❖资产市场说 ❖汇兑心里说
第四章 汇率决定理论—— 国际收支理论
一、传UK）在其著作《The Theory of Foreign
• Exchange》(1861)中提出
第四章 汇率决定理论—— 现代远期汇率决定理论
• 利率平价理论只考虑了外汇市场上套利者的交易行为， 但忽略了贸易者行为的影响。故而，现代远期汇率决定理 论应运而生。
• 一、出口商的避险选择 • （目的：防止远期外汇收入因远期汇率下跌遭受损失） • 1、提前出售远期外汇（如果牌价可以接受） • 2、BSI法： Borrow（外） —— Spot -——Invest
【精品】国际金融学第四章购买力平价汇编
2.开放经济下的一价定理
pi
epi
e
pi pi
二、 购买力平价的基本形式 1.绝对购买力
前提： 1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立 2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品 所占的权数相等。 3）单位货币的购买力由货币发行数量决定。
表达式
2.32美元
巨无霸的 购买力平 美元价格 价预测的
汇率
2.32
市场汇率
39.0先令 4.20
16.81
9.27
2.77加元 1.99
1.19
1.39
9.00元 1.05
3.88
8.54
391.0元 4.64
168.53 84.2
48.0铢 1.95
20.69
24.6
据上述资料回答下列问题：
1.请分析将巨无霸汉堡包作为检验对象的好处与不足。
中国按购买力平价计算的人均GNP同按汇
率计算的人均GNP之比是：
US$ 3 291: US$ 780 = 4.22 : 1
即按购买力平价计算的是按汇率计算的4.22
倍。
3 .
2000/2001年世界银行《世界发展报告》：1999人均GNP
4) ◇案例分析：美国名义有效汇率与实际汇率的变动
情况(1973=100)短期长期购买力平价很难成立
国际金融学第四章购买力平价
3) 汇率变动的特点: 变动幅度小,基本稳定. 2. 金块本位制和金汇兑本位制下汇率的决定
1) 汇率决定的基础是法定平价: 纸币的法定含 金量之比.
2) 汇率因供求关系围绕法定平价上下波动.并 不再受黄金输送ห้องสมุดไป่ตู้的制约.
国际金融学(购买力平价)
1.2.2汇率的标示
纽约外汇市场2004年9月9日
USD1=JPY110.20/110.50 EURO1=USD1.2000/1.2020 1.2.2.1地点、时间 1.2.2.2两个价位——买价、卖价 1.2.2.3五个数字 1.2.2.4“点”的概念：0.0001（25个基本 点=0.25%=0.0025） 1.2.2.5简便报价：1.20是大数、20是小 数。可报00/20或1.2000/20 1.2.2.6批发汇率：100万美元以上交易
1.3.4按外汇交易的交割期限 1.3.4.1即期汇率 又称现汇汇率，是指外汇买卖成
交后，在两个营业日内办理交割 时所使用的汇率。 1.3.4.2远期汇率 又称期汇汇率，是指在未来一定 时期进行交割，而事先由买卖双 方达成协议、签订合同的汇率。
《国际金融学》
1.3.5按外汇资金的用途 1.3.5.1 贸 易 汇 率 1.3.5.2 金 融 汇 率
USD1=JPY110.20/110.50 USD1=SF1.3530/1.3560 SF1=110.20÷1.3650/110.50÷1.3530 2.当关键货币不同时，同边相乘法。 EURO1=USD1.2000/1.2020 USD1=JPY110.20/110.50 EURO1=JPY1.2000×110.20/1.2020×110.50
《国际金融学》
1.4.3影响汇率变动的主要因素 既然汇率是货币的一种价格，那么引起汇
率变动的根本原因也必然是供求关系，这 是解决问题的实质。 1.4.3.1经济因素 国际收支 通货膨胀 资本流动（本币的需求变化） 1.4.3.2政策因素 利率政策 汇率政策（法定货币升值、法定货币贬值） 外汇干预政策
购买力平价理论和利率平价理论
利用这利率平价说和购买力平价说分析人民币对美元汇率的走势利率平价理论来分析：利率平价理论认为资金会从利率较低的国家流向利率较高的国家，资金的流入会使利率较高的国家的货币汇率上升。
从这个意义上讲，美元汇率近期的上升符合这一理论。
美联储没有错过2010年6月以来的任何一次加息机会，7次会议连续加息175个基点；与此形成鲜明对比的是，欧洲央行(ECB)预计将在今年全年维持利率于目前的2%不变，日本央行则一如既往坚守零利率政策。
以上利率前景预期的背景是，美国经济虽然自2008年以来已经出现放缓迹象，但3%以上的GDP增长率依然称得上亮丽。
无论欧元区还是日本，经济增长预期都遭到调降，经济基本面都在今年出现了较明显的放缓迹象。
三大经济体经济增长的差别和利差的扩大更加明显，吸引投资者卖出欧元、日元而买进美元，支撑美元2008年以来持续走贬的形势似乎出现了转机。
但是，我们不禁要问，从20010年6月到12月，美联储已有5次升息共计125个基点，美元为何一直走贬?这与利率平价理论是否有矛盾之处?答案是否定的，即那段时间美元加息和贬值的共存并不矛盾。
利率是本币资金的价格，汇率则是以本币表示的外币价格，因此，实际上，影响汇率的是实际利率，而不是名义利率。
实际利率是扣除了通货膨胀因素后存款或投资的实际价值的增长率，也就是等于名义利率减通货膨胀率。
加息只是名义利率的提升，而只有实际利率的提升才能对美元形成支持。
正因为如此，如果升息的速度慢于通货膨胀的增长速度，这样的升息理论上讲就不能提振美元汇率。
购买力平价(PPP)理论来分析：与利率平价理论不同，购买力平价(PPP)理论更适用于对长期汇率的预测。
它强调通胀对汇率的影响，认为货币的对内贬值(通货膨胀)必然导致对外贬值(汇率下跌)。
因此，在任何一本《国际金融学》教科书上，我们都会看到“通胀上升在长期会导致本币贬值”的说法。
但是为什么近一段时间来美国通胀压力的上扬却伴随美元的升值?实际上，美元汇率变动并非与购买力平价理论相左，这里需要强调的是“长期”二字。
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3) 汇率变动的特点: 变动幅度小,基本稳定. 2. 金块本位制和金汇兑本位制下汇率的决定
1) 汇率决定的基础是法定平价: 纸币的法定含 金量之比.
2) 汇率因供求关系围绕法定平价上下波动.并 不再受黄金输送点的制约.
3) 汇率变动的特点:汇率波动幅度由政府来规 定和维护:政府通过设立外汇平准基金来维护汇率 的稳定.与金本位制相比,汇率的稳定程度降低.
人均GNP计算中的差异
1. 世界银行逐年计算以美元统一表示的世界各 国的人均GNP。
各国的GNP是以各该国的本币统计的，
因而有个换算为美元的问题。
换算采用两种方法：一是按汇率折算；
二是按购买力折算。两者的差异极大。
人均GNP计算中的差异
2. 以世界银行《2000/2001年世界发展报告》公 布的1999年的中国数字为例：
三，对购买力平价理论的分析、检验与评价
1、 检验 1)购买力平价在计量检验中存在技术上困难 A 物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力
平价
B商品分类上主观性可以扭曲购买力平价 C在计算相对购买力平价时，基期的选择至关重
要的
2)从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购 买力平价
3)从长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率 与购买力平价产生永久的偏离
3.纸币本位制下汇率的决定 1)按照劳动价值论,汇率是由纸币所代表的价值
量决定 2)汇率的变动围绕着两国纸币所代表的价值量
波动.之比 3)汇率的变动特点:动荡不已,也因为此,产生了各
种各样的汇率决定理论.
第二节 购买力平价说
购买力平价（theory of purchasing power parity ppp)的基本思想: 货币的价值在于其具有的 购买力,因此不同货币之间的兑换比率取决于它们 各自具有的购买力的对比。
2.32美元
若为不可贸易商品，它在不同地区的价格差异 不可能通过套利活动消除。
2）套利活动的存在使它（tradable goods）的 地区间价格差异保持在较小范围内，若不考虑交 易成本等因素，则同种贸易商品在各地的价格是 一致的，称为One price rule
B. 开放经济下
前提：1）不同地区的该商品是同质的
2、评价
1)在所有的汇率理论中，购买力平价是最有影响的 处于汇率理论中的核心位置。 新发展：
A计量检验 方法改进 B它汇率理
论的分析中 2)不是完整的汇率决定理论 3)开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河
1、 关于购买力平价的案例 “1986年夏天，《经济学家》杂志对麦当劳快
一 、开放经济下的一价定律 (One price rule)
A 封闭条件下
1.前提：1）不同地区的该商品是同质的
2）该商品的价格可以灵活调整
3）一国内部的商品可分为两种
2. 在上述前提下可能出现以下结果：
1）某一商品在不同地区的价格存在差异时，就 有可能引起套利活动。
套利的条件取决于商品本身的性质即是否为可 贸易商品及交易成本高低。
中国按购买力平价计算的人均GNP同按汇
率计算的人均GNP之比是：
US$ 3 291: US$ 780 = 4.22 : 1
即按购买力平价计算的是按汇率计算的4.22
倍。
3 .
2000/2001年世界银行《世界发展报告》：1999人均GNP
4) ◇案例分析：美国名义有效汇率与实际汇率的变动
情况(1973=100)短期长期购买力平价很难成立
pi e pi e
p p
而是：e p
p
取对数则：
e p p
含义：汇率的升贬值是有两国的物价水平的差异 决定的。 如果本国物价水平>外国的物价水平则本币贬值。 即 △p> △p* ∴本币贬值
◇结论：相对购买力平价比绝对购买力平价更接 近实际 ◇需强调的两点
1)购买力平价的理论基础是货币数量说 货币购买力 货币发行量 ∴ 货币供应量↑→购买力↓→物价水平↑→e↑ 2)实际汇率是始终不变的q=e×p*/p
表达式
e p p
含义：汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品 的价格水平之比，即购买力之比.
Or 不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种货 币计量时是相等的。
现代分析中:不可贸易商品也适用于一价定律
2. 相对购买力：
是对绝对购买力平价的放松而得到的。
由于交易成本、价格水平中可贸易商品的权重并 非相等，各国的一般物价水平以同一种货币计算 时并不全相等，而是存在一定的较为稳定的偏离。 因此一价定律不能完全成立，即：
2）该商品的价格能灵活调整
3) 国际市场存在两种商品
4）不考虑资金流动
1. 与封闭经济不同
1）不同的国家使用不同的货币，因此商品价 格的比较必须折成统一的货币进行比较，若折 成同一货币所表示的同一商品的价格存在差异， 则意味着有套利的可能性。
2）在进行商品的套利活动时，还必须进行 不同货币间的交易。
餐店的巨无霸汉堡包在世界各地的价格进行了一 次广泛的调查。这个听起来有点怪的念头并不是 编辑一时头脑发热，该杂志的目的是想嘲弄一下 那些过于自信的经济学。
根据购买力平价，各国的汇率不是“过高” 就是“过低”地反映了货币的实际价值。以下是 部分统计结果：
国家
美国 奥地利 加拿大 中国 日本 泰国
当地巨无 霸价格
3）与封闭条件下的套利活动相比较，跨国 套利成本更高。
2.开放经济下的一价定理
pi
e pi e
pi pi
二、 购买力平价的基本形式 1.绝对购买力
前提： 1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立 2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品 所占的权数相等。 3）单位货币的购买力由货币发行数量决定。
第四章 汇率决定理论
第一节 汇率决定问题概述
一 不同货币制度下的汇率决定问题 1.金币本位制下的汇率决定
金平价(gold parity):两种货币含金量or所代表 的金量之比.
铸币平价: (Mint parity)是金平价的一种表现 形式,是两种金属铸币含金量之比.
1)在金币本位制下,汇率决定的基础是铸币平价. 实际经济中的汇率则因供求关系而围绕着铸币平 价上下波动,但其波动的幅度受制于黄金输送点