国金证券--振东制药(300158)产品丰富的综合性制药企业
中药行业研究：政策推动中药行业发展，估值性价比凸显
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金中药指数4598 沪深300指数4921 上证指数3618 深证成指14710 中小板综指14199袁维分析师 SA C 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221yuan_wei ＠政策推动中药行业发展，估值性价比凸显 投资逻辑 ⏹ 多年利好政策推动，中医药行业迎来新机遇。
国家近年陆续出台中医药行业发展的相关政策，将中医药纳入国家级发展规划，为中医药市场打下坚实基础，进一步围绕中医药服务就人才培养、创新研发、安全监管等促进中医药市场的优化。
有关政策不断推动中西医协调发展，为中医药行业营造了更优异的成长环境。
中成药等产品纳入集采范围，有望促进中医药进院、拓宽放量渠道。
此外，中医药产业对上游中药原材料的依赖性强，随着对中药材监管的趋严及其价格的上涨，将增加中药企业的成本压力。
中药由于其在OTC 类别中的明显优势，其主要销售渠道集中在零售端及自营而非，仅少部分被纳入集采名单，在市场需求及药店端的重视双拉动下，具备较高的价格维护能力。
⏹ 老龄化进程加剧及慢病发生率的提升持续促进市场扩容，疫情及政策扶持提高中医药的消费者认可度并逐步显现其消费属性。
随着人口老龄化的加剧，慢性病患者基数不断扩大，对中药的刚性需求持续增长。
同时，居民消费结构升级、可支配收入提升，受疫情影响健康管理意识大幅度提升，居民对预防和治疗疾病的需求上升。
中医药在抗击新冠疫情进程中发挥重要作用，同时中医药行业监管规范不断加强，中医药创新发展和消费升级空间广阔。
⏹ 品牌中药OTC 有望迎来发展机遇。
根据不完全统计，纳入我们统计范围的中药行业上市企业前三季度营收和归母净利润同比增速分别为11.2%和20.7%，低基数环境下2021年前三季度行业恢复明显。
中药板块细分赛道走势有所分化，品牌中药以及偏消费类、大健康类的部分公司业绩表现相对较好。
推荐标的 ⏹ 我们看好中药板块后续市场扩容和相关企业持续增长，重点关注品牌中药及偏消费、大健康赛道。
【MBA教学案例】振东制药资金超募案例
【MBA教学案例】振东制药资金超募案例案例摘要：与主板上市公司超募情况进行对比，我国创业板超募比例远远高于主板市场。
高超募在2011年以后得到暂时缓案例摘要：解，但自2014年起又出现了反弹的趋势。
从超募资金的投向来看，计划投向跟实际投向之间存在很大差距。
无具体用途的闲置资金比例较大且有逐年增长的趋势，超募资金使用效率低下。
行业层面，超募资金比较集中的行业，其盈利能力和成长性皆低于市场平均水平，所谓的“高新技术产业”在短期和中长期内都不会给投资者带来超额回报，然而超募资金与行业现金分红比例明显具有相同趋势；公司层面，皮尔逊系数分析表明超募资金与盈利能力和成长性不存在相关性甚至存在负相关，而与现金分红和关联方交易间存在正相关。
表明大股东可能存在抽逃上市公司资金的嫌疑。
本案例以“振东制药”为例进行研究，针对振东制药超募资金使用情况进行深入细致的分析，包括振东制药巨额超募资金的流向，公司出现的问题，以及振东制药滥用超募资金带来的后果，最后分析了振东制药可以获得巨额超募资金的原因。
振东制药股份有限公司是振东集团的龙头企业，拥有强大的市场营销力量，以事业部为建制的销售网络覆盖全国31个省、市、自治区，是山西药企品种最多、资产最大、效益最好的健康制药集团。
在创业板市场普遍高超募的环境下，振东制药应该如何合理地利用超募资金，以期持续高速发展呢？2009年10月30日，我国创业板迎来首批上市公司，截止到2016年1月17日，创业板上市公司数量已达到492家。
我国设立创业板的主要目的是为高新技术企业提供融资渠道，提高高科技投资资源的流动和使用效率，促进我国产业结构调整以及推动我国经济体制改革，可以说创业板的建立在我国证券发展史上具有举足轻重的重大意义。
振东制药通过创业板上市为公司募得大量资金，然而在超募资金的使用上，振东制药却存在着巨大的问题。
一、振东制药的公司发展状况振东制药，股票代码为300158，系由山西振东实业集团有限公司、李安平、金安祥、李仁虎、金志祥、宋建平、董迷柱、金小平、蒋瑞华、严力、谢建龙、朱和群作为发起人，由山西振东制药有限公司整体变更设立的股份有限公司。
上市公司独立董事案例参考
上市公司独立董事案例参考一、基本制度1、上市公司应当按照有关规定建立独立董事制度。
独立董事应独立于所受聘的公司及其主要股东，不得在上市公司担任除独立董事外的其他任何职务。
各境内上市公司聘任适当人员担任独立董事，其中至少包括一名会计专业人士（会计专业人士是指具有高级职称或注册会计师资格的人士）。
2、上市公司董事会可以设立战略、审计、提名、薪酬与考核等专门委员会。
专门委员会成员全部由董事组成，其中审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会中独立董事应占多数并担任召集人，审计委员会中至少应有一名独立董事是会计专业人士。
3、独立董事原则上最多在5家上市公司兼任独立董事，除参加董事会会议外独立董事每年应保证不少于十天的时间对公司情况进行现场调查。
独立董事行使职权应取得全体独立董事二分之一以上同意。
【《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》】二、资格条件1、任职条件：（1）具备担任上市公司董事的资格；（2）具有所要求的独立性；（3）具备上市公司运作的基本知识；（4）具有五年以上法律、经济或者其他履行独立董事职责所必需的工作经验。
2、独立性要求：（1）在上市公司或者其附属企业任职的人员及其直系亲属、主要社会关系；（2）直接或间接持有上市公司已发行股份1%以上或者是上市公司前十名股东中的自然人股东及其直系亲属；（3）在直接或间接持有上市公司已发行股份5%以上的股东单位或者在上市公司前五名股东单位任职的人员及其直系亲属；（4）最近一年内曾经具有前三项所列举情形的人员；（5）为上市公司或者其附属企业提供财务、法律、咨询等服务的人员。
【直系亲属是指配偶、父母、子女等；主要社会关系是指兄弟姐妹、岳父母、儿媳女婿、兄弟姐妹的配偶、配偶的兄弟姐妹等】3、其他资格规定：1、公务员：公务员因工作需要在机关外兼职，应当经有关机关批准，并不得领取兼职报酬。
【《公务员法》（2006）第四十二条、《公务员职务任免与职务升降规定（试行）》（2008）第十三条】2、高等学校党政领导班子成员：学校党政领导班子成员应集中精力做好本职工作，除因工作需要、经批准在学校设立的高校资产管理公司兼职外，一律不得在校内外其他经济实体中兼职。
国产抗抑郁药概念股票有哪些
国产抗抑郁药概念股票有哪些
在中国，抗抑郁药的需求逐渐增加，因此相关药企成为概念股的热门之一。
以下是一些国产抗抑郁药概念股票的介绍：
1. 天士力（600535.SH）：天士力是中国知名的中药制药企业，其抗抑郁药产品包括丹参滴丸、逍遥丸等。
公司在抗抑郁领域积累了丰富的经验和技术，有望通过推出更多新药扩大市场份额。
2. 武汉生物（600052.SH）：武汉生物是中国最早研发抗抑郁
药物的企业之一，其产品包括曲唑酮胶囊、泫雅膏等。
公司在抗抑郁药研发和生产方面具有较高的技术实力和市场认可度。
3. 宜昌交运（603421.SH）：宜昌交运是一家专注于精神科类
药物研发、生产和销售的企业，其抗抑郁药产品包括舒适洛克、阿帕替坦片等。
公司在抗抑郁药领域具有竞争优势，市场前景看好。
4. 泽璟制药（30057
5.SZ）：泽璟制药是一家专注于中枢神经
类药物研发和生产的企业，其抗抑郁药产品包括伏立欣胶囊、赛达欣胶囊等。
公司在抗抑郁药物领域有一定的市场份额，业绩稳定增长。
5. 凯普生物（300639.SZ）：凯普生物是一家以创新药物研发
为主的企业，近年来迅速崛起。
公司正在研发一种新型抗抑郁药物，有望通过获得相关药物注册批准进一步拓展市场。
需要注意的是，投资股票存在风险，以上仅为参考，投资者应根据自身的情况进行综合考虑和决策。
同时，对于抗抑郁药概念股，除了关注其产品研发和市场表现外，还需要考虑药品监管政策、行业竞争格局等因素。
300158振东制药2023年上半年现金流量报告
振东制药2023年上半年现金流量报告一、现金流入结构分析2023年上半年现金流入为602,848.81万元，与2022年上半年的1,762,126.35万元相比有较大幅度下降，下降65.79%。
企业的主要现金来源项目是收回投资所收到的现金，占企业当期现金流入总额的65.93%。
销售商品、提供劳务收到的现金为194,149.64万元，约占企业当期现金流入总额的32.21%。
但企业当期经营活动现金流出大于经营活动现金流入，经营业务自身不能实现现金收支平衡。
二、现金流出结构分析2023年上半年现金流出为586,486.85万元，与2022年上半年的1,749,997.03万元相比有较大幅度下降，下降66.49%。
表明企业进行投资扩展，进行结构调整。
最大的现金流出项目为投资所支付的现金，占现金流出总额的60.04%。
三、现金流动的稳定性分析2023年上半年，营业收到的现金有较大幅度增加，企业经营活动现金流入的稳定性提高。
2023年上半年，工资性支出有较大幅度增加，现金流出的刚性明显增强。
2023年上半年，现金流入项目从大到小依次是：收回投资收到的现金；销售商品、提供劳务收到的现金；收到其他与筹资活动有关的现金；收到的税费返还。
现金流出项目从大到小依次是：投资支付的现金；购买商品、接受劳务支付的现金；支付的其他与经营活动有关的现金；支付给职工以及为职工支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年上半年振东制药筹资活动需要净支付资金15,669.76万元，总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量增加。
五、现金流量的变化2023年上半年现金及现金等价物净增加额为16,361.96万元，与2022年上半年的12,129.32万元相比有较大增长，增长34.90%。
2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为负10,779.29万元，与2022年上半年负2,067.05万元相比现金净亏空成倍增加，增加421.48%。
山西振东制药股份有限公司
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振 东制 药股 份 有 限公 司
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山西 振 东制 药 股 份 有 限 公 司 位 于 人 杰地 灵 、 交 通 便 利 的 上 党盆 地振 东科 技 园 区， 是集现 代 中药 种植 ， 中 、 西 药 药 品 、 保 健 品 、 功 能食 品 、 消杀剂 的研 发 、 生 产、 销 售为一 体 的大型股 份制健 康产 业集 团 。
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医药股票低价绩优股票有哪些
医药股票低价绩优股票有哪些
医药股票作为一个具有潜力的投资领域，低价绩优的股票在市场上有很多选择。
以下是一些值得关注的医药股票：
1. 药明康德（603259.SH）：作为中国医药股票的龙头企业之一，药明康德拥有一流的研发能力和市场领先的产品。
其股价相对较低，但公司的盈利能力强劲，未来增长潜力巨大。
2. 云南白药（000538.SZ）：云南白药是中国传统医药品牌，
具有较高的知名度和市场份额。
公司质量稳定，且产品线丰富。
投资者可以逢低入市。
3. 锦州同济堂（600090.SH）：锦州同济堂专注于中药领域，
具有雄厚的研发技术和创新能力。
公司拥有一系列优质的产品，未来增长潜力巨大。
4. 郑煤机（601717.SH）：虽然郑煤机是一家煤矿机械设备制
造商，但其子公司恒华药业是一家致力于生物医药研发和生产的企业。
且药业子公司在业内地位较高。
5.王子新材料（002735.SZ）：王子新材料是一家主要从事仿
制药品研发和生产的公司。
公司拥有较多种类的仿制药产品和一流的研发团队，在国内市场上有较多竞争优势。
以上仅是一些医药股票的例子，投资者在选择时需要充分了解公司的财务状况、产品线、创新能力和市场竞争力等因素，并结合自身的风险承受能力和投资目标，做出合理的判断。
振东制药：2019年度业绩快报
证券代码：300158 证券简称：振东制药公告编号：2020-007山西振东制药股份有限公司2019年度业绩快报特别提示：本公告所载2019年度的财务数据仅为初步核算数据，未经会计师事务所审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异，请投资者注意投资风险。
一、2019年度主要财务数据和指标单位：人民币元注：1. 上述数据以公司合并报表数据填列。
2. 上述净利润、基本每股收益、净资产收益率、股东权益、每股净资产指标均以归属于上市公司股东的数据填列，基本每股收益、净资产收益率按加权平均计算。
二、经营业绩和财务状况情况说明1、经营业绩报告期内，公司实现营业收入4,356,012,614.56元，较上年同期增长27.38%；营业利润207,829,052.27元，较上年同期增长347.68%；利润总额208,566,937.01元，较上年同期增长339.48%；实现归属于上市公司股东的净利润为159,042,210.66元，较上年同期增长207.87%；基本每股收益为0.1548元/股，同比增长208.71%；加权平均净资产收益率为2.93%，同比增长5.51个百分点。
归属于上市公司股东的净利润同比增长207.87%，主要原因是报告期内产品结构不断优化，形成了补益、抗肿瘤、泌尿产品协同发展的产业格局；从临床和OTC 两个业务线同步发力，与电商销售互牵互引，实现了线上线下同步发展；品牌效益逐步显现，多方联动的品牌效益对公司业绩增长起到了拉动作用；持续推进精准营销和学术营销，提高终端覆盖和市场放量；公司全年进行技术改造，加强成本管控，实现“降本增效”，产品盈利能力提升；去年同期计提了大额商誉减值，而本报告期经评估公司初步评估，本报告期无商誉减值迹象。
2、财务状况报告期末，公司总资产为7,014,552,769.44元，较期初减少2.75%；归属于上市公司股东的所有者权益为5,515,829,876.76元，较期初增长 2.97%；归属于上市公司股东的每股净资产为5.3682元，较期初增长2.97%。
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黄挺
分析师 SAC 执业编38218 huangting@
李龙俊 分析师 SAC 执业编号：S1130210080003
(8621)61038315 lilj@
52.57% 7.23% 144.00
2012E 1.271 14.83 1.47 28.88 64.09
29.66% 8.57% 144.00
7596 6596 5596 4596
国金行业
沪深300
100112 100413 100708 101008 101229
李敬雷 分析师 SAC 执业编号：S1130210050004
公司通过收购逐渐形成了集“种、研、产、供、销”为一体的产业链 布局，是一家兼营中药和化学药的综合性制药企业。公司先后并购了 泰胜制药、开元制药、振东护理、振东研究院、道地药材。
子公司泰盛制药生产经营 10 种剂型 236 个品规的药品，其中舒血宁 注射液、冠心宁注射液、益心酮片为国家中药保护品种，盐酸丙帕他 莫、注射用阿莫西林钠氟氯西林钠为国家三类新药，头孢克肟片、头 孢克肟干混悬剂为国家级四类新药。
2011 年 01 月 12 日
振东制药 (300158. ) 化学制药行业
证券研究报告
新股研究
目标价格（人民币）：29.40-34.30 元
产品丰富的综合性制药企业
长期竞争力评级：高于行业均值
市场数据(人民币)
发行价(元) 发行 A 股数量(百万股) 总股本(百万股) 国金化学制药指数 沪深 300 指数
基本结论、价值评估与投资建议
公司是兼营中成药和化学药的综合性制药企业，产品类别包括抗肿瘤药、 心血管药、抗感染药。品种丰富是公司的特色，目前拥有的药品品种数量 在全国排名第18 位。
公司目前主导产品为岩舒注射液，该产品是中药抗肿瘤注射剂领域的一线 用药，是公司的独家品种。与同类竞争品种相比，岩舒注射液有较好的止 痛效果，价格便宜，风险较小，市场认可度较高。 公司过去三年岩舒注射液销售收入年复合增长率达为 26.7%，在中 药抗肿瘤药市场份额中排名第四。2009 年岩舒注射液收入 3.73 亿 元，占公司收入和毛利比重的 70.53%和 86.53%。 我们认为岩舒注射液未来将继续稳定较快增长，主要动力有：（1） 抗肿瘤用药市场的持续增长；（2）临床覆盖的进一步扩大；（3） 增加用量临床试验可能获批；（4）可能进入基本药物目录。
公司二线产品储备丰富，主要覆盖心血管类和抗感染类，包括：舒血宁、 冠心宁、阿莫西林钠氟氯西林钠、芪蛭通络胶囊等。其中扶正固本颗粒和 芪蛭通络胶囊是公司独家品种，芪蛭通络胶囊和阿莫西林钠氟氯西林钠有 望在今年实现快速增长。
公司在研品种较为丰富，心脑血管类中药注射剂黄芪总皂苷目前重新启动III 期临床研究，预计12年获得批文。黄芪总皂苷注射液是黄芪注射液的升级 换代品种，预计上市以后有望成为销售规模过亿的大品种。
我们预测公司2010、2011、2012年EPS为0.643元、0.980元、1.271元， 复合增速40%。参考行业平均估值，给予30-35倍估值，对应价格区间为 29.4元-34.3元。
风险提示：单一产品依赖度大、中药注射剂行业政策变化、销售进程。
-1敬请参阅最后一页特别声明
振东制药新股研究
-3敬请参阅最后一页特别声明
图表3：岩舒注射液占公司销售收入比重
振东制药新股研究
来源：招股说明书
公司综合毛利率一直维持在较高水平，2007 年至 2010 年 1-6 月分别为 86.83%、79.92%、77.87%、72.97%。公司毛利率逐渐下降主要是由于其 他产品贡献的销售收入比重逐渐上升，而其毛利率水平低于岩舒注射液， 从而引致公司综合毛利率下降。但是，由于公司毛利率较低的产品均采用 代理销售模式，销售费用等期间费用较低，其盈利能力仍较强。
2.67 0.33 N/A 36.07 51.39% 22.27% 100.00
2009 0.630
3.32 0.39 N/A 64.09 14.55% 18.95% 108.00
2010E 0.643 12.65 0.55 60.39 64.09
36.01% 5.08% 144.00
2011E 0.980 13.56 1.08 37.45 64.09
募集资金项目：原料基地和扩产....................................................... 9 盈利预测与估值.............................................................................. 10 风险提示 ........................................................................................ 11 附录：三张报表预测摘要 ............................................................... 11
成熟品种岩舒注射液仍将实现稳定增长 ............................................ 5
岩舒注射液是抗肿瘤中药注射剂的一线用药 ................................................ 5 我国抗肿瘤药物增长迅速 ............................................................................. 5 岩舒注射液将持续稳定较快增长 .................................................................. 6
图表目录
图表 1：公司主营业务收入统计 ...................................................................... 3 图表 2：公司净利润统计 ................................................................................. 3 图表 3：岩舒注射液占公司销售收入比重 ........................................................ 4 图表 4：公司毛利率统计 ................................................................................. 4 图表 5：公司股权结构图 ................................................................................. 5 图表 5：中国抗肿瘤药市场规模统计 ............................................................... 6 图表 6：中成药畅销品牌排行 .......................................................................... 6 图表 8：岩舒注射液竞争产品比较（日均费用） ............................................. 7 图表 9：岩舒注射液竞争产品比较（市场份额） ............................................. 7 图表 9：公司主要产品销售收入拆分 ............................................................... 8 图表 10：公司在研品种 ................................................................................... 9 图表 11：募集资金项目 ................................................................................. 10
内容目录
公司是一家产品丰富的综合性制药企业 ............................................ 3
公司通过积极并购丰富产品线 ...................................................................... 3 公司是一家覆盖全产业链的民营企业 ........................................................... 4
公司具有较为成熟的市场营销团队，领导人能力强。公司已经建立覆盖全 国主要市场的自有营销渠道。公司对专科药产品采用整体预算制专业学术 推广模式，终端控制能力强大。
公司本次发行3600万股，募集资金主要用于建设苦参的GAP生产基地以及 产能扩建，包括岩舒注射液新增1400万支产能生产线。在完成建设后，公 司形成“种、研、产、供、销”为一体的产业链布局。
图表2：公司净利润统计
来源：国金证券研究所，招股说明书
岩舒注射液是公司收入的主要来源，市场占有率位居同类产品前三位，处 于领先地位。
2007 年至 2010 年 1-6 月岩舒注射液销售额分别为 2.79 亿、3.48 亿、3.73 亿和 2.04 亿元，三年复合增长率约为 26.7%，占营业收入比 重分别为 88.49%、75.49%、70.53%、62.02%，
子公司开元制药主要经营丸剂（蜜丸、水丸、水蜜丸、浓缩丸）、散 剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂等传统剂型中药。目前可生产 5 种剂型 86 个品规的药品，其中，扶正固本颗粒和芪蛭通络胶囊为全国独家产 品。