货币分析法与汇率超调
汇率超调理论简介
汇率超调（Sticky-Price Monetary Approach/Overshooting）是由美国经济学家鲁迪格?多恩布什(Rudiger?Dornbusch) 于20世纪70年代提出的。
又称为汇率决定的粘性价格货币分析法所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。
导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。
所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
基本假设①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；②从长期来看，购买力平价能够成立；③无抛补利率平价始终成立；④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
核心思想当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
由此导致购买力平价短期不能成立。
经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。
由此长期购买力平价成立。
正面评价多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来；采用价格粘性这一说法，更切合实际。
同时，它具有鲜明的政策含义：表明了货币扩张（或紧缩）效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升（或下降）。
汇率决定的货币分析法
第一节
一价定律
一价定律
各种货币之间的汇率就是同一商品在各国以各自货币表 示的价格之比。在自由贸易的条件下，世界市场上一件 商品不论在什么地方出售，扣除运输费用外，价格都是 相同的。这就是一价定律。 一价定律可用下式表示： Ｐ=Ｅ×Ｐ* -１） 式中：Ｐ——贸易商品的国内价格； Ｐ*——同一商品用外币表示的外国价格； Ｅ——即期汇率（一单位外币兑换的本币数额）。
一、 货币分析法的特点
基本假定： 1.外汇市场所确定的汇率从长期来说是基于购 买力平价理论。 2.市场价格不是粘性的，价格的变化会促使汇 率很快作出调整。一国价格水平是由本国货币 需求与供给决定的。
美国和欧洲的价格水平分别为：
PE MsE L( R, YE ) P us Msus L( R, Yus )
如果购买力平价理论有效，美国消费品篮子的美元价格 和欧洲消费品篮子的美元价格相等。 购买力平价理论约束着各国价格水平的变化。 基于一价定律的购买力平价理论使所有国家的价格水平 趋于均等化。 绝对购买力平价，表明汇率与相对价格水平相等。
二、 相对购买力平价理论
相对购买力平价阐明一定时期内两种货币之间 汇率的百分比变化和国内价格水平百分比变化 之间的差相等。 如果美国的价格水平一年间上升了10%，而欧 洲价格水平上升了5%，根据购买力平价理论， 美元对欧元应贬值5%。
如果有代表性的消费品篮子在美国值200美元,在欧洲 值175欧元,根据购买力平价,美元/欧元汇率是 E = 200美元/175欧元 = 1.14美元/欧元 或者 E = 200美元/每消费品篮子（或消费物价指数） 175欧元/每消费品篮子 = 1.14美元/欧元 美国和欧洲价格水平的变化，汇率将发生相应的变化， 以适合购买力平价。
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
汇率超调模型
❖ 汇率超调模型的方程结构。 ❖ 汇率超调模型的图示分析。 ❖ 汇率超调模型的数学推导。 ❖ 汇率超调模型的基本结论。
弗来明－蒙代尔模型弱点
❖ 国民收入完全由总需求决定，价格水平是固定 不变的。这只有在凯恩斯的失业存在的前提下 才能成立
❖ 持有外国债券的预期收益等于外国利率水平。 这隐含着静态汇率预期成立的假定，即经济人 总是相信汇率会保持在现有水平上
❖ 价格水平上升到p2，汇率同比例上升到 e2，市场均衡点从B点移动到B2点，新的 均衡汇率为e2
❖ 新均衡点C2处于新的资产市场均衡曲线 AM’上
2、短期冲击
❖ 由于粘性价格的缓慢调整，在短期内货币市场 的均衡不可能水平移动，本国利率水平的下降 可以刺激货币需求，使其与增加后的实际货币 供给相等
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
❖ 在第零期，汇率水平是超调 ，有
exp(vt) evt
❖ v>0，随着t增加，exp(-vt)→0，价格水平 收敛于其长期均衡值
❖ （22）代入（20）得
e(t) e 1 p(0) pexp(vt) (23)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
❖ （20）式在t=0时必然成立，可将（23）变 换成
❖ （18）式代入（17）式
p (e e) ( p p) y (19)
（四）多恩布什汇率超调模型的数学分析
❖ （1e2） e代入1（1(6p）得p) (20)
❖ （20）式代入（19）式，得价格反应方程
p
( p
p)
v( p
p)
(21)
p(t) p p(0) pexp(vt) (22)
❖ 短期内，汇率调整将会超过其长期均衡值。 出现汇率超调现象的原因在于：价格是粘性 的，其反应与调整往往需要一定时间
第四章 货币分析法
我们可以用图形来表示货币模型中本国货币供给一次性增 加的影响：
Mt M t1 M t0 t0 t1
Pt Pt1 Pt0 t t0 t1 t
rt
Yt
Y t t
St St1 S t0 t t0 t1
（二）当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加会带来 本国价格水平的下降，本国货币升值。
（三）当其他因素保持不变时，本国利率上升会带来本国价 格水平的上升，本国货币贬值。
S
e t +1
↑
⇒
St ↑
许多相关文献从预期的角度对弹性价格货币模型进行了扩 展和修正（教材 p66）。
五、对弹性价格货币模型的检验与评价：教材 P76-68。
尽管弹性价格货币模型在实证检验中并不十分令人满意， 但它是现代汇率决定理论的基础，如稍后我们要介绍的粘性 价格货币模型和资产组合平衡模型都是在对弹性价格货币模 型修正的基础上提出的。
t → +∞ ），物价水平对总需求的变动进行了充分的调整，
总供给曲线变成了一条垂直线，国民收入或产出又回到了充 分就业下的均衡水平
Y ，一次性货币供给增长引起的总需
求上升效应最终全部转化成了物价水平的上升。
P
Pt
Pt1 ( Pt0 )
AD
AD '
Y
Y
所以，在长期内（即在 t 时点），本国商品供求总均衡 用公式可表示为：
我们在本章第一节和上一章分别学习了弹性价格货币模型 与蒙代尔-弗莱明模型。弹性价格模型含有许多前提假设， 如：本国商品总供给曲线是垂直的；购买力平价成立； 本国商品价格具有完全灵活弹性等。这些较为严格的假设， 特别是弹性价格假定，在现实生活中、短期内都较难实现。 这使得弹性价格模型不能很好地解释汇率的现实变动情况， 市场汇率的实际波动似乎比用弹性模型预测出的汇率波动 要大得多。
贸大金专：每日一个名词解释—汇率超调
汇率超调
【凯程分析】
本 题 考 察 的 知 识 点 属 于 国 际 金 融 的 汇 率 绝 对 理 论 。汇 率 决 定 理 论 是 国 际 金 融 学 科 考察的重点内容。流量模型下有购买力平价理论，利率平价理论和国际收支说。 存量模型下有货币弹性价格分析法和、货币粘性价格分析法，而后者简称为汇率 超调模型。
期 内 商 品 价 格 粘 住 不 动 ，但 随 着 时 间 的 推 移 ，价 格 水 平 会 逐 渐 发 生 变 化 直 至 达 到 其 新的长期均衡值。
（3）超调模型解释了当货币供给量发生变化时短期的汇率波动会超过长期的均衡 利率，因此称之为“汇率超调”。
பைடு நூலகம்
【参考答案】
（1）汇率超调是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什于 20 世纪 70 年代提出的，又 称为汇率决定的粘性价格货币分析法
（2）所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均 衡 值 ，并 因 而 被 一 个 相 反 的 调 节 所 跟 随 。导 致 这 种 现 象 出 现 的 起 因 在 于 货 币 市 场 上 货 币 供 给 量 的 提 高 会 马 上 影 响 利 率 发 生 变 化 ，而 利 率 的 变 化 会 在 短 期 影 响 汇 率 的 波 动，而商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。所谓粘性价格是指短
汇率超调名词解释
汇率超调名词解释汇率超调指经济运行中实际汇率偏离均衡汇率的程度。
根据价格平均化假说，价格水平与产量成正比。
由于经济主体出于种种考虑在商品和劳务的选择上必然以其他国家或地区的同类产品作为替代物，这样各国同类产品相对价格的差异会引起替代品价格上涨，最终导致国内价格水平下降。
这一过程将使本国商品在世界市场的竞争力减弱，反之，则会使本国商品在世界市场的竞争力增强。
当一国同类产品相对于其他国家的同类产品便宜时，该国商品就可能倾销到其他国家去，而当一国同类产品相对于其他国家的同类产品昂贵时，该国商品就有可能倾销到其他国家来，这样，会引起本国商品的输入或输出，即形成所谓的“外汇超调”。
超调指经济运行中实际汇率偏离均衡汇率的程度。
一般用实际汇率同均衡汇率的偏离来衡量。
从长期来看，汇率是围绕着均衡汇率波动的，并且大致等于两国物价水平之比，它与货币供应量的增减无关。
因此，在开放经济中，汇率超调的实质是货币失衡。
其表现为外汇储备的大幅增加或外汇支出的增加。
一般来说，在开放经济中，如果外汇储备的增加超过了均衡水平，超出部分被认为是超调；而外汇支出超过均衡水平的部分被认为是超支。
汇率超调的产生有很多原因，包括汇率传导机制扭曲、货币政策调控、政府财政赤字、对外贸易逆差和经常项目顺差、外汇管理体制改革滞后、国际收支顺差等。
汇率超调不利于推进我国经济增长方式转变，不利于扩大内需、促进经济发展方式转变。
超调对经济稳定的负面影响不可忽视。
一是导致跨境资本无序流动，破坏金融秩序。
二是加剧资源错配。
三是造成宏观经济政策和社会政策协调困难。
四是冲击国内外贸易。
五是推高通胀。
六是带来巨额贸易和投资逆差，损害我国国际形象。
但从短期看，一方面有利于缓解经济过热压力，防止经济大起大落；另一方面有利于抑制热钱流入和人民币升值预期。
当前，我国对外经济结构调整和产业优化升级处在攻坚克难的关键阶段，要保持宏观经济稳定和推动经济结构战略性调整，稳步推进人民币汇率形成机制改革尤为重要。
什么是汇率超调模型？
什么是汇率超调模型？什么是汇率超调模型?粘性价格货币分析法（Sticky Price Moary Approach）粘性价格货币分析法（Sticky-Price Moary Approach）又称为“超调模型”（Overshooting Model），它是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什（Rudig er·Dornbusch）于19世纪70年代提出的。
什么是“汇率超调”现象？, 高手指点：为什么会有“汇率超调”现象汇率超调汇率超调（Sticky-Price Moary Approach）是由美国经济学家鲁迪格·多恩布什(Rudiger·Dornbusch)于20世纪70年代提出的。
又称为汇率决定的粘性价格货币分析法所谓超调通常是指一个变数对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。
汇率超调的前提条件是商品价格具有粘性。
所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
基本假设：①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；②从长期来看，购买力平价能够成立；③无抛补利率平价始终成立；④以对外开放的小国为考察物件，外国价格和外国利率都可以视为外生变数或假定为常数。
核心思想：当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的资讯。
一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。
而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。
汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。
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理论模型
• M=kpy，Mf=kf·pf·yf，r=p/pf • K表示以货币形态持有的备用购买力占社会
总收入的比例，格水平，y总产出，间 接标价法 • 引入实际货币需求L是Y和i的函数
货币分析法与汇率超调
应用经济学
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货币分析法构成
• 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model）
• 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model）
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一、弹性价格
• 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模 型。
• 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是 两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货 币市场的供求状况决定。
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二、粘性价格
• 基本思想：汇率是一个跳跃变量，而商品 价格是事先确定，其向均值的调整是缓慢 的
• 经济体假设：一个汇率浮动、资本自由流 动、价格弹性、充分就业的开放经济小国
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理论模型
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r MMf LfL（ （ yy， f， ii） f）
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结论与缺陷
给定其他条件不变，本国货币存量导致r增加，汇率贬值 国民收入增加，汇率升值 本国利率上升，汇率贬值 缺陷： • （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行
浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建 立在非常脆弱的基础之上。 • （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需 求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反 映实际的货币需求变化。