金融创新课件
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金融创新理论简述课件
2、30年代-60年代：金融市场外于稳定发展期， 1963年意大利一家公司首次发行了欧洲债券。由于 美国出台利息平衡税，出现平行贷款、背对背贷款， 以及美国政府国民抵押贷款协会（GNMA）建立后 证券抵押业务的出现促进贷款资产证券化等。
3、60年代后：浮动利率工具、货币和利率互换、期 货、期权等一系列创新型工具和衍生型工具大量出 现。尤其到80年代和90年代，更新更复杂的创新型 工具越来越多。
2
三、金融创新的范围
1、工具创新：可变利率工具、可转让支付通知 书账户（NOW）、隔日回购协定、货币市场互 助基金、信贷资产证券化等。
2、技术创新：信用卡及其它电子工具的创新。 3、业务创新：传统业务的电子网络化，金融服
务业务及表外业务的产生和发展。 4、机构创新：表现机构的纵深化发展和机构的
一、金融创新的含义
适应经济形式的发展和需求的多样性，金融体系进 行的从制度到业务的一系列改革和变更。
狭义：仅指金融机构开发的金融产品的创新。产品 创新在整个创新活动中居于主导地位，是创新机制 的核心，因其既是联接客户的终端，也是引导其它 创新如技术创新、机构创新乃至于制度创新的诱因。
广义：包括整个金融领域的新创造与新发展，即包 括产品工具创新、交易技术创新、金融机构创新、 金融制度创新及相关理论理念的创新。总体上可分 为金融技术创新和制度创新。广义创新是创新机制 的实质。
7
2、卡恩的规避性金融创新： “规避”是指金融机构采取各种措施逃避各种政
府规章制度限制的过程。规章制度是保持宏观经 济均衡稳定的基本措施，而个体经济总是为追求 利益最大化而不断改变自身行为的，当两者存在 着一定矛盾时，经济个体就会采取创新行为来寻 求两者的平衡。
8
规章制度对金融的控制与由此而产生的规避行 为是互为前提相互促进的。政府管制是有形的 手，规避则是市场的无形的手的表现。许多形 式的管制相当于隐形的税收，因此金融机构采 取“替代品”（新的金融工具）的形式来规避 管制。当金融创新开始危及到金融稳定或扰乱 货币政策时，政府会加强管制，而新的管制又 会刺激新的创新，如此不断地交替发展。虽然 两者有时滞，但随着金融机构适应能力的提高 和创新效率的提高，时滞会越来越小。
3、60年代后：浮动利率工具、货币和利率互换、期 货、期权等一系列创新型工具和衍生型工具大量出 现。尤其到80年代和90年代，更新更复杂的创新型 工具越来越多。
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三、金融创新的范围
1、工具创新：可变利率工具、可转让支付通知 书账户（NOW）、隔日回购协定、货币市场互 助基金、信贷资产证券化等。
2、技术创新：信用卡及其它电子工具的创新。 3、业务创新：传统业务的电子网络化，金融服
务业务及表外业务的产生和发展。 4、机构创新：表现机构的纵深化发展和机构的
一、金融创新的含义
适应经济形式的发展和需求的多样性，金融体系进 行的从制度到业务的一系列改革和变更。
狭义：仅指金融机构开发的金融产品的创新。产品 创新在整个创新活动中居于主导地位，是创新机制 的核心，因其既是联接客户的终端，也是引导其它 创新如技术创新、机构创新乃至于制度创新的诱因。
广义：包括整个金融领域的新创造与新发展，即包 括产品工具创新、交易技术创新、金融机构创新、 金融制度创新及相关理论理念的创新。总体上可分 为金融技术创新和制度创新。广义创新是创新机制 的实质。
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2、卡恩的规避性金融创新： “规避”是指金融机构采取各种措施逃避各种政
府规章制度限制的过程。规章制度是保持宏观经 济均衡稳定的基本措施，而个体经济总是为追求 利益最大化而不断改变自身行为的，当两者存在 着一定矛盾时，经济个体就会采取创新行为来寻 求两者的平衡。
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规章制度对金融的控制与由此而产生的规避行 为是互为前提相互促进的。政府管制是有形的 手，规避则是市场的无形的手的表现。许多形 式的管制相当于隐形的税收，因此金融机构采 取“替代品”（新的金融工具）的形式来规避 管制。当金融创新开始危及到金融稳定或扰乱 货币政策时，政府会加强管制，而新的管制又 会刺激新的创新，如此不断地交替发展。虽然 两者有时滞，但随着金融机构适应能力的提高 和创新效率的提高，时滞会越来越小。
金融创新ppt课件
•(5)在分工发达的现代市场经济中，资本运作一般通过 中介服务机构——投资银行在资本市场中进行的；
•(6)资本运作的各种具体形式构成了现代资本市场和投 资银行机构的主要业务内容。
精品课件
5、资本运作的形式 公司资产负债表
资产
流动资产
负债 流动负债
长期负债
固定资产 1 有形 2 无形
精品课件
股东权益
分配是不均衡的。
精品课件
7、资本运作的相关学科
资本市场
投资者
投资学 公司金融学 资本市场学 投资银行学
投资银行
精品课件
融资者
8、投资银行的角色定位
（1）投资银行是资本市场中提供专业资本运作服务 的中介金融机构，其中心任务就是通过资本市场优化 资本资源配置和创造价值。
（2）资本市场价值增值大体上可分为五个层次，五 级增值形成一个价值链条结构，全部投资银行业务都 是围绕这一价值链展开的。
公司资产负债表
资本运营/投资决策
流动资产
流动负债 长期负债
固定资产 1 无形 2 有形
公司长期 投资决策 需要解决 的问题?
精品课件
股东权益
公司资产负债表
资本运营/融资决策
流动资产
固定资产 1 无形 2 有形
如何进行 融资决策 以满足公 司的投资 需求?
精品课件
流动负债 长期负债
股东权益
公司资产负债表
资本运营/融资决策
流动资产
如何安 排净营 运资本 和现金 流？
固定资产 1 无形 2 有形
如何安 排公司 的股权 结构？
精品课件
流动负债 长期负债
股东权益
6、资本运作的本质
在马克思看来, 利润 工资 地租
互联网金融(全)ppt课件
互联网金融(全)ppt课件•互联网金融概述•互联网金融平台类型与运营模式•互联网金融产品与服务•互联网金融风险识别与防范策略•监管政策解读与行业发展趋势预测•企业案例分享：成功转型互联网金融之道01互联网金融概述定义与发展历程定义发展历程主要特点及优势主要特点优势具有便捷性、实时性、互动性、透明化、去中介化等特征，能够提供更广泛的金融服务，降低交易成本，提高金融资源配置效率。
行业现状及前景展望行业现状当前，互联网金融行业已经形成了较为完整的产业链和多元化的服务模式，包括P2P网贷、网络支付、众筹、保险、基金销售、消费金融等。
前景展望随着技术的不断进步和应用场景的不断拓展，互联网金融行业将继续保持快速发展势头，未来将更加注重风险控制和合规管理，推动行业健康可持续发展。
同时，互联网金融将与传统金融深度融合，形成互补共赢的发展格局。
02互联网金融平台类型与运营模式平台功能连接借款人和投资人，实现直接借贷交易。
运营模式通过线上信息展示、风险评估、撮合交易等方式，为借贷双方提供中介服务。
风险控制采取多种手段对借款人进行信用评估，如征信数据、社交网络分析等，降低违约风险。
P2P 网络借贷平台030201为创意、创业项目提供筹资平台，汇聚公众资金。
平台功能通过项目展示、募集资金、回报承诺等环节，实现项目发起人与支持者的互动。
运营模式包括产品众筹、股权众筹、公益众筹等，满足不同项目的筹资需求。
类型多样众筹融资平台第三方支付平台技术创新运营模式平台功能网关支付、快捷支付等多样化支付方式。
为电子商务交易提供支付解决方案。
其他创新型金融平台互联网保险互联网证券虚拟货币与区块链03互联网金融产品与服务互联网货币基金P2P网贷理财产品互联网保险理财产品P2P网贷贷款小微企业贷款消费金融贷款互联网保险运用互联网技术，实现保险产品的在线销售、核保、理赔等全流程服务。
场景化保险结合特定场景和需求，设计个性化、定制化的保险产品，如旅游保险、健康保险等。
金融发展与金融创新PPT课件(23页)
(2)金融创新对金融和经济发展的负面影响
●金融创新加大了整个金融系统的风险 ●金融创新降低了货币政策效力
•
1、这世上，没有谁活得比谁容易，只是 有人在 呼天抢 地，有 人在默 默努力 。
•
2、当热诚变成习惯，恐惧和忧虑即无处 容身。 缺乏热 诚的人 也没有 明确的 目标。 热诚使 想象的 轮子转 动。一 个人缺 乏热诚 就象汽 车没有 汽油。 善于安 排玩乐 和工作 ，两者 保持热 诚，就 是最快 乐的人 。热诚 使平凡 的话题 变得生 动。
●金融资产的存量和流量 ●金融体系的规模和结构 ●金融市场的运行和功能
3.发展中国家的金融深化
发展中国家金融深化改革的主要内容有： （1）放松利率管制 （2）缩减指导性信贷计划 (3）减少金融机构审批限制，促进金融同业竞争 (4）发行直接融资工具，活跃证券市场 (5）放松对汇率的限制
4.金融深化的效应
②金融市场落后，尤其是直接融资市场 ③政府对金融实行严格管制
（2）发展中国家的金融压制政策 ①通过规定存贷款利率人为压低实际利率
②对金融机构实施严格的控制 ③高估本国货币的官定汇率
3.金融压制的影响
金融压制对金融发展和经济增长会带来很多负面的影 响，主要表现在：
●负储蓄效应 ●负投资效应 ●负收入效应 ●负就业效应
二、金融深化（Financial Deepening）
1.金融深化的含义
金融深化是指政府放弃对金融市场和金融体系的过 度干预，放松对利率和汇率的严格管制，使利率和汇率 为反映资金供求和外汇供求对比变化的信号，从而有利 于增加储蓄和投资，促进经济增长。
2.衡量金融深化程度的指标
●金融资产价格——利率和汇率
•
3、起点低怕什么，大不了加倍努力。人 生就像 一场马 拉松比 赛，拼 的不是 起点， 而是坚 持的耐 力和成 长的速 度。只 要努力 不止， 进步也 会不止 。
●金融创新加大了整个金融系统的风险 ●金融创新降低了货币政策效力
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1、这世上，没有谁活得比谁容易，只是 有人在 呼天抢 地，有 人在默 默努力 。
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2、当热诚变成习惯，恐惧和忧虑即无处 容身。 缺乏热 诚的人 也没有 明确的 目标。 热诚使 想象的 轮子转 动。一 个人缺 乏热诚 就象汽 车没有 汽油。 善于安 排玩乐 和工作 ，两者 保持热 诚，就 是最快 乐的人 。热诚 使平凡 的话题 变得生 动。
●金融资产的存量和流量 ●金融体系的规模和结构 ●金融市场的运行和功能
3.发展中国家的金融深化
发展中国家金融深化改革的主要内容有： （1）放松利率管制 （2）缩减指导性信贷计划 (3）减少金融机构审批限制，促进金融同业竞争 (4）发行直接融资工具，活跃证券市场 (5）放松对汇率的限制
4.金融深化的效应
②金融市场落后，尤其是直接融资市场 ③政府对金融实行严格管制
（2）发展中国家的金融压制政策 ①通过规定存贷款利率人为压低实际利率
②对金融机构实施严格的控制 ③高估本国货币的官定汇率
3.金融压制的影响
金融压制对金融发展和经济增长会带来很多负面的影 响，主要表现在：
●负储蓄效应 ●负投资效应 ●负收入效应 ●负就业效应
二、金融深化（Financial Deepening）
1.金融深化的含义
金融深化是指政府放弃对金融市场和金融体系的过 度干预，放松对利率和汇率的严格管制，使利率和汇率 为反映资金供求和外汇供求对比变化的信号，从而有利 于增加储蓄和投资，促进经济增长。
2.衡量金融深化程度的指标
●金融资产价格——利率和汇率
•
3、起点低怕什么，大不了加倍努力。人 生就像 一场马 拉松比 赛，拼 的不是 起点， 而是坚 持的耐 力和成 长的速 度。只 要努力 不止， 进步也 会不止 。
金融学PPT完整全套教学课件
公开市场操作
央行在公开市场上买卖有价证券，影响商 业银行的准备金数量和市场利率水平，实 现货币政策的调控目标。
04 国际金融
国际金融概述
1 2
国际金融的定义与内涵 探讨国际金融的基本概念、主要特点和涉及领域。
国际金融的发展历程 回顾国际金融的起源、演变及当前发展趋势。
3
国际金融的重要性 分析国际金融在全球化背景下的地位和作用，以 及对各国经济的影响。
05 金融风险与金融 监管
金融风险概述
01
02
03
定义
金融风险是指在金融活动 中，由于各种不确定性因 素导致损失的可能性。
分类
包括市场风险、信用风险、 流动性风险、操作风险等。
特点
具有客观性、普遍性、不 确定性、传递性、双重性 等。
金融监管概述
定义
01
金融监管是指政府通过特定的机构对金融交易行为主体进行的
场。
金融市场的分类
根据交易期限的不同，金融市场 可分为货币市场和资本市场；根 据交易对象的不同，可分为证券
市场和非证券金融市场。
金融市场的作用
金融市场在现代经济中发挥着重 要作用，包括资金融通、资源配
置、风险分散和价格发现等。
金融机构概述
金融机构的定义
金融机构是指从事金融服务业有关的金融中介机构，为金融体系的一部分，金融服务业（银 行、证券、保险、信托、基金等行业）与此相应。
国际金融机构
国际金融机构的类型 介绍全球性国际金融机构（如世界银行、国际货币基金组 织）和区域性国际金融机构（如亚洲开发银行、欧洲投资 银行）等。
国际金融机构的职能 阐述国际金融机构在促进国际经济合作、提供发展援助、 维护国际金融稳定等方面的职能和作用。
科技金融创新的十大难点和可能的突破点培训课件
本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿；如有不当之
科技金融创处，请新联系难网站点或本一人删：除。理论突破
•
从国际“创新型国家”的成功经验看，技术革命与金融创新的关系也可以称之为社
会财富创造的两翼（房汉廷，内部报告，2005）。从近40年的统计数据看，世界发达
国家和发展中国家经济增长的巨大差距，主要原因是技术进步对经济体财富增长贡献
是科技工作的深化。
•
一是对已经形成的可以财富化的科技资产进行孵化，使之具有财富化载体。国内、
国际经验，基本都是通过政府投入和引导金融资本投入的方式支持创新、创业活动，
加快科技资产的商业化进程。具体科技金融政策工具有孵化器、天使投资、创业投资 等。
•
二是对初具形态的科技财富载体提供规模化融资安排，使财富创造过程获得加速度。
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科技金融创新难点二：政策价值界定
• 关注科技金融是否具有政策价值的另一个视角是科技金融的作用。科 技金融与金融危机没有必然联系，还不是科技金融具有政策价值的依 据。从我们的研究结果看，科技金融的确具有政策价值。
• 一是政府科技投入早期介入，可以释放科技创新过程 的风险；
• 二是政府投入借助科技金融平台，可以和金融资本混 合成“同质化”资产，提高政府资金利用效率；
• 三是通过金融工具创新，可以为金融资本创造新的财 富回报模式。
• 简而言之，科技金融的事权是科技创新工作，科技金 融的财权是政府投入对金融资本的引导。所以，科技金融 工作的主旨自然是科技工作。
• 科技金融工作如何定位，与科技金融的特点直接相关。 首先，科技创新过程的风险是服从降幂排序的，而金融资 本参与科技创新活动的风险也是服从降幂排序的。这就意 味着越靠前期的科技创新活动越存在着市场失灵，金融资 本相应的风险厌恶程度也越高，而越靠后端的科技创新活 动，市场成功几率越高，金融资本的厌恶程度也越低。
2024金融学讲义课件
金融学讲义课件•金融学概述•金融市场与金融机构•货币与货币政策目录•国际金融•金融风险与金融监管•金融创新与金融发展金融学概述金融学的定义与研究对象金融学的定义研究对象近代金融学的产生随着商品经济的发展和资本主义的兴起，近代金融学逐渐产生。
17世纪，银行、证券和保险等金融机构的出现，为金融学的研究提供了丰富的素材。
古代金融活动早在古代，人们就有了货币交换、借贷等金融活动，但这些活动大多以简单的物物交换和信用借贷为主。
现代金融学的发展20世纪以来，随着全球化和信息技术的快速发展，金融学的研究领域不断扩展，研究方法不断创新，形成了现代金融学的理论体系。
金融学的历史与发展金融学的研究方法实证研究方法规范研究方法案例研究方法跨学科研究方法金融市场与金融机构金融市场的定义金融市场是指资金供求双方通过金融工具进行交易的场所或领域，是实现货币借贷、资金融通、票据办理、证券买卖等金融交易的市场。
金融市场的分类根据交易对象的不同，金融市场可分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场等。
金融市场的作用金融市场在经济发展中发挥着重要作用，包括提供融资平台、优化资源配置、分散风险等。
1 2 3金融机构的定义金融机构的分类金融机构的作用金融市场与金融机构的关系相互依存关系相互促进关系相互制约关系货币与货币政策货币概述货币定义01货币层次02货币制度0301020304稳定物价促进经济增长保持国际收支平衡金融稳定存款准备金率利率政策公开市场操作汇率政策国际金融国际金融的定义01国际金融的重要性02国际金融的发展历程03国际金融市场的定义国际金融市场的分类国际金融市场的作用国际金融机构的定义国际金融机构的类型国际金融机构的作用金融风险与金融监管金融风险概述定义分类特点金融监管概述定义金融监管是指政府通过特定的机构（如中央银行）对金融交易行为主体进行的某种限制或规定。
目标维护金融体系的稳定，保护存款人和投资者的利益，促进金融机构之间的公平竞争。
金融工具创新及风险控制课件(PPT 52页)
房屋贷款
现金减少
如果房 子零首 付，价 格下跌 什么后
果？
信托机构（由华尔街 的投资银行设立）
现 金 减
债 券
少
投资机构减少债券购 买
房屋价格下跌
金融危机
断供会引起更多断供
买新房者断供
房屋价格 进一步下跌
债券投资者损失
资金供给减少
投资者减少 债券需求
为什么第一套房子银行要求首付20%？第二套房子银行要求首付40%？ Down payment is equivalent to option premium.
金融危机
高违约率的影响:
1, 贷款损失和违约率上升导致了银行资本金不足，而该时点资本金的融资成 本和融资难度都很大；
2, 对所有的产品不信任：Auto ABS, Credit Card ABS, Student Loan ABS, CMBS, even Commercial Paper, affects every aspect of consumer lending(liquidity squeeze).
金融危机
背景 • 全球化使各个国家积累了大量美元，同时由于美元的储备货币地位，这
些美元需要回流到美国； • 日本极低利率/从日本借钱到美国购买债券获得利率差（Carry Trade); • 各类投资机构对债券产品的需求。
Carry Trade： Yield Difference / Currency Appreciation(Depreciation)
传统银行资金流向
银行机构
每月的按揭付款 提供现金
购房者/其他消 费者
传统银行贷款必须十分稳健；因为银行承担了所有风险
金融工程Байду номын сангаас资产证券化
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金融创新
• 因此，企业资本运作的本质就是市场经济的微观主 体——企业内部生产关系的一种调整机制，这种调整 有时是一种自觉行为，有时则是被动进行的，反映了 资本所有者和企业经营者的决策能力和综合实力；
• 而且，不管资本运作者的最初动机如何，从结果来看， 资本运作有时会促进企业经济效益的提高，有时则会 导致经营业绩下降，相关当事人之间的利益分配是不 均衡的。
金融创新与资本五级价值增值 专题讲座
一、资本价值增值原理及案例 二、VC/PE投资基金运作实务
徐洪才博士
清华大学特聘教授 中国国际经济交流中心信息部副部长 博客：
金融创新
参考书目
• 1、《中国资本运营经典案例》(上册、下册)，徐洪才主编， 清华大学出版社，2005.3。
• 2、《投资银行学》(第四版)，徐洪才主编，经济科学出版 社，2005.8。
流动资产
资本运营/融资决策
如何安 排净营 运资本 和现金 流？
固定资产 1 无形 2 有形
如何安 排公司 的股权 结构？
金融创新
流动负债 长期负债
股东权益
• 6、资本运作的本质
在马克思看来, 利润 工资 地租
资本家 工人 地主
• 按照马克思的分析方法，资本运 作的本质不应是资本运作的表象， 而是资本运作背后所掩盖的社会 关系，即资本运作当事人之间的 利益关系。
公司资产负债表
资本运营/投资决策
流动资产
流动负债 长期负债
固定资产 1 无形 2 有形
公司长期 投资决策 需要解决 的问题?
金融创新
股东权益
公司资产负债表
资本运营/融资决策
流动资产
固定资产 1 无形 2 有形
如何进行 融资决策 以满足公 司的投资 需求?
金融创新
流动负债 长期负债
股东权益
公司资产负债表
金融创新
• 在现实中，企业从事资本运作和投资银行帮助企业资 本运作操作，实际是在做同一件事情，都是对企业资 产负债表右方结构进行调整——旨在理顺资本当事人 之间利益关系：
• 资本所有者之间关系； • 资本所有者与债权人之间关系； • 资本所有者与经营管理者之间的关系；
• 通过理顺这些重大利益关系，调动各生产要素的“积 极性”，从而优化企业资本结构和提高资源配置效率。
金融创新
• 3、资本运作的概念
• 资本运作——资本所有者或支配者针对资本进行的 专业化管理，包括投资和融资两个方面。
• 4、资本运作的特征
• (1)资本运作主体是资本所有者或支配者，资本运作 对象就是资本本身；
金融创新
• 4、资本运作的特征
• (2)资本所有者必须拥有一定数量的资本，才谈得上 需要对资本进行专业化管理，资本运作是现代社会生 产力和人均收入水平显著提高的必然结果；
金融创新
7、资本运作的相关学科
资本市场
投资者
投资银行
• 投资学
• 公司金融学
• 资本市场学
金融创新
融资者
• 8、投资银行的角色定位
• （1）投资银行是资本市场中提供专业资本运作服务 的中介金融机构，其中心任务就是通过资本市场优化 资本资源配置和创造价值。
• （2）资本市场价值增值大体上可分为五个层次，五 级增值形成一个价值链条结构，全部投资银行业务都 是围绕这一价值链展开的。
• 2、资本的价格 • 资本的价格等于资本带来的未来收益的现值之和。
2
n
V0 = V1 / (1+r) + V2 / (1+r) + ------ + Vn / (1+r)
V0
V1
V2
Vn
t0
t1
t2
tn
金融创新
• 举例： • 当您在公司中职位的年薪为40万元，假定银行存款利
息为4%，那么，您的身价就不是40万元，而是1000万 元！
• (一)基本概念 • (二)企业融资周期的理论 • (三)资本市场五级价值增值理论
金融创新
• 一、公司资本运作原理与案例
问题：
• (一)基本概念
什么是“金融”？
• 1、资本的概念
• 狭义的资本：用来生产或经营以求牟利的生产资料和
货币；
• 广义的资本：能够带来利益的一切有用资源。
• 从金融学的角度看，资本属于金融资产的范畴，它区 别于实物资产，是指能够为资本所有者带来未来收益 的信用凭证，代表未来收益的要求权，反映筹资者和 投资者在资金融通过程中金融的创新权利和义务的法律关系。
•(5)在分工发达的现代市场经济中，资本运作一般通过 中介服务机构——投资银行在资本市场中进行的；
•(6)资本运作的各种具体形式构成了现代资本市场和投 资银行机构的主要业务内容。
金融创新
5、资本运作的形式 公司资产负债表
资产
流动资产
固定资产 1 有形 2 无形
金融创新
负债 流动负债 长期负债
股东权益
金融创新
• (二)企业融资周期的理论
• 这里将企业生命周期做一简单类比：在正常大气压 力下，把从0℃冰块加热到100℃水蒸气的过程做一 大致划分，以描述不同成长阶段企业融资活动的不 同特征。
金融创新
• 第一阶段：0℃冰块
• 所谓“种子期”，指创业者仅有某一想法，或者某项
技术仍然处于实验室阶段。在该技术进入产业化之前，
一般要经过多次放大实验或临床实验，以检验技术可
靠性、稳定性和可行性。当技术具备了产业化基本条
件，这时0℃冰块就变成了0℃的水。在这个阶段上，
少量风险资本特别是天使基金开始介入，企业融资具
有资本需求金额较小、潜在投资收益巨大以及投资风
险极大的特点。
金融创新
• 第二阶段：处于0℃－10℃的水
企业进入导入期或起步期。在这个阶段，会有小批 量的产品生产，但技术仍不成熟，产品性能还不够稳 定，市场漫漫启动，销售订单有少量地增加，企业开 始有了不多的正向现金流。这时一些偏好早期投资的 风险资本愿意介入，虽然企业对风险资本的需求不算 太大，但由于存在技术、产品、市场以及管理等诸多 不确定因素，因此投资风险仍然很高。
• 3、《大国金融方略——中国金融强国的战略和方向》，徐 洪才著，机械工业出版社，2009.5。
• 4、《全球化背景下的中国经济》，徐洪才著，中国社会科 学出版社，2012.9。
金融创新
金融创新
• 引言：
• 真实故事：一个5000万规模企业总经理 的困惑！
金融创新
• 一、资本价值增值原理及案例
• (3)资本运作必须体现资本所有者或支配者的利益导 向和自觉意识，因此资本运作和管理活动必然是有序 进行的；
金融创新
பைடு நூலகம்
• (4)资本运作一般包括融资活动和 投资活动两个组成部分，体现了 资本供给者和资本需求者之间的 一种长期资金借贷关系和利益分 配机制；
一般情况下, 居民:资本供给者 企业:资本需求者
• 因此，企业资本运作的本质就是市场经济的微观主 体——企业内部生产关系的一种调整机制，这种调整 有时是一种自觉行为，有时则是被动进行的，反映了 资本所有者和企业经营者的决策能力和综合实力；
• 而且，不管资本运作者的最初动机如何，从结果来看， 资本运作有时会促进企业经济效益的提高，有时则会 导致经营业绩下降，相关当事人之间的利益分配是不 均衡的。
金融创新与资本五级价值增值 专题讲座
一、资本价值增值原理及案例 二、VC/PE投资基金运作实务
徐洪才博士
清华大学特聘教授 中国国际经济交流中心信息部副部长 博客：
金融创新
参考书目
• 1、《中国资本运营经典案例》(上册、下册)，徐洪才主编， 清华大学出版社，2005.3。
• 2、《投资银行学》(第四版)，徐洪才主编，经济科学出版 社，2005.8。
流动资产
资本运营/融资决策
如何安 排净营 运资本 和现金 流？
固定资产 1 无形 2 有形
如何安 排公司 的股权 结构？
金融创新
流动负债 长期负债
股东权益
• 6、资本运作的本质
在马克思看来, 利润 工资 地租
资本家 工人 地主
• 按照马克思的分析方法，资本运 作的本质不应是资本运作的表象， 而是资本运作背后所掩盖的社会 关系，即资本运作当事人之间的 利益关系。
公司资产负债表
资本运营/投资决策
流动资产
流动负债 长期负债
固定资产 1 无形 2 有形
公司长期 投资决策 需要解决 的问题?
金融创新
股东权益
公司资产负债表
资本运营/融资决策
流动资产
固定资产 1 无形 2 有形
如何进行 融资决策 以满足公 司的投资 需求?
金融创新
流动负债 长期负债
股东权益
公司资产负债表
金融创新
• 在现实中，企业从事资本运作和投资银行帮助企业资 本运作操作，实际是在做同一件事情，都是对企业资 产负债表右方结构进行调整——旨在理顺资本当事人 之间利益关系：
• 资本所有者之间关系； • 资本所有者与债权人之间关系； • 资本所有者与经营管理者之间的关系；
• 通过理顺这些重大利益关系，调动各生产要素的“积 极性”，从而优化企业资本结构和提高资源配置效率。
金融创新
• 3、资本运作的概念
• 资本运作——资本所有者或支配者针对资本进行的 专业化管理，包括投资和融资两个方面。
• 4、资本运作的特征
• (1)资本运作主体是资本所有者或支配者，资本运作 对象就是资本本身；
金融创新
• 4、资本运作的特征
• (2)资本所有者必须拥有一定数量的资本，才谈得上 需要对资本进行专业化管理，资本运作是现代社会生 产力和人均收入水平显著提高的必然结果；
金融创新
7、资本运作的相关学科
资本市场
投资者
投资银行
• 投资学
• 公司金融学
• 资本市场学
金融创新
融资者
• 8、投资银行的角色定位
• （1）投资银行是资本市场中提供专业资本运作服务 的中介金融机构，其中心任务就是通过资本市场优化 资本资源配置和创造价值。
• （2）资本市场价值增值大体上可分为五个层次，五 级增值形成一个价值链条结构，全部投资银行业务都 是围绕这一价值链展开的。
• 2、资本的价格 • 资本的价格等于资本带来的未来收益的现值之和。
2
n
V0 = V1 / (1+r) + V2 / (1+r) + ------ + Vn / (1+r)
V0
V1
V2
Vn
t0
t1
t2
tn
金融创新
• 举例： • 当您在公司中职位的年薪为40万元，假定银行存款利
息为4%，那么，您的身价就不是40万元，而是1000万 元！
• (一)基本概念 • (二)企业融资周期的理论 • (三)资本市场五级价值增值理论
金融创新
• 一、公司资本运作原理与案例
问题：
• (一)基本概念
什么是“金融”？
• 1、资本的概念
• 狭义的资本：用来生产或经营以求牟利的生产资料和
货币；
• 广义的资本：能够带来利益的一切有用资源。
• 从金融学的角度看，资本属于金融资产的范畴，它区 别于实物资产，是指能够为资本所有者带来未来收益 的信用凭证，代表未来收益的要求权，反映筹资者和 投资者在资金融通过程中金融的创新权利和义务的法律关系。
•(5)在分工发达的现代市场经济中，资本运作一般通过 中介服务机构——投资银行在资本市场中进行的；
•(6)资本运作的各种具体形式构成了现代资本市场和投 资银行机构的主要业务内容。
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5、资本运作的形式 公司资产负债表
资产
流动资产
固定资产 1 有形 2 无形
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负债 流动负债 长期负债
股东权益
金融创新
• (二)企业融资周期的理论
• 这里将企业生命周期做一简单类比：在正常大气压 力下，把从0℃冰块加热到100℃水蒸气的过程做一 大致划分，以描述不同成长阶段企业融资活动的不 同特征。
金融创新
• 第一阶段：0℃冰块
• 所谓“种子期”，指创业者仅有某一想法，或者某项
技术仍然处于实验室阶段。在该技术进入产业化之前，
一般要经过多次放大实验或临床实验，以检验技术可
靠性、稳定性和可行性。当技术具备了产业化基本条
件，这时0℃冰块就变成了0℃的水。在这个阶段上，
少量风险资本特别是天使基金开始介入，企业融资具
有资本需求金额较小、潜在投资收益巨大以及投资风
险极大的特点。
金融创新
• 第二阶段：处于0℃－10℃的水
企业进入导入期或起步期。在这个阶段，会有小批 量的产品生产，但技术仍不成熟，产品性能还不够稳 定，市场漫漫启动，销售订单有少量地增加，企业开 始有了不多的正向现金流。这时一些偏好早期投资的 风险资本愿意介入，虽然企业对风险资本的需求不算 太大，但由于存在技术、产品、市场以及管理等诸多 不确定因素，因此投资风险仍然很高。
• 3、《大国金融方略——中国金融强国的战略和方向》，徐 洪才著，机械工业出版社，2009.5。
• 4、《全球化背景下的中国经济》，徐洪才著，中国社会科 学出版社，2012.9。
金融创新
金融创新
• 引言：
• 真实故事：一个5000万规模企业总经理 的困惑！
金融创新
• 一、资本价值增值原理及案例
• (3)资本运作必须体现资本所有者或支配者的利益导 向和自觉意识，因此资本运作和管理活动必然是有序 进行的；
金融创新
பைடு நூலகம்
• (4)资本运作一般包括融资活动和 投资活动两个组成部分，体现了 资本供给者和资本需求者之间的 一种长期资金借贷关系和利益分 配机制；
一般情况下, 居民:资本供给者 企业:资本需求者