金融经济学行为金融
行为金融学
第一部分行为金融学（Behavior Finance）的产生一、什么是行为金融学?行为金融学是以心理学以及其他相关学科的成果作为基础，与金融学相结合，探讨和解决金融问题的科学。
二、传统金融学两大基石：EMH和CAPM（一）有效市场假说Fama 的EMH (efficient markets hypothesis, EMH)被赋予三种不同的信息效率，即弱式有效、半强有效和强式有效。
1、弱式有效假设弱式有效假设（Weak-Form Efficiency Hypothesis）：证券价格完全反映了市场交易方面的历史信息。
意味着投资者不能用过去的交易资料预测未来收益，不能从证券价格走势中找到规律并用来获取长期超额收益。
即技术分析无效2、半强式有效假设半强式有效假设(Semistrong-Form Efficiency Hypothesis) , 证券价格完全反映了所有公开的市场信息和基本信息。
意味着投资者既不能利用过去价格的历史信息，也不能运用公开的基本面信息来分析预测证券的未来收益。
即基本面分析无效3、强式有效性假设强式有效性假设（Strong-Form Efficiency Hypothesis）证券价格完全反映所有公开的和内部的信息。
意味着任何信息对投资分析者毫无用处，专业投资者的市场价值为零，专业投资者所要做的唯一事情就是构建与其偏好相应的资产组合，然后买入持有。
（二）EMH的涵义有效市场假说认为股价会反映所有的相关信息，即使股价偏离基本价值，也是因为信息的不对称或者对信息的理解差异所导致。
只要价格偏离基本价值，理性交易者将立即抓住机会，从而纠正错误定价。
积极的投资者无论采用基本面分析还是技术分析都无法“打败”（或战胜）市场，即不可能获取“超额收益”（Abnormal Returns）（三）CAPM模型1、CAPM假设（1）证券市场是有效的，以EMH为基础（2）无风险证券存在，投资者可以自由地按无风险利率借入或贷出资本（3）投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用β系数表示（4）所有的投资者都是理性的，可以理性作出投资决策（5）没有交易成本（6）证券市场是无摩擦的（7）每项资产都是无限可分的2、CAPM模型表达式CAPM模型:E（Rp）=Rf+β（Rm-Rf）E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，β为某一组合的系统风险系数。
行为经济学 行为金融学
行为经济学行为金融学
行为经济学和行为金融学是近年来兴起的两个新兴学科，它们对传统的经济学和金融学进行了深刻的挑战和批判。
行为经济学和行为金融学的共同点是都强调了人类行为的有限理性和非理性因素，认为人类的决策和行为往往受到情感、认知偏差、社会标准等因素的影响，而且有时候这些因素可能会导致人类做出不合理的决策和行为。
行为经济学和行为金融学的研究内容包括：决策理论、认知心理学、社会心理学、行为科学、实验经济学、心理经济学、行为金融学等。
这些学科的研究成果已经被广泛应用于各个领域，如金融投资、消费行为、公共政策、医疗健康、环境保护等，为我们理解和改善人类行为提供了新的视角和工具。
在行为经济学和行为金融学的研究中，一个重要的概念是“规范行为”，它指的是人们在面对社会标准和期望时所表现出的行为。
规范行为是一种特殊的行为模式，它具有普遍性和可塑性。
通过引导和影响规范行为，我们可以激励人们做出合理、公正、高效的决策和行为。
总之，行为经济学和行为金融学的发展为我们深入理解人类行为提供了新的途径和工具，同时也为我们解决实际问题提供了新的思路和方法。
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行为金融学行为偏差与金融市场的经济学研究
行为金融学行为偏差与金融市场的经济学研究行为金融学是一门研究金融市场参与者在做出决策时表现出的认知和行为偏差的学科。
在传统的金融理论中，假设市场参与者都是理性的，能够准确地评估信息和风险，并作出符合自身利益最大化的决策。
然而，现实中的市场参与者并非完全理性，他们往往受到情绪、心理因素和社会因素的影响，从而导致市场上出现一系列的行为偏差。
这些行为偏差对金融市场产生了重要的影响，并引起了学者们的广泛关注和研究。
一、行为金融学的基本原理行为金融学认为，市场参与者的行为偏差可以解释金融市场上的异常现象和价格波动。
这些行为偏差包括过度自信、风险厌恶、跟风行为、损失厌恶等。
例如，过度自信使得投资者对自己的预测过于乐观，过高估计了自己的信息获取能力和决策能力，导致他们对市场的判断产生偏差。
风险厌恶使得投资者在面临风险时过于保守，不愿意承担更高的风险以获得更高的回报。
跟风行为使得投资者在他人行为的影响下盲目跟从，导致市场上出现过度买入或过度卖出的情况。
损失厌恶使得投资者对损失的敏感程度远高于对收益的敏感程度，从而导致对风险的错误估计。
这些行为偏差都对金融市场的效率产生了负面影响。
二、行为金融学与资产定价行为金融学对资产定价的研究表明，市场上存在着价格的过度波动和异常现象。
根据传统金融理论的资本资产定价模型（CAPM），资产的价格应当与其风险相关。
然而，行为金融学认为，市场参与者的行为偏差会导致他们对风险的错误估计，进而产生错误的定价。
例如，过度自信的投资者倾向于高估风险资产的收益和低估风险，从而使得市场上高风险资产的价格被推高，低风险资产的价格被推低，导致市场上的价格失真和波动加剧。
另一方面，行为金融学还揭示了投资者的情绪和心理因素对市场价格的影响。
根据行为金融学理论，投资者的情绪波动会导致市场价格的过度反应。
例如，当市场情绪乐观时，投资者倾向于高估资产的价值，导致资产价格上涨过快；当市场情绪悲观时，投资者倾向于低估资产的价值，导致资产价格下跌过快。
经济学中的行为金融学
经济学中的行为金融学行为金融学是一门研究人类行为模式在金融决策中的应用的学科。
它结合了心理学、经济学和金融学的理论和方法，旨在解释和预测金融市场上的行为和决策。
通过深入理解人类行为以及个体和群体的心理偏差，行为金融学对传统金融学的假设提出了不同观点，并在市场行为、资产定价、投资组合和风险管理等领域提供了宝贵的洞见。
一、心理偏差和市场行为在传统金融理论中，人们被认为是理性的、自利的决策者。
然而，行为金融学认识到人们在决策时受到多种心理偏差的影响，进而影响市场行为。
其中一些常见的心理偏差包括过度自信、损失厌恶和羊群效应。
过度自信是指人们对自己能力的过分乐观估计，使他们经常高估自己的投资决策。
这种心理偏差在实践中常常导致高风险投资以及市场泡沫的产生。
损失厌恶是指人们对损失的敏感程度超过对同等规模收益的重视程度。
这种心理偏差导致投资者对亏损的畏惧，在市场下跌时容易采取保守策略，如抛售资产，进一步加剧市场波动。
羊群效应是指人们受到他人决策的影响，而不是依据个人分析做出决策。
当投资者看到其他人进行某种投资时，他们倾向于跟随盲从，这可能导致市场产生过度买入或卖出的情况。
二、资产定价和投资组合传统金融理论认为，市场是有效的，并且资产价格能够准确反映其内在价值。
然而，行为金融学的研究发现，市场行为受到情绪和心理偏差的影响，导致资产价格偏离其理性价值。
这给投资者提供了机会获取超额收益。
价值投资是行为金融学中的一个重要概念。
它主张购买被低估的资产，并期待它们在市场上得到重新评估，从而获得回报。
与之相反，传统金融理论的有效市场假设认为，资产价格已经反映了所有可获得的信息，无法获得超越市场平均回报。
投资组合理论也受到行为金融学的影响。
传统理论认为，投资者选择投资组合时追求最大效用。
然而，行为金融学的研究表明，投资者在决策过程中存在风险厌恶和非理性偏好，可能导致投资组合选择的偏差。
因此，行为金融学提供了更加现实和准确的投资组合管理方法。
经济学中的行为金融学研究
经济学中的行为金融学研究随着社会经济的发展和金融市场的日益复杂化，金融行为的研究成为了经济学中一个重要的领域。
行为金融学作为经济学的一个分支，旨在分析人们在金融市场中的决策行为以及其对市场的影响。
本文将对行为金融学的基本概念、研究方法和应用领域进行介绍。
一、行为金融学的基本概念行为金融学是对传统金融理论的一种补充和修正。
传统金融理论假设投资者在决策中是理性的、完全信息的，并且能够根据利益最大化的原则作出理性决策。
然而，在现实生活中，人们的决策行为常常受到认知偏差、情绪因素和社会因素的影响，导致他们做出与理性决策相悖的选择。
行为金融学的研究对象包括投资者的心理特征、认知偏差和市场效应等。
二、行为金融学的研究方法行为金融学采用了多种研究方法，包括实证研究、实验研究和理论建模。
实证研究通过收集和分析历史数据，来研究投资者的决策行为和其对市场的影响。
实验研究则通过人为设置实验条件，来模拟实际金融市场中的决策情境，以观察和分析投资者的行为反应。
理论建模则通过构建行为金融学模型，来解释投资者的决策行为和市场现象。
三、行为金融学的应用领域行为金融学的研究成果已经广泛应用于金融市场和投资管理中。
其中一项重要的应用就是行为金融学对市场波动和投资效率的解释。
根据行为金融学的理论，投资者的情绪波动和认知偏差会导致市场出现非理性的价格波动，从而影响投资者的决策。
此外，行为金融学还可以用于解释和预测股票市场的异常收益和投资者行为。
此外，行为金融学还可以应用于金融市场监管和风险管理中。
金融监管部门可以通过研究投资者的行为模式和市场效应，识别和防范市场操纵、潜在风险和欺诈行为。
投资机构可以利用行为金融学的理论和模型，改进投资决策和风险管理策略，提高投资组合的回报率和风险控制能力。
总结起来，行为金融学是经济学领域中一个重要的研究方向，它通过对投资者行为的分析和解释，为金融市场和投资管理提供了新的理论视角和方法。
行为金融学的发展将进一步丰富和完善经济学理论体系，有助于提高金融市场的效率和稳定性。
行为金融学
行为金融学介绍行为金融学是金融学的一个分支，旨在研究个体和群体在进行金融决策时的行为模式和决策偏差。
它结合了心理学、经济学和金融学的理论和方法，旨在揭示人类行为背后的心理因素对金融市场和金融决策的影响。
行为金融学的研究成果对投资者、金融机构和政府制定金融政策都具有重要的意义。
行为金融学的起源行为金融学的起源可以追溯到上世纪70年代末的一系列实证研究。
这些研究观察到实证数据与传统金融理论的预测存在不一致的现象，推动了对金融决策行为的深入研究。
其中著名的一项实证研究是Richard Thaler和Daniel Kahneman关于“前景理论”的研究，揭示了人们在决策中会出现的非理性行为和心理偏差。
行为金融学的理论框架行为金融学的研究从各个角度探讨了人们在金融决策中的行为模式和决策偏差。
以下是几个重要的理论框架：前景理论前景理论是行为金融学的核心理论之一，由Kahneman和Tversky于1979年提出。
该理论认为，人们的决策受到对潜在损失和潜在收益的不同反应，即人们更倾向于避免损失而不是追求利润。
这种倾向导致人们在投资决策中产生非理性行为。
群体行为群体行为指的是人们在群体中的行为模式对金融市场的影响。
在金融市场中，情绪的传导和信息的共享在一定程度上会影响投资者的决策。
例如，当市场情绪高涨时，投资者更容易盲目跟风，导致市场泡沫的形成。
决策偏差决策偏差是指人们在金融决策中常常偏离理性决策的现象。
这些偏差包括过度自信、损失厌恶、套利限制等。
这些偏差导致人们做出非理性的投资决策，进而影响市场的正常运行。
行为金融学的应用行为金融学的研究成果对投资者、金融机构和政府制定金融政策都具有较大的意义。
以下是一些行为金融学在实际应用中的例子：投资者教育行为金融学的研究成果可以帮助投资者了解自己在金融决策中的偏差和弱点。
通过提供相关的教育和培训，投资者可以更好地认识自己的决策风格，避免一些常见的投资错误。
金融产品设计行为金融学的研究成果可以帮助金融机构设计更符合投资者需求的金融产品。
行为金融学与传统金融学的区别
行为金融学与传统金融学的区别行为金融学（Behavioral Finance）是对个体和集体投资决策行为进行研究的学科，它结合心理学和经济学方法，旨在解释为什么投资者在决策中会出现非理性行为和偏差。
与传统金融学相比，行为金融学着眼于人类行为和认知因素对金融市场的影响，揭示了投资者的情绪、认知失调和社会因素是如何影响市场的。
本文将探讨行为金融学与传统金融学的区别，以及行为金融学的重要性。
一、理性预期和非理性预期在传统金融学中，投资者被假定为理性的行为者，其决策是基于理性预期，即他们利用所有相关信息，根据理性的选择来做出投资决策。
然而，在行为金融学中，人们认识到投资者并不总是理性的，而是受到情绪和认知偏差的影响。
他们的决策可能受到过度自信、偏见和情绪化等非理性因素的驱使，导致市场出现过度买入或过度卖出的现象。
二、市场效率与无效率传统金融学认为金融市场是有效的，即市场价格已经反映了所有可用信息，投资者无法通过获取额外的信息来获得超额收益。
然而，行为金融学对市场效率提出了质疑。
他们认为，投资者的非理性行为会导致市场无效率，形成投资机会。
例如，过度反应理论认为投资者倾向于对新信息做出过度反应，这可能导致价格的短期波动和投资机会。
三、错误定价与市场泡沫行为金融学强调价格的过度或低估可能是由于投资者的非理性行为和认知误差所致。
错误定价是指市场价格与基本价值之间的差异，这种差异可能导致投资机会。
市场泡沫则是指资产价格出现持续上升或下降，并与基本价值偏离较大的情况。
传统金融学很少关注这些非理性的影响因素，而行为金融学认为它们对市场走势和资产定价具有重要影响。
四、套利和限制传统金融学中，套利是投资者通过买入低价资产并卖出高价资产来获得风险调整后的回报。
而行为金融学认为，由于投资者的非理性行为和市场情绪，套利机会并非总是可行的。
投资者可能会根据自己的情感做出决策，导致市场出现非理性定价，从而限制了套利的效果。
此外，行为金融学也认识到了投资者的心理账户效应，即投资者会根据不同的账户将资产归类，对不同账户的资产有不同的风险容忍度，这也限制了套利的可能性。
经济学中的行为金融理论分析
经济学中的行为金融理论分析随着经济全球化的加速和金融市场不断复杂化，越来越多的经济学家开始关注人类行为对金融市场的影响。
行为金融学是一门旨在揭示金融市场异常和非理性现象的学科，包括心理学、神经科学和经济学等多个方面的研究方法和理论体系。
本文将通过对行为金融理论的探讨，为读者带来更加深入的经济学视角。
一、行为金融理论的起源20世纪70年代以前，传统金融理论主要依赖公式化的数学模型和理性预期假设进行分析。
但是，这些理论常常无法解释诸如股市崩盘、泡沫破裂等现实中的金融市场异常现象。
于是，经济学家们开始探寻非理性行为与金融市场的关系，这便是行为金融理论的起源。
二、行为金融理论的基本内容1. 决策偏差决策偏差是指由于人类认知局限或情感因素导致的，与理性决策相悖的决策倾向。
比如，代表性启发、过度自信、固定偏见等都是常见的决策偏差。
这些偏差可能导致投资者过度买入某股票或过度卖出某股票，从而导致股市出现异常波动。
2. 群体决策在实际决策中，人们常常会被其他人的观点所影响，这种现象称为群体决策。
群体决策现象在股市中十分常见，当某个股票的价格开始上涨时，越来越多的投资者倾向于跟进买入，形成市场热潮；相反，当某个股票价格下跌时，投资者则倾向于抛售，形成市场恐慌。
3. 情绪波动情绪波动是指投资者心理状态对股市波动的影响。
这种波动主要包括两种情绪：贪婪和恐惧。
当股市上涨时，投资者会变得贪婪，更倾向于买入；当股市下跌时，投资者则会变得恐惧，更倾向于卖出。
三、行为金融理论的应用1. 教育投资者通过教育投资者了解行为金融学理论，可以帮助他们更好地认识到自身的决策偏差和情绪影响，并从中采取控制和调整措施。
对于投资者而言，理性投资决策更加有利于长期财富的保值和增值。
2. 促进金融市场的稳定了解行为金融学理论，可以帮助政策制定者确定更好的制度安排和监管措施，从而促进金融市场的稳定性。
比如，政府可以通过合适的调节手段减少投资者的情绪波动，限制群体决策的影响，以稳定金融市场。
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• 本质上，行为金融学试图从人类的心理、 行为角度解释投资者投资什么，为什么投 资，如何投资的问题。
• 20世纪80年代以来，行为金融学越来越引起经济学家的 关注，并逐渐成为国内外金融学研究的前沿领域。
期望效用理论认为，决策者一般按照期望 效用最大化原则进行决策。
根据投资者在确定性收益带来的效用和不 确定收益下的期望效用之间的偏好选择来判断 风险态度：
风险厌恶 风险偏好 风险中性
效用
I1
I2
I3
收入
预期效用理论的悖论—“阿莱悖论 （Allais Paradox,1988年诺贝尔奖）”
第一个决策在A和B之间选择
（B代表男孩，G代表女孩） 启发式根据一定的经验，信手拈来一种 解决办法。 • • 优点：省时省力 缺点：不能保证问题的解决
标准金融学中的人们是理性的，行为金融 学中的人们是正常的。 ——经济学家Meir Statman
关于有限理性人的实证检验
• 国外：Sunadesr(1993)基于对1962至1989年间纽约证券交 易所指数的每日数据的观察，Sunadesr发现笼罩纽约城的 云的多寡程度和纽约股票价格的变动之间存在着有意义的 联系； • 国内：仪垂林（2006）从气候变化对人的情绪影响，从而 影响股民投资决策的角度，探讨了气候变化通过影响投资 人情绪，进而影响投资决策，导致证券市场股价波动的现 象；
某女，31岁，单身，坦诚、非常聪明。专 业哲学，在学生时代积极关心歧视问题和 社会公平问题，同时参加了反核示威。 请回答，哪一个可能性更大： • A:“该女是银行出纳员”； • B:“该女是银行出纳员和女权运动者”。
在有6个孩子的家庭中，男(B)女(G)儿童 出生顺序为GBGBBG和BGBBBB的比例，猜测顺 序是哪个？
1、不承认“经济人”这个前提，利他主义、 社会公正广泛存在。 2、人人不可能达到“全智”的理性程度。
人的思考方式
10000元，存10个月以后，利息有多少？ 你会计算： 利息I＝本金P元×月利率R×存T个月
• 算法式 按着一定的严密规则来探索的方式，就叫算 法式。它能保证问题的解决。但有时人们找不 到算法，或无法执行。 • 启发式
皇家荷兰和壳牌公司股票价格的长期偏离
皇家荷兰和壳牌公司分别位于荷兰和英格兰，两家公司
同意在保留各自独立的有区别的实体的基础上将两公司的利
润以60:40的比例进行合并。所有的现金流也按这个比例进 行分割。皇家荷兰和壳牌公司的股票在欧洲和美国的九个交 易所交易。皇家荷兰主要是在美国和荷兰交易，而壳牌公司 的股票主要在英国交易。如果证券的市场价值与未来现金流 的净现值相等，那么按照60：40的比例，皇家荷兰的价值应 是壳牌公司的1.5倍。然而事实呢？
对传统金融理论的批判
传统金融理论无法解释金融市场中的“异象”： • 价格长期偏离价值之谜 • 规模效应之谜 • 一月效应之谜 • 周一效应之谜 • 弗里德曼—萨维奇困惑
• Fama和French（1992）对1963至1990年美 国纽约证券交易所和纳斯达克上市交易的 股票按市值进行分类，然后算出每一类股 票收益率。 • 结果发现市值最小的10%的股票比市值最大 的10%的股票每月平均收益率要高出0.74%。 后来许多经济学家检验了这种规模效应在 比利时、加拿大、日本、西班牙、法国等 都存在。特别是日本的小盘股比大盘股的 收益率高出8.47%。
（3）模型风险（Model Risk）。对基本价值的 估计是实施套利行为的关键。我们只能从已 知的理论模型中，推断出基本价值。 但用模型估计出来的基本价值是否正确呢？ 我们不能得到绝对的肯定。这种不确定性影 响理性投资者的套利行为。 （4）套利的时间跨度
案例1：皇家荷兰和壳牌公司股票价格的长 期偏离。 案例2：长期资本管理基金的套利失败。套 利的有限性
（二）有限套利
1、套利指的是利用同一种（或等价的）实物资产或
证券的不同价格来赚取无风险利润的行为。
2、套利的前提是完全竞争市场和存在可替代的资产
（1）基本风险（Fundamental Risk）。现实的金 融市场缺乏完美的替代性证券，使得消除所有基本 面风险实际上很难做到。
证券 A B C 价格 70 60 80 情形1的回报 50 30 38 情形2的回报 100 120 112
问卷的结果显示：
80%的受访者选择第二个赌局。
• 第二个问题也假设有两个赌局：第一个赌局 有20%的机会得到4000元，80%的机会什么也 没有；第二个赌局有25%的机会得到3000元， 75%的机会几乎什么也没有。 • 问卷的结果：
• 有65%的受访者选择第一个赌局。
• 结论：
• 调查结果证明，人们的心理偏好是确 定性结果，而不是预期效用理论
之间选择C.
试验结果显示大部分的受试者认为A优于B，而D优于C.
前景理论(Prospect Theory)
（1）确定效应
• 卡尼曼设计了两个问题来说明该效应。 • 第一个问题为，假设有两个赌局：第一个赌局有80% 机会得到4000元，另外20%的机会什么也没有；第二 个赌局是确定得到3000元。
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3
4
5 6 8 7
投资者个体行为异象
报纸上刊登100张照片，要求参加竞赛者选出其中
最美的6个，谁的选择结果与全体参加竞赛者的平 均爱好最接近，谁就得奖。
结果：每一位参加竞赛者都不选他自己认为最美 的6个，而选他认为一般人可能认为最美的6个。 作为一个股市投资者，从选美比赛中学到哪些东西?
行为金融学研究内容
行为金融理论
现代标准金融学理论体系
投资组合理论（Markowitz 1952）
资本资产定价模型(CAPM)
Sharpe（1964），Linter （1965），0）
套利定价理论(APT)（Ross 1976） 期权定价理论（Black和Scholes 1973 ） … … …
• 唯一的解释就是：相对于不确定的结果 来说，投资者过度重视确定的结果。
（2）反射效应（reflection effect） • 假设有两个赌局。首先，从盈利角度看：
• 第一个赌局有80%的机率得到4000元，第二个 赌局是确定得到3000元。 • 问卷结果 • 80%的受访者选择第二个赌局。
一月效应 交易所 年份 一月平均 收益率 1.30 6.63 3.91 3.48 4.5 其他月份平 均收益率 0.44 -0.60 0.70 0.42 1.2 差异 0.86 7.23 3.21 3.06 3.3
纽约证券 1904-1928 交易所 1929-1940 1941-1974 1904-1974 东京证券 1952-1980 交易所
（三）前景理论（Prospect Theory）
关于不确定性决策，长期占统治地位的理论是 von Neuman和Morgenstern于1944提出的期望效用 (Expected Utility,EU)理论。冯·诺伊曼-摩根斯坦 （V · N-M）期望效用函数：
u( ; x, y) E[u( ; x, y)] u( x) (1- )u( y)
理性人假设的失误 • 每人5元，做一个小组投资游戏。每个人可 以选择投资5元或少于5元，四个人不经讨 论，同时写出投资的份额。每次投资的收 益是四个人投资之和，再翻倍，然后平均 分配。
3、有限理性假说
赫伯特·西蒙（Herbert Simon）认为现实 生活中作为管理者或决策者的人是介于完全理 性与非理性之间的“有限理性”的人 。
A.确定性收益1亿元； B.以0.1的概率获得5亿元，以0.89的概率获得1亿元，以
0.01的概率获得0.
第二个决策在C和D之间选择
C.以0.11的概率获得1亿元，以0.89的概率获得0。 D.以0.1的概率获得5亿元，以0.9的概率获得0。
根据预期效用理论，认为A优于B的受试者，应该在C和D
皇家荷兰和壳牌公司股票价格的长期偏离
皇家荷兰和壳牌公司股票价格
案例：长期资本管理基金的套利失败
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长期资本管理基金（LTCM，Long-Term Capital Management）是成立于1993年的对冲基金.
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约翰.麦利威瑟（John Meriwether）：LTCM掌门人，前 Salomon Brothers全球固定收益证券、套利业务与汇率业务副 总裁，被誉为能“点石成金”的华尔街债券套利之父。 马尔隆.斯科尔斯（Myron Scholes）：1997年诺贝尔经济 学奖获得者，与费舍尔.布莱克一起，共同创立了著名的布莱 克—斯科尔斯期权定价模型，在华尔街拥有极高的声誉。 罗伯特.默顿（Robert Merton）：1997年诺贝尔经济学奖 获得者，同时也是哈佛大学教授，金融界泰斗级人物。 戴维.马林斯（David Mullins）：前美国财政部副部长及 美联储副主席。 艾里克.罗森菲尔德（Eric Rosenfeld）：前所罗门兄弟 债券交易部主管。
2002年诺贝尔经济学奖获得者 弗农-史密斯 美国乔治-梅森大学
“开创了一系列实验法， 为通过实验室实验进行可 靠的经济学研究确定了标 准”。
行为金融学概述
一、行为金融学的理论基础
（一）有限理性 （二）有限套利 （三）前景理论
（一）有限理性
1、“经济人假说” 1776年亚当· 斯密《国富论》：每个人都力图运用他的 资本来使其生产的产品得到最大的价值，一般的说，
案例：长期资本管理基金的套利失败
长期资本管理基金（LTCM，Long-Term Capital Management）不仅雇佣天才交易家，还将因期权定价理论的
贡献而荣获诺贝尔经济学奖的莫顿和斯科尔斯纳入合伙人。
然而，1998年夏俄罗斯卢布的套利失败却使LTCM陷入了危难 之中，基金价值在1998年8月出现了大幅下挫。