人民币贬值利弊及影响相关问题解析(人民币汇率)

专题：人民币贬值利弊及影响相关问题解析（人民币汇率）

人民币贬值与升值一直是国际之间最为关注的话题，更是一个颇具争议的问题。在人民币升值风头日盛的2011，人民币贬值问题也收到越来越多的人的关注，那么，亚洲外汇网，就以下十个关于人民币贬值方面的问题做一下阐述：

无论是广大的汇民，还是基民，或者是股民，对人民币贬值问题关注度颇高，人民币会贬值吗？人民币贬值对国内国外的经济有什么影响？人民币到底是升值还是贬值？人民币为什么会贬值？人民币贬值有的好处有哪些？人民币对日元贬值吗？人民币贬值受益股又有哪些？人民币升值与贬值将要如何抉择？··· ···

以上关于人民币贬值的问题都是先下各阶层经济人士关注的焦点。那么首先我们亚洲外汇网给发家分析的是：人民币贬值有什么影响？

人民币汇率一年的走势图如下：

人民币贬值，会对我国经济和生活带来哪些影响？

第一，人民币不贬值的保证确实有利于亚洲经济。

前些日子有人听腻了中国政府关于“人民币不贬值”对稳定亚洲市场做出贡献的话，斥之为“政治宣传”、“往脸上贴金”。这回不过“演习”一场，还没有玩儿真的呢，亚洲市场就来个“满堂红”，证明了中国人夸自己还是得有道理的。亚洲各国在虚惊之后也应该知道感激中国了。

第二，面对当前的经济困难，将“人民币贬值”确实是中国领导人手中的可能选择之一。关键是“人民币贬值”带来的利多还是弊多。

要权衡利弊，首先要分析中国面临的经济困难。

总体来说，中国经济主要问题是生产过剩、通货紧缩、出口下降、资金流失。前两者是国内市场问题，与汇率没有直接联系。后两者应该是影响汇率的主要原因。

从理论上讲，两种货币的汇率是两个经济体之间的贸易状况决定的。贸易平衡，汇率就会稳定。贸易不平衡，顺差的一方货币升值，逆差的一方货币贬值。所以如果只看书本，对美贸易连年巨额顺差的人民币早就应该升值了。但实际上由于中美贸易还不是真正意义上的自由贸易（中美双方都对美国对华出口设置了各种限制，才导致双方贸易的严重不平衡），更由于美元是世界性存储货币，所以双方货币的汇率受到多重因素的牵制，其中最重要的是中国的全球贸易和资金进出的平衡。从去年第四季度起中国出口增长大幅度下降，甚至呈负增长。外汇流失也十分严重。去年外贸顺差、引进投资共七百多亿美元，外汇存底不过才增加了四、五十亿，其中主要部分还是去年十月前后开始打击骗汇、追回逃往境外的外汇之后才增加的。除去还债的二百多亿，流失外汇估计可能多达四百亿美元。

如果人民币贬值，人们希望占国民经济三分之一以上的出口产业会获得新的竞争力，资金的外流也会因此逐渐停止。这是“人民币贬值”的所谓“利”。但是如果仔细分析，这种想法未必符合中国的实际情况。巴西“真钱”贬值的根本原因是外债太多、特别是短期外债太多，超过外汇储备总额，不贬值就会“破产”。而中国的外汇存底远远超过短期外债（约二、三百亿美元上下），与外债总额大体相当，而且外贸继续有几百亿的顺差。如果看一下去年中国外贸总体情况就会发现，对欧美的出口不仅没有下降，反而有惊人增长（百分之十五到二十六），以致于美国贸易代表惊呼“这样下去会成为严重政治问题”。下降的是对亚洲国家、特别是对日本的出口。但日元已经回升到亚洲金融风暴以前的水平。至于亚洲其他国家的汇率，人民币还没有真贬值，就一个个抢着先贬。所以人民币如果小贬，他们贬得更多，结果很可能人民币对他们的相对汇率反而升高，搞成两败俱伤。如果人民币大贬，不仅亚洲，世界金融市场也会再来一次金融风暴，最后可能搞得欧美市场都没了。所以人民币贬值不会改善出口状况。更何况中国出口到美国的产品价格低得离谱，如果再降价，美国很可能要动用“超级301”大棒了。现在美国正是贸易保护主义抬头，一边和欧洲“香蕉大战”，一边同日本“钢铁大战”，左右开弓、“软硬”兼施。只差来找中国的茬了。

至于资金外流，看巴西就知道，你死守汇率时，还有一部分人有信心不撤资。一旦汇率弃守，谁逃得慢谁吃亏。巴西“真钱”的利率已经升到将近百分比五十，资金还是留不住。而中国去年年底才刚刚降了利率，说明中国资金外流的势头已经开始回落。

既然人民币贬值不会刺激出口、阻滞资金外流，那么对国内经济是否会有影响呢？这样理论上可能会在国内市场上减少进口货的竞争力。但这是以亚洲其他国家的货币不跟进为前提的。而更大的可能是因人民币贬值而影响投资者信心，使得中国经济最有活力的那部分：私人投资和三资企业萎缩，直接影响就业，加剧通货紧缩。

这就是人民币贬值的影响，那么人民币贬值的原因是什么？

根据研究成果可以知道，影响汇率的主要因素一般有：经济增长、国际收支、外汇储备、货币供应量、利差、通货膨胀因素。因此，我们在研究人民币汇率时也主要考虑这些因素，下面将对它们进行分析。

1.经济增长对人民币汇率的影响

无论从何种角度看，经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素。其原因在于：如果一国经济增长率较高，人们对宏观经济的良好运行状态产生信心，外国投资者必然踊跃前往该国投资，从而引起该国国际收支资本项目的收入增加，该国货币需求旺盛，币值自然上升。

但也不能就说“经济的高速增长会带来货币升值，而经济增长的停滞或衰退则会使货币贬值”。事实上，经济增长对汇率的影响可从两个方面来分析：

(1) 一国经济起飞阶段，由于生产力水平低，经济的发展表现为粗放式经营，伴随着经济发展的是较高的通货膨胀率，较高的通货膨胀率使国内的一般价格水平上升，从而本国的币值下降，即汇率的上升。这与我国在1981年—1994年的经济增长速度很快的同时人民币也跟着贬值的事实相符。

(2) 一国经济较为成熟阶段。当经济增长较快时，产出必然增加较快，这就使它相对以前有更多的供给，包括更多的出口品的供给，而消费者的需求虽然随着收入而增长，但凯恩斯的边际消费倾向递减律表明，消费需求的增长赶不上产出供给的增长，故在经济快速增长时期，供给相对消费的需求旺盛，从而对物价有向下的压力。这就使得1995年开始人民币随着我国经济增长而出现升值压力的原因所在。

2.国际收支状况和外汇储备情况对人民币汇率的影响

外汇市场的形成与国际贸易和投资是分不开的，国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，因此国际收支逆差将引起本币贬值，外币升值，即外汇汇率上升。反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。由于国际收支平衡表中经常项目差额和资本项目差额不仅是国际收支状况的主要影响因素，还是外汇储备的重要影响因素，因此我们将选取经常项目差额和资本项目差额作为分析指标，揭示国际收支对人民币汇率的影响。

第一，经常项目对人民币汇率的影响。随着对外贸易规模的扩大，经常项目顺差近年来保持着较高的水平，这就潜在地形成了人民币升值的压力。

第二，资本项目对我国汇率的影响。一国外汇储备的减少意味着该国外汇市场上需求大于供给，本国货币有贬值压力，储备的增加则表明外汇市场上的供给大于需求，本国货币有升值的压力，而通过分析发现资本项目和外汇储备量有较高的相关性（0.65）。同时外汇占款的增多也导致货币供应量的激增，对国家的宏观经济运行以及通货膨胀构成一定的压力。

3.货币供应量对人民币汇率的影响，人民币汇率与我国货币供应量大体上成正相关，由于改革开放的深入，国外投资者不但可以利用中国廉价的劳动力，更看好中国庞大的国内市场。因此，外商投资大幅增

加。由于紧缩性的货币政策，人民币资金相当紧张，外资进入又多，所以出现了明显的外汇供大于求，造成人民币升值趋势。

4.中外利率差异对人民币汇率的影响

利率政策是一个国家重要的货币政策工具。利率影响汇率的方式也是多种多样的。利率的相对高低会影响资本流动的方向就是其中一个重要的方式，较高的利率水平会刺激国际资本流入，并减少本国的流出资金。从而影响国际贸易规模，使利率差异对汇率走势的影响力不断提高。描述利率差异对汇率走势影响的理论主要是利率平价理论。利率平价理论指出，任意两种货币存款的预期收益率应该相同，也就是说，两种不同货币存款的利差应该等同于市场预期的汇率变动百分比。

人民币对美元贬值27基点美汇指昨升逾1%

人民币对美元中间价周四贬值27个基点，或0.04%，报6.6322元，为连续第二日回落。

受私人部门就业数据利好提振，美元指数昨日劲升1.01%，报80.23点。

国家应主动让人民币贬值

自央行10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率开始，中国似乎已经走进加息周期，而市场情绪也基本认可加息之举。但是，中国外汇投资研究院院长谭雅玲却在酷六财富论坛上明确表示，她是反对加息的。

谭雅玲认为人民币升值有利有弊，对于利大于弊的说法也认可。但是目前市场的偏颇之处在于只讲人民币升值的好处，从来不讲人民币升值的坏处。

从综合角度考虑，人民币这五年的走势是中国的意愿还是外部的意愿，它是不是符合中国的利益，这是非常重要的一个层面。

众多经历过金融危机的国家包括日本，包括现在的欧元区，都是因为货币升值。拿欧元区说，首先，它起步的时候高估，超出了十个国家的能量；第二，它运行了11年，有8年是上涨，这是值得思考的。同样，人民币单边升值5年多，这也是不可持续的。看股票、看金价，看大宗商品价格，都是有上有下，这是基本的规律，但人民币的走势就跟所有价格的走势都不一样，只能升不能降。“甚至有些经济学家说人民币贬值是倒退，我觉得是对人民币汇率把握的误导，这是违背了趋势。”

从这个角度来讲，现在讨论人民币已经到了十分关键的时期。西方有谋略的国家在把中国往死胡同里面逼，是走到头再掉头，还是现在找到出路，走出这个死胡同，对中国至关重要。

她认为，首先，贬值符合国际货币基金组织的基本原则。外汇储备就是用来干预汇率，既然国际货币基金组织这样规定，我们就可以采取自己有力的措施，主动贬值。当然，人民币主动贬值的时机很重要。

第二，在完善汇率机制上要做文章。我们一直说参考一篮子货币，但美元、欧元、英镑、泰铢、韩元在一篮子货币中各占多少没人知道。所以从这个角度来讲，制度至关重要，有健全的制度中国才会有出路。

第三，要有勇气针对问题改变。应该到了自我清醒的时候，我们的问题在哪？产业链。轨道出了问题马车是不能解决的，因此，我们应该有方略，用恰当的改革来实现自我的解放。

人民币贬值正当时

8月10日至16日，人民币连续贬值。此番贬值对于打破人民币单边升值预期意义重大。

自2005年“7·21”汇改以来，由于人民币对美元几乎完全处于升值态势，即使在中国出口大幅萎缩的2009年，也只是收窄了中间价的波幅，加之危机后西方政客施压，而部分学者也认为人民币汇率严重低估，这在客观上强化了人民币的单边升值预期，致使大量投机资本涌入我国，既增大了国家宏观调控的难度，还促成了人民币升值预期的进一步自我加强。

我是不承认长期中实际汇率存在高估或者低估之说的。只要一个国家没有实行价格和工资管制，即使名义汇率可能高估或者低估，实际汇率也总是会得到调整的。但是，如果一个国家长期存在汇率单边升值预期，情况就会大有不同。且不说那无从统计的热钱流入，单是经常项目(出口)和资本项目(资本流入)，又有多少不是变着法子进来套汇的？这种情况之下，我们以贸易收支或者国际收支平衡来决定什么均衡汇率，岂不是刻舟求剑？这种情况之下，我们希望通过人民币升值来抑制国内的资产泡沫和通货膨胀，怎会不南辕北辙呢？

汇率是资产之价，资产之价主要由预期决定。在单边升值预期下，均衡汇率无从说起。我们的很多宏观经济困难，例如外汇占款过多以及与此相关的资产泡沫和通货膨胀，恰恰不是名义汇率低估所造成的，而是长期的人民币单边升值预期造成的。打破这种预期至关重要。

固定汇率(至少不能简单地以市场来决定汇率)本来对大家都好，但有人就是不让你做这样的正确选择。1998年亚洲金融[3.75 0.81%]危机期间，中国稳定汇率(坚持不贬值)被认为对世界经济做出了贡献。2008年华尔街金融危机期间，中国再次坚持稳定汇率(不贬值)也被认为对世界经济做出了贡献，但是危机一过就没人认账了，还有人跳出来叫嚷人民币汇率严重低估，造成了世界经济失衡。中国对世界经济稳定做出了巨大贡献，但却得不到应有的承认。

市场决定汇率，必然会升来贬去。2008年三季度至2009年1季度，避险资金推动美元大幅升值，同期韩元、印度卢比、俄罗斯卢布等货币大幅贬值，最大贬值幅度分别高达46%、19%和35%。随着整体经济形势逐步好转，上述三国货币从2009年2季度开始缓步升值，目前累计升值幅度分别约为33%、11%和18%。这样短的时间，如此大起大落到底有什么好处？

既然不让我们选择固定汇率，那就要实现人民币双向波动。总之是一定要打破人民币单边升值预期。我们本来有很好的机会实现人民币双向波动。2008年10月至2009年3月，由于我国出口急剧萎缩，NDF 市场人民币兑美元出现了长达6个月的贬值预期，2008年12月份人民币贬值预期最强时，NDF市场3月期

贬值预期曾高达4%，12月期贬值预期更是高达7%。如果当时人民币中间价能够顺势贬值，即使只是较小幅度的贬值，市场力量也很可能自发推动人民币贬值，从而使得打破单边升值预期、实现人民币双向浮动成为可能。

汇市波动，主要货币汇率震荡幅度巨大，这为人民币“参考一篮子货币”双向波动提供了良好的外部环境。这次人民币贬值恰逢国际汇市美元反弹，可谓正当其时。实现人民币双向波动，打破单边升值预期，这不仅是破解当前宏观经济困局的关键之一，而且可以让那些主张人民币汇率严重低估的人们看清楚人民币是不是真的严重低估了，低估的真实原因到底是什么，同时也让西方的政客们看一看，人民币汇率“低估”到底怎样造成了世界经济失衡。

综上所述，由于人民币升值而产生的泡面经济下，人民币贬值应该得到考虑，不过在计划人民币贬值的时候，人民币贬值的时机把握是至关重要的，国家应主动让人民币贬值，来缓解国民经济

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