财务管理-财务报表分析与证券定价1
股东
损益表
营业收入与营业支出之差称为营业利润 ：
OI = OR - OE
Chapter 7 Page 217
损益表
营业利润
营业收入 营业支出 净融资费用
OR (OE)
利息支出
XX
利息收入
(XX)
综合收益
净融资费用可以为负 (净融资收益)
OI
(NFE) 盈余
企业活动与财务报表
Chapter 7 Summary
财务报表分析与证券定价
Stephen H. Penman
制作人：
Peter D. Easton and Gregory A. Sommers
Fisher College of Business The Ohio State University
协助人： Stephen H. Penman – Columbia University Luis Palencia – University of Navarra, IESE Business School
净金融资产收益率
RNFAt
NFIt
1 2
NFAt
NFA t 1
如果是 NFO 而不是 NFA，则净借入成本
NBCt
NFEt
1 2
NFOt
NFOt1
对ROCE (价值评估模型的核心)的预测需要同时预测 RNOA和RNFA (
或者NBC)
(NFO) (NFA)
Chapter 7 Page 214 Figure 7.2
资本市场
F
债权人
d
股东
经营活动
• I 是投资于营运资产的净现金 • C 是经营活动产生的净现金（流） • C-I 是“自由现金流
” • 如果NFA为负，则它们是净金融负债 (NFO)
融资活动
资产负债表
Chapter 7 Page 216
• 一个告诉我们应该如何重新表述和连接财务报表的模板
产品和要素 市场
顾客
供应商
企业活动: 所有的存量和流量
企业
• 第1章 – 企业有3项活动
– 融资 – 经营 – 投资
• 第2章 – 财务报表记录
– 存量 – 流量
资本市场
债权人 股东
企业和资本市场权益要求人 （Claimants）之间的现金流
企业
第12章
增长和可持续收益分 析
企业活动与财务报表
第7章
本章你将学到：
Chapter 7 Page 211
• 企业是如何组织起来为股东创造价值的 • 企业的经营和融资方面的区别 • 企业活动是如何反映在财务报表中的 • 财务报表是如何组织以反映新增价值的 • 企业活动之间如何连接以及财务报表之间是如何连接的 • 企业的4类现金流以及它们之间是如何相互联系的 • 为什么自由现金流不影响新增价值 • 为什么权责发生制能反映出新增价值 • 一套总结企业活动如何驱动财务报表的会计关系
损益表
earnt = OIt - NFEt
资产负债表 净营运资产
NOAt = NOAt-1 + OIt - (Ct - It)
净金融负债
NFOt = NFOt-1 - (Ct - It) + NFEt + dt CSEt = CSEt-1 + OIt - NFEt - dt
现金流量表
Ct - It = dt + Ft
经营活动
• OR是营业收入 • OE是营业支出 • NFI是净财务收益
融资活动
• D表示变化 • NFA可以为负 (NFO)
Chapter 7 Page 218 Figure 7.3 资本市场
债权人
股东
企业活动： 所有的存量和流量
产品和 要素市场
企业
顾客
OR
净营运
资产
C
净金融 负债
F
OE
(NOA)
FAt FAt1 Ct It it dt
对于金融负债 (FO)
FOt FOt1 Ct It it dt
(it 是利息支出)
对于给定的利息支出和净股利，经营产生的现金流 （C）减少了借 入，而现金投资（I）则增加了借入
重新表述之后的现金流量表
经营活动产生的现金流 经营活动中的现金投资 经营活动产生的自由现金流 股本融资现金流：
合在一起: 是什么创造了价值?
Chapter 7 Page 222
• 从资产负债表方程式出发
CSEt NOAt NFOt
• 顺便计算 NOA 和 NFO ，
CSEt NOAt1 OIt Ct It NFOt-1 Ct It NFEt dt
NOAt1 NFOt-1 OIt NFEt dt CSEt1 earnt dt
Chapter 7 Page 218 Figure 7.3 资本市场
债权人
股东
企业活动： 所有的存量和流量
产品和 要素市场
企业
顾客
OR
净营运
资产
C
净金融 资产
F
OE
(NOA)
I
d
供应商
(NFA)
OR - OE = OI
OI - DNOA = C - I C - I - D NFA + NFI = d
这是存量和流量方程式
• 要使得该式成立，则会计账目必须是干净盈余。
• 自由现金流流出前面的方程式：自由现金流 (C - I)没 有给股东增加价值。
• 创造价值的是来自经营活动和融资活动的利润。
新增价值和权责发生制
Chapter 7 Page 223
OI 和NFE 是会计量度，也因此大小由采用的会计原则 所决定
金融负债 金融资产
净金融负债 普通股权益
净金融负债和权益总计
NOA NFA CSE CSE
= OA - OL = FA - FO = NOA + NFA (通常NFA为负: NFO) = NOA - NFO
FO (FA) NFO CSE NFO + CSE
企业活动： 所有的存量和流量
产品和 要素市场
+ dt 以及
CSEt = CSEt-1 + DNOAt - DNFOt
存量和流量比率: 企业的盈利性
对损益表中的经营活动和融资活动的区分确定了利润流量
Chapter 7 Page 224
将这些流量与产生它们的资产进行比较，就得到相应的收益率：
净营运资产收益率
RNOA t OIt
1 2
NOA
t
NOAt1
资本市场
F
债权人
d
股东
经营活动
融资活动
• I 是投向营运资产的净现金 • C 是经营产生的净现金（流）
• C-I 是“净现金流” • 如果净金融资产（NFA） 为负，则它们是净金融负债 (NFO)
现金守恒方程式
一个基本的会计等式:
CI dF
CCE
• C = 经营产生的净现金 • I = 投资所导致的净现金流出 (采购、撤资) • C - I = 自由现金流 • d = 支付给股东的净股利 (包括普通股利、股票发行...) • F = 债务融资导致的净现金流出 (本金 + 利息)
企业
顾客
OR
净营运
资产
C
净金融 资产
F
OE
(NOA)
I
d
供应商
(NFA)
OR - OE = OI
OI - DNOA = C - I C - I = D NFA - NFI + d
经营活动
• OR 是营业收入 • OE 是营业支出 • NFI 是净财务收益
融资活动
• D 表示变化 • NFA 可以为负 (NFO)
净金融
F
资产
(NFA)
d
Chapter 7 Page 212 Figure 7.1 资本市场
债权人
股东
• F 是流向债权人的净现金流 • d 是流向股东的净股利
融资活动
企业活动: 所有的现金流
净营运 资产
(NOA)
企业
C I
净金融 资产 (NFO)
(NFA)
Chapter 7 Page 214 Figure 7.2
NI = (C - I) + i + I + 新增价值
OI = (C - I) + I + 经营活动产生的新增价值 = C + 经营活动产生的新增价值
NFE = i + 融资活动产生的新增价值
新增价值与资产负债表
Chapter 7 Page 223
NOAt = NOAt-1 + It ＋经营活动产生的新增价值t NFOt = NFOt-1 - (Ct - It) + it + 融资活动产生的新增价值t
翻译人: 刘 力 陆正飞
第二部分 财务报表分析
第二篇的 结构
对资产/负债的经营 对资产/负债的融资 对收入/支出的管理 对收入/支出的融资
第7章
企业活动 -融资 -投资 -运营 以及财务报表
第8章
股东权益表
第9章
资产负债表与 损益表
第10章
现金流量表
Part II Page 208
第11章
盈利性分析
资产 营运资产 金融资产 资产总计
权益 经营性负债 金融负债 普通股股东权益 权益总计
OA FA OA + FA
OL FO CSE OL + FO + CSE
重新表述之后的资产负债表
Chapter 7 Page 216
营运资产
财务管理教案第12章：财务报表分析方法
在企业经营过程中，财务报表分析是非常重要的一项工作。
它能够帮助企业了解自身的财务状况，确定发展方向，制定合理的经济决策，增强自身的竞争力。
掌握财务报表分析方法是企业财务管理中的重要内容。
本教案主要涉及到财务报表分析的方法，通过学习本章的内容，学生将掌握财务报表分析的基本手段，包括横向分析、纵向分析、比较分析以及财务比率分析四个方面。
并通过练习实战案例，掌握分析的具体流程。
在学习横向分析的时候，学生需要了解如何对比同一企业不同时间段的财务报表数据，找到数据份额变化的原因，从而了解公司的发展状况和变化趋势。
在纵向分析中，学生需要掌握如何将财务报表数据与行业、同行业其他公司进行对比，从而帮助企业了解自身的优势和劣势，制定更加精准的竞争策略。
在比较分析中，学生将学习通过对企业内部不同项目的比较，找出企业薄弱环节，及时采取措施加以改进。
同时，也可以通过对不同企业的财务报表数据进行比较，了解自身的市场地位和优势。
财务比率分析是本教案的重要内容，学生需要掌握各种财务比率的计算方法及其意义。
例如，流动比率、速动比率、偿债能力比率、营运利润率、净利润率等。
通过计算和比较这些指标，可以帮助企业了解自身的财务状况，确定经营方向和策略。
本教案的教学方法主要是讲授加案例练习的方式，让学生通过实际的财务报表数据进行分析，找出企业的优势和劣势，预判企业的发展趋势，并提出具体的建议和方案，提高学生的应用能力和实际操作能力。
在教学过程中，应注重将学生的注意力和凝聚力放在学习方法和实战案例上，让学生能够掌握财务报表分析的基本手段，用于解决企业实际问题，并提高学生的财务管理能力，为他们日后的职业发展奠定基础。
财务报表分析是企业财务管理中的重要环节，企业要保持竞争力，必须掌握正确的财务报表分析方法。
本教案将会帮助学生打好财务报表分析的基础，并以培养财务分析实践能力为目标，为日后的企业决策提供有力的支持。
财务报表分析与证券估值中文ppt课件
3-39
附录
实际收益率、必要报酬率与超常收益率 惠普公司, 2010年
必要报酬率 = 3.5% + [1.5 × 5%] = 11.0%
您对这个计算结果感觉如何呢？ 5%的市场风险溢酬是否恰当呢？
3-38
注意估值中所使用的必要报酬率
• 必要报酬率的计量是不精准的……市场风险溢酬只是 一个主观猜测值
• 必要报酬率高低对估值结果会有重大影响
在估值工作中，要注意保持（必要报酬率）的客观行 这是我们必须解决的一个问题！
• 实践中的问题： ✓难以找到完全可比的公司 ✓可比公司与目标公司可能应用不同的会计政策 ✓应用不同的比较乘数会得到不同的价格估值 ✓如果分母为负数怎么办？
• 应用: ✓初次公开募集（IPO）时; 非上市公司的大致估值
3-7
无杠杆（企业）乘数 （不受企业融资差异的影响）
3-8
市盈率的其他表达形式
• 应用: ✓油气企业和矿产企业等“资源型”企业的估值 ✓计算企业的清算价值
3-23
基本面分析的步骤
3-24
基本面分析的步骤
第5步 – 根据估值结果进行交易 •外部投资者
将估值与报价进行比较，决定买入 、卖出或是继续持有
•内部投资者 将估值与成本进行比较，决定接受 或是拒绝某项战略
第1步- 了解企业 •企业的产品 •企业的知识基础 •企业面临的竞争情况 •企业面对的监管约束
组合 规模 1 (大型) 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (小)
贝塔 均值
0.93 1.02 1.08 1.16 1.22 1.24 1.33 1.34 1.39 1.44
月度报酬率 均值
(%) 0.89 0.95 1.10 1.07 1.17 1.29 1.25 1.24 1.29 1.52
财务报表及证券定价管理知识分析(PPT 35页)
权益
前年 20.3
长期负债 (NFO)
NOA
普通股东权益(CSE ) 23.4 20.3
Chapter 13 Page 419
Year 0 7.7
Prior Year 7.0
15.7 13.3 23.4 20.3
MS公司. 收入报表， 0年
经营收入
权益证券之红利
1.2
权益证券之未实现利得
1.9
3.1
1.884
正常的 P/B比例
• 剩余收入预测为0 • ROCE 的预测值等于权益资本成本 • 累计红利账面值按照权益资本成本率增长
•
V0E CS0ECV0SE0E1
Chapter 13 Page 421 Box 13.1
不完整的资产负债表
Chapter 13 Page 422 Exhibit 13.1
PPE 公 司 . 现 金 流 量 表 ,0 年
经营现金流 经营收入 折旧
9 .8 2 1 .4 3 1 .2
投资活动现金流 投 资 于 P P E (2 1 .4 + 4 .5 )
2 5 .9
自由现金流
5 .3
融资现金流 红利支付
5 .3
一个修正的RE 模型
Chapter 13 Page 423
Chapter 13 Page 422 Ex. 13.1 & 13.2
经营收入 产品销售 s 销货成本 含 折 旧 f 2 1 .4 )
其它经营费用
1 2 4 .9
(1 1 4 .6 ) 1 0 .3 (0 .5 ) 9 .8
利 息 费 用 : 0 .1 0 x 7 .0
(0 .7 )
净收入
9 .1
财务管理东北财经大学出版社
1、债权人的风险大大增加 ；
2、再就业风险不断增加
3、代理人所承担的责任越来 越大，风险也随之加大。
4、客户等也与企业共同承担 一部分风险
5、政府与企业各方的利益密 切相关。
影响 企业 选择 财务 管理 目标 的因 素
内部因素 外部因素
报酬 投资项目
风险
资本结构 股利政策
经济环境 法律环境
金融环境 技术环境
筹资 投资 资金营运 资金分配
筹资
投资
资金营运
资金分配
广义地分配 指对企业各 种收入进行 分割和分派 的过程； 狭义的分配 仅指对利润 尤其是净利 润的分配。
财务关系与协调
企业在组织财务活动过程中与有关各方发生的经济利益关系
内容
实质
企业与政府(税务机关） 强制性与无偿性的分配关系
企业与投资者
经营权与所有权的关系
股东财富大化
优点
缺点
(1) 考虑了风险因素，因为 通常股价会对风险作出较 敏感的反应。 (2) 在一定程度上能避免企 业短期行为，因为不仅目 前的利润会影响股票价格， 与其未来的利润同样会对 股价产生重要影响。 (3) 对上市公司而言，股东 财富最大化目标比较容易 量化，便于考核和奖惩。
(1) 通常只适用于上市公司， 非上市公司难于应用。 (2) 股价受众多因素影响， 特别是企业外部的因素，有 些还可能是非正常因素。股 价不能完全准确反应企业财 务管理状况。 (3) 它强调得更多的是股东 利益，而对其他相关者的利 益重视不够。
中国公司理财发展
新中国成立前： （未形成独立的）
新中国成立后
财务管理工作体系
财务管理学科 第一阶段 改革开放前（1978年以前）
财务分析与证券定价(ppt 24)
企业财务信息的使用者（需求方）
• 权益投资者
– 投资分析
– 管理绩效评估
• 债权投资者
– 违约概率
– 决定借贷利率
– 违约
• 管理层
– 战略规划 – 运营中的企业投资 – 对下属工作绩效的评估
• 雇员
– 安全与报酬
• 诉讼人
–就企业的价值进行辩论
• 客户
–供应的安全性
• 政府
–政策制订
–规制
战略
步骤 4 – 将预测转变成价值 评估
步骤 3 – 预测未来收益 •衡量新增价值 •预测新增价值
步骤 2 – 分析信息 •财务报表中的信息 •财务报表之外的信息
• 用一个价值评估模型指导全过程
• 预测是该过程的核心。价值评估模型指明需要进行预测的方面（ 步骤3）以及如何将预测转变成价值评估（步骤4）。需要做哪些 预测决定了信息分析的内容（步骤2）
1-12
基本面分析的结构体系： 价值评估模型
价值评估模型的作用： 1. 指明需要预测的内容（步骤3） 2. 指明如何将预测转变成价值评估（步骤4） 3. 指明预测所需的信息
1-13
一个（过于）简单的价值评估模型： 将预测转变成价值评估
价值
预测收益 要求的回报率
• 价值100美元的储蓄存款的利率是5％：
Residual Earnings
1-20
0
180.00%
160.00%
预测期间 4年
176.20%
预测期间之外
估价误差(%)
140.00%
120.00%
100.00% 80.00%
63.30%
结合预测 一起确定 隐含价格
财务报表分析与证券定价StephenHPenman
1-8
财经易文
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1-9
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1-10
基本面分析的过程
Chapter 1 Page 11
Figure 1.2
步骤 5 – 根据价值评估进行交易 •外部投资者
将价值与买、卖或持有的价格进行 比较
• 介绍美国GAAP的教材：
– Keiso & Weygandt, “Intermediate Accounting”, Wiley, 9th Edition,2019.
• 一本公司理财专著：
– Brealey, “Principles of Corporate Finance”, McGraw-Hill, 6th Edition, 2019.
估价误差(%)
140.00%
120.00%
100.00% 80.00%
63.30%
60.00%
40.00% 20.00%
10.30%
0.00%
Dividends
Cash Flow s
Residual Dividends Earnings
Cash Flow s
Residual Earnings
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1-21
0
180.00%
160.00%
140.00%
预测期间 4年
176.20%
预测期间之外
4年之后 的增长
Source: Penman and Sougiannis “A Comparison of Dividend, Cash Flow and Earnings Approaches to Equity Valuation”. Contemporary Accounting Research, 2019: 343-382.
财务报表分析与证券定价StephenHPenman
Stephen H. Penman
制作人：
Peter D. Easton and Gregory A. Sommers
Fisher College of Business The Ohio State University
协助人： Stephen H. Penman – Columbia University Luis Palencia – University of Navarra, IESE Business School
20-18
融资风险
融资溢价的驱动因素: • 财务杠杆 (FLEV)风险 • 借款成本风险
Chapter 20 Page 695
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20-19
成长性风险
Chapter 20 Page 696
Growthin NOA Growthin Sales 1 ATO
盈利能力风险
成长性风险
风险是得不到预期的剩余收入的可能
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20-15
盈利能力风险: 达不到预期 ROCE 水
Chapter 20 Page 695
平的可能
驱动因素:
Return on Common Equity Return on Net Operating Assets Financial Leverage x Operating Spread ROCE RNOA NFO RNOA NBC
20-8
风险的分散
在组合中加入更多的证券对组合标准差的影响
Portfolio Standard Deviation
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Chapter 1 Pages 4-5
• 消极方法的危险之处：
– 你付出的是价格，所得到的是价值
• 筛选法的危险之处：
– 忽视了关于未来的信息
• 基本面分析
– 要求做大量的工作！
审慎投资要求进行分析：以防止支付一个错误的价格（或者在错误的价位 上卖出）
防守型投资者
积极投资要求进行分析：这样有可能发现市场定价有误
• 商业计划和商业战略是怎样转变成价值评估的？
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1-7
企业、它的利益要求方和资本市场
T h e C a p ita l M a r k e t: T r a d in g V a lu e T h e F ir m : T h e V a lu e G e n e r a to r
–就企业的价值进行辩论 –供应的安全性 –政策制订 –规制 –征税 –政府采购
• 政府
• 管理层
• 竞争者
• 雇员
投资者和管理层是财务信息的主要使用者
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1-4
投资风格
• 直觉投资
依赖于直觉和预感：不作分析
Chapter 1 Page 3
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1-3
企业财务信息的使用者（需求方）
• 权益投资者 • 债权投资者
– 投资分析 – 管理绩效评估 – 违约概率 – 决定借贷利率 – 违约
– 战略规划 – 运营中的企业投资 – 对下属工作绩效的评估
2024年中级财务管理重要知识点
2024年中级财务管理重要知识点由于没有具体的中级财务管理教材内容，以下为中级财务管理一些常见的重要知识点：一、财务管理基础。
1. 货币时间价值。
- 复利终值与复利现值。
- 复利终值公式：F = P(1 + i)^n，其中F为终值，P为现值，i为利率，n为期数。
- 复利现值公式：P=F/(1 + i)^n。
- 年金终值与年金现值。
- 普通年金终值：F = A×((1 + i)^n-1)/(i)，A为年金金额。
- 普通年金现值：P = A×frac{1-(1 + i)^-n}{i}。
- 预付年金终值：F = A×((1 + i)^n-1)/(i)×(1 + i)。
- 预付年金现值：P = A×frac{1-(1 + i)^-n}{i}×(1 + i)。
- 递延年金现值：P = A×frac{1-(1 + i)^-n}{i}×(1 + i)^-m（m为递延期）。
- 永续年金现值：P = A/i。
2. 风险与收益。
- 单项资产的风险与收益。
- 预期收益率E(R)=∑_i = 1^np_i× r_i，p_i为第i种情况发生的概率，r_i为第i种情况的收益率。
- 方差σ^2=∑_i = 1^np_i×(r_i - E(R))^2。
- 标准差σ=√(∑_i = 1)^np_i×(r_i - E(R))^2。
- 证券资产组合的风险与收益。
- 组合收益率R_p=∑_i = 1^nw_i× R_i，w_i为第i种资产的权重，R_i为第i 种资产的收益率。
- 组合的方差σ_p^2=∑_i = 1^n∑_j = 1^nw_i× w_j×σ_i,j，σ_i,j为两种资产收益率的协方差。
- 当两种资产组合时，σ_p^2=w_1^2σ_1^2+w_2^2σ_2^2+2w_1w_2ρ_1,2σ_1σ_2，ρ_1,2为两种资产的相关系数。
2024版《财务管理》教学课件ppt(完整版)
《财务管理》教学课件ppt(完整版)•财务管理概述•财务报表分析•筹资管理•投资管理目录•营运资金管理•收益分配管理01财务管理概述定义财务管理是企业为实现其经营目标，对资金筹集、运用、分配等财务活动进行计划、组织、协调和控制的管理活动。
目标财务管理的目标通常包括实现企业价值最大化、股东财富最大化、利益相关者利益最大化等。
原则财务管理遵循的基本原则包括系统性原则、风险与收益均衡原则、成本效益原则等。
职能财务管理的职能主要包括筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理等。
历史财务管理的历史可以追溯到古代的商业和金融活动，随着现代企业制度的建立，财务管理逐渐成为一个独立的学科领域。
发展随着经济全球化、信息技术的发展以及企业竞争的加剧，财务管理不断面临新的挑战和机遇，其理论和方法也在不断发展和完善。
例如，现代财务管理已经融入了风险管理、战略管理、公司治理等新兴领域的内容。
02财务报表分析资产负债表分析资产负债表结构分析通过比较资产、负债和所有者权益的构成，揭示企业财务状况的稳定性和风险性。
资产负债表趋势分析通过比较连续几期的数据，观察企业财务状况的发展趋势。
资产负债表比率分析通过计算流动比率、速动比率、资产负债率等指标，评估企业的短期和长期偿债能力。
通过比较各项收入、成本和费用的构成，揭示企业盈利能力的稳定性和可持续性。
利润表结构分析利润表趋势分析利润表比率分析通过比较连续几期的数据，观察企业盈利能力的发展趋势。
通过计算毛利率、净利率、成本费用利润率等指标，评估企业的盈利能力和经营效率。
030201利润表分析现金流量表分析现金流量表结构分析通过比较经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量构成，揭示企业现金流量的来源和运用情况。
现金流量表趋势分析通过比较连续几期的数据，观察企业现金流量的变化趋势。
现金流量表比率分析通过计算现金流动负债比、现金再投资比率等指标，评估企业的偿债能力和支付能力。
利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，从财务角度评价企业绩效。