第三章风险价值1
财务管理习题及答案
第三章资金时间价值与风险价值课堂习题1.某矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此向世界各国煤炭企业招标开矿。
已知A公司和B公司的投标书最最有竞争力。
A公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向矿业公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。
B公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给矿业公司40亿美元，在8年后开采结束时再付给矿业公司60亿美元。
假如该矿业公司要求的最低年投资回报率为15%，问它应接受哪个公司的投标？(时间不一样)重做2. 钱小姐最近准备买房。
看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售的一套100平方米的住房，要求首付10万元，然后分6年每年年初支付3万元。
已知这套商品房的市场价格为2000元/平方米，请问钱小姐是否应该接受A开发商的方案？(利率6%)10万的资金时间价值3. 某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10年；（2）从第5年起，每年年初支付25万元，连续支付10年。
假设该公司要求的最低投资报酬率为10%，你认为该公司应选择哪一个方案？课后习题1．某研究所计划存入银行一笔基金，年复利利率为10％，希望在今后10年中每年年末获得1000元用于支付奖金，要求计算该研究所现在应存入银行多少资金？2．某人采用分期付款方式购买一套住房，货款共计为100000元，在20年内等额偿还，年利率为8％，按复利计息，计算每年应偿还的金额为多少？3．甲公司年初存入银行一笔现金，从第3年年末起，每年取出10000元，第6年年末取完，若存款利率为10％，则甲公司现存入了多少钱？（现值与终值公式的区分）4．某项投资的资产利润率概率估计情况如下表：要求：（1）计算资产利润率的期望值。
（2）计算资产利润率的标准离差。
（3）计算资产利润率的标准离差率。
=标准差/预期值5．某人将10000元存入银行，利息率为年利率5％，期限为5年，采用复利计息方式。
财务管理第三章 风险价值范文
第三章 风险价值本章基本架构图解风险的定义和分类认识风险 投资者的风险偏好风险价值收益的涵义 名义收益率 认识收益 预期收益率收益的类型 必要收益率实际收益率风险收益率2σσ V单项资产风险和收益 b V +⨯ ()m f R R β+- 组合方差组合标准差 协方差 p β m f p f i mR R K R σσ-=+⨯ ()p f p m f K R R R β=+-资产组合的风险和收益第一节认识风险风险是人们常常挂在嘴边的词，那究竟什么是风险呢？在认识风险的过程中，出现过不同的对风险的解释。
到目前为止，对于风险的定义仍众说纷纭，尚未有个一致的说法。
一、风险的定义在理论上，比较有代表性的观点有三种：第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也就越大；第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极的事件，风险的发生可能产生损失，这常常是大多数企业所理解的风险；第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果的不确定性，即在决策中如果将来的实际结果与预想的结果有可能不一致，就意味着是有风险的。
在财务管理中用到的风险倾向于第三种观点，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的实际收益与预期收益的偏离程度，即预期收益的不确定性。
比如某人期望得到 8% 的投资报酬率，但由于多种因素的影响，实际可能获得的报酬率为 6%，也可能为 10%，实际可能的结果与期望的报酬产生了偏离，这种偏离的程度越大，风险越高；偏离的程度越小，风险越小。
二、风险的分类风险可以从不同的角度划分，最常见的是从风险产生的根源来划分，将风险分为系统性风险和非系统性风险。
1. 系统性风险系统性风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。
通常，系统性风险产生的根源是来自企业外部的变化，比如经济的周期性波动、战争、利率的变化、通货膨胀等非预期因素的影响。
财务管理练习题含答案
《财务管理》练习题（单项选择题和判断题）第一章财务管理导论一、判断题1．股份公司财务管理的最佳目标是（）.DA．总产值最大化B．利润最大化C．收入最大化D｜．股东财富最大化2、企业同其所有者的财务关系是（）。
AA．经营权与所有权的关系B．债权债务关系C．投资与被投资关系D．债务债权关系3 ．企业同其债权人之间反映的财务关系是（).DA．经营权与所有权的关系B．债权债务关系C．投资与被投资关系D．债务债权关系4．企业同其被投资者的财务关系反映的是（）。
ＣA．经营权与所有权的关系B．债权债务关系C．投资与被投资关系D．债务债权关系5、下列各项中，不属于企业筹资引起的财务活动有（）.BA.偿还借款 B。
购买债券 C.支付利息 D。
发行股票【解析】B选项属于狭义的投资活动。
6．在下列各项中，从甲公司的角度看，能够形成“本企业与债务人之间财务关系”的业务是（）。
AA．甲公司购买乙公司发行的债券B．甲公司归还所欠丙公司的货款C．甲公司从丁公司赊购产品D．甲公司向戊公司支付利息7．下列各项中,能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是（）。
A．限制性借款B．接收C．股票选择权方式D．解聘【答案】A8。
下列关于企业价值最大化目标的说法正确的是（)。
AA。
该目标是指企业通过合理经营，采用最优的财务政策，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大B。
该目标没有考虑投资的风险价值目C。
该目标没有考虑资金的时间价值D。
该目标认为企业价值是指企业的账面价值9.协调经营者和所有者的利益冲突的方式是解聘、接收、股票期权和绩效股，其中，解聘是通过（)约束经营者的办法。
CA。
债务人B。
监督者 C.所有者 D.市场10. 企业实施了对企业净利润的分配活动,由此而形成的财务关系是（）[答案］AA.企业与投资者之间的财务关系B。
企业与受资者之间的财务关系C。
企业与债务人之间的财务关系D。
企业与供应商之间的财务关系11．以企业价值最大化作为财务管理目标存在的问题有（）。
（风险管理）第三章时间价值与风险价值
（风险管理）第三章时间价值与风险价值第三章资⾦的时间价值与风险分析资料：资⾦在⾦融市场上进⾏“交易“，是⼀种特殊的商品，它的价格是利率。
利率是利息占本⾦的百分⽐指标。
资⾦的利率通常由纯利率，通货膨胀补偿和风险回报率三个部份组成。
利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险回报率1 纯利率是指⽆通货膨胀，⽆风险情况下的平均利率。
纯利率的⾼低受平均利润率资⾦供求关系和国家调节的影响。
在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。
2 通货膨胀补偿率。
通货膨胀使货币贬值，投资者真实报酬下降。
因此投资者在把资⾦交给借款⼈时会在纯利率的⽔平上加上通货膨胀补偿率，以弥补通货膨胀造成的购买⼒损失。
⼀般地，每次发⾏国库券的利率随预期通货膨胀率变化，它近似等于纯利率加预期通货膨胀率。
3 风险回报率。
⼀般的，风险越⼤，要求的投资收益率也越⾼，风险和收益之间存在对应关系，风险回报率是投资者要求的除纯利率和通货膨胀率之外的风险补偿。
问题：1.假设现在有1 000元，以每年8%的利息计算，10年后我们将得到多少钱？2.如果我们在10年后需要1 500元⽤于孩⼦的⼤学教育费，现在要投资多少钱呢？3.假设100元的5年到期储蓄公债销售价为75元。
在其他可供选择的⽅案中，最好的⽅案是年利率为8%的银⾏存款。
这个储蓄公债是否是⼀个好投资？你可以⽤⼏种办法进⾏分析你的投资决策？4.如果你每年计划存1 0000元，10年后你能够买多⼤⾸付的房⼦？5.如果你计划在10年后还清200 000的房屋贷款，你现在起每年都等额存⼊银⾏⼀笔款项，每年需要存⼊多少元？6.如果你打算现在在银⾏存⼊⼀笔钱供你明年读研究⽣，（每年需要花费12000元，）你现在应存⼊多少元？第⼀节资⾦时间价值⼀、时间价值的含义1．时间价值的概念货币时间价值，是指货币（即资本）在周转使⽤中随着时间的推移⽽发⽣的最低增值。
2．时间价值的性质（1）资本的价值来源于资本的未来报酬，时间价值是⼀种资本增值，（2）时间价值是⼀种投资的未来报酬，货币只有作为资本进⾏投资后才能产⽣时间价值。
风险价值
2.2风险价值一、风险(一)风险的概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。
理解：1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。
2、这种风险是“一定条件”下的风险。
3、风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期”内的风险。
4、风险和不确定性有区别。
风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。
不确定性是指事前不知道所有可能后果，或者虽然知道可能后果但不知道他们出现的概率。
但在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为风险。
5、风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。
财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。
6、风险是针对特定主体的：项目、企业、投资人。
风险主体与收益的主体相对应。
7、风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。
(二)风险的类别投资人的风险：市场风险和公司特有风险。
1、市场风险：是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀和高利率等。
——不可分散风险或系统风险。
2、企业的风险：商业风险（经营风险）和财务风险（筹资风险）。
⑴经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。
经营风险主要来自于市场销售、生产成本和生产技术等。
经营风险使企业的报酬变得不确定。
最终结果表现为资产收益率的不确定；固定成本有杠杆作用，使资产收益率变化加大。
⑵财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。
借款利息率固定有杠杆作用，使权益净利率变动比资产净利率变动更大。
例如：股本10万，好年景每年盈利2万，股东资本报酬率20%；坏年景亏损1万，股东资本报酬率为负10%。
假设公司预期今年是好年景，借入资本10万，利息率10%，预期盈利4万，付息后的盈利为3万，股东资本报酬率上升为30%。
这就是负债经营的好处。
但是，这个借款决策加大了原有的风险。
如果借款碰上的是坏年景，企业付息前亏损应当是2万，付息1万后亏损3万，股东的资本报酬率是负的30%。
风险价值(VaR)
2 2 2 = w1β1σ p + w2 β 2σ p + w3 β 3σ p
因此，对VaR也可以有如下分解
VaR = w1β1VaR + w2 β 2VaR + w3 β 3VaR
因此，要求出成分VaR，只需求出β1，β2，β3
βi =
COV ( Ri .R p )
2 σp
β1 COV ( R1 .R p ) 2 ∑ ×ω β 2 = COV ( R2 .R p ) / σ p = 2 σp β COV ( R .R ) 3 p 3
options tFra bibliotek≈ L*R
asset t −1 options t −1
asset t
p L=∆ p
期权风险价值的计算
期权的风险价值等于 期权初始价格 × 期权收益率相应的分位数 ˆ + Φ −1 (α )σ )) ˆ ＝ − Pt −1 * ( L * ( µ ˆ ˆ ＝ − St −1 * ∆ * ( µ + Φ (α )σ )
一.风险价值概念
• 初始投资额 W ，期末资产价值W，持有期的收益 0 率R，因此 W = W0 (1 + R )
• 期末价值是W * 时的收益率满足：W * = W0 (1 + R* ) • 风险价值的定义为：VaR=W0 − W * = − W0 R* • 只要求出投资收益率的相应概率下的分位 数，然后乘以初始投资额，即可计算风险 价值。
100 × 5% = 5 个数，即 R(5) 。
因此使用历史模拟法估计风险价值的一般公式是： 假设有 n 个收益率，第 K 个最小收益率 K = n × α , VaR = − S × R( K ) 。 如果计算出的 K 不是整数，可以按照下面的公式计算相应的分位数：
财务管理习题与答案
第三章资金时间价值与风险价值课堂习题1.某矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此向世界各国煤炭企业招标开矿。
已知A公司和B公司的投标书最最有竞争力。
A公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向矿业公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。
B公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给矿业公司40亿美元，在8年后开采结束时再付给矿业公司60亿美元。
假如该矿业公司要求的最低年投资回报率为15%，问它应接受哪个公司的投标？(时间不一样)重做2. 钱小姐最近准备买房。
看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售的一套100平方米的住房，要求首付10万元，然后分6年每年年初支付3万元。
已知这套商品房的市场价格为2000元/平方米，请问钱小姐是否应该接受A开发商的方案？(利率6%)10万的资金时间价值3. 某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10年；（2）从第5年起，每年年初支付25万元，连续支付10年。
假设该公司要求的最低投资报酬率为10%，你认为该公司应选择哪一个方案？课后习题1．某研究所计划存入银行一笔基金，年复利利率为10％，希望在今后10年中每年年末获得1000元用于支付奖金，要求计算该研究所现在应存入银行多少资金？2．某人采用分期付款方式购买一套住房，货款共计为100000元，在20年内等额偿还，年利率为8％，按复利计息，计算每年应偿还的金额为多少？3．甲公司年初存入银行一笔现金，从第3年年末起，每年取出10000元，第6年年末取完，若存款利率为10％，则甲公司现存入了多少钱？（现值与终值公式的区分）4．某项投资的资产利润率概率估计情况如下表：要求：（1）计算资产利润率的期望值。
（2）计算资产利润率的标准离差。
（3）计算资产利润率的标准离差率。
=标准差/预期值5．某人将10000元存入银行，利息率为年利率5％，期限为5年，采用复利计息方式。
风险价值(var)模型简介 (1)
风险价值（VaR）模型一、VaR的产生背景公司的基本任务之一是管理风险。
风险被定义为预期收益的不确定性。
自1971年固定汇率体系崩溃以来，汇率、利率等金融变量的波动性不断加剧，对绝大多数公司形成了巨大的金融风险。
由于金融衍生工具为规避乃至利用金融风险提供了一种有效机制，从而在最近30年来获得了爆炸性增长。
然而衍生工具的发展似乎超越了人们对其的认识和控制能力。
衍生工具的膨胀和资产证券化趋势并行促使全球金融市场产生了基础性的变化—市场风险成为金融机构面临的最重要的风险。
在资产结构日益复杂化的条件下，传统的风险管理方法缺陷明显，国际上众多金融机构因市场风险管理不善而导致巨额亏损，巴林银行更是因此而倒闭。
风险测量是金融市场风险管理是基础和关键，即将风险的特征定量化。
因此，准确的测度风险成为首要的问题。
在这种情况下，VaR方法应运而生。
二、VaR的定义VaR的英文全称为Value at Risk，它是指资产价值中暴露于风险中的部分，可称为风险价值。
VaR模型用金融理论和数理统计理论把一种资产组合的各种市场风险结合起来用一个单一的指标（VaR值）来衡量。
VaR作为一个统计概念，本身是个数字，它是指一家机构面临“正常”的市场波动时，其金融产品在未来价格波动下可能或潜在的最大损失。
一个权威的定义：在正常的市场条件下和给定的度内，某一金融资产或证券组合在未来特定一段持有期内的最大可能损失。
用统计学公式表示为：。
其中x为风险因素（如利率、汇率等），为置信水平，为持有期，为损益函数，是资产的初始价值，是t时刻的预测值。
例如：某银行某天的95%置信水平下的VaR值为1500万美元，则该银行可以以95%的可能性保证其资产组合在未来24小时内，由于市场价格变动带来的损失不会超过1500万美元。
从VaR的概念中可以发现，VaR由三个基本要素决定：持有期（t），置信水平（），风险因素（x）。
1.持有期（t），即确定计算在哪一段时间内的持有资产的最大损失值，可以定义为一天、一周或一个月等。
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数指标，是收益和投资额之比。收益率实质上就是利率，
只不过是站在投资者角度上来衡量的利率。
二、收益的类型
1、名义收益率 2、预期收益率 3、实际收益率 4、必要收益率 5、无风险收益率 6、风险收益率
1.名义收益率
名义收益率又称名义报酬率，在不同的情况下， 对它有不同的理解：
（1）认为名义收益率是票面收益率，比如债券的 票面利率、借款协议的利率、优先股的股利率等。这 时的名义收益率是指在合同中或票面中标明的收益率。
是：当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资 产；而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有高 预期收益率的资产。
（2）风险中性，风险中立者通常既不回避风
险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准 是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
（3）风险偏好，风险追求者与风险回避者恰
恰相反，通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于 喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预期 收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来 更大的效用。
本章主要内容概览
一 认识风险 二 认识收益 三 单项资产的风险与收益 四 资产组合的风险与收益 五 资本资产定价模型
第一节 认识风险
一、风险的涵义
第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大 可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也 就越大；
第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极 的事件，风险的发生可能产生损失；
三、投资者的风险偏好
风险偏好是指投资者在实现其目标的过程中愿 意接受的风险的数量。风险偏好的概念是建立在风 险容忍度概念基础上的。风险容忍度是投资者在风 险偏好的基础上设定的对相关目标实现过程中所出 下三种：
1、风险厌恶
2、风险中性
3、风险偏好
（1）风险厌恶，风险回避者选择资产的态度
四、风险价值
风险价值就是投资者冒风险投资而获得的超过货 币时间价值的额外报酬。风险价值，又称风险收益、 风险报酬、风险溢价或风险溢酬，它是预期收益超 过无风险收益的部分，反映了投资者对风险资产投 资而要求的风险补偿。
风险价值有两种表示方法，即风险收益额和风险 收益率。
风险收益额是投资者因冒风险投资而获得的超过 货币时间价值和通货膨胀的额外收益，又称为风险报 酬率；
rn rr i i rr
上式中，rn表示名义收益率；rr表示实际收益率， i表示通货膨胀补偿率。
一般情况下，上式中的第三项相对其他两项来
说，数值较小。所以有时为了简化计算，也可以将
上式写为：
rn rr i
2.预期收益率
预期收益率又称预期报酬率，也称为期望收益 率，是指在不确定的环境中可能获得的收益率，是 以相应的概率为权数的加权平均收益率，预期收益 率=∑wiKi。预期收益是数学期望，并不代表将来可 能获得的收益，而只是反映了我们对一切可能获得 的有关信息进行合理分析后对资产未来平均获利能 力的一种估计。
风险收益率是风险收益额与投资额的比率，又称 为风险报酬率。
第二节 认识收益
一、收益的含义
收益，又称报酬，一般是指初始投资的价值增量。
收益可以用利润来表示，也可以用现金净流量来表
示，这些都是绝对数指标。在实务中，企业利用更多的
是相对数指标，即收益率或报酬率。
收益率，又称报酬率，是衡量企业收益大小的相对
（2）按惯例，一般给定的收益率是年利率，但计 息周期可能是半年、季度、月甚至日。因此，如果以 年为基本计息期，给定的年利率就是名义利率或名义 收益率。如果一年复利计息一次，名义收益率就等于 实际收益率；如果按照短于一年的计息期计算复利， 实际收益率与名义收益率不同。
1.名义收益率
（3）在存在通货膨胀的情况下，名义收益率是 实际收益率、通货膨胀补偿率和实际收益率与通 货膨胀补偿率之积的和。
（3）在存在通货膨胀的情况下，实际收益率是 名义收益率与通货膨胀补偿率的差，即
rr rn i i rr
4.必要收益率
必要收益率，也称必要报酬率，是指投资者进 行投资所要求的最低报酬率，表示投资者对某项投 资要求的合理的最低收益率。投资者进行投资是为 了获得报酬，必要收益率是投资者根据市场使用资 金的报酬率和风险因素预测的合理的、最低应得到 的报酬。通常必要收益率在计算中只考虑因承担系 统性风险而要求的风险溢价，不包括因承担非系统 性风险而要求的风险溢价。必要收益率通常可以作 为投资方案的取舍率。
5.无风险收益率
无风险收益率是指不考虑风险因素时所确定 的收益率，它是指货币时间价值率（纯利率）与通 货膨胀率之和，一般用短期国库券利率来近似衡量。 无风险收益率=资金时间价值（纯利率）+通货膨 胀补偿率
第三章
风险价值
第三章 风险价值
风险价值观念的核心是反映了风险和收益之间的关 系，反映了投资者因冒风险投资而需要获得的额外补偿。
风险价值又称风险收益、风险报酬、风险溢价或风 险溢酬，它是预期收益超过无风险收益的部分，反映了 投资者对风险资产投资而要求的风险补偿。
风险与收益相对应的原理，否定了传统投资将预期 收益最大化作为决策准则的思想。
第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果 的不确定性 。
财务管理中用到的风险倾向于第三种观点。
二、风险的类型
从风险产生的根源来划分，可以分为以下两种： （1）系统风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由影 响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、 市场风险、政治风险等均是系统性风险。 （2）非系统性风险，也称公司特有风险、可分散风险，是 指发生于某个行业或个别企业的特有事件造成的风险，如信 用风险、财务风险、经营风险等。通常，非系统风险来自特 定企业，是这些企业所特有的，不影响其他企业。
3.实际收益率
实际收益率又称实际报酬率，是相对于名义收 益率和预期收益率而言的，对实际收益率的理解如 下：
（1）与预期收益率相对应，实际收益率是指已 经实现或确定可以实现的收益率，是个事后计算的 收益率，是实实在在可以得到的收益率。
（2）与名义收益率相对应，在一年内多次复利 计息的情况下，实际收益率就是有效年利率。