第三章 风险价值1
财务管理第三章 风险价值范文
第三章 风险价值本章基本架构图解风险的定义和分类认识风险 投资者的风险偏好风险价值收益的涵义 名义收益率 认识收益 预期收益率收益的类型 必要收益率实际收益率风险收益率2σσ V单项资产风险和收益 b V +⨯ ()m f R R β+- 组合方差组合标准差 协方差 p β m f p f i mR R K R σσ-=+⨯ ()p f p m f K R R R β=+-资产组合的风险和收益第一节认识风险风险是人们常常挂在嘴边的词，那究竟什么是风险呢？在认识风险的过程中，出现过不同的对风险的解释。
到目前为止，对于风险的定义仍众说纷纭，尚未有个一致的说法。
一、风险的定义在理论上，比较有代表性的观点有三种：第一种观点是把风险视为机会，认为风险越大可能获得的回报就越大，相应地可能遭受的损失也就越大；第二种观点是把风险视为危机，认为风险是消极的事件，风险的发生可能产生损失，这常常是大多数企业所理解的风险；第三种观点介于两者之间，认为风险是预期结果的不确定性，即在决策中如果将来的实际结果与预想的结果有可能不一致，就意味着是有风险的。
在财务管理中用到的风险倾向于第三种观点，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的实际收益与预期收益的偏离程度，即预期收益的不确定性。
比如某人期望得到 8% 的投资报酬率，但由于多种因素的影响，实际可能获得的报酬率为 6%，也可能为 10%，实际可能的结果与期望的报酬产生了偏离，这种偏离的程度越大，风险越高；偏离的程度越小，风险越小。
二、风险的分类风险可以从不同的角度划分，最常见的是从风险产生的根源来划分，将风险分为系统性风险和非系统性风险。
1. 系统性风险系统性风险，也称市场风险、不可分散风险，是指由影响所有企业的因素导致的风险，如利率风险、通货膨胀风险、市场风险、政治风险等均是系统性风险。
通常，系统性风险产生的根源是来自企业外部的变化，比如经济的周期性波动、战争、利率的变化、通货膨胀等非预期因素的影响。
风险价值名词解释财务管理 -回复
风险价值名词解释财务管理-回复
风险价值（Value at Risk，VaR）是一种金融风险管理工具，用于衡量投资组合在一定概率和时间范围内可能遭受的最大损失。
简单来说，VaR可以回答这样的问题：“在未来的一段时间内，我的投资组合在95或99的概率下最多会亏损多少？”。
VaR的计算通常基于历史数据、统计模型和市场假设。
它包括以下三个要素：
1. 风险水平：通常表示为百分比，如95或99，代表了投资者愿意承受的损失程度。
2. 时间范围：通常是一天、一周或一个月，代表了投资者关心的未来时间段。
3. 损失金额：以货币单位表示，代表了在给定的风险水平和时间范围内，投资组合可能遭受的最大损失。
例如，一个投资组合的1天95 VaR为100万美元，意味着在接下来的一天中，该投资组合有95的可能性不会遭受超过100万美元的损失。
然而，这同时也意味着该投资组合有5的可能性会遭受超过100万美元的损失。
风险价值是一个重要的风险管理指标，被广泛应用于金融机构、企业和监管机构的风险评估和决策制定中。
财务管理练习题含答案
《财务管理》练习题（单项选择题和判断题）第一章财务管理导论一、判断题1．股份公司财务管理的最佳目标是（）.DA．总产值最大化B．利润最大化C．收入最大化D｜．股东财富最大化2、企业同其所有者的财务关系是（）。
AA．经营权与所有权的关系B．债权债务关系C．投资与被投资关系D．债务债权关系3 ．企业同其债权人之间反映的财务关系是（).DA．经营权与所有权的关系B．债权债务关系C．投资与被投资关系D．债务债权关系4．企业同其被投资者的财务关系反映的是（）。
ＣA．经营权与所有权的关系B．债权债务关系C．投资与被投资关系D．债务债权关系5、下列各项中，不属于企业筹资引起的财务活动有（）.BA.偿还借款 B。
购买债券 C.支付利息 D。
发行股票【解析】B选项属于狭义的投资活动。
6．在下列各项中，从甲公司的角度看，能够形成“本企业与债务人之间财务关系”的业务是（）。
AA．甲公司购买乙公司发行的债券B．甲公司归还所欠丙公司的货款C．甲公司从丁公司赊购产品D．甲公司向戊公司支付利息7．下列各项中,能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是（）。
A．限制性借款B．接收C．股票选择权方式D．解聘【答案】A8。
下列关于企业价值最大化目标的说法正确的是（)。
AA。
该目标是指企业通过合理经营，采用最优的财务政策，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大B。
该目标没有考虑投资的风险价值目C。
该目标没有考虑资金的时间价值D。
该目标认为企业价值是指企业的账面价值9.协调经营者和所有者的利益冲突的方式是解聘、接收、股票期权和绩效股，其中，解聘是通过（)约束经营者的办法。
CA。
债务人B。
监督者 C.所有者 D.市场10. 企业实施了对企业净利润的分配活动,由此而形成的财务关系是（）[答案］AA.企业与投资者之间的财务关系B。
企业与受资者之间的财务关系C。
企业与债务人之间的财务关系D。
企业与供应商之间的财务关系11．以企业价值最大化作为财务管理目标存在的问题有（）。
（风险管理）第三章时间价值与风险价值
（风险管理）第三章时间价值与风险价值第三章资⾦的时间价值与风险分析资料：资⾦在⾦融市场上进⾏“交易“，是⼀种特殊的商品，它的价格是利率。
利率是利息占本⾦的百分⽐指标。
资⾦的利率通常由纯利率，通货膨胀补偿和风险回报率三个部份组成。
利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险回报率1 纯利率是指⽆通货膨胀，⽆风险情况下的平均利率。
纯利率的⾼低受平均利润率资⾦供求关系和国家调节的影响。
在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。
2 通货膨胀补偿率。
通货膨胀使货币贬值，投资者真实报酬下降。
因此投资者在把资⾦交给借款⼈时会在纯利率的⽔平上加上通货膨胀补偿率，以弥补通货膨胀造成的购买⼒损失。
⼀般地，每次发⾏国库券的利率随预期通货膨胀率变化，它近似等于纯利率加预期通货膨胀率。
3 风险回报率。
⼀般的，风险越⼤，要求的投资收益率也越⾼，风险和收益之间存在对应关系，风险回报率是投资者要求的除纯利率和通货膨胀率之外的风险补偿。
问题：1.假设现在有1 000元，以每年8%的利息计算，10年后我们将得到多少钱？2.如果我们在10年后需要1 500元⽤于孩⼦的⼤学教育费，现在要投资多少钱呢？3.假设100元的5年到期储蓄公债销售价为75元。
在其他可供选择的⽅案中，最好的⽅案是年利率为8%的银⾏存款。
这个储蓄公债是否是⼀个好投资？你可以⽤⼏种办法进⾏分析你的投资决策？4.如果你每年计划存1 0000元，10年后你能够买多⼤⾸付的房⼦？5.如果你计划在10年后还清200 000的房屋贷款，你现在起每年都等额存⼊银⾏⼀笔款项，每年需要存⼊多少元？6.如果你打算现在在银⾏存⼊⼀笔钱供你明年读研究⽣，（每年需要花费12000元，）你现在应存⼊多少元？第⼀节资⾦时间价值⼀、时间价值的含义1．时间价值的概念货币时间价值，是指货币（即资本）在周转使⽤中随着时间的推移⽽发⽣的最低增值。
2．时间价值的性质（1）资本的价值来源于资本的未来报酬，时间价值是⼀种资本增值，（2）时间价值是⼀种投资的未来报酬，货币只有作为资本进⾏投资后才能产⽣时间价值。
3 市场风险的度量(上)
相对VaR=E(W ) W
W0 (R )
绝对VaR=W0 W = W0R
2、根据频数分布计算VaR（确定 R *或者 W* ）
由于金融资产的市场风险是由市场因子等的变 化引起的，因此，市场风险测量的核心是对市场因子 或者直接对资产价格的波动性进行估计和预测。
二、波动性（Volatility）的概念
波动性是指金融资产价格偏离其期望价值的程 度。波动性越大，价格上升或下降的机会或幅度就越 大，因此，市场风险就越大。
三、波动性的度量方法
• (2)收益率曲线风险
随着经济周期的变化，收益率曲线的形状 因为某种原因发生改变后，对银行的收益或内 在经济价值产生不利的影响，从而形成收益率 曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。
• (3)基准风险
• 基准风险也称为利率定价基础风险，也是一种重要 的利率风险。在利息收入和利息支出所依据的基准 利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外 业务的重新定价特征相似，但是因其现金流和收益 的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济 价值产生不利的影响。
（2）难以动态反映波动性的变化情况：
收益率波动具有集群性和爆发性特征（clustering） 波动性冲击具有持久性特征 收益率具有均值回复特征（向某个长期平均水平收
敛的趋势）
与独立同分布（正态分布）相比，收益率序列具 有尖峰厚尾性特点。
（二）GARCH类模型方法
1、 ARCH模型(Engle 1982）
=rt rt1 rtk 1
注：
a) 对数收益率把连乘运算简化为加法运算，更容易实现在多 期上的扩展（具有时间可加性）。
风险价值(VaR)
2 2 2 = w1β1σ p + w2 β 2σ p + w3 β 3σ p
因此，对VaR也可以有如下分解
VaR = w1β1VaR + w2 β 2VaR + w3 β 3VaR
因此，要求出成分VaR，只需求出β1，β2，β3
βi =
COV ( Ri .R p )
2 σp
β1 COV ( R1 .R p ) 2 ∑ ×ω β 2 = COV ( R2 .R p ) / σ p = 2 σp β COV ( R .R ) 3 p 3
options tFra bibliotek≈ L*R
asset t −1 options t −1
asset t
p L=∆ p
期权风险价值的计算
期权的风险价值等于 期权初始价格 × 期权收益率相应的分位数 ˆ + Φ −1 (α )σ )) ˆ ＝ − Pt −1 * ( L * ( µ ˆ ˆ ＝ − St −1 * ∆ * ( µ + Φ (α )σ )
一.风险价值概念
• 初始投资额 W ，期末资产价值W，持有期的收益 0 率R，因此 W = W0 (1 + R )
• 期末价值是W * 时的收益率满足：W * = W0 (1 + R* ) • 风险价值的定义为：VaR=W0 − W * = − W0 R* • 只要求出投资收益率的相应概率下的分位 数，然后乘以初始投资额，即可计算风险 价值。
100 × 5% = 5 个数，即 R(5) 。
因此使用历史模拟法估计风险价值的一般公式是： 假设有 n 个收益率，第 K 个最小收益率 K = n × α , VaR = − S × R( K ) 。 如果计算出的 K 不是整数，可以按照下面的公式计算相应的分位数：
《风险价值》课件
应定期对风险控制措施的效果进行 评估，以确保其能够有效地降低或 消除风险可能造成的不利影响。
04
风险价值的应用
投资组合优化
风险预算
通过设定风险预算，将投资组合 的风险水平控制在可接受的范围
内，以实现投资组合的优化。
资产配置
基于风险价值评估，合理配置不 同类型的资产，以达到在风险和
合规ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ险
由于违反法律法规或监管要求 ，导致的罚款、法律诉讼或声
誉损失的风险。
流动性风险
市场流动性风险
由于市场交易量不足或买卖价差 过大，导致无法在合理价格上成 交的风险。
资金流动性风险
由于现金流不足或资金调度困难 ，导致无法满足短期债务偿付需 求的风险。
03
风险管理与控制
风险识别
风险识别
是风险管理的第一步，旨 在找出可能对项目或企业 造成不利影响的潜在事件 和情况。
风险价值的重要性
风险价值有助于投资者制定合理的投 资策略，控制投资风险，避免过度承 担风险。
通过比较不同资产的风险价值，投资 者可以做出更明智的资产配置决策。
风险价值的计算方法
01
02
03
方差-协方差法
基于历史数据或模拟数据 计算资产收益率的分布， 并计算在一定置信水平下 的风险价值。
压力测试法
该银行建立了完善的风险管理组织架构， 明确了各部门的职责和分工，确保了风险 管理的有效实施。
该银行运用各种方法和工具，定期对各类 风险进行识别和评估，以便及时发现和化 解潜在风险。
风险控制与防范
风险监控与报告
该银行通过制定严格的风险控制政策和程 序，强化了内部控制，有效防范了操作风 险、信用风险和市场风险等。
财务管理习题与答案
第三章资金时间价值与风险价值课堂习题1.某矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此向世界各国煤炭企业招标开矿。
已知A公司和B公司的投标书最最有竞争力。
A公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向矿业公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。
B公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给矿业公司40亿美元，在8年后开采结束时再付给矿业公司60亿美元。
假如该矿业公司要求的最低年投资回报率为15%，问它应接受哪个公司的投标？(时间不一样)重做2. 钱小姐最近准备买房。
看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售的一套100平方米的住房，要求首付10万元，然后分6年每年年初支付3万元。
已知这套商品房的市场价格为2000元/平方米，请问钱小姐是否应该接受A开发商的方案？(利率6%)10万的资金时间价值3. 某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10年；（2）从第5年起，每年年初支付25万元，连续支付10年。
假设该公司要求的最低投资报酬率为10%，你认为该公司应选择哪一个方案？课后习题1．某研究所计划存入银行一笔基金，年复利利率为10％，希望在今后10年中每年年末获得1000元用于支付奖金，要求计算该研究所现在应存入银行多少资金？2．某人采用分期付款方式购买一套住房，货款共计为100000元，在20年内等额偿还，年利率为8％，按复利计息，计算每年应偿还的金额为多少？3．甲公司年初存入银行一笔现金，从第3年年末起，每年取出10000元，第6年年末取完，若存款利率为10％，则甲公司现存入了多少钱？（现值与终值公式的区分）4．某项投资的资产利润率概率估计情况如下表：要求：（1）计算资产利润率的期望值。
（2）计算资产利润率的标准离差。
（3）计算资产利润率的标准离差率。
=标准差/预期值5．某人将10000元存入银行，利息率为年利率5％，期限为5年，采用复利计息方式。
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b.东方制造公司
概 0.7 率 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
a.西京自来水公司
0.7 概 0.6 率 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
-40
-20
0
20
40
60 80 报酬率(%)
-40
-30
0
20
40
70
报酬率(%)
期望报酬率
期望报酬率
西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图
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1.名义收益率
名义收益率是实际收益率、通货膨胀补偿率和 实际收益率与通货膨胀补偿率的乘积。
公式：
rn=rr+i+i*rr
可简化： rn=rr+i
rn：名义收益率； rr：实际收益率； i：通货膨胀补偿率
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2.期望收益率
期望收益率是在不确定的环境中可能获得的收益率。
公式：
k
w i ki
2、单项资产风险和收益的数量关系
（一）用标准离差率计算风险报酬率 1.公式：RR=b*V RR——风险报酬率 b —— 风险价值系数 V —— 标准离差率 通常由企业 主观确定
投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
K= Rf+ RR= Rf+b*V 式中：K---投资报酬率 Rf ---无风险报酬率
实质：风险与收益的权衡资本的机会成本
4
1、风险的定义
有关风险的观点
（1）把风险视为机会
（2）把风险视为危机
（3）介于上述两种观点之间 风险的定义：
风险是指在一定条件下和一定时期内可 能发生的各种结果的变动程度。（实际收 益与预期收益的偏离程度）
5
2、风险的分类
系统性风险 从产生根源分
非系统性风险
经济情况 报酬率(Ki ) 该种经济情况 发生的概率(pi) 西京自来水公司 东方制造公司
繁荣 一般 衰退
0.20 0.60 0.20
40％ 20％ 0％
70％ 20％ -30％
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答：西京自来水公司 K =40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20 =20% 东方制造公司 K =70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20 =20%
系统风险 ◇ 又称市场风险、不可分散风险 ◇ 由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不 确定性而产生的风险。如：战争、通货膨胀、经济衰退等。 ◇ 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或 投资者无法通过多样化投资予以分散的。
6
非系统风险
◇ 又称公司特有风险、可分散风险。
◇ 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、 新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的 风险。 ◇ 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引
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1. 大多数人在面临获得的时候是风险规避的 2. 大多数人在面临损失的时候是风险偏好的
3. 人们对损失比对获得更敏感
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4、风险价值
【风险价值】投资者冒风险投资而获得的超过货币时 间价值的额外报酬。又称风险收益、风险报酬、风险 溢价。
两种表示方法：
（1）风险收益额：投资者冒风险投资而获得的 超过货币时间价值和通货膨胀补偿的的额外收 益。又称风险报酬额。 （2）风险收益率：风险收益额与投资额的比率。 又称风险报酬率。
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第二节 认识收益
1、收益的定义 2、收益率的类型
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 1、收益的定义
收益：初始投资的价值增量，又称报酬。绝对数 指标 收益率：是收益额和投资额的比值，又称报酬 率。相对数指标
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2、收益率的类型
1.名义收益率 2.预期收益率
收益 率
3.实际收益率 4.必要收益率 5.无风险收益率 6.风险收益率
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第三步：计算方差与标准差
1、方差：表示随机变量与期望值之间离散程度的一个 统计量，一般用 2 表示。 2、公式：
2
(K i i
1
n
2
K ) * Pi
3、标准差：表示概率分布中各种可能结果与期望值的 离散程度的一个数值，一般用 表示。
4、公式：
(K i i
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当期望收益率 > 必要收益率
当期望收益率 < 必要收益率
投资
不投资
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5.无风险收益率 无风险收益率是不考虑风险时所确定的收益率。 无风险收益率Rf=货币时间价值+通货膨胀补偿率 6. 风险收益率
风险收益率是风险收益额与投资额的比率。
期望收益率=无风险收益率+风险收益率
K Rf RR
财务管理
主讲人：黄豪杰
1
第三章 风险价值
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
认识风险 认识收益 单项资产风险和收益 资产组合的风险和收益 资本资产定价模型
2
第一节 认识风险
1、风险的定义 2、风险的分类 3、投资者的风险偏好 4、风险价值
3
传说：
在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人， 一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚 金币）交给三位仆人保管，每人10枚，一年后，当主人 回到家，三位仆人如下汇报： A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚 C：我用金币去做生意，现在共有14枚 问题：哪位仆人值得赞扬？
1
n
2
K ) * Pi
在预期收益相同的情况下，方差越大，风险越大； 标准差越大，风险越大。
27
西京自来水公司的标准差：
东方制造公司的标准差：
=
=12.65%
=
=31.62%
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第四步：计算标准离差率
1、使用范围：期望值不同时，利用标准离差率来比 较，它反映风险程度。又称变化系数，变异系数。 2、公式：
8/47
大多数人都是
风险厌恶者
例3-1：你有两个选择 (1)肯定得到 $25,000 或 (2) 一个不确定的结果： 50% 的可能得到 $100,000 ，50% 的可能得到$0 。赌博的期望值是 $50,000. 如果你选择$25,000 ，你是风险厌恶者
如果你无法选择， 你是风险中立者
如果你选择赌博，你是 风险爱好者
n为可能出现的结果的个数
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第二步 计算期望报酬率(平均报酬率)
1.概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权 平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均 化。 2.公式：
pi —第i种结果出现的概率 Ki —第i种结果出现的预期报酬率 n—所有可能结果的数目
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例3-2：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及 其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。 两家公司股票报酬率的概率分布
V K
标准离差率是一个相对数指标，可以比较期望收益不同的方 案的风险大小。标准离差率越大，风险越大。 请计算西京公司和东方公司各自的标准离差率。
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西京自来水公司的标离差率： V=12.65%÷20%=63.25% 东方制造公司的标准离差率 ：
V=31.62%÷20%=158.1%
30
Wi：概率；
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3.实际收益率
与期望收益率相比
（1）实际收益率是已经实现或确定可以实现的收益率。
（2）rr=（1+rn/M）M-1
（3）rr=rn-i-i*rr rr=(rn-i)/(1+i)
与名义收 益率相比 考虑通货 膨胀
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4.必要收益率 必要收益率是投资者进行投资所要求的最低报酬率。
起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投
资来分散。
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3、投资者的风险偏好
确定性等值 (CE)：某人在一定时点所要求的确定的现金
额，此人觉得该索取的现金额与在同一时间点预期收 到的一个有风险的金额无差别. 确定性等值 > 期望值 风险偏好 确定性等值=期望值 风险中立 确定性等值<期望值 风险厌恶
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第三节 单项资产风险和收益
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1、单项资产的风险的度量
1.确定事件的概率分布 计算 步骤 2.计算期望报酬率 3.计算方差和标准差 4.计算标准离差率
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第一步：确定概率分布
1.概念： 用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。 2.特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。 所有的概率即Pi 都在0和1之间， 所有结果的概率之和 等于1，即