论货币政策与股票市场的关系
我国货币政策对股票市场的影响
我国货币政策对股票市场的影响ｊ－货币政策的制定需要结合诸多方面的因素，在对经济相关的诸多领域的发展影响都要能考虑进入，货币政策一旦实施就会对各方面产生影响。
通过从理论上深入的研究货币政策对股票市场的影响，就能从理论上为货币政策的科学制定提供理论依据，从而更好的引导市场经济的稳步发展。
１货币政策和股票市场的关系和发展历程１．１货币政策和股票市场的关系分析货币政策的实施主要是结合金融市场影响宏观经济变量，然后影响通货膨胀率的，而利率对股票的走势影响也比较突出。
在利率调整的时候，如果比预期值高，结合凯恩斯流动偏好的理论就能得知，利率下降更多人会相信利率未来会升高，而当前所卖出的股票持有货币以备未来再买股票，这时候股票的价格就会下降。
在对利率进行调整的时候，如果是和人们的预期值基本相同，对股票的需求则不会发生变化，股票的价格也不会发生变化。
而如果是对利率的调整低于公众预期值，在利率下降的时候，人们便会相信未来的利率会进一步降低，就会买入股票留待后面卖出，这时候的股票价格就会上升。
根据经济学的原理，货币政策对货币供应量能够起到决定性的作用，当货币的供应量发生了变化的时候，们就会在相应传导机制的运用下，对股票的价格也会造成相应的影响。
在投资者所持有的货币数量增加的时候，安全资产的比例过高，投资者就会增加风险资产的投资，在这一过程中，如果是风险资产的供给量没有发生变化，这时候就会造成风险资产的价格上升。
也能在这一环节预期货币供给量增加，股票的价格就会上升。
在货币的供给量增加的时候，人们将会持有更多的货币，这时候的市场利率也会下降，人们就会将持有货币投入到股市中从而造成股价的上涨。
在这一投资过程中就会创造更多家庭收入，以及引起消费支出增加，从而造成更高产出。
在利率发生了下降的时候，也会对股票预期收益现值，会对股票价格的上涨起到促进作用。
１．２货币政策发展历程分析我国的货币政策已经经过了多次改革，政策体系方面逐渐的完善，并有着相对完善的间接传导体系。
我国股票市场和货币政策互动关系的实证分析
（ ） 币 政 策 对 股 票 市 场 的 影 响 二 货 货 币 政 策 作 为 调 控 经 济 的 一 种 手 段 ． 股 市 既 有 直 接 影 响 也 对
是 ． 着 我 国 市 场 经 济 的 发 展 ， 别 是 资 本 市 场 的 １益 发 展 ， 票 随 特 ３ 股
市 场 的 地 位 和 作 用 已越 来 越 显 著 。 说 明 ， 济 运 行 环 境 的 变 化 ， 这 经
了 １０ ０ ％。 通 过 申 购 新 股 ， 资 者 可 以 获 得 可 观 的 收 益 ， 且 不 需 投 而
企 业 的长期 资金需 求 越来越 通 过股 票市场 筹 资而 不再 依赖 于 银
行 贷 款 。 贷 渠 道 发 挥 作 用 的 一 个 重 要 前 提 是 大 量 银 行 依 赖 者 的 信 存 在 ， 行 依 赖 者 主 要 由 无 法 在 金 融 市 场 直 接 融 资 的 中 小 企 业 构 银 成 。 在 我 国 ， 于 高 度 垄 断 地 位 的 国 有 商 业 银 行 以 大 中 型 国 有 企 居 业 为 主 要 信 贷 对 象 ， 数 众 多 的 中 小 企 业 和 个 人 创 业 经 营 等 投 资 为 的 信 贷 获 得 比 较 困 难 。 而 大 中 型 国 有 企 业 又 足 股 票 市 场 融 资 主 体 。 股 票 市场 的 发 展 ． 及 股 价 的上 升 使 得 银 行 支 持 的 大 中 型 企 以 业 从 银 行 贷 款 转 向 了股 市 融 资 。由 于 我 围 股 市 融 资 规 模 相 对 于信 贷规 模来说还 较小 ． 种融 资替代 只部分 降低 了银行 信贷 传导机 这 制 的 作 用 。但 是 现 有 股 市 规 模 增 长 的 趋 势 使 这 一 影 响 不 可 忽 视 。
货币政策对股票市场的影响
货币政策对股票市场的影响现代金融市场中，货币政策是经济运行的重要一环。
货币政策的调控直接影响着股票市场的波动与发展。
本文将从多个方面分析货币政策对股票市场的影响，以及可能给投资者带来的启示。
首先，货币政策的松紧程度会直接影响到市场的流动性。
当央行采取宽松的货币政策时，市场上的货币供应将增加，流动性增强。
这使得股票市场上的投资者更容易借款，增加了他们进行投资的能力，从而促进了股票市场的繁荣。
反之，当央行采取紧缩的货币政策时，市场上的货币供应将减少，流动性降低，给投资者带来了借款成本的增加和投资能力的降低，从而可能导致股票市场的下跌。
其次，货币政策的调控还会直接影响到股票市场的利率水平。
利率是投资者决定投资的一个重要因素。
当央行采取宽松的货币政策时，低利率将鼓励企业和个人进行投资，同时也会吸引更多的投资者进入股票市场。
然而，当央行采取紧缩的货币政策时，高利率会增加借款成本，抑制投资者的积极性，从而可能引发股票市场的下跌。
此外，货币政策的调控还会对通胀产生直接的影响，而通胀也是影响股票市场的重要因素之一。
当央行采取宽松的货币政策时，过多的货币流通可能导致通胀的加剧。
这会引起市场的担忧，投资者可能会抛售股票，从而导致股票市场的下跌。
相反，当央行采取紧缩的货币政策时，限制了货币的流动性和供应量，可能会导致通胀的压力减轻，让投资者更加乐观，从而推动股票市场上涨。
此外，货币政策的调控还会影响到汇率水平，从而对股票市场产生影响。
当央行采取宽松的货币政策时，可能导致国内货币贬值，进而影响到股票市场的投资者。
例如，汇率下跌可能会导致外国投资者的回流，从而推动股票市场上涨。
相反，当央行采取紧缩的货币政策时，可能导致国内货币升值，从而影响到股票市场的投资需求，可能会使股票市场下跌。
在面对货币政策的调控时，投资者要多方考量其带来的影响。
首先，投资者需要关注货币政策的松紧程度，预测市场流动性的变化，合理把握投资机会。
其次，投资者需要密切关注利率水平的变化，以决定投资的时机和方向。
货币政策对经济和股票市场的影响
货币政策对经济和股票市场的影响一、货币政策的定义及分类货币政策是由国家中央银行颁布的，用于调节货币供应量的政策，以达到维护货币稳定、促进经济增长和控制通货膨胀等目的。
根据政策目标的不同，货币政策可以分为紧缩型、宽松型和中性型三种。
二、货币政策对经济的影响1.通货膨胀：货币政策对经济的最显著影响就是通货膨胀。
如果货币政策过于宽松，货币供应量增加，导致通货膨胀加剧。
相反，货币政策过于紧缩则会导致通货紧缩，影响经济发展。
2.利率：货币政策直接影响利率水平。
如果货币政策宽松，银行贷款利率会下降，鼓励投资和消费。
但是如果货币政策过于紧缩，银行贷款利率将上升，导致投资和消费减少。
3.汇率：货币政策还可以影响货币汇率。
如果货币政策过于宽松，货币贬值，进口商品价格上涨，出口商品价格下降。
如果货币政策过于紧缩，货币升值，进口商品价格下降，出口商品价格上涨。
三、货币政策对股票市场的影响1.市场情绪：货币政策对市场情绪产生影响。
如果货币政策宽松，股市投资者对未来经济前景持乐观态度，股票市场会走高。
相反，如果货币政策过于紧缩，市场情绪会变差，导致股市下跌。
2.经济表现：货币政策也可以影响企业经济表现。
货币政策宽松时，企业融资成本降低，利润上升，股票价格也会随之上涨。
相反，货币政策过于紧缩会使企业融资成本上升，利润降低，股票价格也会下跌。
3.资产配置：货币政策调整可能改变投资者的资产配置偏好。
如果货币政策宽松，投资者可能更愿意投资股票市场。
反之，如果货币政策过于紧缩，投资者可能会把资产配置在相对安全的债券市场。
四、结论货币政策是影响经济和股票市场的重要因素之一。
货币政策的宽松和紧缩对通货膨胀、利率、汇率、市场情绪、企业经济表现和资产配置产生显著影响，投资者应及时关注货币政策调整对股票市场的影响。
货币政策对股票市场的影响
05
货币政策对股票市场的短期影 响
市场反应
利率变动
当货币政策导致利率下降时，投资者更倾向 于将资金投入股市以获取更高回报，从而推 动股票价格上涨。相反，利率上升可能会使 投资者更倾向于储蓄或投资其他低风险资产 ，导致股票市场资金流出，股价下跌。
流动性状况
货币政策的宽松或紧缩会影响市场上的流动 性状况。在货币政策宽松时，银行体系释放 出大量流动性，增加市场上的资金供应，从 而刺激股票市场的需求和价格上涨。相反， 紧缩货币政策可能导致市场流动性紧张，限 制股票市场的融资和交易活动，对股价产生 负面影响。
国际收支平衡
货币政策可以通过调节本国货 币供应和利率水平，影响汇率 和国际贸易，保持国际收支平
衡。
货币政策工具
存款准备金率
存款准备金率是商业银行按照规定必须存放在中央银行的存款与其吸收的存款的比率。中 央银行可以通过调整存款准备金率来控制货币供应量。
基准利率
基准利率是中央银行规定的一家商业银行的最低利率，其他商业银行在此基础上制定各自 的存贷款利率。中央银行可以通过调整基准利率来影响市场利率水平，进而影响投资和消 费。
详细描述
利率变动对股票市场的影响主要表现在两个方面。首先，利率变化会影响企业的 融资成本，进而影响企业的盈利能力和投资决策。其次，利率变动会影响投资者 的风险偏好和投资策略，从而影响股票市场的需求和供给。
货币供应量对股票市场的影响
总结词
货币供应量是影响股票市场的重要因素之一，通过影响经济活动和企业的盈利水平来影响股票价格的走势。
行业影响
周期性行业
货币政策对周期性行业的影响较为显著。例 如，在货币政策宽松时，房地产、基础建设 等周期性行业受益于较低的融资成本和更多 的信贷支持，从而获得更好的发展机会和盈 利预期，推动相关股票价格上涨。
货币政策对股票市场的影响
货币政策对股票市场的影响近年来，随着全球经济的不断发展和金融市场的蓬勃发展，货币政策对股票市场的影响日益凸显。
货币政策是指由央行采取的调控货币供应和利率水平等手段，以达到稳定经济增长和控制通货膨胀的目标。
货币政策对股票市场的影响主要体现在以下几个方面。
首先，货币政策的宽松与收紧直接影响股票市场的投资环境。
当央行实施宽松的货币政策时，货币供应量增加，经济活动活跃，投资需求上升。
这将使得企业的融资成本降低，促进资本市场的活跃度。
由此可见，宽松的货币政策对股票市场是有利的，会吸引更多的资金进入股票市场，推动股票价格上涨。
然而，当央行实施收紧的货币政策时，货币供应量减少，企业的融资成本上升，投资需求下降。
这将导致资金流向相对安全的债券市场，而减少了股票市场的投资。
因此，收紧的货币政策通常会导致股票市场的下跌，给投资者带来风险。
其次，货币政策的调整对企业盈利能力和估值也有一定的影响。
在宽松货币政策下，企业的融资成本降低，盈利能力得到提升。
此时，市场上企业的估值往往会较高，股票价格相对较高。
然而，当货币政策收紧时，企业的融资成本上升，盈利能力可能受到压制，进而导致市场上企业的估值下降，股票价格也会相应下跌。
此外，货币政策对投资者的情绪和行为也有较大的影响。
在宽松货币政策下，投资者倾向于追求高风险回报，更多地将资金投入股票市场，从而推高了股票价格。
而在收紧货币政策下，投资者则更加谨慎，资金流向稳定可靠的债券市场，从而导致股票市场的下跌。
因此，投资者的情绪和行为在股票市场的波动中起到了重要的推动作用。
此外，货币政策还可以通过影响汇率和商品价格进而影响股票市场。
当货币政策宽松时，货币贬值，汇率下降，提高了出口企业的竞争力，进而提升了企业的盈利能力，推动了股票市场的上涨。
相反，当货币政策收紧时，货币升值，汇率增加，出口企业的竞争力下降，企业盈利能力可能减弱，导致股票市场的下跌。
综上所述，货币政策对股票市场的影响是复杂多变的。
中国货币政策与股票市场的关系
中国货币政策与股票市场的干系导言：货币政策是指国家央行通过调整货币供应量、利率水对等手段，以实现国内经济增长、稳定物价、调控金融市场、增进就业等综合目标的政策。
股票市场则是一个重要的资本市场，直接与公司融资、经济活动和投资者利益相关。
本文旨在探讨，分析货币政策对股票市场的影响及其作用机制，以及中国股票市场对货币政策的响应等问题。
一、货币政策对股票市场的影响1. 影响股票市场波动性：货币政策的宽松与紧缩往往会对股票市场的波动性产生影响。
宽松的货币政策会提供更多的流淌性，推动股票市场上行；而紧缩的货币政策则可能导致市场流淌性收紧，从而引发股票市场调整甚至下跌。
2. 影响企业融资成本：货币政策的调整直接影响到企业融资成本，从而影响股票市场的表现。
例如，降低利率、宽松政策下，企业的融资成本降低，利好股票市场。
相反，升息、紧缩政策可能导致企业融资成本上升，对股票市场造成压力。
3. 影响股票市场投资者情绪：货币政策对股票市场的影响还体此刻投资者情绪层面。
当央行货币政策预期发生变化时，投资者往往会对市场走势进行预判和调整投资策略，从而影响股票市场的波动。
二、货币政策对股票市场的作用机制1. 通过利率调控影响股票市场：货币政策通过调整利率可以直接影响股票市场。
降低利率有助于推动股票市场上行，激发投资者信心；相反，升息可能导致股票市场调整。
2. 通过影响经济运行间接影响股票市场：货币政策通过对经济运行的调控，从而间接影响股票市场。
例如，央行通过调整货币供应量控制通胀，保持物价稳定，稳定经济增长，从而提振股票市场。
3. 通过调整市场预期影响股票市场：货币政策的调整往往会引发市场预期的变化，从而影响股票市场的波动。
央行发布货币政策报告、公开市场操作和利率决议等，会对投资者情绪产生直接影响。
三、中国股票市场对货币政策的响应中国股票市场对货币政策的响应主要体此刻投资者信心、股价涨跌以及市场整体表现等方面。
1. 投资者信心：货币政策的调整会直接影响投资者信心。
货币政策对股票市场的影响
货币政策对股票市场的影响一、介绍货币政策是国家经济政策的重要组成部分。
它通过调控货币供给量和利率水平等手段影响宏观经济的运行状况，进而对股票市场产生一定的影响。
本文将从两方面阐述货币政策对股票市场的影响，即货币政策对宏观经济状况的影响和货币政策对股票市场的直接影响。
二、货币政策对宏观经济状况的影响1.调控通货膨胀货币政策的一个主要目标是调控通货膨胀。
当通货膨胀率较高时，央行通常会通过加强货币紧缩政策，即提高利率、减少货币供给量等措施，来抑制通货膨胀。
这种货币政策会导致市场利率升高，使股票市场的投资成本上升，进而对股票市场产生一定的负面影响。
2.推动经济发展货币政策也可以用于推动经济发展。
当经济增速较低时，央行通常会采取扩张性货币政策，即提高货币供给量、降低利率等措施，来扩大经济活动、刺激投资，并促进经济发展。
这种货币政策会提高股票市场的投资回报率，对股票市场产生一定的正面影响。
3.影响实体经济货币政策的影响不仅局限于金融市场，它也会对实体经济产生一定的影响。
比如采取紧缩性货币政策会导致企业融资成本升高，投资减少，进而会对股票市场造成一定的影响。
三、货币政策对股票市场的直接影响1.利率货币政策的一个最直接的影响是利率。
央行通过调控利率，直接影响市场的融资成本和股票价格。
当利率升高时，股票市场的融资成本也随之升高，进而影响股票价格。
反之，当利率下降时，股票市场的融资成本也会随之降低，对股票价格产生正面影响。
2.货币供给量货币政策的另一个直接影响是货币供给量。
当央行提高货币供给量时，股票市场的融资成本也会随之降低，投资者会增加股票的购买需求，从而对股票市场产生正面影响。
反之，当央行减少货币供给量时，股票市场的融资成本也会随之升高，对股票市场产生负面影响。
3.汇率货币政策的调整还会影响国际货币汇率。
通常情况下，货币政策较为紧缩时，其所在国的货币汇率会升值。
股票市场上的跨国公司也会受到影响。
当国家货币升值时，通常导致负面影响，因为跨国公司的产品在本地市场的价格会更高，从而导致销售额下降，反映在股票价格上也会下跌。
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武汉金融2002年第5期总第29期4Res e arch on Monetar y Polic y作者简介:宋清华(1965-),湖北通山人,经济学博士,中南财经政法大学新华金融保险学院金融系主任、教授、硕士生导师,中国人民大学财政金融学院博士后、金融与证券研究所(FSI )研究员;余莎(1978-),湖北武汉人,中南财经政法大学金融学专业硕士研究生。
摘要:本文主要探讨了货币政策与股票市场之间的关系。
作者认为,货币政策与股票市场之间是一种互动的关系,一方面,股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响,股票市场在货币政策传导中的作用越来越大;另一方面,中央银行货币政策的任何变化都会直接或间接地影响股票市场,利率变动对股票市场肯定是有影响的,值得研究的是这种影响到底有多大。
为了实现我国货币政策与股票市场的良性互动,作者建议:我国中央银行在短期内应将资产价格作为货币政策的参考指标和信息变量,长期则宜将资产价格纳入货币政策最终目标;规范发展股票市场,逐步发挥股票市场传导货币政策的功能;疏导货币市场与资本市场的联系,提高金融协作监管水平。
关键词:货币政策;股票市场;传导机制;资产价格中图分类号:F832.0文献标识码:A文章编号:1009-3540(2002)05-0004-0006从一些发达国家的实践来看,货币政策与股票市场的关系实际上是一种互动关系,一方面,股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响,股票市场在货币政策传导中的作用越来越大,另一方面,中央银行无论推行紧缩性货币政策还是扩张性货币政策,无论采用利率杠杆还是公开市场操作手段,都会直接或间接地影响股票市场。
但就目前我国的实际情况来看,货币政策与股票市场之间的关系还不密切,股票市场在货币政策传导过程中的作用还不突出,如何协调好货币政策与股票市场发展的关系,提高我国股票市场的货币政策传导效率,是我国实际部门和理论界需要认真思考的问题。
一、股票市场发展对货币政策的影响股票市场作为资源配置、产权交易、风险定价和公司治理的市场机制,对经济增长和其他经济变量的作用日益突出,股票市场对货币政策的影响也越来越大,逐渐成为货币政策传导的重要渠道。
正因为如此,1999年8月27日,美联储主席格林斯潘在怀俄明Jacks on H ole 举行的货币政策会议上强调,美联储的货币政策将更多地考虑股票市场的因素。
1、股票市场发展对货币政策最终目标的影响长期以来,大多数国家包括我国都把物价稳定作为中央银行货币政策的最终目标。
事实上,随着股票市场的日益发展,股票价格已对货币政策的最终目标产生较大的影响,于是有学者主张将资产价格作为中央银行货币政策的调控目标,理由主要有:(1)股市的价格波动不仅仅是由于基本面的变化所引起的。
如果股市是理性的,其价格波动仅仅是反映了基本面的变化,那么中央银行就没有必要理会股市的涨涨跌跌,可以听凭市场机制发挥作用。
但股市的价格波动除了基本面变化因素之外,可能还源于投资者的非理性行为、低效的监管体制以及其他一些原因。
投资者的非理性行为,像羊群行为、过度自信、追涨杀跌等,都是孕育股市泡沫的“温床”,需要中央银行加以干预。
(2)股市泡沫的形成与破灭对实体经济有重要影响,调控资产价格也是实现货币政策自身目标的需要。
股市泡沫在形成和持续阶段,能够通过财富效应、资产负债表效应等影响实体经济和通货膨胀率,并且这种影响具有“自我增强”的效果,能够通过金融机构放大其扩张效应。
而更为严重的是,由于股市泡沫注定要破灭,而且股市泡沫的破灭往往是在短时期内以股灾的形式完成,这势必对整个金融体系的稳定和国民经济的健康发展构成极论货币政策与股票市场的关系宋清华余莎(中南财经政法大学新华金融保险学院,湖北武汉430064)武汉金融2002年第5期总第29期5Res e arch on Monetar y Polic y大的威胁。
然而也有不少学者反对将资产价格作为货币政策调控目标。
美国普林斯顿大学的本・伯那基(BenBernanke )和纽约大学的马克・哥特勒(M ark G ertler )曾经利用新凯恩斯主义的一个模型证明了盯住资产价格的货币政策可能会加剧物价与产出的波动程度。
他们进一步分析了美国和日本的货币政策,发现美国的货币政策主要是盯住通货膨胀率,从效果来看是成功的;而日本的货币政策对通货膨胀率的关注程度要低些,对资产价格的关注程度要比美国高,但实践的效果不理想。
他们的结论是:除非资产价格影响到通货膨胀预期,否则货币政策就不要进行干预。
日本一桥大学教授清水启典回顾了日本货币当局20世纪80年代以来的货币政策实践之后指出:“问题的核心在于这样一个事实:人们期望从货币当局那里得到的要比货币当局能够成功地做到的要多得多,货币政策是很有威力的。
在经济史上,紧的货币是许多次大萧条的主要原因。
我们必须排除这种想法:认为货币政策能够解决诸如调控汇率、反衰退、调控土地和股票价格、进行国际政策协调以及保持金融市场稳定等等如此之多的困难问题。
今后,我们要避免再犯同样的错误。
”B ・弗里德曼(2000)对美国股票价格在一个较长时期中对通货膨胀和产出的影响进行了实证分析,他的结论是:股票价格对于产出和通货膨胀的影响几乎都不显著,进而很难以信息变量的形式进入货币当局的决策视野。
中国人民银行研究局的谢平认为,货币政策过多地顾及证券市场不仅会丧失货币政策的独立性,而且会影响正常市场秩序的建立。
无论是在美国、日本,还是一些发展中国家,货币当局(或中央银行)的货币政策越来越受股票市场的影响,尤其是在低通货膨胀时期。
但无论如何,中央银行绝不能以股票价格指数作为决策的参照指标,货币政策对股票市场的作用应该是中性的。
2、股票市场发展对货币政策中介目标的影响在一个开放的市场化经济体中,货币供应量作为货币政策的中介目标,越来越不具有可控性、可测性和相关性,而在我国,货币供应量长期以来一直是我国货币政策的中介目标,这与我国金融体制改革滞后、货币政策传导机制梗阻有关,更为重要的是在股票市场发展引起金融深化的过程中,货币供需总量发生了巨大的变化。
(1)货币需求受到影响。
由于证券资产和货币资产之间具有一定的替代性,因此股票市场的发展必将对货币需求产生影响。
Friedm an (1988)、M cC ornac(1991)分别就美国和日本的股票价格与货币需求进行了分析,结果显示:股票价格对货币需求具有负向影响。
实证研究进一步表明,股票市场在发展的不同阶段,对货币需求具有不同程度的影响效应。
以美国为例,1959-1984年,美国股票市场对广义货币需求近乎没有影响,但在1985年以后,尤其是20世纪90年代以来,股票市场发展对货币需求的影响呈现出不可忽视的作用。
学者们对我国的实证研究表明,股票市场已经成为影响货币需求的一个因素,虽然这一影响目前尚处于较为微弱的阶段(高莉、樊卫东,2001)。
(2)货币乘数和货币流通速度发生变化。
货币市场与股票市场的互动增强了资金在金融市场上的运作能力,相应地也会影响商业银行的资金来源与运用,进而影响货币乘数,使货币供应量对货币政策最终目标的影响相对降低。
此外,股票市场对货币流通速度的影响也越来越大,股票市价总值对货币流通速度具有负向影响作用,即当股票市场繁荣时,货币流通速度将降低。
(3)基础货币的调控难度加大。
金融机构和社会公众货币需求变化的结果,改变了基础货币在金融Res e arch on Monetar y Polic y机构和社会公众之间的分配比例,进而影响基础货币的创造能力,货币当局调控基础货币的难度加大。
尤其是股票质押贷款通过“连环贷款,连环投资”,具有乘数放大效应,这更加大了中央银行通过基础货币调控全社会货币总量的难度。
3、股票市场发展对传统货币政策工具的影响(1)存款准备金比率、再贴现率、再贷款政策作用力减弱。
货币市场与资本市场互动性增强使社会公众在资本市场上的运作增加,证券公司与商业银行的资金往来增加,影响到商业银行准备金的稳定性。
货币市场运作也吸收了商业银行的部分流动性,使中央银行通过调节存款准备金比率来改变货币乘数、收缩或扩张商业银行的信用创造能力、调节货币供应量的能力减弱,同时也使金融机构对再贴现与再贷款的依赖程度降低,削弱了中央银行再贴现与再贷款政策的作用力。
(2)公开市场业务操作的政策效应增强。
货币市场的发展为中央银行提供了通过公开市场业务灵活调控基础货币的操作平台,而货币市场与资本市场分割、封闭状态的打破,使公开市场政策工具的影响面扩大,公开市场操作的规模与力度逐渐增强。
中央银行通过在公开市场上适时地买卖有价证券和外汇,吞吐基础货币,调节商业银行的头寸,进而影响货币供应量和市场利率水平,为货币政策的有效实施创造了条件。
(3)利率政策效应更加明显。
多年以来,我国利率政策效应不太明显。
股票市场的发展以及货币市场与资本市场互动性的增强为利率政策进一步发挥作用创造了有利条件,中央银行可以通过向货币市场发出利率调整信号,影响资本市场上的资产价格水平,并将政策信号向社会扩散,达到金融宏观调控的目的。
4、股票市场发展对货币政策传导机制的影响20世纪80年代以来,西方工业化国家的金融结构和经济环境发生了重大的变化,货币政策的传导机制随之也发生了显著变化,汇率渠道和股票市场渠道越来越重要。
股票市场对货币政策的传导主要是通过资产结构调整效应和财富变动效应起作用的。
其中最具影响力的两种传导渠道分别由托宾的q理论和莫迪利亚尼的生命周期理论引伸而来。
托宾认为,货币政策通过对股票价格的影响进而影响投资支出。
他把q定义为企业的市值与其资本的重置成本的比率,q的高低决定了企业的投资愿望。
如果q很大,则企业的市值高于其资本的重置成本,相对于企业的市值而言,新的厂房和设备的投资比较便宜,因而企业可通过发行股票获得价格相对低廉的投资品,从而增加投资,经济显现出景气态势。
反之,如果q很小,企业的市值低于其资本的重置成本,则投资萎缩,经济不景气。
托宾的q理论从资产结构调整角度为货币政策的传导过程提供了一个很好的思路。
具体来说,当中央银行实行扩张性货币政策时,货币供应量(M)增加导致利率(i)下降,股票与债券的相对收益上升,经由公众的资产结构调整效应最终促使股价(P e)上升,q相应上升,带动企业的投资(I)支出增加,从而刺激生产(Y)增长。
这一货币政策传导机制可表示为:M↑→i↓→P e↑→q↑→I↑→Y↑通过财富变动影响居民消费的另一条传导渠道为莫迪利亚尼所大力推崇。
由莫迪利亚尼的生命周期理论(Life-c y cle M odel)可知,居民消费行为受其一生全部可支配资源制约,这些资源由人力资本、真实资本与金融财富构成。