万科股权之争案例86页PPT
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案例分析--万科项目开发股权合作模式探讨65771299共40页
案例研究 万科项目开发股权合作模式
2019年5月
主要房企全国城市布局
万科：在全国共进驻56个城市。
主要房企全国城市布局
绿地：在全国共进驻41个城市。
主要房企全国城市布局
保利：在全国共进驻43个城市。
主要房企全要房企全国城市布局
恒大：在全国共进驻102个城市。
与土地方的合作模式
该模式是土地方出地、万科出资的一种合作模式。合作的前提是合作方享有土地使用权。
第一种模式：项目公司模式 1、 模式描述 该模式是万科与土地方成立项目公司，土地方将土地使用权变更到项目公司名下后，由项目公司具体开发经
营项目的一种模式，有时被视同为土地转让，需要发生土地转让的交易税费。 基本模式如图：
（2）控制设立项目公司的手续 项目公司的设立登记手续，项目公司的设立工商登记手续，印章等在设立时就控制，以保证项目公司设立后 不发生债务，特别是产生或有负债。
（3）后续投入 土地变更到项目公司名下后，如不是万科单方投入后续资金，而是双方按一定比例进行后续投入，则对方是否
有能力进行后续投入，存在一定的不确定性。控制方式一是事先要了解对方的资金实力，二是万一对方无 法完成后续投入，需要有变通办法，如改为万科单方投入，但利润分配比例也相应调整。
主要房企全国城市布局
万达：在全国共进驻41个城市。
主要房企全国城市布局
绿城：在全国共进驻35个城市。
主要房企全国城市布局
华润：在全国共进驻42个城市。
主要房企全国城市布局
碧桂园：在全国共进驻49个城市。
主要房企全国城市布局
世茂：在全国共进驻34个城市。
主要房企全国城市布局
合作方 土地
出资 分配
2019年5月
主要房企全国城市布局
万科：在全国共进驻56个城市。
主要房企全国城市布局
绿地：在全国共进驻41个城市。
主要房企全国城市布局
保利：在全国共进驻43个城市。
主要房企全要房企全国城市布局
恒大：在全国共进驻102个城市。
与土地方的合作模式
该模式是土地方出地、万科出资的一种合作模式。合作的前提是合作方享有土地使用权。
第一种模式：项目公司模式 1、 模式描述 该模式是万科与土地方成立项目公司，土地方将土地使用权变更到项目公司名下后，由项目公司具体开发经
营项目的一种模式，有时被视同为土地转让，需要发生土地转让的交易税费。 基本模式如图：
（2）控制设立项目公司的手续 项目公司的设立登记手续，项目公司的设立工商登记手续，印章等在设立时就控制，以保证项目公司设立后 不发生债务，特别是产生或有负债。
（3）后续投入 土地变更到项目公司名下后，如不是万科单方投入后续资金，而是双方按一定比例进行后续投入，则对方是否
有能力进行后续投入，存在一定的不确定性。控制方式一是事先要了解对方的资金实力，二是万一对方无 法完成后续投入，需要有变通办法，如改为万科单方投入，但利润分配比例也相应调整。
主要房企全国城市布局
万达：在全国共进驻41个城市。
主要房企全国城市布局
绿城：在全国共进驻35个城市。
主要房企全国城市布局
华润：在全国共进驻42个城市。
主要房企全国城市布局
碧桂园：在全国共进驻49个城市。
主要房企全国城市布局
世茂：在全国共进驻34个城市。
主要房企全国城市布局
合作方 土地
出资 分配
万科股权激励 PPT课件
股权激励
小组成员：范媛媛 1107414055 杨云菲 1107414074 陈 美 11074140
股权激励简介
股权激励是公司治理中最重要的机制之一。该机制通过让管理 人员持有一定数量的公私股票来使管理人员和股东的利益趋于一致 ，从而解决委托人和代理人之间的利益冲突问题。股权激励是现代 企业进一步发展的必然产物,现代企业所有权与经营权的分离,使股 东对经营者的控制越来与薄弱,产生了监督约束难的问题.对于经营 者来说,由于固定的工资奖金收入无法起到财富杠杆效应，使经营者 的利益与股东的利益越来越背离。随着公司规放模点文的字扩过渡大以，下股东对经 营者管理者的监督越来越困难。因此，经济学家开始设计股权计划 等长期激励制度以解决代理成本过高、激励经营者管理者等问题。
➢ 股票期权是一个未来概念。其价值只有经过经营者若干年的努力奋斗， 企业得以发展，业绩上升和股票市价上涨后才能体现出来。
➢ 股票期权制通过与资本市场的对接，利用外部资本市场来实行企业内部 的薪资分配，可以使经营者获得巨大的经济利益。
股票期权的正面效应
• 股权激励有利于管理层和股东形成利益共同体。 • 股权激励有利于提高管理层的决策水平。 • 股权激励有利于减少短期行为。 • 股权激励的开放式股权结构有利于吸引新人才。
股权激励的基本模式：限制性股票
限制性股票是指激励对象按照股权激励计划规定的条件，从上市公司获得 的一定数量的本公司股票。激励对象在得到限制性股票的时候，不需要付 钱去购买，但他们在限制期内不得随意处置股票，如果在这个限制期内经 营者辞职或被开除了，股票就会因此而被没收。公司采用限制性股票的目 的就是激励高级管理人员将更多的时间精力投入到某个或某些长期战略目 标中。
限制性股票方案的设计从国外的实践来看，限制主要体现在两个方面：一 是获得条件；二是出售条件。
小组成员：范媛媛 1107414055 杨云菲 1107414074 陈 美 11074140
股权激励简介
股权激励是公司治理中最重要的机制之一。该机制通过让管理 人员持有一定数量的公私股票来使管理人员和股东的利益趋于一致 ，从而解决委托人和代理人之间的利益冲突问题。股权激励是现代 企业进一步发展的必然产物,现代企业所有权与经营权的分离,使股 东对经营者的控制越来与薄弱,产生了监督约束难的问题.对于经营 者来说,由于固定的工资奖金收入无法起到财富杠杆效应，使经营者 的利益与股东的利益越来越背离。随着公司规放模点文的字扩过渡大以，下股东对经 营者管理者的监督越来越困难。因此，经济学家开始设计股权计划 等长期激励制度以解决代理成本过高、激励经营者管理者等问题。
➢ 股票期权是一个未来概念。其价值只有经过经营者若干年的努力奋斗， 企业得以发展，业绩上升和股票市价上涨后才能体现出来。
➢ 股票期权制通过与资本市场的对接，利用外部资本市场来实行企业内部 的薪资分配，可以使经营者获得巨大的经济利益。
股票期权的正面效应
• 股权激励有利于管理层和股东形成利益共同体。 • 股权激励有利于提高管理层的决策水平。 • 股权激励有利于减少短期行为。 • 股权激励的开放式股权结构有利于吸引新人才。
股权激励的基本模式：限制性股票
限制性股票是指激励对象按照股权激励计划规定的条件，从上市公司获得 的一定数量的本公司股票。激励对象在得到限制性股票的时候，不需要付 钱去购买，但他们在限制期内不得随意处置股票，如果在这个限制期内经 营者辞职或被开除了，股票就会因此而被没收。公司采用限制性股票的目 的就是激励高级管理人员将更多的时间精力投入到某个或某些长期战略目 标中。
限制性股票方案的设计从国外的实践来看，限制主要体现在两个方面：一 是获得条件；二是出售条件。
宝万之争最新PPT课件
宝万之争的三种结局
万科集团的宝万之争成为资本市场跨年度关注的焦点。去年12月 的停牌使这一股权之争稍显平静，而今年1月6日，万科H股的单 边复牌又使宝万之争再度回到公众视野，复牌后的三连跌更是使 这一“宫斗剧”变得愈加扑朔迷离，在市场人士看来，无论事态 如何发展，宝万之争无外乎三种结局。
结局 双方 1 和解
王石强调，希望看到最好的结果是多赢，只要是能符合广大股东利益的，“我和万科管理层不介意作 出妥协。
相较于此前强硬的态度，王石此次态度缓和不少。王石称，宝能系增持万科股票也有一些正面的影响。 比如说，假如这次“万宝之争”的结果能够让股权结构更稳定，那么对公司的信用风险评级和企业长期发 展都有益处。另外，万科刚刚庆祝了它的31周年，公司正在寻求转型。这次“万宝之争”，会更加激励万 科在转型的道路上做更前瞻性的安排。
对于宝能现有的股权，王石认为它进董事会是迟早的事，但并没有达到可以轻易对董事会和万科管理 层进行重大改变的地步。王石一再坚持和重申希望能延续万科的企业文化。同时表示希望宝能系能够作为 万科的财务投资者。
同时，为了团结管理层同一战线，王石首先在12月18日表示和郁亮没有矛盾，12月22日，王石还给生 日的郁亮写了一张纸条作为寄语，纸上写：“郁亮，风雨见彩虹。王石 2015年12月22日于深圳。”
而就在12月18日中午，万科发布公告称，因正在筹划股份发行用于重大资产重组及收 购资产，股票从下午开市起停牌。这也被视为王石及万科管理团队对宝能系的正式反击。
2019/12/26
王石从“不欢迎宝能”到“不介意妥协”， 王石态度软化了吗？
23日晚间，万科周刊发表了题为《王石“认输”？假的！》的文章称，王石在瑞信的发言被误读，并 公布了当天王石的发言纪要。
万科股权之争PPT课件
18/23
.
10/9 201187
万科陷入股权之争的原因
19/23
A
A 股权分散
B 王石处理不当
万科大概有80%的股
王石作为董事长，未
B
权都在市面上流通， 极易被恶意收购。
顾及各股东的利益， 而一心想保住在万科
的控制权
C
C 权利分离
D 合伙人制度
所有权与经营权分离，
公司员工持股，管理
D
万科管理层与股东存 在利益冲突，股东追
野蛮人收购
宝能突然袭击，意图 不轨，上市公司对恶 意收购的反收购是正 当的行为。
16/23
三观不和
宝能和万科有截然不 同的治理文化，决定 了两个公司在收购上 不能达成一致，因此 宝能只能硬来。
.
守护万科
万科最宝贵的是具有 专业水平的管理团队 和企业文化，王石不 忍被宝能这样的资本 玩弄，失去价值。
10/9 201176
问鼎第一
1993年将大众住宅 开发确定为公司核 心业务，以“服务” 为突破点，借鉴 “SONY”，首创 ”物业管理“模式， 成为行业标杆。
.
股权之争开始
2016年3月，宝能 系向万科出手
10/9 2017 6
万科组织结构
股东大会（万科所有者）
监
董事会（推选委任）
事
会
万科管理团队（执行 经营）
万科股份分配（战前）
12月至17年6月
宝能持续增股至 24.972%，力争成为 第一大股东，夺回话 语权
恒大三次举牌，持股 增加至14.07%
.
华润，恒大将所持股 份转让给深铁，深铁 成为第一大股东，王 石退位，郁亮接棒
10/9 201172
万科案例分析PPT课件
2020/3/28
14
四、 信息与沟通（载体） ➢企业内部沟通 各部门
产生信息
进行沟通
总经理办公室 建立沟通渠道 沟通反馈和跟踪 是否属于上报集团范围
2020/3/28
按集团规范上报、归档
15
➢五、 内部监督（保证）
➢ 建立起涵盖总部、区域、一线三个层面的 监督检查体系
➢ 审计部、风险管理部、总部其它职能部门 或聘请的第三方对各业务领域的控制执行
情况进行定期与不定期的专项检查及评估， 保证控制活动的存在并有效运行
➢ 监事会执行内部反舞弊职能，建立定期对
各子公司的巡查机制，并负责归口处理实 名与匿名投诉事宜，有效发挥其监督作用。
2020/3/28
16
分析总结： 1、万科在资源方面的优势非常明显 2、管理理念、管理方法国内领先 3、顾客对万科品牌已经高度认可
2020/3/28
10
二、 风险评估（依据） ➢ 外部风险因素：经济形势、产业政策、市场竞争、资源供给
➢内部风险因素： 财务状况、资金状况、资产管理、运营管理
收集研究内外部风险因素，并采用定量及定性相结合的 方法进行风险分析及评估，为管理层制订风险应对策略 提供依据。
2020/3/28
11
三、 控制活动（手段）
2020/3/28
17
2020/3/28
18
13
四、 信息与沟通（载体）
➢投资者沟通 通过法定信息披露渠道发布公司信息外，投资
者还可以通过电话、电子邮件、访问公司网站、直接 到访公司、参与公司组织的网络路演和见面会等方式 了解公司信息
公司建立网络辅助系统及时响应投资者的各类
需求，保证投资者及时了解公司的经营动态，通过互 动加强对公司的理解和信任；
当年“宝万之争”的事件回顾
– 这其实是万科管理层的一种砸盘手段——通过主动披露宝能系的增持信息， 提升宝能系的增持成本。
• 当恒大进场增持万科股票时，万科管理层同样这么干过。
• 然后就是万科管理层通过一些动作投诉收购方，把一场公司控制权争夺上升到国 家经济政策层面，采取政治动员的方式，借助监管机构的力量，来实现自己的阻 却某一个或几个股东的目标。
• 万科原来的第一大股东华润，对万科管理层是采取比较放权的态度。当深圳地铁 成为万科第一大股东（29.38%）之后，实施了两大控制措施： – 对万科的财务纪律约束； – 对国企高管人员进行限薪。
4
王晓耕 博士
第二大输家——恒大
• 恒大在该结盟的时候没有结盟，该反抗的时候不反抗，最终又承受了巨大的财务 损失，而且还引发监管部门对自己的处罚性关注
• 当恒大进场增持万科股票时，其实是出现在一个很恰当的时机。当时宝能系面对 万科管理层束手无策，许家印则是潜在的王石的替代者。
• 保守估计，恒大在转让14.07%的万科股权给深圳地铁时，亏损70亿元 • 结合恒大在保险业的参与水平以及它自身的杠杆水平，引发了监管机关对它的行
政处罚，并且是监管机关在那批集中处罚中的第一目标。
2
王晓耕 博士
王石的行为是“内部人控制”
• 王石一开始就站出来表态不欢迎某一股东，并主动披露收购股东（宝能、恒大等 ）的股权变动信息。
• 宝能在增持万科股票时，宝能本身才是披露自身增持股票份额的义务主体。
– 当万科主动披露宝能系增持的信息时，首先凸显出一个披露信息准确性的问 题。万科可能掌握了宝能的几个账号变动信息，但并不能确定宝能是否还有 其他用来增持的账号。
• 万科这次董事会的提名，全部都是由第一大股东深圳地铁完成的。
万科的股权战争之宝能vs万科PPT课件
2015年1-6月： 股票数量较少，未引起注意
前海人寿和矩盛华 7月24日第二次举牌 拥有10%的股权
宝能系 截止到12 月 4 日， 占总股本 20.008%，
再次跃升至公司 第一大股东。
前海人寿 7月11日第一次举牌: 买入万科5%的股份
2020/3/29
前海人寿和矩盛华 8月26日第三次举牌
持股瞬间增长到15.04% 成为了万科的第一大股 东
2020/3/29
16
2.2 单击此处添加标题
宝能系的资金来源？
钜盛华
2015年11月，钜盛华和华福证券共同融资200亿元，成立深圳 市浙商宝能产业投资合伙企业。据我们从网络上查到的一些资 料，华福证券背后的出资方是浙商银行。而浙商银行如何给 “宝能系”输出资金，答案是其隐形的一个子公司——浙江浙 银资本管理有限公司。
宝能系 截至12月17日， 已占万科总股本的22.45%
3
1 宝能系举牌万科始末
2020/3/29
4
1 宝能系举牌万科始末
2020/3/29
5
8月26日
2020/3/29
11 月 27 日至 12 月 4 日
12月7 日
万科股价一路下行， 至收盘万科每股报 18.02 元，跌幅达
5.06%
由于宝能系的再次大规 模增持，万科股价出现 放量大涨，短短六个交 易日内涨幅达 31%。
2020/3/29
12
2.2 单击此处添加标题
宝能系的资金来源？
“宝能系”的资金之谜？
12月22日，深圳银监局股份制银行监管二处下发文件，要求各股 份制银行、城商行分行、将“宝能系”企业在该行的授信及信用 情况向股二处进行反馈。这表明深圳银监局在向银行摸底“宝能 系”的贷款情况，而这也代表了外界对宝能系资金来源之谜的疑 问。
前海人寿和矩盛华 7月24日第二次举牌 拥有10%的股权
宝能系 截止到12 月 4 日， 占总股本 20.008%，
再次跃升至公司 第一大股东。
前海人寿 7月11日第一次举牌: 买入万科5%的股份
2020/3/29
前海人寿和矩盛华 8月26日第三次举牌
持股瞬间增长到15.04% 成为了万科的第一大股 东
2020/3/29
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2.2 单击此处添加标题
宝能系的资金来源？
钜盛华
2015年11月，钜盛华和华福证券共同融资200亿元，成立深圳 市浙商宝能产业投资合伙企业。据我们从网络上查到的一些资 料，华福证券背后的出资方是浙商银行。而浙商银行如何给 “宝能系”输出资金，答案是其隐形的一个子公司——浙江浙 银资本管理有限公司。
宝能系 截至12月17日， 已占万科总股本的22.45%
3
1 宝能系举牌万科始末
2020/3/29
4
1 宝能系举牌万科始末
2020/3/29
5
8月26日
2020/3/29
11 月 27 日至 12 月 4 日
12月7 日
万科股价一路下行， 至收盘万科每股报 18.02 元，跌幅达
5.06%
由于宝能系的再次大规 模增持，万科股价出现 放量大涨，短短六个交 易日内涨幅达 31%。
2020/3/29
12
2.2 单击此处添加标题
宝能系的资金来源？
“宝能系”的资金之谜？
12月22日，深圳银监局股份制银行监管二处下发文件，要求各股 份制银行、城商行分行、将“宝能系”企业在该行的授信及信用 情况向股二处进行反馈。这表明深圳银监局在向银行摸底“宝能 系”的贷款情况，而这也代表了外界对宝能系资金来源之谜的疑 问。
万宝之争ppt课件
25
三、案例分析
（二）宝能收购万科的资金来源
（1）股权质押融资
TEX
（2）资管计划
T
（3）前海人寿万能险保费收入
26
（二）宝能收购万科的资金来源
（1）股权质押
解读:宝能系主要通过钜盛华和前海人寿、宝能地产和举牌的万科进行 股权质押，从去年至今累计质押宝能地产6.7亿股，质押前海人寿22.1 亿股，质押万科A7.1亿股。姚振华还将宝能的30%的股权进行质押。 27
（二）宝能收购万科的资金来源
（2）资管计划融资
解读：通过7个带杠杆的资管计划，共取得资金182.5亿
28
（二）宝能收购万科的资金来源
（3）前海人寿保费收入
前海人寿的资金大部分来自于两款万能险，即海利年年和聚富产品。其累计耗资100多亿， 约有75亿元来自保险产品资金，约有22亿元来自自有资金，另有8亿元来源暂且不明。当 然，上述只是我们在网络上找到的一些数据，对于其真实性，尚且无法判断。事实上，依 靠万能险扩大保费规模参与资本市场投资并非个案。
>
股份回购
>
帕克曼策略
>
诉诸法律
7
二、万科股权争夺战案例介绍
一、企业简介
（一）宝能系 宝能
宝能系是指以宝能集团为中心的资本集团。公开资料显示，深圳 市宝能投资集团有限公司，是宝能系的核心。工商资料显示，宝能 集团成立于2000年，注册资本3亿元，姚振华是其唯一的股东。
宝能集团旗下包括综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、 民生产业等五大板块，下辖宝能地产、前海人寿、钜盛华、广东云 信资信评估、粤商小额贷款、深业物流、创邦集团、深圳建业、深 圳宝时惠电子商务、深圳民鲜农产品多家子公司。
三、案例分析
（二）宝能收购万科的资金来源
（1）股权质押融资
TEX
（2）资管计划
T
（3）前海人寿万能险保费收入
26
（二）宝能收购万科的资金来源
（1）股权质押
解读:宝能系主要通过钜盛华和前海人寿、宝能地产和举牌的万科进行 股权质押，从去年至今累计质押宝能地产6.7亿股，质押前海人寿22.1 亿股，质押万科A7.1亿股。姚振华还将宝能的30%的股权进行质押。 27
（二）宝能收购万科的资金来源
（2）资管计划融资
解读：通过7个带杠杆的资管计划，共取得资金182.5亿
28
（二）宝能收购万科的资金来源
（3）前海人寿保费收入
前海人寿的资金大部分来自于两款万能险，即海利年年和聚富产品。其累计耗资100多亿， 约有75亿元来自保险产品资金，约有22亿元来自自有资金，另有8亿元来源暂且不明。当 然，上述只是我们在网络上找到的一些数据，对于其真实性，尚且无法判断。事实上，依 靠万能险扩大保费规模参与资本市场投资并非个案。
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股份回购
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帕克曼策略
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诉诸法律
7
二、万科股权争夺战案例介绍
一、企业简介
（一）宝能系 宝能
宝能系是指以宝能集团为中心的资本集团。公开资料显示，深圳 市宝能投资集团有限公司，是宝能系的核心。工商资料显示，宝能 集团成立于2000年，注册资本3亿元，姚振华是其唯一的股东。
宝能集团旗下包括综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、 民生产业等五大板块，下辖宝能地产、前海人寿、钜盛华、广东云 信资信评估、粤商小额贷款、深业物流、创邦集团、深圳建业、深 圳宝时惠电子商务、深圳民鲜农产品多家子公司。