如何确定公司资本结构

如何确定公司资本结构企业需要资本维持正常的运营活动，而筹集资本的主要来源有债券和股票。

由于在筹集资本的过程中不可避免地会发生成本，所以合理地安排好债务和权益在资本结构中所占比重对企业来说至关重要。

一．什么是资本结构?资本结构,是指企业各种资金的构成和比例关系.通常指企业各种长期资金构成和比例关系.因为短期资金需要量和筹集是经常变化的,且在整个资金总额中所占比重不稳定.因此,一般不将其列为资本结构管理范围,而作为营运资本管理.资本结构中,包括两类结构,一是权益资本结构,二是负债资本结构.在资本结构中,利用负债融资对企业产生的影响有:1、合理利用负债融资可以降低企业的综合成本;2、负债融资具有财务杠杆作用,可以增加每股收益;⎪⎪⎩⎪⎪⎨⎧----=)(,1)(,有优先股的情况下无优先股的条件下T PD I EBIT EBIT I EBIT EBIT DFL 即企业息税前利润增加1%,引起普通股每股税后利润或权益资本净利润增加的百分比大于1%.(为什么?)3、负债融资,也会加大财务风险.二、什么是最佳资本结构?1、企业的综合资本成本最低. (什么是企业综合资本成本?)2、企业价值最大化. (什么是企业价值?企业市场价值=普通股市场价值+债务市场价值)三、什么是最佳资本结构问题的核心?最佳资本结构问题的核心,是确定最佳的负债比率.如何确定最佳的负债比率,至今没有一个公认的标准.但最佳资本结构的确定,仍然是企业融资决策的重要内容.目前确定最佳资本结构的定量分析方法有:每股收益分析法、比较资本成本法、比较公司价值法等.1、每股收益分析法每股收益分析法,也叫每股收益无差别点分析法.每股收益分析法的核心是,确定每股收益无差别点.(什么是每股收益无差别点?所谓每股收益无差别点,是指每股收益不受任何融资方式影响的息税前利润水平.)NPD TIEBIT EPS---=) 1)((四、确定企业资本结构的意义合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率，获得财务杠杆利益并增加公司的价值。

1 企业的资本结构企业的资本结构是指企业权益资本与债务资本间的结构，是由企业采用各种方式筹资而形成的，各种筹集方式的不同组合类型，决定着企业的资本结构及其变化。

如何找到一个最佳的资本结构，是当今企业最为困惑的一大问题。

那么，如何确定企业最优资本结构的标准呢?（1）、杠杆利益与财务风险间的平衡是确定最优资本结构的前提财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本的手段，合理的财务杠杆能给企业权益资本带来额外收人，称之为财务杠杆利益。

由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润能负担的固定利息就会相应减少，从而可分配给企业所有者的税后利润也会相应增加，这部分收益增加，会使权益资本收益率随之提高，进而使每股的收益增加。

因为财务杠杆的反作用会增大财务风险，合理的财务杠杆作用能增加企业收益，不合理的财务杠杆作用会因减少企业收益或发生亏损而导致资金周转紧张，偿债能力下降，发生财务风险。

因此，确定企业的最优资本结构应树立稳健的基本指导思想，必须以处理好杠杆利益与财务风险间的平衡关系为前提，在风险最小的前提下，最大限度地发挥财务作用，确定合理的资本结构。

（2）企业经济效益最大化是确定最优资本结构的基本标准a.经济效益是企业生存与发展的保障，经济效益最大化最终表现在企业资产增值，利润增加。

在企业自主经营、自负盈亏的情况下，如果经济效益不佳，长期发生亏损，企业就将面临破产的危险，所以，确定最优资本结构应以经济效益为基本标准。

b.经济效益不仅是优化企业资本结构的物质保证。

也是资本结构最优化的表现形态。

优化资本结构一要取决于债务资本的融人;二要取决于权益资本的增加。

债务资本的融入，很大程度上又取决于企业经济效益如何，企业效益好的企业，融资就比较容易，那些效益差的企业，融资就困难。

权益资本能否增加，也取决于经济效益，效益好的企业发行股票大小股东都愿意认购，效益好的企业还可以通过转增资本的方式使权益资本增加。

因此，确定企业最优资本结构应以有利于增加经济效益为基本标准。

c.经济效益是企业内外利益主体关注的焦点。

一是投资者的收益往往不确定，要视企业经营成果而定。

因此，所有者非常关注投人到企业的资本，密切关心企业效益，预测未来的收益;二是债权人关注企业的偿债能力，也注重企业的效益来判断借出去的款项是否能按时收回;三是关联方企业关注财务风险，看企业效益，预测未来变化，防范风险;四是国有资产管理部门及税费收缴部门关注企业经济效益，预测本部门的目标是否能够实现;五是企业职工对企业能否及时发放工资、福利，是否正常生产运转，也十分关注企业效益。

因此，企业效益将是确定最优资本结构的基本标准。

(3).社会效益最大是确定最优资本结构的参考标准在企业大力发展自身经济的同时，不能忽略自身所承担的社会责任，只有国民经济的可持续发展，才能更好地促进企业的生存与发展。

所以，在优化资本结构时，势必要关注社会效益的大小。

假设给社会生态环境或自然资源造成1000万元的损失为代价而换取企业500万元盈利的方案，其投资或融资都是不可取的。

因此，优化资本结构必须履行社会责任，调节好企业效益与社会效益的关系。

在二者利益相冲突的时候，应把社会效益放在首位，不能只顾企业效益的提高，而不顾社会效益的下降;不能只顾股东的收益最大而不承担社会责任。

这就对优化资本结构提出了更深层次的要求，考虑社会效益将是确定最优资本结构的另一标准。

五、影响资本结构的因素1、经济环境的变化在经济大环境处于上升时期或发生通货膨胀的情况下，应增加债务资本的比重，这样可降低综合资本成本，获得财务杠杆利益，使权益资本收益率提高。

2、企业结构的特点一是不同行业的经营特点应保持不同的资本结构，如工业企业由于进行生产需要厂房、设备等大量固定资产，根据长期资产应由长期资本来源进行筹资的原则，应保持较高的权益资本比率；二是根据不同行业的竞争特点，垄断性强的行业如邮政、铁路等可适当提高债务资本比率，3、企业风险程度经营风险大的企业，为增强企业竞争实力，应保持较大的权益资本比率4、企业生产周期如果企业的产品处于生长期，往往需要较多的流动资金，且能使产品成本价值快速得到补偿，即使负债率较高，也不易发生偿债风险，因此可保持较高的债务资本比率。

5、企业财务状况和经营状况当企业财务状况好，获利能力强时，可适当调高债务资本比率，因为在这种情况下，企业有能力承担风险，也易于吸纳债务资本。

6、企业的控股权如果企业投资者为了掌握企业的控股权，可保持较高的债务资本比率。

7、国家政策法规的变化如当前国家产出政策鼓励技术创新，如果生产经营高科技产品，就可适当提高债务资本的比率。

8、经营者及投资者的性格对于敢冒风险，善于运用风险时机扩大经营，获取风险收益的经营者及投资者来说，企业应保持较高的债务资本比率9、运用税收筹划尽力采用合法的避税、节税手段增加权益资本的比率，减少债务，以节省债务资本成本，增加企业效益。

六、确定最佳资本结构的方法1、财务两平点分析法财务两平点是指普通股每股盈余为零的息税前利润，相对于普通股股东而言即是“保平点”。

如果财务两平点过高，预计企业未来的息税前利润难以达到财务两平点的水平，说明现有资本结构中债务资本或优先股比例太大，有必要适当降低这两种资本的比重，以降低固定筹资支出。

反之，若财务两平点太低，则说明企业未能充分运用具有杠杆的筹资手段。

计算财务两平点是分析评价企业资本结构的基本方法之一。

2、每股盈余分析法评价资本结构是否合理，分析每股盈余的变化也是其重要的方法之一。

能提高每股盈余的资本结构是合理的，反之则不够合理。

每股盈余分析是利用每股盈余的无差别点进行的，所谓每股盈余的无差别点，是指每股盈余不受筹资方式影响的销售水平。

根据每股盈余的无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构，当销售额大于每股盈余无差别点，运用负债筹资可获得较高的每股盈余;当前者低于后者时，运用权益筹资可获得较高的每股盈余。

3、比较资金成本法企业筹集资金的方式不外乎有3种:1是举债，包括发行债券，向银行及其他金融机构借款;2是增发股份;3是内部筹资即利润资本化。

企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资本结构。

4、因素分析法优化资本结构是企业财务管理的重要内容，也是十分困难的管理环节，试图依靠任何单一的计算或分析来达到最佳资本结构的目的是不可能的，除了必要的计算之外，优化资本结构更多的是依靠管理者对企业的现状及未来发展的了解，预测和把握，对企业客观环境，尤其是资金市场变化情况的预见能力，同时也依赖管理人员深厚的财务管理理论与丰富的实践经验，因此，因素分析法是确定最优资本结构的重要方法之一。

(1)企业销售的增长情况。

预计未来销售的增长率，决定财务杠杆在多大程度上扩大每股利润，除了销售的增长率外，销售是否稳定对资本结构也有重要影响。

如果企业的销售比较稳定，则可较多地负担固定的财务费用;如果销售和盈余有周期性，则负担固定的财务费用;将冒较大的财务风险。

(2)贷款人和信用评级机构的影响。

如果企业债务重，贷款人可能会拒绝贷款，信用评级机构可能会降低企业的信用等级，影响企业的筹资能力和筹资成木。

(3)企业的财务状况。

获利能力越强，表明企业的财务状况越好，企业就越有能力承担风险，举债融资就越有吸引力。

(4)资产结构。

不同行业的经营特点应保持不同的资本结构，如工业企业由于进行生产需要厂房、设备等大量固定资产，应主要通过长期负债和发行股票筹集资金;商业企业则相反，由于拥有较多流动资产，则应更多地依赖流动负债来筹集资金。

垄断性强的行业如邮政，铁路等可适当提高债务资本比率，竞争性强的行业可适当提高权益资本比率。

(5)利率水平的变动趋势。

企业管理者应时刻关注利率水平的变动趋势。

如果利率暂时较低，但以后可能上升，企业可利用有利时机大量发行长期债券，在今后把利率固定在较低水平上，这样就降低了企业的财务成本费用。

(6)所得税税率的高低。

企业利用负债可以获得减税利益，所得税税率越高，负债的好处越大。

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