15【PE十八讲】之十五：国内外PE机构的经典案例与评析
PE(私募股权投资)的案例分析
案例：阿里巴巴——“高盛’开门，软银开启宝库一、相关背景1．政策背景20世纪90年代开始，中国致力于加速国家信息化基础结构（CNII）建设，到90年代末，信息基础设施（数据库、信息传输系统、信息应用系统）、信息技术及产业、信息人力资源、信息软环境（政策、法律、标准、规范）等信息化六大要素已有了极大的改善.1994年前后,由我国政府批准建成了CERNET、CSNET、GBNET和CHINANET等四大互联网ISP(Intemet Service Provider）,截至2008年年底，上网用户已超过1．7亿人。
1996年，全国人大八届四次会议通过的《国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标纲要》（简称《纲要》）明确强调发展以信息产业为发展重点的第三产业，并指出:“要显著提高国民经济信息化程度，继续加强国家信息基础设施建设。
"对于电子技术相关产业，国家开始大力扶持。
自20世纪90年代初起，我国政府就开始在电子商务发展中起到积极的促进作用。
1991年，由国务院电子信息系统推广应用办公室牵头,发起成立“中国促进EDI应用协调小组”，我国电子商务开始起步。
1996年，国务院成立了信息化工作领导小组.同年2月，在国务院的指导下,中国国际电子商务中心成立.1999年是我国电子商务发展的关键一年，在制定电子商务框架的同时，政府采取了许多切实可行的措施，推动电子商务的发展,特别是在年初启动的政府上网工程，为电子商务的发展奠定了坚实的社会基础。
2000年1月12日，国家经贸委和信息产业部共同发起“企业信息化工程”，把企业电子商务建设作为一项重要的工作内容，启动中国国家重点企业电子商务网站以及企业上网工程。
2000年2月，我国颁布了《中国电子商务发展战略纲要》,成为促进我国电子商务活动的又一纲领性文件.2000年6月22日，中国电子商务委员会在北京成立。
2001年6月,央行颁布了《网上银行业务管理暂行办法》。
PE投资蒙牛案例介绍
北京XX投资基金管理有限公司基金投资部
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PE投资蒙牛案例介绍 PE投资蒙牛案例介绍
二、PE首轮注资约2597万美元 二、PE首轮注资约2597万美元
开曼群岛公司
5102股 A类股票 金牛、银 牛认购后 占股9.4% ，获51% 投票权
48980股 B类股票 3家PE机构 以$530.3/股 认购后占股 90.6%，获 19%投票权
PE分 批退出
鼎晖、摩根 士丹利、英 联分批退出 套现。
蒙牛诞生
启动资金900 万元，整合 内蒙8家濒临 破产的奶企， 成功盘活7.8 亿元资产， 当年实现销 售收入3730 万元。
鼎晖、摩根 士丹利、英 联总注资约 为25,97万美 元
鼎晖、摩根 士丹利、英 联共注资约 3523万美元
北京XX投资基金管理有限公司基金投资部
目标业绩 实现
蒙牛系所持的开曼公司 A类股票按1拆10的比例 转换成B类股票。即蒙 牛系真正的持有开曼公 司的51％的股权。
2003年8月 蒙牛管理层 提前完成任务
北京XX投资基金管理有限公司基金投资部
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PE投资蒙牛案例介绍 PE投资蒙牛案例介绍
三、PE二次注资 三、PE二次注资
开曼群岛公司
毛里求斯公司 100% 900亿 普通股票 原股东将所 持B股按持 股比例全部 转换成普通 股票 100亿可 换股证券
北京XX投资基金管理有限公司基金投资部
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PE投资蒙牛案例介绍 PE投资蒙牛案例介绍
五、投资评价
对期望在海外上市的企业， 对期望在海外上市的企业，本土投资者还缺乏 一个比较好的品牌，经验和信誉， 一个比较好的品牌，经验和信誉，因而它们给 企业带来的增值服务有限， 企业带来的增值服务有限，而且企业对他们的 信任也有限。 信任也有限。
成功pe案例
成功pe案例成功pe案例是指在私募股权投资（PE）领域中取得成功的案例。
PE投资是指私人股本投资，是一种通过购买公司股票或其他证券来进行投资的方式。
成功的PE案例往往能够为投资者带来丰厚的回报，同时也能够为被投资公司带来成长和发展的机会。
下面我们将介绍一些成功的PE案例，以期能够为投资者和企业提供一些借鉴和启发。
首先，我们来看一个成功的PE案例——阿里巴巴的私募股权投资。
2005年，雅虎公司投资10亿美元购买了阿里巴巴15%的股份，当时这笔交易被认为是中国互联网行业史上最大的一笔PE投资。
随着阿里巴巴的业务不断扩张和发展，雅虎公司的投资也获得了丰厚的回报。
2005年投资10亿美元，到2014年雅虎公司出售了部分阿里巴巴股份，获得了约260亿美元的回报，这是一个极为成功的PE案例。
这个案例告诉我们，PE投资需要有长远的眼光，要选择具有潜力和发展空间的企业进行投资，才能够取得成功。
另一个成功的PE案例是腾讯对京东的投资。
2014年，腾讯公司投资15亿美元购买了京东的股份，成为其重要股东之一。
随着中国电商市场的蓬勃发展，京东在市场上的地位不断提升，其股价也一路攀升。
腾讯公司的投资也得到了丰厚的回报。
这个案例告诉我们，PE投资需要抓住行业发展的机遇，选择具有竞争优势和发展潜力的企业进行投资，才能够取得成功。
除了互联网行业，PE投资在其他行业也有许多成功的案例。
比如，在制造业领域，一些具有核心技术和创新能力的企业也吸引了众多PE投资者的目光，取得了不俗的业绩。
在消费品行业，一些具有品牌影响力和市场份额的企业也成为了PE投资的热门对象。
这些成功的案例告诉我们，PE投资并不局限于某一个行业，只要企业具有竞争优势和发展潜力，就有可能成为成功的PE案例。
总的来说，成功的PE案例有一个共同的特点，那就是选择了具有潜力和发展空间的企业进行投资。
在PE投资过程中，投资者需要对企业的经营状况、行业发展趋势等因素进行深入分析和研究，以便做出明智的投资决策。
国外pe机构的经营模式-概述说明以及解释
国外pe机构的经营模式-概述说明以及解释1.引言1.1 概述概述：随着全球经济的发展和市场的开放，私募股权（Private Equity，简称PE）逐渐成为国外投资领域的热门选择。
PE机构以其独特的经营模式和运营策略，逐渐崭露头角，并在全球范围内积极参与投资和产业整合。
PE机构是一种由一群专业投资者组成的实体，通过投资并购、股权投资等手段，参与到各种企业的经营中，以实现资本增值并获得丰厚的回报。
与其他传统的投资机构相比，PE机构具有较高的投资自由度和较长的投资周期。
PE机构在投资决策过程中，注重对企业的全面评估，包括行业趋势、市场前景、管理团队、财务状况等方面的考察。
PE机构一般会选择具备潜力和增长空间的企业进行投资，通过引入资金、专业知识和资源，帮助企业实现增长和价值提升。
在国外，PE机构的经营模式多样化，主要包括股权投资、收购兼并、私有化、挖掘潜在价值等。
PE机构通过充分发挥其专业优势，积极参与企业的战略决策、营销推广、技术改进等方面的工作，为企业创造更长期的价值。
同时，PE机构还通过资本整合、资源整合等方式，促进了企业的快速发展和竞争优势的提升。
PE机构的投资策略和战略规划多样化，有些专注于特定行业或地区，有些则具备广泛的投资领域和全球化的布局。
然而，PE机构的经营模式也面临一系列的挑战和风险。
例如，市场变化、行业竞争、管理团队能力等都可能对投资项目的实施和投资回报产生重要影响。
因此，PE机构需要准确把握市场信息，进行风险评估，并采取相应的投资措施以降低风险。
总而言之，国外PE机构的经营模式是一个多元化、专业化的领域，通过投资和经营的方式，为企业创造长期价值，推动经济的发展和结构优化。
然而，PE机构也需要面对各种挑战和风险，需要准确把握市场变化和行业趋势，以更好地实现投资目标和产业整合。
1.2文章结构文章结构部分的内容应包括对整篇文章的组织和框架的介绍。
以下是一个可能的编写示例：第一部分：引言在这一部分中，我们将对国外pe机构的经营模式进行介绍和分析。
各著名PE(雄牛资本,凯雷投资,君联资本,万源资本)投资业务投资理念及案例
雄牛资本关于我们投资经理–雄牛资本有限公司雄牛资本有限公司是一家注册于开曼群岛的豁免有限责任公司。
公司由黄灌球先生创办，是一家直接投资基金管理公司。
公司管理着“百富勤大中华资本增值基金”。
投资经理的股东和董事在大中华地区有着很强的商业背景，且在金融和消费领域有着尤其丰富的经验。
其中两个股东是全球知名的金融机构，其合并总市值约640亿美元。
通过整合股东和董事庞大的商业网络和客户关系，投资经理可获得大量潜在的投资机会。
投资团队的四个合伙人分别来自不同且互补的领域：投资银行、股票资本市场、直接投资、组合投资管理和风险管理，合计有在大中华地区金融领域超过90年的从业经验。
我们深信兼具本土经验和国际专业素养的本土化的团队是投资事业成功的关键。
牛根生先生是公司董事会的非执行董事。
赵卷临先生是雄牛资本(香港)有限公司之高级顾问。
百富勤大中华资本增值基金百富勤大中华资本增值基金是一个注册于开曼群岛的豁免有限合伙制基金。
基金将位于中国大陆、香港、澳门和台湾的高成长性企业作为主要投资对象，并重点关注消费、零售、制造、高科技及环保相关领域，以期通过所投企业在香港、中国内地及美国上市实现退出。
基金的规模约为2亿美元。
在 2008 年 5 月，首次募集的有限合伙人主要为亚洲地区家族企业和上市公司，其合并总市值约达1260亿美元（不包括上市的金融机构）。
雄牛资本的合伙人也在基金中投入了相当多的个人资本，所以投资团队和基金投资者的利益紧密相连。
在合适的时候，我们可以提供有限合伙人联合投资的机会。
基金的顾问委员会由大中华地区不同背景的商业领袖人物组成。
顾问委员会成员企业的市值合计约530亿美元。
基金可借助顾问委员会庞大的社会网络来获得有价值的项目。
Citi Fund Services (Asia) Limited (花旗集团旗下子公司) 是基金的托管机构。
投资战略投资哲学投资经理管理团队认为，大中华地区正在经历经济快速增长的一体化进程，在开展投资业务时，如下原则对于鉴别各种投资机会至关重要：坚持寻找投资对象需做大量的工作。
史上最全PE投资策略案例分析！
史上最全PE投资策略案例分析！导读私募基金规模目前已经超过10万亿元，近一年增长3倍，成为国内增长最快的金融资产类别，行业的快速增长对从业人员的专业性提出了非常高要求2017年3月25-26日（周六日），淘金课堂携手四位私募业务一线资深高管，课程再次升级，分别从架构、尽调、财务、税筹四个角度实务讲解，汇集史上最全案例让你系统掌握私募股权基金操作！（淘金课堂已举办10余场私募实务精品课，往期反馈一直非常满意）淘金课堂精品课程安排：【3月25-26日|上海】私募股权基金架构搭建、业务尽调、造假分析与税务筹划实务操作与案例解析【3月25-26日|郑州】城市发展基金、政府产业基金、PPP基金、地方引导基金实务操作与案例解析（详情可联系淘金课堂管家：************）私募股权基金架构搭建、业务尽调、造假分析与税务筹划的实务操作与案例解析上海课程安排时间：2017年3月25-26日（周六、周日）上午：9:00-12:00 下午：13:30-16:30地点：上海费用：5800元/人，尊享两个全天课程及两天午餐主办方：淘金课堂（原执象资产管理培训中心）参会机构：商业银行、信托公司、券商及券商资管、基金子公司、私募基金、产业基金、政府引导基金、拟设立基金的大型企业，金控集团、律所等等报名相关 1.如您对课程感兴趣，请发送“姓名+单位+邮箱+私募”到138-****6509或598332250@，或识别下图二维码添加工作人员，我们会第一时间与您取得联系2.您也可直接拨打咨询电话了解课程：************咨询工作人员获取更多课程信息课程提纲第一讲：合伙企业在私募股权投资中的创新运用与实操要点第二讲：私募股权投资的财务造假分析与案例第三讲：私募基金的涉税分析与税务筹划第四讲：私募股权投资的尽职调查及退出实务分析第一讲合伙企业在私募股权投资中的创新运用与实操要点一、基金架构的基本形式与运作逻辑1、基金的基本架构与形式2、境内设立私募基金的四种方式的对比3、信托运作的基本架构4、有限合伙企业运作的基本架构5、有限合伙企业套信托计划的基本架构二、有限合伙套信托架构兴起的背景1、大资管时代资产管理业务分布2、为什么“股+债”的基金模式成为国内现阶段的主流模式三、合伙企业设立与运作的重要问题解析1、“国有企业”成为普通合伙人问题2、有限合伙结构化问题（投资者人数问题）3、有限合伙人参与投资决策问题4、关联交易问题5、有限合伙企业的收益分配次序问题6、基准收益率的确定与表现形式问题7、有限合伙人的分期出资问题8、单GP与双GP的问题9、合伙企业本身做GP的问题四、信托与资管在PE领域的运作模式1、信托或资管直接对标的股权进行投资2、资金的结构化安排3、有限合伙嵌套资管或信托五、信托与资管运作的PE案例分享1、某公司并购某大厦案例2、某住宅项目夹层投资案例3、A集团并购B集团案例4、高端养老项目信托案例六、合伙基金运作的典型PE案例分享1、A公司并购B宾馆项目案例2、某公司并购某企业大厦案例3、某公司项目投资基金案例4、某基金开发项目案例5、某公司产业基金案例6、10万元GP如何操控某集团案例七、城市发展基金的运作思路及模式1、城市发展基金——某央企与地方政府合作的类PPP模式（单个项目）2、城市发展基金——某省会城市城市发展基金（母基金）100亿元3、城市发展基金——某省会城市城市发展基金（母基金）升级版八、情景模拟第二讲私募股权投资的财务造假分析与案例一、财务尽职调查的基本逻辑二、股权投资中资产端各科目的尽职调查与案例分析1、对货币资金科目的审查及案例分析2、对交易性金融资产科目的审查及案例分析3、对应收账款、预收账款科目的审查及案例分析4、对应收票据科目的审查及案例分析5、对其他应收款科目的审查及案例分析6、对存货科目的审查及案例分析7、对可供出售金融资产科目的审查及案例分析8、对持有至到期投资科目的审查及案例分析9、对长期股权投资科目的审查及案例分析10、对固定资产、在建工程、工程物资科目的审查及案例分析11、对无形资产、开发支出、商誉科目的审查及案例分析三、股权投资中负债端各科目的尽职调查与案例分析1、对有息负债的审查及案例分析2、对应付账款和预付账款的审查及案例分析3、对应付职工薪酬的审查及案例分析4、对应交税费的审查及案例分析5、对应付股利的审查及案例分析6、对其他应付款的审查及案例分析四、股权投资中权益类各科目的尽职调查与案例分析1、对实收资本的审查及案例分析2、对资本公积的审查及案例分析3、对未分配利润的审查及案例分析五、股权投资中损益表各科目的尽职调查与案例分析1、对营业收入和营业成本科目的审查与案例分析2、对管理费用科目的审查与案例分析3、对营业费用科目的审查与案例分析4、对所得税费用科目的审查与案例分析5、对营业外收支科目的审查与案例分析六、股权投资中财务指标分析1、经营层面指标分析与案例分析2、偿债能力指标分析与案例分析七、企业造假的18个重要特征及案例第三讲私募基金的涉税分析与税务筹划一、基金的分类-公募证券基金、非公募专户、私募证券基金、私募股权基金二、基金涉税问题梳理1、公募基金税务问题概述2、私募基金的典型架构3、私募基金在不同组织架构下（公司制、合伙制、契约制）的增值税和所得税涉税分析（1）私募基金法律关系主体取得股息、红利及股权转让收益的税务考量（2）基金管理人取得绩效提成的税务影响（3）基金管理人取得管理费/托管费的税务处理（4）基金（特别是合伙制基金）盈利亏损的传递性探讨（5）私募基金的扣缴义务分析（6）不同架构选择的税务考量4、资管行业增值税新政（财税【2016】140号文及财税【2017】2号文）解读及私募基金的应对三、私募基金实操中存在的税务问题及风险四、私募基金常见的税务筹划思路(包括引进嵌套式架构、利用不同地区的税收优惠政策等) 和经典案例解读第四讲私募股权投资的尽职调查及退出实务分析一、PE股权投资尽职调查关键点1、PE股权投资投资理念与尽调关键点解析2、尽职调查之法务篇：合法合规性（案例：真功夫、土豆网、赶集网）3、尽职调查之业务篇：竞争力与想象空间（案例：天星资本、滴滴打车）4、尽职调查之财务篇：真实性（案例：万福生科、金亚科技）5、尽职调查之团队篇：和谐互补（案例：携程网、PPG、首席娱乐官）6、尽调小结：九个数字决定投资成败二、PE股权投资退出操作要点1、PE股权投资退出方式解析2、独立IPO（案例：圣阳股份）3、借壳/被并购（案例：合力泰、宏梦卡通、水木动画）4、挂牌新三板（案例：河马动画）5“PE+上市公司”模式（案例：大康牧业）讲师介绍A老师：现任职知名私募股权基金创始合伙人，基金已募集规模超过10亿元，对基金的结构设计运用经验丰富，尤其在有限合伙的工具运用上理解深刻金融从业10余年，曾任职于某大型国有背景信托公司基金总部总经理，大型国际性地产投资集团在信托公司期间曾领导团队主动管理资产规模逾400亿元人民币，团队主要负责股权投资工作也多次担任公司内部财富论坛的主持工作、主题发言嘉宾及资产管理业务相关培训工作，授课富有激情学员往期评分超过分（非常满意）B老师：现任职于某A股上市公司，担任产业基金合伙人，负责集团所有融资与投资工作，募集并管理基金认缴规模超过600亿，已投基金规模50亿元拥有超过10年金融从业经验曾任职于银行系知名投行，担任直投部副总裁，此前也在联想系知名PE有过多年业务经验，对私募股权投资的财务尽职调查有深刻理解学员往期评分超过分（非常满意）C老师：现任职于国内知名税务机构合伙人，曾任四大会计师事务所、顶级咨询机构高级税务经理，长期为国内知名金融机构基金类的税务架构设计等专业服务，同时对集团投资架构设计、日常运营以及公司设立、解散、股权转让、员工股权激励方案设计与搭建等事项也有丰富的实操经验及深刻的理解，尤其擅长私募基金的税务筹划往期学员反馈超过分（非常满意）D老师：目前任职上海知名PE机构，担任业务部总经理，10年PE投资业务经验曾在硅谷天堂担任业务团队负部门总，主导或参与投资的代表性项目有以下：如圣阳股份（002580）、巴安水务（300262）、联创电子（002036）、河马动画（834559）、索通发展等在管理咨询、风险投资、兼并收购等资本运作领域有丰富的实务操作经验往期学员反馈超过分（非常满意）组团参加，享最优体验！更多详情，直接拨打************勾搭小管家。
pe成功案例
pe成功案例PE成功案例。
私募股权投资（Private Equity，PE）是指利用股权投资基金，通过直接投资或者收购上市公司的方式，对非上市公司进行股权投资，以获取投资回报的一种投资方式。
PE投资成功案例是指通过PE投资活动，取得了较好的投资回报和业绩表现的案例。
下面将介绍几个PE成功案例，以供参考。
首先，2005年，KKR（科尔伯格•克拉维斯•罗伯茨）私募股权投资公司收购了美国连锁药妆店沃尔格林公司。
在KKR的帮助下，沃尔格林公司进行了一系列的改革和重组，包括调整产品结构、优化供应链、提升管理效率等。
通过PE投资公司的支持和帮助，沃尔格林公司逐渐实现了业绩的提升和市场地位的稳固，成为了全球最大的连锁药妆店之一。
其次，2010年，TPG（德州太平洋集团）私募股权投资公司与新加坡政府投资公司GIC合作，收购了美国航空公司达美航空。
在TPG和GIC的共同努力下，达美航空进行了企业重组和管理优化，通过降低成本、提升服务质量等一系列措施，使得达美航空逐渐摆脱了困境，实现了盈利。
这个案例充分展示了PE投资公司在企业重组和管理优化方面的专业能力和成功经验。
最后，2015年，Carlyle Group（凯雷集团）私募股权投资公司成功收购了中国高端制造企业普立特。
随后，凯雷集团对普立特进行了战略调整和市场扩张，使得普立特在国际市场上迅速崭露头角，成为了全球领先的高端制造企业之一。
这个案例充分展示了PE投资公司在帮助企业实现国际化发展和市场扩张方面的成功经验和能力。
通过以上几个PE成功案例的介绍，可以看出，PE投资公司通过提供资金支持、战略指导、管理优化等方面的专业能力，成功帮助了很多企业实现了业绩的提升和市场地位的稳固，取得了较好的投资回报。
同时，这也为其他企业和投资者提供了宝贵的参考和借鉴，希望能够在未来的PE投资活动中取得更加丰硕的成果。
国内外PE运作模式、特点的比较
Finance金融视线1282012年7月 国内外PE运作模式、特点的比较研究①重庆邮电大学经济管理学院 王开良 李杰摘 要：本文从国内外PE目标市场选择、操作方式、收购方式、管理制度、投资理念五个不同的角度，对比研究国内外PE运作方式，并针对我国PE发展的现状，给予切实可行的对策和建议。
关键词：PE 运作方式 比较研究中图分类号：F722 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)07(c)-128-02私募股权基金(PE)是新经济形势下的一项金融创新，对促进储蓄向投资转化、培育多层次资本市场、降低金融风险、推动经济转型等，都有重大作用。
欧美等发达地区的经验已经证明这一点。
PE 在我国虽历史不长，但近几年国家非常重视，发展非常迅速，规模不断扩大，实践和理论研究逐步深入，并结合中国的特点和实际，逐步形成了本土化的运作模式。
1 PE运作的基本模式1.1 PE的概念所谓PE(Private Equity Fund)，即私募股权投资基金，是以私募形式筹集资金投资于非上市公司股权，或者上市公司非公开交易股权，而后通过上市、并购、回购等退出方式出售其所持股权以获取初始资本的回报利润。
通常市场按投资方式和操作风格将私募股权投资分为风险投资基金，产业投资基金，并购投资基金。
目前全球私募股权投资基金的总额已经达到7380亿美元。
私募股权投资占GDP 的比例，美国为1.4%，印度是1.8%，而我国仅为1.2%，这预示着PE 在我国还有着较大的发展空间[1]。
1.2 PE的运作方式私募股权基金运作流程分为五个步骤：一是组建PE 投资公司募集资金；二是通过项目筛选确定目标公司；三是进行投资方案设计购买公司股权；四是风险企业培育增值；五是选择合适的渠道实现股份退出获利。
(如图1)。
其中后两个环节最为重要，风险企业培育是价值创造过程，培育不当，价值难以创造；退出方式是利润的实现方式，选择不当，难以实现利润最大化。
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【PE十八讲】之十五：
国内外PE机构的经典案例与评析
引言：
我国PE机构于1985年正式登上历史舞台，从2009年以后进入迅速发展的通道；以美国为首的发达国家在20世纪80年代之后进入高速发展期。
两者虽然在时间上有差距，但是中国的PE机构在学习西方经验的同时，也正迎头赶上。
这里，我们来分享三个国内外经典的案例，黑石、鼎晖和KKR，
相信这三个具有代表性的机构和案例，能够带给我们一些深入的思考。
一、黑石的经典逆转---希尔顿
全球最大的私募股权集团黑石于2007年6月宣布以260亿美元私有化希尔顿酒店集团，这个价格包括了黑石集团60亿美元的基金，
和200亿美元的贷款，参与的银行有高盛、美国银行、德意志银行、美林、雷曼兄弟等华尔街银行，此次收购价为每股47.5美元，较前
一天希尔顿酒店集团收盘价溢价40%。
从2006年夏天，黑石报价每股30美元开始，双方经过多轮谈判，交易才最终达成；由于希尔顿知道黑石志在必得，因此具有较强的议价能力，以至收购价格最终确定在每股47.5美元。
但在收购完成之后，金融危机接踵而至，危机开始蔓延至实体经济领域，商务活动的大量减少，酒店生意陷入低谷，黑石不得不将希尔顿酒店集团的价值减记，外界估计，金融危机期间，希尔顿酒店市值已经蒸发60亿美
元，相当于黑石初始投入的全部资金打了水漂。
与此同时，金融危机使得信贷市场几乎冻结，黑石通过杠杆收购而背负的沉重债务无法重组，为这笔交易提供贷款的高盛、美国银行、德意志银行、美林、雷曼兄弟等华尔街投行，无法在市场中通过资产证券化来换取流动性，同时分散风险，这笔志在必得的战略投资，一度让黑石账面亏损了70%。
黑石把希尔顿私有化之后不久，就任命克里斯•纳塞塔担任希尔顿的CEO，大刀阔斧地对危机中的希尔顿进行改革，迁总部、换高管、大幅缩减经营成本、大力采用特许经营权策略，在克里斯任职期间，特许经营占到了希尔顿酒店的70%。
在金融危机期间，希尔顿也不断扩张，酒店数量达到4000多家，房间数量达到了67万间，成为全世界扩张最快的酒店，大力布局海外市场。
随着金融危机的阴影慢慢散开和黑石集团的努力运营，希尔顿酒店入住率稳步上升，由2010年的68.4%提高至2013年的72.3%，2012年全年营业收入近100亿美元，息税前利润增长17%，净利润大幅增加66%至3.6亿美元。
最终，2013年12月，希尔顿以每股20美元的价格在纽约证券交易所成功上市，筹资23亿美元，创下2013年美国资本市场融资额第二大IPO。
超过了上个月刚刚上市筹资21亿美元的Twitter，仅次于石油天然气管道商Plains GP Holdings LP 29亿美元的筹资总额。
希尔顿IPO也创下了历史上酒店类企业上市融资的最大规模记录。
毫无疑问，黑石是希尔顿上市的最大赢家。
在将希尔顿成功推动上市后，
黑石仍持有其近80%的股份，价值超过140亿美元，按此计算，黑石的投资回报率将超过2.5倍。
评析：
黑石的这次收购可谓是在悬崖边上走了一圈，整个过程经历了由万众瞩目到无人理睬，再到万众瞩目的阶段。
回过头来看，黑石的这次高溢价收购，是因为它看上了希尔顿的资产品牌，黑石觉得值，就买了，再加上后来明确而有效的经营策略和整个市场的慢慢回暖，造就了超高的回报率。
因此，看也看出，一个PE机构要完成一个经典的收购，精准的判断、高超的运营才能和运气，三者缺一不可。
二、鼎晖投资的短平快---永乐家电
永乐家电的高额回报是鼎晖投资短平快方式的典范。
2005年1月，鼎晖和摩根士丹利以每股0.92港元、共5000万美元的总价收购了永乐家电20%的股权。
其中，鼎晖以约5440万港元认购了约5914万股永乐家电股份。
在上市前的2005年10月9日，摩根士丹利和鼎晖投资又行使了财务投资者购股权，分别购入8549.91万股、1385.56万股，总行使价约为1765万美元，相当于每股1.38港元。
因此，鼎晖在永乐家电的投资共约7352万港元。
上市半年后的2006年4月24日，鼎晖以每股3.225港元的价格向其他投资人配售了所持股份的一半，约套现1.177亿港元。
这次配售完成后，鼎晖仍持有永乐家电36497642股
股份，按照协议，这部分股权要在第一次配售的90天后才可转让。
按2006年7月11日收市价2.125港元计算，其市值约为7750万港元，随着国美收购永乐，这部分股权的市值会产生相应变化。
以此计算，鼎晖在15个月的时间里获利约1.22亿港元，投资回报率达到165%。
评析：
鼎晖投资是具有“中国特色”的PE机构，它的投资中既包含了传统意义上的股权收购，如南孚电池、蒙牛等；又包括我国较为普遍的快钱思维，此次永乐家电，就是鼎晖短平快投资的经典案例。
从时机来看，鼎晖的把握可谓精准，并与大摩一起，拿下永乐家电20%的股权；从战略上看，鼎晖没有恋战，现金为王。
由此可以看出，这种短平快式的投资需要时间点的精准把握，当然这也不是一朝一夕就能够练成的。
三、并购之王KKR的金字招牌---劲霸电池
1987年，劲霸电池还只是食品加工巨头克拉福特下属的一个事业部，虽然业绩突出，但是与公司的主营业务并无太大关系，因此这吸引了像柯达、吉列等战略买家。
在劲霸电池的总裁与KKR交流之后，KKR也嗅到了这个机会，并于1988年5月得到了劲霸电池。
此次收购,KKR出价18亿美元，其中自有资金为3.5亿美元，但是当时的分析师普遍认为劲霸电池的价值在12亿美元左右，由此可以看出KKR 的态度之坚决。
在收购方案上，劲霸电池的35位高管共投入630万美元购买股份，同时，KKR给每一股股份分配5份股票期权，这样一来，劲霸公司管理层总共拥有公司9.85%的股权。
在管理方案上，KKR把管理下级经理报酬的权利完全交给了劲霸总裁坎得，并把坎得的资本投资权限从25万美元提高到500美元，此举大大地刺激了劲霸电池的扩张。
在公司取得独立话语权和期权刺激的双重激励下，劲霸电池在收购之后第一年，现金流就提高了50%，之后以每年17%的速度增长。
这样高速增长的现金流让公司很快偿还了收购产生的债务。
终于，1991年5月，劲霸电池发行3450万股票，IPO价格为15美元。
上市之后，KKR通过出售部分股份，成功收回了其3.5亿美元的资本金。
到1996年，KKR在劲霸电池的投资收益达到了13亿美元，其中包括了1993和1995年的两次配售和分红，同时也偿还了6亿美元的债务。
1996年9月，KKR通过换股把劲霸电池卖给了吉列刀片，截止到2000年9月，KKR以及周围的投资商总共从劲霸电池的交易中获得了23亿美元的现金和价值15亿美元的股票。
评析：
此次劲霸电池的收购虽然时间相对早一点，但是非常具有参考意义，因为它是KKR作为“MBO之父”的经典案例。
虽然整个交易体量不大，没有像黑石那样引起全社会瞩目，但是收益仍然翻倍。
KKR在这其中给予了劲霸电池管理层高度的信任，他们也不负众望，带领公司开创优秀业绩。
由此可以看出，一个完美的投资或收购，不在于其体量有多大，多么吸引眼球，最重要的是要有出色的运营能力和发现价值的眼光！。