第十一章 外汇与汇率
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金融衍生工具第十一章 金融互换概述 课后答案
答案（1）性质不同。外汇市场上的掉期是指对不同期限，但金额相等的同种外汇作两笔反方向的交 易。它只是外汇买卖的一种方法，并无实质的合约，更不是一种衍生工具。它是在一个交割日卖出 （或买入）某一货币的同时，约定在将来某日将同一货币做相反交易，使资金回流；而互换是两个或 两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。因此互换有实质的合 约，是一种重要的衍生工具。互换交易中的货币互换交易，在期初或到期日均交换本金，在过渡阶段 没有利息的互换，利率互换交易则在期初或到期日均无实际的本金交换，但要在预先规定的名义本金 基础上交易不同的利息支出。
互换的交易主体有时也是两个以上的交易者参加的同一笔互换交易，如果交 易主体都是国内的交易者，称为国内互换，如果交易主体是不同国家的交易 者，则称为跨国互换。
⑵合约金额。由于交易者参与互换市场的目的是从事融资、投资或财务 管理，因而每一笔互换交易的金额都比较大，一般在1亿美元或10亿美元以 上，或者是等值的其他国家的货币。
（2）市场不同。掉期在外汇市场上进行，本身并未形成独立的市场。而互换则在单独的互换市场 上交易。
（3）期限不同。互换交易多是一年以上的中长期交易，而掉期以短期为主，极少超过一年。货币 互换一般是在远期外汇市场不能提供中长期合约时才使用，利率互换也是在期货、期权市场上不能提 供较为灵活的条件时才使用，故互换交易主要是对中、长期货币或利率的交换。
⑵优化资产负债结构，转移和防范利率风险和外汇风险。互换交易使企业和银行能够根据需要筹措到任何期 限、面值、利率的资金。同时可根据市场行情的变化，灵活地调整其资产负债的市场结构和期限结构，以实现资 产负债的最佳搭配。由于互换是以名义本金为基础进行的。利率互换在对资产和负债利率暴露头寸进行有效操作 中具有比利用货币市场和资本市场进行操作的优势，它可以不经过真实资金运动而对资产负债额及其利率期限结 构进行表外重组。在负债的利率互换中，付固定利率相当于借入一笔名义固定利率债务，会延长负债利率期限； 付浮动利率相当于借入一笔名义浮动利率债务，会缩短负债的利率期限。而在资产利率互换中，收固定利率等于 占有一笔名义浮动利率债权，会延长资产的利率期限；而收浮动利率等于占有一笔名义浮动利率债权，会缩短资 产的利率期限。
互换的交易主体有时也是两个以上的交易者参加的同一笔互换交易，如果交 易主体都是国内的交易者，称为国内互换，如果交易主体是不同国家的交易 者，则称为跨国互换。
⑵合约金额。由于交易者参与互换市场的目的是从事融资、投资或财务 管理，因而每一笔互换交易的金额都比较大，一般在1亿美元或10亿美元以 上，或者是等值的其他国家的货币。
（2）市场不同。掉期在外汇市场上进行，本身并未形成独立的市场。而互换则在单独的互换市场 上交易。
（3）期限不同。互换交易多是一年以上的中长期交易，而掉期以短期为主，极少超过一年。货币 互换一般是在远期外汇市场不能提供中长期合约时才使用，利率互换也是在期货、期权市场上不能提 供较为灵活的条件时才使用，故互换交易主要是对中、长期货币或利率的交换。
⑵优化资产负债结构，转移和防范利率风险和外汇风险。互换交易使企业和银行能够根据需要筹措到任何期 限、面值、利率的资金。同时可根据市场行情的变化，灵活地调整其资产负债的市场结构和期限结构，以实现资 产负债的最佳搭配。由于互换是以名义本金为基础进行的。利率互换在对资产和负债利率暴露头寸进行有效操作 中具有比利用货币市场和资本市场进行操作的优势，它可以不经过真实资金运动而对资产负债额及其利率期限结 构进行表外重组。在负债的利率互换中，付固定利率相当于借入一笔名义固定利率债务，会延长负债利率期限； 付浮动利率相当于借入一笔名义浮动利率债务，会缩短负债的利率期限。而在资产利率互换中，收固定利率等于 占有一笔名义浮动利率债权，会延长资产的利率期限；而收浮动利率等于占有一笔名义浮动利率债权，会缩短资 产的利率期限。
国际金融重点笔记11-14章
第十一章开放宏观均衡与国际收支调节和汇率制度选择[选择]开放经济的宏观均衡分析通常使用的模型是IS-LM-BP。
[选择]由国内通货膨胀或通货紧缩而导致的国际收支平衡，称为货币性失衡。
[选择]代表满足产品市场供求均衡的实际收人与名义利率组合的曲线是IS曲线。
[选择]代表国际收支平衡的实际收入与名义利率组合是BP曲线。
[选择]国际收支平衡是指经常账户差额与资本和金融账户差额之和为零。
[选择]开放经济的一般均衡点是LM曲线与IS曲线、BP曲线的交点。
[选择]如果是大国经济，我们希望采用的汇率制度是浮动汇率制度。
[选择]由于国民收入变化而引起的国际收支不平衡称为收入性不平衡。
[选择]改变国内外支出在国内产品和国外产品的分布格局，以此调节国际收支差额和国内总供求对比状况的政策是支出转移政策。
[选择]固定汇率制下扩张性的货币将导致该国出现国际收支逆差。
[选择]一般来讲，对于开放效果在固定汇率政策下实现内外均衡的最佳选择是财政政策。
[选择]研究经验表明，在浮动汇率制下，外汇市场非理性的投机活动很容易造成汇率错位，即汇率超调。
[选择]当传闻货币供给存在意外扩张时，投机者会产生悲观的通货膨胀预期，结果抛售本币力度大于货币扩张所引起的本币抛售程度，从而使本币贬值程度超过正常水平，这是汇率的随波效应。
[选择]我国香港特别行政区实行货币局制度。
[选择]允许市场汇率围绕中心平价更大幅度地波动的汇率制度是钉住平行幅度。
[选择]将本币发行权一并放弃，直接使用其他货币作为本国流通中的法定货币，这种行为称为美元化。
[选择]各国的宏观经济政策目标包括经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。
[选择]关于BP曲线说法正确的是若利率弹性为零，则BP曲线垂直于横轴、若利率弹性无限大，则BP曲线垂直于纵轴、资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性，则BP曲线比LM曲线平坦。
[选择]属于货币政策的政策工具的是公开市场业务、贴现政策、法定存款准备金率。
《宏观经济学》课件-第十一章 开放经济中的货币与汇率
∑Pi=E∑Pai; 3、绝对购买力平价定理的假设条件：
（P338第2段）
（1）不存在自然的贸易壁垒，如运输与 保险费用；
（2）不存在人为的壁垒，如关税与进口 配额；
（3）所有产品都是可贸易产品；
（4）国内和国外价格指数所包含的产品 品种相同，且各种产品的权重相同；
4、相对购买力平价定理：指在一定时期 内，汇率变动与该时期两国物价水平的 相对变化成比例。（P338第4段第1行）
二、浮动汇率制下的货币政策
在浮动汇率制下，中央银行将不干 预外汇市场的汇率。
经济萧条→央行实行放松性的货币政策→在公 开市场上买进政府债券→ 放出基础货币→ 形 成过度的货币供给→ 过多的本币购买外币→ 外币供不应求→本币贬值→本国出口增加，进 口减少；
结论1：在小于充分就业的经济中，净出口增 加使总产出增加，并使经济回到充分就业的状 态下。总产出增加使货币需求增加，净出口增 加使外汇供给增加，最终抵消货币市场中过度 的货币供给。
结论：当资本项目受到管制的固定汇率制下， 人们只有通过经常项目赤字来消除过度的货币 供给，一直到过度的货币供给余额消失时为止。
２、资本不可自由流动下的浮动汇率
央行实行放松性的货币政策→在公开市 场上买进政府债券→ 放出基础货币→ 形成过度的货币供给→ 国内利率下降→ 公众手中的实际货币余额持有需求增加 →投资与消费增加→收入水平增加→进 口增加→经常项目出现逆差→外币供不 应求→本币贬值，汇率上升→出口增加， 进口下降，一直到经常项目逆差消失时 为止；
第一节 汇率制度的变迁
一、汇率与货币的可兑换性
1、汇率：指一种货币与另一种货币之间的兑 换比率。（P324倒第6行）
（1）直接标价法：以一定单位的外国货币为 标准，折算成若干单位的本国货币的汇率表 示方法。（P324倒第6行）
（P338第2段）
（1）不存在自然的贸易壁垒，如运输与 保险费用；
（2）不存在人为的壁垒，如关税与进口 配额；
（3）所有产品都是可贸易产品；
（4）国内和国外价格指数所包含的产品 品种相同，且各种产品的权重相同；
4、相对购买力平价定理：指在一定时期 内，汇率变动与该时期两国物价水平的 相对变化成比例。（P338第4段第1行）
二、浮动汇率制下的货币政策
在浮动汇率制下，中央银行将不干 预外汇市场的汇率。
经济萧条→央行实行放松性的货币政策→在公 开市场上买进政府债券→ 放出基础货币→ 形 成过度的货币供给→ 过多的本币购买外币→ 外币供不应求→本币贬值→本国出口增加，进 口减少；
结论1：在小于充分就业的经济中，净出口增 加使总产出增加，并使经济回到充分就业的状 态下。总产出增加使货币需求增加，净出口增 加使外汇供给增加，最终抵消货币市场中过度 的货币供给。
结论：当资本项目受到管制的固定汇率制下， 人们只有通过经常项目赤字来消除过度的货币 供给，一直到过度的货币供给余额消失时为止。
２、资本不可自由流动下的浮动汇率
央行实行放松性的货币政策→在公开市 场上买进政府债券→ 放出基础货币→ 形成过度的货币供给→ 国内利率下降→ 公众手中的实际货币余额持有需求增加 →投资与消费增加→收入水平增加→进 口增加→经常项目出现逆差→外币供不 应求→本币贬值，汇率上升→出口增加， 进口下降，一直到经常项目逆差消失时 为止；
第一节 汇率制度的变迁
一、汇率与货币的可兑换性
1、汇率：指一种货币与另一种货币之间的兑 换比率。（P324倒第6行）
（1）直接标价法：以一定单位的外国货币为 标准，折算成若干单位的本国货币的汇率表 示方法。（P324倒第6行）
国际金融理论与实务习题答案孟昊第十一章国际金融理论
第十一章国际金融理论一、填空题1、购买力平价有两种形式：________用于解释某一时点上的汇率决定，是对汇率的静态分析；________用于解释某一时间段上汇率变动的原因，是相对动态的汇率分析方法。
2、根据大卫•休谟的“价格一铸币流动机制”，如果一国国际收支出现逆差，将会引起________，使得本国的货币减少和物价下跌，进而本国出口________，进口________，会自动调节国际收支使其恢复平衡。
3、从产业组织行为角度分析垄断优势对跨国公司海外投资的影响的投资理论主要包括：________、________、________和________。
4、1963年经济学家斯旺将丁伯根的理论运用于开放经济的宏观调控分析，提出用________和________的搭配来解决内外均衡的矛盾问题，被称为“斯旺模型”。
5、第一代货币危机模型认为，在一国货币需求稳定的情况下，国内信贷扩张会带来________和________，导致原有的固定汇率在投机冲击下产生危机。
二、不定项选择题1、根据利率平价理论，如果A国的利率高于B国，则A国货币相对于B国货币在远期将( )。
A．升值B．贬值C．不变D．无法判断2、根据国际收支说，影响国际收支进而影响汇率的主要因素有( )。
A．本国和外国的国民收入B．本国和外国价格水平C．本国和外国的利率水平D．对未来汇率水平变化的预期3、关于资产组合分析法，以下说法正确的是( )。
A．区分了本国资产与外国资产的不完全替代性B．在存量分析中纳入了经常账户这一流量因素C．模型过分复杂，影响了其实际运用D．模型中的变量在实证分析过程中很难获取统计资料4、在一般情况下，一国货币贬值后，该国出口产品以外币表示的价格，可能( )。
A．下跌B．上涨C．不变D．先涨后跌5、以凯恩斯宏观经济为基础的国际收支调节理论是（）。
A．弹性分析法B．乘数分析法C．吸收分析法D．货币分析法6、侧重于国际投资条件的国际投资理论主要包括（）。
外汇与汇率课件
01
02
03
中央银行
作为外汇市场的调控者， 通过买卖外汇来影响汇率， 以实现本国经济目标。
商业银行
外汇市场的中介机构，为 客户提供外汇交易服务， 同时与中央银行进行交易。
企业与个人
参与外汇市场交易，满足 自身外汇需求或投资目的。
外汇市场的交易方式
01
02
03
04
Hale Waihona Puke 即期交易买卖双方在成交后两个营业日 内办理交割手续，是外汇市场
汇率是指两种货币之间的交换比率，也称为外汇汇率或外汇 率。
标价方法
汇率的标价方法有直接标价法和间接标价法。直接标价法是 以一定单位的外国货币为标准来计算应付多少本国货币，而 间接标价法是以一定单位的本国货币为标准来计算应收多少 外国货币。
汇率的决定因素
购买力平价
购买力平价理论认为，两国货币的汇率应由两国货币的购买力决定。
汇率的变动对经济的影响
对国际贸易的影响 对国内物价的影响 对国际收支的影响 对经济增长的影响
汇率的变动会影响国际贸易的成本和利润，进而影响国际贸易 的数量和结构。
汇率的变动会影响进口商品的价格和成本，进而影响国内物价 水平。
汇率的变动会影响一国的国际收支状况，如汇率下跌有利于增 加出口、减少进口，从而改善国际收支状况。
汇率的变动会影响一国的经济增长，如汇率下跌可以促进出口 增加、经济增长，但也会导致通货膨胀和资产泡沫等负面影响
。
外汇市场的概述
外汇市场的定义
外汇市场是指进行外汇买 卖交易的市场，是全球最 大的金融市场之一。
外汇市场的参与者
包括中央银行、商业银行、 投资银行、跨国公司等。
外汇市场的功能
提供货币兑换、资金清算 和转移等服务，对国际经 济和贸易具有重要意义。
《外汇与汇率》PPT课件
比 塞 塔 法 英 美 郎 镑 元
希
腊
德拉克马
Dr
中
国
人 民 币
RMB
6
9.1.2 汇率及其标价
汇率的概念
汇率的标价方式
7Hale Waihona Puke （1）汇率（exchang rate）概念
汇率是指一国货币与另一国货币之间 的兑换比率，也就是以一国货币表示的另 一国货币的价格。
8
（2）汇率的标价方式
直接标价法（direct quotation system）：用一单位的外币作为 标准，将其折算成一定数量的本国货币，以此来表示汇率的方法。 例如：
18
（1）基本思想
－－外汇供求决定均衡汇率
外汇需求（D$）：外汇需求是引 致需求，商品和劳务进口，本国 对外投资都会引起外汇需求。 外汇供给（S$）：商品和劳务的 出口，外国对本国的投资都会引 起外汇供给。
E RMB $
E'
RMB升值
S$
E*
RMB贬值
外汇需求减少或外汇供给增加， 本币贬值（ ERMB/$上升） 。外汇 需求增加或外汇供给减少，本币 升值（ERMB/$下降） 外汇需求等于外汇供给时，汇率 实现均衡。
货币
澳 先 法 加 克 马 法 马 克 元 令 郎 元 朗 克 郎 克 朗
符号
A$ Sch BF Can$ DKr FM FF DM NKr
国 家
印 伊 度 朗
货币
卢 比 里 亚 尔 里 日 比 拉 元 索
符号
Rs RI Lit ￥ Ps Pts SF £ $
意 大 利 日 本
墨 西 哥 西 班 牙 瑞 英 美 士 国 国
30
（2）利率平价理论的基本形式
《外汇与汇率wa》课件
外汇交易和外汇风险管理相互影响
外汇交易和外汇风险管理是相互影响的。在进行外汇交易时，必须考虑
到风险管理；而在进行外汇风险管理时，也必须考虑到如何通过外汇交
易来降低风险。
THANKS
感谢观看
外汇交易是外汇风险管理的一种手段
通过外汇交易，企业或个人可以规避汇率风险。例如，通过借入另一种
货币，然后将其兑换成基础货币的方式，来避免汇率变动的影响。
02
外汇风险管理是外汇交易的一部分
在进行外汇交易时，必须考虑到汇率风险。因此，外汇风险管理是外汇
交易的一部分，需要对外汇市场进行深入了解和掌握。
03
外汇市场的交易规模和活跃度。
外汇市场与汇率机制的互动关系
03
外汇市场的波动会影响汇率水平，而汇率的变化也会对外汇市
场产生影响。
04
外汇交易与风险管理
外汇交易的概述
外汇交易的定义
外汇交易是指不同货币之间的交换，通常是通过银行或其他金融 机构进行的。
外汇交易的种类
包括即期交易、远期交易、掉期交易和期权交易等。
外汇交易市场
是一个全球性的市场，24小时不间断地进行交易。
外汇风险管理的概述
外汇风险的定义
外汇风险是指由于汇率变动而引起的企业或个人的资产或负债的 价值变化。
外汇风险的种类
包括换算风险和交易风险。
外汇风险管理的目标
通过各种手段降低或消除外汇风险对企业或个人的影响。
外汇交易与外汇风险管理的关系
01
汇率是一种价格，即一国货币相对 于另一国货币的价值，反映两国货 币之间的交换关系。
汇率的实质
是两国货币价值的对比关系，这种 对比关系会随着两国经济、政治和 金融市场状况的变化而发生变化。
外汇与汇率ppt
03
汇率制度与政策
固定汇率制度
01
定义
固定汇率制度是指一国货币与另一国货币之间的汇率基本固定，汇率
波动受到严格限制的汇率制度。
02 03
特点
固定汇率制度的优点在于，降低汇率波动带来的风险，有利于国际贸 易和投资，同时稳定国内物价和国民经济的增长。但是，这种制度也 容易导致外汇储备的流失和货币贬值的风险。
上升。
利率水平
总结词
利率水平是影响外汇汇率的重要因素之一 。一般来说，利率较高的货币汇率会上升 ，而利率较低的货币汇率会下降。
VS
详细描述
利率对汇率的影响主要通过影响投资者对 未来收益的预期实现。如果一国利率较高 ，投资者可能会预期未来收益较高，进而 增加对该国货币的需求，导致该国货币汇 率上升。相反，如果一国利率较低，投资 者可能会预期未来收益较低，进而减少对 该国货币的需求，导致该国货币汇率下降 。
外汇市场可以为各国的经济发展提供资金支持，调剂资金余缺。例如，当一个国家出现国 际收支逆差时，可以通过在外汇市场卖出本国货币，买入外国货币来改善国际收支状况。
促进国际贸易和资本流动
外汇市场为国际贸易和资本流动提供了便利。通过外汇市场，企业可以方便地进行国际贸 易结算，投资者可以方便地进行跨国投资和套利。同时，外汇市场也为跨国公司的全球经 营提供了便利。
详细描述
外汇远期交易的实质是规避汇率风险，锁定未来外汇成本或收益。它是最早 的外汇衍生品，具有灵活性和简便性等特点。
外汇期货交易
总结词
外汇期货交易是一种外汇衍生品，交易双方在期货交易所按照期货合约的约定进行买卖。
详细描述
外汇期货交易具有标准化合约、集中交易、保证金制度等特点，可以规避汇率风险和利率风险等。
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远期汇率与即期汇率之间的差价称为掉期率 升水表示期汇比现汇贵，贴水表示期汇比现汇便宜， 平价表示外汇价值不变
直接标价法下：Ef=E-d
（贴水）
Ef=E+p
间接标价法下：Ef=E+d Ef=E-p
（升水）
（贴水） （升水） 河南财经政法大学 国际经济贸易学院 版权所有
在直接标价法下， 如果差价为前高 后低，为外汇贴 水，反之为外汇 升水；间接标价 法下则相反
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2.间接标价法: 数量标价法/应收标价法
间接标价法也称数量标价法，是指以一定单位的 本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表 示汇率的标价方法。在间接标价法下，汇率上升， 说明单位本国货币所能换取的外国货币增多，本 币越贵，外币越便宜。本币价值与汇率升降成正 比，外币价值与汇率升降成反比例如： GBP1=USD1.72
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三、目前的汇率制度格局 四、汇率制度的选择
(一)固定汇率制与浮动汇率制之争 (二)汇率制度的选择
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货币局制度主要通过以下几个方面影响财政货币 政策。 ①由于金融当局只许在拥有100%外汇后盾的情况 下才能印制和发行钞票，所以持有银行票据的人 都保证可得到等值外汇储备的偿款。 ②既然政府不能随意印发钞票，便须确保财政健 全，并避免政府利用中央银行印发钞票，为赤字 进行融资。 ③金融当局对汇率的裁决，可使市场汇率向联系 汇率靠拢。这是因为当投资者放弃本币转向其他 货币时，本国利率便随货币供应的减少而提高， 最终会使投资者觉得持有本币更为合算。 ④固定汇率有助于促进贸易与投资，因为商家和 投资者在计划投资时更为容易。
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货币局制度也有一定的缺陷，主要表现在以下几 个方面： ①中央银行在货币供应和利率两个方面失去控制 权，利率转由被钉住货币发行国来制定。 ②政府不能利用汇率来调整外来因素对本国经济 的影响，反之国内工资和物价却必须作出调整。 如果价格变动迟缓，本国货币价值就可能被低估 或高估。 ③当投资者抛售本币而造成利率上升，货币局便 可能会给金融机构施加压力。对于银行体系脆弱 的国家，它的风险可能相当严重。 ④正统货币局制度不能象传统的中央银行那样， 对周转不灵的银行施以援手。
固定汇率制度是指现实汇率受平价（铸币平价 或黄金平价）的制约，只能围绕平价在很小的 范围内上下波动的汇率制度。浮动汇率制度是 指现实汇率不再受平价限制，随外汇市场供求 关系变化而波动的汇率制度。
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二、汇率制度的类型
(一)固定汇率制
固定汇率制度分为国际金本位制下的固定汇率 制度和纸币流通条件下的固定汇率制度。 (二)浮动汇率制 自由浮动与管理浮动 单独浮动与联合浮动 钉住汇率制度与弹性汇率制度
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（五）套利交易（利率套利）
套利是指两国在短期利率存在差异的情况下，资金 从低（高）利率的国家流向高（低）利率的国家， 赚取利息（汇率）差额的行为。如果利差大于升水 幅度，则是资金由低利率国流向高利率国，如果是 利差小于升水幅度则资金由高利率国流向低利率国， 可获利。根据套利中对风险的处理，又可分为抛补 套利和非抛补套利。 例1，纽约的3月期国库券的年利率是12%，伦敦3月 期国库券的年利率为8%，即期汇率 GBP1=USD2.0000,3月期远期汇率为 GBP1=USD2.0010，假设有10000英镑可用于套利。
英镑、欧元、澳元、新西兰元等
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⒊美元标价法 20世纪70年代以后，由于境外货币交易的出现， 离岸金融市场上多以美元为标准，折成若干单位 的其他货币来表示汇率，这就是美元标价法。在 美元标价法下，汇率升降与美元价值成正比。 例外：人民币与港元之间的汇率
在直接标价法下，前面的为买入价，后面的为卖 出价。在间接标价法下，前面的为卖出价，后面 的为买入价。 基本点
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3.即期汇率与远期汇率
即期汇率又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇 交割时所用的汇率。远期汇率也称期汇汇率，是由买卖双方事先约定， 在未来一定日期进行外汇交割时所用的汇率。 现汇汇率为E,期汇汇率为Ef 掉期率（swap rate）为Ef-E
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分析：
两国3个月利差为：3/12×（12%-8%）=1%，英 镑的升水幅度为（2.1000-2.000）/2=5%,利差小于 升水幅度所以资金由高利率国流向低利率国可获 利，即由美国流向英国。所获套利收益为： （10000 ÷2） × （1+8% × 3÷12） × 2.110000÷（1+12% × 3 ×÷12）=310美元。
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分析：
两国3个月利差为：3/12×（12%-8%）=1%，英 镑的升水幅度为（2.0010-2.000）/2=0.05%,利差大 于升水幅度所以资金由低利率国流向高利率国可 获利。所获收益为：
10000 ×2 × （1+12% × 3÷12）÷2.00110000÷（1+8% × 3 ×÷12）=94.9英镑。 例2，纽约的3月期国库券的年利率是12%，伦敦3 月期国库券的年利率为8%，即期汇率 GBP1=USD2.0000,3月期远期汇率为 GBP1=USD2.1000，假设有10000美元可用于套利。
原理就是“低买贵卖”，利用同一时刻不同外汇市 场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润 的行为。 例如，美元兑德国马克在纽约和法兰克福的汇率分 别为：USD1=DM16125和USD1=DM16150，那么美 元在法兰克福“便宜”，在纽约“贵”，假如有100 万美元，则可通过汇率套利： 100×1.6250÷1.6225-100=0.155万美元。
直接标价法也称价格标价法，是指以一定单位的外国货币为 标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的标价方法。在 直接标价法下，汇率上升，说明单位外国货币所能换取的本 国货币增多，外币越贵，本币越便宜。外币价值与汇率升降 成正比，本币价值与汇率升降成反比。
例如：USD1=RMB8.27 USD1=CAD 1.34
USD1=CAD1.345
可套算出CAD1=CNY6.153
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2.买入汇率、卖出汇率和中间汇率
买入汇率又称买入价、出口汇率，是指银行买入 外汇时所使用的汇率。卖出汇率又称卖出价、进 口汇率，是指银行卖出外汇时所使用的汇率。
中间汇率 例如：USD/DEM——1.7538/42
E E 100% 升(贴)水率 E
f f
E E 12 100% 升(贴)水年率 E t
f f
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第二节
一、外汇市场概述
外汇市场
（一）外汇市场存在的原因
1.贸易和投资
2.投机
3.对冲
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（二）外汇市场的种类
贸易外汇和非贸易外汇
3.根据外汇管理的对象分为：
居民外汇和非居民外汇
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（三）自由外汇的三大特征 1.国际性（金融资产） 2.可偿性 3.可兑换性 例外：港元
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二、汇率
是两国货币之间的相对比价，或是一国货币以另一国货币表 示的价格 （一）汇率的标价方法 1.直接标价法：价格标价法/应付标价法
外汇银行
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二、外汇交易的基本类型
（一）即期交易业务：现汇交易 （二）远期交易业务：期汇交易 （三）掉期交易业务：将币种相同、金额相 同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔 以上的外汇结合起来。
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（四）套汇交易（汇率套利）
1.按组织形式分: 有形市场和无形市场 2.按经营范围分： 国内市场和国际市场 3.按买卖双方性质分： 外汇批发市场和外汇零售市场
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（三）外汇市场的参与者
1.外汇银行 2.顾客 3.外汇经纪人 4.中央银行
持有外汇的客户
买入
中央银行
外汇银行
卖出
需要外汇的客户
除了钉住汇率制度以外的其他汇率制度，包括浮 动汇率制度，统称为弹性汇率制度。 河南财经政法大学
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联系汇率制度或货币局制度。该汇率制度具备以 下一些特征： ①将本币以某一固定汇率钉住美元或其他较稳定 的货币（1美元=7.78港元）。 ②以货币局替代本国中央银行，并保持足够的外 汇储备来支持本国货币的流通；在管制国家经济 方面，中央银行原来拥有安排金融结构和决定银 行利率的权利，实行货币局制度后，它将只负责 监督和设立银行制度。 ③承诺本币与被钉住的货币只以此固定汇率兑换。 ④由本国货币的市场供求决定利率，如果国民或 投资者抛售本币，利率将随之提高。 河南财经政法大学
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（二）汇率的分类
1.基本汇率和套算汇率
一国货币与关键货币之间的汇率就是基本汇率。关键 货币（key monetary）是本国对外经济交往中最常使 用的主要货币。与其他货币之间的汇率可根据基本汇 率套算出来，这种汇率就是套算汇率。
直接标价法下：Ef=E-d
（贴水）
Ef=E+p
间接标价法下：Ef=E+d Ef=E-p
（升水）
（贴水） （升水） 河南财经政法大学 国际经济贸易学院 版权所有
在直接标价法下， 如果差价为前高 后低，为外汇贴 水，反之为外汇 升水；间接标价 法下则相反
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2.间接标价法: 数量标价法/应收标价法
间接标价法也称数量标价法，是指以一定单位的 本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表 示汇率的标价方法。在间接标价法下，汇率上升， 说明单位本国货币所能换取的外国货币增多，本 币越贵，外币越便宜。本币价值与汇率升降成正 比，外币价值与汇率升降成反比例如： GBP1=USD1.72
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三、目前的汇率制度格局 四、汇率制度的选择
(一)固定汇率制与浮动汇率制之争 (二)汇率制度的选择
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货币局制度主要通过以下几个方面影响财政货币 政策。 ①由于金融当局只许在拥有100%外汇后盾的情况 下才能印制和发行钞票，所以持有银行票据的人 都保证可得到等值外汇储备的偿款。 ②既然政府不能随意印发钞票，便须确保财政健 全，并避免政府利用中央银行印发钞票，为赤字 进行融资。 ③金融当局对汇率的裁决，可使市场汇率向联系 汇率靠拢。这是因为当投资者放弃本币转向其他 货币时，本国利率便随货币供应的减少而提高， 最终会使投资者觉得持有本币更为合算。 ④固定汇率有助于促进贸易与投资，因为商家和 投资者在计划投资时更为容易。
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货币局制度也有一定的缺陷，主要表现在以下几 个方面： ①中央银行在货币供应和利率两个方面失去控制 权，利率转由被钉住货币发行国来制定。 ②政府不能利用汇率来调整外来因素对本国经济 的影响，反之国内工资和物价却必须作出调整。 如果价格变动迟缓，本国货币价值就可能被低估 或高估。 ③当投资者抛售本币而造成利率上升，货币局便 可能会给金融机构施加压力。对于银行体系脆弱 的国家，它的风险可能相当严重。 ④正统货币局制度不能象传统的中央银行那样， 对周转不灵的银行施以援手。
固定汇率制度是指现实汇率受平价（铸币平价 或黄金平价）的制约，只能围绕平价在很小的 范围内上下波动的汇率制度。浮动汇率制度是 指现实汇率不再受平价限制，随外汇市场供求 关系变化而波动的汇率制度。
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二、汇率制度的类型
(一)固定汇率制
固定汇率制度分为国际金本位制下的固定汇率 制度和纸币流通条件下的固定汇率制度。 (二)浮动汇率制 自由浮动与管理浮动 单独浮动与联合浮动 钉住汇率制度与弹性汇率制度
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（五）套利交易（利率套利）
套利是指两国在短期利率存在差异的情况下，资金 从低（高）利率的国家流向高（低）利率的国家， 赚取利息（汇率）差额的行为。如果利差大于升水 幅度，则是资金由低利率国流向高利率国，如果是 利差小于升水幅度则资金由高利率国流向低利率国， 可获利。根据套利中对风险的处理，又可分为抛补 套利和非抛补套利。 例1，纽约的3月期国库券的年利率是12%，伦敦3月 期国库券的年利率为8%，即期汇率 GBP1=USD2.0000,3月期远期汇率为 GBP1=USD2.0010，假设有10000英镑可用于套利。
英镑、欧元、澳元、新西兰元等
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⒊美元标价法 20世纪70年代以后，由于境外货币交易的出现， 离岸金融市场上多以美元为标准，折成若干单位 的其他货币来表示汇率，这就是美元标价法。在 美元标价法下，汇率升降与美元价值成正比。 例外：人民币与港元之间的汇率
在直接标价法下，前面的为买入价，后面的为卖 出价。在间接标价法下，前面的为卖出价，后面 的为买入价。 基本点
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3.即期汇率与远期汇率
即期汇率又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇 交割时所用的汇率。远期汇率也称期汇汇率，是由买卖双方事先约定， 在未来一定日期进行外汇交割时所用的汇率。 现汇汇率为E,期汇汇率为Ef 掉期率（swap rate）为Ef-E
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分析：
两国3个月利差为：3/12×（12%-8%）=1%，英 镑的升水幅度为（2.1000-2.000）/2=5%,利差小于 升水幅度所以资金由高利率国流向低利率国可获 利，即由美国流向英国。所获套利收益为： （10000 ÷2） × （1+8% × 3÷12） × 2.110000÷（1+12% × 3 ×÷12）=310美元。
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分析：
两国3个月利差为：3/12×（12%-8%）=1%，英 镑的升水幅度为（2.0010-2.000）/2=0.05%,利差大 于升水幅度所以资金由低利率国流向高利率国可 获利。所获收益为：
10000 ×2 × （1+12% × 3÷12）÷2.00110000÷（1+8% × 3 ×÷12）=94.9英镑。 例2，纽约的3月期国库券的年利率是12%，伦敦3 月期国库券的年利率为8%，即期汇率 GBP1=USD2.0000,3月期远期汇率为 GBP1=USD2.1000，假设有10000美元可用于套利。
原理就是“低买贵卖”，利用同一时刻不同外汇市 场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润 的行为。 例如，美元兑德国马克在纽约和法兰克福的汇率分 别为：USD1=DM16125和USD1=DM16150，那么美 元在法兰克福“便宜”，在纽约“贵”，假如有100 万美元，则可通过汇率套利： 100×1.6250÷1.6225-100=0.155万美元。
直接标价法也称价格标价法，是指以一定单位的外国货币为 标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的标价方法。在 直接标价法下，汇率上升，说明单位外国货币所能换取的本 国货币增多，外币越贵，本币越便宜。外币价值与汇率升降 成正比，本币价值与汇率升降成反比。
例如：USD1=RMB8.27 USD1=CAD 1.34
USD1=CAD1.345
可套算出CAD1=CNY6.153
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2.买入汇率、卖出汇率和中间汇率
买入汇率又称买入价、出口汇率，是指银行买入 外汇时所使用的汇率。卖出汇率又称卖出价、进 口汇率，是指银行卖出外汇时所使用的汇率。
中间汇率 例如：USD/DEM——1.7538/42
E E 100% 升(贴)水率 E
f f
E E 12 100% 升(贴)水年率 E t
f f
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第二节
一、外汇市场概述
外汇市场
（一）外汇市场存在的原因
1.贸易和投资
2.投机
3.对冲
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（二）外汇市场的种类
贸易外汇和非贸易外汇
3.根据外汇管理的对象分为：
居民外汇和非居民外汇
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（三）自由外汇的三大特征 1.国际性（金融资产） 2.可偿性 3.可兑换性 例外：港元
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二、汇率
是两国货币之间的相对比价，或是一国货币以另一国货币表 示的价格 （一）汇率的标价方法 1.直接标价法：价格标价法/应付标价法
外汇银行
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二、外汇交易的基本类型
（一）即期交易业务：现汇交易 （二）远期交易业务：期汇交易 （三）掉期交易业务：将币种相同、金额相 同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔 以上的外汇结合起来。
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（四）套汇交易（汇率套利）
1.按组织形式分: 有形市场和无形市场 2.按经营范围分： 国内市场和国际市场 3.按买卖双方性质分： 外汇批发市场和外汇零售市场
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（三）外汇市场的参与者
1.外汇银行 2.顾客 3.外汇经纪人 4.中央银行
持有外汇的客户
买入
中央银行
外汇银行
卖出
需要外汇的客户
除了钉住汇率制度以外的其他汇率制度，包括浮 动汇率制度，统称为弹性汇率制度。 河南财经政法大学
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联系汇率制度或货币局制度。该汇率制度具备以 下一些特征： ①将本币以某一固定汇率钉住美元或其他较稳定 的货币（1美元=7.78港元）。 ②以货币局替代本国中央银行，并保持足够的外 汇储备来支持本国货币的流通；在管制国家经济 方面，中央银行原来拥有安排金融结构和决定银 行利率的权利，实行货币局制度后，它将只负责 监督和设立银行制度。 ③承诺本币与被钉住的货币只以此固定汇率兑换。 ④由本国货币的市场供求决定利率，如果国民或 投资者抛售本币，利率将随之提高。 河南财经政法大学
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（二）汇率的分类
1.基本汇率和套算汇率
一国货币与关键货币之间的汇率就是基本汇率。关键 货币（key monetary）是本国对外经济交往中最常使 用的主要货币。与其他货币之间的汇率可根据基本汇 率套算出来，这种汇率就是套算汇率。