上海股票市场弱有效性实证检验
时间效应与有效性检验——对上海股市A股指数实证分析
—
其市场 的股价综 合指 数 为样 本对 收 盘价 序列 ｔ 相关 分析 ， 平 均 收 益 率 ， 进 行 比 较 ， 横 向 反 映“ 份 效 应 ” Ｊ 在 从 月 。
弋
，
２ … １ １， … … ） … ２；： ２
基 金分 账 管 理 、 独 运 营 。从 一 开 始 就 要 做 实 农 民 工 养 老 ３ ２ 提 高 农 民 工 养 老 保 险 的 精 算 水 平 单 ． 保 险 的 个 人 帐 户 、 立 财 政 专 户 ， 止 挪 用 。 把 帐 户 的 管 理 建 禁 权 可以交由全国社保基金理事会 进行管理 。
新 付 。根据其个人 帐户 上 的资 金 （ 括个 人 缴 费的投 资 收益 成 较 大 的经 济 和 政 治 风 险 。 因此 ， 建 立 的 农 民工 养 老 保 险 包 和 国家 的转移支 付 ） 月 发 放。 当参加 养 老保 险 的农 民工 制 度 其 缴 费 率 应 当 是 经 过定 期 严 格 精 算 而 得 到或 调 整 的 。 按
摘 要 ： 间 效 应 是 市 场 异 象 的一 种 情 况 ， 时 市场 异 象 即 为 股 市 的 “ 间 效 应 ” “ 模 效 应 ” 也 是 近 几 年 学 者 们 研 究 的 时 和 规 ，
热 点 问题 。通 过 对 上 海 股 市 Ａ 股 指 数 的 实证 分 析 ， 合 市 场 有 效 性 理 论 从 另 外 一 个 视 角 分 析 我 国股 市 存 在 的“ 月效 应 ” 结 八 ， 同 时根 据 幂 比例 变 化 的 趋 势 证 明我 国股 市 效 率 的改 进 情 况 。 关 键 词 ： 场 异 象 ； 份 效 应 ； 比例 市 月 幂 中 图分 类 号 ： １ Ｆ２ 文献标识码 ： Ａ 文章 编 号 ：６ ２３ ９ （ ０ ８ ０— １００ １ ７ —１８ ２０ ）７０ ９．２
对我国上证A股市场有效性的检验
强式有效 。因此 ， 国内相 关学 者把有效 性检 验 的重点 放
在了弱式和半强有效上 。
二 、 式 有 效 性 检 验 弱
（ ） 一 研究 方法 。 股票市场若为有效 ， 票价 格 的变动 应该满 足任 何 股
条 件 下 的 随 机 游 走 性 质 。股 票 市场 若 达 到 弱 式 有 效 ， 则
１ 示。 所
在上述的假设 检验 问题中 ， 我们关心 的是 Ｐ是 否等 于 １ 。因为 当Ｐ ＝１（ 也称存在单位 根 ） ，３ 式和 （ ） 时 （） ４
式表现 为非飘 零移 的随机 游走 模型 。但是 当 Ｐ ＝ １时，
Ｐ 是一个非平稳序列 ， 传统 的 ｔ 检验 和 Ｆ检验 都不 再适 用。Ｄｃ ｅ Ｆ ｌｒ １８ ｉ ｙ和 ｕｌ 于 ９ １年 提 出了一 种新 的检 验方 ｋ ｅ 法——Ａ Ｆ检 验 ， Ｄ 并构造出了自己的 Ａ Ｆ统计量和相应 Ｄ 的临界值表。这种方法在检验序列稳定性 方面得到 了广
比 皆 是 ， 以从 现 有 的 案例 来 看 ， 国股 票 市 场 尚未 达 到 所 我
随机游走模型的数学表达式有 以下两种 ：
Ｐ ＝Ｐ ＋ｅ ¨ （） １
Ｐ ｔ＝ ｏ ＋Ｐ ＋ｅ ／ Ｉ
（） ２
其中 ， 是常 数项 ， 随 机项 ， ｅ是 并且 Ｅ ｅ） ＝０ （ ；
Ｐ ＝
ｐ Ｐ ｌ＋
（） ３‘
其 中 ， 、 参 数 ， ｔ 随机 项 。如 果 一１＜ｐ ＜１ Ｐ是 ８是 ， 则 Ｐ 是 一个 平稳 序 列 ； 果 Ｐ ＝１ 则 Ｐ 是 一 个 非平 稳 序 如 ，
说明股票价格应该满 足历 史信息 的 随机 游走 ， 即股 票价 格的变化 已经充分 反映了所 有可 获得 的历史 信息 ， 资 投
上海股票市场弱有效性的实证检验
２ ０ １ ３年 １ １ 月
通 化师 范 学院 学报 （ 人 文社会 科 学）
Ｊ ＯＵＲＮＡＬ ＯＦ Ｔ ＯＮＧＨＵＡ ＮＯＲＭＡＬ ＵＮＩ ＶＥＲ Ｓ Ｉ Ｔ Ｙ
Ｖｏ １ ． ３ ４ №６ ＮＯ Ｖ ．２ ０１ ３
上 海股 票市 场 弱有 效 性 的 实证 检 验
上 海股票 市场 弱有 效性 的 实证检 验
型， 进 行 实证 验证 。 （ 一） 样本 的选 取 由于 我 国于 １ ９ ９ １年 ７月 １ ５日开始 实 时发布 上
梁秋 霞 ， 梁 国凤 ， 葛腾 飞
根 据表１ 可 得： Ｑ ＝ Ｔ ∑ｐ ２ ＝ １ ０ ４ ． ３ ４ ２ ９ ＞ ｘ ２（ 。 ３ ６ ） ＝
的。
在 现代 金融 理论 和实 际交易 操作 中 ，机 构投 资 者、 个 人投 资者 、 政府监 管机 构 以及各个 研究 部 门最 关 心 的无外 乎是 金融市 场 的效率 问题 。在研 究金 融 市场 效率 的理论 中最 被普遍 接受 和认 同 的是 “ 有 效
美 国经济 学家 法￣（ Ｆ ａ ｍ ａ ） 把有 效市 场描 述 为： 如
梁秋 霞 ， 梁 国凤 ， 葛腾 飞
（ １ ． 安 徽 工 业 大 学 工 商 学 院 ， 安 徽 马 鞍 山 ２ ４ ３ ０ ０ ２ ； ２河 北 工 业 大 学 土 木工 程 学 院 ， 天津 ３ ０ ０ ４ ０ １ ）
一
、
有效 市 场 理 论
以反映信 息对 市场 的影 响 。 第三 ， 市 场有 足够 多的参 与 者和足 够 多的交 易 。第 四 ，资本 市场 是没有 摩 擦
益率 时 间序列 中 ，一个 价格 变化保 持 相 同符 号 的 时 间序 列 即为一 个游 程 。通过 对游 程 的数量 与长 度分 布 的分析 ， 可 以知道 收益 率 时间序 列 的 内在 联系 。 观 察 整个 样 本 期 内股 票 价 格 指 数 收 益 率 为 正 数 的数
有效市场假说及其在我国股票市场的实证检验
有效市场假说及其在我国股票市场的实证检验有效市场假说及其在我国股票市场的实证检验导言：有效市场假说是投资学中的一项基本理论，它认为股票市场是高度有效的，即股票价格已经完全反映了所有可用的信息。
然而，这一理论在我国的股票市场是否成立仍然存在争议。
本文将在不有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是由美国经济学家尤金·法玛于1970年提出的一种关于金融市场的理论假设。
EMH认为，股票市场是高度有效的，即股票价格已经完全反映了所有可用的信息，投资者无法通过分析信息获得超额的利润。
EMH的核心观点是，股票价格是由投资者对于公司未来业绩的预期决定的，并且市场上的所有信息都已经被充分反映在股价中。
EMH假设投资者在做出投资决策时是理性的，并且会根据所有可用的信息进行买卖，从而使市场价格始终处于正确的水平。
基于这一假设，EMH分为三个不同的形式：弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。
弱式有效市场假说认为市场价格已经完全反映了过去的价格和交易量等历史信息，因此不能通过分析历史数据来预测未来的股价变动。
半强式有效市场假说认为市场价格已经完全反映了所有公开信息，因此不能通过分析公开信息来获得超额利润。
强式有效市场假说认为市场价格已经完全反映了所有公开和非公开信息，因此投资者无法通过任何信息获得超额利润。
针对EMH在我国股票市场的实证检验，学术界和投资界存在争议。
许多研究通过不同的方法和数据对EMH进行了实证检验，得出了不同的结论。
以下将列举一些主要的实证研究结果： 1. 弱式有效市场假说的实证检验：有研究发现，在我国股票市场中，无法通过分析历史数据来预测未来的股价变动，即支持了弱式有效市场假说。
然而，也有研究指出存在一定程度的技术分析和市场反应不完全的现象，这可能是由于市场的非理性行为所致。
2. 半强式有效市场假说的实证检验：一些研究发现，在我国股票市场中，公开信息已经被充分反映在股价中，无法通过分析公开信息来获取超额利润，支持了半强式有效市场假说。
CAPM在上海股票市场实证检验
中 图分 类 号 ：８０ ９ Ｆ ３ ．
文献标识码 ： Ａ
文章 编 号 ：０ ８— ６ １２ １ ）１— ０ ９— ２ １０ ４ ８ （０ ０ Ｏ ０ １ ０
随着金融市场的发展 ， 资本资产定价的研究成为金融投 资 中具有重要意义 的课题 。１５ ９ ２年 ， ｒｏ ｉ 在《 Ｍａｋｗｔ ｚ 资产组合 选择》 一文 中第一 次从 风险 资产 的收益 率与 风险之 间的关 系 出发 ， 讨论 了不确定 经济 系统 中最 优资 产组 合 的选择 问 题， 为资产 定 价 理 论 奠 定 了坚 实 的 基 础。Ｓ ａ ｅ １６ ） ｈｒ （９４ ， ｐ Ｌｎｎｒ １６ ） Ｍｏｓ （ ９ ６ 在 Ｍａ ｏ ｉ 的资产组 合理论 ｉｔ （９ ５ 和 ｅ ｓ ｎ １６ ） ｉ ｒ ｗｔ ｋ ｚ 的基础上提出了著名 的资本 资产定价模 型（ Ａ Ｍ） 用 资产 ＣＰ ， 的预期 收益率 和 Ｂ系数描述 收 益 和风险 的关 系 ， 而 大大 从 简化了运算 ， 把投资 组合 理论 应用 于实 践提 供可 行 的途 为 径 ， 志 着 组 合 投 资 理 论 的成 熟 。 标 西方早 期 的检 验 多 为 支 持 Ｃ Ｐ 模 型 。如 Ｓ ａ ｅ和 ＡＭ ｈｒ ｐ
包含所有不确定资产 的组 合 ， 而市场指数 并不是 有效组 合 ，
所 以， 他认 为以前 的实证 检验并 不能证 明该理论 是成立 的 。
Ｒ ｉ ａｕ １８ ） Ｌｋ ｎ ｈｋ和 Ｓ ａｉ （９ ６ 发 现 平 均 股 ｅ ｇｎ ｍ（９ １ ，ａｏ ｉ ｏ ｎ ｓ ｈ ｐ ｏ １８ ） ｒ
行计量检验 的金融 资产定价 模型 。由于 Ｃ Ｐ 的简单 性和 ＡＭ 可操作性 ， 它在实际的金融资 产定价 、 票收益 预测 以及证 股
我国股市随机游走与弱式有效的实证研究
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4
年 月日 年 月日
我国股市随机游走与弱式有效的实证研究
第1章 引言
1.1 研究背景与目的
资本市场是现代金融市场最为重要的组成部分之一，而对资本市场效率的研 究自 19 世纪至今从未间断过。关于资本市场有效性的研究，当今最具影响力的 学术理论是 Fama 于 1965 年提出的“有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis, 简称为 EMH）。有效市场假说是现代金融市场研究和投资学的理论基石，对学术 研究和投资实践都具有重要的指导意义。同时，有效市场假说也是西方学术界在 研究资本市场，特别是股票市场的运动规律方面最具争议的理论。自 1965 年 Fama 经典文献《Random Walks in Stock-Market Prices》问世以来，欧美在有关市场假 说方面的研究和论著曾出不穷，并且，随着亚非拉国家经济的兴起，对这些新兴 市场的资本市场有效性研究也如雨后春笋般涌现。
特此声明
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本文主要运用金融计量学和统计学对所研究的内容进行实证检验，根据已有 的理论研究成果，采用了比较成熟和得到学术界公认的检验方法对样本数据进行
中小板股票市场弱式有效性的实证分析
２ ｏ ｏ ９—９—３ Ｏ ２ ０ ０ ９— １ ０—３ ｌ ２ ｏ ｏ ９一 ｌ ｌ 一３ ０ ２ ｏ ０ ９ 一ｌ ２—３ ｌ
２ ０ １ ０一ｌ 一３ ｌ
５ ．０ ０ ０ ５ ．５ ２ ０ ６ ．３ ３ ０ ６ ．５ ２ ０
６ ．３ ｌ ０
２ ０ ０ ９ —８—３ ｌ
４ ．４ ５ ０ ５ ．４ ７ ０ ５ ．４ ９ ０ ５ ．６ ∞ ５ ．９ ７ ０
４ ．６ ｌ Ｏ
０ ．１ ４ ３ ９ ５ ９ ２ ０ ｌ ｌ一１ ０ —３ ０ ０ ．２ ２ ９ ２ ｌ ３ ２ ０ １ １一 ｌ ｌ一３ ０ ０ ．０ ０ ３ ６ ５ ６ ２ ０ １ ｌ—ｌ ２ —３ ０ ０ ．０ ２ ０ ０ ３ ６ Ｏ ． Ｏ ６ ６ ０ ７ ｌ ２ ０ １ ２ 一ｌ一３ ０ ２ ０ １ ２— ２ —２ ９
本文数据来 自国泰安 数据库 和 同花顺 软件 ，样 本选 取 ２ ０ ０ ５— ２ ０ ｏ ６ 年深交所 中小板上市 的 ３ Ｏ家企业 ，行 业覆盖 整个 中小 板 ，同时还 选取 中小板 指和中小板综 ２ 个指数的月度数据进行实证分析 。
（ 二 ） 研 究假 设
２ ０ ０ ９—３ — ３ １ ２ ０ ０ ９—４ — ３ ０ ２ Ｏ ０ ９ —５—３ ｌ ２ Ｏ ０ ９ —６—３ Ｏ ２ Ｏ ０ ９ —７ — ３ ｌ
中小 板 股 票 市场 弱 式有 效 性 的 实证 分 析
孙 娇
摘 要 ：中小板在我 国股票市场 中占有重要 地位 ，因此对于 中小板 市场有效性 的研究具有 重要 意义。本文 简单介 绍 了中小板 市场和 市 场有效性 的概念 ，对我 国中小板市场的有效性进 行检验 ，得 出中小板 市场达到 弱式有效的结论。 关键词 ：中小板 ；市场弱式有效性 ；随机游走模 型
我国股票市场弱式有效性实证论文
我国股票市场弱式有效性实证分析【摘要】本文从实证的角度，以1991年1月至2012年5月的中国上证指数收盘价月度数据为样本，采用随机游走模型对其进行实证检验，目前我国的股票市场并不满足弱势有效性，针对此问题进行了原因剖析和相关的政策建议。
【关键词】有效市场假说；弱式有效；随机游走一、理论概述本文以有效市场假说为理论依据，有效市场假说是指如果一个市场的证券价格总是能够“充分反映”所有可以得到的信息，则该市场就是“有效的”，如果价格已经完全反映了市场所有可以得到的信息，即有效市场假说，从经济意义上讲，有效市场假说是指没有人能持续地获得超额利润。
根据价格反映信息的程度不同市场的有效性也不相同，fama（1965）论证了不同的信息对证券价格的影响程度不同，证券市场效率的高低程度因信息种类的不同而异，可将有效市场细分为三类，即弱势有效市场、半强弱有效市场、强弱有效市场。
二、研究现状20世纪90年代以来，我国学者对我国股票市场有效性的研究比较丰富，施农屋（1993）运用回归分析法对我国股票市场进行实证分析，结果显示有许多已公布的交易信息井未反映在当时的价格中，掌握过去的一些信息仍有可能获得非正常回报，因此，深圳股市未通过弱式有效的检验。
俞乔（1994）对上海和深圳股市是否弱式有效进行了研究，他应用了误差项序列相关检验、游程检验、非参量性检验等方法，对上海和深圳股市1900年12月29日至1994年4月28日的综合指数进行实证分析，研究结果表明上海和深圳股市不具备弱式有效性。
各学者采用的样本数据与检验方法并未统一，并且由于其差异性可能得出截然相反的结论，对于我国股票市场的有效性检验仍具有重要的学术研究价值。
三、模型的构建及指标选取“随机游走”（random walk）是指基于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。
这一术语应用到股市上，则意味着股票价格的短期走势不可预知，意味着投资咨询服务、收益预测和复杂的图表模型全无用处。
中国股票市场弱有效性的在种统计检验
） ＝
＜∞ ，这 是一个严格 的 白
噪声假 设 。但是 ， 实际 的股价 时间序 列是 否 白噪声过 程， 尚需通过 统计检 验才 能做 出 结论：再 次，可 以通过游 程检 验，进一步检验股 票市场是 否达 到弱有效。 为此，本 文将 对 中国股票 市场分 别进行 上述 三个方 面 的统计检 验 。其 中随机 游走
有 效的 方 向发展 。
关键 词 ：股 票市 场 弱 有效性 统计 检验
一
、
本 文 的 检 验 方 法 与 数 据 处 理
廿卞 悖旖＾ （ ） 验 方 法玛（ｕ ｅｅ ａ ， １６ ） 哈 里 ・ Ｅ ｇｎ ｍａ ９ ５和 Ｆ 罗伯 茨（ ａｒ ｏ ｅｔ １６ ） Ｈ ｒ Ｒ ｂｒ ， ９ ７提 ｙ ｓ
出 弱有 效 市 场 （ｈ ａ ｒ ｏ ｅ ｃｅｔ ｒｅ） 半 强有 效 市 场 （ｈ ｅ —ｔ ｎ ｒ ｆ Ｔｅ ｗｅｋｆ ｍ ｆ ｆ ｉｎ ｋ ｔ、 ｏ ｉ ｍａ Ｔ ｅｓｍｉ ｒ ｇｆｍ ｏ ｓｏ ｏ
ｅ ｃ ｎ ｍａ ｅ 和 强有 效 市场（ｈ ｏ ｇｆｒ ｆ ｆｃ ｎ ｍａｋｔ ｉ ｅ ｆ ｉｔ ｒｔ ｋ） Ｔ ｅ ｔ ｎ ｍ ｏ ｅ ｉ ｔ ｒｅ 三种不 同效率证 券 市场 ｓ ｒ ｏ ｉ ｅ ）
（９ ９ ， 李 学 、刘 建 民 、靳 云 ， （０ １ 等 。 １９ ） ￣ ２０） Ｅ
上述学者 关于 中国股票市 场弱有效 性 的检验方法基 本包括两种 ，一是对误差 项｛， ｓ｝ 序 列进 行相 关性 检验 ，考察 是否存 在序 列 自相 关， 如果序 列 自相 关存 在， 则否 定 中国 股 票市 场达 到 了弱有 效， 如 果序 列 自相 关不存 在 ， 则认 为 中 国股 票 市 场达 到 了弱有
中国股票市场弱式有效性的检验
中国股票市场弱式有效性的检验摘要：中国股票市场是否达到弱式有效一直备受各方关注和争议，鉴于此，文章提出中国股票市场已基本达到弱式有效，并用两种检验方法对此观点进行了论证。
文章介绍了两种检验方法，即ADF检验和游程检验，并运用这两种检验方法对中国股票市场进行了实证检验，最后进行了分析并得出了结论。
关键词：中国股票市场；弱式有效性；ADF检验；游程检验中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2009）13-0064-03 所谓市场有效率，就是该资本市场在证券价格形成中充分而准确地反映了全部相关信息。
如果市场中的价格不能充分反映可获得的信息，投资者可利用技术分析的方法获取超额利润。
市场有效性能够说明市场的成熟程度。
Fama（1970）将市场有效性按其强弱程度化分为三个水平：弱式有效、半强式有效、强式有效。
我国股市自20世纪90年代初建立以来，经过了十多年的历程，从我国现实来看，对市场有效性的研究主要集中在市场是否已达到弱式有效。
吴世农（1993）对深市5家上市公司采用自相关检验模型，得出深市尚未达到弱式有效性结论。
俞乔（1994）运用误差项序列相关检验、游程检验和非参数检验三种方法对沪市和深市1990～1994年的综合指数进行实证研究，结果标明沪市和深市不具备弱式有效。
陈小悦（1997）采用Dickey-Fuller 检验方法发现深市在1991年已达到弱型效率，而上海股市在1993年后才可以认为实现弱型效率。
范龙振、张兵、李晓明（2003）选取沪市从市场成立时到2003年的综合指数和388只个股为样本，采用渐进有效性检验方法进行了实证分析，得出的结论为：在1997年之前中国股市无效，1997年之后中国股市呈现出弱式有效。
我国股市自20世纪90年代初建立以来，经过了十多年的历程，从我国现实来看，对市场有效性的研究主要集中在市场是否已达到弱式有效。
吴世农（1993）对深市5家上市公司采用自相关检验模型，得出深市尚未达到弱式有效性结论。
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上海股票市场弱有效性的实证检验
摘要：股票市场的信息效率对于合理配置收益和风险起到关键作用，因此对于中国股票市场有效性的检验显得至关重要。
运用adf 检验和游程检验对上证a股指数及收益率进行检验，结果显示上海股票市场已经达到弱式有效。
关键词：弱有效性；adf检验；游程检验；上海股票市场
中图分类号：f830.9文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2011）10-0246-01
一、引言
我国股票市场在过去的二十年里得到飞速发展，但是在实际的运行过程中，市场效率并没有得到有效提高，存在着一些亟待解决的问题。
尽管之前对我国股票市场有效性的研究不少，股市是在不断向前发展的，所以对其有效性的研究应该是一个长期的跟踪过程。
本文选取上证a股指数日收盘价，样本区间为2008年9月1日至2011年9月30日，样本数为752，避免因样本个数不足而导致的结论不准确的问题，主要利用两种检验方法对我国股票市场进行实证分析。
二、上海股市弱有效性实证分析
(一)股票价格的随机游走模型
股票价格序列满足随机游走则该市场达到弱有效，而不满足随机游走的市场则不一定是无效率市场。
反之，一个达到弱有效的股票
市场应当符合“随机游走”的随机过程，但无效市场则一定不遵循随机游走假设。
假设股票价格服从简单随机游走过程，以和分别表示t日和t-1日的股票收盘指数，为股价变动随机扰动项，则有。
定义为一个白噪声序列，则e()=0。
考察股票市场是否符合这一随机过程，也就是进行单位根检验。
本文采用adf 检验(augmented dickey-fuller text)，考虑一个不含常数项的ar(1)过程：
单位根检验的原假设为：h0：=1，备择假设为：h1：<1
应用软件eviews 5.0对上证a股指数进行adf检验，得到结果为：(见表1)
表1：序列的单位根检验结果
adf单位根检验显示，即使在1%的置信水平下也不能拒绝原假设，即服从简单随机游走过程。
(二)股票收益率序列的游程检验
游程检验是一种检验证券价格波动模式的非参数方法，它通过测试价格变化的标志来对股票收益率的相关性进行检验，可以避开随机游走模型对随机误差项方差有限或协方差稳定等条件的要求，而且可克服序列相关检验易受极端值的影响。
证券价格连续性地单向上升或下降的过程就为一个游程。
当样本足够大时，总游程数趋于正态分布。
如果证券市场是弱有效的，则在一定显著水平下，总游程数服从正态分布。
在大样本下，总游程数r趋于正态分布，则服从标准正态分布n(0，
1)，其中e(r)为总游程数的平均值，，为总游程数的标准差，(为股价变动的总天数，为股价上升天数，为股价下降天数)。
取一定的显著水平：(或0.01)，求出临界值，若z的绝对值大于临界值，则拒绝假设，即z不服从n(0,1)分布，股市不具有弱式有效性；反之，则达到弱式有效性。
对上证a股指数日收益率序列应用spss 16.0软件进行游程检验可以得到表2。
由游程检验的结果可知，原收益率序列中比中位数小的样本为375，大于等于中位数的样本为376，总游程数为365，相伴概率为
0.401，即接受原假设，收益率序列为平稳随机序列。
三、结论
上面运用adf单位根检验和游程检验，考察了上证a股市场2008年9月1日至2011年9月30日的日收益序列，单位根检验接受上海股票市场的随机游走性和序列相关检验接受上海股票市场日收
益率的平稳随机性，因此，可以认为系列的改革和有力措施之后，上海股票市场已经能够满足弱有效性。
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[8]任英华,张鸿武,张立军.eviews应用实验教程[m].长沙:湖南大学出版社,2008:155-156.
作者简介：贾延超（1981-），男，河南省濮阳市人，硕士研究生在读，就读于北京物资学院产业经济学专业，从事金融方向的研究。
杨小强（1984-），男，浙江省江山市人，硕士研究生在读，北京物资学院产业经济学专业，从事金融方向的研究。
郄鹏（1986-），男，河北省石家庄市人，硕士研究生在读，北京物资学院产业经济学专业，从事金融方向的研究。