资产评估实务-商标资产评估案例知识点

4.求预测期（2017－2023）收益现值
表 6－2 预测期收益现值 单位：万元
项目
2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
超额收益 70.00 84.00 98.00 112.00 126.00 140.00 154.00
折现率（%） 13.00 13.00 13.00 13.00 13.00 13.00 13.00
购买该商标使用权的风险回报率是 8%，国库券的利率是 4%。 W 企业适用所得税税率为 25%。
要求： 根据上述条件不考虑其他因素，试评估在本评估目的下 W 企业购买的 A 公司商标权的价值。 『正确答案』 1.由于 A 公司的商标是知名商标，所以 A 公司肯定会在商标保护期满时继续申请保护，所 以其商标的保护期可以认为是无限年限 2.评估对象为商标使用权，收益期为 15 年。 3.第一年的超额收益 [（750－550）－（580－500）]×16000×（1－25%）＝1440000（元） 第二年的超额收益 [（750－550）－（580－500）]×18000×（1－25%）＝1620000（元） 第三年及以后各年的年收益 [（750－550）－（580－500）]×22000×（1－25%）＝1980000（元） 4.折现率 ＝无风险利率＋风险回报率＝4%＋8%＝12% 5.评估值 1440000/（1＋12%）＋1620000/（1＋12%）^2＋1980000×（P/A，12%，13）×（P/F，12%，
【协会模拟·综合题】甲公司拥有的“P”系列注册商标主要用于“P”牌电视机。多年来， “P”牌电视机以其卓越的产品质量为广大消费者所熟悉和喜爱，曾多次被评为国家级、部级、 市级的优秀产品，在中国市场上享有极高的声誉和知名度。“P”牌电视机在其长期的发展中， 积累形成了牢固而扎实的竞争优势。特别是在技术上，甲公司一直掌握着“P”牌电视机生产 制造的核心，通过不断的技术创新和设备材料更新改造，保持着行业中的技术领先。
【例·综合题】W 企业现生产甲产品，为了提高甲产品的市场占有率，希望从 A 公司获得 其商标的使用权。W 企业已经与 A 公司达成了商标使用权转让初步协议，现委托评估机构对 W 企业拟购买 A 公司所拥有的商标权使用权的价值进行评估，评估基准日为 2009 年 1 月 1 日。
经评估人员调查分析，A 公司是全球知名的企业，商标使用权上次获得注册（续展）的时 间是 2006 年 1 月 1 日，并按时缴纳了有关商标的费用，商标有效。
乙公司长期从事电视机的生产制造工作，但由于缺少品牌效应的影响，销售情况始终未能 有跨越性的突破。因此，为了提高其产品的市场占有率，希望从甲公司获得其“P”系列注册 商标的使用权。2018 年 3 月，经董事会决议，甲公司拟授权乙公司使用其“P”系列注册商 标生产“P”牌电视机，并提供相应的管理、技术、市场等方面的支持。甲、乙公司经过谈判 达成了商标授权使用的初步协议，确定“P”商标授权使用期限为 5 年，采用普通许可方式。
乙公司长期从事饮料食品等生产，具有一定的生产能力，但由于产品缺乏品牌影响，企业 经营状况一般，历史年度平均利润率（利润总额/营业收入）15%。乙公司所得税率 25%。
2017 年初，甲、乙公司经过谈判，拟进行合作。甲公司授权乙公司使用“M”商标生产“M” 牌饮料，并提供相应的管理、配方、市场营销支持。初步确定“M”商标授权使用期限为 5 年， 采用普通许可方式。为确定“M”商标授权使用费金额，需对“M”商标资产价值进行评估， 评估基准日 2016 年 12 月 31 日。
要求： （1）说明本次商标资产评估对象。 （2）按照差额法计算乙公司无形资产超额收益率。
（3）计算“M”商标超额收益率。 （4）确定商标资产收益期限，并说明理由；计算预测各项商标资产超额净收益。 （5）采用累加法计算商标资产折现率。 （6）假设现金流量在期末产生，计算商标资产评估价值。（12 分） 『正确答案』 （1）本次商标资产评估对象为“M”商标普通许可使用权。 （2）乙公司无形资产超额收益率＝35%－15%＝20% （3）“M”商标超额收益率＝20%×55%＝11% （4）5 年。 理由：“M”商标授权使用期限为 5 年，2017 年初甲公司授权乙公司开始使用，所以该商 标资产收益期限为 5 年。 2017 年超额净收益＝15000×11%×（1－25%）＝1237.5（万元） 2018 年超额净收益＝18000×11%×（1－25%）＝1485（万元） 2019 年超额净收益＝20700×11%×（1－25%）＝1707.75（万元） 2020 年超额净收益＝22800×11%×（1－25%）＝1881（万元） 2021 年超额净收益＝22900×11%×（1－25%）＝1889.25（万元） （5）商标资产折现率＝3.5%＋1%＋2%＋3%＋2%＋2%＝13.5% （6）商标资产评估价值＝1237.5/（1＋13.5%）＋1485/（1＋13.5%） 2＋1707.75/（1＋ 13.5%） 3＋1881/（1＋13.5%） 4＋1889.25/（1＋13.5%） 5＝5547.52（万元）
＝454.545＋454.545＋405.710＋355.167＋316.670＝1986.637（万元） 第 6－8 年税前收益＝500×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，5）＝772.058（万元） 评估值＝（1986.637＋772.058）×25%＝2758.695×25%
＝689.67（万元）
营业收入（万元） 利润总额（万元）
15000 5250
18000 6300
20700 7245
22800 1980
22900 8015
利润率（利润总额/营业收入） 35%
35%
35%
35%
35%
经分析，无形资产中商标资产贡献率为 55%，预测年度保持稳定。基准日 5 年期国债到期 收益率 3.5%，1 年期国债到期收益率 2%。影响商标资产的政策风险 1%，法律风险 2%，市场 风险为 3%，技术替代风险 2%，公司管理风险 2%。
商标超额收益
1.4
1.4
1.4
1.4
1.4
1.4
1.4
率（%）
超额收益 70.00 84.00 98.00 112.00 126.00 140.00 154.00
3.测算折现率 （1）5 年期的国债到期收益率作为无风险收益率； （2）取彭博咨询提供的 2015 年 1 月 1 日至评估基准日的上海证券市场和深圳证券市场各 自的周风险收益率，换算成年收益率，扣除相应的历史无风险收益率后，用上海证券市场和 深圳证券市场评估基准日的市值对其进行加权平均，进而求得评估基准日中国证券市场的年 收益率； （3）调整后的系统风险系数＝个股风险系数×67%＋市场风险系数×33%； （4）利用资本资产定价模型求出权益资本报酬率； （5）选用该上市公司平均贷款利率作为债务资本的预期收益； （6）确定目标资本结构，计算出加权平均资本成本为 9%； （7）确定流动资产投资回报率：银行存款利率水平； （8）确定固定资产投资回报率：银行贷款利率水平； （9）确定无形资产投资回报率 利用 WACC＝（W C×R C＋W f×R f＋W i×R i）×（1－T） 计算得无形资产回报率为 10%（税后）。 因为超额收益是税前口径，因此无形资产回报率换算为税前为 13%。
商标资产评估案例
第二节 商标资产评估案例
【知识点】评估案例基本情况 背景介绍：A 集团公司的核心产业为中西医药生产和销售。A 集团公司在生产经营过程中创 建了“X”系列注册商标，目前使用相关商标生产和销售药品的企业主要是 A 集团公司下属的 B 上市公司。现在 A 集团公司拟将其拥有的“X”系列注册商标转让给 B 上市公司。 评估对象：“X”系列注册商标专用权； 评估范围：包括 B 上市公司的所有产品； 价值类型：市场价值； 评估基准日为 2016 年 12 月 31 日 评估方法：收益法中的超额收益法 收益期：因为商标可以续展，假设无限期。其中 2017 年至 2023 年为详细预测期。
＝16%×（1－70%）×30% ＝1.4%
2.预测超额收益 明确的预测期间确定为 2017～2023 年 表 6－1 未来商标超额收益预测表 单位：万元
项目
2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
销售收入 5000.00 6000.00 7000.00 8000.00 9000.00 10000.00 11000.00
折现期
0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 5.50 6.50
收益现值 65.85 收益现值合计
69.93
Baidu Nhomakorabea
72.2
73.02 494.76
72.7
71.48 69.58
5.计算永续期价值 假设从 2024 年开始，预测商标在永续期间产生的净现金流的增长率为 1%。 预测期后的收益在 2023 年现值
如果甲产品采用了 A 公司的商标，预计在评估基准日后 15 年内可具有稳定的市场，产品销 售价格可由原来的每台 550 元提高到 750 元，全部成本及由增值税引起的税金及附加由原来 的每台 500 元增加到 580 元，评估基准日后第一年可销售 16000 台，第二年可销售 18000 台， 从第三年开始每年可销售 22000 台。15 年以后企业不再使用 A 公司的商标。
2）＝12716380.48（元）
【历年真题·综合题】甲公司注册拥有“M”商标专用权，并用于“M”牌饮料产品。“M” 牌饮料产品具有独特的配方和口感。多年来，甲公司一直非常重视内部生产管理和市场营销、 消费者体验，“M”牌饮料产品质量稳定，形成了稳定的消费群体。随着市场规模的扩大，甲 公司产能已不能满足市场需求。2016 年甲公司营业收入 87000 万元，净利润 24750 万元，资 产总额 137500 万元，净资产 82500 万元。
＝明确的预测期最后一年净收益× ＝154×（1＋1%）/（13%－1%）＝1296.17（万元）
永续期在评估基准日现值＝ 6.商标所有权的市场价值为 494.76＋585.67＝1080.43（万元）
（万元）
【例·综合题】甲企业拟购买乙企业的著名服装 商标使用权。使用期限为 8 年，双方约定，由甲企业每年按使用该商标后的新增利润的 25% 支付给乙企业作为商标使用费。甲企业使用该商标后，每件服装的价格可加价 10 元。据评估 人员预测：第一年销售量为 50 万件，第二年为 55 万件，第三年为 54 万件，第四年为 52 万 件，第五年为 51 万件，第六年起销售量基本维持在 50 万件。假设折现率为 10%，企业所得 税税率为 25%（不考虑企业所得税）。
要求：根据上述资料评估该商标使用权价值。（计算结果以“万元”为单位，保留两位小 数） 『正确答案』
（1）每年的新增利润 第 1 年：50×10＝500（万元） 第 2 年：55×10＝550（万元） 第 3 年：54×10＝540（万元） 第 4 年：52×10＝520（万元） 第 5 年：51×10＝510（万元） 第 6－8 年：50×10＝500（万元） （2）计算评估值 前 5 年税前收益＝500/（1＋10%）＋550/（1＋10%）^2＋540/（1＋10%）^3＋520/（1＋10%） ^4＋510/（1＋10%）^5
评估过程 1.测算超额收益率 （1）B 上市公司平均有形资产贡献率为 70%，其余 30%归功于无形资产的贡献； （2）商标资产占全部无形资产的贡献比例。B 上市公司商标资产占全部无形资产的贡献比 例为 30%； （3）销售利润率。利润口径取利润总额，B 上市公司预期的销售利润率（利润总额/销售 收入）为 16%。 （4）超额收益率。 商标超额收益率＝销售利润率×（1－有形资产贡献率）×商标占全部无形资产的比例
经分析，“M”商标资产具有较好的市场表现，能够给乙公司带来超额收益，可以采用超额
收益法进行评估。乙公司参考“M”牌饮料产品历史销售情况，结合自身产能和市场分析。预
测未来年度营业收入及利润总额见表 1。
表 1 “M”牌饮料预测收益
项目
2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年