证券投资学公司分析
3
公司竞争能力分析的角度
1. 从公司竞争环境看其竞争能力的强弱 2. 从公司产品的销售状况判断其竞争能力的
强弱 3. 公司增长能力分析
4
一、从公司竞争环境看其竞争能力的强弱
研究竞争环境就是要弄清公司在产业中的竞争地位，这是把握 其竞争成败的决定因素。
1. 同类型公司数量的多少及地区分布状况； 2. 同类型公司规模集中度、生产集中度、市
23
杜邦财务分析体系
权益净利率
资产净利率 × 权益乘数
售销净利率 × 资产周转率
净利÷销售
销售÷资产总额
销售收入－全部成本+其它利润－所得税
长期资产+流动资产
制造成 管理费
本
用
销售费 财务费
用
用
其它流 动资产
现金有 价证券
应收帐 款
存货
24
3.因素分析法
因素分析法又称连环替代法，是指在财务指标对比 分析确定差异的基础上，利用各种因素的顺序替代， 从数值上测定各个相关因素对有关财务指标差异的 影响程度的一种方法。
1、 存货周转率
销售收入 平均存货
次
存货平均周转天数
365 存货周转率
天
2、固定资产周转率
销售收入 固定资产总额
次
3、 总资产周转率
销售收入 资产总额
次
4、
股东权益周转率
销售收入 股东权益
次
32
（四）盈利能力分析
1
毛利率
毛利 销售收入
100%
2
净利率
税后净收益 销售收入
100%
3
资产收益率
税后净收益 资产总额
39
华尔街和上海滩最新流行的段子
假设去年您有1000美元,如果买了达美航空的股票,现在还能 剩下49美元;
如果买了AIG的股票,剩下约12美元; 如果买了房地美股票,剩下约2.5美元; 如果买1000美元的啤酒,喝光后再把易拉罐送去回收站,还能
换回214美元!
假设去年您有1000元,如果买了招商银行的股票,现在还能剩 下250元;
（3）把公司的实际数据与同行业的平均或先进水平的数据 进行比较，从而确定公司财务状况与本行业平均或先进 水平的财务状况的差异。
22
2.比率分析法
比率分析是指对同一张财务报表的若干不同 项目或不同类别之间，或在两张不同财务报 表的有关项目之间，用相对数揭示它们之间 的相互关系，以分析和评价公司财务状况和 经营成果及其发展趋势。
100%
4
股东权益收益率
税后净收益 股东权益
100%
普通股收益率
税后净收益 优先股息 股东权益 优先股股本
100%
33
（五）投资收益分析
1
每股净收益
税后净收益 优先股股息 发行在外普通股股数
元 股
2
股息发放率
每股股息 每股净收益
100%
3
普通股每股经营活动净现金流量
经营活动的净现金流量 发行在外的普通股股数
27
（一）偿债能力分析
1、
流动比率
流动资产 倍
流动负债
2、
速动比率
速动资产 速动负债
倍
3、
现金比率
现金余额 流动负债
倍
28
（一）偿债能力分析
4、利息倍数=
利息及所得税前收益 利息费用
倍
5、经营现金比率=
经营活动的净现金流量 倍
总负债
6、经营净现金比率=
经营活动的净现金流量 流动负债
倍
29
（一）偿债能力分析
37
一、经营风险及其由来
1. 经营风险的含义：
由于生产经营原因而导致的风险。
2. 经营风险产生的原因：
竞争的存在使得市场对产品的需求和产品价格 有着极大的不确定性，成本处于变动状态；
公司的生产经营还受可能受到通货膨胀或天灾 人祸等影响；
所有这些都会给公司的利润带来不确定的影响， 从而产生了经营风险。
2. 公司内部经营管理制度的健全情况和有效程度。主要包括： 公司各项管理规章制定及执行情况 公司内部激励的政策和措施 职工的主人翁精神 公司的精神面貌 公司内部劳资的协调能力
14
三、维护本公司主导公司地位的能力
如果公司管理部门能使本公司的销售增长率高 于本行业其他公司，从而使本公司占机场份额 不断扩大，那说明本公司的管理部门在这一方 面的能力很强。
1. 销售额* 2. 销售额的增长率* 3. 销售额的稳定性* 4. 销售额的发展性*
6
三、公司增长能力析
考核公司增长能力的主要指标有资产收益增长率、每股盈利 增长率、产品创新率和研发经费比例等。
1. 资产收益增长率 2. 每股盈利增长率 3. 产品创新率 4. 研发经费比率 5. 销售额增长率 6. 再投资率
38
二、判断经营风险的手段
1. 经营杠杆 经营杠杆是指由于固定成本存在而对公司营业利润 产生的影响。 经营杠杆越高，经营风险越大；经营杠杆越低，经 营风险越小。
2. 盈亏临界点 盈亏临界点就是营业收入正好等于销售成本时的产 品销售量； 公司盈亏临建点出的销售量约小，其经营风险就越 小；临建点出销售量越大，经营风险就越大。
如果买了江西铜业的股票,剩下约166元; 如果买了中国船舶股票,剩下约120元; 如果买1000元的三鹿奶粉,喝光后再把空罐送回经销商,还能
换回1000元
40
公司销售收入下降，导致毛利率下降，立即让投资者 得出公司管理水平差的结论；
销售收入增加，而营业利润下降，或销售收入增长， 营业利润也增长（增长速度慢于销售收入），而毛利 率下降，说明公司管理混乱，成本上升。
17
六、合理融资能力
合理融资是公司尚存和稳健发展的重要保证 。公司的融资能力包括内部融资能力和外部 融资能力。
15
四、扩张能力
公司扩张能力的强弱可以从公司内部和外 部两方面得到反映。
1. 内涵扩张:主要是通过运用新技术、开发新产品、 购置新设备、修建新厂房来实现。
2. 外延扩张：主要通过接管、兼并其他同类公司 等形式来实现。
16
五、保持较高毛利率的能力
公司经营管理的一个重要任务就是尽量降低成本， 提高毛利率。
元 股
4
支付现金股息的经营活动净现金流量
经营活动的净现金流量 现金股息
倍
、 5
普通股获利率
每股股息 每股市价
100%
34
（五）投资收益分析
6、
本利比
每股市价 每股股息
倍
7、
市盈率
每股市价 每股净收益
倍
8、
投资收益率
每股净收益 每股市价
100%
9、
每股净值
股东权益 优先股股本 发行在外的普通股股数
第十二章：公司分析
1
主要内容
1. 公司竞争能力分析 2. 公司盈利能力分析 3. 公司管理能力分析 4. 公司财务状况分析 5. 公司经营风险分析
2
6.1公司竞争能力分析
公司竞争能力的强弱主要看该公司的规模大小， 看他的产品所占市场份额的大小，因此可以通过对 公司现状及销售各要素进行分析来判断其在行业中 的竞争地位。
12
一、企业家及其从业人员的素质和能力
1. 意义：在当今的商业竞争中，人的因素是决定竞 争成败的最重要的因素。企业家及其从业人员的 素质和能力被认为是推动企业发展的决定力量。
2. 方法：投资者分析公司管理水平，首先必须对公 司领导、管理人员及职员进行分析，要了解公司 领导者的学识、经营管理能力及成功管理的典型 事例，了解公司所有人员的总体素质，从年龄、 知识、学历、技术、经验等诸方面进行评价，把 综合素质高和能力强的公司作为投资的首选目标。
19
6.4财务状况分析
20
一、财务分析包括哪些基本方法？
1. 对比分析法 2. 比率分析法 3. 因素分析法 4. 趋势分析法
21
1.对比分析法
对上市公司财务指标进行对比分析的方法主要包括：
（1）将分析期的财务实际数据与计划数据进行对比，以分 析实际与计划的差异，比较计划的实际完成情况；
（2）将分析期的实际数据与过去某期的实际数据进行对比， 以比较分析期实际数据与过去某期实际数据的差异，揭 示所比较的指标的增减变动情况，从而预测公司未来的 发展趋势；
1. 销售毛利率 2. 销售净利率 3. 资产收益率 4. 净资产收益率
10
三、盈利能力分析的主要方法
在分析盈利能力的同时，还需将上述指标 进行若干年的纵向趋势分析和各年的盈利 结构分析，以了解上市公司的成长性。
11
6.3公司管理水平分析
公司管理水平的高低是一个综合指 标，它不仅涉及到公司的硬件——设 备、技术水平，更重要的是要求公司 有系统的软件，既有高素质的企业领 导者和职工、有完善健全的经营制度 和管理制度等。
13
二、公司管理组织策略及其运转效能
管理组织是公司的中心。公司的生产经营活动是一个非常复杂的 系统工程，必须有科学、高效的管理组织体系，这个系统才能顺 利运行。从两方面分析：
1. 公司产、供、销及资金融通等环节管理组织的状况及相互协 调情况。主要指标有： 资产总值周转率 应收账款周转率 存货周转
7
6.2公司盈利能力分析
——公司盈利能力的大小是其持续生存和发展 的必要条件，也是决定其股票价值高低的重要因素。
8
一、盈利能力的含义
盈利能力就是公司获取利润的 能力，是公司组织生产活动、 销售活动和财务管理水平高低 的综合体现，也是公司在市场 竞争中立于不败之地的根本保 证。
9
二、盈利能力的主要分析指标
7、
应收帐款周转率
销售收入 应收帐款平均余额
公司竞争能力分析的角度
1. 从公司竞争环境看其竞争能力的强弱 2. 从公司产品的销售状况判断其竞争能力的
强弱 3. 公司增长能力分析
4
一、从公司竞争环境看其竞争能力的强弱
研究竞争环境就是要弄清公司在产业中的竞争地位，这是把握 其竞争成败的决定因素。
1. 同类型公司数量的多少及地区分布状况； 2. 同类型公司规模集中度、生产集中度、市
23
杜邦财务分析体系
权益净利率
资产净利率 × 权益乘数
售销净利率 × 资产周转率
净利÷销售
销售÷资产总额
销售收入－全部成本+其它利润－所得税
长期资产+流动资产
制造成 管理费
本
用
销售费 财务费
用
用
其它流 动资产
现金有 价证券
应收帐 款
存货
24
3.因素分析法
因素分析法又称连环替代法，是指在财务指标对比 分析确定差异的基础上，利用各种因素的顺序替代， 从数值上测定各个相关因素对有关财务指标差异的 影响程度的一种方法。
1、 存货周转率
销售收入 平均存货
次
存货平均周转天数
365 存货周转率
天
2、固定资产周转率
销售收入 固定资产总额
次
3、 总资产周转率
销售收入 资产总额
次
4、
股东权益周转率
销售收入 股东权益
次
32
（四）盈利能力分析
1
毛利率
毛利 销售收入
100%
2
净利率
税后净收益 销售收入
100%
3
资产收益率
税后净收益 资产总额
39
华尔街和上海滩最新流行的段子
假设去年您有1000美元,如果买了达美航空的股票,现在还能 剩下49美元;
如果买了AIG的股票,剩下约12美元; 如果买了房地美股票,剩下约2.5美元; 如果买1000美元的啤酒,喝光后再把易拉罐送去回收站,还能
换回214美元!
假设去年您有1000元,如果买了招商银行的股票,现在还能剩 下250元;
（3）把公司的实际数据与同行业的平均或先进水平的数据 进行比较，从而确定公司财务状况与本行业平均或先进 水平的财务状况的差异。
22
2.比率分析法
比率分析是指对同一张财务报表的若干不同 项目或不同类别之间，或在两张不同财务报 表的有关项目之间，用相对数揭示它们之间 的相互关系，以分析和评价公司财务状况和 经营成果及其发展趋势。
100%
4
股东权益收益率
税后净收益 股东权益
100%
普通股收益率
税后净收益 优先股息 股东权益 优先股股本
100%
33
（五）投资收益分析
1
每股净收益
税后净收益 优先股股息 发行在外普通股股数
元 股
2
股息发放率
每股股息 每股净收益
100%
3
普通股每股经营活动净现金流量
经营活动的净现金流量 发行在外的普通股股数
27
（一）偿债能力分析
1、
流动比率
流动资产 倍
流动负债
2、
速动比率
速动资产 速动负债
倍
3、
现金比率
现金余额 流动负债
倍
28
（一）偿债能力分析
4、利息倍数=
利息及所得税前收益 利息费用
倍
5、经营现金比率=
经营活动的净现金流量 倍
总负债
6、经营净现金比率=
经营活动的净现金流量 流动负债
倍
29
（一）偿债能力分析
37
一、经营风险及其由来
1. 经营风险的含义：
由于生产经营原因而导致的风险。
2. 经营风险产生的原因：
竞争的存在使得市场对产品的需求和产品价格 有着极大的不确定性，成本处于变动状态；
公司的生产经营还受可能受到通货膨胀或天灾 人祸等影响；
所有这些都会给公司的利润带来不确定的影响， 从而产生了经营风险。
2. 公司内部经营管理制度的健全情况和有效程度。主要包括： 公司各项管理规章制定及执行情况 公司内部激励的政策和措施 职工的主人翁精神 公司的精神面貌 公司内部劳资的协调能力
14
三、维护本公司主导公司地位的能力
如果公司管理部门能使本公司的销售增长率高 于本行业其他公司，从而使本公司占机场份额 不断扩大，那说明本公司的管理部门在这一方 面的能力很强。
1. 销售额* 2. 销售额的增长率* 3. 销售额的稳定性* 4. 销售额的发展性*
6
三、公司增长能力析
考核公司增长能力的主要指标有资产收益增长率、每股盈利 增长率、产品创新率和研发经费比例等。
1. 资产收益增长率 2. 每股盈利增长率 3. 产品创新率 4. 研发经费比率 5. 销售额增长率 6. 再投资率
38
二、判断经营风险的手段
1. 经营杠杆 经营杠杆是指由于固定成本存在而对公司营业利润 产生的影响。 经营杠杆越高，经营风险越大；经营杠杆越低，经 营风险越小。
2. 盈亏临界点 盈亏临界点就是营业收入正好等于销售成本时的产 品销售量； 公司盈亏临建点出的销售量约小，其经营风险就越 小；临建点出销售量越大，经营风险就越大。
如果买了江西铜业的股票,剩下约166元; 如果买了中国船舶股票,剩下约120元; 如果买1000元的三鹿奶粉,喝光后再把空罐送回经销商,还能
换回1000元
40
公司销售收入下降，导致毛利率下降，立即让投资者 得出公司管理水平差的结论；
销售收入增加，而营业利润下降，或销售收入增长， 营业利润也增长（增长速度慢于销售收入），而毛利 率下降，说明公司管理混乱，成本上升。
17
六、合理融资能力
合理融资是公司尚存和稳健发展的重要保证 。公司的融资能力包括内部融资能力和外部 融资能力。
15
四、扩张能力
公司扩张能力的强弱可以从公司内部和外 部两方面得到反映。
1. 内涵扩张:主要是通过运用新技术、开发新产品、 购置新设备、修建新厂房来实现。
2. 外延扩张：主要通过接管、兼并其他同类公司 等形式来实现。
16
五、保持较高毛利率的能力
公司经营管理的一个重要任务就是尽量降低成本， 提高毛利率。
元 股
4
支付现金股息的经营活动净现金流量
经营活动的净现金流量 现金股息
倍
、 5
普通股获利率
每股股息 每股市价
100%
34
（五）投资收益分析
6、
本利比
每股市价 每股股息
倍
7、
市盈率
每股市价 每股净收益
倍
8、
投资收益率
每股净收益 每股市价
100%
9、
每股净值
股东权益 优先股股本 发行在外的普通股股数
第十二章：公司分析
1
主要内容
1. 公司竞争能力分析 2. 公司盈利能力分析 3. 公司管理能力分析 4. 公司财务状况分析 5. 公司经营风险分析
2
6.1公司竞争能力分析
公司竞争能力的强弱主要看该公司的规模大小， 看他的产品所占市场份额的大小，因此可以通过对 公司现状及销售各要素进行分析来判断其在行业中 的竞争地位。
12
一、企业家及其从业人员的素质和能力
1. 意义：在当今的商业竞争中，人的因素是决定竞 争成败的最重要的因素。企业家及其从业人员的 素质和能力被认为是推动企业发展的决定力量。
2. 方法：投资者分析公司管理水平，首先必须对公 司领导、管理人员及职员进行分析，要了解公司 领导者的学识、经营管理能力及成功管理的典型 事例，了解公司所有人员的总体素质，从年龄、 知识、学历、技术、经验等诸方面进行评价，把 综合素质高和能力强的公司作为投资的首选目标。
19
6.4财务状况分析
20
一、财务分析包括哪些基本方法？
1. 对比分析法 2. 比率分析法 3. 因素分析法 4. 趋势分析法
21
1.对比分析法
对上市公司财务指标进行对比分析的方法主要包括：
（1）将分析期的财务实际数据与计划数据进行对比，以分 析实际与计划的差异，比较计划的实际完成情况；
（2）将分析期的实际数据与过去某期的实际数据进行对比， 以比较分析期实际数据与过去某期实际数据的差异，揭 示所比较的指标的增减变动情况，从而预测公司未来的 发展趋势；
1. 销售毛利率 2. 销售净利率 3. 资产收益率 4. 净资产收益率
10
三、盈利能力分析的主要方法
在分析盈利能力的同时，还需将上述指标 进行若干年的纵向趋势分析和各年的盈利 结构分析，以了解上市公司的成长性。
11
6.3公司管理水平分析
公司管理水平的高低是一个综合指 标，它不仅涉及到公司的硬件——设 备、技术水平，更重要的是要求公司 有系统的软件，既有高素质的企业领 导者和职工、有完善健全的经营制度 和管理制度等。
13
二、公司管理组织策略及其运转效能
管理组织是公司的中心。公司的生产经营活动是一个非常复杂的 系统工程，必须有科学、高效的管理组织体系，这个系统才能顺 利运行。从两方面分析：
1. 公司产、供、销及资金融通等环节管理组织的状况及相互协 调情况。主要指标有： 资产总值周转率 应收账款周转率 存货周转
7
6.2公司盈利能力分析
——公司盈利能力的大小是其持续生存和发展 的必要条件，也是决定其股票价值高低的重要因素。
8
一、盈利能力的含义
盈利能力就是公司获取利润的 能力，是公司组织生产活动、 销售活动和财务管理水平高低 的综合体现，也是公司在市场 竞争中立于不败之地的根本保 证。
9
二、盈利能力的主要分析指标
7、
应收帐款周转率
销售收入 应收帐款平均余额
合集下载
证券投资学PPT课件第六章公司分析
中兴通信（000063）资产负债表摘要
中兴通信（000063） 利润表摘要
中兴通信（000063）现金流量表摘要
投资收益包括长期投资和短期投资收益。需要配合公司的资产负债表分析长期投资和短期投资收益的构成。上市公司的短期投资收益一般来源于证券、债券或期货投资，短期投资不构成公司的核心竞争力。
品牌影响力
一、公司行业地位分析
案例：贵州茅台提价引发高端白酒跟风
2009年12月初，贵州茅台(600519) 表示将从明年元旦开始执行最新的出厂价，飞天茅台53度最新出厂价为499元/瓶，上涨60元/瓶，38度的出厂价则上涨30元/瓶。依此计算，53度飞天茅台此次出厂价涨幅约为13.7%。公司还特别强调茅台酒涨价后，经销商要控制53度茅台终端价格在730元以下。
寻找魅力企业
对本公司单个财务年度内的财务报表各项目进行计算财务比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。
比较本公司不同时期的财务报表，分析持续经营能力Байду номын сангаас财务状况变动趋势、盈利能力，反映一个较长的时期的公司状况。
进行同行业比较可以认识公司的优势与不足，真正确定公司的价值。使用本方法时常选用行业平均值。
ST中农这场损人不利己的股东之战长达8年，代价是公司僵死，毫无经营能力，更无增长前景。
令人啼笑皆非的是，由于第一、二大股东之间的抗衡，使这家两度ST的公司在连年亏损之余，竟然保留着每股高达1.6元左右的净资产。8年前上市募集的资金共4.88亿，有3.23亿至今“躺”在银行，招股说明书中计划投资的6个项目，只有30万吨种子加工项目被投入了1145.37万，且所有项目都不符合计划进度。因此，这家毫无价值的公司还是个净壳，是很好的重组题材，时不时被各路庄家炒上一把。
证券投资学—上市公司分析(PPT 79)
365 存货周转率
主营业务成本数据取自利润表；平均存货数据 取自资产负债表中“存货”年初数与期末数的 平均数。还可以分别计算原材料周转率、在产 品周转率。
上市公司财务比率分析
营运能力分析
2、应收帐款周转率
主营业务收入 平均应收帐款
应收帐款平均周转天数
365 应收帐款周转率
主营业务收入数据来自利润表，是指扣除了折 扣和折让后的主营业务收入净额；平均应收帐 款数据来自资产负债表中应收帐款余额年初数 与年末数的平均数。
负债总额 股东权益 无形资产净值
100 %
4、利息保障倍数
税前息前利润 利利息费用和
所得 税之前的利润，可以用利润总额加利息
费用来预测利息费用是指本期发生的全部应付
利息，包括财务费用中利息费用和计入固定资
产成本的资本化利息。
上市公司财务比率分析
1、资产负债比率
债务总额 资产总额
100 %
负债总额包括长期负债和短期负债；资产总额 则是扣除了累计折旧后的净额。
上市公司财务比率分析
长期偿债能力分析
2、负债权益比率
负债总额 股东权益100%
权益乘数
资产总额 股东权益总额
上市公司财务比率分析
长期偿债能力分析
3、有形资产净值债务率
100 %
4、净资产收益率
净利润 年末净资产
100 %
上市公司财务比率分析
投资收益分析
1、每股收益
当本年度普通股数量未发生变化时：
每股收益
净利润 发行在外的年末普通股总数
当普通股发生增减时：
每股收益
净利润
证券投资学之公司基本面分析iodn
该指标的计算公式是： 销售净利率＝（净利润／销售收入）×100％ 对于业务比较单一的公司，销售净利率不仅反映了公司整
体的盈利能力，还能反映公司产品的盈利能力， 但是对于多元化公司，由于净利润的来源不单单限于产品
销售，因此销售净利率可能掩盖了公司核心产品的盈利能 力，如果加上内部缺乏客观有效的经济效益核算制度，该 指标很可能对公司盈利能力作出错误的判断。
10
速动比率
速动比率（Quick Ratio）也被称为酸性测试比率(Acid Test Ratio)，是一个更为保守的衡量短期偿债能力的指 标，其计算公式如下：
速动比率
流动资产 存货 流动负债
100%
在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除掉，是因为 ：在流动资产中存货的变现能力最差，存货的估价存在着 成本与当前市价相差悬殊的问题。
有两种常见的方法计算净资产收益率： 全面摊薄净资产收益率＝报告期净利润 / 期末净资产 加权平均净资产收益率＝报告期净利润 / 平均净资产
净资产收益率指标是一个综合性很强的指标，它能够反映 公司过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制 定经营决策具有重要的指导意义，同时，外部投资者也能 够根据该指标判断公司的资产运用效率和盈利能力。从经 济学的角度而言，只要净资产收益率超出了公司的融资资 金成本，就能够说明公司的经营是有效率的。
能力利用股东权益进行经营，实质上是不明智的。
17
股东权益比率
股东权益比率
股东权益总额 资产总额
100%
股东权益比率可以看成是资产负债率的一个变形或补充。
因为资产总额等于负债总额加上股东权益总额。
18
债务权益比率
债务权益比率
负债总额 股东权益总额
公司竞争地位的强弱与公司生存能力、盈利能力密切相关 ，在激烈的市场经济竞争中，公司要始终立于不败之地， 主要依靠雄厚的资金实力、规模经营的优势、先进的技术 水平、优异的产品质量和服务和高效率的成本控制等条件 ，最终衡量一个公司的竞争地位可以采用以下指标。
体的盈利能力，还能反映公司产品的盈利能力， 但是对于多元化公司，由于净利润的来源不单单限于产品
销售，因此销售净利率可能掩盖了公司核心产品的盈利能 力，如果加上内部缺乏客观有效的经济效益核算制度，该 指标很可能对公司盈利能力作出错误的判断。
10
速动比率
速动比率（Quick Ratio）也被称为酸性测试比率(Acid Test Ratio)，是一个更为保守的衡量短期偿债能力的指 标，其计算公式如下：
速动比率
流动资产 存货 流动负债
100%
在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除掉，是因为 ：在流动资产中存货的变现能力最差，存货的估价存在着 成本与当前市价相差悬殊的问题。
有两种常见的方法计算净资产收益率： 全面摊薄净资产收益率＝报告期净利润 / 期末净资产 加权平均净资产收益率＝报告期净利润 / 平均净资产
净资产收益率指标是一个综合性很强的指标，它能够反映 公司过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制 定经营决策具有重要的指导意义，同时，外部投资者也能 够根据该指标判断公司的资产运用效率和盈利能力。从经 济学的角度而言，只要净资产收益率超出了公司的融资资 金成本，就能够说明公司的经营是有效率的。
能力利用股东权益进行经营，实质上是不明智的。
17
股东权益比率
股东权益比率
股东权益总额 资产总额
100%
股东权益比率可以看成是资产负债率的一个变形或补充。
因为资产总额等于负债总额加上股东权益总额。
18
债务权益比率
债务权益比率
负债总额 股东权益总额
公司竞争地位的强弱与公司生存能力、盈利能力密切相关 ，在激烈的市场经济竞争中，公司要始终立于不败之地， 主要依靠雄厚的资金实力、规模经营的优势、先进的技术 水平、优异的产品质量和服务和高效率的成本控制等条件 ，最终衡量一个公司的竞争地位可以采用以下指标。
证券投资学基本分析篇
▪ 宏观因素、产业因素和区域因素以及公司 因素通过影响证券发行主体的经营状况和 发展前景来影响证券市场价格，它们在证 券市场之外，因而被称为基本因素。对基 本因素的分析则构成了基本分析。
▪ 市场因素通过投资者的买卖操作来影响证 券市场价格，存在于证券市场内部，被称 为技术因素。
▪ 基本分析的假设前提
▪ 注意：股票指数是一个先行经济指标。
➢ 股价是公司未来盈利能力的预报器，故股票 市场上扬（下跌）领先GDP增长（下降）， 这是对有效市场假设的进一步证明。
➢ “股票市场是经济的窗口”——不能从GDP 来预测股票市场，而只能由股票市场预测 GDP。
领先指标
生产工人每周工作时数 股票指数
货币供给量（M2） 制造商的新订单（消费品和
同步指标与滞后指标的比率呈现上升意味着经济前 景更好
➢ 若经济进入衰退期，则
同步指标下降，而滞后指标尚未下降或仍处在上升 中，所以，若二者的比值下降则表明经济进入衰退 期
4.3 宏观经济政策与证券市场
▪ 货币政策 ➢增加货币供给量：推动证券市场价格上扬；
反之，则导致证券市场价格的下跌。 ➢利率：通过影响证券投资的机会成本和影
▪ 因此： ➢初创期的企业股票：投机者或者风险投资
家的天堂； ➢成长期的企业股票：趋势性投资者，不适
用于价值型投资者； ➢成熟期的企业股票：收益性投资者或者是
价值型投资者； ➢衰退期的企业股票：特殊机构特殊需要，
比如为了坐庄获利。
▪ 趋势性投资者：又称跟风者，通过对股票 和市场运动方向进行研判，寻找市场发展 趋势并进行交易的投资者。
4. 衰退期
➢ 发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢 慢萎缩
幼稚期 成长期 成熟期
▪ 市场因素通过投资者的买卖操作来影响证 券市场价格，存在于证券市场内部，被称 为技术因素。
▪ 基本分析的假设前提
▪ 注意：股票指数是一个先行经济指标。
➢ 股价是公司未来盈利能力的预报器，故股票 市场上扬（下跌）领先GDP增长（下降）， 这是对有效市场假设的进一步证明。
➢ “股票市场是经济的窗口”——不能从GDP 来预测股票市场，而只能由股票市场预测 GDP。
领先指标
生产工人每周工作时数 股票指数
货币供给量（M2） 制造商的新订单（消费品和
同步指标与滞后指标的比率呈现上升意味着经济前 景更好
➢ 若经济进入衰退期，则
同步指标下降，而滞后指标尚未下降或仍处在上升 中，所以，若二者的比值下降则表明经济进入衰退 期
4.3 宏观经济政策与证券市场
▪ 货币政策 ➢增加货币供给量：推动证券市场价格上扬；
反之，则导致证券市场价格的下跌。 ➢利率：通过影响证券投资的机会成本和影
▪ 因此： ➢初创期的企业股票：投机者或者风险投资
家的天堂； ➢成长期的企业股票：趋势性投资者，不适
用于价值型投资者； ➢成熟期的企业股票：收益性投资者或者是
价值型投资者； ➢衰退期的企业股票：特殊机构特殊需要，
比如为了坐庄获利。
▪ 趋势性投资者：又称跟风者，通过对股票 和市场运动方向进行研判，寻找市场发展 趋势并进行交易的投资者。
4. 衰退期
➢ 发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢 慢萎缩
幼稚期 成长期 成熟期
证券投资学--第四章证券投资基本分析
七、货币政策
• 货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之 一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性 较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财 政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它 是一个直接影响证券市场行情的变量。因此， 政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问 题。
• 中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。
五、汇率
• 汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面：一是对那些要从事进出口贸易的 股份公司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况，进而影响其股票 价格；二是汇率的变化会导致资本的国际移动，进而影响股市。
• 汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。当某种外汇升值时，就会吸引投资 者购买以该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，当某种外汇贬值时，投 资者纷纷抛出以该种外汇标值的债券，债券价格就会下跌。
从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价
格上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下
跌。
返回
第二节 行业分析
就证券投资分析而言，行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因 素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业 发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同 阶段上的行业产品生产、价格制定、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料， 从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。
第四章 证券投资基本分析
• 第一节 宏观经济分析 • 第二节 行业分析 • 第三节 企业经营与财务分析
返回首页
第一节 宏观经济分析
一、经济周期
经济从来不是单向性地运动，而是在波动性的经济周期中运行。经验表明， 在影响证券价格变动的市场因素中，经济周期的变动是最重要的因素之一。证 券价格的变动通常是与经济周期相适应的。经济周期分为繁荣、危机、萧条和 复苏四个周期，在不同的时期，证券市场价格波动会表现为不同的特征。
证券投资学第六章 公司财务分析(6课时)P17
低于1表示短期偿债能力偏低。但 没有统一的标准。
运用流动比率与速动比率进行分析时还要注意以下问题：
首先，流动比率、速动比率偏低不一定显示短期偿债能力差。以 宁波杉杉为例，1995年6月30日，根据报表资料计算的流动比率
和速动比率分别是1.10和0.63。按2和1通常标准来衡量确实偏低。 由于产品供不应求，该公司预收货款达8323万元，占流动负债的 37%,这意味着只要生产正常，这部分负债用产品偿付即可，根本 不需担心其偿债能力问题。由于预收货款通常是一种无成本的资
预付款就无法及时足量购买所需原材料的情况，应引起足够重视。
4、应收帐款周转率 应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款余额
平均应收帐款余额=（期初应收帐款+期末应收帐款）/2
应收帐款周转次数可以说明应收帐款的变现速度和管理效率，一 个企业如果收帐迅速，可以减少坏帐损失，即节约资金，又表明 企业信用状况好。一般应收帐款次数越多越好。
TAT接近于1，所以ROA几乎等于PM和FL的乘积。ROA下降说明利润增长速度无
法弥补资产增长导致的摊薄效应。
6.3 基于损益表的经营效益分析
通常我们在进行财务分析时，直接对会计数据进行处理，而忽 视了财务报表原始数据的真实性。分析人员的一个任务是分析 财务报表在多大程度上发生了扭曲，进而对之进行恢复，为后 面财务分析提供真实的数据基础。 6.3.1 判别损益表虚假数据的可能科目 如对从事租赁业务的企业的分析，重点是其设备残值的计算公 式，不同的计算方式会极大地影响公司账面利润和账面资产价 值，如果残值被高估，企业将面临巨大的资产冲销风险。 证券分析人员首先要弄清与企业成功要素联系最为紧密的是哪 些会计政策，比如银行业最重要的成功因素是信用风险的控制， 与信用风险联系最紧密的是贷款的坏账准备。
第七章 公司价值分析(《证券投资学》PPT课件)
经长期下跌，止跌企稳后，在低位 突然放量是一轮上升行情的前兆。
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。
四个主要特征： ➢ （1）股价经历了较长时间段的下跌过
程； ➢ （2）股价经历了止跌企稳的确认； ➢ （3）股价处于低位状态； ➢ （4）放量过程具有突发性特点。
多头低位放量 长期下跌 低位确认
止跌企稳确认 放量性质确认
➢ 当反向认同程度减小，成交量呈缩量状态，多空能 量也趋于平衡，此时市场反转随时可能发生。
➢ 由于市场心理的复杂性及庄家的骗线骗量行为，在 股票走势中所表现出来的量价关系决不可简单而论。
三、技术分析的要素
（三）量价分析的重要概念
放量、缩量、背离、同步是四个非常重要的概念，它们不仅形成了 整个量价关系的基础，也对股票的未来走势产生深刻的影响。
当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司 的获利能力取决于两个方面：公司选择开展主业 的行业，即行业选择；公司在既定行业中所采取 的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。 1.公司获利能力分析：行业选择的影响 决定行业竞争激烈程度的三个因素：现有企业之 间的竞争程度；新入企业的威胁；企业的谈判地 位。 2.公司竞争地位分析 两种基本的竞争定位战略：成本主导型；差异营 销型。
三、技术分析的要素
（四）成交量与价格趋势的关系 1、先有量，后有价； 2、高位放量，卖压增加，低位放量，买气增加； 3、价创新高，而量萎缩，潜在反转； 4、上涨已久，量剧增而价滞，潜在反转； 5、下跌已久，巨量暴跌创新低，潜在反转； 6、下跌已久反弹，而后下跌，价不创新低，量创
新低，潜在反转； 7、趋势反转，形态突破时，量决定可靠性。
五、技术分析中应注意的问题
➢ （一）技术分析必须与基本分析结合使用， 单纯的技术分析是不全面的。
➢ （二）注意采用多种技术分析方法综合研 判，切记不能用某一种方法得出结论。
证券投资学第六章行业分析
成熟阶段
经过高速的成长阶段后,市场需求趋于饱和，产品 的销售增长率减缓，千军万马生产同一产品，追 逐高利润率的时代成为过去.在残酷的市场竞争中 脱颖而出的少数大企业垄断了整个市场，它们各 自占有一定的市场份额，新企业已很难进入。整 个行业进入稳定的成熟阶段。该阶段行业利润较 为稳定，风险相对较低。这一阶段的持续时间， 视其技术进步、消费者偏好等因素的影响而定。
（四）三次产业分类
第一次产业农业：①农、林、牧、渔业 第二次产业(工业)：②采掘业③制造业④电力、 煤气及水的生产和供应业⑤建筑业 第三次产业(服务业)：⑦交通运输、仓储及邮 电通信业⑧批发和零售贸易、餐饮业⑥地质勘 查业、水利管理业⑨金融保险业⑩社会服务业 ⑾卫生体育社会福利业⑿教育文化艺术及广播 业⒀科学研究和综合技术服务业⒁国家机关、 党政机关⒂其他
行业划分的方法
（一） 生产要素在各产业中的相对密集度
资本密集型----需要大量的资本投入的产业 技术密集型----技术含量较高 劳动密集型----主要依赖劳动力
（二）产业的发展前景
朝阳产业 夕阳产业
（三）采用技术的先进程度
1.新兴产业----采用新兴技术进行生产,产 品技术含量高的产业. 2.传统产业----采用传统技术进行生产， 产品技术含量低的产业。
供应者讨价还价能力取决于以下因素： 供应者的集中程度和本行业集中程
度 、供应品的可替代程度 、本行业对于 供应者的重要性 、供应品对本行业生产 的重要性 、供应品的特色和转变费用、 供应者前向一体化的可能性 、本行业内 企业后向一体化的可能性 、信息的掌握 程度.
六、行业的增长动力分析
一、投资拉动型行业 二、消费升级型行业 三、比较优势型行业 四、政策扶持型行业 五、体制转轨型行业 六、并购重组型行业 七、产业化趋向型行业
证券投资学10 上市公司分析
证券投资学10 上市公司分析在证券投资学中，对上市公司进行分析是非常重要的一项工作。
通过对上市公司的分析，投资者可以了解公司的财务状况、经营状况以及市场竞争力，从而做出明智的投资决策。
本文将探讨上市公司分析的方法和关键指标。
一、财务分析财务分析是分析上市公司的重要手段之一。
投资者通过对公司财务报表的数据进行分析，可以获得关于公司经营状况的重要信息。
1.财务报表每个上市公司都会定期发布财务报表，包括资产负债表、利润表和现金流量表。
投资者可以通过对这些报表进行分析，了解公司的财务状况。
2.关键指标在财务分析中，有一些关键指标可以帮助投资者评估上市公司的财务状况。
例如，净利润率、营业利润率、总资产周转率等指标可以帮助投资者了解公司的盈利能力和经营效率。
二、行业分析行业分析是分析上市公司的另一个重要手段。
投资者通过对所在行业的分析，可以了解行业的发展趋势和竞争状况，从而判断公司的竞争力。
1.行业发展趋势投资者可以通过研究行业的相关数据和报告，了解行业的发展趋势。
例如，市场规模、增长率和竞争格局等指标可以帮助投资者评估行业的前景。
2.竞争分析了解行业内其他公司的竞争状况对于分析上市公司非常重要。
投资者可以研究竞争对手的财务报表和经营策略，了解其优势和劣势。
三、管理层分析上市公司的管理层对公司的发展和业绩起着至关重要的作用。
因此，分析管理层的能力和经验也是分析上市公司的重要一环。
1.管理团队投资者可以通过研究公司的管理团队，了解他们的背景和经验。
具有丰富经验和专业能力的管理团队通常可以带领公司取得良好的业绩。
2.公司战略了解公司的战略规划对于分析上市公司非常重要。
投资者可以研究公司的公告和年报，了解公司的战略目标和计划。
四、风险分析投资者在分析上市公司时，还需要对公司面临的风险进行评估。
风险分析可以帮助投资者了解可能对公司业绩产生负面影响的因素。
1.市场风险市场风险是指市场环境的变化可能对公司业绩产生的影响。
第六章 公司财务分析(《证券投资学》PPT课件)
2. 上市公司报表的阅读
第二节 基于资产负债表的资产管理分析
资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。资产负债表主 要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资金来源方包括长期负债和股东权 益两部分，资金运用方包括流动资产、固定资产等部分。 1. 资产负债组成情况。 资产负债率 流动比率 速动比率 利息保障倍数 周转率及周转天数
公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流 量；
筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期 负债还是长期负债。
习题
一、名词解释 资产负债率 流动比率 速动比率 财务杠杆 存货周转率 杜邦分解 存货周转天数 应收账款周转率 应收账款周转天数 利息保障倍数 净资产收益率 二、简答题 1. 简述如何阅读上市公司定期报告。 2. 简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。 3. 简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。 4. 现金流量表分析的要点。 5. 上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？
3. 现金流量表的编制方法 现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。
4. 现金流量表的分析要点
经营性现金流量为负数；
经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大 差额；
经营活动现金流量小于利息支付额；
投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致；
投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源 融资；
请结合上题的数据和分析，对2006年武钢股份的 经营状况做出分析，并对这两年武钢股份的经营 变化情况做出讨论。
第四节 基于现金流量表的现金流分析
1. 现金流量信息的作用 通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业 的经营、投资和筹资活动的效率。
2. 现金流量的构成与分类 现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业 的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经 营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金 流和筹资活动所产生的现金流。
第二节 基于资产负债表的资产管理分析
资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。资产负债表主 要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资金来源方包括长期负债和股东权 益两部分，资金运用方包括流动资产、固定资产等部分。 1. 资产负债组成情况。 资产负债率 流动比率 速动比率 利息保障倍数 周转率及周转天数
公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流 量；
筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期 负债还是长期负债。
习题
一、名词解释 资产负债率 流动比率 速动比率 财务杠杆 存货周转率 杜邦分解 存货周转天数 应收账款周转率 应收账款周转天数 利息保障倍数 净资产收益率 二、简答题 1. 简述如何阅读上市公司定期报告。 2. 简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。 3. 简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。 4. 现金流量表分析的要点。 5. 上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？
3. 现金流量表的编制方法 现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。
4. 现金流量表的分析要点
经营性现金流量为负数；
经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大 差额；
经营活动现金流量小于利息支付额；
投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致；
投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源 融资；
请结合上题的数据和分析，对2006年武钢股份的 经营状况做出分析，并对这两年武钢股份的经营 变化情况做出讨论。
第四节 基于现金流量表的现金流分析
1. 现金流量信息的作用 通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业 的经营、投资和筹资活动的效率。
2. 现金流量的构成与分类 现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业 的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经 营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金 流和筹资活动所产生的现金流。