2018年教育行业市场投资分析报告
2018年新东方分析报告
2018年新东方分析报告2018年10月目录一、新东方FY2019Q1财务数据简析 (5)1、K12培训业务大增49%，招生人数持续增加助力营收超预期增长 (5)2、销售费用率趋稳，管理费用率大涨3.58pct延续长期上涨态势 (7)3、扩张周期逢监管趋严导致毛利率持续下滑，成本及两费上涨净利继续承压 (8)二、新东方FY2018主要运营情况 (10)1、行业整顿大背景下线下网点产能扩张速度减缓 (10)2、“扩张周期+行业整顿”产能利用率处低位，叠加成本上升致利润压力加大 (11)3、暑期推广活动效果显著，高留存率奠定长期盈利能力 (12)三、Q&A (12)1、监管政策方面 (12)2、扩张方面 (13)3、利润情况 (16)新东方于10月23日发布FY2019Q1财报（2018年6月1日—2018年8月31日）。
报告期内，公司实现净收入8.6亿美元，同比增加30.1%；营业利润1.61亿美元，同比增长0.16%；归母净利润1.23亿美元，同比下降22.2%。
同时，董事会批准了2亿美元的股票回购计划。
K12业务大增49%助力营收持续增长，监管趋严两费提升致净利继续承压。
（1）收入方面，FY2019Q1公司实现净收入8.6亿美元，同比增长30.1%，增速略超公司指引（26%-29%）。
拆分业务看，K12业务营收同比增长49%，其中优能中学约49%，泡泡少儿约48%；留学咨询同比增加5%，增速相对较慢，主要系2018年初采用的新收入确认标准；VIP个性化业务同比增加34%。
（2）成本费用方面，报告期内，公司营业成本率上涨1.86pct至42.73%，主要系教师薪酬上升以及新开教学点租金增加；销售费用率小幅上涨0.37pct至11.55%；管理费用率大幅上涨3.58pct至27.17%，主要系本轮扩张周期线下人力成本及线上研发费用提升、股权激励费用分配等。
（3）受上述因素影响，公司运营利润率、净利率分别大幅下滑5.6pct至18.76%和9.74pct至14.33%。
2018年在线教育行业新东方在线分析报告
2018年在线教育行业新东方在线分析报告2018年8月目录一、公司概况：在线龙头引领板块崛起，优质基因布局三大赛道 (5)1、公司简介：依托新东方优质教育资源，布局线上业务协同发展 (5)2、财务情况：大学教育成主要收入，多项财务指标惊艳全场 (9)（1）新东方在线营收和净利润增速值得期待 (9)（2）从收入结构来看，大学部分是主要收入来源 (10)（3）三项费用率呈下降趋势 (11)（4）新东方在线拥有较好的现金流和递延收益 (11)二、行业简述：教育线上红利持续，两大明珠冉冉升起 (12)1、在线教育：线上增速超整体市场，大学和K-12成重要方向 (12)（1）在线教育市场增速高于整体教育产业，是教育市场中重要的细分赛道 (12)（2）大学在线教育是在线教育中最大的细分构成，而K-12在线教育未来增速最高 (13)（3）从用户肖像来看，18-35岁大学后人群和非省会人群是在线教育用户的重要组成 (14)（4）政策、技术等多因素利好在线教育发展 (15)2、课外辅导&备考：线上化占比持续提升，语言K-12学前细分增速突出 .. 16（1）课外辅导和备考是刚需，在线课外辅导和备考市场快速增长 (16)（2）人次和单次消费双升成趋势，K-12赛道即将崛起 (16)（3）提升教学质量与学习效率是线上课外辅导与备考平台的核心关注点和发展目标 (17)3、格局&趋势：双龙头领衔市场发展，技术提效和社群化成趋势 (18)（1）从盈利模式来看，垂直教育标的采用B2C/C2C的模式，而互联网巨头则形成了B2B2C的商业模式 (18)（2）在线课外辅导市场格局高度分散，双龙头领衔行业发展 (19)（3）社群化可增强线上粘性，是增强学习效果与体验的重要手段，也是未来在线教育的发展方向之一 (19)（4）AI、大数据等技术驱动的高效和个性化成为在线教育发展的另一趋势 (20)三、公司详述：四大平台全面布局，攻坚K-12和学前优质赛道 (21)1、战略布局：强化师资与内容优势，深挖提升K12和学前份额 (21)2、新东方在线：在线教育第一网站，全面优质成核心标签 (25)3、东方优播：K-12线上培训新思路，师资资源成竞争优势 (30)4、其他业务：抢占学前教育市场空间，衍生开发有效变现流量 (33)（1）酷学多纳：学前教育品牌从源头布局在线市场 (33)（2）酷学网：英语学习特色直播平台 (35)（3）B2B 业务：二次封装内容开拓机构客户 (36)四、公司分析：独家优势缔造行业龙头，三大逻辑看好后续发展 . 381、依托新东方集团师资优势，公司拥有丰富的内容基础 (38)2、公司营销成本远低于友商，存在流量获客优势 (39)3、深挖K-12和学前教育板块，未来前景想象无限 (41)五、盈利预测 (43)在线教育板头快速成长，后续K12、学前将成新亮点。
2018年STEAM教育行业分析报告
2018年STEAM教育行业分析报告2018年8月目录一、政策支持，STEAM教育迎来风口 (6)1、STEAM教育的内涵 (6)2、STEAM教育与创客教育同宗同源 (7)3、政策加磅，STEAM将是教育领域的下一个爆发点 (7)二、他山之石，国外已现美好时光 (9)1、美国政府和社会力量大力支持发展STEAM教育 (9)2、英国把STEAM教育作为国家发展战略，学徒制是其优势 (11)3、韩国STEAM教育渗透率较高 (12)三、五大因素促进STEAM教育产业发展 (13)1、教育信息化投入连年增长，2020年将突破3200亿元 (13)2、家长年龄年轻化，更加注重素质科学教育 (14)（1）当前80、90后逐渐成为家长主力军，新时代家长的教育理念具有前瞻性，关注素质教育 (14)（2）新时代家长在子女教育上的消费意愿与能力较强 (15)3、技术日趋成熟，STEAM教育产品多样化 (15)（1）开源技术 (15)（2）3D扫描和3D打印技术 (16)（3）AR技术 (17)（4）人工智能技术 (17)4、资本赋能教育，大力支持行业发展 (18)5、企业迅速布局，积极拓展STEAM教育领域 (19)四、教育新蓝海，国内STEAM行业预计达千亿元规模 (20)1、STEAM教育产业链 (20)（1）产业链上游是设备供应商 (21)（2）产业链的中游是课程供应商 (21)（3）产业链下游是STEAM教育的受众用户 (21)2、B端市场预计千亿规模，市场有望爆发性增长 (21)（1）B端市场规模有望达到1200亿元，三年复合增速达到102.24% (22)（2）B端企业主要依赖政府和学校资源，品牌效应强 (23)3、C端市场市场导向，渗透率有望不断提升 (24)（1）C端市场发展迅速，渗透率增长潜力巨大 (24)（2）C端企业市场化程度高，服务和品牌是制胜点 (26)五、B端重渠道，C端重品牌 (27)1、B端注重渠道和资源，拥有政府和高校资源的企业会胜出 (27)（1）渠道的获取和掌控能力是B端机构的核心竞争力 (27)（2）人才队伍是制约B端机构发展的重要因素 (27)（3）资金力量是B端企业规模化的基石 (28)2、C端更加注重品牌和口碑，拥有课程创新能力的公司更有优势 (28)（1）课程创新能力是C端机构盈利的前提 (28)（2）品牌推广能力是C端机构获客的核心能力 (28)六、相关企业简况 (29)1、易尚展示：有望成为B端市场龙头企业 (29)（1）自有设备和研发教材，公司在B端业务具有较强竞争力 (29)（2）获得多区域大规模订单，公司业务已进入黄金收获期 (29)2、盛通股份：收购乐博教育，延伸布局教育产业链 (30)（1）收购乐博教育进军机器人STEAM教育，有望成为机器人教育龙头 (30)（2）控股广州中鸣数码，进军B端业务 (30)。
教育行业市场规模及发展趋势分析
教育行业市场规模及发展趋势分析随着经济的快速发展和人口结构的变化，教育行业在中国市场中逐步占据了重要的位置。
随着社会对教育质量的不断要求和改善，教育行业的市场规模也在不断扩大。
在这篇文章中，我将对教育行业的市场规模和发展趋势进行分析。
一、教育行业市场规模根据统计数据，中国教育行业自 2010 年以来保持了稳定的增长，市场规模不断扩大。
2018 年，中国教育行业市场规模超过4.5 万亿元，占 GDP 的 4.16% 。
其中，中小学教育占据了教育行业市场的主要份额，约占 70% ，其次是高等教育。
与此同时，随着人口结构的变化和人们对教育质量的不断提高，市场需求也在不断增加。
据预测，未来几年中国教育行业市场规模将继续保持快速增长，并有望突破 5 万亿元。
二、教育行业发展趋势1. 教育智能化随着人工智能技术的发展和应用，智能化已经成为教育行业的一大趋势。
未来，教育机构将更多地采用智能硬件、大数据、云计算等技术手段，实现教育的智能、个性化、协同化。
2. 教育国际化教育行业的国际化步伐也越来越快，中外合作办学、留学、国际文凭等模式已经成为教育市场的一个重要组成部分。
未来，随着中国教育走向世界，教育国际化将成为教育行业发展的一个重要趋势。
3. 教育分级管理教育分级管理在国内已有先例，而在发达国家已经成为教育管理的主流模式，未来我国教育行业也将逐步推进教育分级管理，实现教育资源的合理配置和教育质量的提升。
4. 教育资本化随着社会资本进入教育行业，教育资本化趋势愈发明显。
未来，一方面社会资本将会投资更多的教育产业；另一方面，教育机构也将进一步改革运营机制，提高经济效益。
5. 教育普惠化同时，未来教育行业也将更加注重教育公平和普惠，促进大众教育持续发展。
政府、教育机构和社会资源将会得到更加合理的配置，使更多的人可以享受良好的教育资源。
结论总体来说，教育行业的市场规模不断扩大，市场需求也在不断增加。
随着人工智能技术、国际化、分级管理、资本化等趋势的不断发展，教育行业将呈现出更加多样化的发展模式，同时注重教育公平和普惠，将为我们的教育事业带来更加全面的发展。
2018年教师培训行业分析报告
2018年教师培训行业分析报告2018年9月目录一、教师培训概述 (6)1、前教师培训市场：准入门槛提升+难度加大，通过率降低 (6)（1）教师资格考试：考试内容增加、难度加大，笔试通过率仅为20%-30% (6)（2）教师入编考试：暂无国家统一招考 (8)2、后教师培训市场：政策驱动明显，强化树立师德师风 (9)二、教师培训的市场空间 (11)1、职前市场：全国统考+师范群体扩大，带动培训需求逐步释放 (12)（1）人才招录领域，教师资格考试热度持续 (12)（2）教师招录考试培训市场2022年预计有望达到320亿，将以15.31%年复合增长率增长 (13)2、职后市场：1200-1300万教师存量市场，占据年度公用经费预算5% (14)三、教师培训的商业模式 (16)1、华图VS 中公：参培人员+参培率提升，带动整体向好 (16)（1）教师招录培训发展逻辑 (16)（2）一看模式：面授为主线上为辅，收割用户流量 (17)（2）二看运营：两大巨头集中度仅为7.14%，中公教育体量略大 (18)（4）三看招生：人数增长明显，客单价保持2000元左右 (19)2、继续教育：ToG商业模式，渠道资源是关键 (20)（1）继教网：教育部首批推荐的“国培计划”网络培训平台 (20)①优质课程资源 (21)②承接多个国培、地培项目 (21)③加强教师培训服务能力 (21)（2）尚睿通：教育部认定的教师培训服务商 (22)（3）教师网：产品结构优化生效，地培项目增长显著 (23)（4）共通性：国家政策驱动为主，行业门槛较高 (25)四、教师培训市场参与主体 (27)1、教师培训主体概览 (27)2、资本市场力量 (28)时值教师节，且教育部等五部门印发《教师教育振兴行动计划（2018—2022年）》，明确“采取切实措施建强做优教师教育，推动教师教育改革发展，全面提升教师素质能力，努力建设一支高素质专业化创新型教师队伍”。
2018-2024年中国教育培训行业市场分析及投资前景研究预测报告
2018-2024年中国教育培训行业市场分析及投资前景研究预测报告报告目录第一章教育培训行业发展概述第一节教育培训的相关知识一、教育培训的定义二、教育培训的特点第三节教育培训行业发展成熟度第二章我国教育培训行业发展现状第一节中国教育培训行业发展状况一、2011-2017年教育培训行业发展状况分析二、2011-2017年中国教育培训行业发展动态三、2011-2017年教育培训行业经营业绩分析四、2011-2017年我国教育培训行业发展热点第二节中国教育培训市场供需状况一、2011-2017年中国教育培训行业供给能力二、2011-2017年中国教育培训市场供给分析三、2011-2017年中国教育培训市场需求分析四、2011-2017年中国教育培训市场价格分析第三节2011-2017我国教育培训市场分析第三章教育培训产业经济运行分析第一节 2011-2017年中国教育培训产业工业总产值分析一、2011-2017年中国教育培训产业工业总产值分析二、不同规模企业工业总产值分析三、不同所有制企业工业总产值比较第二节 2011-2017年中国教育培训产业市场销售收入分析一、2011-2017年中国教育培训产业市场总销售收入分析二、不同规模企业总销售收入分析三、不同所有制企业总销售收入比较第三节 2011-2017年中国教育培训产业产品成本费用分析一、2011-2017年中国教育培训产业成本费用总额分析二、不同规模企业销售成本比较分析三、不同所有制企业销售成本比较分析第四节 2011-2017年中国教育培训产业利润总额分析一、2011-2017年中国教育培训产业利润总额分析二、不同规模企业利润总额比较分析三、不同所有制企业利润总额比较分析第四章中国教育培训市场供需分析第一节教育培训市场需求规模分析一、中国教育培训总体市场规模分析二、东北地区市场规模分析三、华东地区市场规模分析四、华中地区市场规模分析五、华北地区市场规模分析六、华南地区市场规模分析七、西部地区市场规模分析第二节教育培训市场需求特征分析一、教育培训消费群体特征分析二、消费者关注的因素三、市场需求潜力分析第三节教育培训生产分析一、教育培训行业产量分析二、教育培训行业生产集中度分析第四节教育培训行业经营绩效分析一、行业营运情况分析二、行业盈利指标分析三、行业偿债能力分析四、行业成长性分析第五章教育培训行业竞争格局分析第一节教育培训行业历史竞争格局概况一、教育培训行业集中度分析二、教育培训行业竞争程度分析第二节中国教育培训行业竞争结构分析第三节中国教育培训产业研发力分析一、教育培训产业研发重要性分析二、中外教育培训研发投入和运作方式对比三、中国教育培训研发力问题分析第四节中国教育培训产业竞争状况一、我国教育培训行业品类竞争现状二、我国教育培训企业的竞争力分析第五节教育培训行业竞争格局分析第六章教育培训企业竞争策略分析第一节教育培训市场竞争策略分析一、2011-2017年教育培训市场增长潜力分析二、2011-2017年教育培训主要潜力品种分析三、现有教育培训产品竞争策略分析四、潜力教育培训品种竞争策略选择五、典型企业产品竞争策略分析第二节教育培训企业竞争策略分析一、后危机对教育培训行业竞争格局的影响二、后危机后教育培训行业竞争格局的变化三、2018-2024年我国教育培训市场竞争趋势四、2018-2024年教育培训行业竞争格局展望五、2018-2024年教育培训行业竞争策略分析六、2018-2024年教育培训企业竞争策略分析第七章教育培训重点企业竞争分析第一节 A第二节 B第三节 C第四节 D第五节 E第八章教育培训行业发展趋势分析第一节 2018-2024年中国教育培训市场趋势分析一、2018-2024年我国教育培训发展趋势分析二、2011-2017年我国教育培训市场趋势总结三、2018-2024年我国教育培训市场发展空间第二节 2018-2024年教育培训产业发展趋势分析一、2018-2024年教育培训产业政策趋向二、2018-2024年教育培训价格走势分析第九章未来教育培训行业发展预测第一节未来教育培训需求与消费预测一、2018-2024年教育培训消费预测二、2018-2024年教育培训市场规模预测三、2018-2024年教育培训行业总产值预测四、2018-2024年教育培训行业销售收入预测五、2018-2024年教育培训行业总资产预测第二节 2018-2024年中国教育培训行业供需预测一、2018-2024年中国教育培训供给预测二、2018-2024年中国教育培训需求预测三、2018-2024年中国教育培训供需平衡预测四、2018-2024年中国教育培训价格预测第十章教育培训行业投资现状分析第一节 2011-2017年教育培训行业投资情况分析一、2011-2017年总体投资及结构二、2011-2017年投资规模情况三、2011-2017年投资增速情况四、2011-2017年分行业投资分析五、2011-2017年分地区投资分析六、2011-2017年外商投资情况第十一章教育培训行业投资机会与风险第一节教育培训行业投资效益分析一、2011-2017年教育培训行业投资状况分析二、2018-2024年教育培训行业投资效益分析三、2018-2024年教育培训行业投资趋势预测四、2018-2024年教育培训行业的投资方向五、2018-2024年教育培训行业投资的建议六、新进入者应注意的障碍因素分析第二节影响教育培训行业发展的主要因素一、2018-2024年影响教育培训行业运行的有利因素分析二、2018-2024年影响教育培训行业运行的稳定因素分析三、2018-2024年影响教育培训行业运行的不利因素分析四、2018-2024年我国教育培训行业发展面临的挑战分析五、2018-2024年我国教育培训行业发展面临的机遇分析第三节教育培训行业投资风险及控制策略分析一、2018-2024年教育培训行业市场风险及控制策略二、2018-2024年教育培训行业政策风险及控制策略三、2018-2024年教育培训行业经营风险及控制策略四、2018-2024年教育培训行业技术风险及控制策略五、2018-2024年教育培训同业竞争风险及控制策略六、2018-2024年教育培训行业其他风险及控制策略。
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举例
中泰桥梁凯文朝阳校区
资料来源：华创证券整理
14323792/30242/20180102 09:43
建校模式中利润分成为当下首选（续）
从财务报表看，学校资产的盈利结构和资产负债表相对简单。站在学校举办者（学校运营方）的角度，最大 的区别便是自建学校没有租金成本但有相对长期的摊销，对应到资产负债表中是有物业校舍和长期待摊却没 有预付租赁科目；利润分成模式下运营利润仅能获得其股权对应的份额，也因此这个模式下的资产负债表中 有少数股东权益科目。
• 递延收入显示来年业绩确定性
五、风险提示
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SECTION 1
教育行业业态丰富，学校资产属“类地产” 模式
教育行业业态丰富，学校资产属“类地产” 模式
教育是一个综合性很强的行业，几乎集社会公益、消费服务、传媒传播于一身。其商业模式多元丰富，业态 从学校、课外培训、在线课程、SAAS模式不一而足、层出不穷。
图表1： 教育三种业务形式的盈亏平衡表对比
类地产模式 学校 收入 学费（课程费） 教材费 住宿费 其他（餐饮、服装等） 成本 教师工资 商品成本 租金 教舍摊销 〇 〇 ✕ 〇 〇 〇 〇 ✕ 〇 ✕ ✕ ✕ 〇 〇 〇 〇 〇 〇 ✕ ✕ 〇 ✕ ✕ ✕ 类零售模式 线下教培 互联网模式 线上教培
图表5： 各上市学校集团情况
枫叶教育 首所学校成立时间 建校模式 学校分布 学校数 学校性质 是否有幼儿园 是否有大学 1995年 轻重结合 宇华教育 2001年 重资产 睿见教育 2003年 重资产 成实外教育 2000年 轻重结合 西南，成都为主 6 K12民办学校+ 国际课程 有 有 海亮教育 1995年 轻资产 浙江省诸暨市 8 K12民办双语+ 国际课程 有 无 博实乐 1994年 轻资产 华南，广东省为主 60 K12民办双语+ 国际学校 有 无 中泰桥梁 2017年 轻重结合 北京 2 K12国际学校 无 无
费用
销售费用 管理费用 ✕ 〇 〇 〇 〇 〇
资料来源：华创证券整理；注：该表中“学校”定义为自建的重资产运营学校，成熟期学校销售费极低，与其收入体量相比趋近于0
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SECTION 2
建校模式中利润分成为当下首选
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2018 年教育行业市场投资分析报告
CONTENTS 目录
一、教育行业业态丰富，学校资产属“类地产” 模式 二、利润分成建校模式平衡办学收益和用地成本，为当下首选 三、学校资产业务模式的核心为品牌定位及塑造 四、综合分析关键指标，枫叶教育是核心优质标的 • 学生人数增长是最底层驱动力 • 战略性学段建设支撑学校长期良性发展 • 高毛利业务占比体现学校集团运营能力
图表2： 三种建校模式优劣
模式
合作方
自建
-
租赁
政府或房地产商
利润分成
政府或房地产商
特点
办学机构自有教学楼，楼房折旧计算在 财报内，收入利润均归学校所有
租用政府或地产商提供的教学楼房，按学生 人头支付每年租赁费用
政府或地产商提供教学用地用楼，学校运营 管理外包给办学机构，学校整体有累计盈利 后，按比例利润分成
优势
学校自有固定资产，长期利润的绝对值 高
轻资产品牌输出模式，对办学机构利润率最 高的模式
按合作方和学校股权占比来投入和分成，政 府通常选用这种模式，因此对于办学机构容 易谈到合适的地与楼
劣势
重资产重资金，前期运营压力大
这种模式比较难得，通常该地块招生情况欠 佳 枫叶教育鄂尔多斯校区
当学校有盈利后，需将近一半利润分给合作 方 枫叶教育洛阳校区
长期待摊费用
流动性资产 现金及现金等价物 商品存货
〇
✕
〇
〇 〇
〇 〇
〇 〇
递延收入 非流动负债
〇
〇
〇
费用 销售费用 管理费用 运营利润 〇 〇 获取全部 〇 〇 获取全部 〇 〇 部分
递延税 权益
〇
〇
✕
〇
✕
〇
〇
资料来源：华创证券整理
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资料来源：华创证券整理
建校模式中利润分成为当下首选（续）
对比A股、港股、美股的K12上市学校标的后，我们认为，枫叶教育1317.HK的建校模式最为多元化，且地域 分布最广，相较之下是名副其实的国际学校品牌，更易于海内外扩张。 枫叶学校数量截至2017年12月共78所，是学校数量最多的企业，其中30所学校为轻资产模式，目前其地域分 布已遍及海内外24个城市。2016财年新开学校10所，2017财年14所，是集团轻资产扩张最为迅速的一年。 2016年11月，集团收购海南K12寄宿制学校52.4%股权，并自次年5月开始并表。2017年12月收购深圳伊思顿 国际学校55%股权，布局深圳教育版图。海外学校目前共2所，之后将继续开拓海外版图。
建校模式中利润分成为当下首选
学校的筹建模式可以分为三种，自建、租赁以及利润分成。高等院校的建立必须为重资产自建，意味着教学 楼的权属需明确为学校所有。而幼儿园又可以用另一种维度划分，分别为自营、加盟和托管，此处暂且不探 讨。K12学校是目前最具有上市公司板块效应的细分类，作为主要讨论对象。
自建校最稳健扎实；租赁模式利润率最高；利润分成平衡了办学收益和用地成本，是当前市场热选。
我们可以从这三种大类的盈亏平衡表中分辨些许差别。学校资产对应地产模式，单点规划，以学费为基础发 展配套业务；线下教培中不论早教中心、K12课外培训还是职业教育都可以对应线下的零售模式，单店成功 后讲究的是连锁复制及品牌扩张；最后，在线教育对应互联网模式，线上的课程不分时间地点且没有区域限 制，可直播可录播，但相应的，其高昂的销售费用是制约发展的因素。
图表3： 三种建校模式利润表对比
自建 收入 学费 〇 〇 〇 租赁 利润分成
图表4： 三种建校模式资产负债表对比
自建 非流动性资产 物业、校舍 教学设备 预付租赁款项 〇 〇 ✕ ✕ 〇 〇 ✕ 〇 ✕ 租赁 利润分成
杂费
〇
〇
〇
成本 教师工资 商品成本 租金 教舍摊销 〇 〇 ✕ 〇 〇 〇 〇 ✕ 〇 〇 ✕ 〇 流动负债