(整理)张裕a年度财务分析报告

张裕A2009年度综合财务分析报告制作人：崔金虎王楠彭冬冬孙春银王晓燕鲍小雨目录一、张裕A简介 (2)二、相关财务比率的计算分析 (3)（一）盈利能力分析 (3)（二）营运能力分析 (4)（三）偿债能力分析 (5)1、短期偿债能力分析 (5)2、长期偿债能力分析 (5)三、对财务状况的整体分析 (6)（一）基于净资产收益率为核心的财务价值分析 (6)1、营业收入净利率因素分析 (6)2、资产营运效率因素分析 (7)3、财务杠杆因素分析 (7)（二）基于现金流量创造力的分析体系 (7)四、企业存在的主要财务问题及其原因分析 (7)（一）企业存在的主要财务问题 (7)（二）引发财务问题的相关原因分析 (8)五、张裕A财务状况的总体评价 (8)六、对张裕A的财务状况的思考及提出的相关建议 (8)（一）以外部投资者为分析主体与分析的服务对象 (8)（二）以内部管理层为分析主体与分析的服务对象 (8)七、附:2006-12-31到2009-12-31张裕A的财务报表（资产负债表、现金流量表、利润表） 8一、张裕A简介烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（“本公司”）是依据《中华人民共和国公司法》由发起人烟台张裕集团有限公司（“总公司”）以其拥有的有关经营酒类业务的资产及负债进行合并重组并改制而成的股份有限公司。

本公司及其附属公司（在下文统称为“本集团”）从事生产及经营白兰地、葡萄酒、香槟及保健酒。

2000年10月27日在深圳上市，其主承销商为国泰君安证券股份有限公司，截至目前流通股为52728.00万股，总股本52728.00万股。

股票代码为000869。

其股本结构如下：（2009年年末）股权结构变动原因09年度的十大股东如下：合计持有33,552.73万股,占总股本63.63%，较上期减少313.42万股，占总股本0.59%。

烟台张裕集团有限公司拥有对子公司的绝对控制权。

二、相关财务比率的计算分析（一）盈利能力分析┌─────────┬─────┬─────┬─────｜财务指标(单位) ｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────｜审计意见｜标准无保留｜标准无保留｜标准无保留｜｜｜｜意见｜意见｜｜每股收益(元) ｜2.1400 ｜ 1.7000｜ 1.2100｜｜净利润(万元) ｜ 112732.88｜ 89462.08｜ 63562.78｜｜净利润增长率(%) ｜ 26.01｜ 40.75｜ 61.12｜其中部分数据计算如下：=39.3299%2009年末ROE=（）=24.1056%2009年末ROA=（）2009年年末营业收入净利率==27.0511%注：由于方法的不同及小数的影响，计算结果稍有不同。

盈利能力处于行业中上游，是行业平均盈利能力的2倍左右。

盈利能力也远远高出沪深300的盈利能力。

2009年公司的盈利能力在酿酒行业的排名中名列第4, 得分为：17.88。

2009年酿酒行业的盈利能力平均得分：15.52，最高得分：19.38，最低得分：10.66。

除总资产收益率较去年有所微小下降外，ROE、营业净利率、EPS都较去年有所提高。

盈利能力的增长速度有所下降。

（二）营运能力分析张裕A的总资产周转率较去年有所下降，主要是因为固定资产周转率和流动资产周转率较去年皆有所下降，企业总体的营运能力较去年有所下降。

就单项资产周转率而言，存货周转率有轻微下降，而应收账款周转率则显著提高了4.67%。

（三）偿债能力分析1、短期偿债能力分析但张裕A的流动比率在2左右，速动比率也在1.28左右，说明其短期偿债能力仍有保障；另一方面也说明企业更好的利用了外部资金来发展生产，充分利用了资源。

现金比率除08年受金融危机的影响出显明显波动外，一直在1左右波波动。

说明企业有足够的用现金偿还流动负债的能力，但在另一方面表明企业没有很好的进行财务管理，持有了多余的现金或者是没有很好通过流动负债来进行融资。

2、长期偿债能力分析产权比率32.27% 40.48% 54.47% 68.97%企业的资产负债率、有形资产债务率、产权比率三个长期偿债能力指标都在逐年上升，说明企业的财务政策变得越来越开放，利用外部资金进行生产的能力在逐渐提高。

与其同时，企业的财务风险也在增加，长期偿债能力也在逐渐下降。

葡萄酒制造业的资产负债率在2006到2009年都在50%以上波动，但比较稳定，上限为60%。

张裕A的资产负债率比同行业低了10个百分点左右，相对而言，其财务政策还是比较保守的，长期偿债能力有足够的保证。

三、对财务状况的整体分析（一）基于净资产收益率为核心的财务价值分析净资产收益率=营业收入净利率总资产周转率权益乘数=26.84%89.11% 1.6897=40.41%注：计算结果和前述37.10%和有所不同主要是各因子的计算方式不同造成的。

1、营业收入净利率因素分析营业收入净利率 = 净利润营业收入2009年张裕的利润总额为1,499,254,984元，其中营业利润为1,472,056,684元，营业外收支净额为27198300元，营业利润对利润总额的贡献度为98.19%，如此高的贡献度表明张裕的营利比较正常，受非正常因素的影响微乎其微。

在营业利润1,472,056,684中，母公司自身营业利润为1440675309元（4,199,403,3511,191,669,609253,331,114），剩余的由资产减值损失-1,457,541元，财务收入30,232,166元，投资收益2,606,750元构成。

母公司自身营业利润对营业利润的贡献程度为97.87%，这表明营业利润主要来源于经营活动，说明企业的经营获利能力良好。

张裕的营业收入为4,199,403,351元，营业成本为1,191,669,609元，期间费用为1,567,058,433元，期间费用大于营业成本，这主要是由于期间费用中销售费用（1,093,674,541）较高造成的，销售费用高的原因可能部分由于行业特点。

期间费用占营业收入的比率为37.32%。

销售费用率为26.04%。

葡萄酒业的相关期间费用率葡萄酒业的期间费用通过以上对比分析可知，张裕A的期间费用偏高，期间费用率高出同行业17个百分点左右，这主要是因为期间费用中的销售费用偏高，销售费用率高出同行业11个百分点左右。

2、资产营运效率因素分析总资产周转率 = 营业收入平均资产总额张裕的总资产周转率为89.11%，如此之高的周转率主要得益于其较高的流动资产周转率（1.24）和固定资产周转率（4.87）。

比较高的周转率有利于提高资源的利用效率，但这么高的周转率在某种程度上也是由酿酒业这个行业的特点决定的，其资产营运还有提升空间。

3、财务杠杆因素分析财务杠杆 = 总资产所有者权益张裕的财务杠杆为 1.6897，属于同行业的中等水平，没有很好的发挥财务杠杆作用，没有充分的利用企业的外部资源。

这主要是因为公司的资产负债率比较低，因为公司的财务政策比较保守。

（二）基于现金流量创造力的分析体系公司今年的营业收入4,199,403,351元，较去年3,453,442,314元增长了21.60%，略高于同期（2009年11月）葡萄酒业的收入增长率19.07%。

良好的营业收入增长率可以创造不断递增的主营业务现金流量。

2009年公司的营业收入收现率为1.35，之所以大于1，主要是因为当期实现了前期的收入，比较高的营业收入收现率使营业收入数额变为现实，为公司内部不断创造现金流提供了保障。

通过前述的营运能力分析，我们可以看到张裕的应收账款周转率比较高，这也解释了收入收现率之高。

但其存货周转率仅略高于1,处在一个低位运行水平，不利于资金的回笼和现金流的创造。

2009年度张裕的现金流动负债比率为0.63（1,359,587,515/2,150,393,622），表明公司用经营活动产生的现金流量支付即将到期债务的能力比较高，但还有待提高。

四、企业存在的主要财务问题及其原因分析（一）企业存在的主要财务问题1、财务政策比较保守，没有很好的利用公司的外部资源来发展生产。

2、期间费用耗费比较严重，尤以销售费用为甚。

3、存货周转率偏低，不利于生产同期的循环。

（二）引发财务问题的相关原因分析1、可能公司管理层是一种风险厌恶性的经济人，倾向于保守的财务政策，或是外部融资环境不是很好。

2、内部控制不严密，销售政策花费性过大，企业现阶段想要加大市场开拓力度，抢占市场。

3、存货周转率低在某种程度上是受酿酒业的行业性质影响，但对存货的管理不善也是造成存货周围率偏低的原因之一。

五、张裕A财务状况的总体评价从总体上来讲张裕A的财务状况是好的，但存在的问题不容忽视，如若不然会使财务状况恶化。

公司的盈利能力比较好，盈利能力的增长速度有所放缓，营业收入的增长率高于同业，另一方面，其期间费用过高，远远高于同业，如使期间费用降低将更能促进盈利；资产的营运管理能力中等，应收账款的管理较好，存货的管理有待提高；由于财务政策比较保守，短期和长期偿债能力皆较强，财务风险发生的可能性比较小。

六、对张裕A的财务状况的思考及提出的相关建议（一）以外部投资者为分析主体与分析的服务对象由于张裕A的总体盈利能力和长短期偿债能力比较好，比较适宜对其进行长短期投资，但要留心其期间费用的问题。

（二）以内部管理层为分析主体与分析的服务对象针对以上三个财务问题采取措施进行相应的改进。

1、改善外部融资环境，提升外部融资比例，充分利用资源发展生产。

2、加强内部控制，降低期间费用，对销售费用的使用作一个合理的规划并加强对其监管。

3、加强对存货的管理，提高存货的周转速度，以增加现金流，加快资金回笼，更在效率的利用资源。

七、附:2006-12-31到2009-12-31张裕A的财务报表（资产负债表、现金流量表、利润表）利润表.xls现金流量表.xls资产负债表.xls。