券商分类评级指标修改(征求意见)解析
券商自营另类私募业务群问答汇编
券商自营另类私募业务群问答汇编（2020年第1期）自营另类私募合规风控群志愿者免责声明本群问答观点为群成员对法规、监管政策等个人理解及实践操作经验分享，不构成对法规、监管政策、自律规则的正式解读，更不构成任何合规、风控的咨询意见，本群群主及全体成员不对任何人因使用本群问答观点所遭受的任何损失承担任何责任。
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第一部分权益投资【公司自营是否可以开两融账户】问：请教大家，证券公司自营可以开两融账户么？哪里有相关规定?观点一：这个逻辑上存在问题？在自己家开，融资也是融自己的钱。
去别人家开就更不行了。
观点二：两融不属于自营业务范畴。
追问：那就是说自营不允许做两融？观点三：做两融是为解决融券吗？做不了两融，互换也能做到的。
观点四：目前没找到法规依据禁止开两融账户，但是实际操作不了，因为实际上自营账户开立不了两融账户。
【约定购回】问：约定购回，客户所融得的资金是否像股质一样有用途限制？答：观点一：个人理解约定购回是卖了；观点二：资金可提取，用于生产经营和补充短期流动资金。
所融资金用途相对自由灵活，既可以用于中短期资金周转，也可以满足用于投资、建设和生产经营需求等；观点三：约定购回的资金对客户是有使用要求的，客户必须有文字承诺。
有制度要求的。
约定式回购是股质的前身。
原来参与协会起草约定式购回和股质的制度时，核心的第一点区别于两融是资金脱离证券公司的账户，所以对资金使用用途有要求。
客户融得的资金不能去炒股等；观点四：甲方承诺在待购回期间不得违反法律法规、行政规章以及证券交易所业务规则的规定在二级市场买入标的证券。
法规依据：暂无【自营投资定增股票是否可以融券卖出锁定收益】问：自营投资定增股票是否可以融券卖出锁定收益答：不可以法规依据：《上海交易所融资融券业务交易细则》第五十九条投资者持有上市公司限售股份的，不得融券卖出该上市公司股票，且不得将其普通证券账户持有的上市公司限售股份提交为担保物。
证券公司分类评级标准
证券公司分类评级标准证券公司是金融市场中的重要参与者，其服务质量和风险管理水平直接影响着投资者的利益保障和市场的稳定运行。
为了对证券公司进行有效的监管和评级，制定了一套分类评级标准，以便对不同的证券公司进行客观、全面的评价和监管。
本文将就证券公司分类评级标准进行详细介绍，以便投资者和监管机构更好地了解和运用这一标准。
首先，证券公司的分类评级主要包括两个方面，一是按照公司的资本实力和风险承受能力进行分类评级；二是按照公司的业务规模和市场地位进行分类评级。
在资本实力和风险承受能力方面，主要考察公司的净资产、风险资本和资本充足率等指标，以及公司的风险管理体系和内部控制制度。
而在业务规模和市场地位方面，则主要考察公司的营业收入、净利润、市场份额和客户满意度等指标，以及公司的市场竞争力和创新能力。
其次，针对不同类型的证券公司，分类评级标准也存在一定的差异。
对于综合性证券公司来说，其资本实力和风险管理能力至关重要，因此在分类评级中这些指标的权重较大；而对于专业性证券公司来说，其业务规模和市场地位更为关键，因此在分类评级中这些指标的权重较大。
此外，对于不同国家和地区的证券公司，也需要根据当地的监管要求和市场环境来进行相应的调整和衡量，以确保评级结果的客观和公正。
再次，证券公司的分类评级标准需要综合运用定性和定量分析方法。
定性分析主要是通过对公司的治理结构、管理团队、业务模式和发展战略等方面进行综合评价，以获取对公司整体实力和潜在风险的把握；而定量分析则主要是通过对公司的财务报表、业务数据和市场指标等方面进行量化分析，以获取对公司具体经营状况和市场地位的了解。
通过综合运用定性和定量分析方法，可以更全面、客观地评价和监管证券公司的经营状况和风险状况。
最后，证券公司的分类评级标准需要不断更新和完善。
随着金融市场的变化和发展，证券公司的业务模式和风险特征也在不断演变，因此分类评级标准需要及时调整和完善，以适应新形势下的监管和评级需求。
20120416关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)的回复
关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）中国证监会2012年3月31日根据党中央、国务院关于今年经济工作的部署，深化新股发行体制改革是完善资本市场的重要任务之一。
改革的主要内容是，在过去两年减少行政干预的基础上，健全公众公司发行股票和上市交易的基础性制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡协调健康发展，切实保护和发展投资者的合法权益。
一、完善规则，明确责任，强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性要进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，修改完善相关规则，改进发行条件和信息披露要求，落实发行人、各中介机构独立的主体责任，全过程、多角度提升信息披露质量。
发行人和各中介机构应按法规制度履行职责，不得包装和粉饰业绩。
对法规没有明确规定的事项，应本着诚信、专业的原则，善意表述。
1、发行人作为信息披露第一责任人，必须始终恪守诚实守信的行为准则。
其基本义务和责任是，为保荐机构、会计师事务所和律师事务所等中介机构提供真实、完整的财务会计资料和其他资料，全面配合中介机构开展尽职调查。
发行人的控股股东、实际控制人不得利用控制地位或关联关系以及其他条件，要求或协助发行人隐瞒重要信息的披露。
2、保荐机构应遵守业务规则和行业规范，诚实守信，勤勉尽责。
对发行人的申请文件和招股说明书等信息披露资料进行尽职核查，督促发行人完整、客观地反映其基本情况和风险因素,并对其他中介机构出具的专业意见进行必要的核查。
3、律师事务所应恪守律师职业道德和执业纪律，认真履行核查和验证义务。
完整、客观地反映发行人合法存续与合规经营的相关情况、问题与风险，对其所出具文件的真实性、准确性、完整性负责。
提倡和鼓励具备条件的律师事务所撰写招股说明书。
4、会计师事务所应建立健全包括复核制度在内的质量控制制度。
注册会计师执行证券业务时，应当遵守执业道德规范和会计师事务所质量控制制度，严格按照执业标准出具审计报告、审核报告或其他鉴证报告。
券商资管业务体系介绍
Alpha套利
定义： 首先，构建 具有超额收益旳现 货组合，这是Alpha 旳主要起源；在期 货交易层面，卖空 合适旳股指期货合 约，构建市场中性 组合，力求使市场 风险敞口降至零， 从而对冲Beta，套 取Alpha收益。
Alpha与Beta定义
• 当代投资组合理论以为，证券投资旳额外收益率能够看做两部分之和。第一部分是和整个市场无 关旳，叫Alpha；第二部分是整个市场旳平均收益率乘以一种Beta系数。Beta能够称为这个投资 组合旳系统风险。
➢ 融资方、证券企业、托管行签订《股票质押协议》，由中登企业办理股票质押手续 ➢ 融资方、证券企业、托管行签订《股票收益权转让及回购协议》
一、股权质押融资
（2）构造模式
重要要素及条款
➢ 警戒线设定
根据目前质押标旳近来旳20日及60日平均成交量，考虑到流动性及其他综合风险原因 ，警戒线区间一般设置为融资额（本金加利息）旳120%（平仓价）~130%（预警价）
100万以上
专题资产管理 以专题计划为 载体，募集资 金，投资于拟 定旳基础资产 （是国内ABS 旳一种方式） 具有能够预测 旳、稳定旳现 金流旳股权、 债权、收益权 等
按照基础资产 4 情况拟定
业务类型
经过集合理财产品，定向资产管理计划或专题资产管理计划为客户提供适合本身需求旳投资 策略，并根据客户旳风险承受能力和市场情况拟定或调整投资品种和百分比。 同步，经过 定向通道大力发展金融同业业务，打通银行，信托以及私募投融资业务。
券商资管业务体系简介
1
券商资管新规解读分析 （主要修改点）
序号 类别
１
审批流程
２ 产品形态
３ 小集合旳 定义
原规则
正式颁布
非银金融行业周报：保险资管产品整体正收益，券商分类评级公布
2021年8月1日行业研究保险资管产品整体正收益，券商分类评级公布——非银金融行业周报20210801非银金融行情回顾：本周上证综指下跌 4.3%，深证成指下跌 3.7%，非银金融指数下跌7.7%，其中保险指数下跌7.7%，券商指数下跌8.1%，多元金融指数下跌1.7%，恒生金融行业指数下降2.5%。
年初至今，上证综指累计下跌2.2%，深证成指与年初持平，非银金融指数累计下跌23.7%，落后上证综指21.5pts ，落后深证成指23.7pts 。
本周板块涨幅排名前五个股：*ST 安信（27.67%）、中航资本（1.84%）、江苏租赁（0.79%）、广发证券（-0.13%）、经纬纺机（-1.34%）。
本周日均股基交易额为14621亿元，环比上升15.41%。
截至7月29日，融资融券余额18039亿元，环比下降-1.21%，占A 股流通市值比例为2.68%。
两融交易额占A 股成交额比例9.2%。
截至7月30日，市场续存期集合理财产品合计共6864个，资产净值14867亿元，中债10年期国债到期收益率2.84%，比上周下降10.9bps 。
保险行业：保险资管产品整体实现正收益，股票型表现亮眼7月26日，wind 汇总公布2021年上半年保险资管产品业绩情况，各类型产品业绩整体均实现正收益。
从收益来看，股票型、混合型、另类投资型、债券型、货币市场型产品的三年总回报率分别为72%、50%、35%、20%、10%，近一年回报率（2020年7月1日至2021年6月30日）分别为33%、22%、18%、7%、3%。
具体而言，股票型产品收益率表现亮眼；混合型产品业绩紧随其后，其中太平资产新产品表现突出；货币市场型产品的收益差距较小；另类投资型产品中，太平洋资管产品领跑同业。
从行业发展趋势来看，近年来保险资管规模及收入均实现明显增长，2020年资产管理规模合计21万亿元（YOY+19%），收入合计321亿元（YOY+27%）。
中国证券业协会关于发布《关于修改〈首次公开发行证券网下投资者管理规则〉的决定》的通知
中国证券业协会关于发布《关于修改〈首次公开发行证券网下投资者管理规则〉的决定》的通知文章属性•【制定机关】中国证券业协会•【公布日期】2024.10.18•【文号】中证协发〔2024〕237号•【施行日期】2024.10.18•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】证券正文关于发布《关于修改〈首次公开发行证券网下投资者管理规则〉的决定》的通知中证协发〔2024〕237号各网下投资者、证券公司：为配合做好全面深化资本市场改革工作，深入贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工作会议精神、新“国九条”部署和中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）“科创板八条”有关要求，进一步加强网下投资者自律管理，维护证券市场良好发行秩序，根据《证券发行与承销管理办法》等相关法律法规、监管规定，在广泛征求各方意见建议的基础上，中国证券业协会（以下简称协会）制定了《关于修改〈首次公开发行证券网下投资者管理规则〉的决定》（以下简称《修改决定》），经协会第七届理事会第二十六次会议表决通过，并向中国证监会完成报备。
《修改决定》现予发布，并自发布之日起施行。
附件：关于修改《首次公开发行证券网下投资者管理规则》的决定中国证券业协会2024年10月18日关于修改《首次公开发行证券网下投资者管理规则》的决定一、将第五条和第六条合并，作为第五条，第一项、第二项修改为：“（一）应为本规则第四条规定的依法取得行政许可的专业机构投资者；依法设立并在中国证券投资基金业协会完成登记手续的私募证券投资基金管理人，依法设立、完成登记手续且专门从事证券投资的一般机构投资者，从事证券交易时间达到两年（含）以上，具有丰富的上海市场和深圳市场证券交易经验。
其中，私募证券投资基金管理人管理的私募基金总规模最近两个季度应均为10 亿元（含）以上，且近三年管理的私募证券投资基金中至少有一只存续期达到两年（含）以上；（二）具有良好的信用记录和持续经营能力，最近十二个月未受到刑事处罚、未因重大违法违规行为被相关监管部门采取行政处罚、行政监管措施或者被相关自律组织采取纪律处分，最近三十六个月未被相关自律组织采取书面自律管理措施三次（含）以上，最近十二个月未被列入失信被执行人名单、经营异常名录、市场监督管理严重违法失信名单，最近十二个月未发生重大经营风险事件、被依法采取责令停业整顿、指定其他机构托管、接管、行政重组等风险处置措施；”增加一项，作为第八项：“（八）建立健全首发证券内部问责机制和薪酬考核机制，明确相关业务人员责任认定、责任追究等事项，综合考量研究人员和投资决策人员的专业胜任能力、执业质量、合规情况、业务收入等各项因素确定人员薪酬标准；”相应地，将第七条改为第六条，第二项、第三项修改为：“（二）专职从事证券投资业务且交易时间达到五年（含）以上，具有丰富的上海市场和深圳市场证券交易经验，最近三年持有的从证券二级市场买入的非限售股票和非限售存托凭证中，至少有一只持有时间连续达到180 天（含）以上；（三）具有良好的信用记录，最近十二个月未受到刑事处罚、未因重大违法违规行为被相关监管部门采取行政处罚、行政监管措施或者被相关自律组织采取纪律处分，最近三十六个月未被相关自律组织采取书面自律管理措施三次（含）以上，最近十二个月未被列入失信被执行人名单；”二、将第八条改为第七条，修改为：“网下投资者所属的自营投资账户注册配售对象，应具备一定的投资实力，其从上海证券交易所和深圳证券交易所二级市场买入的非限售股票和非限售存托凭证截至最近一个月末总市值应不低于 6000 万元。
券商资管“去通道化”
券商资管“去通道化”作者：李欣来源：《财经国家周刊》2017年第25期券商资管业务的未来不再是卖通道，而应该回归证券业务本源。
严监管正加速影响资本市场。
11月17日，五部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务指导意见（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），明确提出要消除多层嵌套和通道，即金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。
这意味着，近年来依靠通道业务实现规模扩张的券商资管路径不再可行。
有大型券商资管业务负责人对《财经国家周刊》记者表示，当前国内券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务。
通道业务被监管文件全面叫停，资金池等业务明确受限，虽然短期对于券商业绩影响有限，但从长远来看，将有利于倒逼券商资管业务深入转型。
规模扩张始末数据统计显示，截至2017年前三季度，券商资管（包括定向资管和非定向资管）总规模17.37万亿元，其中定向资管规模为14.73万亿元，占总规模的84.77%。
通道业务在定向资管规模中占比不小，持续的规模扩张也是近年来券商资管规模得以快速发展的重要支撑。
2012年初，证监会将券商集合资产管理计划由审批制转为备案制，是为券商资产管理业务发展的新起点。
此后，证监会先后发布了包括《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及《证券公司定向资产管理业务实施细则》等券商资管业务规范。
券商资管进入百家争鸣、各显所长的新时期。
2012年10月，监管层放开券商资管通道业务资格。
一些有着银行系背景或“基因”的证券公司借助通道业务率先在资产管理领域快速扩张。
很快，这一“无风险创新”业务在券商资管行业蔓延开来。
然而，从2013年单一的银证合作定向业务，到2014年出现的集合通道业务，随着交易结构和层级愈发复杂，通道业务的风险也在逐步累积，并日渐引起监管重视。
虽然有过风险教训，但券商一度对通道业务的规模扩张模颇有依赖。
证券公司风险控制指标征求意见稿
证券公司风险控制指标征求意见稿是指证监会就证券公司风险控制指标制度修订起草的文件向社会公开征求意见，旨在建立健全的市场风险管理制度，提升证券公司风险控制水平，确保证券公司稳健经营和市场稳定。
本文将从浅入深，深度和广度兼具地探讨这一重要主题。
1. 证券公司风险控制指标的背景和意义证券公司作为金融市场的重要参与者，承担着资本配置、风险管理、信息中介等重要职能，其健康发展对金融市场稳定和经济发展具有重要意义。
证券公司风险控制指标制度的建立和完善，有助于规范证券公司的风险管理行为，保护投资者合法权益，防范系统性风险，维护金融市场稳定。
2. 证券公司风险控制指标征求意见稿的主要内容证券公司风险控制指标征求意见稿主要包括了资产负债管理、流动性风险管理、信用风险管理、市场风险管理等方面的内容。
其中，资产负债管理涉及证券公司的净资本管理、净资产管理和流动性管理；流动性风险管理主要包括了流动性覆盖比率、流动性监管和应急流动性；信用风险管理涉及信用风险监管、信用担保和风险敞口；市场风险管理涉及风险监管指标和交易风险管理。
3. 证券公司风险控制指标与行业发展证券公司风险控制指标的制定，不仅仅是对证券公司自身行为的规范，更是对整个行业发展的引领和规范。
只有建立健全的风险控制指标，才能促进证券公司的健康稳定发展，提升金融市场的整体风险管理水平，增强市场抗风险能力，为投资者提供更加安全、稳健的投资环境。
4. 个人观点和理解作为证券公司风险控制指标的撰写者，我认为制定健全的风险控制指标对于证券公司和整个金融市场的发展至关重要。
只有建立科学合理的风险控制指标，才能有效防范和化解金融风险，确保金融市场的稳定和健康发展。
在实施风险控制指标时，应注重与国际规则的衔接和整体风险管理的协调性，避免片面追求指标的数量化和简单化，导致风险管理的僵化和失效。
证券公司风险控制指标征求意见稿的出台是金融监管部门对金融市场秩序的维护和风险管理的重要举措。
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正文目录
1. 修订总体概览
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2. 具体修改内容详细对比
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3. 以 18 年券商业绩排名实际考察新规的影响
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4. 修订整体解读Fra bibliotek16图表目录
表 1《证券公司分类监管规定》修订前（17 年修订版）与修订后（20 年 5 月 22 日公开征求意见版）重大变化
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表 2 以 18 年券商业绩排名数据考察新旧规下券商得分对比
优化信息技术投入评价方式。将“信息系统建设投入排名”绝对数指标，调整为 “信息技术投入金额”相对数指标。以更好地体现证券公司对信息技术投入的重视程 度。
第三，优化资本充足与风险管理能力加分指标
提高主要风控指标持续达标的加分门槛。将“证券公司最近 2 个、3 个评价期 内主要风控指标持续达标，分别加 2 分、3 分”，提高为“最近 3 个、4 个评价期 内主要风控指标持续达标的，分别加 2 分、3 分”。
投行业务收入加分方面，将此前的投行业务收入分拆成承销与保荐业务收入、 财 务顾问业务收入两项指标，因此投行业务整体分值增加，同时有利于鼓励投行业 务差 异化发展。
资管业务加分方面，增设权益资管占比指标。一是响应“引导中长期资金入市 ” 的监管政策基调，二是鼓励券商做精主业。股票的发行与交易是券商独有的区别 于其 他金融机构的牌照业务，券商资管也确实应该将权益类资管做得更好。
据。
三是市场竞争力情况加分方面对相关指标予以优化或调整，例如投行业务将此前 的投行业务收入指标分拆成承销与保荐业务收入、财务顾问业务收入两个指标，资 产 管理方面新增权益类资管规模指标，新增财富管理业务指标等。
四风险管理能力持续达标加分方面，首先全面梳理强化风险管理能力评价指标和 标准，并重点对公司治理与合规管理、全面风险管理评价指标与标准进行细化和完善， 其次提高持续达标加分门槛。
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1.修订总体概览
对比修改前后的《分类监管规定》（下文对修订前规定称为旧规，修订后规定称 为新规）可以发现，
一是新规维持了旧规下证券公司分类评价体系总体框架，着重对相关评价指标 进 行优化。
二是处罚扣分及降级方面，进一步完善对证券公司及其人员被采取处罚处分措 施 的扣分规则，明确对公司治理与内部控制严重失效等情形予以调降分类级别的依
五是类别划分部分，删除了绝对分值要求。
2. 具体修改内容详细对比
第一，处罚扣分及降级方面，补充完善对公司董监高、主要管理人员等被采取 处罚处分措施的扣分规则，对子公司扣分标准趋严，补充评价期外被采取重大行政 处罚扣分规则，补充评价期内发生重大风险事件降级规定。
新规进一步增加对证券公司董监高及其主要业务人员被采取处罚处分措施的扣 分规则。例如第九条（一）新增“董事、监事、高级管理人员因对公司违法违规行 为负有责任被采取出具警示函，责令公开说明，责令定期报告的，每次扣 0.5 分”； 第九条（五）新增“董事、监事、高级管理人员因对公司违法违规行为负有责任被认 定为不适当人选 1 年（含）以内或者公开谴责的，每次扣 2.5 分”；第十二条新增董 监高、管理人员及主要业务人员对公司违反自律规则负责而被采取自律监管措施或 纪 律处分扣分规则。
补充评价期内发生重大风险事件或者公司治理与内部控制严重失效, 视情节降级 规定。第十八条新增“证券公司在评价期内发生重大风险事件或者公司治理与内部 控制严重失效，造成严重影响，或者没有按规定真实、准确、完整地报告公司控股 股 东和实际控制人信息及变动情况的，可视情节下调公司分类结果级别”。将对下 调评 级的券商在公司债的发行、信用评级、业务开展方面受到不同程度的影响。
新规规定对子公司扣分标准等同母公司，扣分趋严。第九条（十二）旧规下 “公司被实施撤销部分业务许可行政处罚或被刑事处罚的，每次扣 10 分。子公司被 采取上述措施的，按以上原则减半扣分”，新规下将“减半”扣分改为全额扣分，标 准等同母公司。
补充评价期外被行政处罚或限制业务活动事先告知等重大行政监管措施的扣分 规则。第九条（十二）新增“证券公司在评价期外被中国证监会及其派出机构作出 行政处罚或者采取限制业务活动等重大行政监管措施，造成严重影响的，按以上原则 全额扣分”。扣分指标分类评价期的范围为上年 5 月至当年 4 月底，因此 5 月至当年 评价结果出来这段期间的处罚不计入当年扣分。新规补充此段期间重大行政监管措施 也纳入扣分。
机构经纪与交易业务方面，删除了此前的机构投研服务收入占比指标，新增机 构 交易量占比指标，预计与数据取得的便利性有关，同时增加柜台业务收入指标， 鼓励 券商做大柜台业务，完善多层次资本市场。
境外子公司业务方面，分值下降，主要是对行业部分券商境外子公司风险事件做 出的调整。
改进盈利能力评价指标，将净资本收益率指标改为净资产收益率指标，有利于 更 好地体现券商的盈利能力（净资本收益率指标下子公司多的券商将天然获益）；取 消 成本管理能力指标一方面是由于这个指标与 ROE 指标有一定重复；另一方面此项 指标 下较之投资类业务，融资类业务更被鼓励，但近年来实践表明股票质押等融资 类业务 有较高风险，指标的取消也是对融资类业务鼓励态度的纠偏。
营业收入方面，指标由合并口径改为专项合并口径，口径变更的主要背景是部 分 券商的大宗商品交易收入与传统收入记账方式差异导致此数据失真，同时也体现 了专 注主业的导向。
代理买卖证券业务收入加分方面，删除了部均指标。在《管理办法》17 年修订 中部均指标排名中位数之前被作为加分的前提指标，背景是彼时行业掀起新设营业 部 热潮，此一规定是为了限制券商无序扩张。当下新设营业部的热潮已过，甚至不 少券 商还撤销部分营业部。
整体而言，处罚扣分方面，新规评价体系更加完善、指标更加健全，特别是增加 了对证券公司董监高、主要业务人员的违规扣分项目增多，有利于促进各个责任人各
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司其职，以满足公司治理和合规风控的规定；新增评价期外重大行政监管措施的扣分 对于证券公司的震慑进一步增加。
第二，市场竞争力加分方面，对相关指标进行优化和调整