三大评级公司评级符号体系
世界三大评级机构及评级对照介绍
穆迪评级方法的基础： • 债权人无法按时获得该债务证券的本金及利息的风险 • 该风险水平与所有其他债务证券的比较 • 信用质量的等级用评级符号来表示，每个符号代表一个组别，组内的信用
特征大体相似。 评级符号分为以下九种，由最高的Aaa级到最低的C级，一共有二十一个 级别： • Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C • 穆迪在从Aa到Caa的各个基本等级后面加上修正数字1、2及3。
世界三大评级机构 信用评定等级
2017.5
一、基本概念
• 信用等级通常是指基于评估对象的信用、品质、偿债能力以及资本等 的指标级别，即信用评级机构用既定的符号来标识主体和债券未来偿 还债务能力及偿债意愿可能性的级别结果。
• 1975年美国证券交易委员会SEC认可穆迪，标准普尔，惠誉为全国认 可的评级组织，此后三家公司开始垄断国际评级行业。
团贷款（syndicated loans）市场的50%。 • （二）信贷战略 • 信贷战略研究是对穆迪债务信用评级、市场价格（债券、股票和信用违约互换）倒推出的信用度和穆迪
违约预测模型测算出的信用度之间的关系进行分析。 • （三）经济数据 • 穆迪提供针对信用市场的经济数据和相关分析。穆迪所拥有的大部分经济数据可以追溯至上世纪80年代
• 强调现金流的稳定性及可预测性——穆迪的分析重点之一是了解 影响现金流的因素，尤其是现金流的可预测性及持续性。穆迪会 通过财务分析判断发行人的现金流在经济不景气时的弹性。
评级符号体系
评级技术基础规范之三编码：P-J-B-0003评级符号体系（2012年11月版）评级符号体系（2012年11月版1）信用评级符号体系是评级机构建立的一套简单、直观的等级符号系统，用以反映受评对象的评级结果，从而使投资者了解受评对象信用风险的相对大小。
本文所阐述的评级符号体系适用于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，有关国外其他区域评级业务及全球评级业务的相关评级符号体系中债资信将根据实际需要另行制定。
一、信用评级符号（一）主体评级符号中债资信主体评级符号体系适用于公司主体评级业务，是对受评主体违约风险的评价，主要考量受评主体的经营风险和财务风险的高低。
其等级划分为三等九级，符号表示分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，每个级别均可用‘+’或‘-’符号进行微调，表示在本等级内略高或略低于中等水平。
各主体等级含义如下：（二）债项评级符号中债资信债项评级符号体系适用于受评主体发行的债务或债务性衍生产品信用评级，主要包括中长期债项评级符号及定义、短期债项评级符号及定义等。
1 2011年10月形成初稿并对外披露，2012年11月修订并正式发布。
- 1 -1、中长期债项评级符号及定义中长期债券是指偿还期限为一年以上的债券，包括中期票据、企业债、公司债等。
中债资信中长期债项评级是对债券违约风险和损失程度的综合评价。
其等级划分为三等九级，符号表示分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，每个级别均可用‘+’或‘-’符号进行微调，表示在本等级内略高或略低于中等水平。
各债项等级含义如下：2、短期债项评级符号及定义短期债券是指偿还期限为一年或不足一年的债券。
中债资信短期债项评级是对短期债券违约风险的评价，主要考量发债主体对该项短期债券的偿付能力。
其等级划分为四等六级，符号表示分别为A-1、A-2、A-3、B、C、D，每个信用等级均不进行微调。
各等级含义如下：二、相关政策补充（一）评级展望评级展望作为评级结果的有效补充，是对受评对象未来信用状况走向的预判。
国际三大评级机构信用评级定义及方法研究
国际三大评级机构信用评级定义及方法研究信用评级是指对借款人或发行人的信用质量进行评估和评级的过程。
国际上最为知名和权威的三大评级机构分别是标准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）和惠誉（Fitch Ratings）。
这三大评级机构都采用类似的方法来确定一个借款人或发行人的信用评级。
评级结果通常以字母形式表示，如S&P的AAA、AA、A等级，穆迪的Aaa、Aa、A等级，惠誉的AAA、AA、A等级。
这些评级通常分为两大类别，一类是投资级评级，表示借款人或发行人信用良好，另一类是垃圾级评级，表示信用较差。
评级方法一般包括以下几个方面：1.定性分析：评级机构会对借款人或发行人的行业、市场地位、盈利能力等进行分析，以确定其潜在的风险和收益。
2.财务分析：评级机构会对借款人或发行人的财务状况进行全面、深入的分析，包括债务比率、偿债能力、现金流量等指标。
3.定量分析：评级机构会使用统计模型和评级算法来预测借款人或发行人未来的违约概率和违约损失，并将其转化为相应的信用评级。
4.相对评级：评级机构通常会将借款人或发行人与同行业、同地区的其他借款人或发行人进行比较，从而确定其相对信用水平。
5.审查程序：评级机构会对所有的评级结果进行审查和验证，确保其准确性和可靠性。
同时，评级机构也会及时更新评级结果，以反映借款人或发行人的最新信用状况。
评级结果对于借款人或发行人来说具有重要意义。
首先，投资者通常会根据评级结果决定是否购买债券或其他借款人发行的债务工具。
其次，评级结果也会影响到借款人或发行人的借款成本，评级越高，借款成本越低。
此外，评级结果还可以作为政府、企业和个人进行信用评估和风险管理的重要参考依据。
需要注意的是，评级机构也存在一定的局限性和偏差。
首先，评级机构可能存在利益冲突问题，因为它们受到借款人或发行人的雇佣和支付。
其次，评级机构的评级结果是基于已有的信息和历史数据，可能无法完全准确地预测未来的信用风险。
美国资本市场信用评级体系
美国资本市场信用评级体系2004-06-26 03:47美国是世界上最发达的信用国家。
由于既有完善、健全的管理体制，又有一批运作市场化、独立、公正的信用服务主体，使得信用交易成了整个市场经济运行的主要交易手段，在这一信用交易运转体系中，信用评定机构发挥了独特的作用。
美国目前提供信用评定服务的机构高度集中，主要有三大类：一是资本市场上的信用评估机构，他们对国家、银行、证券公司、基金、债券及上市公司进行信用评级，这种公司目前美国只剩下三家，即穆迪(Moody’s)、标准普尔(Standard & Poor’s)和惠誉国际(Fitch Rating)；二是商业市场上的信用评估机构，他们在商业企业进行交易、或者企业向银行贷款时提供信用调查和评估，这类机构首推邓白氏公司(Dun & Bradstreet)；三是消费者信用评估机构，他们专门提供消费者个人信用调查情况，如全联公司（Trans Union）、Equifax公司和益百利公司（Experian）。
不久前，笔者走访了惠誉国际和穆迪等评级公司，本文仅就美国资本市场信用评级体系及做法作一初浅介绍。
一、美国信用评级体系概述（一）对信用评级内涵的界定关于信用评级的概念，各公司没有统一说法，但内涵大致相同，用惠誉国际首席顾问Charles Brown的话说，主要包括三方面：首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小，而不是其他类型的投资风险，如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。
其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿，而不是企业本身的价值或业绩。
第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做出投资选择。
需要澄清的是：信用评级不同于股票推荐。
前者是基于资本市场中债务人违约风险作出的，评价债务人能否及时偿付利息和本金，但不对股价本身作出评论；后者是根据每股盈利（EPS）及市盈率（PE）作出的，往往对股价本身的走向作出判断。
国际三大评级机构信用评级定义及方法研究
国际三大评级机构信用评级定义及方法研究一、引言：信用评级是金融市场中的一项重要工具，能够为投资者提供有效的风险评估和参考，指导其投资决策。
国际上主要有三大评级机构，分别是标准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）和惠誉（Fitch）。
本文旨在探讨这三大评级机构信用评级的定义及方法。
二、信用评级定义：信用评级是一种对债券、借贷机构、企业、国家或其他金融实体的信用风险进行量化分析的过程。
通过信用评级，投资者可以了解债券违约的潜在风险、财务实力以及该金融实体的还款能力。
信用评级通常采用字母级别的标示，如AAA、AA、A、BBB等，其中AAA代表最高信用等级，表示违约风险极低，而D则代表违约。
三、信用评级方法：三大评级机构在信用评级过程中通常采用以下几种主要方法来评估债券或金融实体的信用风险：1.定性分析：定性分析是评级机构对债券或金融实体的内部因素进行分析的方法。
这包括研究债券或金融实体的管理层、经营状况、财务状况、市场地位等。
通过这种分析，评级机构可以对债券或金融实体的未来发展趋势和违约风险进行评估。
2.定量分析：定量分析是评级机构通过计算债券或金融实体的财务指标来进行分析的方法。
评级机构通常会考虑债券或金融实体的财务健康状况、偿债能力、现金流等指标。
通过这种分析，评级机构可以对债券或金融实体的风险和收益进行量化评估。
3.行业分析：行业分析是评级机构对特定行业的整体风险进行评估的方法。
评级机构会研究行业的市场竞争态势、法规环境、供需状况等因素，通过这种分析可以判断债券或金融实体所在行业的潜在风险。
4.地区或国家风险分析：地区或国家风险分析是评级机构对债券或金融实体所在地区或国家的宏观经济状况进行评估的方法。
评级机构通常会考虑地区或国家的政治稳定性、经济增长前景、货币政策等因素。
四、评级的局限性和争议：尽管信用评级在金融市场中具有重要的作用，但也存在一些局限性和争议。
首先，评级机构依赖于公开的财务数据和市场情报，可能无法获取到准确的信息。
信用评级标准
信用评级标准信用评级是指对一个债务人或者发行人进行信用状况评估的过程，以评定其能否按时履行债务并偿还本金和利息。
信用评级标准是根据一系列的指标和评估方法，对债务人的信用风险水平进行判定的依据。
下面将介绍一些常用的信用评级标准。
一、国际国际上常用的信用评级标准主要有三家评级机构，分别是标准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）和惠誉（Fitch Ratings）。
这三家评级机构评级的标准较为类似，都是采用字母等级表示，以及相应的正负符号和数字修饰。
1. 高级投资级最高级别的投资级别是AAA，表示债务人非常有能力按时履行债务，并且有很高的偿债能力。
其次是AA+、AA、AA-，依次递减。
这些级别通常被认为是低风险的，投资者普遍愿意购买这些债券。
2. 低级投资级低级投资级别（也称为垃圾级别）包括BBB+、BBB、BBB-，及以下的等级。
这些级别表示债务人的偿债能力较弱，存在一定的违约风险，投资者在购买这些债券时需要承担更高的风险。
3. 非投资级非投资级别包括BB+、BB、BB-，及以下的等级。
这些级别表示债务人的违约风险非常高，投资者在购买这些债券时需要非常谨慎，并承担高风险和高利率。
二、国内国内信用评级机构比较常见的有中国大陆的大公国际、联合资信和上海新世纪等。
这些机构以字母等级和相应的正负符号表示信用评级。
1. 优秀级最高级别是AAA，表示债务人的信用状况非常好，具备极强的偿债能力。
其次是AA+、AA、AA-等级，依次递减。
这些级别表示债务人的信用状况较好，风险较低。
2. 良好级良好级别包括A+、A、A-等级，表示债务人的信用状况良好，能够履行债务，但相比优秀级别，可能存在一定的风险。
3. 一般级一般级别包括BBB+、BBB、BBB-等级，表示债务人的信用状况一般，存在较高的风险，需要投资者谨慎考虑。
4. 较差级较差级别包括BB+、BB、BB-等级，表示债务人的信用状况较差，存在较高的违约风险，投资者需谨慎对待。
三大评级公司比较
3 家机构对于部分行业相对风险高低的认识仍然有所不同，其主要原因在于行业认 识及评级标准的差异
尽管标普、穆迪及惠誉的档次划分原则基本相同，但为保证行业分档时每档样本量 的均衡，标普和穆迪将区间细化为档次时存在一定差异5，导致标普和穆迪一般竞争性 行业所属档次的对应关系减弱。为消除此影响，下表将标普和穆迪按照大区间一一对应， 即标普分类中的第二档和第三档对应下表的第二区间，穆迪分类中的第四档和第五档对 应下表的第四区间。经划分档次标准的统一，标普与穆迪每一对应区间的信用等级分布 基本一致。
2012 年 6 月
三大国际评级公司信用等级分布比较分析
评级业务部
迟家欣 电话：010-88090100 邮件：chijiaxin@ 邓睿 电话：010-88090116 邮件：dengrui@ 闫丽琼 电话：010-88090017 邮件：yanliqiong@ 尹海峰 电话：010-88090051 邮件：yinhaifeng@ 刘雪城 电话：010-88090299 邮件：liuxuecheng@
采矿、信息技术
他制造业
汽车与汽车零部件、信息技术、 汽车、医疗保健、服务业、零售和
四
汽车、资源、运输、零售
医疗保健、零售
商业品
建筑材料、纸业与林业产品、 建筑及房屋建造、纸\包装及林业
五 传媒与娱乐、住宅与建筑、酒 产品、传媒与出版、农业产品、休 建筑材料
店与博彩、容器与包装
闲\住宿及娱乐
资料来源：中债资信整理
表 2 标普、穆迪及惠誉分区间信用等级分布及所含行业比较
区间
标普
中位值 穆迪
惠誉
一
BBB+\BBB\BBB-
BBB+\ BBB-
国际三大评级机构（详细版）
国际三大评级机构（详细版）公开信息评级''pi''评级符号后标有''pi''表示该等评级是使用已公开的财务资料或其它公开信息作为分析的依据，即标准普尔并未与该机构的管理层进行深入的讨论或全面考虑其重要的非公开资料，所以这类评级所依据的资料不及全面的评级全面。
公开信息评级每年根据财务报告审核一次，但当有重大事情发生而可能影响发债人的信用素质时，我们也会实时对评级加以审核。
公开信息评级没有评级展望，不附有''+''或''-''号。
但如果评级受到主权评级的上限限制时，''+''或''-''号有可能被使用。
短期信用评级级别评定A-1偿还债务能力较强，为标准普尔给予的最高评级。
此评级可另加''+''号，以表示发债人偿还债务的能力极强。
A-2偿还债务的能力令人满意。
不过相对于最高的评级，其偿债能力较易受外在环境或经济状况变动的不利影响。
A-3目前有足够能力偿还债务。
但若经济条件恶化或外在因素改变，其偿债能力可能较脆弱。
B偿还债务能力脆弱且投机成份相当高。
发债人目前仍有能力偿还债务，但持续的重大不稳定因素可能会令发债人没有足够能力偿还债务。
C目前有可能违约，发债人须依赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务。
由于其财务状况，目前正在受监察。
在受监察期内，监管机构有权审定某一债务较其它债务有优先权。
SD/D当债务到期而发债人未能按期偿还债务时，即使宽限期未满，标准普尔亦会给予''D''评级，除非标准普尔相信债务可于宽限期内偿还。
此外，如正在申请破产或已作出类似行动以致债务的付款受阻，标准普尔亦会给予''D''评级。
当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，标准普尔会给予"SD"评级（选择性违约）。
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一、主体评级符号及其定义
标普、穆迪和惠誉三大国际评级机构的主体评级符号及其定义均采用各自的中长期信用等级符号体系。
在等级划分方面，标普采用四等十一级制，且对于‘AA’至‘CCC’级别，可通过增加‘+’或‘-’符号来表示评级在各主要评级分类中的相对强弱；穆迪采用三等九级制，对于‘Aa’至‘Caa’级别，通过增加修正数字1、2、3来表示同类评级中的相对排位，其中数字1表示级别在所属同类评级中排位较高，数字3则表示级别在所属同类评级中排位较低；惠誉也采用四等十一级制，但与标普和穆迪不同的是，修正符号‘+’和‘-’可用于‘AA’至‘B’级别（见附件一）。
二、债项评级符号及其定义
债项评级分为中长期债项评级和短期债项评级。
中长期债项评级
标普、穆迪和惠誉的中长期债项评级与主体评级一样，也均采用各自的中长期信用等级符号体系。
但是，由于评级历史和评级理念不同，上述三家评级机构对各类级别的定义幵不完全相同。
标普和惠誉认为长期信用评级主要衡量的应是被评对象的违约风险，因而其符号定义侧重于强调偿债能力；穆迪则认为不同的长期信用评级表示被评对象可能给投资者带来信用损失的相对大小，因而其符号定义更侧重于反映被评对象的预期损失（见附件二）。
同时，为了更好的满足投
资者需求，三家机构在评级实践中对债券级别的划分和含义方面赋予了更多内容。
在债券级别划分方面，为使市场具有统一认知，同时满足投资者的不同偏好，三家机构均设定‘BBB-’或‘Baa3’及以上级别属于投资级别，这些级别以下则属于投机级别。
从标普和惠誉的级别定义可以看出，区分投资和投机级别的关键因素是发行人偿债能力对经济周期以及不利环境变化的承受能力，此定义可通过美国近20年的违约率统计数据得以印证，即投机级债券违约率随经济的波动而剧烈变动，而投资级债券违约率则基本保持稳定。
投资级别和投机级别的划分与定义可为投资者提供初步的投资建议，即具有长期持有、配置型偏
好的投资者可关注级别为‘BBB-’或‘Baa3’及以上的债券，而具有高风险、高收益偏好的投资者则可关注级别为‘BB+’或‘Ba1’及以下的债券。
此外，为了使评级结果更准确地反映被评对象的实际信用水平，各机构在评级实践中会视被评对象和投资者需求做出调整。
如穆迪指出，由于高等级债券的投资者以觃避违约风险为主要目的之一，加之违约后损失率比违约率更难预测，因而其在对投资级债券评估时侧重于债券的违约率，而投机级债券则更侧重于预期损失率。
同时标普也指出，虽然其评级主要关注违约风险，但由于投机级债券的违约风险本就比较高，其在评级时也会考虑违约后损失率。
由此可见，国际评级公司的评级理念和方法实际上在逐渐趋同，即投资级债券评级应注重违约率评估，而投机级债券评级应注重预期损失率的评估。
短期债项评级
标普、穆迪和惠誉的短期信用评级符号体系主要用于13个月以内到期的短期债券评级。
在短期信用等级划分方面，标普分为8个级别，其中‘A-1’级别可另加‘+’以表示偿还债务能力极强；穆迪分为4个级别，各级别不做微调；惠誉与标普的等级划分较为类似，分为7个级别，与标普相同，‘F1’级别可加修正符号‘+’以表示更高的信用质量。
在符号定义方面，三家机构的短期信用等级均是反映债务发行人对短期债务的按时偿还能力，这主要是因为短期信用产品的投资者更加关注产品的违约率风险（见附件三）。
从等级分类来看，标普和惠誉的等级划分和定义更加细致，与长期信用等级的对应关系也更为明确，因而更容易为投资者接受。
三、长、短期信用等级的对应关系
标普、穆迪和惠誉均认为，长期信用级别对短期级别有对应和限制性作用，但在具体对应关系方面，三者有所差异。
标普与惠誉在中长期级别与短期级别的对应关系方面较为类似，但标普的短期级别在长期级别‘A’和‘B’~‘CCC+’两处有交叉，而惠誉的短期级别与长期级别的对应关系无交叉。
穆迪由于短期评级符号体系与另两家差异较大，因而与长期级别的对应关系差异也较大（见附件四）。
四、评级展望与观察名单
作为评级结果的有效补充，评级展望和评级观察名单也是评级符号体系的重要组成部分，以表明评级机构对被评对象未来信用状况发
展走向的预判。
评级展望是对被评对象在未来1~2年之间可能发生的走向所发表的意见，应用于长期信用评级中，主要关注可能引起评级结果变化的趋势和风险。
各家机构的评级展望分类大体相同，主要分为：正面、负面、稳定和待定（发展中、变化中）四类。
此外，对于不适用评级展望的评级，S&P用‘n.m.’符号表示；Moody’s用‘（m）’符号表示发行人有多个不同走向的评级展望，用‘RUR’（评级审查中）符号说明正在审查发行人的一个或多个评级是否可能发生变动，当尚未给予一个合格机构展望时采用‘NOO’（无展望）符号。
一般情况下，评级展望为‚正面‛或‚负面‛的评级，其未来调整幅度为1个子级。
评级观察名单主要针对于已发表了评级结果的被评对象，若评级公司获得了新的数据和信息，表明被评对象发生了或者预计要发生的某些事件将很大程度上影响其信用级别时，评级公司即会将被评对象纳入评级观察名单。
评级观察符号分为三类：上调、下调和方向未定，分别表示级别可能调整的方向。
一般情况下，若被评对象迚入了观察名单，则评级结果是否调整以及如何调整应在90天内给出，对于放入‚上调‛或‚下调‛名单的被评对象，调整幅度一般为2个子级。
附件一：
标普、穆迪和惠誉的中长期信用评级等级划
附件二：标普、穆迪和惠誉的中长期信用评级等级定义
附件三：
标普、穆迪和惠誉的短期债券信用等级定义
附件四：
标普、穆迪和惠誉的长、短期信用等级对应关系。