非公开发行股票对股价的影响
股票停牌的原因有什么
股票停牌的原因有什么股票停牌的原因有什么股票停牌的原因千差万别，最常见的原因之一是公司发布了内部信息，例如重大事件发布时，如财务信息或收购消息等，为了防止信息泄漏和失控，交易所会暂时停止该股票的交易。
另外，当股票出现大幅波动时，交易所也可能采取停牌措施，以避免投资者过度恐慌，导致市场崩盘。
此外，股票停牌还可能是因为公司存在重大违规行为或它的股权结构存在严重透明度问题等等。
非公开发行股票停牌后会有什么影响非公开发行股票是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。
一，目前出现的上市公司的非公开发行股票其实质是“定向增发”。
采取这种方式增发股票的原因有许多。
出于企业发展战略考虑，其中“股权相对集中”和“降低筹资成本”是两个重要因素。
承诺接受增发的一般只选10个以内对象(含基金和母公司)，他们可以算为“中股东”了。
上市公司容易高效率地与其沟通协商公司大事。
二、增发价格的定位：公司要在“发得出”和“公平性”之间找到平衡点。
许多公司采用公告前或正式发行前“N个交易日”的平均收盘价来作为发行价。
注意这个价格并不总是会让人占便宜。
遇到大盘连续下跌，市价跌进拟定发行价的情况也屡屡发生，以至于定向增发流产。
非公开发行股票一般停牌时间多久?综合情况来看，非公开发行股票一般上市公司公告上大部分都声明10日内复盘。
非公开发行股票停牌时间不能一概而论，有的停牌几个月。
有的停牌除了因为非公开发行股票之外，还伴随其它因素停牌的。
非公开增发股票，也是集资的一种，这是利好!首先对公司来说，非公开发行股票，有资金使用，可以投资，建设等等的项目。
对公司利好，对股民来说，发行不低于某价钱，是不用担心的股价的!对公司和股民来说，这只股票增发股票，好的公司才有人去购买增发非公开股票，如果坏的公司，谁去购买增发非公开股票?即是只向大股东或者公司董事局等，发行这些股票!发行这些非公开的股票，通常会锁上N年的，至于多少年，就要看公司决定!如果发行成功。
非公开发行股票的定价及监管
2007 年4 月5 日，东吴价值成长双动力基金） 举牌国投中鲁，东吴基金持有国投中鲁955.30 万股，占其总股本5.79%，迅速成为国投中鲁 第二大股东。恰恰在举牌国投中鲁不久，东吴 基金又选择闪电卖出。4 月10 日，东吴基金 公告，通过二级市场减持国投中鲁，持股比例 降至为总股本的2.17%。东吴建仓过程中，国 投中鲁股价从6.64 元飙升至13.18 元,涨幅高 达98.5%。
陈政（2008）的实证研究表明，大小股东间的利益协 调程度越高，定向增发发行折价越低，并由此得出结 论：大股东有通过定向增发定价侵害小股东的动机。
关于定向增发的监管问题，学者们也有一些研究：如 黄建中（2007）通过对驰宏锌锗定向增发的分析，指 出我国证券监管部门对定向增发的监管不透明从而导 致一系列控股股东侵害中小股民的事件发生。
一样，只能“将鸡蛋放在同一个篮子里”
在西方，市场化运行的私募定价较多地体现地 一种买卖双方的自愿，其较少涉及到利益相关 者的利益冲。因此，西方学者们对私募的监 管也少有研究。
而在我国，由于市场经济的不完善和相关法律 制度的缺失，使得从投资者保护角度研究定向 增发成为重点。
我国学者研究定向增发多以投资者利益保护为 逻辑切入点，注重分析控股股东与其他投资者 的委托代理问题及由此引发的利益冲突问题。
章卫东（2007）研究了定向增发后的市场反应 问题，其实证研究表明，上市公司宣告定向增 发新股有正的财富效用，并且上市公司通过向 控股股东或控股股东的关联方增发新股实现集 团公司整体上市的宣告效应要好于其他类型的 定向增发新股的宣告效应。
章卫东，李德忠（2008）用经验数据证明了当 定向增发为控股股东及其关联方股东时增发价 会有较低的折扣率，同时市场会有正的反应， 而当定向增发为其他认购者时，结果则相反。
股份发行与流通
股份发行与流通股份发行和流通是现代企业股权交易的重要环节，对于公司的发展和股东的利益都具有重要意义。
本文将从股份发行和股份流通两个方面，探讨其相关内容。
一、股份发行股份发行是指企业通过发行股票或其他证券来吸引投资者购买公司股权的行为。
股份发行可以是初次公开发行(IPO)或非首次公开发行。
无论是IPO还是非IPO，都需要遵循一定的法律法规和相关规定。
1. 发行对象股份发行的对象通常包括机构投资者和个人投资者。
机构投资者包括证券公司、基金管理公司、保险公司等，它们通常拥有较大的资金实力和专业投资经验。
个人投资者是普通投资者，他们参与股份发行旨在获得资本增值和分红收益。
2. 发行方式股份发行可以采取公开发行和非公开发行两种方式。
公开发行是指向广大投资者通过公开的方式发行股票，这种方式透明度较高，投资者参与度广泛。
非公开发行是指向特定目标投资者发行股票，一般由机构投资者参与，具有相对较高的灵活性。
3. 发行价格股份发行价格是指投资者购买股票时需要支付的价格，一般由公司和承销商根据市场的需求和情况确定。
发行价格的确定对于公司和投资者都非常重要，过高可能会导致股权难以销售，过低则可能会损害公司的利益。
二、股份流通股份流通是指已经发行的股票在二级市场上进行交易和流通的过程。
股份流通对于提高市场活力和股东的流动性至关重要。
1. 交易市场股票的流通主要是通过证券交易所等交易市场进行的，其中最主要的是股票交易所。
股票交易所是一个公开、透明的交易平台，投资者可以在这里进行买卖股票的交易。
交易所的建立和运营需要遵循相关规章制度，保障市场的公平、公正和有效。
2. 交易方式股份交易的方式多种多样，最常见的是现金交易和证券交易。
现金交易是指投资者使用现金购买或卖出股票，交易清算资金通过银行系统结算。
证券交易是指投资者使用证券作为交易媒介进行买卖，交易清算通过证券公司完成。
3. 交易手续费股份流通过程中，交易者需要支付一定的手续费给证券公司和交易所作为交易费用。
浅析非公开发行与定向增发的区别
浅析非公开发行与定向增发的区别发行股票是企业上市获取融资的重要途径，大部分企业都是通过公开对外发行股票来筹集资金的，但也有部分企业基于种种考虑，会选择不对外发行股票，只针对特定少数人进行股票发售，这就是非公开发行。
企业为什么要进行非公开发行吗？非公开发行也被称为私募发行或流通性发行，指企业采用非公开方式，向特定对象进行股权或债券发行的行为，因其兼具募集对象特定性和发售方式限制性两种特性，随着我国资本市场的日渐成熟，非公开发行也逐渐走进大众视野。
相较于公开发行，非公开发行最大的优点在于它为企业提供了一种更为灵活可控的融资渠道，由于非公开发行股票不在公开的证券交易机构上市买卖，因此企业也不需要遵守与公开发行相关的披露和监管要求，这样能有效避免企业在融资过程中敏感信息的泄露，降低企业融资过程中可能出现的竞争风险。
同时，非公开发行独特的私密性，也为企业提供了较高的选择权，让企业可以根据自身发展战略选择合适、成熟的投资者，避免造成股权稀释，控制权旁落，这对于企业股东而言无疑是最重要的。
同样是向少数特定投资者发行股份的方式，定向增发和非公开发行有什么区别呢？定向增发是非公开发行的一种形式，它是指已上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。
这些特定的投资者可能是大股东、机构投资者或其他具备特定条件的投资者。
但非公开发行并不局限于定向增发，而是更广泛地涵盖了向特定投资者发行股权或债券的行为，除了现有股东外，还包括私募基金或风险投资公司等投资者。
简单来说，两者是包含与被包含的关系。
除发行对象不同之外，定向增发与非公开发行在发行目的、发行规模、定价方式等方面有所区别。
1.发行目的不同：定向增发的目的通常是为了引入战略投资者、提高公司价值或改善财务状况；而非公开发行的目的更广泛，通常是为了筹集资金、增加股本、实现战略合作或进行扩张等多个方面。
2.发行规模不同：定向增发通常涉及较小规模的股权增发，而非公开发行可以包括大规模的融资行为。
股票解禁对股价的影响(精选5篇)
股票解禁对股价的影响(精选5篇)股票解禁对股价的影响股票解禁对股价的影响如下：1.股票解禁意味着有更多的流通股，会增加市场上的流通股数量，导致股价下跌。
2.大股东解禁，由于占股本较大，一般会减持，由于减持都是小部分减持，不会一次性减持，会分批减持，导致市场压力一直存在，所以股价会下跌。
3.解禁后，大股东会套现，而套现首选的就是在二级市场卖出股票，所以解禁会带来市场抛压，导致股价下跌。
4.机构或个人投资者持有股票，解禁后可以选择卖出，也会对市场造成压力，导致股价下跌。
股票解禁对股价的影响分析股票解禁，是指非流通股（即暂不上市流通的股票）可以在适当时机上市流通。
对股价的影响可能有利好，也可能有利空，具体分析如下：1.股票解禁是利好还是利空，需要看具体情况。
如果大股东或机构投资者在解禁前已经在高位卖出，那么对股价的影响会比较大，可能会导致股价下跌。
2.如果大股东或机构投资者在解禁前已经大量买入，那么对股价的影响会比较大。
这些投资者会加大买入力度，可能会拉升股价，对股价有推动作用。
因此，股票解禁对股价的影响需要具体分析，投资者应该关注公司的财务状况、市场表现、大股东及机构投资者的买卖情况等。
股票解禁对股价的影响有哪些股票解禁对股价的影响包括：1.压力线：大股东减持行为可能对二级市场交易产生压力，减持压力或成为主力资金阶段性出货压力，导致股价下跌。
2.减持计划：大股东减持计划可能引发市场恐慌，投资者可能会纷纷选择减持，导致股价下跌。
3.资金分流：大股东减持行为可能导致资金分流，影响市场上的资金流动性，从而影响股价。
4.股东减持意愿：大股东减持意愿可能增加，若市场上的股东减持意愿增加，可能导致股价下跌。
股票解禁对股价的影响包括哪些股票解禁对股价的影响包括：1.压力减少：解禁后，基金可以利用获得的大额现金进行积极操作，既缓解了净值赎回的压力，又能在市场中获得更大的利润。
2.直接影响：解禁后，原股东所持股份有一定的流通权利，可以抛售变为现金，这会对股价形成一定的下行压力。
上市公司非公开发行与发行股份购买资产的区别
上市公司非公开发行与发行股份购买资产的区别在中国证券市场中，上市公司通过不同的方式来获取资金，其中非公开发行和发行股份购买资产是两种常见的方式。
尽管这两种方式都涉及到公司股权变动和增资扩股，但它们在目的、程序和适用范围上存在着一些显著的区别。
本文将对上市公司非公开发行和发行股份购买资产进行比较，并介绍它们各自的特点和适用条件。
一、非公开发行非公开发行是指上市公司向特定的投资者或投资机构非公开发行股票，以募集资金或引入战略投资者的方式。
其主要特点如下：1. 发行对象有限：非公开发行只针对特定的投资者或特定的机构，公司可以根据自身需求挑选目标投资者，并进行面谈和洽谈，以保证发行资金的达到和投资者利益的最大化。
2. 不需要公开招股：相比于其他发行方式，非公开发行不需要进行公开招股，节省了时间和成本，也降低了信息对外部市场的影响。
3. 程序相对简化：非公开发行相较于公开发行，程序上相对简化，没有复杂的市场路演和公开资料披露等环节，公司可以更灵活地安排发行时间和规模。
4. 不会对市场产生大量冲击：由于非公开发行的发行对象有限，因此相对于公开发行，对市场的冲击较小，有利于维持市场稳定。
二、发行股份购买资产发行股份购买资产，简称“并购重组”，是指上市公司通过向对方发行股份的方式，购买其他公司的资产或股权。
其主要特点如下：1. 资产整合：发行股份购买资产实际上是一种资产整合的方式，上市公司通过购买其他公司的资产或股权，实现产业链的完善或企业战略规划的调整。
2. 增加经营规模：通过购买其他公司资产，上市公司不仅能够增加自身的经营规模，还能获得对方公司的技术、品牌等资源，提升公司的核心竞争力。
3. 资产评估与交割：发行股份购买资产需要进行资产评估和交割程序，确保交易的合法性和公平性。
此外，交易完成后，上市公司需要进行并表处理，将新收购的资产纳入财务报表。
4. 影响资本结构和控制权：发行股份购买资产将导致上市公司的股权结构发生变化。
注会财管第十章长期筹资习题及答案
D.尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高
9.下列关于可转换债券与附认股权证债券区别的表述中，正确的有（ ）。
A.附认股权证债券在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券转换时没有增加新的资本
B.可转换债券相比附认股权证债券，灵活性较差
9.可转换债券设置合理的回售条款的目的是（ ）。
A.保护债券投资人的利益
B.保护发行公司的利益
C.促使债券持有人转换股份
D.实现发行公司扩大权益筹资的目的
10.出租人既是资产的出租者，又是款项的借入者的租赁方式是（ ）。
A.直接租赁
B.售后租回
C.杠杆租赁
D.经营租赁
二、多项选择题
1.下列属于公开发行股票的优点的是（ ）。
3.
【答案】D
【解析】非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%。
4.
【答案】A
【解析】若预测市场利率将下降，企业应与银行签订浮动利率借款合同，此时对企业有利。
5.
【答案】A
【解析】长期债券筹资的优点包括筹资规模较大、具有长期性和稳定性和有利于资源优化配置。长期债券筹资的缺点包括发行成本高、信息披露成本高和限制条件多。
C.附认股权证债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，可转换债券的发行者主要目的是发行股票而不是债券
D.可转换债券的承销费用与普通债券类似，而附认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股融资之间
10.下列关于租赁分析的折现率的相关表述中，错误的有（ ）。
A.租赁费定期支付，类似债券的还本付息，折现率应采用类似债务的利率
债券发行公司
上市债券到期日
证券市场非公开发行股票实务考核试卷
C.可以采取询价方式或协议方式进行发行
D.发行价格由发行人与投资者协商确定
2.非公开发行股票的定价基准日是以下哪一天？（）
A.发行公告日
B.发行起始日
C.发行截止日
D.股东大会决议日
3.非公开发行股票的发行价格不得低于定价基准日前（）的某个价格？（）
A. 20个交易日
B. 30个交易日
B.符合相关法规关于投资者适当性的要求
C.不得存在利益输送、关联交易等情形
D. A、B、C都包括
20.以下哪个时间点，上市公司应当公布非公开发行股票的发行结果？（）
A.发行起始日
B.发行截止日
C.锁定期届满日
D.募集资金到账日
二、多选题（本题共20小题，每小题1.5分，共30分，在每小题给出的四个选项中，至少有一项是符合题目要求的）
D.监管要求严格
15.以下哪些因素会影响投资者参与非公开发行股票的决策？（）
A.发行价格
B.锁定期
C.公司前景
D.市场流动性
16.以下哪些机构可能参与非公开发行股票的承销？（）
A.证券公司
B.商业银行
C.投资银行
D.资产管理公司
17.非公开发行股票的发行条件中，以下哪些条件是关于发行对象的？（）
A.具备良好的投资业绩
3.定价机制通常基于定价基准日前的股票交易均价，考虑公司基本面、市场环境等因素，由发行人与投资者协商确定。
4.募集资金用途限制要求用于主营业务发展，不能用于非主营业务或高风险投资。上市公司需遵守相关法规，确保资金使用的合规性，避免利益输送。
B.上市公司最近三年内未受到证监会行政处罚
C.发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的50%
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非公开发行股票对股价的影响【摘要】本文主要研究上市公司非公开发行股票预案公告后股价的短期效应。
以非公开发行股票预案公告日为事件日，以接下来的10个交易日为事件窗口期进行研究。
本文共选取了沪深两市179支股票作为研究样本，研究结果为上市公司非公开发行股票预案公告日即事件日当天的股价平均超额收益为0.78%，说明事件日当天的股价效应为正。
预案公告日后10日的累计平均超额收益为-1.02%，说明当事件逐渐被投资者知晓后事件的股价效应为负。
【关键词】非公开发行股票；股价效应；沪深a股1.引言非公开发行股票，又称定向增发，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。
是上市公司进行股权融资的重要方式之一，且自2006年开放融资以来此方式被越来越多的上市公司所运用。
近几年定向增发的股票数量和定向增发的融资额持续增长。
2010年度共有158家上市公司，共募集资金约3133亿元，2011年度共有175家上市公司完成定向增发，共募集基金约3600亿元，而2012已经提出再融资预案的公司达296家，预计融资额大约6900亿元。
由此可见，上市公司非公开发行股票已经成为我国证券市场再融资主要的方式之一。
因此，对加强非公开发行股票的研究具有较强的理论价值和现实意义。
2.研究设计2.1 股价效应本文运用股价效应来描述上市公司非公开发行股票对股价的影响，非公开发行股票股价效应是指在上市公司向市场发布非公开发行股票预案公告的环境下，公告导致上市公司股价出现上涨或下跌的现象。
文中把公告当天以及公告后10个交易日股价出现超额收益率大于0的现象称为非公开发行股票股价正效应。
把公告当天以及公告后10个交易日股价出现超额收益率小于0的现象称为非公开发行股票股价负效应。
当股价效应为正时，则可以说上市公司非公开发行股票预案公告对股价的影响是正面、积极的。
那么投资者则可从中寻找机会，获取一定的收益。
反之，当股价效应为负时，则可以说上市公司非公开发行股票预案公告对股价的影响是负面、消极的。
那么投资者应规避当中的风险，减少一定的损失。
2.2 数据来源与样本选取本文以2011年1月至2012年6月在沪、深交易所发布非公开发行股票预案公告的上市公司为研究样本，样本中所有上市公司所有公告信息、交易数据和财务数据均来源于上海证券交易所网站（http：//）、深圳证券交易所网站（http：//）、通达信数据库以及wind资讯，经excel手工整理。
为了研究的需要，本文按照以下的程序对样本进行筛选。
（1）剔除b股上市公司的股票；（2）剔除st、*st、sst类上市公司股票；（3）剔除发布预案公告后股票停牌时间超过20个交易日的股票；（4）剔除在预案公告后有其它重大事件发生的股票；（5）在研究时段内，样本股票如出现多次预案公告行为的则取最早一次为研究对象。
最后本文得到符合标准的样本共179家上市公司。
2.3 研究方法2.3.1 事件日及事件窗口的选择为规范上市公司非公开发行股票行为，根据《上市公司证券发行管理办法》（证监会令第30号，以下简称《管理办法》）的有关规定，上市公司非公开发行股票主要有以下几个重要公告事项：非公开发行股票预案公告日即董事会公告、股东大会公告日、证监会核准公告日、非公开发行股票增发公告、非公开发行股票上市公告。
非公开发行股票预案公告日是投资者首次从公开渠道获取上市公司非公开发行股票的信息，是上市公司进行非公开发行股票的首个公告。
因为此日能最大程度地反映投资者对非公开发行股票这一事件的短期反应，所以本文以此日作研究的事件日（设为t日）。
在事件的窗口日选择上，本文也是站在普通投资者的立场进行选择的。
在上市公司非公开发行股票预案公告日之前，非公开发行股票信息往往已经被一些投资者掌握，但对大多数普通投资者来说只有在上市公司非公开发行股票预案公告日之后才能真正参与。
所以本文选取的事件窗口日为董事会非公开发行股票预案公告日的后10天（设为t+1、t+2…t+10）。
2.3.2 研究模型的构建（1）股票超额收益率（ar）的计算公式为实际收益率（r）与正常收益率（i）之差，即：。
正常收益的计算采用市场调节法，即采用相关市场的指数的收益率来作为该样本股票的正常收益率。
本文沪市股票以上证指数作为相关市场指数，深市股票以深圳成指作为相关市场指数。
因此公式中：指的是股票样本s在窗口期t日的超额收益率，为股票s在t日的实际收益率，为相关市场指数i在t 日的实际收益率。
其中股票实际收益率的计算公式为，其中指的是股票s在交易日t的收益率，分别是股票s在t日和t-1日的收盘价。
正常收益率的计算公式为，其中指的是相关市场指数在交易日t的收益率，分别是相关市场指数i在t日和t-1日的收盘价。
（2）股票平均超额收益率（）的计算方法为将所有样本股票（s）在各窗口期（t）的超额收益率（）进行算数平均所得。
计算公式为：。
其中指的是在窗口期t日的股票平均超额收益率，n为股票样本总数，为股票样本s在窗口期t日的超额收益率。
（3）股票累计平均超额收益率（）的计算方法为窗口期内股票平均超额收益率（）累计相加所得。
计算公式为：，其中指的是在窗口期t日的累计平均超额收益率，n为窗口天数。
2.3.3 非公开发行股票对股价影响的分析程序非公开发行股票对股价影响的分析程序可分为以下几个步骤：（1）根据研究的目的从上海证券交易所和深圳证券交易所的的网站上搜寻2011年至2012年6月曾在交易所网站上发布过非公开发行股票预案公告的上市公司股票。
然后根据样本条件，挑选出符合条件的上市公司的股票样本。
（2）根据样本股票依次收集上市公司在非公开发行股票预案公告日及公告日后10个交易该样本股票的实际收益率（r）与正常收益率（r），然后根据构建的模型计算出该股票在t日、t+1…t+10日的超额收益率（ar）。
再接着，运用同种方法将所有样本股票在t 日、t+1…t+10日的超额收益率（ar）计算出来，列表整理。
最后根据整理的资料计算出样本股票的股票平均超额收益率（aar）、股票累计平均超额收益率（car）。
（3）根据样本股票各项指标计算的结果，分别对公告当日的股价效应、非公开发行股票事件日后10个交易日的平均超额收益率（aar）分析、非公开发行股票事件日后10个交易日的累计平均超额收益率（car）分析进行针对性分析，最后得出结论。
3.实证研究与分析3.1 公告当日的股价效应分析研究数据所得，事件日当天（t）样本股票的平均超额收益率为0.78%，说明在事件日当天非公开发行股票的股价效应为正。
此结果与国内大多数学者的股价正效应相符。
事件日当天即为事件公告后样本股票复牌的首个交易日，受国家政策的规定，事件公告后上市公司皆存在一定的停牌时间。
本文将停牌时间在[10，20]日这一区间的股票进行统计，建立对比样本进行研究。
发现这一样本在事件日当天（t）样本股票的平均超额收益率为1.82%，显著高于总体样本的0.78%的平均超额收益率，说明在排除其他特别因素的影响下，股票在事件公告后停牌时间越长，在事件日当天的股价正效应越高。
3.2 公告后10个交易日的股价效应分析3.2.1 非公开发行股票事件日后10个交易日的平均超额收益率（aar）分析“图1公告后10个交易日股价效应分析图”是非公开发行股票事件日后10个交易日平均超额收益率的折线图，横轴表示事件日窗口期，纵轴表示平均超额收益率的值。
从图中可以看出平均超额收益率为负值的天数为8天，占总研究窗口天数的80%，且最大负值为-0.30%。
而为正值的超额累计值只有2天，占总研究窗口天数的20%，且最大正值为0.15%。
这表明在非公开发行股票预案公告后的交易日里，股价效应为负的天数远大于股价效应为正的天数，且在正负效应程度上，负效应也远大于正效应。
在事件日当天的明显正效应之后，市场的正效应急速消退並多次出现了股票价格的负效应。
这说明投资者在知晓非公开发行股票预案公告后，对这一公告的反应是存在一定的非理性。
这也是公告后10个交易日市场正效应的消退和调整产生的原因之一。
3.2.2 非公开发行股票事件日后10个交易日的累计平均超额收益率（car）分析“图1公告后10个交易日股价效应分析图”是非公开发行股票事件日后10个交易日的累计平均超额收益率的折线图，横轴表示事件日窗口期，纵轴表示累计平均超额收益率的值。
从图中可以看到，在整个事件窗口内，非公开发行股票获得了持续为负的累计平均超额收益率，且在事件公告日后前4天即t+1、t+2、t+3、t+4反应较为强烈，前4天的平均变动值为-0.15%。
，之后累计平均超额收益率的折线图慢慢趋于平缓，窗口后4天即t+7、t+8、t+9、t+10的平均变动值为-0.03%，说明波动幅度减小，但仍保持为负值。
所以说明当事件逐渐被投资者知晓后大多数投资都选择了出售股票，事件的股价效应为负。
4.结论本文选用我国2011年1月至2012年6月a股上市公司非公开发行股票预案公告事件作为研究样本，尝试性地对我国上市公司定向增发公告的股价效应进行了实证研究。
结果发现，我国上市公司非公开发行股票事件日当天的股价效应为正，预案公告日后10日的股价效应为负。
在非公开发行股票预案公告日当天股票平均超额收益率为0.78%，且停牌时间在[10，20]这一区间的样本股票平均超额收益率为1.82%，而在公告日后10天的累积平均超额收益为-1.02%。
由上可以看出，对中小普通投资者来说，投资定向增发特点的上市公司更多的应该是注意投资风险。
虽然文中研究结果表明在事件日当天股价的效应为正，但是由于股票在事件日股价较事件日之前收盘价存在一定高开或低开，假如投资在事件日当日进行参与不但获取收益的可能性不大，而且还要承担公告日后股价负效应所带来的股价下跌的风险。
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