财务分析与决策-第五章
(三)注重企业的长期发展潜力和利益共享 问题 第二节 纵向价值链分析的基本内容和步 骤
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财务分析与决策-第五章
一、确定和分解纵向价值链，拟订备选方案
二、分摊成本和资产
（一）企业自身的有关成本和资产的分摊
1、成本的分摊
2 、资产的分摊
3、共享的价值活动的成本和资产的分摊
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财务分析与决策-第五章
三、横向价值链
将企业作为一个整体进行考虑,所有在一组 互相平行的纵向价值链中处于同等地位 的企业之间相互作用所构成的具有潜在 关系的链条。
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财务分析与决策-第五章
第二节 价值链分析的内容和顺序
一、价值链分析研究的内容
（一）纵向价值链分析
并非所有的产业都能提供均等的持续的盈利 机会，所以一个企业的盈利能力一方面要受 到它所处产业的固有盈利能力的影响，另一 方面企业又可以通过自身的战略活动对本产 业的盈利能力施加一定的反作用。纵向价值 链分析的重要作用在于决定企业在哪一产业 中参与竞争，具体地说其研究的内容包括如 下几个方面：
•120 %
•376 %
•123 %
通过上述纵向价值链分析不难看到，诺斯公司出 售给普通加工商的产品在整个价值链上的利润 共享比例为10.5%，而出售给品牌加工商的产 品只能分享到整个价值链利润的2%。我们可能 无法判断出10.5%的利润是高还是低，但是这 种简单的对比至少告诉我们：从出售给品牌加 工商的产品中分享到2% 利润是不合理的，因 为虽然我们为分析简便起见未对两部分产品的 生产进行区分，但这一部分产品的加工成本明 显要高(因为质量要求高)，同时投资也高(因为 经过的处理环节多于出售给普通加工商的产品 部分)。
二、纵向价值链
企业价值链与供应商价值链之间的联系可以通过采 购(对供应商来说是营销)活动等其他多个接触点 实现，企业与顾客价值链之间的联系和企业与供 应商价值链之间的联系类似。由此可以将企业、 供应商和顾客都分别视作一个整体，它们之间通 过上述的各种联系构成一种链条关系.这种链条 关系可以向上延伸至最初原材料的最初生产者 (或供应者),也可以向下延伸到达最终产品的最终 用户. 基于这种特征，可以将之称为纵向价值链。 纵向价值链的概念将最终产品看作是一系列作业 的集合体，企业是整个作业链中的一环或几环。
在这里，主要讨论企业出售给品牌加工商 的产品是继续生产、停止生产、转产还 是进行纵向整合的问题。假设诺斯公司 是一个资本雄厚的企业，它的决策不受 资本限制。
（三）确定转移价格和成本、资产的分摊
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财务分析与决策-第五章
•出售普通加工商部分 出售给品牌加工商部分
•(1)纸张加工 • 转移价格1 • —纸浆成本 • —加工成本 • —运输费用 • 纸张加工可获边际利润
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财务分析与决策-第五章
4、从整个价值链角度考察利润和投资回报的综合情况
•
•出售给普通加工商部分
•出售给品牌加工商部分
•利润
•纸张加工车 •59 间
•镀膜车间
•28
•利 润 共享 比例
•3%
•资 产 回报率
•2%
•利润 •59
•1% •15% •28
•利 润 共享比 例
•0.5%
•资 产 回报 率
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2020/12/10
财务分析与决策-第五章
一、企业内部价值链
•
•
•企业基本职 •
•
能活动
•
•
•人力资源管 •
•
理
•
•
•技术开发
•
•
•
•
•采购
•
•
•内部后勤 •生产经 营
•外部后勤
•营销 •服务
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财务分析与决策-第五章
在前述研究的基础上，可以将企业的价值活动 分为三大类：
（二）确定纵向价值链上企业以外环节的成本和 资产
三、估计和确定转移价格
四、确定有关资产回报率
五、在考虑非财务信息基础上做出决策
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第四节 纵向价值链分析的实例
一、业务背景
诺斯公司在1989年共生产206，000吨镀膜纸板， 这些纸板有两种规格，其一是出售给300多个
二、价值链分析的顺序
（一）三类价值链分析的关系
企业内部价值链分析是纵向价值链分析和横向 价值链分析的交叉点。纵向价值链分析的结果 确定企业应该生产什么，横向价值链分析指出 企业生产该种产品的竞争优势所在，同时明确 与外部竞争者有关的因素有哪些，从而确定企 业进行生产的限制条件，即确定企业应如何进 行生产；这两种分析的落脚点都在企业内部价 值链分析的结果之上 .
活动(环节)分解的原则 (三)纵向价值链的分解 图5-2列示了一个造纸业的纵向价值链的 例子，可以看出一个完整的纵向价值链 是由若干链节构成的：
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•
植树造林
•伐木
•
纸浆制造
•
纸张制造
•
进一步加工
•分销 •最终用户
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二、纵向价值链分析的特点
•2%
•0.25% •15%
•纸箱初步加 工车间
•
•32% •24%
•商店
•1728 •49% •96%
•合计
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•3379 •100 %
•31%
•124
•1.2% •15%
•3456 •33%
•6768 •65%
•10435 •100%
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普通加工商的一般质量的纸板，诺斯公司占该 产品市场份额的40%，该种纸板的市场需求量 以每年3%的速度下滑；其二是销售给品牌加
工商的高质量的纸板，这样的品牌加工商只有 6个，在这一细分市场中由于诺斯公司产品质
量不高，其所占有的市场份额呈下降趋势。在
镀膜纸纸板业中，诺斯公司是四个主要的竞争
力量之一，假设由于规模经济和资本要求等原 因其他企业目前无法进入该产业的生产。
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（二）横向价值链分析
企业通过横向价值链分析可以确定自身与竞 争对手之间的差异，从而确定能够为企业 取得相对竞争优势的战略。
1、竞争优势的来源
（1）总成本领先战略
（2）差别化战略
（3）目标集中战略
企业竞争优势的取得主要有两个来源：低成
本和差别化。横向价值链分析主要研究有
关差别化战略的问题。
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2、横向价值链分析的内容 （1）产品的价格和数量 （2）技术开发的方向 （3）采购和销售 （4）服务
3、企业内部价值链
企业内部价值链分析的内容就是采取各种措 施降低企业基本职能活动、人力资源管理 活动、生产经营活动的成本。
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财务分析与决策-第五章
1、企业的基本职能活动
企业的基本职能活动，是指企业履行基本管
理职能的各种活动，包括企业的总体管理、 计划、财务管理、会计核算、法律管理等诸 多方面的活动。
2、企业的人力资源管理活动
（1）人的行为问题研究
（2）人力资源的成本、价值确定及有关人力 投资的分析
3、企业的生产经营活动
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财务分析与决策-第五章
＝3，456/
吨•••(5)转商店移 价 格 5 （ 商 店 售 价 ） 14400×1.16
14400×1.89
• —进一步加工后纸箱成本
• (转移价格4)
—14400×1.04
—
14400×1.42
• 商店边际利润
＝1728/吨
＝6768/吨
•
财务分析与决策-第五章
（四）确定有关资产回报率情况 1、有关投资情况
•出售给普通加工商部分 •出售给品牌加工商部分
•利润 •资 产
•纸 张 加 工 •59
•280
车间
0
•镀膜车间 •28
•190
•资 产 •利 回报 润 率 •2% •59
•15% •28
•资 •资 产 回
产
报率
•280 •2% 0 •190 •15%
•纸 箱 初 步 •268 •830 •32% •124 •830 •15% 加工车间
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财务分析与决策-第五章
1、产业进入和产业退出
企业通过对某产业在整个纵向价值链上的 利润共享情况的分析，以及对产业未来发 展趋势的合理预期可以做出进入或者退出 该产业的战略决策。
2、纵向整合
纵向整合是指在某一企业范围内对企业现 有生产过程进行扩展。纵向整合可以分为 前向整合和后向整合，即在企业范围内分 别向纵向价值链的上游和下游延伸，通过 这种方式来建立企业的优势地位。
486 —319 —105
—3 =59/吨
640 —486
—91 —35 =28/吨
640
-486 —91 —35 =28/吨
1152*
—640 —234 —10
=268/吨
1008*
—640 —234 —10
=124/吨
财务分析与决策-第五章
*每吨纸板可以加工14400个纸箱，出售给 普通加工商和品牌加工商的每个纸箱的 价格分别为0.08元和0.07元，出售给品牌 加工商的纸箱价格较低的原因在于：一、 诺斯公司不能生产出符合要求的高质量 纸箱；二、由于品牌加工商数量少，每 一顾客购买数量较多，从而买方形成一 定的侃价实力，这种买方侃价实力的形 成使得买方从诺斯公司能够取得较大的 价格折扣。
第五章 资金成本及运用
• Kw=∑KjWj
– 其中：Kj为第j种资本的个别成本 – Wj为第j种资本在总筹资额中所占比重
• 关键问题：确定权重价值
[例 ] 某企业账面反映的长期资金共500万元，其
中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普
通股 250 万元，保留盈余 100 万元，其成本分别
为6.7%、9.7%、11.26%和11%。
属性：资金使用人支付给资金所有者的报酬 表示：用相对数表示：资金成本率（资金成本） ——年资金占用费与筹资净额的比率
D K P1 f
筹资成本与筹资风险是相应的，在筹资风险一定的情况下使筹资 成本最低，是合理的筹资管理原则。
• 资金成本具体计量形式：
个别资金成 本： 各种筹资 方式的成本 水平
KI = 借款额×利率× (1-所得税率) 借款额(1-筹资费率) 利率(1-所得税率) 1-筹资费率
KI =
[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利 率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹 资费用率0.5%，所得税税率为33%。
资金占用费 200 11% 1 33% 长期借款成本＝ 7.41% 筹资总额 资金筹资费 200 200 0.5%
2、债券的资本成本
Kb = 面值×利率× (1-所得税率)
债券发行价(1-发行费率)
• 例：某企业发行面值100元，利率10％，25年期的债券 ，发行价格120元，发行费率0.5％，所得税率33％，求 债券的成本。
债券年利息 1 所得税率 100 10% 1 33% 债券资本成本＝ 5.61% 债券发行价 发行费 120 120 0.5%
0.15 K + 5% 11.2% 2.51 3%
第五章-决策的实施与调整——管理学(马工程)
三、计划编制的过程与方法
（一）计划编制的过程
2. 估量现状与目标之间的差距——可采取两类措施：
在现状的基础上力求 改进，随着时间的推 移不断地逼近目标
变革现状，有时甚至 是对组织进行根本性 的调整
三、计划编制的过程与方法
（一）计划编制的过程
3. 预测未来情况——从定性或定量的预测方法预测未来情况：
二、PDCA循环
（三）对目标管理的评价
目标管理的局限之处主要在于：
在实施过程中，具体环节的操作比较困难。 容易导致管理者强调短期目标，不利于长期目标的完成 需要注意目标停滞的危险
二、PDCA循环
（一）PDCA循环的内涵体系
PDCA循环又叫戴明环。PDCA分别代表计划（plan）、实施（do）、检 查（check）和改进（action）四个基本阶段。
标体系的竞争，可能导致个 人间的协作减少，也可能影响整体组 织目标的完成。
个人工作压力较小，易出现“平均主 义”“大锅饭”现象。
适用情况
组织目标容易分解、组织成员有良好 组织目标不易分解、组织成员之间互
的协作意识时。
补性特点明显时。
一、目标管理
（二）目标管理的过程
大环套 小环
上升式 循环
关键是 A环节
综合式 循环
二、PDCA循环
（二）PDCA循环的实施步骤
PDCA循环的具体步骤可以分为：
分析现状 发现问题
分析原因或影响因 素
找出问题所在
制定措施 提出行动计划
实施行动计划
评估结果
标准化和推广
尚未解决的问题转 入下一循环
三、预算管理
（一）预算管理的内涵
预算管理是一种计划思想的体现 预算管理是预测方法的运用 预算管理是一种控制手段
人民大2023财务报表分析第6版ppt 张新民 第五章
第五章 利润质量分析
五、其他收益项目质量分析
计入其他收益项目的政府补助是指那些与企业日常活动相关，但不宜确认收入或 冲减成本费用的政府补助。
对其他收益项目的质量分析，关注以下几点：
企业业务与政府政策的关联度 企业对政策的研究能力
企业主营业务的市场竞争力 政府政策的阶段性
2．管理费用项目质量分析
管理费用是指企业行政管理部门为管理和组织企业生产经营活动而发生的各项费 用支出，包括由企业统一负担的管理人员的薪酬、差旅费、办公费、劳动保险费、职 工待业保险费、业务招待费、董事会会费、工会经费、职工教育经费、咨询费等。
管理费用的项目比较庞杂，对其进行质量分析的难度较大。 与销售费用类似，对管理费用质量也可以从支出的有效性、长期效应以及异常波 动的合理性等几个方面来考察。
1 计算销售费用与营业收入和核心利润的比率，通过同行业比较和前后期比 较，考察销售费用支出的有效性；
2 关注该项目对企业长期销售能力改善、企业长期发展可能做出的贡献， 考察销售费用的长期效应；
在销售费用存在异常波动的情况下，判断销售费用波动的合理性，关注 3 是否有人为主观操纵的迹象。
第五章 利润质量分析
七、公允价值变动收益项目质量分析
二、营业成本项目质量分析
八、资产减值损失与信用减值损失项目质量分析
三、期间费用项目质量分析
八、资产处置收益项目质量分析
四、利息收入质量分析
九、营业外收入、支出项目质量分析
五、其他收益项目质量分析
十、所得税费用项目质量分析
六、投资收益项目质量分析
十一、其他综合收益项目质量分析
3 收入能导致企业所有者权益的增加；
肖星-财务分析与决策课堂笔记
财务分析与决策一、资金的运用-认识资产序论1. What is accounting会计是什么会计是一门科学会计是一门艺术（会计是一个职业判断professional judgment）（在会计准则的统计范围之内做出合理的选择和判断，让它能够准确地描述一个企业）（Within the accounting standards, reasonable choices and judgments are used to accurately describe an enterprise）会计是一门魔术（亏损一个亿通过抵押3千万的房子到亿将财务报表变为盈利3千万）2. 在现代商业社会中，人们都会或多或少的在生活中使用会计信息帮助自己做决策3. 课程目的：了解财务报表背后的故事，解读企业的兴衰变化S trong behind a company’s financial statements and interpret the rise and fall of an enterprise.认识资产负债表1.三大报表：资产负债表 Balance Sheet利润表 Income Statement现金流量表 Cash Flow Statement2. 会计眼中公司做3件事①经营活动：生产产品、销售产品、回收货款（每天进行）Operating activity：manufacture products、sale the products、collect receivables②投资活动：新地区开设业务、新的业务领域、新产品Investment activity：new branch、enter a new business、new product line③在以上这些行为中公司一旦缺钱，就需要向银行贷款或找人投资→即融资活动（Financial activity）* 以上排序按照变为现金的快慢*非流动性资产→边成现金需很长时间，而流动资产则非常快（一个Cycle为流动多个cycle为非）* Tips：1. 资产与费用的区别 Difference between Asset & Cost花一笔钱出去，换来一个未来有用额东西，这就是资产，如果钱花完后什么都没有留下，那就是费用2. Deferred expenses待摊费用：办公用品office supplies 预付租金 prepaid rent 预付广告费Prepaid advertising costs（做6个月广告）3. Is a cup a fixed asset（用5年的杯子）并不是，价值太便宜（固定资产不仅使用时间，价值也要高）4. Fixed asset随时间流逝的价值损耗为这就，而对于属Fixed asset的外国企业土地呢土地不会有损耗也不会有折旧There is no depreciation on land资产的结构1. 从中的资产负债表左侧Asset可以看到：Fixed asset为最大 Accounts receivable为次的准则该企业为制造业（资金密集）应收账款是企业允许其他公司欠下来的钱，可看出该企业面临的竞争比较激烈。
(完整版)肖星-财务分析与决策课堂笔记
Cost of Acquisition购买成本
Market Price市场售价
然而，尽管Market Price是最理想反应asset当前价值，但并不是所有资产都能在市场找到售价
e.g. 用了5年的设备，市场上没有一模一样在卖的设备，只能找到新设备再打折来看！那么问题就来了，该打几折？相反若使用cost ofacquisition购买成本，专业术语即historical cost历史成本。就要面对Many assets value fluctuate over time很多资产价值随时间变化而波动
Long-term Investments长期投资：是指不满足短期投资条件的投资，即不准备在一年或长于一年的经营周期之内转变为现金的投资。长期投资按其性质分为长期股票投资、长期债券投资和其他长期投资。
（例：参股其他公司 Inject equity投资子公司 establish subsidiaries购买债券 Purchase bonds）
3. 养鸡场的鸡在报表中属于inventory（鸡是产品）（部分肉鸡是产品而已），对于蛋鸡（生产设备），属于Fixed asset（公鸡普遍存货，母鸡大部分是Fixed asset）
1.5 资产的价值
1. How do we determine the value of assets?资产的价值是如何确定？
会计上解决上述dilemma，提出两大原则：
忽略升值：Ignore the appreciation
记录减值：Record the impairment
故我们选择使用历史成本这种计价体系，在历史成本基础上扣除资产的减值
（The value of assets after impairment on a historical cost basis）
财务管理第五章
财务监督与检查
目的：确保财务活动的合法性、合规性和有效性 内容：包括财务预算、财务计划、财务报告、财务分析等 方式：定期检查、专项检查、随机抽查等 结果：发现问题、提出改进建议、进行整改等
财务管理的组织机构与人员
财务管理的组织机构设置
财务管理部门：负责公司财务管理工 作，包括预算、成本、资金、税务等
选拔方式：面试、笔试、背景调查等
任用方式：正式聘用、临时聘用、外包等 培训与发展：提供培训机会，鼓励员工自我提升，建立职业发展路 径
财务管理人员的培训与考核
培训内容：财务知识、法律法规、职业道德等 培训方式：线上培训、线下培训、实践操作等 考核标准：专业知识、业务能力、工作态度等 考核方式：笔试、面试、实际操作等
财务管理环境的分类
内部环境：企业内部资源、组织结构、企业文化等 外部环境：经济环境、政治环境、社会环境、技术环境等 宏观环境：国家政策、法律法规、市场环境等 微观环境：企业自身、竞争对手、供应商、客户等
财务管理环境对企业财务管理的影响
法律环境：影响企业的财务 管理制度和合规性要求
社会环境：影响企业的社会 责任和品牌形象
权责利相结合原则的案例分析：通过具体的案例分析，展示权责利相结合 原则在实际财务管理中的应用和效果。
财务管理的风险与收益均衡原则
风险与收益的关系：风险越大，收益越高
风险管理：识别、评估和控制风险
风险分散：通过投资组合分散风险 风险与收益的平衡：在风险和收益之间找到平衡点，实现最优投资 决策
财务管理的优化配置原则
社会价值最大化：承担社 会责任，关注环境保护、 公益事业等，提高企业形 象和声誉
财务管理的原则
财务管理的系统原则
协调性原则：财务管理需要 与公司的其他部门协调一致
财务管理第五章投资决策
第五章投资管理一、判断正误题1．现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
( )2．投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标其优点是计算简单，容易掌握，且均考虑了现金流量。
( )3．多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。
( )4．在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。
( )5．不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。
( )6．在不考虑所得税因素情况下，同一投资方案分别采用快速折旧法、直线法计提折旧不会影响各年的现金净流量。
( )二、单项选择题1. 在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。
A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资2. 下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。
A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数3.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。
A．净现值B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率4.下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。
A. 净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率5.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。
A．3年B．5年C．4年D．6年6.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。
A．投资回收期在一年以内B．现值指数大于1C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额三、多项选择题1. 净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。
A．都是相对数指标，反映投资的效率B．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值C．都不能反映投资方案的实际投资收益率D．都没有考虑货币时间价值因素2. 下列哪些指标属于折现的相对量评价指标( )。
A．净现值率B．现值指数C．投资利润率D．内部收益率3. 若建设期不为零，则建设期内各年的净现金流量可能会( )。
财务管理第五、六章答案
第五章筹资决策1，某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%。
有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%.预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。
（5）其余所需资金通过留存收益取得。
要求：（1）计算个别资金成本（2）计算该企业加权平均资金成本答案：（1）借款成本＝7％×（1－33％）÷（1－2％）＝4.79％债券成本＝[14×9％×（1－33％）]÷[15×(1－3％）]＝5.8％优先股成本＝12％÷（1－4％）＝12.5%普通股成本＝[1.2/10×（1－6％）]＋8％＝20.77％留存收益成本＝1.2/10＋8％＝20％（2）加权平均资金成本＝14.78％2，某公司2006年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。
公司负债60万元，年利息率为12％，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率33％。
要求：（1）计算2006年边际贡献；（2）计算2006年息税前利润总额；（3）计算该公司2007年的复合杠杆系数。
答案：（1）边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×产销量＝（50－30）×10＝200（万元）（2）息税前利润总额＝边际贡献－固定成本＝200－100＝100（万元）（1）复合杠杆系数＝边际贡献/[息税前利润总额－利息费用－优先股利/(1－所得税税率)]＝200/[100－60×12%－10/(1－33%)] ＝ 2.573，某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5％，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33％，有两种筹资方案：筹资金额均为100万元。
财务管理 第四章第五章
例题、某企业上年度资本实际平均额为2200 万元，其中不合理资本为200万元，预计本 年度销售增长5%，资本周转速度加快2%， 预测本年度资本需要量。 解：（2200-200）×（1+5%）×（1-2%） =2058（万元）
（二）线性回归分析法
资本按资本习性分类 不变资本：一定营业规模内不随业务量变 动的资本，如固定资产占用的资本。 可变资本：随业务量变动而同比例变动的 资本，如应收账款占用的资本。 资本需要量与业务量之间的关系 y=a+bx 确定不变资本与可变资本
优点
缺点
股权筹资
财务风险小
资本成本较高
负债筹资
资本成本较低
财务风险大
第五章 长期筹资决策
通过本章学习，应当重点掌握： 1、资本成本的计算 2、财务杠杆系数的测算及应用 3、资本结构的决策方法 第一节 第二节 第三节 第四节 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构理论 资本结构决策
第一节 资本成本
一、资本成本概述 资本成本的概念 企业筹集和使用资本而承付的代价。从投 资者的角度看，也是投资者要求的最低报 酬。 资本成本的内容 用资费用—随使用资本数量的多少和时期 的长短而变动，属于变动性资本成本。 筹资费用—通常是在筹资时一次全部支付， 属于固定性资本成本。
比较不同 筹资方式 的个别资 本成本
比较不同筹 资组合的综 合资本成本
比较不同追 加筹资方案 的边际资本 成本
二、个别资本成本率的计算 ——原理
D D K P f P (1 F )
式中，K——资本成本 D——用资费用 P——筹资数额 f——筹资费用 F——筹资费用率
长期债权资本成本率 因为债权资本的利息可在税前列支，从而可以 抵税，所以债权资本的实际成本应当扣除抵 税额。
第五章 资本预算决策分析
2.增量现金流量原则
附加效应（side effects）
制造费用（manufacturing expense）
3.税后原则
机会成本（opportunity costs）
在评价投资项目时所使用的现金流量应 当是税后的现金流量，只有税后的现金 流量与投资者有关。
-6
3 4 5
单位:元 2
0 30000 6500 1050 7550 1000 23450
1
5600 2000 10000 8000 13600
5600 2000 8000 6000 11600
5600 2000 6000 4000 9600
5600 2000 4000 2000 7600
某企业拟进行一项投资，初始投资总额为500万元，当年 投产，预计寿命期为10年，每年的现金流入量预计为100万 元，试计算其回收期。
投资的初始现金流出总 额 500 回收期 （年） 5 100 每年的现金流入
例2
项目方案现金流出500万元，寿命期为5年，每年的现金流 入分别为80万元、150万元、200万元、240万元，试测算回 收期。
第五章 资本预算决策分析
本章摘要
资本预算决策是指利用各种方法对各备选投资项目进行分析 ，并确定最佳资本预算方案的过程。资本预算决策分析是公司
投资管理的关键。本章重点介绍了投资项目现金流量的估算、 资本预算决策的基本方法、资本预算中的资本分配、资本预算 中的风险等。 投资项目与现金流量估算
投资项目 现金流量 会计报酬率 等年值法
X=0.163/0.621=0.261 N=4+0.26=4.26(年)