第3章+资本预算

项目投资及其特点 项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接 与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行 为。 项目投资的特点 投资金额大 影响时间长 变现能力差 投资风险大
投资项目及其类型

1.新建项目（外延式扩大再生产） ①单纯固定资产投资项目 ②完整工业投资项目（包括固定资产投 资和流动资金投资） 2.更新改造项目（简单再生产或内涵式扩 大再生产）
8 3 4 1 0.4 0.6 4 4.6
8 3 4 1 0.4 0.6 4 4.6
现金流量的计算
甲方案各年度的现金流量(单位:万元)
项目 固定资产投入 流动资本投入 营业现金流量 固定资产净残值 流动资本回收 0 1 2 3 4 5
-20 4.6 4.6 4.6 4.6 4.6
现金流量合计
-20

项目计算期的构成

项目计算期（项目寿命）是指投资项目从投资建设开 始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。 项目计算期=建设期+生产经营期 关系式： n sp


例：企业拟构建一项固定资产，预计使用寿命10年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的 项目计算期。 （1）在建设起点投资，当年完工并投产。 （2）建设期为一年。

按是否考虑资金时间价值分类 非折现评价指标：投资利润率、投资回收期 折现评价指标：净现值、获利指数和内部收益率 按指标性质不同分类 正指标：投资利润率、净现值、净现值率、获利指数和内部收 益率 反指标：投资回收期 按指标计算的难易程度分类 简单指标：投资利润率、投资回收期、净现值率和获利指数 复杂指标：净现值、内部收益率
甲折旧=200000/5=40000（元）


第三步：根据经营期的收入与成本计算各生产年度 的营业现金流量 营业现金净流量=（8-3-4）×（1-40%）+4=4.6万元 第四步：计算各时点的现金流量（特别注意两头） NCF0=-20万元 NCF1-5=4.6万元
现金流量的计算




现金流量的计算
甲方案生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）
项目 销售收入 减：付现成本 减：折旧 税前净利 减：所得税 税后净利 加：折旧 营业现金流量
第一年 第二年 第三年
第四年 第五年
8 3 4 1 0.4 0.6 4 4.6
8 3 4 1 0.4 0.6 4 4.6
8 3 4 1 0.4 0.6 4 4.6

现金流量的分类——按照投资经营全过程

购建期（建设期）经营流量
原始投资或初始投资

经营期现金流量
形成未来报酬

终结期现金流量
现金流量的构成（时间特征）



初始现金流量 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括流出和流入。 初始现金流出 固定资产上投资 垫支流动资金 其他投资费用 初始现金流入 营业现金流量 指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入、现 金流出的数量。 营业现金流入 营业现金流出 终结现金流量 固定资产残值收入或变价收入 垫支在流动资产上的资金回收 停止使用的土地变价收入
投资的概念 投资是投资者为了获得未来预期收益，现在预先垫付一定资源以经营某项事 业的经济行为。 投资的分类 按投资对象分类 实物投资（项目投资） 金融投资 按投资回收时间的长短 长期投资（项目投资） 短期投资 按投入领域 生产性投资（项目投资） 非生产性投资
按投资控制程度 直接投资（项目投资） 间接投资 按投资方向 对内投资（项目投资） 对外投资
年份
A方案 B方案 C方案
0
（20 000） （9 000） （12 000）
1
11 800 1 200 4 600
2
13 240 6 000 4 600
3
6 000 4 600
合计
5 040 4 200 1 800


解：（1）
项目计算期 0 10 10 （年）
（2） 项目计算期 1 10 11 （年）
资本构成




原始投资是反映项目所需现实资金水平的价值指标。 包括建设投资和营运资本投资两项内容。 建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设 内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资 和开办费投资三项内容。 营运资本投资是指项目投产前后分次或一次投放于流 动资产项目的投资增加额。 项目总投资是一个反映项目投资总体规模的价值指标， 它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。

第2节 现金流量及其计算


现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可 能或应该发生的各项现金流入量（cash flow-in， CI） 与现金流出量（cash flow-out， CO）的统称。 它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基 础性数据。现金流量是计算项目投资决策评价指标的 主要根据和重要信息之一 。
第3章 资本预算
第3章 资本预算

3.1 3.2 3.3 3.4
资本预算概述 资本预算中的现金流量 资本预算评价指标 资本预算方案决策
第1节 资本预算概述


资本预算管理通常分3个环节：项目的评价与决策（事 前阶段）、项目的实施与监控（事中阶段）、项目的 审计与考评（事后阶段）。 资本预算也称项目投资预算，是一个投资项目评价和 决策的过程； 其主要目的是评价投资项目的生存能力和盈利能力， 以便判断该项目是否值得投资； 主要手段是现金流量的估算、可行性分析报告的撰写 和投资预算的编制。 资本预算是四大财务决策（投资决策、筹资决策、营 运资本决策和证券投资决策）的核心。
10 4.2 4 1.8 0.72 1.08 4 5.08
10 4.4 4 1.6 0.64 0.96 4 4.96
10 4.6 4 1.4 0.56 0.84 4 4.84
10 4.8 4 1.2 0.48 0.72 4 4.72
现金流量的计算
乙方案各年度的现金流量(单位:万元)
项目 0 1 2 3 4 5
元

第四年营业现金净流量=（10-4.6-4）×（1-40%）+4=4.84万
元

第五年营业现金净流量=（10-4.8-4）×（1-40%）+4=4.72万
元

第三步 计算各时点的现金流量 NCF =-（20+3）=-23万元（起点的需特别注意））
第3节 资本预算评价指标


资本预算评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行 性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是 由一系列综合反映投资效益、投入-产出关系的量化指 标构成的。 本节主要从财务评价的角度介绍净现值、获利指数、 内部收益率、投资利润率、投资回收期等5项指标

现金流量


现金流量的计算(★) 例：某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、 乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿 命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年 中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方 案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为 5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10 万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧， 逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。 假设所得税为40% 要求：计算两个方案的现金流量 方法：列表计算和列式计算
投资项目现金流量示意图
原有固定 资产变价 收入
收入
固定资产 变价收入
流动资产 回收
其他 投资 流动 费用 固定 资产 资产 投资 原始 投资
所得税 付现 成本 营业现 金流量 固定资产 清理费用


估算现金流量时应注意的问题 必须考虑现金流量的增量 尽量利用现有会计利润数据 不考虑沉没成本 要考虑机会成本 考虑项目对企业其他部门的影响
4.6
4.6
4.6
4.6
4.6
注：实际工作中可将以上两表合并编制甲方案各年度的现金流量 (单位:万元)
现金流量的计算
乙方案生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）
项目 销售收入 减：付现成本 减：折旧 税前净利 减：所得税 税后净利 加：折旧 营业现金流量
第一年 第二年 第三年
第四年 第五年
10 4 4 2 0.8 1.2 4 5.2
净现值（NPV）

判断标准 NPV≥0 可行 NPV＜0 不可行 优缺点 优点 考虑了货币的时间价值 考虑了投资风险性 考虑了项目计算期的全部净现金流量 缺点 不能揭示方案本身可能达到的实际报酬率 净现金流量的测量和折现率的确定比较困难
见P113例3.8
净现值率（0）/5=40000（元）
乙方案： 第一步 计算固定资产的原值和折旧
第二步 计算各生产年度的营业现金流量
第一年营业现金净流量=（10-4-4）×（1-40%）+4=5.2万元 第二年营业现金净流量=（10-4.2-4）×（1-40%）+4=5.08万
元

第三年营业现金净流量=（10-4.4-4）×（1-40%）+4=4.96万
净现值（NPV）



所谓净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现 金流出的现值之间的差额。 净现值=∑未来现金流入的现值－∑未来现金流出的现值
计算公式：
n Ik Ok NPV k k ( 1 i ) ( 1 i ) k 0 k 0 n

式中：n—投资涉及的年限 Ik—第k年的现金流入量 Ok—第k年的现金流出量 i—预定的折现率