第八章 资本预算
第八章 资本预算习题(1)
第八章资本预算一、单项选择题1．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则（ B ）。
A．项目的机会成本为100万元B．项目的机会成本为80万元C．项目的机会成本为20万元D．项目的机会成本为180万元2．下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，不正确的有（ D ）。
A．它因项目的系统风险大小不同而异B．它因不同时期无风险报酬率高低不同而异C．它受企业负债比率和债务成本高低的影响D．当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时，股东财富将会增加3．下列评价指标中，属于非折现指标的是（ B ）。
A．现值指数B．会计报酬率C．内含报酬率D．净现值4．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。
该方案的内含报酬率为（ C ）。
A．15．88% B．16．12% C．17．88% D．18．14%5．某投资方案，当贴现率为15%时，其净现值为45元，当贴现率为17%时，其净现值为-20元。
该方案的内含报酬率为（ C ）。
A．14．88% B．16．86% C．16．38% D．17．14%6．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40 000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28 800元；目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响（ D ）。
A．减少360元B．减少1 200元C．增加9 640元D．增加10 300元账面价值40000-28800=11200 现在变现损失1200 少纳税1200*25%=300 获得300的现金流入因此10000+300=103007.A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年为20年，无残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（ A ）年。
注册会计师财务成本管理第八章资本预算单元测试题目及答案
第八章资本预算一、单项选择题1.下列表述中，正确的是（）。
A.净现值法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的C.使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值D.内含报酬率不受设定折现率的影响2.在下列方法中，能直接用于寿命不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（）。
A.净现值法B.会计报酬率法C.等额年金法D.内含报酬率法3.A投资方案的寿命期为一年，初始投资额为5000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为8000万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为13.4%，则该方案能够提高的公司价值为（）。
A.3000万元B.2000万元C.2407.41万元D.2054.67万元4.下列说法中，错误的是（）。
A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件B.风险调整折现率法会夸大远期现金流量的风险C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率D.调整现金流量法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率5.甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后经营付现成本为400万元，税后经营净利润为375万元。
那么，该项目年营业现金流量为（）万元。
A.675B.775C.1125D.13756.甲公司的主营业务是生产和销售钢铁制品，目前准备投资房地产行业。
在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：房地产行业上市公司的β值为1.2，行业平均资产负债率为50%，投资房地产行业后，公司将继续保持目前60%的资产负债率。
假定不考虑所得税。
本项目含有负债的股东权益β值是（）。
A.0.8B.1C.1.2D.1.57.当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元，则说明该项目的内含报酬率（）。
注册会计师财务管理讲义第八章资本预算
第八章资本预算【考情分析与教材变化说明】本章属于重点章，从历年的考试情况看，本章的主要考点包括项目现金流量的计算、各种项目投资决策方法的特点、项目净现值的计算、固定资产更新决策及项目风险处置方法等等。
本章考试题型除客观题外，还有可能单独或同其他章节结合起来出计算题或综合题。
2012年教材主要变化有：敏感性分析内容有所加强，但是当时的修改有些错误，2013年修改了其中的错误。
听懂本章前不要看教材。
本章内容：第一节项目评价的原理与方法第二节投资项目现金流量的估计（重难点）第三节投资评价方法第四节项目风险的衡量与处置（重难点）第一节项目评价的原理与方法一、投资项目类型与评价程序实用文档二、项目评价原理与方法三、项目评价各个参数的确定四、通货膨胀的处置一、投资项目类型与评价程序初学的时，认为困难的是如何计算指标。
其实，投资项目评估中真正困难的是确定现金流量和折现率，以及计算结果的使用。
二、项目评价原理与方法（一）项目评价原理（二）项目评价方法1.基本方法：现金流量折现法（包括净现值法和内含报酬率法）实用文档2.辅助方法包括回收期法和会计报酬率法。
三、项目评价各个参数的确定（一）项目计算期（二）折现率（即资本成本）的确定实用文档（三）现金净流量的估计（重难点）参见教材第二节四、通货膨胀的处置（教材第二节内容提前）第二节投资项目现金流量的估计一、现金流量概念二、现金流量估算原则实用文档三、所得税及折旧对现金流量的影响四、项目计算期内不同阶段现金净流量的计算（重难点）一、现金流量概念1.含义2.投资生产线的现金流入量与现金流出量构成实用文档4.现金流量与项目计算期关系实用文档二、现金流量估算原则（一）基本原则应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量是指接受或拒绝某一个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。
只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
CPA 财务管理8资本预算
谢谢大家！
如果现金流入量的现值等于现金流出量的现 值，净现值为零，表明项目投资报酬率等于 资本成本，投资项目没有必要采纳。
净现值法
【例8-1】
净现值的优缺点
现值指数法
现值指数是指特定项目未来现金流入量 现值与现金流出量现值的比率。
现值指数的基本公式 现值指数=现金流入量现值 ÷痹。20.11.1120.11.1110: 22:5110:22:51Novem ber 11, 2020
加强自身建设，增强个人的休养。2020年11月11日 上午10时22分20.11.1120.11.11
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年11月11日星期 三上午10时22分51秒10:22:5120.11.11
每天都是美好的一天，新的一天开启 。20.11.1120.11.1110: 2210:22:5110: 22:51Nov-20
务实，奋斗，成就，成功。2020年11月11日 星期三10时22分51秒 Wednes day, November 11, 2020
相信相信得力量，创造应创造的事情 。20.11.112020年11月 11日星 期三10时22分 51秒20.11.11
第八章 资本预算
第一节 资本预算概述 第二节 项目评估的基本方法
第一节 资本预算概述
投资项目的主要类型 资本投资的管理程序 资本预算与经营预算的区别 资本预算的主要概念 投资决策的非财务因素
投资项目的主要类型
扩张性项目 重置性项目 强制性项目 其他项目
资本预算的主要概念
相关成本和相关收入 增量现金流量 资本成本
严格把控质量关，让生产更加有保障 。2020年11月 上午10时22分20.11.1110:22November 11, 2020
08资本预算
22
四、现金流量预测案例分析
增量现金流量
项目
1.初始投资Δ 2.经营现金流量Δ ⑴销售收入Δ ⑵经营成本节约额Δ ⑶折旧费Δ ⑷税前利润Δ ⑸所得税Δ ⑹税后利润Δ 3.终结现金流量Δ 4.现金流量
0年
-65000
1-4年
+20000 0
+30000 -10000 +20000 -10000 +10000
资本预算有关的投资项目主要包括：
厂房的新建、扩建、改建 设备的购置和更新 资源的开发和利用 现有产品的改造
新产品的研制与开发等。
第八章 资本预算
3
第一节 资本预算程序
资本预算程序
第八章 资本预算
4
第二节 项目现金流量预测
现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收
到或付出的现金数。
现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金
Hale Waihona Puke 250110 -80090
3
67117 -12973
单位：元
4
62782 49809
5
78972 128781
投资回收期 3 12 973 3.2(年) 62 782
第八章 资本预算
33
四、投资回收期(PP-Payback Period)
投资回收期以收回初始投资所需时间长短作为判 断是否接受某项投资的标准，方法简单，反映直 观，为公司广泛采用
固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应
第八章 资本预算
8
二、现金流量预测方法
垫支的营运资本是指项目投产前后分次 或一次投放于流动资产上的资本增加额
第八章资本预算（习题及答案）
第⼋章资本预算（习题及答案）第⼋章资本预算⼀、单项选择题1. A企业投资20万元购⼊⼀台设备，⽆其他投资，没有建设期，预计使⽤年限为20年，⽆残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（/doc/b94067650.html ）。
A.5年B.3年C.4年D.6年[答案]：A[解析]：年折旧＝20/20＝1（万元），经营期内年净现⾦流量＝3＋1＝4（万元），静态投资回收期＝20/4＝5（年）。
[该题针对“项⽬评价的原理和⽅法”知识点进⾏考核]2. 年末ABC公司正在考虑卖掉现有的⼀台闲置设备。
该设备于8年前以50000元购⼊，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10％；⽬前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30％，卖出现有设备对本期现⾦流量的影响是（/doc/b94067650.html）。
A.减少1200元B.增加1200元C.增加8800元D.增加11200元[答案]：D[解析]：年折旧＝50000×（1－10％）/10＝4500（元），账⾯余额＝50000－4500×8＝140 00（元），变现损失＝14000－10000＝4000（元），变现损失减税＝4000×30％＝1200（元），现⾦净流量＝10000＋1200＝11200（元）。
[该题针对“所得税和折旧对现⾦流量的影响”知识点进⾏考核]3. 某项⽬的⽣产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收⼊5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，设备使⽤五年后报废时，收回营运资⾦2000元，则终结点现⾦净流量为（/doc/b94067650.html）。
A.4100元B.8000元C.5000元D.7900元[答案]：D[解析]：年折旧额＝（200000－8000）/4＝48000（元），第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值＝200000－48000×4＝8000（元），预计实际净残值收⼊5000元⼩于设备报废时的折余价值8000元的差额抵减所得税，减少现⾦流出，增加现⾦净流量，所以终结点现⾦净流量＝2000＋5000＋（8000－5000）×30%＝7900（元）。
第八章资本预算2019
本章讨论的是投资的一种类型，即企业进
行的生产性资本投资。或者简称“资本投 资”。
• （二）基本原理
• 投资项目的报酬率＞资本成本，企业价值 增加 投资项目的报酬率＜资本成本，企业价值 将减少
• （三）资本成本确定
• （1）当投资项目的风险与公司现有资产的 平均系统风险相同时，公司的资本成本是 比较适宜的标准； （2）如果项目的系统风险与公司资产的平 均系统风险不同，则需要衡量项目本身的 风险，确定项目的资本成本。
IRR＝7.32%
• 【例】已知某投资项目的有关资料如下表 所示：
• 要求：计算该项目的内含报酬率。
• NPV＝11 800×（P/S，i，1）＋13 240×（P/S， i，2）－20 000 采用逐步测试法：
（1）适用18%进行测试： NPV＝－499 （2）使用16%进行测试 NPV＝9 经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬 率在16%—18%之间。采用内插法确定：
二 投资项目评估的基本方法
• （一）净现值法 1、含义与计算 净现值，是指特定项目未来现金流入
的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 计算净现值的公式如下：
净现值NPV＝未来现金流入的现值－ 未来现金流出的现值
• 【例】设企业资本成本为10%，某项目的 现金流量如下：
• 要求：计算该项目的净现值。
• 【总结】内含报酬率的计算有两种基本方 法：一是逐步测试法；二是年金法。其中 前者为普遍适用的方法，后者只能应用于 特殊的情况。
• 2、指标应用
• 如果IRR>资本成本，应予采纳； •
如果IRR≤资本成本，应予放弃。
• 【例·单选题】对投资项目的内含报酬率指 标大小不产生影响的因素是（ ）。
CPA财务成本管理第八章资本预算
【答案】 B
【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小， 所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该 投资方案的内含报酬率。
（四）回收期法(Payback Period)
1.回收期（静态回收期、非折现回收期） （1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额
相等所需要的时间。 （2）计算方法： （3）决策规则： 优点：
【例·单选题】若净现值为负数，表明该投资项目 ( ) 。 A.各年利润小于0，不可行 B.它的投资报酬率小于0，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行
【答案】C
【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预 定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损 项目或投资报酬率小于0。
-1000
1943.4
1854.
4
1014.
8
411
1158. 3
1863 .3
—
动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年）
设利率28％
年限
0
1
净现金 流量 -1000 -1000
2
3
4
5
6 合计
100 1000 1800 1000 1000 2900
折现系
数（28 ％）
1
0.7813
=10557-9000 =1557（万元） 净现值（C）=4600×2.487-12000 =11440-12000 =-560（万元）
假设原始投资是按资本成本借入的，当净现值为正数
时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿 还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以 偿还本息。
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2．收集和整理资料
收集和整理投资项目的资料是投资项目评价的前提。这些 资料包括的内容应当尽可能广泛，其中主要有： （1）技术资料； （2）市场调查资料； （3）资源和环境状况资料； （4）财务资料； （5）法律政策资料等。
机会成本与投资选择的多样性和资源的稀缺性相联系，当 存在多种投资机会，而可供选择的资源又是有限的时候，机会 成本就会存在。当投资项目的决策者将机会成本纳入投资决策 相关因素中来，就可能发现有些看上去有利可图的投资项目实 际上是不值得投资的项目。
4．制造费用（Manufacturing expense）
企业全面预算是个别预算的有机结合体，这些预算相互依存、相互制约，形成了 一个完整的体系（如图8—1所示）：
长期战略规划 当期目标
经营预算
财务预算
资本预算
当期实施方案
(图8—1)
全面预算构成图
二、资本预算的程序
资本预算分为两个基本步骤：一是做好投资项目的论证； 二是做出投融资预算。
（一）投资项目的论证
投资项目的论证过程是保证投资项目可行性的关键环节， 主要包括以下基本程序：
1．选择投资机会
选择投资机会是投资项目论证的第一步，应当考虑的因素 有： （1）市场需求； （2）现有条件； （3）投资方式（合资建设、独资建设等）。
由于企业处于行业竞争之中，企业为了生存和发展，往往 需要对所选择的投资项目进行归类，这种归类包括： （1）替代投资，即用新工艺和新设备代替旧工艺和旧设备的成本节约 型投资； （2）扩张投资，即扩大经营领域和规模的投资。
净现金流量=税后利润+折旧 =（收现收入－经营成本）×（1－税率）+折旧 =（收现收入－付现成本－折旧）×（1－税率）+折旧 =收现收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）－折旧×（1－税率）
+折旧 =收现收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）－折旧+折旧×税率
+折旧 =收现收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）+折旧×税率 =（收现收入－付现成本）×（1－税率）+折旧×税率
第八章 资本预算
学习目标:
本章阐述资本预算的相关内容。通过本章学习，应当达 到如下的学习效果： 在了解全面预算的同时，领会资本预算与经营预算、财
务预算的关系。 了解资本预算的程序。 理解投资项目现金流量预测的原则。 掌握投资项目现金流量预测的方法。 掌握投资项目评价指标的计算方法。
第一节 资本预算的程序
3．机会成本（Opportunity costs）
机会成本是指在投资项目的决策中，从多种方案中选取最 优方案而放弃次优方案所丧失的收益。例如，某企业的一项投 资项目的建设需要占用企业拥有的一块土地，如果不在这块土 地上进行项目建设，而将土地出售，可以获得100万元的净收 入；如果在该块土地上进行项目建设，企业就会丧失出售土地 的100万元净收入。企业最终选择了项目建设，就会形成100万 元的土地出售机会成本。由此可见，这种土地出售的机会成本 并没有真正实现现金实体的交割，但作为一种潜在的成本，应 当作为投资决策的相关成本予以对待。
如果在经营现金流量的计算中无法获得所得税数据（由于 使用增量现金流量数据，无法确定增量所得税），可以采用如 下计算公式：
净现金流量=税后收现收入－税后付现成本+折旧抵税 =收现收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）+折旧×税率 =（收现收入－付现成本）×（1－税率）+折旧×税率
该计算公式的推导过程为：
2．沉没成本（Sunk costs）
沉没成本是指过去发生的，无法由现在或将来任何决策所 能改变的成本。例如，某项投资项目在决策前就已经发生平整 土地的支出50万元，无论该工程项目是否在此地块按期施工， 该项支出已经无法挽回，由此形成50万元沉没成本。沉没成本 是投资决策的无关成本，不应当将其作为项目评价时的现金流 出量。一般来说，多数沉没成本都是投资决策前所发生的市场 调查和研究开发费用。
为了保证项目评价的正确性，需要对收集的资料进行必要 的识别，以确保资料的可靠和实用；同时要对相关资料进行必 要的整理和保存，以保证随时可以采用。
3．投资项目评价
投资项目评价的目的在于，对投资项目做出是否采纳的决 策。 这种评价除了进行相应的技术评价之外，还必须做出财务 评价。
由于投资项目涉及项目的投资建设、生产经营、项目终止 三个过程，就必须对项目不同时期所引发的项目现金流量进行 预测，并采用适当的折现率将不同时点的现金流量调整到同一 时点上进行比较、判断、分析，以此权衡项目的收益与风险。
由此可见，影响项目折现点上的现金流量主要取决于两个 因素： （1）各期预计的现金流量； （2）采用的折现率。本章将对这两个因素做出详尽的说明，
并介绍主要的评价指标。
4．做出项目投资决策
项目评价指标形成后，由企业相关决策机构进行决策，如 果形成投资的决议，就需要继续做好相关的投融资预算。
（二）投融资预算
这些预算分别以实物量指标和价值量指标反映企业的收入与费用的构 成情况。
2．财务预算
财务预算是针对预算期企业活动而编制的货币性财务报告 预算，主要包括： （1）现金预算；（2）预计损益表； （3）预计资产负债表；（4）预计现金流量表。
由此可见，资本预算与全面预算中的经营预算、财务预算 保持着一定的联系，资本预算所涉及的经营活动应当与经营预 算接轨，资本预算所涉及的投资与筹资活动应当与财务预算接 轨。
在一个继续经营的企业，制造费用的归类分析就很必要。 只有那些与投资项目相关的制造费用（例如，因投资项目而增 加的管理人员工资、增加的动力费用、租金支出等）才能计入 投资项目的现金流量当中；而与投资项目无关的费用不应当计 入投资项目的现金流量当中。
（三）税后原则
在企业所得税存在的环境下，投资项目现金流量应当是税 后现金流量，从而将现金流量计算与投资者的利益完全联系起 来。
（二）资本预算与全面预算的关系
全面预算包括经营预算、财务预算和资本预算三个组 成部分。
1．经营预算
经营预算是企业的业务预算，不同行业的业务性质使行业 间的经营预算在编制上有一定的区别。从预算与财务报告的关 系上看，经营预算的内容与企业损益表的项目有关，如果以完 整的制造业为例，经营预算主要包括： （1）销售预算；（2）生产预算；（3）采购预算； （4）直接人工预算；（5）制造费用预算； （6）产品成本预算；（7）期末存货预算； （8）销售费用、财务费用、管理费用预算等。
由此可见，初始现金流量多表现为现金流出，在一定条件 下也可能有少量的现金流入。无论是现金流出还是现金流入， 都需要按年度计算，以准确反映初始现金流量发生的时间。
（二）经营现金流量
经营现金流量是指投资项目建成后，在生产经营过程中发 生的现金流量，这种现金流量也需要按年度计算。经营现金流 量的计算一般根据损益计算资料分析得出。基本计算公式为：
与此相反，附加效应不仅可能形成减量效应，还可能形成
增量效应。例如，某家航空公司准备开辟A—B城市之间的航线， 而新航线开通后，将会提高该家航空公司原有的B—C城市之间 的客货运量，从而增加了B—C航线的现金流入量。从附加效应 的原则出发，这种增加的B—C航线的现金流量应当计算到A— B航线这个投资项目的现金流量之中。
净现金流量=收现销售收入－付现成本－所得税
上述计算公式所反映的数据应当是与投资项目相关的年度 增量数据。由于公式中的付现成本是成本费用扣除折旧费的余 额，折旧费的变化影响到净现金流量的计算。因此，简化的净 现金流量计算公式可以是：
净现金流量=税后利润+折旧
简化计算公式的推导过程如下：
净现金流量=收现销售收入－付现成本－所得税 =收现销售收入－（经营成本－折旧）－所得税 =税后利润+折旧
项目的投融资预算是根据投资决策所作出的投资方案分期 用款和筹款预算。尤其是在项目的建设期，高额的投资支出必 须有相应的预算保障（见图8—2）。
各个工程项目预算
最新的工程预算定 额
投资项目总预算
分期投资预算
融资预算
(图8—2)
工程建设期投融资预算模式
建设期投融资预算模式显示，保证预算的可靠性，并且使 分期投资预算与融资预算保持时间上的衔接是预算制定工作的 关键；同时，在工程施工中，还应加强工程监理和全程财务监 督工作。
3. 其它费用，如投资项目的筹建费、员工培训费等。 4. 原有固定资产的变价收入，即进行固定资产更新改造工 程中，出售旧设备所发生的净现金流量。 5. 所得税效应，即出售旧设备变价收入的税赋损益。例 如，旧设备的出售价如果高于设备账面净值，需要缴纳所得 税，多交的所得税构成项目现金流出量；旧设备的出售价如果 低于设备账面净值，形成损失，可以抵减应纳税所得额，少交 所得税，少交的所得税构成项目现金流入量。诸如此类由投资 而引发的税赋变化，需要反映在初始现金流量的计算中。
如果投资项目在经营期内追加了投资（流动资产或者固定 资产），该经营年度的净现金流量应当按照以下公式进行调 整：
追加投资年度的净现金流量=净现金流量－追加投资
1. 附加效应（Side effects）
考虑附加效应就是要考虑投资活动所产生的整体效果，而不 是某一个项目的孤立效果。例如，某通信设备生产厂家准备开 发一种新式手机，预计新式手机上市后，一年的销售收入为 2000万元，但会冲击该厂家原来旧式手机的销售业绩，使旧式 手机一年减少400万元的销售额。从考虑附加效应的原则出 发，该新式手机的当年销售额所表现的现金流入量应当是1600 万元，而不是2000万元。当然，如果该厂家准备生产的新式手 机冲击的不是自家产品，而是其他厂家的产品销路，就依然将 当年销售额所表现的现金流入量体现为2000万元。
二、现金流量预测方法
投资项目现金流量预测可以按照初始现金流量、经营现金 流量、终结现金流量分别进行。