资本预算的基本原理
预算法简介
预算法简介预算法（Budgetary Control）是一种用于管理和控制组织财务活动的方法。
它通过预先制定的财务计划和预算方案，对组织的财务状况进行监控和调控。
预算法的目的是确保组织在实现其战略目标的同时，合理分配资源，控制成本，并最大化收益。
预算法的基本原理是根据组织的目标和战略规划，制定出一份详细的财务计划，即预算。
预算不仅包括收入和支出，还包括资本投资、人力资源和其他资源的分配。
预算可以根据不同的时间周期进行制定，如年度预算、季度预算或月度预算。
在预算制定过程中，首先需要明确组织的目标，并将其转化为可度量的目标。
然后，根据目标制定出具体的预算方案，包括收入预算、支出预算和资本预算。
收入预算是根据预计销售量和销售价格，以及其他收入来源制定的。
支出预算则根据组织的运营需求和成本控制目标来制定，包括人力资源成本、采购成本、生产成本和其他费用。
资本预算则用于规划和控制资本投资，如购置设备、扩大生产能力等。
预算制定完成后，需要进行预算执行和控制。
这包括制定预算执行计划、监控实际执行情况，并进行预算偏差分析。
预算偏差分析是通过比较实际发生的收入和支出与预算的差异，找出偏差的原因，并采取相应的措施进行调整。
预算偏差可以分为有利偏差和不利偏差。
有利偏差是指实际收入超过预算或实际支出低于预算，而不利偏差则相反。
通过预算偏差分析，组织可以及时发现问题，并采取措施加以解决，以确保预算的有效执行。
预算法的优点是能够提供一个清晰的财务计划和目标，帮助组织合理分配资源和控制成本。
它还可以激励员工，因为预算可以为员工提供一个明确的目标，并通过绩效考核与预算目标相关联。
此外，预算法还可以帮助组织进行长期规划和决策，例如资本投资和市场扩张。
然而，预算法也存在一些局限性。
首先，预算制定需要大量的信息和数据支持，如果数据不准确或不完整，就会影响预算的准确性和可靠性。
其次，预算法对于环境的变化和不确定性的适应能力较差，如果市场条件发生变化，预算可能需要进行调整。
第五章 投资项目资本预算
一、投资项目的评价方法(一)独立项目的评价方法1、基本方法(1)基本方法净现值法(NPV)公净现值＝未来现金净流式量现值－原始投资额现值判NPV>0，投资报酬率>资断本成本，增加股东财富，标应予采用准NPV＝0，投资报酬率＝资本成本，不改变股东财富，可选择采用或者不采用NPV<0，投资报酬率<资本成本，减损股东财富，应予抛却特优点：具有广泛合用性，点在理论上比其它方法完善缺点：绝对数值，不便于比较投资规模不同的方案现值指数法(PI)(也称：获利指数或者现值比率)现值指数＝未来现金净流量现值／原始投资额现值PI>1，应予采用PI＝1，没有必要采用PI<1，应予抛却为比较投资额不同的项目，提出该方法，是相对数，反映投资的效率，消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异内含报酬率法(IRR)能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为0 的折现率。
方法一：逐步测试法方法二：年金法：合用于期初一次投入，无建设期，投产后各年现金净流量相等，符合普通年金形式IRR>资本成本，应予采用IRR＝资本成本，可采用可放弃IRR<资本成本，应予抛却内含报酬率(是项目本身的投资报酬(2)基本指标之间的联系与区别2、辅助方法计算方法在原始投资额一次性支出，建设期为 0，未来每 年现金净流量相等时 原始投资额一次性支出， 有建设期，投产后前若干 年的现金流量相等，且相 等的现金净流量之和 ≥原始投资额静 态 回 收 期 ＝ 原 始投 资 额 ／ 未 来 每年现金净流量 静 态 回 收 期 ＝ 建 设 期 ＋ 原 始 投 资 额 ／ 每 年 相 等 的 现金净流入现金净流量每年不等，或者原始投资额是分几年投入的静态回收期＝ M+ 第 M 年的尚未回 收金额／第(M+1) 年的现金净流量。
其中： M 是收回原始 投 资 额 的 前 一年动态回收期＝M ＋第 M 年的尚未收回的投资特点优点：回收期法计算简便，并且 容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目 的流动性和风险 缺点： 1、静态回收期忽视了资金时间价值，而且 动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量，也就是没有衡量 营利性； 2、容易导致短期化行为，可能会抛却有战略意义的长期项目非 折 现 回 收 期 ( 静 态 回 收期)折 现 原理回收年 限 越 短，项 目越有 利方法 回收 期法 相 都考虑了资金的时间价值同 都考虑了项目期限内全部的现金流量点 都受建设期限的长短、回收额的有无以及现金净流量的大小的影响再评价单一方案可行与否的时候，结论一致现值指数 相对数 衡量投资 的效率 是 否内含报酬率相对数衡量投资的 效率 否 是净现值绝对数衡量投资 的效益是否 是否受设定折现率的影响是否反映项目投资方案本身报酬率 指标性质指标反映的收益特性区别点现值指数、 内含报酬率不合用于互斥项目的投资决策(P/A,i,n)＝原始投资额现值／未来每年现金净流量，查年金现值系数表，利用插值法推算出n 值会计报酬率法根据估计的项目整个寿命期年平均净利润与估计的资本占用之比计算得来会计报酬率＝年平均净利润／原始投资额＊100%会计报酬率＝年平均净利润／平均资本占用＊100%＝年平均净利润／ [(原始投资额＋投资净残值) ／2]＊100%优点：1 、数据容易获得，计算简便，容易理解；2、考虑了整个项目寿命期的全部利润，能衡量营利性缺点：1、未使用现金流量，使用的是会计的账面利润，忽视了折旧对现金流量的影响；2、没有考虑货币时间价值，忽视了净利润的时间分布的影响(二)互斥项目的优选问题分类方法缺点项目寿命净现值法选择净现值大的方案相同时项目寿命不同时当利用净现值和内含报酬率进行优选有矛盾时，以净现值法结构为优共同通过重置使两个项目达到相同年限(通常选最小公倍数)，然后比较年限其净现值，选择调整后净现值最大的方案为优法可采用简便计算方法计算调整后的净现值：将未来重置的各个时点的净现值进一步折现到0 时点 (注意：进一步折现时要注意折现期的确定，确定某个净现值的折现期时要扣除项目本身的期限)等额第一步：计算两个项目的净现值年限第二步：计算净现值的等额年金额法净现值的等额年金＝该方案净现值／(P/A ，i ，n)缺点：1、未考虑技术进步快，不可能原样复制；2、未考虑通货膨胀比较严重时，重置成额的现值在原始投资一次支出，未来每年现金净流量相等时，假定动态回收期为n 年回收期(动态回收期(三)总量有限时的资金分配二、投资项目现金流量的估计 (一)投资项目现金流量的估计方法 1、投资项目现金流量的影响因素 (1)区分相关成本与非相关成本 (2)不要忽视机会成本(3)要考虑投资方案对公司其他项目的影响(4)对营运资本的影响：增加的经营性流动资产－增加的经营性流动负债2、投资项目现金流量的估计(1)新建项目现金流量的确定(不考虑所得税时)＝－原始投资额＝ ○1 －长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资 产等)○2 －垫支营运资本 ＝营业收入－付现营业费用 ＝税前经营利润＋折旧建设期现金流量营业现金毛流量凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率> 资本成本的项目，都应该被采用 按现值指数 排序并寻觅 净现值最大 的组合在资本总额限度内找到使得净现值合计最大的组合作为最优组合这种资本分配方法不合用于多期间，只合用单 在资本总量不受 限制的情况下 在资本总量受到限制的情况下第三步：计算永续净现值本将上升 永续净现值＝等额年金／资本成本 3、未考虑 选永续净现值最大的方案为优竞 争 会 使在资本成本相同时， 等额年金大的项目永续净现值肯定大， 直接根据 项 目 收 益 等额年金大小判断下降，甚至惟独重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法， 对于估计项目年 限差别不大的项目， 可直接比较净现值， 不需要做重置现金流的分析被淘汰(2)固定资产更新项目的现金流量(不考虑所得税时)(二)所得税和折旧对现金流量的影响 1、定义税后费用＝费用金额＊(1-所得税税率)税后收入＝收入金额＊(1-所得税税率)其中的收入金额为税法规定的需要纳税的收入折旧抵税＝折旧＊所得税税率固定资产折旧和长期资产谈笑等非付现营业费用2、税后现金流量的计算－长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资产等)－垫支的营运资本 －原有资产的变现价值－原有资产变现净损益对所得税的影响 ＝营业收入－付现营业费用－所得税建设期现金净流量营业现金毛流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减， 而非实质上的流入增加旧设备的初始投资额应按其变现价值考虑 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑不考虑货 币 的 时 间 价值考 虑 货 币 的 时 间 价 值固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总额／使 用年限固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总现值／(P/A ，i ，n )注意： 1、平均年成本法是把 继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥方案， 而不 是一个售旧购新的特定设备 更换方案； 2、平均年成本法 的假设前提是将来设备再更换时， 可以按原来的平均年成本找到可替代的设备使平均年成本最小的那一个使用年限 更新决策现金 流量的特点确定更新决策 现金流量应注 意的问题固定资产的平 均年成本(即 该资产引起的 现金流出的年 平均值)固定资产的经 济寿命＝回收额(回收垫支的营运资本、回收长期资产的净残额或者变现价值)终结期现金流量＝税后经营净利润＋折旧＝营业收入＊(1-所得税税率)－付现营业费用＊( 1-所得 税税率)＋折旧＊所得税税率终结期现金净流量 回收垫支的营运资本回收固定资产的净残值及其对所得税的影响(三)投资项目的现金流量构成 设备购置及安装支出 垫支营运资本等非费用性支出 可能包括机会成本新项目实施带来的税后增量现金流入和流出，不考虑债务方式融资带来的利息支付和本金偿还以及股权方式 融资带来的现金股利支付等行政管理人员及辅助生产部门等费用，如不受新项目实 施的影响， 可不计入， 如影响必须计入项目寿命期内现 金流出设备变现税后净现金流入收回营运资本现金流入等 可能涉及到弃置义务等现金流出(四)替代产品到停车时设备的年末现金流量净额替代产品到停车时设备的年末现金流量净额＝收入＊(1-T )－付现营业费用＊ (1-T )＋折旧＊T ＋营运资本回收＋设备变现取得的相关现金流量－被替代产品 每年营业现金毛流量的减少 三、投资项目折现率的估计(一)使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本 要求同时满足以下两个条件：项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资即满足等风险假设(经营风险和财务风险都没有发生变化) (二)运用可比公司法估计投资项目的资本成本1、如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险项目寿命期内现金流量 项目寿命期末现金流量 项目初始现金流量经营假设) (非规模扩张型项目)调整方法计算步骤 企业财务杠杆 ＝ 权益可比其中：负债权益比，即产权比率、净财务杠杆目标公司的权益＝资产＊ [1 + (1 − T目标)＊目标企业的负债权益比]股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价加权平均资本成本＝债务税前成本＊( 1－T )＊负 债比重＋股东权益成本＊权益比重资产＝1 + 原不含有负债的 ＝ /权益乘数(2) 加载投资新项目后企业新的 财务杠杆( 3 ) 根据新 的 权益计算股东要 2、如果新项目的经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资 本结构不一致(满足等经营风险假设，但不满足等资本结构假设) (规模扩张型 项目)找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司， 以该上市公司的 值替代待评价项目的 值(1)卸载可比(3)根据目标 企业的 权益计 算股东要求的 报酬率(4)计算目标 企业的加权平 均资本成本股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价 资产 权益公司新的权益＝资产＊ [1 + (1 − T 原) ＊公司新的负债权益比]权益(1 − T )＊公司原有的负债权益比资产 1＋(1 − T )＊可比上市公司负债权益比以本公司的原有 值替代待评价项目的 值(1) 卸载原有企业财务杠杆(2)加在目标企业财务杠杆可比上市公司的调整方法计算步骤 公司原有的四、投资项目的敏感分析 (一)敏感系数的绝对值 敏感系数的绝对值>1，为敏感因素敏感系数的绝对值<1，为非敏感因素 (二)敏感分析的方法 1 、原理：在假定其他变量不变的情况下， 测定某一变量发生特定变化时， 对净现值 (或者内含报酬率)的影响 2 、方法： (1)最大最小法：根据净现值为 0 时，选定变量的临界值，评价项目的特有风险(2)敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险 敏感系数＝目标值变动百分比／选定变量变动百分比 3 、缺点：(1)只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变 (2)没有给出每一个数值发生的可能性求的报酬率(4) 计算新的加 加权平均资本成本＝债务税前成本＊(1－T )＊权平均资本成本 新负债比重＋股东权益成本＊新权益比重资产 F权益既包含项目的经营风险也包含了目标企业的财务风险F 不含财务风险，。
中级经济师工商管理 重点笔记
中级经济师工商管理重点笔记一、市场经济与计划经济1. 市场经济与计划经济的基本区别- 市场经济：基于市场供求关系，资源配置由市场决定- 计划经济：国家对资源配置进行计划和安排2. 市场经济的主要特点- 自由竞争- 价格机制- 资源自由流动- 企业自主决策3. 计划经济的主要特点- 国家控制资源配置- 价格由国家统一规定- 生产和分配由国家计划安排- 企业受国家指令管理二、企业管理基础1. 企业的基本定义和分类- 企业是指以营利为目的、运用一定生产要素从事生产经营活动的组织 - 按所有制形式分类：国有企业、集体企业、私营企业、外资企业2. 企业规模与经济效益- 规模经济：企业规模扩大导致成本下降，经济效益增加- 企业规模分类：大型企业、中型企业、小型企业3. 企业管理职能- 计划管理- 组织管理- 指挥管理- 协调管理- 控制管理三、市场营销1. 市场营销的基本概念和作用- 市场营销是指企业通过调查研究市场需求、制定相关策略，推动产品销售的活动 - 作用：满足需求、实现盈利、建立品牌形象2. 市场营销的组成要素- 产品、价格、渠道、促销- 市场调查与分析- 市场营销策划3. 市场营销策略- 定位策略- 差异化策略- 整合营销传播策略四、财务管理1. 财务管理的基本职能- 筹资职能- 投资职能- 分配职能2. 财务分析- 财务指标分析- 财务风险评估- 资金流量分析3. 资本预算- 投资决策的基本原理- 投资项目评价指标- 投资风险分析五、人力资源管理1. 人力资源的基本概念- 人力资源是指组织中的人员，包括其潜力、能力、素质和价值- 人力资源管理是指通过合理的组织和激励管理方式，发挥员工的潜力，实现组织目标2. 人力资源管理的内容- 人力资源规划- 招聘与选拔- 岗位培训- 绩效考核- 薪酬管理3. 员工激励- 绩效奖金- 提升机会- 员工福利总结：中级经济师工商管理重点笔记主要涵盖了市场经济与计划经济、企业管理基础、市场营销、财务管理和人力资源管理等方面内容，对于从事经济管理工作的人员来说，这些知识点是非常重要的。
资本预算的基本原理
（Mutually Exclusive Project）
常规项目
（Conventional Project）
非常规项目
（Unconventional Project）
能够不受其他项目影 响而进行选择的项目
接受某一项目就不 能投资于另一项目
现金流特征 -, +, +, +, …
现金流特征 1. +, - , - , - , … 2. - , +, +, - , +, …
ARR没有考虑货币的时间价值与投资的风险 价值，第一年的会计收益被视为等同于最后 一年的会计收益；
ARR与之相比较的目标会计收益率具有很 强的主观性。
六、NPV方法与IRR方法的比较
1. 净现值曲线（NPV Profile） 一条描绘项目的净现值与折现率之间关系的曲线
NPV
净现值曲线
NPV(k1)
一、净现值法 (Net Present Value--NPV)
资本项目的净现值是与项目相联系的 所有现金流量的现值，包括其现在和 未来的所有成本和收入。
n
NPV
NCFt
t0 (1 k )t
其中NCF为 净现金流量
1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的
项目A——常规项目
NPV($) 30
18.2
此项目内部收益率为30%，当贴 现率小于30%时，净现值都大于 0。可见，NPV和IRR法对于常 规项目决策的结论是一致的。
IRR 0 10 30
k(%)
项目A
项目B——问题1：投资还是融资
NPV($)
公司理财讲义 第三章 资本预算
第三章资本预算一、资本预算原理1、什么是资本预算资本：Capital，指用于生产的固定资产。
预算：Budgeting，指祥细描述投资项目在未资本预算时期内现金流入量和现金流出量状况的计划。
资本预算：Capital Budgeting，是关于资本支出的预算，就是规划企业用于固定资产的资本投资计划。
即企业选择长期资本资产投资的过程。
资产（asset）包括真实资产（real asset—RA）和金融资产（finance asset—FA）。
资本预算的资产是指真实资产RA中的长期资产投资，即固定资产。
2、资本预算的目的（Object）资本预算作为真实资产投资（investment），其目的是使投资的价值最大化（The object of investment is tomaximize （means: to increase sth as much as possible）the value of the investment.简单地说，就是要求对企业而言，投资于价值高于成本的资产。
3、资本预算的意义正确地进行资本预算，是公司具有长远发展意义的决策，因为资本预算属于微观生产力的投资，直接影响和决定公司的长期发展战略。
4、资本预算过程（1）、寻找增长机会，制定长期投资战略（创意问题）；（2）、提出建议并审查现有项目和实施；（3）、评价所提出的项目，进行资本预算；（包括现金流的测算和项目的分析评估）（4）、项目决策；（5）、项目的实施和检查。
5、资本预算分类资本预算项目:（1）、维护性项目；（2）、降低成本、增加收入项目；（3）、当前业务的生产能力的扩张项目；（4）、新产品和新业务的开拓项目；（5）、符合法律和政策要求的项目。
如环保、绿色项目等。
二、项目现金流的测算（一）、现金流及其影响因素1、现金流包括现金流入量、现金流出量，以及净现金流量。
2、影响现金流的因素（1）、不同投资项目之间存在的差异；（2）、不同出发点的差异；涉及投资目的问题。
项目投资决策与资本预算概述(PPT 44张)
注意：在实际分析时，在现金流量和贴现率之间应保 持一致的必要性，即“名义”现金流量应以“名义” 利率来贴现；“实际”现金流量应以“实际”利率来 贴现。因此，如果采用实际现金净流量，则必须对贴 现率也进行同步调整。
（2）税收因素 考虑所得税的情况下，在评价投资项目时所 使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只 有税后现金流量才与投资者的利益相关。
Hale Waihona Puke （3）利息费用 在投资项目评估中，公司通常在项目中只根 据权益融资的假设计算项目的现金流量；对债 权融资的任何调整都反映在贴现率中，而不涉 及到现金流量。其目的在于避免双重计算利息 费用。
（二）贴现率的估计
1、什么是贴现率？ 贴现率（K）体现项目风险。 贴现率是选择投资项目的重要标准：投
例：董事会下设投资决策委员会
××集团公司机构图
监事会 专 业 委 员 会 董 事 局 董 事 局 秘 书 战略与投资委员会 经营战略管理部 总裁办公室 人力资源部 财务部 法务部 审计部 总 裁
事 业 部
预算管理委员会
人力资源委员会 审计监查委员会 安全委员会
厨具 电机 压缩机
家庭 电器
股 东 大 会
二、如何构建资本预算管理体系？
1、资本预算管理体系的构成
投资前期规划
投资实施管理
投资事后再评估
2、投资前期规划（事前决策）
主要解决投还是不投的问题。具体可分
为机会研究、初步可行性研究、可行性 研究、评估决策四个阶段。 3、投资实施管理（事中控制） 主要解决如何进行投资过程控制和管理 的问题。具体可分为项目实施准备阶段 的管理、项目实施执行时期的管理两部 分。 4、投资事后再评估（事后评价） 主要解决投资项目建成后的评价问题。
资本预算编制的基本原理
二、贴现的分析评价方法
2、现值指数法（PI）
现值指数又称现值比率，是指特定方案未 来现金流入现值与现金流出现值的比率，记作 PI。
n
n
PI NCFk ( p / s,i, k) OCFk ( p / s,i, k)
决策准则：k 0
k 0
PI≥1，项目可以接受；PI<1，项目被拒绝。
二、贴现的分析评价方法
评价投资项目优劣的基础是现金流量,而不是会计 利润
会计利润是按权责发生制计算的，净现金流量是按收 付实现制计算的。
其根本原因是现金流量能科学地反映资金的时间价值。 评价各种能够投资方案时不仅要考虑投资成本和投资 报酬的数额，更要考虑每笔预期收入与支出款所发生 的时间，才能作出正确的投资决策。而会计利润不考 虑资金收付的时间，是不能用来衡量投资项目优劣的。
提高公司价值的长期增长潜力。
第一节 资本预算编制的基本原理
企业资本投资的目的及类型 资本预算的组织过程 资本预算的编制主体
一、企业资本投资的目的及类 型
具体的资本投资的目的： 维护企业的生产经营能力 扩充目前的生产能力 增加目前的盈利水平 增加新产品和新的经营业务 满足社会利益的需要
计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不 是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项 目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量-当期实际支出现 金量
项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本 来计算，而不是用现在的价格和成本计算。
所得税是企业的一种现金流出。 所得税大小受企业利润的影响。
1. 税后成本和税后收入 税后成本=支出金额×(1-税率) 税后成本指扣除了所得税以后的成本。
资本预算决策分析方法
资本预算决策分析方法资本预算决策分析方法资本预算表明公司在选定的资本项目上计划投资多少金额，所选定的资本项目包括购买房地产、厂房和设备，以及收购新企业或新产能，资本预算对资本项目的划分一般采用以下方法，比如按项目类型划分，如机器、建筑等，按项目融资额度划分，按融资时间的先后次序划分，按投资该项目的理由划分，如流程改进，取代过时的设备等。
资本预算可用于评估和选定需要大额融资的项目，这些项目能给公司带来长久的利益，由于所有业务均面临"资源稀缺"这一约束条件，因此对有限的资本必须合理分配，为此，资本预算首先必须与公司战略保持一致，并且必须不断调整公司战略以充分利用公司内部优势与外部机会。
在预算管理上全面推行经济资本预算管理。
即以确定的年度经济资本增长率目标和经济资本回报率目标为年度预算的逻辑起点，确定增量经济资本额度，将其作为一种重要的资源进行分配。
从而约束风险资产增长规模和确定税后净经营利润目标，安排年度业务计划和其他财务收支计划。
经济资本预算管理强化了资本对风险的防御和约束能力及资本的最低回报要求，不仅具备事后计量的功能，更加突出了资源配置和有效抵御经营风险的功能，强化了经济资本在经营管理与资源配置体系中的核心地位。
资本预算是资本投资的财务规划与管理过程，通常包括投资方向、投资数量、投资时机和执行方式的选择。
资本预算是公司最重要的战略和财务决策，决定公司资金的运用方向及未来的收益状况，从而决定公司的价值。
由于资本投资具有长期性，一旦投入就很难再改变，因此如果出现失误，将严重影响公司未来的生存和发展。
公司财务管理人员在进行资本预算决策时，必须认真分析项目的现金流量，寻找能给公司带来超额收益的投资机会，综合考虑项目现金流量的大小、时机和风险之间的关系。
努力实现公司价值的增加和股东财富的最大化。
(一)资本预算的基本原则资本预算的特点是涉及金额巨大、周期长、风险高和时效性强，它们决定了公司在资本预算过程中应该坚持以下原则：1.资源有效配置资源有效配置原则强调以有利于公司价值最大化为基本标准。
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由于NPV>0，所以该项目可以接受。
3. 净现值作为资本预算决策标准的特点
➢ NPV使用了项目的全部现金流量； ➢ NPV考虑了货币的时间价值； ➢ NPV决定的项目会增加公司的价值。
二、内部收益率法(Internal Rate of Return--IRR)
内部收益率是项目净现值为零时的折现 率或现金流入量现值与现金流出量现值 相等时的贴现率。
三、获利能力指数 (Profitability Index--PI)
获利能力指数又称收益-费用比率（benefit-cost ratio）,是指未来净现金流的现值 与初始现金流出值的比率。
n NCFt
PI t1 (1 k )t CF0
1. 获利能力指数法决策规则
接受PI大于1的资本预算项目
2. 说明：在资金有限的情况下，应该根据 现值与初始投资的比值进行排序，这就 是获利能力指数法则。（例见第117页）
计算得：IRRC=19.04%>10%, 项目C也可行。
由于IRRA<IRRC，所以应优先考虑项目C。
3. 说明：NPV与IRR对项目选择的结果是一致的。
计算以上三个项目的净现值得： NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20 NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79 NPVC=2707 结论：项目A和C可行，且C优于A。 注意：NPV与IRR的一致性对于常规项目和独 立项目总是成立的，但对于非常规项目和互斥 项目，两者选择的结果就不同了。
n
t0
NCFt (1 IRR)t
0
其中NCF为 净现金流量
1. 内部收益率法决策规则
接受IRR超过投资者要求收益率的项目
内部收益率本身不受市场利率的影响，完全 取决于项目的现金流量，反映了项目内部所 固有的特性。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于 IRR大的项目应优先考虑。
2. 内部收益率法决策举例
收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于
NPV大的项目应优先考虑。
2. 净现值法决策举例
某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该 项目初始投资为40000美元，每年的税后现金 流如下。假设该公司要求的收益率为12%， 判断项目是否可行。
年份 初始投 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 资支出
第七章 资本预算：原理
7.1 资本预算的决策标准 7.2 资本预算中的现金流预测 7.3 资本预算中的贴现率估计
资本预算（Capital Budgeting）是 提出长期投资方案（其回收期超过一 年）并进行分析、选择的过程。
投资流动性小 投资金额巨大 投资回收期长
两个假设前提
1. 假定贴现率，又称为要求的收益 2. 率或资本成本已经给出； 2. 暂时忽略资本预算中现金流的风
某公司回收期的计算
3年内公司将收回最初投入的10000美元中 的9000美元，还剩下1000美元需要收回； 项目在第4年将流入3000美元，假设1年中的 现金流量是不间断的，则剩余的1000美元需 要1000/3000年可以收回。
第4年 3360
13605 7000
计算该项目税后现金流量的内部收益率
项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%>10%，项目A可行
项目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%<10%，项目B不可行
险问题。
7.1 资本预算的决策标准
一、净现值法 (Net Present Value) 二、内部收益率法(Internal Rate of Return) 三、获利能力指数 (Profitability Index) 四、回收期法(Payback Period) 五、平均会计收益率法
(Average Accounting Return)
某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投 资项目，下表给出了这3个项目的现金流，公 司管理部门决定计算每项计划的IRR, 然后确 定采用哪一个项目。
单位：$ 初始投资 项目A -10000 项目B -10000 项目C -10000
第1年 3362 0 1000
第2年 3360 0 3000
第3年 3360 0 6000
四、回收期法(Payback Period--PP)
回收期是指收回最初投资支出所需要的 年数，可以用来衡量项目收回初始投资 速度的快慢。
计算投资的回收期时，我们只需按 时间顺序对各期的期望现金流量进 行累积，当累计额等于初始现金流 出量时，其时间即为投资的回收期。
1. 回收期法决策规则
接受投资回收期小 于设定时间的项目
税后 -40000 15000 14000 13000 12000 11000 现金流
计算该项目税后现金流量的净现值
NPV
40000
15000 (112%)1
14000 (112%)2
13000 (112%)3
12000 (112%)4
11000 (112%)5
=-40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678
项目C: 10000
1000 (1 IRR)1
3000 (1 IRR)2
先用试算法：设IRR1=19%, 得NPV1=9 IRR2=20%, 得NPV2=-237
再用插值法：IRR
IRR1
(IRR2
IRR1
)
NPV NPV2
NPV1 NPV1
说明：用作参照基准的“设定时间”由 公司自行确定或根据行业标准确定。
2. 回收期法决策举例
某企业要求项目的回收期最长不能超过 3年，如果一个项目的初始投资为10000 美元，以后几年的现金流量预计如下， 问是否应该接受该项目？
年份
第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
税后现金流 2000 4000 3000 3000 1000
一、净现值法 (Net Present Value--NPV)
资本项目的净现值是与项目相联系的 所有现金流量的现值，包括其现在和 未来的所有成本和收入。
n
NPV
NCFt
t0 (1 k )t
其中NCF为 净现金流量
1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的