项目投资决策与资本预算概述
项目投资决策与资本预算
项目投资决策与资本预算项目投资决策是企业成功发展的关键环节之一。
在投资决策过程中，资本预算起着重要的作用。
本文将详细介绍项目投资决策和资本预算的概念、重要性以及相关的方法和指标。
一、项目投资决策的概念与重要性项目投资决策是指企业在资源有限的情况下，通过对各种可行性项目进行筛选和评估，选择适合自身发展的项目，并决定是否投入资金和资源。
项目投资决策的目标是实现最大化的经济效益，确保企业的可持续发展。
项目投资决策的重要性不容忽视。
首先，正确的项目投资决策可以帮助企业优化资源配置，提高资金利用效率。
其次，项目投资决策能够明确企业的战略目标，并为实现这些目标提供重要支持。
最后，项目投资决策直接影响企业的盈利能力和市场竞争力，对企业的发展具有决定性作用。
二、资本预算的概念与方法资本预算是指企业在制定和执行投资计划时，对可行项目的投资金额进行评估和决策的过程。
资本预算考虑的因素包括项目需求、成本、预期收益和风险等。
资本预算的方法有多种，其中最常用的是净现值法、内部收益率法和投资回收期法。
净现值法是将项目的现金流量按一定的折现率进行调整，计算项目的净现值，从而评估项目的价值。
内部收益率法是指通过计算项目的内部收益率，并将其与折现率进行比较，来判断项目是否具有投资价值。
投资回收期法是指计算项目从投资开始到收回全部投资的时间，并将其与预期的投资回收期进行比较，来评估项目的回报速度和风险。
三、资本预算的指标与应用资本预算评估项目投资决策的指标主要包括净现值、内部收益率和投资回收期等。
净现值是衡量项目是否创造经济价值的最重要指标，净现值为正表示项目创造的经济价值超过投资成本，反之则表示亏损。
内部收益率是评估项目的盈利能力和回收速度的指标，其数值越高越好。
投资回收期是指项目从投资开始到收回全部投资的时间，投资回收期越短，风险越低。
在实际应用中，资本预算的指标通常会综合考虑。
例如，在项目预算有限的情况下，可以优先选择净现值较高的项目，以最大化项目组合的经济效益。
资本预算与投资决策概述
投资决策对资本预算的反馈
投资决策的实施效果会对资本预算产生影响，实际投资效果与预期的差异可能会 对企业的财务状况和经营成果产生影响，从而影响企业的资本预算。
企业需要根据投资决策的实施效果和反馈，不断调整和完善资本预算，以适应市 场变化和企业发展的需要。
04 资本预算与投资决策的案 例分析
案例一：某公司的资本预算与投资决策过程
企业需要考虑自身的经营条件和资源投入 ，包括资金、人力、物力等，以确保投资 项目或方案的顺利实施。
投资决策的流程
确定投资目标
企业需要明确自身的投资目标，如提 高市场份额、降低成本、增加收入等 。
实施与监控
企业需要实施投资项目或方案，并对 其实施过程进行监控和管理，以确保 实现预期的投资目标。
01
02
资本预算通过对投资项目的预期收益、成本和风险进行评估 ，帮助企业识别和筛选出具有可行性和盈利性的项目，从而 优化资源配置和提升企业价值。
资本预算对投资决策的影响
资本预算通过对投资项目的财务分析，帮助企业了解项目 的预期收益和风险，从而制定出更加科学和合理的投资决 策。
资本预算还可以帮助企业评估项目的可行性，为企业的融 资和资金安排提供依据，确保企业在投资过程中具备足够 的资金支持。
资本预算与投资决策 概述
目录
CONTENTS
• 资本预算概述 • 投资决策概述 • 资本预算与投资决策的关系 • 资本预算与投资决策的案例分析 • 总结与展望
01 资本预算概述
资本预算的定义
01
资本预算是企业在一定时期内， 为了实现战略目标，对投资项目 进行评估、选择和资源配置的过 程。
02
它涉及到对企业资源的合理分配 ，以确保投资项目的经济效益和 企业的可持续发展。
公司资本预算与投资决策
公司资本预算与投资决策在企业管理中，资本预算与投资决策被视为极为重要的部分。
它们对公司的财务状况和未来发展起着至关重要的作用。
有效的资本预算和投资决策可以帮助企业优化资源配置，提高利润水平，增强竞争力。
本文将探讨公司资本预算的定义、目标以及影响因素，并深入讨论投资决策的过程和方法。
一、公司资本预算资本预算是指企业在计划期内对长期投资项目的决策过程。
这些投资项目包括购买新设备、扩建生产线、开发新产品等。
资本预算的目标是确保企业以最低的成本获取最高的收益，同时降低风险。
为了达到这一目标，公司需要进行资本预算分析，评估投资项目的潜在回报和风险。
资本预算的核心是预测未来现金流量。
通过评估投资项目的现金流量，公司可以确定其净现值、内部收益率和投资回收期等指标，以支持决策者做出明智的投资选择。
资本预算还需要考虑其他因素，如市场需求、技术发展、竞争环境等。
同时，公司还需要制定预算控制措施，监控资金的使用情况，确保资金使用的效率和合规性。
二、投资决策的过程和方法1. 项目筛选：在投资决策的过程中，公司需要从众多的投资项目中筛选出最有潜力、最有前景的项目。
这需要综合考虑项目的市场前景、技术可行性、竞争环境等因素，以及公司的财务要求和战略目标。
通过评估项目的风险和回报，公司可以选择最合适的投资项目。
2. 项目评估：在项目筛选过程中，公司需要对候选项目进行定量和定性分析。
定量分析主要包括现金流量预测、财务指标分析等，通过计算净现值、内部收益率等指标，评估项目的经济效益。
定性分析则主要考虑项目的非经济因素，如环境影响、社会效益等。
通过综合考虑项目的经济和非经济因素，公司可以评估项目的可行性和价值。
3. 决策制定：根据项目的评估结果，公司需要做出最终的投资决策。
决策制定过程中，需要综合考虑投资项目的风险和回报，以及公司的财务要求和战略目标。
其中，风险管理是至关重要的一环，公司需要对不同的风险进行评估和管理，以降低投资风险。
投资决策与资本预算
投资决策与资本预算在商业领域中，投资决策和资本预算是最为重要的决策之一。
它们不仅涉及到企业的长期发展规划，还直接影响着企业的盈利能力和竞争力。
因此，正确的投资决策和科学的资本预算对企业来说至关重要。
本文将介绍投资决策和资本预算的定义、重要性以及一些常用的投资评估方法。
一、投资决策的定义和重要性投资决策是指企业在一定的预算范围内，选择适当的投资项目，以实现长期和短期利益最大化的过程。
在进行投资决策时，企业需要考虑多个因素，包括市场需求、竞争情况、资源可行性以及潜在风险等。
一个正确的投资决策可以使企业获得更高的投资回报率，并确保企业的长期可持续发展。
二、资本预算的定义和重要性资本预算是指企业根据自身资金状况和发展需求，制定出一系列的投资计划和项目，以实现经营目标的过程。
资本预算包括项目的策划、实施和评估等多个环节，通过对项目的分析和评估，企业可以决定哪些项目是值得投资的，并分配合理的资金进行投资。
一个科学的资本预算能够提高企业的资源利用效率，减少投资风险。
三、投资评估方法1. 资本回收期（Payback Period）：这是最简单的投资评估方法之一，它计算出投资项目回收投资成本所需要的时间。
投资回收期越短，风险越低，项目越具有吸引力。
2. 净现值（Net Present Value，NPV）：净现值是计算投资项目所带来的现金流量净收益，它将未来的现金流量折算为现值，并减去投资成本。
如果净现值大于零，则该项目是值得投资的。
3. 内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）：内部收益率是指使得净现值等于零的利率，它可以衡量项目的利润率。
如果内部收益率大于企业的资本成本，那么该项目是可行的。
4. 敏感性分析（Sensitivity Analysis）：敏感性分析是通过对关键变量进行变动，来评估项目对风险的敏感性。
通过分析不同变动下的净现值或内部收益率，企业可以了解项目在不同情况下的风险程度。
资本预算与投资决策
资本预算与投资决策在企业经营过程中，资本预算和投资决策是两个相互关联且至关重要的概念。
资本预算涉及到对企业可行性项目的评估和决策的过程，而投资决策则是指在确定项目的可行性后，选择投资的方式和金额的过程。
本文将探讨资本预算与投资决策的概念、目的以及实施过程。
一、资本预算的概念和目的资本预算是指企业在特定时间段内，根据长期投资计划，对各项可行性项目的投资决策进行评估和选择的过程。
它涉及到对项目的现金流量、投资回报率和风险等因素进行分析和评估，以确定是否值得进行投资。
资本预算的目的在于提供决策支持，帮助企业管理层做出正确的投资决策。
通过对项目进行评估和筛选，可以确保企业将有限的资源投入到最有利可图的项目中，实现最大化的利润和价值。
同时，资本预算也有助于风险管理，减少投资的风险和不确定性。
二、资本预算的实施过程资本预算的实施过程通常包括以下几个步骤：1. 识别和筛选投资项目：企业首先需要从众多的投资机会中，确定那些与企业战略目标和核心竞争力相契合的项目。
这一步骤通常涉及到对市场需求、竞争情况和内部资源的评估。
2. 估算现金流量：对于每个潜在的投资项目，需要对其未来的现金流量进行预测。
这涉及到对销售额、成本、盈利能力以及市场变化等因素进行分析和估计。
3. 评估项目的投资回报率：在进行资本预算时，企业需要评估每个项目的投资回报率，以确定其是否符合企业预期的要求。
这一步骤通常使用一系列的财务指标和方法，如净现值、内部收益率和投资回收期等。
4. 引入风险评估：投资决策涉及到一定的风险和不确定性。
因此，在资本预算过程中，需要对项目的风险进行评估和分析。
这可以通过敏感性分析、模拟和场景分析等方法来实现。
5. 决策和实施：根据对项目的综合评估和比较，企业可以做出是否批准投资的决策。
这一阶段还需要确定投资的规模和计划，并进行后续的项目管理和监控。
三、投资决策的重要性和方法投资决策对企业的发展和竞争力起着至关重要的作用。
项目投资决策与资本预算概述(PPT 44张)
注意：在实际分析时，在现金流量和贴现率之间应保 持一致的必要性，即“名义”现金流量应以“名义” 利率来贴现；“实际”现金流量应以“实际”利率来 贴现。因此，如果采用实际现金净流量，则必须对贴 现率也进行同步调整。
（2）税收因素 考虑所得税的情况下，在评价投资项目时所 使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只 有税后现金流量才与投资者的利益相关。
Hale Waihona Puke （3）利息费用 在投资项目评估中，公司通常在项目中只根 据权益融资的假设计算项目的现金流量；对债 权融资的任何调整都反映在贴现率中，而不涉 及到现金流量。其目的在于避免双重计算利息 费用。
（二）贴现率的估计
1、什么是贴现率？ 贴现率（K）体现项目风险。 贴现率是选择投资项目的重要标准：投
例：董事会下设投资决策委员会
××集团公司机构图
监事会 专 业 委 员 会 董 事 局 董 事 局 秘 书 战略与投资委员会 经营战略管理部 总裁办公室 人力资源部 财务部 法务部 审计部 总 裁
事 业 部
预算管理委员会
人力资源委员会 审计监查委员会 安全委员会
厨具 电机 压缩机
家庭 电器
股 东 大 会
二、如何构建资本预算管理体系？
1、资本预算管理体系的构成
投资前期规划
投资实施管理
投资事后再评估
2、投资前期规划（事前决策）
主要解决投还是不投的问题。具体可分
为机会研究、初步可行性研究、可行性 研究、评估决策四个阶段。 3、投资实施管理（事中控制） 主要解决如何进行投资过程控制和管理 的问题。具体可分为项目实施准备阶段 的管理、项目实施执行时期的管理两部 分。 4、投资事后再评估（事后评价） 主要解决投资项目建成后的评价问题。
简析资本预算与投资决策
简析资本预算与投资决策资本预算和投资决策是现代企业管理中至关重要的环节。
资本预算是指企业对于投资项目的经济效益进行估算和预测的过程，而投资决策则是指企业根据资本预算的结果，进行是否投资的决策。
本文将从资本预算和投资决策的基本概念、主要方法以及重要性等方面进行简析。
资本预算是企业决策过程中的一项重要环节。
它是指企业基于对投资项目预期经济效益的估算和预测，进行资金计划和决策的过程。
资本预算的目的是为了将有限的投资资金用于最具经济效益的项目上，提高企业的资金利用效率，实现利润最大化。
企业需要进行资本预算的原因主要有以下几点：资本预算可以帮助企业评估和选择不同投资项目之间的优劣势，避免将资金投入到无效或亏损的项目中。
资本预算可以帮助企业评估投资项目的风险和回报，为企业决策提供参考。
资本预算可以帮助企业规划和控制资金流动，提高企业的财务稳定性。
投资决策是企业根据资本预算的结果，进行是否投资的决策。
投资决策的目的是为了提高企业的竞争力和盈利能力，实现长期发展。
投资决策需要考虑多种因素，包括项目的预期收益、风险、成本、回收期等。
常见的投资决策方法有净现值法、内部收益率法和投资回收期法等。
净现值法是将项目的现金流入和现金流出进行折现计算，以确定项目的净现值是否为正，从而决定是否投资。
内部收益率法是指使项目的净现值等于零时所需要的贴现率，通过比较项目的内部收益率与企业的期望收益率，来判断是否投资。
投资回收期法是以项目投资金额与每年现金流入之间的关系来计算项目回收期，以此来评估投资项目的回收时间。
资本预算和投资决策在企业管理中的重要性不容忽视。
它可以帮助企业合理配置资源，将有限的资金用于最具经济效益的项目上，提高企业的资源利用效率。
资本预算和投资决策可以帮助企业评估和选择不同投资项目之间的优劣势，避免将资金投入到无效或亏损的项目中，降低投资风险。
资本预算和投资决策可以帮助企业规划和控制资金流动，提高企业的财务稳定性和竞争力。
资本预算与投资决策
资本预算与投资决策在现代企业管理中，资本预算与投资决策是至关重要的环节。
资本预算是指企业对各种投资项目进行评估和决策的过程，是企业长远发展的战略规划；而投资决策是在资本预算的基础上，根据特定的投资目标和风险承受能力，选择最具有盈利潜力的投资项目。
一、资本预算的概念和意义资本预算是指企业对各种长期资本投资项目进行评估、分析和决策的过程。
它包括确定投资项目、评估投资项目的现金流量和风险，并对投资项目进行排期和调整，最终达成决策。
资本预算的主要目的是确保企业能够合理配置资金，获得最佳的投资收益，并减少投资风险。
资本预算对企业的意义不言而喻。
首先，它为企业提供了一个科学合理的投资决策过程，避免了主观决策带来的随意性和失误。
其次，资本预算有利于企业资源的优化配置，确保投资项目能够最大化地实现利润增长和价值创造。
最重要的是，资本预算能够帮助企业更好地控制风险，提高经营和财务管理的水平。
二、资本预算的方法资本预算有多种方法和技术，企业可以根据实际情况选择适合的方法来评估和决策投资项目。
以下是几种常用的资本预算方法：1.净现值法（NPV）：净现值法是以现金流量为依据，通过计算投资项目的现金流入和流出的现值，来评估项目的盈利能力和投资回报率。
一般来说，净现值为正的投资项目是可以接受的，而净现值为负的则不可行。
2.内部收益率法（IRR）：内部收益率是指使项目的净现值等于零的贴现率，即项目的投资回报率。
内部收益率法基于企业的财务目标和风险承受能力，通过比较不同项目的内部收益率来选择最优投资项目。
3.投资回收期（Payback Period）：投资回收期是指项目投资额能够全部回收的时间，通常用年份来表示。
较短的投资回收期意味着投资项目能够更快地回本，从而减少风险并提高投资效果。
4.盈利指数法（PI）：盈利指数是指将投资项目的净现值除以项目的初始投资额，用来评估项目的盈利能力。
盈利指数越大，表示项目的回报率越高，相对来说风险较小，是有利可图的投资项目。
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NCFS——实际现金净流量 NCFm——名义现金净流量
i —— 通货膨胀率
• 注意：在实际分析时，在现金流量和贴现率之间应保 持一致的必要性，即“名义”现金流量应以“名义” 利率来贴现；“实际”现金流量应以“实际”利率来 贴现。因此，如果采用实际现金净流量，则必须对贴 现率也进行同步调整。
2020/11/10
• 2、如何才能真正保证项目投资决策科学 、有效？——权力分层的具体化
• 例：董事会下设投资决策委员会
2020/11/10
××集团公司机构图
监事会
专
业
委
员
会
股
东 大 会
董 事 局
董 事 局 秘 书
2020/11/10
战略与投资委员会 预算管理委员会 人力资源委员会 审计监查委员会 安全委员会
2020/11/10
• 3、资本预算管理和全面预算管理的关系
• 资本预算管理是企业全面预算管理体系中的 重要组成部分。
销售预算
成本预算
费用预算
资本预算
2020/11/10
财务预算 全面预算管理体系示意图
二、如何构建资本预算管理体系？
• 1、资本预算管理体系的构成
投资前期规划
投资实施管理
投资事后再评估
总常 裁务
副 总副 裁总
裁
事 业 部 经营战略管理部
总裁办公室 人力资源部
厨具
财务部 法务部 审计部
电机 压缩机
监察部
家庭
国内市场部
电器
海外市场部
空调
资金结算中心
• （二）项目 投资决策程 序控制
• 1、投资项目 的提出；
• 2、投资项目 的论证；
• 3、项目的评 估与决策；
• 4、项目实施 与再评价
NCF=营业收入 — 营业成本 费用（付现性质） — 所得 税 ＝ 息税前利润加折旧（
EBITDA）— 所得税
FCF＝息税前利润加折旧（ EBITDA）— 所得税
—资本性支出—营运资本净 增加 ＝ 债权人自由现金流量 ＋ 股东自由现金流量
2020/11/10
• 4、如何估算项目现金流（NCF）？
• （1）通货膨胀的调整 NCFm
2020/11/10
• （2）税收因素 • 考虑所得税的情况下，在评价投资项目时所
使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只 有税后现金流量才与投资者的利益相关。
• （3）利息费用 • 在投资项目评估中，公司通常在项目中只根
据权益融资的假设计算项目的现金流量；对债 权融资的任何调整都反映在贴现率中，而不涉 及到现金流量。其目的在于避免双重计算利息 费用。
目的净现值。 3、若净现值为正，则该项目可接受；反之
，若为负，则被拒绝。
2020/11/10
• （二）NPV与企业价值
企业价值创造取决于一系列NPV大于零的 投资项目，而正净现值的来源分析过程实际 上就是公司的战略分析。
进行公司战略 分析，以选择 投资战略
在既定投资战 略下，寻找合 适的投资项目
根据NPV法则， 对投资项目进 行验证并筛选。
创造企业价值 增加股东财富
2020/11/10
• （三）NPV的可加性
企业价值=∑投资项目价值 =∑NPV
2020/11/10
二、具体项目投资参数估计
n
NCF
NPV = Σ————
t=0 （1+K）t
• （一）项目现金流量的估计（NCF） • （二）贴现率的估计（K） • （三）项目期限的估计（t）
2020/11/10
• 2、投资前期规划（事前决策） • 主要解决投还是不投的问题。具体可分
为机会研究、初步可行性研究、可行性 研究、评估决策四个阶段。 • 3、投资实施管理（事中控制） • 主要解决如何进行投资过程控制和管理 的问题。具体可分为项目实施准备阶段 的管理、项目实施执行时期的管理两部 分。 • 4、投资事后再评估（事后评价） • 主要解决投资项目建成后的评价问题。
2020/11/10
（1）估计该项目每年的税后现金流量？ （2）估计这项投资的净现值（NPV），你会采
纳该项目吗？
2020/11/10
第三节 资本预算管理
• 一、什么是资本预算管理？ • 二、如何构建资本预算管理体系？
2020/11/10
一、什么是资本预算管理？
• 1、资本预算管理的内涵 • 资本预算：是将投资的预期收入和支出
• 结论：增量现金流量必须要考虑机会成 本的因素，只有“所得大于所失”的投 资决策才可行。
2020/11/10
• （3）关联效应
• 所谓关联效应，是指投资某项目对公司 其他原有部门的影响。
2020/11/10
• [例]：假设创新汽车公司正在计算一种新 式敞蓬运动轿车的净现值。一些将购买 这种轿车的顾客是该公司轻型轿车的拥 有者。是不是所有的这种新式敞篷运动 轿车的销售额和利润都是净增量呢？
• 一、NPV原理 • 二、项目投资决策涉及哪些主要参数？
如何估计？
2020/11/10
一、NPV原理
• （一）基本原理
n NCF NPV= Σ ————
t=0 （1+K）t
2020/11/10
步骤: 1、计算每一现金流量的现值，包括最初的
支出，注意用适当的贴现率来折现。 2、累加这些折现现金流量，其和即为此项
• 可以看出，贴现率由无风险收益率和风险补偿 收益率两部分构成。项目风险程度越高，要求 的风险补偿收益率就越高，贴现率也越高。
2020/11/10
（三） 项目期限的确定
• 经济使用寿命 • 自然使用寿命
2020/11/10
投资决策
衡量项目风险，用风 险收益模型（CAPM 等）计算预期收益率， 作为投资项目的贴现 率
收益的计量：未来经营 现金流量流入的计量 （考虑融资组合以及附 带受益、附带成本的影 响的增量经营现金流量）
项目投资价值 计算NPV
大于0 可取
小于0 放弃
投资决策分析案例
• 你对你所在城市地区贵族化的情况很有兴趣并且已经 观察很久了。你意识到开设并经营一家增氧健身中心 的时机已经成熟。你发现了一个废弃的仓库可以满足 你的需要，一年租金为48000美圆。你估计一开始需 要50000美圆用以改造这个地方，并且购买一些需要 的设备（其残值为0，整个初始投资都要计算折旧）。 根据你对市场的观察，你估计可以有500个会员，每人 每年交500美圆。你还找到了5个教练，每人每年薪水 为24000美圆。如果你开始盈利，则所得为40%，同 时你初始投资选择的折旧方法是直线折旧法。如果你 的资本成本为15%，同时你希望能在10年内退休去巴 哈马安度晚年，请回答下列问题：
2020/11/10
• 本章重点难点:
• 重点：投资战略、决策制度安排；决策 参数；资本预算管理体系
• 难点：公司治理与制度安排；决策参数 的估计
• 本章课时安排:6学时
2020/11/10
项目投资决策与资本预算
• 第一节 投资战略与决策制度安排 • 第二节 投资项目决策原理和参数估计 • 第三节 资本预算管理
2020/11/10
• 决定增量现金流的几个问题：
（1）沉没成本（sunk cost) ——“过去的就让它过去吧！”
• 沉没成本不是增量成本，它不能包括在 分析中。沉没成本反映已经投入使用或 已经发生了因而不受接受或拒绝决策的 影响的支出。
2020/11/10
• [例]：通用牛奶公司正在计算建设一条巧 克力牛奶生产线的净现值。作为计算工 作的一部分，公司已经向一家咨询公司 支付了100000美圆作为实施市场测试分 析的报酬。这项支出是去年发生的。它 与通用牛奶公司管理层正面临的投资项 目决策是否有关呢？
• 公司战略解决的问题是：企业应在哪些经营领 域中从事经营活动，决定发展或收缩哪些经营 领域，进入或退出哪些经营领域。
• 投资战略解决的问题是：企业在特定的经营领 域中采用何种资金投放战略，以确立企业的竞 争优势和获得经济利益。
2020/11/10
三、项目投资决策的程序控制
如何设计？
• （一）项目投资决策权限的制度安排 • 1、基本框架： • 股东大会拥有投资最终决策权； • 董事会拥有实际投资决策权； • 监事会拥有对投资决策过程和实施过程 的监督权； • 总经理拥有执行投资决策的权利。
2020/11/10
项目提出 项目论证 项目决策 项目实施
公司总体战略 公司投资战略规划 项目提出及初步分析
项目调查 经营层论证项目
通过 项目可研报告
董事会
通过
顾问公司、项目洽商
项目投资建议
投资委员会审议
董事会、股东大会 通过
项目实施
项目后评价
否决
否决
否决
终 止
否决
第二节 投资项目决策原理和参数估计
• （二）目的：有效、合理地利用和配置 企业资源，以实现价值最大化。
2020/11/10
• （三）要素：战略思想、战略目标、战 略计划。
• （四）特点：从属性、导向性、长期性 、风险性。
• （五）影响因素：企业的总体战略、项 目的赢利性、决策者对风险的态度、企 业筹集和调配资源的能力、投资弹性。
2020/11/10
• 若项目和其他资产相关，则项目会同时 具有高（低）的公司风险和项目风险， 因此也可用公司风险替代项目风险作为 贴现率。
2020/11/10
• 3、贴现率如何确定？ • 根据CAPM模型，某一特定投资项目的贴现
率可按下列公式计算： Kx=Kf+βx＊(Km-Kf)
• Kx ——贴现率 • Kf ——无风险收益率 • βx——项目风险系数 • Km ——平均收益率 • (Km-Kf) ——风险补偿收益率