第八章+资本预算与相关现金流量
资本预算-现金流量估算ppt课件
一、资本预算
• 1、什么是资本预算？
资本预算Capital Budgeting 长期投资决策 Long-term Investment decision
• 规划企业用于固定资产的资本支出，又称资本 支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产 投资的过程。
税收的处理。即固定资产账面价值>市场价值，减免税金；账面价 值<市场价值，缴纳所得税）
一、现金流量的基本概念
1、现金流量
名称
符号
现金流量
Cash Flow
CFt
现金流出
现金流入
净现金流 量
Cash Flow Out CFOt
Cash Flow In CFIt
Net Cash Flow NCFt
含义
在考察对象一定时期各时 点上实际发生的资金流出
或资金流入。 流出系统的资金
流入系统的资金
• 税后现金流量
– 折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小会 直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而影响 到现金流入量的大小。
• 增量现金流量
– 沉没成本（忽略沉没成本） – 机会成本（包括机会成本） – 流动资产的净变动额 – 利息（全投资假设，不考虑利息） – 外部效果（正外部效果：现金流入；负外部效果：现金流出） – 税收（应为税后净现金流量，尤其注意计算固定资产残值收入时
– 机会成本是因为采取最优 方案而放弃的其他次优方 案的获利机会。
– 选择投资和放弃投资之间 的收益差是可能获取收益 的成本。
问题
机会成本是增量成本， 是与决策相关的成本。
2、营业现金流量的估算
注册会计师财务管理讲义第八章资本预算
第八章资本预算【考情分析与教材变化说明】本章属于重点章，从历年的考试情况看，本章的主要考点包括项目现金流量的计算、各种项目投资决策方法的特点、项目净现值的计算、固定资产更新决策及项目风险处置方法等等。
本章考试题型除客观题外，还有可能单独或同其他章节结合起来出计算题或综合题。
2012年教材主要变化有：敏感性分析内容有所加强，但是当时的修改有些错误，2013年修改了其中的错误。
听懂本章前不要看教材。
本章内容：第一节项目评价的原理与方法第二节投资项目现金流量的估计（重难点）第三节投资评价方法第四节项目风险的衡量与处置（重难点）第一节项目评价的原理与方法一、投资项目类型与评价程序实用文档二、项目评价原理与方法三、项目评价各个参数的确定四、通货膨胀的处置一、投资项目类型与评价程序初学的时，认为困难的是如何计算指标。
其实，投资项目评估中真正困难的是确定现金流量和折现率，以及计算结果的使用。
二、项目评价原理与方法（一）项目评价原理（二）项目评价方法1.基本方法：现金流量折现法（包括净现值法和内含报酬率法）实用文档2.辅助方法包括回收期法和会计报酬率法。
三、项目评价各个参数的确定（一）项目计算期（二）折现率（即资本成本）的确定实用文档（三）现金净流量的估计（重难点）参见教材第二节四、通货膨胀的处置（教材第二节内容提前）第二节投资项目现金流量的估计一、现金流量概念二、现金流量估算原则实用文档三、所得税及折旧对现金流量的影响四、项目计算期内不同阶段现金净流量的计算（重难点）一、现金流量概念1.含义2.投资生产线的现金流入量与现金流出量构成实用文档4.现金流量与项目计算期关系实用文档二、现金流量估算原则（一）基本原则应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量是指接受或拒绝某一个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。
只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
CPA 财务管理8资本预算
净现值法
如果现金流入量的现值大于现金流出量的现 值，净现值为正数，表明项目投资报酬率大 于资本成本，投资项目是可行的；
如果现金流入量的现值小于现金流出量的现 值，净现值为负数，表明项目投资报酬率小 于资本成本，投资项目是不可行的；
如果现金流入量的现值等于现金流出量的现 值，净现值要采纳。
净现值法
【例8-1】
净现值的优缺点
现值指数法
现值指数是指特定项目未来现金流入量 现值与现金流出量现值的比率。
现值指数的基本公式 现值指数=现金流入量现值 ÷现金流出量现值
【例8-1】
内含报酬率法
内含报酬率是指特定项目未来现金流入 量现值等于现金流出量现值的折现率。
内含报酬率的计算 ➢ 每年现金流入量不相等：逐步测试法 ➢ 每年现金流入量相等 【例8-1】
经营期现金流量＝净利润＋折旧
➢ 处置期现金流量
第二节 项目评估的基本方法
基本方法：折现现金流量法 ➢ 净现值法 ➢ 现值指数法 ➢ 内含报酬率法 辅助方法 ➢ 回收期法 ➢ 会计收益率法
净现值法
净现值是指特定项目未来现金流入量现 值与现金流出量现值的差额。
净现值的基本公式 净现值=现金流入量现值 －现金流出量现值
第八章 资本预算
第一节 资本预算概述 第二节 项目评估的基本方法
资本预算的主要概念
相关成本和相关收入 增量现金流量 资本成本
资本预算的主要概念
相关成本和相关收入 ➢ 可避免成本与不可避免成本 ➢ 未来成本和过去成本 ➢ 机会成本 ➢ 差异成本和差异收入
资本预算的主要概念
增量现金流量 ➢ 初始期现金流量 ➢ 经营期现金流量
资本预算与相关现金流量公司理财ppt课件
投资决策概述
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
Investment Summarize
投资的分类：
广义投资和狭义投资 广义投资是指为了获得未来 报酬(或权利)而垫付一定成本的所有经济行为。狭 义投资是指购买金融资产的行为。 实物资产投资和金融资产投资 直接投资和间接投资 按投资者是否能直接控制其 投资资金来划分。直接投资是指将资金用于开办企 业，购置设备，收购和兼并其他企业的投资行为。 间接投资主要指购买金融资产的行为。
借款与贷款
资本市场的存在，使得投资者在进行投资时, 并不是 严格受到自有资本量的限制, 因为在资本市场上存在着 借款与贷款的机会。 在存在借贷机会的市场上，当投资者认为某项目的收 益率高于借款成本时，则要借入资金，从而赚取更高 的收益。当然此时投资者所承担的风险也增大了；投 资者为了避免过高的风险，也可以选择将自己的资金 贷出去，虽然此时的投资者放弃了更高获利的机会， 但可以获得稳定的利息收入。 借贷总是对应存在的。投资者是成为借方还是贷方， 要取决于投资者对风险与收益的权衡。
投资决策概述
投资
个人（家庭）：如何进行资金投资，即：只关心持有何 种金融资产，才能获得理想的收益。 企业：如何获得所需的资金，投资于实物资产，以获得 企业价值的增加。 政府：也需借钱来满足其支出的需要。
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
Investment Summarize
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
Part Ⅱ Investment piece
投资在经济学上的定义是为获得未来的、不 确定收益而支付即期价值（成本）的行为。 大多数投资决策在不同程度上具有三个基本 特征： 1.投资是完全或至少部分不可逆的，因已 投入的资金是沉没成本。 2.来自投资的未来回报是不确定的，即在 投资决策中，只能做到评估代表较高或较 低收益结果的概率； 3.在投资时机上有一定的回旋余地，即可 以决策是否要推迟行动以获得更多的信息。
资本预算与现金流量预测ppt课件
Year 2 $40,000
31,115 $ 8,885
3,554 $ 5,331
31,115 $36,446
Year 3 $40,000 10,367 $29,633
11,853 $17,780 10,367 $28,147
Year 4 $40,000
5,187 $34,813 13,925 $20,888
12-20
初始现金流
a) b) + c) +
=
$50,000 20,000 5,000
$75,000
12-21
期间现金流(why?)
a) b) c) = d) e) = f) + g) =
12-22
Year 1 $40,000
23,331 $16,669
6,668 $10,001
23,331 $33,332
折旧和 MACRS 法
公司折旧金额越大，应纳税额就会越小. 折旧本身是一种非现金费用. MACRS 将机器、设备和不动产等资产分为 八个折旧类别. 所有机器和设备等资产都必须适用“半年惯 例”.即某项资产在其被获取的那一年计提半 年的折旧，在成本回收的最后一年也一样.
12-10
MACRS 折旧率
4. 财务经理下的资本支出委员
会
5. 总裁
6. 董事会
12-6
预测项目的税后增量营业现 金流量
相关项目现金流量的基本特征
现金 (不是会计收入) 流 营业 (不是融资) 流 税后 增量
12-7
预测项目的税后增量营业现 金流量
预测税后增量现金流量的基本原则
忽略 沉没成本 考虑 机会成本 考虑 由项目投资引起的净营运资金 的
公司理财(第5版)第8章 资本预算中现金流量的估算
所得税
34
153
153
加:折旧
200
200
200
经营现金流量
266
497
497
4
5
240
0
81.6
0
200
200
358.4 200
ห้องสมุดไป่ตู้
• 2.测算净营运资本的变化
– 净营运资本(net working capital)指流动资产与流动负债之差。 – 把净利润调整为经营活动产生的现金流量时,需要做一个重要的调
• (一)现金流量转移
– 评价一个项目时,要考虑投资方案对公司其他项目的影响。 – 在测算增量现金流量时,我们应该把公司作为一个整体来考虑,而不
是仅仅着眼于某一独立的项目。
• (二)沉没成本
– 沉没成本是过去已经发生而且与现在决策无关的成本。 – 计算增量现金流量时应该对沉没成本忽略不计
• (三)机会成本
• 案例8-1 红光公司的资本预算项目 （详情见书P166） • 在该案例中,涉及了红光日用化工公司投资新项目的各项
收支。在进行资本预算时,关键的问题是判断和识别哪些 现金流量属于增量现金流量。
– 1.市场测试费用的处理 • 该案例中5万元的市场测试费用属于沉没成本,因为不管该项目 是否上马,市场测试环节中的现金流出已经发生,与该新产品决 策没有关系,故不应包括在洁净液项目的现金流量中。
– 经营现金流量=销售收入-经营成本-所得税
– (3)期末现金流量。指投资项目完结时所发生的现金流量,主要包括 • 固定资产的残值收入或变价收入 • 原有垫支在各种流动资产上的资金的收回 • 停止使用土地的变价收入等。
• 2.按现金的流入、流出来表述。
财管·闫基础班·08资本预算
财管·闫基础班·08资本预算好好学习天天向上！ Wzk第八章资本预算本章考情分析及教材变化本章主要介绍投资项目评价的基本方法，是基础。
从考试来看本章除客观题外，通常会与第九章综合考查主观题。
本章与2009年教材相比，变化很大。
第一节资本预算概述一、资本预算的含义资本预算是指制定长期投资决策的过程，其主要目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便判断企业是否值得投资。
二、资本预算与经营预算的区别项目资本预算经营预算涉及的范围针对项目编制的，同一项目会涉及企业不同的部门。
分部门编制的涉及的时间会涉及不同的会计期只针对一个年度的事项三、资本预算使用的主要概念(一)相关成本和收入相关成本(收入)是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本(收入)，例如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。
与此相反，与特定决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的成本称为非相关成本，例如沉没成本、过去成本、账面成本等。
为了识别一项成本(收入)的相关性，需要使用一些专门的成本概念：1.可避免成本与不可避免成本:可避免成本是相关成本，不可避免成本是不相关成本。
2.未来成本和过去成本:未来成本是相关成本，过去成本是不相关成本。
3.机会成本：机会成本是一项重要的相关成本。
4.差异成本和差异收入：都是相关的。
(二)增量现金流1.基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
2.增量现金流量的含义所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。
项目投资不投资相关性流量1 有没有相关流量2 有有非相关【例题1/151·多选题】某公司正在开会好好学习天天向上！ Wzk讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。
你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。
A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品D.动用为其他产品储存的原料约200万元【答案】BC【解析】B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以B、C均为非相关成本。
第八章资本预算（习题及答案）
第⼋章资本预算（习题及答案）第⼋章资本预算⼀、单项选择题1. A企业投资20万元购⼊⼀台设备，⽆其他投资，没有建设期，预计使⽤年限为20年，⽆残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（/doc/b94067650.html ）。
A.5年B.3年C.4年D.6年[答案]：A[解析]：年折旧＝20/20＝1（万元），经营期内年净现⾦流量＝3＋1＝4（万元），静态投资回收期＝20/4＝5（年）。
[该题针对“项⽬评价的原理和⽅法”知识点进⾏考核]2. 年末ABC公司正在考虑卖掉现有的⼀台闲置设备。
该设备于8年前以50000元购⼊，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10％；⽬前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30％，卖出现有设备对本期现⾦流量的影响是（/doc/b94067650.html）。
A.减少1200元B.增加1200元C.增加8800元D.增加11200元[答案]：D[解析]：年折旧＝50000×（1－10％）/10＝4500（元），账⾯余额＝50000－4500×8＝140 00（元），变现损失＝14000－10000＝4000（元），变现损失减税＝4000×30％＝1200（元），现⾦净流量＝10000＋1200＝11200（元）。
[该题针对“所得税和折旧对现⾦流量的影响”知识点进⾏考核]3. 某项⽬的⽣产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收⼊5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，设备使⽤五年后报废时，收回营运资⾦2000元，则终结点现⾦净流量为（/doc/b94067650.html）。
A.4100元B.8000元C.5000元D.7900元[答案]：D[解析]：年折旧额＝（200000－8000）/4＝48000（元），第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值＝200000－48000×4＝8000（元），预计实际净残值收⼊5000元⼩于设备报废时的折余价值8000元的差额抵减所得税，减少现⾦流出，增加现⾦净流量，所以终结点现⾦净流量＝2000＋5000＋（8000－5000）×30%＝7900（元）。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇 2. PI 法： 评价项目是否可行 PI = ( ∑ 画出项目的现金流量图： 画出项目的现金流量图：
n
t=1 5
CI t ) (1 + k ) t
CO ) 44680
15008 0 44680 1
15008 2
15008 15008 15008 3 4 5
销售收入 经营付现成本 折旧费 税前收益或现金流量 所得税（ 所得税（34%） ） 税后收益或现金净流量
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
解析： 解析：
现 金 销售 经营付 所得税 折 所得税 = 收入 − 现成本 × 1 − 税 率 + 旧 × 税 率 净流量
i ,5
= 15008 × ∑
1 − 44680 (1 + 15 %) t
k ,5
)
= 15008 ( PVIFA 15%, 5 ) − 44680 = 15008 × 3.352 − 44680 = 5627
)
查表可知IRR在20%~21%之间， 在 之间， 查表可知 之间 插值法可求出IRR值。 插值法可求出 值
营运现金净流量=（ 营运现金净流量 （100 000-50 000）×（1-34%）+ ） ） 20 000×34% = 39 800（元） × （ 现金净流量=税后收益 折旧 现金净流量 税后收益+折旧 税后收益
营运现金净流量=19 800+20 000=39 800（元） 营运现金净流量 （
南昌大学管理科学与工程系
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
经营现金流量的计算公式： 经营现金流量的计算公式：
经营现金流量 = 销售收入 − 经营成本 − 销售税及附加 − 所得税
方法一： 方法一：
OCF = S − C − TS − TI = S − C − D − T S ）+ D − T I （ = EBIT + D − TI − 所得税 = 息税前收入 + 折旧费用 = 税后利润 + 折旧费
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
项目评价： 项目评价： NPV=5627>0； NPV=5627>0； PI =1.13>1 IRR>20%>15% 所以，该项目应该接受。 所以，该项目应该接受。
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇 • 案例 ： 替代型投资现金流量分析 案例2： 假设某公司为降低每年的生产成本， 假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备 代替旧设备。 代替旧设备。 • 旧设备原值100 000元，已提折旧 000元，估计还可 旧设备原值 元 已提折旧50 元 年后的残值为零。 用5年，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款 年 年后的残值为零 如果现在出售，可得价款40 000元。 元 • 新设备的买价、运费和安装费共需110 000元，可用 新设备的买价、运费和安装费共需 元 可用5 年折旧额20 年，年折旧额 000元，第5年末税法规定残值与预计残值 元 年末税法规定残值与预计残值 出售价均为10 000元。用新设备时每年付现成本可节约30 出售价均为 元 用新设备时每年付现成本可节约 000元(新设备年付现成本为 000元，旧设备年付现成本为 新设备年付现成本为50 元 新设备年付现成本为 元 80 000元)。 元。 • 假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按 假设销售收入不变，所得税率为 ， 直线法计提折旧。 直线法计提折旧。 •
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
表1 期初净现金流出 现金流量 金额 现金流出 新机器购买价格 50000 新机器购买价格 1000 运输费 5000 安装费 旧机器出售 680 收入纳税额 现金流入 -12000 旧机器出售收入 44680 净现金流出
表 2 寿命期内增量现金流入 现金流量 费用节省额 薪金减少 福利费减少 加班费减少 残次品减少 成本增加额 维护费增加 税前净节约额 纳税额 税后净现金流 金额 12000 1000 1000 5000 -1000 18000 2992 15008
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
• （二）营运现金流量 • 【例】假设某项目投资后第一年的会计利润 和现金流量见表： 和现金流量见表：
表
项 目
投资项目的会计利润与现金流量 单位： 单位：元
会计利润 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 现金流量 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
• 【例】假设某投资项目初始现金流出量为1 000元，一年 假设某投资项目初始现金流出量为 元 后产生的现金流入量为1 后产生的现金流入量为 100元；假设项目的投资额全部 元 为借入资本，年利率为6%，期限为1年 为借入资本，年利率为 ，期限为 年。与投资和筹资 决策相关的现金流量及净现值如表8-2所示 所示。 决策相关的现金流量及净现值如表 所示。
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇 • 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下：
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 收现销售收入－经营总成本） 现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 经营总成本－ 经营总成本－折旧 （假设非付现成本只考虑折旧） 假设非付现成本只考虑折旧） 收现销售收入－（经营总成本－折旧） －（经营总成本 ＝ 收现销售收入－（经营总成本－折旧） －（收现销售收入－经营总成本） －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 收现销售收入 收现销售收入－经营总成本＋ ＝ 收现销售收入－经营总成本＋折旧 －（收现销售收入－经营总成本） －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率 收现销售收入 ＝（收现销售收入－经营总成本） ）＋折旧 ＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧 收现销售收入 税后收益 即：现金净流量＝税后收益＋折旧 现金净流量＝税后收益＋
0年 年 -65 000
1～4年 ～ 年
5年 年
+20 000 0 +30 000 -10 000 +20 000 -10 000 +10 000 -65 000 +20 000
+20 000 0 +30 000 -10 000 +20 000 -10 000 +10 000 +10 000 +30 000
方法二： 方法二：
OCF
= S − C − TS − TI = S − C − T S − ( S − C − D − T S )T C = ( S − C − T S ) − ( S − C − T S )T C + DT = ( S − C − T S )( 1 − T C ) + DT DT C 即为当年折旧抵税额。 即为当年折旧抵税额。
表8- 2 与投资和筹资有关的现金流量 初始现金流量 终结现金流量 -1 000 +1 000 0 +1 100 -1 060 +40 单位：元 单位： 净现值 （P/F，6%，1） ， ， ） +38 0 +38
现金流量 与投资相关的现金流量 与筹资相关的现金流量 现金流量合计
南昌大学管理科学与工程系
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
手工操作机现金流 操作工年薪 年福利费 年加班费 年残次品费 机械帐面值 预计使用寿命 已使用年限 机械期末残值 当前市值 年折旧费 年维护费 12000 1000 1000 6000 10000 15年 15年 10年 10年 0 12000 2000 0
新设备年折旧额 新设备年折旧额 20 000 旧设备年折旧额 10 000 ▲ 年折旧额增量 10 000 （20 000-10 000） ）
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
现金流量预测案例分析
案例3 案例3：资本扩张型 Fish渔场在考虑引进一种新的切制鱼片的技术 渔场在考虑引进一种新的切制鱼片的技术。 Fish渔场在考虑引进一种新的切制鱼片的技术。 万元购买特殊设备。 这种技术需要 9万元购买特殊设备。设备的使用期限是 4 年，采用加速折旧法进行折旧，折旧额第1年33330 采用加速折旧法进行折旧，折旧额第1 44450元 14810元 7410年 元；第2年44450元；第3年14810元；第4年7410年， 且第4年后有残值1. 65万元 万元。 且第4年后有残值1. 65万元。机器的运输费和安装费共 万元。此外，无其他经营成本。设税率为40% 40%。 计 1 万元。此外，无其他经营成本。设税率为40%。 已知： 已知：销售部门预测这项新技术将产生额外的现金流 没考虑税收)如下表所示： 入(没考虑税收)如下表所示：
Hale Waihona Puke 全自动机械现金流 操作工年薪 新机器价格 运输费 安装费 年残次品费 预计使用寿命 新机器期末残值 折旧方法 年维护费 0 50000 1000 5000 1000 5年 0 直线法 1000
南昌大学管理科学与工程系
公司理财（财务管理学）第三篇 投资篇
分析现金流： 分析现金流： 期初现金流出为44680 1. 期初现金流出为44680 元； 计算过程见表 1 寿命期内年增量现金流为15008 2. 寿命期内年增量现金流为15008 元/年； 计算过程见表 2 2. 项目终止时的期末现金流为 0 元，因为新机 器的预计净残值是 0 。