中国股市泡沫的成因及治理路径研究
(精选)泡沫经济中的股市泡沫分析
泡沫经济中的股市泡沫分析很多股评家说中国股市没有什么泡沫，理由是：一、市盈率平均只有20多倍；二、市净率在2倍左右，也不算太高；3、中国经济的高成长计算出来的动态市盈率更低；4、中国股市此刻上证指数只有2800多，比最高点6124已经下跌超过50%。
很多股评家就此得出结论说，中国股市没有什么泡沫，乃至有人说，中国股市被低估了。
判定股市中有无泡沫就这么简单吗？我看未必。
一、市盈率市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的。
当股票价钱必然以后，市盈率就只受每股盈利的阻碍，也确实是受企业盈利的阻碍。
盈利越多市盈率就会越低，盈利越少市盈率就越高。
可是，当一个国家的经济处于泡沫上升时期的时候。
企业能够通过资产和股票价钱上涨增加盈利。
a、当一个国家房价和土地大幅上涨的带动下，投资房地产的上市企业的存量衡宇和土地大幅升值能够直接增加企业的盈利。
b、很多上市企业彼此持股，当两边股票价钱都上涨的时候，上市企业的账面盈利都会增加。
并形成账面投资盈利。
而且，会形成如此的循环：股票价钱上涨---上市企业账面盈利增加----市盈率下跌----购买该股票人增加----股票价钱继续上涨不断循环因此，在经济显现泡沫的时候，资产价钱和所持股票价钱的上涨会降低企业的市盈率。
而且，泡沫经济能够让企业短时间盈利能力大幅上升。
但任何泡沫都不可能几十年的存在，用短时间的暴发式盈利去计算企业的长期投资价值显然是荒唐的。
二、市净率市净率指的是每股与每股的比率。
能够看出：当每股股价必然的时候，每股的净资产是市净率的决定因素。
意思是企业净资产越高，该股票的市净率越低。
可是，在经济处于泡沫当中的时候。
资产价钱会不断上涨。
比如：在土地和房价不断上涨的进程中，房地产企业存量土地和房价跟从升值，会不断增加企业的资产。
加上企业持有其它企业的股票上涨。
更会推高该企业的净资产。
而企业的欠债在负利率时期，反而能增加企业的盈利和资产。
因此，在经济泡沫上升时期。
企业的市净率也会变低。
中国股票市场的泡沫研究
中国股票市场的泡沫研究近年来，中国股票市场一直备受关注，并且经历了多次波动。
这让人们开始思考，中国股票市场中是否存在泡沫，以及泡沫的形成原因和影响。
本文将对中国股票市场的泡沫进行研究，探讨其潜在风险和对经济的影响。
首先，我们需要了解泡沫的定义。
泡沫是指某种资产价格在没有充分支撑的情况下，由于市场炒作、投机行为或盲目追逐而出现的过热状态。
股票市场中的泡沫通常会在价格超过其真实价值时出现，并在市场意识到该问题后出现猛烈的调整。
中国股票市场的泡沫形成有多种原因。
首先，市场情绪对股票价格的影响不容小觑。
当投资者出现集体炒作或盲目追逐某只股票时，市场情绪会推动股票价格迅速攀升，超过其真实价值。
其次，流动性过剩也是泡沫形成的原因之一。
当银行信贷过度宽松时，大量资金进入股票市场，推动股票价格上涨。
此外，政策因素也对股票市场的泡沫形成起到了一定作用，例如政府的股市刺激措施可能会引导投资者进行短期投机，从而推高股票价格。
泡沫对中国股票市场以及整个经济的影响是深远的。
首先，泡沫破裂可能导致股票价格的暴跌，投资者的信心受到重创。
这将导致市场恐慌，进一步加剧股票价格下跌的力度。
其次，泡沫破裂可能引发金融风险。
一旦股价大幅下跌，很多投资者将陷入资不抵债的境地，银行和其他金融机构也将面临巨大的坏账风险。
最后，泡沫破裂对实体经济的影响也是不可忽视的。
由于中国股票市场的规模庞大，股市崩盘将引发信贷紧缩以及企业投资意愿的下降，从而对经济增长产生负面影响。
为了避免泡沫的出现及其潜在风险，中国政府应采取一系列措施来规范股票市场。
首先，加强监管和法律制度建设是必要的。
监管部门应加强对市场的监督，严防市场操纵和违法违规行为。
此外，加强信息披露的透明度也能够提高市场的有效性，减少投资者受市场情绪影响的可能性。
其次，加强投资者教育也是非常重要的。
政府可以通过提供相关培训和教育课程，帮助投资者增强风险意识和理性投资能力。
最后，建设多层次和多元化的资本市场也是规范股票市场的关键。
泡沫经济的成因及治理对策研究
&2008.9泡沫（Bubble）一词在经济领域中是指一种或一系列资产的市场价格在一定时期内偏离其真实价值的现象。
1987年出版的《Palgrave 经济学大辞典》中引用了著名经济学家金德尔伯格（Charles P.Kindleberg）对泡沫经济所做的定义：“泡沫状态这个名词，可以不严格地定义为一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力是不感兴趣的。
随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格暴跌，最后以金融危机告终。
”（奉立城，2007）从这个定义可以看出，经济领域中的泡沫经济是一种价格现象，是指某种或者一系列资产的市场价格在短期内脱离其实际价值迅速上涨的经济现象，是一种虚假繁荣，一旦泡沫破灭，就会导致金融危机和社会震荡。
一、泡沫经济的生成机理（一）虚拟资本和虚拟经济的产生虚拟资本是泡沫经济的主要载体，是指以有价证券形式表现的、能给持有者带来一定收入的资本。
如银行券、债券、股票、期货、期权等。
虚拟资本是信用制度逐步完善和资本证券化的产物，虽然它的存在是以它所表现的实体资本为基础的，但其价格的变动却不是由实体资本的价值决定，而是由预期收入和平均利息率决定，所以其价格往往会与实体资本价值变动相背离。
而虚拟经济是伴随着虚拟资本的出现而出现的，在实体资本被虚拟化为虚拟资本的同时，与实际经济相对应的虚拟经济就产生了。
虚拟经济是关于虚拟资本运行的经济，其源于实体经济又相对独立于实体经济。
一方面，虚拟经济的发展可以为实体经济的发展提供有效的融资工具，有利于实体经济存量的结构调整和重组，从而可以促进实体经济的发展；另一方面，虚拟经济对经济发展又有负效应，当虚拟经济的发展脱离了实体经济发展的需要盲目发展、过度膨胀，就会引发泡沫经济。
值得一提的是，虽然诸如股票这类的虚拟资本往往会成为泡沫经济的载体，历史上很多泡沫事件的载体也主要是股票，但并不是说泡沫经济的所有载体都是股票。
中国股票市场泡沫问题浅析
中国股票市场泡沫问题浅析1股市泡沫的概念所谓“泡沫”，通俗的明白得应该是在一定时期内某交易对象的价格高出其内在的价值部分的一种现象。
在《新帕尔格雷夫货币与金融大辞典》（1992）中，泡沫指在一个连续金融运作过程中，一种或一系列得资产价格的突然上升，随着最初的价格上升产生对远期价格连续上升的预期，从而吸引新的买者，总的来看在整个过程中，投机者感爱好的是买卖资产获得的收益，而不是资产本身的用途及其盈利能力[1]。
各国对泡沫定义尚未形成一致的意见，但各种不同的关于泡沫的表述却存在专门多共性方面，这些共同点差不多能够反映出泡沫的本质特点。
（1）泡沫存在泡沫载体资产(简称泡沫资产)，且载体可在交易中增值；（2）泡沫资产常具有较低的供给弹性，当较短时期内存在迅速增加的需求压力时，供给难以足够灵活地变动来平稳需求增长；（3）泡沫资产受制于经济差不多面因素，具有内在价值;但内在价值通常不能直截了当观测到，需要依照各种经济差不多面因素采纳一定的方法进行估量推断；（4）泡沫资产价格围绕内在价值上下波动，泡沫资产价格对其内在价值显现大幅度偏离时泡沫产生，泡沫运行的最终结果是破灭，但泡沫破灭产生的经济后果不必定相同[2]。
2 股市泡沫形成的基础条件2.1 股市泡沫形成的物质性基础条件虚拟经济的不断进展是股市泡沫形成的物质性基础条件。
虚拟经济一样是相关于实体经济(RealEconomy)而言的。
国内外学者对虚拟经济的概念并未取得一致认识。
关于虚拟经济的种种争辩姑且不论，从各类对虚拟经济的定义看，每个定义都有一定的合理性，都在一定程度上揭示了虚拟经济的本质。
尽管定义角度不同，但都有共同之处，即虚拟经济是在实体经济基础上产生而且以虚拟资本为载体。
因此，能够认为，虚拟经济以虚拟资本运动为主体，是虚拟资本增长及其活动范畴不断扩大导致经济虚拟化程度不断加深的动态变化过程。
虚拟经济的起点是虚拟资本，经济不断虚拟化是虚拟资本不断膨胀，信用规模不断扩大的必定结果。
中国股市持续低迷的危害、成因及解决措施-金融学论文-经济学论文
中国股市持续低迷的危害、成因及解决措施-金融学论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——中国股市自创办至今，逾经23载，虽有过辉煌，但更多忧伤。
牛路短暂，熊途漫长。
中国股市长期处于沉闷、低迷的局面。
这与中国的经济大国不符，与中国的经济增长不符，更与建设和谐幸福中国、实现强大的中国梦不符。
本文从阐析中国股市持续低迷的表现、危害性入手，尝试深入分析导致中国股市持续低迷的主要原因，全面探讨振兴中国股市、解决中国股市持续低迷的主要对策。
一、中国股市持续低迷的主要表现及其危害性（一）中国股市持续低迷的主要表现中国股市持续低迷是指股票交易市场价格指数萎靡不振、低位运行、股票成交量萎缩不前、低水平交易的一种股市现象。
中国股市自1990年年底创办开市以来，虽曾有过1999年、2007年等令投资者振奋人心的辉煌，但更多的是留给投资者的忧伤。
特别是进入2009年以来，中国股市每况愈下，进入了持续低迷的漫长熊途。
其主要表现为：1.股价指数从顶部大幅回落，振乏力，持续在低位运行。
自2007年10月16日中国股市创下6124点（沪指，下同）以后，由于受各种因素特别是由于美国次贷危机引发的世界金融风暴的影响，中国股市一泻千里、一路走低，跌至2013年6月20日的1849点。
期间虽曾偶有反弹，但却止步与2500点之下，未达跌幅的15％，未达至高点的40％。
目前一直徘徊在2000点至2200点之间低位运行。
而这中间美国股市已从低位的7000多点（道指，下同）拾级而上、不断攀升，并已于2013年3月冲破2007年的历史高点14198点，至今已屡创新高，目前已达16000多点。
香港恒生指数也已创历史新高达到26000多点[1]。
2.上市公司股价大幅下跌，股票市值大量蒸发，投资者损失惨重。
上市公司股票平均价格从2007年的约30元跌至2013年的约10元，跌幅达66％；上市公司股票总市值从2007年年底的约50万亿元降至2013年年底的约30万亿元，降幅达70％，投资者损失达60％以上[2]。
股市泡沫_中国股市非理性泡沫的实证分析
股市泡沫_中国股市非理性泡沫的实证分析股票市场泡沫是指股票的价格持续偏离了其基础价值（Fundamental value）的过程，即股票价格脱离市场基础持续急剧上涨的过程或状态，又指股票价格高于市场决定的合理价格部分。
在西方资产价格泡沫理论中，股市泡沫分为理性泡沫（Rational bubbles）和非理性泡沫(Irrational bubbles)两类：理性泡沫理论基于市场有效性和经济主体理性假设，资产的价格由市场基础价值和理性泡沫成分构成，但是理性泡沫理论的假设条件过于理想化，现实中的中国股市并不是完全有效的，而且中国的投资者，尤其是散户，在很多时候表现得很不理性，所以使用理性泡沫理论来研究中国股市并不是十分合理的，从非理性泡沫理论的角度来研究中国股市更具有现实意义。
非理性泡沫理论的基础是“金融噪声”理论。
该理论认为噪声交易者（Noise trader）的存在使得市场并不总是有效，而也并非完全，投资者的预期可能存在着差异。
在这种情况下，交易者的行为将偏离理性，在过高或者过低的价格上继续购买或者抛出股票导致泡沫或者反泡沫的产生。
很多学者从股票市场参与者的投资行为来解释其成因，比如：噪声交易者、羊群行为、正反馈理论等等。
非理性泡沫的形成及其迅速膨胀或收缩的特性具有高度的非线性以及复杂性特征，传统的金融数学工具无法对其进行准确的描述，这一领域的研究吸引了很多物理学家的关注，他们利用物理学的理论对金融市场规律进行了提取和抽象，在研究房地产和股市泡沫中取得了很大的成功。
本文将利用物理学家Didier Sornette等人提出的对数周期幂律模型对中国股市的非理性泡沫状况进行分析。
二、对数周期幂律模型（一）对数周期幂律模型原理对数周期幂律模型LPPL（Log-periodic Power Law）是一个关于泡沫和崩盘的理性预期模型。
模型中有以下几个假设：第一，交易者作决定时受他们“邻居”的决定的影响。
第二，交易者通过互相模仿可能在一瞬间达成全部统一的交易状态（卖出）。
我国股市泡沫成因分析及对策
的金融 经济 和实 体经 济脱 节 ， 融经 济 的运行 跟实 际 金 经济脱 离 ； 中国股 票市 场股 票 的价 格 表现 与上 市公 而 司 的资产 质量 和真 实 的公 司业 绩表 现二 者是 脱节 的 ． 业绩好 的公 司股 价会 跌 的 ． 业绩 差 的公 司股价 可 以猛 涨 …。据此 ， 以将 股市 泡 沫界 定 为股 票 的价 格脱 离 可 了公 司基本 面 ， 出了它 的实 际价值 和可 测定 预期 收 超 益之外 的虚 高部 分 。 吴敬 琏认 为 ， 市 泡沫一 旦发 生 ， 股 要平 稳地 放 掉 泡沫 中 的空气 ，加 大 泡沫 中的 物质 浓
果 一 国持续 出现 贸易顺 差 ． 通常应 以资本项 目的逆差 来保 持 国际 收支平 衡 。 是 ， 国一 直采取 鼓励 出 口、 可 我
抑 制进 口的发展 战略 ， 持续 的经常 项 目与资 本项 目的
股市 泡 沫 的形 成与 破 灭 机制 ， 为泡 沫要 破 灭 键 认 关
指标 有 两个 ： 一 ， 增 长 出现 拐 点 ， 第 高 预期 开 始 落 空 ；
我 国股市泡沫成因分析及对策
徐 鹏
摘 要 ： 基 础 货 币投 放 量 、 民 币升 值 预 期 、 市公 司 融资 规 模 、 从 人 上 市场 中的 庄 家角 色和政 府 政 策 的影 响 等 方 面 ． 析 了我 分
国股 市 泡 沫 的成 因 ， 并探 讨 了抑 制 股 市 过 度 泡 沫化 的途 径 关 键 词 ： 票 市 场 ； 沫 ： 因 ；顺 差 ” 致外 汇储备 迅 速增长 ， 强制结 售外 汇制 导 在 度下 。 直接构 成 央行外 汇 占款增加 与 商业银 行超 额存 款 准备 金 的不断 积 累。为 了维持 货 币供求 的均衡 ， 央 行 只 能被 动 地 以发 行 票据 来 对 冲外 汇 储 备形 成 的基 础 货 币投 放 。 流动 性 过剩 所 产 生 的大 量 资本 注 入股 市， 导致 泡沫 快速 膨胀 ． 为股 市泡 沫破 灭埋 下 了伏 笔 。
基于方差分解法的中国股市泡沫检验问题研究
别是近年来 ， 为了刺激经济的发展 ， 美国 、 日 本等主
要 发达 国家纷 纷推 行 宽松 的货 币政 策 和财 政 政 策 ， 这 些政 策 的实 施将 会 导致 全 球 流动 性 过剩 ， 由此 带 来“ 热钱” 大 量涌 入 我 国资本 市 场 的后 果 ， 成 为新 一 轮 泡沫 成长 的温 床 。考 虑到历 史上 各种 股市 泡沫事 件 对 实体 经 济带 来 的 巨大影 响 ， 所 以研究 检 测 股市 泡 沫 的方法 对我 国乃 至全球 经济 的健康 发展 具有重
要 意义 。
验 的方法 ， 主要 通过 使用 两 种 方法 来 预测 股 价 的基 本 面 价值 （ 未 来 股息 折现 值 ） 。 一种 是对 存 在泡 沫 和
不存在泡沫的模型参数进行连续估计 ， 另一种是对 没有 泡 沫 的进行 连续 估 计 ， 对 有 泡沫 的进行 不 连 续
估计 ， 将 两个 估 计结 果进 行 比较 ， 如果 结 果 有差 异 ， 则说 明存 在 泡 沫 。Ｃ ｒ ａ ｉ ｎ ｅ （ １ ９ ９ ３ ） 【 ８ 认 为 如 果 市盈 率 存在 单 位根 ， 就 意 味着 股市 存 在 “ 非 理性 繁 荣 ” 。除 了上 述 理论 检验 法 外 ， 部 分外 国学 者还 根 据具 体 市
一
直备 受 广 大投 资者 关 注 ， 两 市总 流通 金 额 逐年 递
界检验方法 ，通过计算 资产价 格和基本 价值 的方 差， 比较两者的关 系 ， 来判断是否存在资产价格泡 沫。 Ｗｅ ｓ ｔ （ １ ９ ８ ４ ） ｉ ｓ １ 认 为 由于 理性 投机 泡 沫具 有 “ 爆 炸
性” 的特 征 ， 所 以如 果股 价 存 在理 性 泡 沫 ， 在有 限次 差分 后仍会 呈 现出非 平稳 的特征 ，进 而提 出单位 根 检验 方法 ，通过 检验 股价有 限次 差分后 是 否平稳 来 判 断泡 沫 的存 在 。相似 的检 验 还包 括 Ｃ ｏ ｍ ｐ ｅ ｌ ｌ ａ ｎ ｄ Ｓ ｈ ｉ ｌ ｌ ｅ ｒ （ １ ９ ８ ７ ） 旧 提 出的协 整 检验 ， 他 们认 为 如果 理 性 投机 泡沫 不存 在 ，实 际股 价和 实际股 息之 间应 可 以 用一 个 常数协 整 向量 进行 协整 ，即通 过检 验股价 与 基 本 面 变量 如 股 息 之 间 的协 整 关 系 来 判 断 泡 沫 的
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中国股市泡沫的成因及治理路径研究
自2006年以来，中国股市便开始经历一波波的涨跌过程。
在这样的不稳定中，投资者们的情绪变化也越发明显。
然而，虽然中国股市表现很不错，但其中隐藏的风险却始终困扰着很多中国人。
当2015年的暴涨之后市场重挫时，意外结束了这
轮股市的繁荣，也引发了大量的社会问题。
今天我们将就中国股市泡沫的成因以及治理路径进行探讨。
一. 中国股市泡沫的成因
1. 资产泡沫的制造
首先，中国股市泡沫的成因之一便是资产泡沫的制造。
这是由于当中国的货币
流动性比较大时，股票市场会受到过高的流动性驱动，进而导致股价的异常飙升。
而政府的宽松货币政策也进一步加剧了流动性的增长并且导致了周转率的加快。
这样，股票市场会不断创造新的浪费。
最终，投资者会被吸引和推动，在泡沫的推动下进而把价格推高。
2. 市场炒作：追高赔钱
其次，股市行情的炒作也是股市泡沫的来源之一。
在资金流派来的时候，投资
者们总是很快地加大投资趋势。
在这个过程中，投资者们推高了股价。
然而，随着这些投资者的货币通过收益的承诺或短期的市场投机机会离开市场，股市价格就会大幅度下跌，进而引发市场恐慌，甚至出现股市的崩盘现象。
3. 高消费和股市投资
其次，高消费也是泡沫形成的重要因素之一。
由于中国经济形态转换非常迅速，尤其是消费的快速增长，人们对于股票市场的看法也开始出现重大变化。
高收入的人都通常对于股票市场是非常关注的，因为投资对于他们的整个资产分配是非常重要的。
这样，一些人就投资很多钱到股票当中，从而导致了股市的头筹。
二. 对中国股市泡沫形成的治理路径
1. 紧缩货币政策和控制市场准入门槛
在股市繁荣的过程中，政府应该适时采取紧缩货币政策。
当时极端宽松的货币政策正是导致股市泡沫滋生的关键。
同时，在监管方面，应该实行更为严格的市场准入门槛。
这样，就能够更好地留住真正有实力的公司，而让虚假的上市公司无缘股市。
2. 制定合理投资者保护措施
同时，中国股市也需要更为完善的投资者保护措施。
应该制定有针对性的评级制度，以便让投资者在决定投资之前更准确地了解股票的真实价值。
在这些措施当中，政府应该为投资者提供更多的财务信息，以便他们做出更加理性的投资决策。
同时，政府也应该加强对于各类非法市场的打击，包括P2P金融等等。
3. 促进中国市场的国际化
最后，中国股市的一项重要任务便是促进市场的国际化。
国际金融市场的开放虽然面临着很多挑战，但是如果政府能够逐渐实行更加开放的政策，还会对股市泡沫的治理起到积极的作用。
在这个过程中，中国股市会得到更为广阔的市场和资金的支持。
同时，这样还能够缓解国内股市的压力，并保证了中国整个金融系统的平衡发展。
总之，中国股市的泡沫之所以屡禁不止，是因为其中存在许多复杂的因素。
在未来的治理措施当中，政府应该综合各方面考虑，采取更为系统地策略，以便让股市在稳健的情况下持续发展。
未来，股市泡沫还会出现，但是当政府出台了一套完善的治理方案之后，泡沫恐怖将会更加容易控制。