证券投资学--第五章_公司分析(1)
证券投资学-第五章
2020/5/5
第一节 债券分析
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一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
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国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
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未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年国民生产总值
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（二）地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
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（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率 长期债务对固定资产比率
4、除权基准价
是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的 股权。 （1）无偿送股方式
除权日前一天收盘价 除权报价=
1+送股率
例：除权报价=12.00/(1+0.4)=8.57(元)
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（2）有偿增资配股方式
除权日前一天收盘价+新股配股价配股率 除权报价=
1+配股率
例：
12.00+4.50 0.4
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净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元 说明该债券价格低估。
方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合 理到期收益率
求解: 90 060 60 1060 1r (1r)2 (1r)3
证券投资学吴晓求主编第5章行业分析
关键：把握时机，发现经济萧条或复苏的早期迹象
国民经济行业的分类
代码 国民行经济业行名业分称类与代码代(码GB/T475行4-2业002名) 称
A 农、林、牧、渔业
K 房地产业
B 采矿业
L 租赁和商务服务业
C 制造业
M 科学研究、技术服务和地质勘查业
行业的生命周期分析 每个行业都要经历的从成长到衰退的演变过程
行业的生命周期分析
幼稚期
▪ 此时行业刚刚诞生或创立不久，进入者的数目较少 ，大多数企业处于亏损状态，对此类行业进行投资具 有较大风险。
成长期 成熟期
▪ 行业开始进入稳定发展的阶段，销售量急剧上升， 市场前景看好。投资者往往可以得到相当丰厚的回报 。但风险仍然存在 。
预测报告 动态报告
对行业的发展前景进行预测
行业内企业的最新动态、技术进展状 况、主要厂家或垄断者的经营状况
第二节 行业分析的基本内容
行业的基本经济特性分析 行业结构分析 周期分析
行业的基本经济特性分析 —— 行业主要经济变量及其表现形式
主要经济变量
市场规模
市场增长率 生命周期阶段
竞争范围 竞争者数量及规模 消费者数量及规模 产品与技术更新速度 产品差异化程度
历史资料研究法 调查研究法 归纳与演绎法
比较研究法 数理统计法
防御型行业
▪ 产品需求相对稳定，受经济周期变化的影响小，一般都 能保持均速的发展态势。食品业、公用事业中的供水、 供气及供电等。属于收入投资，非资本利得投资。
经济处于衰退阶段时 → 防御型行业
周期型行业
▪ 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，行业业 绩随经济周期的变化而呈现出周期性变化。
2013年证券投资分析第五章公司分析考点结构图
2013年证券投资分析第五章公司分析考点结构图123证券考试网整理了2013版证券投资分析第五章公司分析考纲要求及考点结构图，供考生复习参考。
考纲要求根据考试大纲及近年考试的命题规律，本章需要重点掌握的知识点有：(1)公司、上市公司和公司分析的概念及公司基本分析的途径。
(2)市场占有率的概念。
(3)公司法人治理结构、股权结构规范和相关利益者的含义。
(4)公司变现能力、营运能力、长期偿债能力、赢利能力、投资收益和现金流量的计算、影响因素以及计算指标的含义，流动比率与速动比率的影响因素。
(5)本期到期债务的统计对象，会计报表附注对基本财务比率的影响。
需要熟悉和了解的内容有：(1)公司行业竞争地位的主要衡量指标，经济区位的概念产业政策对公司的作用，监事会的作用及责任，公司赢利能力和成长性分析的内容，公司基本分析在上市公司调研中的实际运用。
(2)资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表的含义、内容、格式、编制方式以及资产、负债和股东权益的关系，使用财务报表的主体、目的以及报表分析的功能、方法和原则，常用的比较方法。
(3)财务比率的含义、分类以及比率分析的比较基准，资产负债率与产权比率、有形资产净值债务率与产权比率的关系，融资租赁与经营租赁在会计处理方式上的区别，流动性与财务弹性的含义。
(4)会计报表附注项目的主要项目，EVA的含义及其应用，公司重大事件的基本含义及相关内容，公司资产重组和关联交易的主要方式、具体行为、特点、性质以及与其相关的法律规定，会计政策的含义以及会计政策与税收政策变化对公司的影响。
考点结构图【相关推荐】2013年证券投资分析最新教材汇总证券从业资格考试历年真题汇总（不断更新）。
第五章 金融衍生工具 《证券投资学》PPT课件
4.主要的金融期货品种
■ 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货 和外汇期货。
■ 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、 澳元、加元等。
■ 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。
■ 股价指数期货的标的物是股价指数。
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§5.3 期权合约
5.3.1期权概述
期权交易中，交易双方买卖的是选择权。 根据约定的选择权不同，两种基本期权类型：
看涨期权和看跌期权。 交易双方对合约到期日的约定也产生了两种类型的期
权合约： 欧式期权、美式期权。 市场上还存在一种对合约到期日的约定介于欧式期权 与美式期权之间的期权：百慕大期权。
5.1.2金融衍生工具的类型
■ 实物商品，比如大豆、小麦、铜、铝、原油等 ■ 金融资产，比如货币、债券、股票等 ■ 其他资产，比如天气衍生产品
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§5.2 远期和期货
5.2.1远期交易概述 ■ 1.到期日损益的计算
远期合约（Forwards）由买卖双方约定在
未来某一时间以确定价格购买或者出售特定
数量的某种标的资产的一种衍生工具。
第五章 金融衍生工 具
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衍生工具是根据市场参与者的避险需 求设计的新型金融产品。常见的衍生工具 包括远期、期货、期权、互换等，它们是 现代金融市场的重要组成部分。
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§5.1 金融衍生工具概述
5.1.1金融衍生工具
原生金融工具（Primitive Securities） 衍生工具 （Derivative Securities，Or Derivatives）
认股权证
一般由上市公司发行， 赋予权证持有者以权利， 可以在规定期限内任何 时间以约定价格购买约 定数量的该公司股票的 权利。
证券投资学教学大纲
《证券投资学》课程大纲一.适用对象适用于经管类各专业本、专科学生二.课程性质证券投资学(SeCUri1yInvestments)是经管类各专业本、专科的一门重要专业必修课。
随着我国证券市场的不断发展和规范，证券市场在社会经济运行中的地位日益显现，成为国民经济运行的重要支点，是金融体系中必不可少的重要组成部分，证券投融资活动已成为社会各行各业以及广大居民经济生活中的重要内容。
因此，开设本课程是为了培养适应市场需要的、符合社会主义市场经济要求的，全面了解证券投资及证券市场的基础知识，掌握证券投资分析的基本方法和技巧，正确进行投资决策的现代理财专家。
前序课程：金融学、西方经济学、财务管理等。
三.教学目的本课程的教学目的是使学生在原有的经济理论基础和经济意识上，进一步扩充在后续课程的学习和今后实际工作中必须具备的投资意识、投资手段中的基本理论和基本方法，使学生初步掌握股票、债券、基金等的概念和证券投资功能、上市公司条件和情况分析、证券投资的基本面分析、证券投资收益与风险的确定原理、投资决策基础、投资组合资产的选择、其他投资价格及风险分析等，培养学生具有初步的投资意识和缜密的投资分析能力，提高学生综合运用所学知识分析和解决实际问题的能力以及自学能力，使学生具有较高的学习专业理论的素质，并且通过这一门课程的学习可以将理论与实践相结合，在股市上有所作为。
学习本课程后学生应了解证券投资分析中的有关专业词汇的基本概念和利用一些经济方法来解决投资的基本方法，提高综合运用所学知识解决实际问题的能力。
熟悉利用所学投资理论中分析研究问题的方法，掌握股票、债券、基金等方面的基本理论，了解我国上市公司的条件，会利用财务指标进行上市公司的财务状况的分析。
认识到投资是当今相当普遍的经济行为，会利用所学知识来分析和解决当前的一些经济问题和经济现象，掌握证券投资的基本理论，以及处理实际现象的基本思路和基本方法，具有运用证券投资的技术指标分析解决实际问题的能力。
《证券投资分析》CH5-公司分析要点总结
第五章公司分析第一节公司分析概述一、公司与上市公司的含义➢经济学角度：公司是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人➢立法角度：我国《公司法》有关条款所揭示的公司本质特征，我国的公司应指全部资本由股东出资构成，股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部财产对公司债务承担责任的依《公司法》成立的企业法人➢按是否上市流通分为：上市公司、非上市公司。
根据我国《公司法》规定，我国的上市公司是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司二、公司分析的意义➢对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析上（市场指数投资除外）➢公司分析中最重要的是公司财务状况分析。
财务报表通常被认为是最能够获取有关公司信息的工具➢就投资者个人而言，宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析基础，而相对简单、直接且行之有效的就是公司分析第二节公司基本分析一、公司行业地位分析➢行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位,表现在是否是领导企业，在价格上是否具有影响力，有没有竞争优势➢衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率二、公司经济区位分析➢在好的经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值➢上市公司区位分析的内容包括三个内容：(一)区位内的自然条件与基础条件自然和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等(二)区位内政府的产业政策(三)区位内的经济特色三、公司产品分析(3个内容)（一）产品的竞争能力➢包括：成本优势、技术优势、质量优势➢成本优势可通过规模经济、专有技术、优惠的原材料、低廉的劳动力、科学的管理、发达的营销网络等实现（二）产品的市场占有情况通常可以从两个方面进行考察：1.公司产品销售市场的地域分布情况公司销售市场可分为：地区型、全国型和世界范围型2.公司产品在同类产品市场上的占有率➢市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例➢市场占有率↑，经营能力和竞争力↑，销售和利润水平↑、稳定↑（三）产品的品牌战略➢品牌是一个商品名称和商标的总称➢品牌的三种功能：创造市场的功能、联合市场的功能、巩固市场的功能四、公司经营能力分析（一）公司法人治理结构➢公司法人治理结构有狭义和广义两种定义●狭义上：有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排；●广义上：有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部制度和管理等等➢健全的公司法人治理结构体现在7个方面：1.规范的股权结构规范的股权结构包括3层含义：(1)降低股权集中度，改变“一股独大”局面；(2)流通股股权适度集中，发展机构投资者、战略投资者，发挥他们在公司治理中的积极作用；(3)股权的流通性2.有效的股东大会制度股东大会制度是确保股东充分行使权利的最基础的制度安排，能否建立有效的股东大会制度是上市公司建立健全公司法人治理机制的关键3.董事会权利的合理界定与约束4.完善的独立董事制度2001年8月，中国证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，要求上市公司在2002年6月30日之前建立独立董事制度5.监事会的独立性和监督责任6.优秀的职业经理层7.相关利益者的共同治理相关利益者包括员工、债权人、供应商和客户等主要利益相关者（二）公司经理层素质➢企业经理人员应该具备的素质包括：1.从事管理工作的愿望；2.专业技术能力；3.良好的道德品质修养；4.人际关系协调能力（三）公司从业人员素质和创新能力专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等五、公司盈利能力和公司成长性分析（一）公司盈利预测➢主要包括：销售收入预测、生产成本预测、管理和销售费用预测、财务费用预测、其他（二）公司经营战略分析➢经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划➢经营战略的特征：全局性、长远性、纲领性（三）公司规模变动特征及扩张潜力分析分析公司成长性可以从5个方面分析：1.公司规模的扩张的推动因素；2.纵向比较；3.与行业之间比较；4.预测未来前景；5.分析财务状况六、公司基本分析在上市公司调研中的实际运用（了解）(一)公司调研的目的(二)公司调研的对像(三)公司调研的分类内容及重点(四)公司调研的流程(五)公司调研所涉及的防止内幕信息及分析师职业道德问题第三节公司财务分析一、公司主要的财务报表意的问题财务分析预测结构的分析公司增资行为对财务结构的影响阅读会计报表附注(一)资产负债表➢资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权➢总资产=负债+净资产（资本、股东权益、所有者权益）(二)利润及利润分配表➢利润表是反映企业一定时期内经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力➢我国采用多步式利润表格式➢利润表反映5项内容：1.构成营业收入的各项要素2.构成营业利润的各项要素3.构成利润总额（或亏损总额）的各项要素4.构成净利润（或净亏损）的各项要素5.每股收益6.其他综合收益7.综合收益总额(三)现金流量表➢现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力➢现金流量表分为：经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分➢经营活动产生的现金流量通常可以采用间接法和直接法两种方法反映。
证券投资学-第五章-行业分析PPT课件
成熟阶段：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可能性 较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升降，但会 稳步攀升。
衰退阶段：由于行业已丧失发展空间，所以在市场上 无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或借壳上市 等，股价却会大幅度上涨。
3、第三次产业： 流通部门、服务部门
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行业的定义
2004 年 12 月我国上市公司行业分布状况
行业 代码
A B C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8
行业名称
农、林、牧、副、渔业 采掘业 食品、饮料 纺织、服装、毛皮 木材、家俱 造纸、印刷 石油、化学、橡胶、塑料 电子 金属、非金属 机械、设备、仪表 医药、生物
第一节：行业的定义 第二节：证券市场的产业分类 第三节：产业生命周期分析 第四节：产业结构分析
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一、行业的定义
证券投资的行业分析
基础分析中起到承上启下的 作用
Top-Down证券投资分析过程 的第二个步骤
行业的发展状况对该行业上市 基
公司的业绩影响巨大;
成长阶段：
成本降低，销售收入增加，行业业绩优良； 是高速增长时期；
主要风险是管理和市场风险。
成熟阶段：产品价格、业绩、利润稳定，风险较小，收
益较高，分红派息较多。
衰退阶段：产品销量小，利润少，风险主要是生存风险。
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不同阶段产业在证券市场上的表现
初创阶段： 收益少甚至亏损，但人们的预期较高，股价有的也有 可能会很高。 初创期的风险较大，是投机性的。
社会习惯的改变 经济全球化
[投资分析基础]证券投资分析第五章公司分析汇总
![[投资分析基础]证券投资分析第五章公司分析汇总](https://img.taocdn.com/s3/m/01335fcf551810a6f5248667.png)
[投资分析基础]证券投资分析第五章公司分析本章要点:掌握公司与上市公司的含义；了解证券投资分析中的公司分析的概念；了解公司分析的意义。
掌握公司基本分析的主要途径；了解公司行业地位分析的目的；熟悉衡量公司行业竞争地位的主要指标。
掌握经济区位的概念；了解公司经济区位分析的目的；熟悉经济区位分析的三条途径；了解自然和基础条件的主要内容及其对公司的作用；了解产业政策中优先发展和扶持产业的确定和优惠措施给予对公司的作用；掌握经济特色的概念；了解经济特色的主要内容及其对公司的作用。
了解产品分析中体现产品竞争能力的成本优势、技术优势与质量优势的含义及其实现方式；了解考察产品市场占有情况的两大途径；掌握市场占有率的概念；了解品牌的含义；熟悉品牌的三大功能。
掌握公司经营能力分析中狭义的公司法人治理结构与广义的公司法人治理结构的定义；熟悉健全的法人治理机制的具体体现；掌握规范的股权结构的三层含义；熟悉中国证监会《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》的发布时间及其对上市公司建立独立董事制度的期限要求；了解加强监事会作用及责任的途径；掌握相关利益者的概念范围；了解素质的含义及公司经理人员、业务人员应具备的素质。
了解成长性分析中经营战略的含义、内容、特征及对其进行标准化评价的难度；了解公司规模变动特征和扩张潜力与公司成长性的关系；熟悉其分析的主要途径。
熟悉上市公司调研中公司基本分析的主要侧重面；了解其具体分析指标。
掌握公司三大财务报表。
熟悉资产负债表的含义与内容；掌握资产、负债和股东权益的关系公式；了解我国通常采用的资产负债表格式；了解账户式资产负债表的制作方式。
熟悉利润表的含义与内容；了解利润分配表的含义与内容；了解我国通常采用的利润表格式；熟悉多步式利润表反映的内容。
熟悉现金流量表的含义；掌握现金流量表的三个组成部分及其所反映的内容；了解我国现金流量表的编制方式。
了解财务报表分析的功能；了解使用财务报表的各类主体及其目的；了解财务报表分析的各类方法；熟悉比较分析法和因素分析法的含义；了解最常用的三种比较方法的内容；掌握财务报表的分析原则。
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证券投资学
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6.2公司盈利能力分析
——公司盈利能力的大小是其持续生存和 发展的必要条件，也是决定其股票价值高低的重 要因素。
一、盈利能力的含义
盈利能力就是公司获取利润的能力，是公 司组织生产活动、销售活动和财务管理水 平高低的综合体现，也是公司在市场竞争 中立于不败之地的根本保证。
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二、公司管理组织策略及其运转效能
管理组织是公司的中心。公司的生产经营活动是一个 非常复杂的系统工程，必须有科学、高效的管理组织 体系，这个系统才能顺利运行。
1. 公司产、供、销及资金融通等环节管理组织的状况 及相互协调情况。
资产总值周转率 应收账款周转率 存货周转
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6.3公司管理水平分析
公司管理水平的高低是一个综合指标， 它不仅涉及到公司的硬件——设备、技术 水平，更重要的是要求公司有系统的软件， 既有高素质的企业领导者和职工、有完善 健全的经营制度和管理制度等。
公司管理组织
公司合并
✓ 公司的资本规模变大，达到发挥规模效益的水 平，有利于增强公司的竞争力，提高公司地位。 这属于长期利好因素，会促使股票价格呈现长 期上涨趋势。
对公司销售状况的分析主要从产品销售的绝对 量、相对量、稳定性、发展性等四个方面着手
1. 销售额* 2. 销售额的增长率* 3. 销售额的稳定性* 4. 销售额的发展性*
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三、公司增长能力分析
考核公司增长能力的主要指标有资产收益增长 率、每股盈利增长率、产品创新率和研发经费比 例等。
2. 公司内部经营管理制度的健全情况和有效程度。
公司各项管理规章制定及执行情况 公司内部激励的政策和措施 职工的主人翁精神 公司的精神面貌 公司内部劳资的协调能力
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三、维护本公司主导公司地位的能力
如果公司管理部门能使本公司的销售增长率高 于本行业其他公司，从而使本公司占机场份额 不断扩大，那说明本公司的管理部门在这一方 面的能力很强。
➢ 企业力求满足被行业内许多客户视为重要的一种或多 种特质，并在此方面独树一帜，从而获得超过行业平 均水平的收益。
（三）集聚战略
➢ 目标集聚战略，着眼于行业内一个狭小的空间。选择 行业内一个或一组细分市场，并使其战略为它们服务 而不是为其他细分市场服务。
企业的三种基本竞争战略
竞争优势
低成本
差异化
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六、合理融资能力
合理融资是公司尚存和稳健发展的重要保证。 公司的融资能力包括内部融资能力和外部融 资能力。
✓ 内部融资：主要指公司税后利润的分配政策，即红利 政策。
第五章 公司分析
主要内容
1. 公司竞争能力分析 2. 公司盈利能力分析 3. 公司管理能力分析 4. 公司财务状况分析 5. 公司经营风险分析
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6.1公司竞争能力分析
公司竞争能力的强弱主要看该公司的规模大小， 看他的产品所占市场份额的大小，因此可以通过 对公司现状及销售各要素进行分析来判断其在行 业中的竞争地位。
1. 同类型公司数量的多少及地区分布状况；
2. 同类型公司规模集中度、生产集中度、市场占有 率、知名度等情况；
3. 同类型公司销售要素的状况；
✓ 主要包括销售途径、销售机构分布、信用状况、销 售力量强弱、销售制度现状等。
4. 同类型公司的竞争优势所在；
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二、从公司产品的销售状况判断其竞争能力 的强弱
竞 广阔的范围 争 范 围 狭窄的范围
1、成本领先 2、差异化 3a、成本集聚 3b、差异集聚
公司竞争能力分析的角度
1. 从公司竞争环境看其竞争能力的强弱 2. 从公司产品的销售状况判断其竞争能力的
强弱 3. 公司增长能力分析
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一、从公司竞争环境看其竞争能力的强弱
研究竞争环境就是要弄清公司在产业中的竞争地 位，这是把握其竞争成败的决定因素。
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四、扩张能力
公司扩张能力的强弱可以从公司内部和外 部两方面得到反映。
1. 内涵扩张:主要是通过运用新技术、开发新产品、 购置新设备、修建新厂房来实现。
2. 外延扩张：主要通过接管、兼并其他同类公Байду номын сангаас 等形式来实现。
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五、保持较高毛利率的能力
公司经营管理的一个重要任务就是尽量降低 成本，提高毛利率。
公司销售收入下降，导致毛利率下降，立即让 投资者得出公司管理水平差的结论；
销售收入增加，而营业利润下降，或销售收入 增长，营业利润也增长（增长速度慢于销售收 入），而毛利率下降，说明公司管理混乱，成 本上升。
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一、公司竞争力分析
公司要在行业中保持盈利，就要有持久 的竞争优势。
竞争优势可归纳为两种：低成本与差异 性。
竞争优势的两种基本形式与企业寻求获 取这种优势的活动范围相结合，就可以 得到三种基本的竞争战略。
一、公司竞争力分析
（一）成本领先
➢ 企业的目标就是成为其行业中的低成本生产厂商。
（二）差异化
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二、盈利能力的主要分析指标
1. 销售毛利率 2. 销售净利率 3. 资产收益率 4. 净资产收益率
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三、盈利能力分析的主要方法
在分析盈利能力的同时，还需将上述指标 进行若干年的纵向趋势分析和各年的盈利 结构分析，以了解上市公司的成长性。
集团控股
一、企业家及其从业人员的素质和能力
1. 意义：商业竞争中，人的因素是决定竞争成败的 最重要的因素。企业家及其从业人员的素质和能 力被认为是推动企业发展的决定力量。
2. 方法：投资者分析公司管理水平，首先必须对公 司领导、管理人员及职员进行分析，要了解公司 领导者的学识、经营管理能力及成功管理的典型 事例，了解公司所有人员的总体素质，从年龄、 知识、学历、技术、经验等诸方面进行评价，把 综合素质高和能力强的公司作为投资的首选目标。