第29讲_债务资本成本
第二节债务资本成本的估计一、债务资本成本的概念
含义债务成本就是确定债权人要求的收益率
【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本
应注意的问题（1）区分历史成本和未来成本
作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本（2）区分债务的承诺收益与期望收益
对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本
因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益
（3）区分长期债务和短期债务
由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务
值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的
【例题?单选题】进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。下列说法中，正确的是（）。（2018试卷Ⅰ）
A.如果公司资本结构不变，债务资本成本是现有债务的历史成本
B.如果公司有上市债券，可以使用债券承诺收益作为债务资本成本
C.即使公司通过不断续约短债长用，债务资本成本也只是长期债务的成本
D.如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本
【答案】D
【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。选项A错误；对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。选项B错误；值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。选项C错误；如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，例如，各种“垃圾债券”。所以债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本。选项D正确。
【例题?多选题】企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有（）。（2012年）
A.债务成本等于债权人的期望收益
B.当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益
C.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本
D.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务
【答案】ABD
【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，C错误。
二、税前债务成本的估计
1.到期收益率法
基本原理逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率适用范围公司目前有上市的长期债券
计算公式P0=+
式中：P0——债券的市价
K d——到期收益率即税前债务资本成本n——债务的剩余期限，通常以年表示
【教材例4-1】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。
【补充要求】计算债券的税前债务成本。
【答案】900=1000×7%×（P/A，Kd，22）+1000×（P/F，Kd，22）
用内插法求解：设折现率=8%，1000×7%×（P/A，8%，22）+1000×（P/F，8%，22）=897.95
设折现率=7%，1000×7%×（P/A，7%，22）+1000×（P/F，7%，22）=1000
利率未来流入现值
7%1000
Kd900
8%897.95
利用内插法：K d=7.98%。
【提示】
（1）由于利息可以抵税，所以：债务税后资本成本=债务税前资本成本×（1-所得税率）。
（2）对于年内付息多次的债券计算资本成本时首先要确定税前年有效资本成本，然后再确定税后年资本成本。
【例题?计算题】公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。公司所得税税率：25%。
要求：计算债券的税后资本成本。
【答案】1000×6%×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.19
60×（P/A，K半，10）+1000×（P/F，K半，10）=1051.19
设K半=5%，60×7.7217+1000×0.6139=1077.20
设K半=6%，60×7.3601+1000×0.5584=1000.01
（K半-5%）/（6%-5%）=（1051.19-1077.20）/（1000.01-1077.20）
K半=5.34%
债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%
债券的税后资本成本=10.97%×（1-25%）=8.23%。
2.可比公司法
适用范围公司没有上市的债券，可以找到一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物
基本做法计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本
注意的问题可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似
【例题?多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。（2015年）
A.与甲公司商业模式类似
B.与甲公司在同一行业
C.拥有可上市交易的长期债券
D.与甲公司在同一生命周期阶段
【答案】ABC
【解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
3.风险调整法
【教材例4-2】ABC公司的信用级别为B级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的B级公司债4种。不同期限债券的利率不具可比性，期限长的债券利率较高。对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。寻找与公司债券到期日完全相同的政府债券几乎不可能。因此，要选择4种到期日分别与4种公司债券近似的政府债券，进行到期收益率的比较。有关数据如表4-1所示。
表4-1 上市公司的4种B级公司债有关数据表
债券发行
公司上市债券
到期日
上市债券到
期收益率
政府债券
到期日
政府债券（无风
险）到期收益率
公司债券风
险补偿率
甲2012年1
月28日
4.80%
2012年1
月4日
3.97%0.83%
乙2012年9
月26日
4.66%
2012年7
月4日
3.75%0.91%
丙2013年8
月15日
4.52%
2014年2
月15日
3.47% 1.05%
丁2017年9
月25日
5.65%
2018年2
月15日
4.43% 1.22%
风险补偿率
平均值
1.00%
假设同期限的政府债券的市场收益率为3.5%，则ABC公司的税前债务成本为：K d=3.5%+1%=4.5%。
【例题?单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（ ）。（2013年）
A.与本公司信用级别相同的债券
B.与本公司所处行业相同的公司的债券
C.与本公司商业模式相同的公司的债券
D.与本公司债券期限相同的债券 【答案】A 【解析】信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券。 【例题?计算题】甲公司拟于2014年10月发行3年期的公司债券，债券面值为1000元，每半年付息一次，2017年10月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务资本成本。财务部新入职的小w 进行了以下分析及计算：
（1）收集同行业的3家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：
公司债券
政府债券 票面利率差额 发债公司 期限 到期日 票面 利率 期限 到期日 票面 利率 A 公司 3年期 2015年 5月6日 7.7% 3年期 2016年 6月8日 4% 3.7% B 公司 5年期 2016年 1月5日 8.6% 5年期 2017年 10月10日 4.3% 4.3% C 公司
7年期
2017年 8月5日
9.2%
7年期
2018年 10月10日
5.2%
4%
（2）公司债券的平均风险补偿率=（3.7%+4.3%+4%）/3=4%
（3）使用3年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率=4% （4）税前债务资本成本=无风险利率+公司债券的平均风险补偿率=4%+4%=8% （5）拟发行债券的票面利率=税后债务资本成本=8%×（1-25%）=6%。 要求：
（1）请指出小w 在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法（无需计算）。 （2）如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务资本成本为8.16%，请计算拟发行债券的票面利率和每期（半年）付息额。
【答案】（1）①使用风险调整法估计债务资本成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小w 选择的是同行业公司发行的已上市债券。
②计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小w 选择的是发行期限相同的政府债券。
③计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小w 使用的是票面利率。
④估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即5年期政府债券）的到期收益率估计；小w 使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。
⑤确定票面利率时应使用税前债务资本成本；小w 使用的是税后债务资本成本。
⑥拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与计息期次数相乘后得出票面利率；小w 直接使用了年利率。 （2）票面利率=（
?1）×2=8%
每期（半年）付息额=1000×8%/2=40（元）。 4.财务比率法
适用范围
公司没有上市的长期债券，找不到合适的可比公司，也没有信用评级资料
基本做法需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本
三、税后债务资本成本的估计
税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）
【提示】由于所得税的作用，公司的债务成本小于债权人要求的收益率。【提示】新发债券，考虑发行成本的影响。
新发债
券的资
本成本
基本公式P×（1-F）=+
式中：P-债券发行价格；M-债券面值；F-发行费用率；n-债券的到期时间；T-公司的所得税税率；I-每年的利息额；K d--经发行成本调整后的债券税前成本
税后债务成本K dt=K d×（1-T）
【教材例4-3】ABC公司拟发行30年期的债券，面值1000元，利率10%（按年付息），所得税税率25%，平价发行，发行费用率为面值的1%。
【解析】1000×（1-1%）=1000×10%×（P/A，K，30）+1000×（P/F，K，30）
税前资本成本K=10.11%
税后资本成本=10.11%×（1-25%）=7.58%。
总结
1.若平价发行，每年付息，没有手续费：债务资本成本=i票×(1-T)
2.若平价发行，每年付息多次，没有手续费：
债务税前资本成本=i有效=（1+i票/m)m-1
债务资本成本=i有效×(1-T)
3.若不是平价或有手续费：
（1）求出年有效到期收益率
（2）债务资本成本=i有效×(1-T)。
长期债权资本成本率的测算
长期债权资本成本率的测算 长期债权资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率两种。根据企业所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。因此，企业实际负担的债权资本成本率应当考虑所得税因素，即： 式中： Kd——债权资本成本率，也称税后债权资本成本率； Rd——企业债务利息率，也称税前债权资本成本率； T——企业所得税率。 一、长期借款资本成本率的测算 式中，K I——长期借款资本成本率； I L——长期借款年利息额； L——长期借款筹资额，即借款本金； F l——长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率。 例子：企业向银行借入500万元的长期借款，年利率为10％，期限为4年，每年付息一次，到期一次还本。假设筹资费率为0.5％，所得税为30％，则，该笔长期借款的成本为？ 解： % 035 .7 %) 5.0 1( 500 %) 30 1( % 10 500 = - ? - ? ? = l K 二、长期债券资本成本率的测算 债券成本中的利息亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的发行价格有等价、溢价、折价三种。债券利息按面额(即本金)和票面利率确定，但债券的筹资额应按具体发行价格计算，以便正确计算债券成本。债券成本的计算公式为： 式中： K b——债券资本成本率； B——债券筹资额，按发行价格确定； F b——债券筹资费用率。
在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1－T ）折算为税后的资本成本率。测算过程如下： 第一步，先测算债券的税前资本成本率，公式为： 式中， P O ——债券筹资净额，即债券发行价格（或现值）扣除发行费用； I ——债券年利息额； P n ——债券面额或到期值； R b ——债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率； t ——债券期限 第二步，再测算债券的税后资本成本率，公式为： 例子：某企业发行总面额为5000万元的债券，票面利率为10％，期限为5年，发行费用率为5％，企业所得税率为30％。 若溢价发行，其发行价格总额为5200万元，则资本成本率为 %085.7%) 51(5200%)301(%105000=-?-??=K 若债券评价发行，则 %37.7%) 51(5000%)301(%105000=-?-??=K 若折价发行，发行总额为4800万元，则资本成本率为 %675.7%)51(4800%)301(%105000=-?-??=K
资本成本率
资本成本率=用资费用/（筹资数额-筹资费用）或=用资费用/筹资数额（1-筹资费用率）债务成本 长期借款成本=长期借款年息（1-企业所得税率）/长期借款筹资额（1-长期借款筹资费用率）=长期借款年利率（1-企业所得税率）/（1-长期借款筹资费用率） -除去手续费公式：长期借款成本=长期借款年利率（1-企业所得税率）附加补偿性余额公式为：长期借款成本=长期借款年利息（1+企业所得税率）/（长期借款筹资额-补偿性余额）×（1-长期借款筹资费用率） 债券成本=债券年利息（1-企业所得税率）/债券筹资额（1-债券筹资费用 率） 优先股成本=优先股年股利/优先股筹资额（1-优先股筹资费用率） 普通股成本=普通股年股利/普通股筹资额（1-普通股筹资费用率）+普通股股利年增长率 留用利润成本=普通股年股利/普通股筹资额+普通股股利年增长率 综合资本成本=Σ第j种个别资本成本×第j种个别资本占全部资本的比重即权数 二、重点计算公式： 1．复利终值的计算（已知现值P求终值F）: 2．复利现值的计算（已知终值F 计算复利现值P）: P= F×(P/F，I，n) 1．普通年金终值的计算（已知年金 A，求年金终值F）公式： F=A ( F / A，i ，n) 2．普通年金现值的计算（已知年金 A ，求年金现值 P）公式： P = A （P / A，i，n） 3．即付年金终值的计算（已知即付年金A ，求年金终值F ）： 4．即付年金现值的计算（已知即付年金A，求年金现值P）： 5、银行借款资金成本计算：K＝借款额×利率×（1-所得税率）/借款额-筹资费用×100% 6、普通股资本成本的计算： 当条件为发行价时，普通股资本成本 当条件为股市的股价时，普通股成本 7、财务杠杆系数的计算： 因为:息税前利润(简称EBIT)的计算公式为: 即:息税前利润(简称EBIT) = （销售收入-变动成本-固定成本）÷（销售收入-变动成本-固定成本）-利息费用 8、项目投资决策方法的计算公式： （1）计算项目的计算期=建设期+生产经营期 （2）计算固定资产折旧额=（固定资产投资额-固定资产残值）÷设备使用年限（3）所得税=净利润*税率=（营业收入-营业成本-折旧额）税率（4）税后利润=营业收入－营业成本－折旧额－所得税（5）计算初始现金流量 = 固定资产投资+垫支流动资金（6）计算营业现金净流量＝该年税后利润＋该年折旧额（7）计算终结现金净流量 = 固定资产残值收入+ 回收垫支流动资金量 9、折现评价指标：指在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值因素的指标，又称为动态评价指标，包括：净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率等指标。它们的计算公式是： （1）净现值(NPV)：净现值(NPV)=∑(项目投产后各年的现金净流量×复利现值系数)－初始投资额 （2）（3）
第29讲_债务资本成本
第二节债务资本成本的估计一、债务资本成本的概念 含义债务成本就是确定债权人要求的收益率 【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本 应注意的问题（1）区分历史成本和未来成本 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本（2）区分债务的承诺收益与期望收益 对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益 （3）区分长期债务和短期债务 由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务 值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的 【例题?单选题】进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。下列说法中，正确的是（）。（2018试卷Ⅰ） A.如果公司资本结构不变，债务资本成本是现有债务的历史成本 B.如果公司有上市债券，可以使用债券承诺收益作为债务资本成本 C.即使公司通过不断续约短债长用，债务资本成本也只是长期债务的成本 D.如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本 【答案】D 【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。选项A错误；对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。选项B错误；值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。选项C错误；如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，例如，各种“垃圾债券”。所以债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本。选项D正确。 【例题?多选题】企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有（）。（2012年） A.债务成本等于债权人的期望收益 B.当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益 C.估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本 D.计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务 【答案】ABD 【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，C错误。
02-72.1债务资本成本
债务资本成本计算
公司债券资本成本 l公司债券资本成本包括债券的发行费用和利息费用。l由于利息具有抵减所得税的作用，公司债券的成本必须是其税后成本。 l由于公司债券的发行价格存在溢价、平价、折价，应该根据实际发行价格确定其筹资额。
?（1）一般模式——不考虑时间价值) F 1(B )T 1(I K -?-?=年利息所得税税率 发行费用率 债券发行额 （根据发行价格确定）
【例】海达公司发行面值为100元、票面年利率10%、期限5年的公司债券，发行费用率为2%，公司所得税税率为25%。 %06.8) 2%1(59)%251(%01100K B =-?-??=%65.7) 2%1(100)%251(%01100K B =-?-??=%22.7) 2%1(106)%251(%01100K B =-?-??=如果债券发行价格为95元：如果债券发行价格为100元：如果债券发行价格为106元：
?（2）折现模式——考虑时间价值 ?资本成本是已知现值、终值（年金）和计息期而求贴现率的问题,是使债券未来还本付息额的现值等于债券融资净额的贴现率。 ? B×(1-F)=I×(1-T)×(P/A，K，n)+B×(P/F，K，n) 021 n-2n-1n ......I*(1- T) B×(1-F) k =?I*(1- T)I*(1- T)I*(1- T)I*(1- T)+B ......
?【例】海达公司以95元的价格发行面值为100元、票面年利率10%、期限5年的公司债券，发行费用率为2%，公司所得税税率为25%。 ?95×（1-2%） ?=100×10%×（1-25%）×（P/A,k,5）+100×（P/F,k,5）?93.1=7.5×（P/A,k,5）+100×（P/F,k,5） ?假定K=9%，等式右边=94.1628 ?假定K=10%，等式右边=90.521 ?运用插值法：K=9.29%
第六章 资本成本-债务成本估计的方法
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理第六章 资本成本 知识点：债务成本估计的方法 ● 详细描述： （一）到期收益率法 前提如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。 方法 根据债券估价的公式，到期收益率是使下式成立的Kd： 式中： P0——债券的市价； Kd——到期收益率即税前债务成本； n——债务的期限，通常以年表示。 求解Kd需要使用“逐步测试法”。 方法原理 如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本 可比公司的选择 可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似
例题： 1.若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务成本时，下列公式正确的是（）。 A.债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 B.债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率 C.债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率 D.债务成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率正确答案：A 解析：用风险调整法估计债务成本是通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。 2.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和年股息率分别为5%和9%,所得税税率为25%，则优先股成本为（）。A.9.47% 适用情况 如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。 方法 按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得： 税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率 参数估计 关于政府债券的市场回报率，在股权成本的估计中已经讨论过，现在的问题是如何估计企业的信用风险补偿率。信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：（1）选择若干信用级别与本公司相同上市公司债券； （2）计算这些上市公司债券的到期收益率； （3）计算与这些上市公司债券同期（到期日相同）的长期政府债券到期收益率（无风险利率）； （4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；（5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。
资本成本习题含答案
《第六章资本成本》习题 一、单项选择题 1、已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（）。 A、6% B、2% C、2.8% D、3% 2、甲公司3年前发行了期限为5年的面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为980元，假设债券税前成本为k，则正确的表达式为（）。 A、980＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2） B、1000＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5） C、980＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5） D、1000＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2） 3、大多数公司在计算加权平均资本成本时，采用的权重是（）。 A、按照账面价值加权计量的资本结构 B、按实际市场价值加权计量的资本结构 C、按目标市场价值计量的目标资本结构 D、按平均市场价值计量的目标资本结构 4、下列关于资本成本的说法中，错误的是（）。 A、是已经发生的实际成本 B、是最低可接受的报酬率 C、是投资项目的取舍率 D、是一种失去的收益 5、下列关于资本成本用途的说法中，不正确的是（）。 A、在投资项目与现有资产平均风险不同的情况下，公司资本成本和项目资本成本没有联系 B、在评价投资项目，项目资本成本是净现值法中的折现率，也是内含报酬率法中的“取舍率” C、在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策 D、加权平均资本成本是其他风险项目资本的调整基础 6、ABC公司债券税前成本为8%，所得税率为25%，若该公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（）。 A、10% B、12% C、9% D、8% 7、根据股利增长模型估计普通股成本时，下列表述不正确的是（）。 A、使用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率g B、历史增长率法很少单独应用，它仅仅是估计股利增长率的一个参考，或者是一个需要调整的基础 C、可持续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用 D、在增长率估计方法中，采用可持续增长率法可能是最好的方法 8、ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10%（按年付息），所得税率25%，发行费用率为发行价的5%，则该债券的税后债务资本成本为（）。 A、9.93% B、10.69% C、9.36% D、7.5% 9、某公司的信用级别为A级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债3种。三种债券的到期收益率分别为5.36%、5.50%、5.78%，同期的长期政府债券到期收益率分别为4.12%、4.46%、4.58%，当期的无风险利率为4.20%，则该公司的税前债务成本是（）。 A、5.36% B、5.50% C、5.78% D、5.55% 10、某企业预计的资本结构中，债务资金比重为30%，债务税前资本成本为8%。目前市场上的
2019中级财管69讲第27讲资本成本含义、影响因素及债务资本成本确定
第二节资本成本 、资本成本的含义与作用 （一）含义：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。 【例题？单选题资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是（）。（2018 卷n） A.向银行支付的借款手续费 B.向股东支付的股利 C.发行股票支付的宣传费 D.发行债券支付的发行费
【答案】B 【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价, 如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。 【例题？单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。（2015 年） A.发行债券 B.发行优先股 C.发行短期票据 D.发行认股权证 【答案】D 【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利, 这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。所以选项D是正确的。 （二）资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据; 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据; 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准; 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 二、影响资本成本的因素 资本成本的体现
对于筹资者：表现为取得资本使用权所付出的代价。 对于出资者：表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。 ）。【例题？多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上升的有（ A.资本市场流动性增强 B.企业经营风险加大 C.通货膨胀水平提高 D.企业盈利能力上升
【答案】BC 【解析】资本市场流动性增强，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项 营风险大，债权人投资面临的投资风险就比较大，所以会导致借款资本成本上升，选项 三、个别资本成本计算 1.资本成本率严込山耳严想至兑丈5费黄 2.债券及借款的资本成本计算 提高，无风险利率上升，利息率会上升, 所以会导致借款资本成本上升，选项 C 正确；企业盈利能力上升，企 业的经营风险下降，投资者投资风险小, 所以会导致借款资本成本下降，选项 D 错误。 A 错误；企业经 B 正确；通货膨胀水平
【实用文档】税前债务资本成本的估计税后债务资本成本的估计
二、税前债务资本成本的估计 （一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计（四个方法） 1.到期收益率法 适用范围目前有上市的长期债券 基本原理 （1）未来现金流出的现值等于现金流入的现值时的折现率； （2）利用内插法求解 基本公式 债券发行价格 式中：P0——债券的市价； r d——到期收益率即税前债务成本； n——债务的剩余期限，通常以年表示 【教材例题】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。 900=1000×7%×（P/A，r d，22）+1000×（P/F，r d，22） 用内插法求解： 设折现率=8%， 1000×7%×（P/A，8%，22）+1000×（P/F，8%，22）=897.95 设折现率=7%， 1000×7%×（P/A，7%，22）+1000×（P/F，7%，22）=1000 解得：r d=7.98%。 【例题?计算题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： （1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。 （2）公司所得税税率：40%。 要求：计算债券的税后资本成本。（2008年） 【答案】（1）1000×6%×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1051.19 60×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1051.19 设r半=5%，60×7.7217+1000×0.6139=1077.20 设r半=6%，60×7.3601+1000×0.5584=1000.01 （r半-5%）/（6%-5%）=（1051.19-1077.20）/（1000.01-1077.20） 解得：r半=5.34% 债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97% 债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%（后面会讲到） 2.可比公司法 适用范围 没有上市债券，可以找到一个拥有可交易债券（即可上市交易）的可比 公司作为参照物 基本原理计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本
债务资本成本的估计(2)
=
r d=3.5%+1%=4.5% 4.财务比率法 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务资本成本。 （二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计 如果在估计债券资本成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额中扣除，此时，债券的税前资本成本r d应使下式成立： P0×（1-F）= 债券的税后成本r dt＝r d×（1-T） 式中：F—筹资费用率。 【手写板】 例：甲公司在2019年4月3日发行面值为1000元，票面利率为6%，每年付一次息，到期还本，5年期。发行价格为1050元，发行费用率为2%，T=25% 分析：（1）计算税前债务资本成本 NPV=1050×（1-2%）-1000×6%×（P/A，i，5）-1000×（P/F，i，5） （2）计算税后债务资本成本：i×（1-T） 讨论：每年4月2号和10月2号各付一次息 （1）计算税前资本成本（计息周期），设6个月的税前资本成本为i： 考虑发行费用前后的债务成本差别不大。在进行资本预算时预计现金流量的误差较大，远大于发行费用调整对于资本成本的影响。这里的债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约的风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。 因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整。实际上，除非发行成本很大，很少有人花大量时间进行发行费用的调整。 三、税后债务资本成本（掌握） 税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）。
17债务资本成本的估计
17-债务资本成本的估计（二） 2.可比公司法——适用于非上市债券 （1）计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。 （2）可比公司的选择：与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式；两者的规模、负债比率和财务状况也类似。 3.风险调整法——适用于：非上市债券、无可比公司，需要信用评级资料 （1）税前债务成本＝同期限政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率 （2）信用风险补偿率的确定——估计同等信用级别公司的信用风险补偿率 ①信用风险补偿率=同等信用级别上市公司债券的到期收益率-同期长期政府债券的到期收益率 ②计算各同等信用级别公司信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。 4.财务比率法（“风险调整法”的应用）——适用于：非上市债券、无可比公司、无信用评级资料 根据目标公司的关键财务比率，以及信用级别与关键财务比率的关系，估计公司的信用级别，然后按照前述“风险调整法”估计其债务成本。 【典型例题5-多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。 A.与甲公司商业模式类似 B.与甲公司在同一行业 C.拥有可上市交易的长期债券 D.与甲公司在同一生命周期阶段 网校答案：ABC 网校解析：如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务资本成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业榜式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。 【典型例题6-单选题】甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。 A.与本公司信用级别相同的债券 B.与本公司所处行业相同的公司的债券 C.与本公司商业模式相同的公司的债券 D.与本公司债券期限相同的债券 网校答案：A 网校解析：信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司信用级别相同的上市公司债券。 （二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计 在估计债券资本成本时考虑发行费用，需要将其从筹资额中扣除。此时，债券资本的税前成本rd应使用下式成立。
【财务成本管理】资本成本、债务资本成本的估
第四章资本成本 本章考情分析 本章为重点章。 本章主要阐述资本成本的概念、资本成本的用途和估计资本成本的方法；债务资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本、优先股资本成本和加权平均资本成本的计算方法；影响资本成本的因素。 要注意本章的加权平均资本成本的计算与第五章净现值的计算，以及与第八章计算企业价值所涉及到的折现率的确定的联系；税后债务资本成本的计算与第六章债券到期收益率的计算的结合等。 本章近3年平均分值为5分。既可以出客观题，也可以出主观题，一般会与其他知识点结合在综合题中考查。 考点一资本成本 一、资本成本的含义（掌握） 一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 二、资本成本的用途（了解） （一）用于投资决策 （二）用于筹资决策 （三）用于营运资本管理 （四）用于企业价值评估 （五）用于业绩评价 三、资本成本的类型（掌握） （一）公司的资本成本 资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本。是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。理解公司资本成本，需要注意以下四个问题： （1）资本成本是公司取得资本使用权的代价。投资人的税前期望报酬率等于公司的税前资本成本。 （2）资本成本是公司投资人要求的必要报酬率。因此，公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升。 （3）不同资本来源的资本成本不同。每一种资本要素的必要报酬率被称为要素成本。由于风险不同，每一种资本要素的必要报酬率不同。 （4）不同公司的筹资成本不同。一个公司资本成本的高低，取决于三个因素： ①无风险利率； ②经营风险溢价； ③财务风险溢价。 由于公司所经营的业务不同（经营风险不同）、资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。公司的经营风险和财务风险大，投资人必要报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高。 （二）投资项目的资本成本 资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的必要报酬率。即项目本身所需投资资本的机会成本。理解项目资本成本的含义，需要注意两个问题： （1）区分公司资本成本和项目资本成本。公司资本成本是投资人针对整个公司必要报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率；项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。 （2）每个项目都有自己的机会资本成本。因为不同投资项目的风险不同，所以它们的必要报酬率不同。作为投资项目的资本成本即项目的必要报酬率，其高低主要取决于资本运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资。 如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司的资本成本；如果新的投资项目的
财务管理-习题第九章资本成本和资本结构
第九章资本成本和资本结构（答案解析） 一、单项选择题。 1. 下列说法不正确的是（）。 A.资本成本是一种机会成本 B.通货膨胀影响资本成本 C.证券的流动性影响资本成本 D.融资规模不影响资本成本 2.某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.8，该公司目前每股收益为2元，若使销 售量增加20％，则每股收益将增长为（）元。 A.3.08 B.0.54 C.1.08 D.5.4 3.某公司当期利息全部费用化，其已获利息倍数为3，则该公司的财务杠杆系数是（）。 A.1.25 B.1.5 C.1.33 D.1.2 4.某公司年营业收入为500 万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加40万元，那么，总杠杆系数将变为（）。 A.15/4 B.3 C.5 D.8 5. 某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率为12%，预计股利每年增长10%，所得税率30%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。 A.22% B.23.2% C.23.89% D.16.24% 6.某公司股票预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为12%，则该股票目前的市价为（）元。 A.20.4 B.20 C.30 D.40 7.ABC公司变动前的息税前盈余为150万元，每股收益为6 元，财务杠杆系数为1.5。若 变动后息税前盈余增长到210万元，则每股收益增加（）元。 A.6 B.9.6 C.3.6 D.9 8.关于总杠杆系数的说法不正确的是（）。 A.能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.能够表达企业边际贡献与税前利润的关系 C.能够估计出销售变动对每股收益造成的影响 D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大 9.认为负债比率越高，企业价值越大的是（）。 A.净收益理论
2019中级财管69讲第27讲资本成本含义、影响因素及债务资本成本确定
第二节资本成本 一、资本成本的含义与作用 （一）含义：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。 【例题?单选题】资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是（）。（2018卷Ⅱ） A.向银行支付的借款手续费 B.向股东支付的股利 C.发行股票支付的宣传费 D.发行债券支付的发行费
【答案】B 【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。 【例题?单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。（2015年） A.发行债券 B.发行优先股 C.发行短期票据 D.发行认股权证 【答案】D 【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利，这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。所以选项D是正确的。 （二）资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据； 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准； 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 二、影响资本成本的因素 资本成本的体现
对于筹资者：表现为取得资本使用权所付出的代价。 对于出资者：表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。 因素具体体现指标影响 总体经济环境无风险报酬率如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高 资本市场条件资本市场的效率，证 券的市场的流动性 如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低， 投资者投资风险大，资本成本就比较高 企业经营状况和融资状况经营风险、财务风险 如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总 体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大， 企业筹资的资本成本相应就大 企业对筹资规模和时限的需求筹资规模，使用资金 时间长度 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金 时限长，资本成本就高 【例题?多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上升的有（）。 A.资本市场流动性增强 B.企业经营风险加大 C.通货膨胀水平提高 D.企业盈利能力上升
债务资本成本是指借款和发行债券的成本
债务资本成本是指借款和发行债券的成本，包括借款或债券的利息和筹资费用。债务资本成本是资本成本的一个重要内容,在筹资、投资、资本结构决策中均有广泛的应用。 [编辑] 债务资本成本计量模型[1] 一、现行债务资本成本的计量模型 在考虑货币时间价值的情况下，债务资本成本的计量模型一般表现为： P0——借款的金额或债券发行价格 F——借款手续费率或债券发行费率 i——还本付息的期间 Pi——一定期间之后偿还的本金 Ii——债务不同期间的约定利息 t——所得税税率 Kdt——债务的税后资本成本 该模型设定无论债务资本用于何处，债务利息支付方式如何，债务利息的抵税作用均发生在利息的支付期，抵税额的计算均以支付期的利息为依据。实际上，债务利息的抵税作用究竟发生在哪期，是否与利息支付期一致，抵税额应该怎么计算，关键应看债务资本的用途及利息支付方式。 二、债务资本成本计量模型的完善 （一）债务资本用于生产经营的成本计量模型 如果债务资本用于企业正常的生产经营，在分期付息情况下，利息的抵税期与发生期、支付期一致，借款手续费、债券发行费用及债务利息均可抵减费用支付期的应交所得税；如果债券溢价、折价发行，还应考虑溢折价对所得税的影响。在到期一次还本付息情况下，利息的发生期、抵扣期早于支付期。 1．债券按面值发行资本成本的计量 在分期付息方式下，按面值发行债券资本成本的计量模型应该是：
此模型从发行债券的用途出发，一方面考虑了债券利息在支付当期的抵税作用，同时也考虑了债券发行费用在支付当期的抵税作用。按面值发行的分期付息债券，利息抵税额的计算依据就是利息当期支付额。 如果到期一次付息，债券利息的抵税期与支付期不一致，应分别计算利息支付额和抵税额的现金流量现值。此付息方式下，全部利息期满时一次支付，利息抵税额则按照权责发生制根据利息发生额分期计算，其计量模型应该是： 2．债券溢价发行资本成本的计量 分期付息方式下，溢价发行债券资本成本的计量模型应该是： 其中，Yi——每期债券溢价摊销额 此模型从发行债券的用途出发，不仅考虑了债券利息、债券发行费用在支付当期的抵税作用，而且考虑了溢价对支付当期所得税的影响。溢价发行债券情况下，每期抵税的不是按面值和票面利率计算出的利息，而是在此基础上进一步扣除该期溢价摊销额后的余额，也即记入“财务费用”账户的数额。因为在债券票面利率大于市场利率时，债券溢价发行，其溢价部分是发行债券单位为以后各期多付利息的一种事先收回，应从每期支付利息中予以扣除。 溢价发行债券情况下，如果到期一次付息，其计量模型应该是： 3．债券折价发行资本成本的计量 分期付息方式下，折价发行债券资本成本的计量模型应该是： 其中，Zi——每期债券折价摊销额 此模型从发行债券的用途出发，不仅考虑了债券利息、债券发行费用在支付当期的抵税作用，而且考虑了折价对支付当期所得税的影响。折价发行债券的情况下，每期抵税的不是按面值和票面利率计算出的利息，而是在此基础上加上本期折价摊销额后的金额，也即记入“财务费用”账户的数额。因为在债券票面利率低于市场利率时，债券折价发行，其折价部分是发行债券单位为以后各期少付利息而事先给予债券购买方的一种补偿，应平均分摊到每
资本成本练习题
第四章资本成本 ●学习目标与要求 1.理解资金成本的概念、内容、作用。资本成本是指企业筹措和使用资金需要付出的代价。广义上，企业不论筹集和使用短期的资金还是长期的资金，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。资本成本的意义是：（1）资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。（2）资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。（3）资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。 2.掌握个别资本成本的计算方法。个别资本成本是指各种长期资本的成本，包括债务资本成本和权益资本成本。债务资本成本如长期借款成本、债券成本等，权益资本成本有优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。 3.掌握综合资本成本的计算方法。综合资本成本一般是以各种资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。权数的选择主要有账面价值、现行市价、目标价值和修正账面价值。 4.理解边际资本成本的内涵，掌握其计算方法。资本的边际成本是指资本每增加一个单位而增加的成本，是企业追加筹资的成本。企业追加筹资时有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法来计算，而且其资本比例必须以市场价值确定。 ●学习重点与难点 学习重点：正确理解各种资本成本的概念，掌握资本成本的计算方法。 学习难点：资本成本是财务管理中的一个重要概念，其应用非常广，因此，正确应用资本成本是学习的难点。 ●练习题 一、单项选择题 1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（）。 A.发行债券 B.发行普通股 C.发行优先股 D.留存收益 2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。 A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本 3.在个别资本成本的计算中,不必考虑筹资费用影响因素的是（）。 A.长期 B.债券成本
财务成本管理(2016) 第05章 资本成本 课后作业
财务成本管理(2016) 第五章资本成本课后作业 一、单项选择题 1. 下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（）。 A.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本 B.资本成本是公司取得资本使用权的代价 C.资本成本是公司投资人要求的必要报酬率 D.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 2. 从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。 A.实际成本 B.计划成本 C.沉没成本 D.机会成本 3. 下列有关公司资本成本的用途的表述，正确的是（）。 A.投资决策决定了一个公司的加权平均资本成本 B.各类流动资产投资的资本成本是相同的 C.资本成本是投资人要求的必要报酬率 D.如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率，此时，公司资本成本没有重要价值 4. 下列有关公司资本成本用途的表述，正确的是（）。 A.投资决策的核心问题是决定资本结构 B.加权平均资本成本可以指导资本结构决策 C.评估项目价值时，会使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率 D.资本成本是投资人要求的实际报酬率 5. 下列有关资本成本变动影响因素的表述中，正确的是（）。 A.利率与公司资本成本反方向变化 B.利率与公司价值反方向变化 C.税率对公司债务资本成本、权益资本成本均有影响 D.公司将固定股利政策更改为剩余股利政策，权益资本成本上升 6. A公司采用风险调整法计算公司税前债务成本，其中企业信用风险补偿率是指（）。 A.信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率 B.政府债券的市场回报率 C.与上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率 D.信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率减与其同期的长期政府债券到期收益率 7.