资本预算 项目评价的基本原理和方法
第五章资本预算主要知识点
第五章资本预算主要知识点【知识点1】投资评价的基本方法一、资本投资评价的基本原理资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。
投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。
二、投资评价的一般方法（一）贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。
【问题引入】【例】为实施某项计划，需要取得外商贷款1000万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息，贷款分5年于每年年末等额偿还。
外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万元，支付利息80万美元。
要求，核算外商的计算是否正确。
借款现值=1000（万美元）还款现值=280×（P/A，8%，5）=280×3.9927=1118（万美元）>1000万美元由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。
1.净现值法（1）含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额（2）计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值（3）贴现率的确定：一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
（4）决策原则当：NPV大于0，投资项目可行【例】2.现值指数法（1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
（2）计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值（3）决策原则当现值指数大于1，投资项目可行3.内含报酬率法（或内部收益率）（1）含义：是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
理解：NPV>0，方案的投资报酬率>预定的贴现率NPV<0，方案的投资报酬率<预定的贴现率NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率（2）计算【方法一】当投资于期初一次投入，无建设期，经营期各年现金流入量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
资本预算相关知识点总结
资本预算相关知识点总结一、资本预算的概念和作用资本预算是企业用于决定长期投资项目是否值得进行投资的一种财务管理技术。
它的作用是帮助企业评估潜在投资项目的收益和风险，以便做出正确的决策。
资本预算分析有助于企业避免投资风险、最大限度地提高投资回报，从而为企业的长期发展提供坚实的财务支持。
二、资本预算的基本原则1. 独立决策原则：即每个投资项目的决策应该是独立的，不能相互影响。
2. 确定性原则：即在进行资本预算分析时，应该尽量减少不确定性因素的影响，以确保投资决策的准确性。
3. 经济目标原则：即投资项目应该以实现企业经济目标为前提，如提高盈利能力、降低成本等。
4. 最大化财富原则：即投资项目应该以最大化企业财富为目标，而不是追求单纯地增加利润。
三、资本预算的评估方法1. 静态投资评价方法(1) 投资回收期法：即计算投资项目所需时间内的回收期。
这种方法简单易行，但无法考虑投资项目的全部现金流量信息。
(2) 账面价值法：即根据投资项目的账面价值来评价投资项目的价值。
这种方法适用范围较窄，适用于投资回收期较短的情况。
2. 动态投资评价方法(1) 净现值法：即将投资项目的现金流量贴现到投资时点，计算出项目的净现值。
这种方法可以考虑投资项目的全部现金流量信息，是最常用的资本预算方法之一。
(2) 内部收益率法：即使投资项目的净现值等于零时所对应的贴现率。
这种方法可以帮助企业确定投资项目的贴现率，从而帮助企业做出正确的投资决策。
3. 风险调整投资评价方法(1) 收益-风险比率法：即将投资项目的收益与风险进行综合考虑，计算出投资项目的收益-风险比率。
这种方法可以帮助企业在进行资本预算分析时考虑投资项目的风险因素，从而更全面地评估投资项目的价值。
四、资本预算的步骤1. 项目筛选：选择适合企业的投资项目，排除不合适的项目。
2. 现金流量估算：预测投资项目的未来现金流量，包括初期投资、运营现金流量和终止现金流量。
3. 财务指标计算：计算投资项目的净现值、内部收益率等财务指标，对投资项目进行评价。
第五章 投资项目资本预算
一、投资项目的评价方法(一)独立项目的评价方法1、基本方法(1)基本方法净现值法(NPV)公净现值＝未来现金净流式量现值－原始投资额现值判NPV>0，投资报酬率>资断本成本，增加股东财富，标应予采用准NPV＝0，投资报酬率＝资本成本，不改变股东财富，可选择采用或者不采用NPV<0，投资报酬率<资本成本，减损股东财富，应予抛却特优点：具有广泛合用性，点在理论上比其它方法完善缺点：绝对数值，不便于比较投资规模不同的方案现值指数法(PI)(也称：获利指数或者现值比率)现值指数＝未来现金净流量现值／原始投资额现值PI>1，应予采用PI＝1，没有必要采用PI<1，应予抛却为比较投资额不同的项目，提出该方法，是相对数，反映投资的效率，消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异内含报酬率法(IRR)能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为0 的折现率。
方法一：逐步测试法方法二：年金法：合用于期初一次投入，无建设期，投产后各年现金净流量相等，符合普通年金形式IRR>资本成本，应予采用IRR＝资本成本，可采用可放弃IRR<资本成本，应予抛却内含报酬率(是项目本身的投资报酬(2)基本指标之间的联系与区别2、辅助方法计算方法在原始投资额一次性支出，建设期为 0，未来每 年现金净流量相等时 原始投资额一次性支出， 有建设期，投产后前若干 年的现金流量相等，且相 等的现金净流量之和 ≥原始投资额静 态 回 收 期 ＝ 原 始投 资 额 ／ 未 来 每年现金净流量 静 态 回 收 期 ＝ 建 设 期 ＋ 原 始 投 资 额 ／ 每 年 相 等 的 现金净流入现金净流量每年不等，或者原始投资额是分几年投入的静态回收期＝ M+ 第 M 年的尚未回 收金额／第(M+1) 年的现金净流量。
其中： M 是收回原始 投 资 额 的 前 一年动态回收期＝M ＋第 M 年的尚未收回的投资特点优点：回收期法计算简便，并且 容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目 的流动性和风险 缺点： 1、静态回收期忽视了资金时间价值，而且 动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量，也就是没有衡量 营利性； 2、容易导致短期化行为，可能会抛却有战略意义的长期项目非 折 现 回 收 期 ( 静 态 回 收期)折 现 原理回收年 限 越 短，项 目越有 利方法 回收 期法 相 都考虑了资金的时间价值同 都考虑了项目期限内全部的现金流量点 都受建设期限的长短、回收额的有无以及现金净流量的大小的影响再评价单一方案可行与否的时候，结论一致现值指数 相对数 衡量投资 的效率 是 否内含报酬率相对数衡量投资的 效率 否 是净现值绝对数衡量投资 的效益是否 是否受设定折现率的影响是否反映项目投资方案本身报酬率 指标性质指标反映的收益特性区别点现值指数、 内含报酬率不合用于互斥项目的投资决策(P/A,i,n)＝原始投资额现值／未来每年现金净流量，查年金现值系数表，利用插值法推算出n 值会计报酬率法根据估计的项目整个寿命期年平均净利润与估计的资本占用之比计算得来会计报酬率＝年平均净利润／原始投资额＊100%会计报酬率＝年平均净利润／平均资本占用＊100%＝年平均净利润／ [(原始投资额＋投资净残值) ／2]＊100%优点：1 、数据容易获得，计算简便，容易理解；2、考虑了整个项目寿命期的全部利润，能衡量营利性缺点：1、未使用现金流量，使用的是会计的账面利润，忽视了折旧对现金流量的影响；2、没有考虑货币时间价值，忽视了净利润的时间分布的影响(二)互斥项目的优选问题分类方法缺点项目寿命净现值法选择净现值大的方案相同时项目寿命不同时当利用净现值和内含报酬率进行优选有矛盾时，以净现值法结构为优共同通过重置使两个项目达到相同年限(通常选最小公倍数)，然后比较年限其净现值，选择调整后净现值最大的方案为优法可采用简便计算方法计算调整后的净现值：将未来重置的各个时点的净现值进一步折现到0 时点 (注意：进一步折现时要注意折现期的确定，确定某个净现值的折现期时要扣除项目本身的期限)等额第一步：计算两个项目的净现值年限第二步：计算净现值的等额年金额法净现值的等额年金＝该方案净现值／(P/A ，i ，n)缺点：1、未考虑技术进步快，不可能原样复制；2、未考虑通货膨胀比较严重时，重置成额的现值在原始投资一次支出，未来每年现金净流量相等时，假定动态回收期为n 年回收期(动态回收期(三)总量有限时的资金分配二、投资项目现金流量的估计 (一)投资项目现金流量的估计方法 1、投资项目现金流量的影响因素 (1)区分相关成本与非相关成本 (2)不要忽视机会成本(3)要考虑投资方案对公司其他项目的影响(4)对营运资本的影响：增加的经营性流动资产－增加的经营性流动负债2、投资项目现金流量的估计(1)新建项目现金流量的确定(不考虑所得税时)＝－原始投资额＝ ○1 －长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资 产等)○2 －垫支营运资本 ＝营业收入－付现营业费用 ＝税前经营利润＋折旧建设期现金流量营业现金毛流量凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率> 资本成本的项目，都应该被采用 按现值指数 排序并寻觅 净现值最大 的组合在资本总额限度内找到使得净现值合计最大的组合作为最优组合这种资本分配方法不合用于多期间，只合用单 在资本总量不受 限制的情况下 在资本总量受到限制的情况下第三步：计算永续净现值本将上升 永续净现值＝等额年金／资本成本 3、未考虑 选永续净现值最大的方案为优竞 争 会 使在资本成本相同时， 等额年金大的项目永续净现值肯定大， 直接根据 项 目 收 益 等额年金大小判断下降，甚至惟独重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法， 对于估计项目年 限差别不大的项目， 可直接比较净现值， 不需要做重置现金流的分析被淘汰(2)固定资产更新项目的现金流量(不考虑所得税时)(二)所得税和折旧对现金流量的影响 1、定义税后费用＝费用金额＊(1-所得税税率)税后收入＝收入金额＊(1-所得税税率)其中的收入金额为税法规定的需要纳税的收入折旧抵税＝折旧＊所得税税率固定资产折旧和长期资产谈笑等非付现营业费用2、税后现金流量的计算－长期资产投资(固定资产、无形资产、其他长期资产等)－垫支的营运资本 －原有资产的变现价值－原有资产变现净损益对所得税的影响 ＝营业收入－付现营业费用－所得税建设期现金净流量营业现金毛流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减， 而非实质上的流入增加旧设备的初始投资额应按其变现价值考虑 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑不考虑货 币 的 时 间 价值考 虑 货 币 的 时 间 价 值固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总额／使 用年限固定资产的平均年成 本＝未来使用年限内 的现金流出总现值／(P/A ，i ，n )注意： 1、平均年成本法是把 继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥方案， 而不 是一个售旧购新的特定设备 更换方案； 2、平均年成本法 的假设前提是将来设备再更换时， 可以按原来的平均年成本找到可替代的设备使平均年成本最小的那一个使用年限 更新决策现金 流量的特点确定更新决策 现金流量应注 意的问题固定资产的平 均年成本(即 该资产引起的 现金流出的年 平均值)固定资产的经 济寿命＝回收额(回收垫支的营运资本、回收长期资产的净残额或者变现价值)终结期现金流量＝税后经营净利润＋折旧＝营业收入＊(1-所得税税率)－付现营业费用＊( 1-所得 税税率)＋折旧＊所得税税率终结期现金净流量 回收垫支的营运资本回收固定资产的净残值及其对所得税的影响(三)投资项目的现金流量构成 设备购置及安装支出 垫支营运资本等非费用性支出 可能包括机会成本新项目实施带来的税后增量现金流入和流出，不考虑债务方式融资带来的利息支付和本金偿还以及股权方式 融资带来的现金股利支付等行政管理人员及辅助生产部门等费用，如不受新项目实 施的影响， 可不计入， 如影响必须计入项目寿命期内现 金流出设备变现税后净现金流入收回营运资本现金流入等 可能涉及到弃置义务等现金流出(四)替代产品到停车时设备的年末现金流量净额替代产品到停车时设备的年末现金流量净额＝收入＊(1-T )－付现营业费用＊ (1-T )＋折旧＊T ＋营运资本回收＋设备变现取得的相关现金流量－被替代产品 每年营业现金毛流量的减少 三、投资项目折现率的估计(一)使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本 要求同时满足以下两个条件：项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资即满足等风险假设(经营风险和财务风险都没有发生变化) (二)运用可比公司法估计投资项目的资本成本1、如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同(不满足等风险项目寿命期内现金流量 项目寿命期末现金流量 项目初始现金流量经营假设) (非规模扩张型项目)调整方法计算步骤 企业财务杠杆 ＝ 权益可比其中：负债权益比，即产权比率、净财务杠杆目标公司的权益＝资产＊ [1 + (1 − T目标)＊目标企业的负债权益比]股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价加权平均资本成本＝债务税前成本＊( 1－T )＊负 债比重＋股东权益成本＊权益比重资产＝1 + 原不含有负债的 ＝ /权益乘数(2) 加载投资新项目后企业新的 财务杠杆( 3 ) 根据新 的 权益计算股东要 2、如果新项目的经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资 本结构不一致(满足等经营风险假设，但不满足等资本结构假设) (规模扩张型 项目)找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司， 以该上市公司的 值替代待评价项目的 值(1)卸载可比(3)根据目标 企业的 权益计 算股东要求的 报酬率(4)计算目标 企业的加权平 均资本成本股东要求的报酬率＝无风险报酬率＋ 权益＊市场风险溢价 资产 权益公司新的权益＝资产＊ [1 + (1 − T 原) ＊公司新的负债权益比]权益(1 − T )＊公司原有的负债权益比资产 1＋(1 − T )＊可比上市公司负债权益比以本公司的原有 值替代待评价项目的 值(1) 卸载原有企业财务杠杆(2)加在目标企业财务杠杆可比上市公司的调整方法计算步骤 公司原有的四、投资项目的敏感分析 (一)敏感系数的绝对值 敏感系数的绝对值>1，为敏感因素敏感系数的绝对值<1，为非敏感因素 (二)敏感分析的方法 1 、原理：在假定其他变量不变的情况下， 测定某一变量发生特定变化时， 对净现值 (或者内含报酬率)的影响 2 、方法： (1)最大最小法：根据净现值为 0 时，选定变量的临界值，评价项目的特有风险(2)敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险 敏感系数＝目标值变动百分比／选定变量变动百分比 3 、缺点：(1)只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变 (2)没有给出每一个数值发生的可能性求的报酬率(4) 计算新的加 加权平均资本成本＝债务税前成本＊(1－T )＊权平均资本成本 新负债比重＋股东权益成本＊新权益比重资产 F权益既包含项目的经营风险也包含了目标企业的财务风险F 不含财务风险，。
资本预算技术知识点
资本预算技术知识点资本预算是指企业对于投资项目的决策和评估过程，是企业重要的财务管理手段之一。
它涉及到众多的技术知识点，包括项目评估方法、财务指标、风险分析等。
本文将对资本预算的一些核心技术知识点进行介绍和解析。
一、项目评估方法1. 净现值法（Net Present Value, NPV）净现值法是最常用的资本预算评估方法之一。
它基于现金流量的概念，通过将未来现金流量折现到现值，比较项目净现值与零的关系来判断投资项目是否具有积极的价值。
净现值大于零则表示项目具有正向的现金流入，被认为是可行的。
2. 内部收益率法（Internal Rate of Return, IRR）内部收益率是指投资项目所能创造的收益率。
内部收益率法是通过计算项目的内部收益率与资金成本进行比较，来评估项目的可行性。
内部收益率大于资金成本则表示项目为可行的。
3. 收益期法（Payback Period）收益期法是指项目回收全部投资所需要的年限。
通过计算回收期，可以评估项目的投资风险和回报周期。
收益期较短的项目更具吸引力。
二、财务指标1. 资产负债率资产负债率是企业资产负债状况的一个重要指标。
它表示企业在一定时间内的资产与负债之间的比率。
较低的资产负债率意味着企业负债相对较少，更具偿债能力。
2. 利润率利润率是企业经营收入利润的一个比率。
它表示企业每一单位销售收入所创造的利润比例。
较高的利润率意味着企业经营状况良好。
3. 回报率回报率是指企业通过投资项目所能获得的回报比率。
较高的回报率意味着投资项目具有较大的回报潜力。
三、风险分析1. 敏感性分析敏感性分析是资本预算中常用的一种风险分析方法。
通过对项目关键变量进行变动分析，评估不同变量值对项目净现值、内部收益率等指标的影响程度，了解项目对不确定性因素的敏感程度。
2. 正态分布分析正态分布分析是一种常用的概率分布分析方法，用于对项目风险进行评估。
通过收集历史数据或专家意见，进行统计分析，得出项目可能的收益分布。
资本预算与项目评估
资本预算与项目评估资本预算和项目评估是企业决策中至关重要的工具和方法。
它们帮助企业评估和选择各种投资项目，以确保公司的利益最大化。
本文将介绍资本预算和项目评估的定义、意义以及常用的方法和技巧。
一、资本预算的定义与意义资本预算是指企业确定并投入资金用于长期投资项目的决策过程。
它涉及到分析和评估各种投资机会和项目，以确定其可行性、风险和回报。
资本预算的目标是通过合理的决策，使企业获得最优的资本配置，实现长期利润最大化。
资本预算在企业决策中起着至关重要的作用。
首先，投资项目通常需要大量的资金，对企业来说是一种重大决策。
通过资本预算，企业可以系统地评估各种项目的潜在风险和收益，避免盲目投资。
其次，资本预算有助于优化企业资金利用效率，避免过度或不足的资金投入。
最后，它可以帮助企业制定长期发展战略，使企业在不同的市场环境下保持竞争力。
二、项目评估的定义与意义项目评估是资本预算过程中的一项重要任务。
它涉及到对不同投资项目进行分析和评估，以确定其可行性和价值。
项目评估的目标是选择最佳的投资项目，并为决策者提供可靠的决策依据。
项目评估包括多个方面的考虑因素。
首先，经济可行性是评估项目的基本要求。
通过分析项目的预计收入、成本、利润和回收期等指标，可以判断项目是否具有经济可行性。
其次，项目评估还需要考虑市场环境、竞争态势以及技术和管理风险等因素。
最后，社会和环境影响也应被纳入评估范围，以确保项目的可持续性。
三、资本预算与项目评估的方法资本预算和项目评估有多种方法和技术可供选择。
以下是其中常用的几种方法：1. 财务指标法：通过计算投资项目的财务指标，如净现值（NPV）、内部收益率（IRR）和投资回收期等，来评估项目的经济可行性和收益水平。
2. 敏感性分析：此方法通过对项目关键因素进行变动分析，来评估项目在不同情况下的变化情况和风险程度。
3. 假设情景分析：这种方法通过制定不同假设和情景，来评估项目在不同市场环境下的表现和风险。
资本预算课件学习
(二)等额年金法 【思路】净现值——净现值的等额年金——无限次重置(
年限相同)计算永续净现值。
其计算步骤如下：
1.计算两项的净现值;
2.计算净现值的等额年金额;
3.假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终
止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。（资本成本
相同时这一步并非总是必要的 ）
互斥项目决策总结
平均年成本——该资产引起的现金流出的年平均值。 公式：平均年成本=未来使用年限内的现金流出总现值/年
金现值系数
注意：如果新旧设备使用年限相同，则不必计算平均年成 本，只需计算总成本即可。这种方法也可称为“总成本法”
考虑所得税的固定资产更改决策现金流量确定要点：
1.折旧与折旧抵税的计算 按照税法规定计提折旧。即按照税法规定的折旧年限、折
实际折现率=(1+11.3%)/(1+5%)-1=6%， 7 200/(1+6%)-6 000=792(万元)
某公司拟与外商合作生产国际著名品牌的服装，通过调查研 究提出以下方案： （1）设备投资：设备买价400万元，预计可使用10年，报废 时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为8年，使用直 线法折旧，残值率为10%，计划在2010年5月1日购进并立即 投入使用； （2）厂房装修：装修费用预计10万元，在2010年5月1日装修 完工时支付，预计在5年后还要进行一次同样的装修； （3）购买该品牌的商标使用权10年，一次性支付使用费100 万元，按照直线法摊销； （4）占用一套即将出售的旧厂房，税法账面价值为100万元 ，目前变现价值为20万元，按照税法规定，该厂房还可以使 用5年，税法预计残值为5万元，按照直线法计提折旧，企业 预计该厂房还可以使用10年，10年后的残值变现收入为1万元 ；
第八章 资本预算-项目评价的原理和方法
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第八章 资本预算知识点：项目评价的原理和方法● 详细描述：投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。
项目评价的方法【总结】在本知识点介绍的6个评价指标中，只有会计收益率无法直接利用现金净流量信息计算。
而其他评价指标都可以直接利用现金净流量信息计算。
投资项目报酬率①投资项目要求的必要报酬率是投资人的机会成本，即投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。
——项目资本成本 ②投资项目预期的报酬率是投资项目预期能够达到的报酬率基本原理预期的报酬率＞资本成本，企业价值增加； 预期的报酬率＜资本成本，企业价值将减少。
【提示】投资者要求的必要报酬率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准例题：1.假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2013年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2013年的销售增长率是10%，A公司2013年支付的每股股利是0.5元，2013年年末的股价是40元，股东预期的报酬率是（）。
A.10%B.11.25%C.12.38%D.11.38%正确答案：D解析：因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为10%。
股东预期的报酬率R=0.5X(1+10%)/40+10%=11.38%。
2.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的（）A.经营风险B.财务风险C.系统风险D.特有风险正确答案：C解析：本题考核的知识点是“投资项目评价时站在投资组合的角度”。
在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的系统风险而不考虑非系统风险。
3.假设ABC公司股票目前的市场价格为50元，而在一年后的价格可能是60元和40元两种情况。
再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是1年，执行价格为50元。
公司财务管理：资本预算与项目评估
公司财务管理：资本预算与项目评估公司财务管理: 资本预算与项目评估在如今竞争激烈的商业环境中，对于公司来说，合理、高效地进行财务管理至关重要。
其中，资本预算和项目评估是决策过程中的两个重要方面。
本文将详细讨论这两个主题，并列出步骤以帮助管理者正确进行资本预算和项目评估。
一、资本预算（Capital Budgeting）1. 定义：资本预算是指为了实现公司的长期目标，对资本支出进行规划和管理的过程。
通过资本预算，公司能够评估和选择最有利可行的投资项目。
2. 步骤：a) 确定投资项目：先要确定有潜力的投资项目。
这通常是根据公司的战略规划和市场需求来确定的。
b) 收集并分析相关数据：收集与投资项目相关的数据，并对其进行分析。
关键数据包括投资金额、预计收入、成本、回报率等。
c) 评估现金流：进行现金流分析是评估投资项目是否有利可图的关键。
可以使用贴现现金流（DCF）方法（如净现值和内部收益率）来计算现金流量。
d) 评估风险：评估项目的风险并确定其对公司的影响。
风险评估应基于各种可能的风险因素，如市场变化、技术进步、竞争等。
e) 决策和实施：根据资本预算的分析和评估结果，作出投资决策，并将其纳入公司的财务计划。
然后，公司可以开始实施投资项目。
f) 监控和评估：一旦投资项目开始实施，公司应监控其进展并评估其绩效。
这有助于发现潜在问题并及时采取措施。
二、项目评估（Project Evaluation）1. 定义：项目评估是对可能的投资项目进行全面评估和分析的过程。
通过项目评估，公司能够确定项目的可行性、效益和风险。
2. 步骤：a) 确定项目目标和需求：明确项目的目标和需求。
这有助于确保项目能够满足预期的结果。
b) 进行市场调研：进行市场调研以了解项目的潜在市场和竞争环境。
这有助于确定项目的可行性和市场前景。
c) 分析项目成本和回报：评估项目的成本和预期回报。
成本包括直接成本（如材料和劳动力成本）和间接成本（如管理和运营成本）。
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CPA《财务成本管理》资本预算专题主讲人：刘正兵第一部分近年考情分析及命题要点本专题既是财务管理课程的重点专题，也是考试的重点和难点章节之一，请考生务必高度关注。
其主要内容包括投资评价的基本方法、投资项目现金流量的估计以及项目风险的衡量与处置。
着重掌握考虑通货膨胀现金流量的估计以及项目系统风险估计对折现率的影响。
并能结合实物期权的进行项目投资综合决策。
从历年考试情况看，本专题的命题重点是计算题和综合题，其题型一般难度系数大，年度题型题量分值考点单项题 1 1 风险调整折现率法2009计算题 1 6 固定资产更新决策2010 多选题 1 2 项目评估方法的理解2011 综合题 1 17 现金流量与净现值法的计算【本专题的主要命题点（难点或重点）】（1）项目现金净流量的计算；（2）项目评估的基本方法（掌握各个指标的计算）；（3）年平均成本法在固定资产更新决策及使用年限决策中的运用；（4）互斥项目与独立项目的决策问题；（5）项目风险的衡量与处置。
第二部分考点讲解【考点一】项目评价的基本原理和方法（一）项目评价的基本原理（了解）1.投资项目的主要类型：新产品开发或现有产品的规模扩张、设备或厂房的更新、研究与开发、勘探和其他。
【说明】辅导教材讨论的只是投资的一种类型，即企业进行的生产性资本投资。
最具一般意义的是添置新的固定资产的投资项目。
2.项目投资评价主体：是企业，而非个人、政府或专业投资机构。
3.投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系：（1）原理：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。
（2）公式：投资的必要报酬率（资本成本）＝债务税前成本×（1－所得税税率）×债务比重+ 权益资本成本×权益比重【提示】投资者要求的报酬率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。
[例：精选多选题]下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有（）。
A.它因项目的系统风险大小不同而异B.它因不同时期无风险报酬率高低不同而异C.它受企业负债比率和债务成本高低的影响D.当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加【答案】A、B、C、D【解析】根据权益投资者要求的报酬率＝无风险报酬率+β×（平均风险报酬率－无风险报酬率），或投资者要求的报酬率＝债务税前成本×（1－所得税税率）×债务比重+权益资本成本×权益比重。
由以上公式可知应选择A、B、C选项，而D选项是投资项目评价的基本原理。
（二）投资项目评价的基本方法（掌握）【案例导入】甲企业有两个投资项目，假定资本成本为10%，有关数据如下表，要求：分别用相关评价方法计算A、B项目的财务可行性？单位A项目B项目寿命期净收益现金净流量净收益现金净流量0 - （10）- （10）1 0.5 2.52 52 13 2 53 1.5 3.5 1 54 2 4 - -5 2.5 4.5 - -合计7.5 7.5 5 51、投资项目评价的基本方法（考虑时间价值）方法含义与计算决策标准优缺点(1)净现值法①含义：特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
②计算公式：NPVA= 2.5（P/F，10%，1）+3（P/F，10%，2）+3.5(P/F，10%，3)+4(P/F，10%，4)+4.5（P/F，10%，5）-10=2.9075（万元）NPVB = 5（P/A，10%，3）-10=2.4345（万元）如果净现值>0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳，反之，项目不采纳。
该指标是评估项目是否可行的最重要的指标。
但不便于规模不同独立投资项目的比较，也不能反映项目本身报酬率。
方法含义与计算决策标准优缺点(2) 现值指数法①含义：未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
②计算公式：PI=PIA =12.9075/10≈1.29PIB =12.4345/10≈1.24现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益。
PI>1表明项目投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。
反之，项目不采纳。
该指标便于规模投资不同投资项目之间的比较；但没有消除项目期限的差异，也不能反映项目本身报酬率。
方法含义与计算决策标准优缺点（3）内含报酬率①含义：能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的折现率或“NPV=0”时的折现率（IRR）。
②计算方法：a: 方法一：“年金法”b: 方法二：“逐步测试法”（具体计算参见下页说明）当IRR>项目的资本成本或投资人要求报酬率，该项目可以增加股东财富，反之，项目不采纳。
该指标反映项目本身的报酬率，不必事先确定资本成本，便于独立投资项目优先次序的排列；但计算复杂，可能出现多个解。
a: “年金法”：前提：各期现金流入量符合普通年金形式，则内含报酬率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。
如上例中方案B：NPVB=5（P/A，IRR，3）-10=0得出：（P/A，IRR，3）=2查年金现值表：20% 2.1065IRR 224% 1.9813IRRB=20%+（2.1065-2）/（2.1065-1.9813）×（24%-20%）=23.49%b: “逐步测试法”：范围：它适合于各期现金净流入量不相等的非年金形式。
上例中方案A：设i1＝18%，NPV1＝2.5（P/F，18%，1）+3（P/F，18%，2）+3.5(P/F，18%，3)+4(P/F，18%，4)+4.5（P/F，18%，5）-10=0.4336（万元）> 0，应提高折现率进一步测试。
设i2＝20%，NPV2＝-0.0704（万元）折现率净现值18%0.4336IRR020%-0.0704（IRRA-18%）/（20%-18%）=（0-0.4336）/ （-0.0704-0.4336）IRRA＝19.72%【比较】（1）动态指标（净现值、现值指数、内含报酬率）之间的区别与联系：指标净现值现值指数内含报酬率如果资本成本相同大于0 大于1 大于资本成本相对指标/绝对指标绝对指标相对指标相对指标是否可以反映投入产出的关系不能能能是否受设定折现率的影响是是否能否反映项目投资方案本身报酬率否否是适用决策类型（项目寿命期相等）互斥独立独立第一：都考虑了资金时间的价值；第二：都考虑了项目计算期全部的现金流量，这和回收期不一样；第三：在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。
当NPV＞0时，PI＞1 IRR＞K当NPV＝0时，PI＝1 IRR＝K当NPV＜0时，PI＜1 IRR＜K止步思考：（2）你能分别说出净现值与现值指数之间有何区别？内含报酬率与现值指数之间有何区别？净现值与内含报酬率之间有何区别？NPV、PI和IRR三种方法在考试中，通常那种方法在计算上最重要？那个指标最符合企业对项目评价的最基本要求？方法含义与计算决策标准优缺点（1） 回收期法①含义：指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
它代表收回投资所需要的年限。
②计算方法： 1）非折现法 a ：简算法： b ：累计法： 2）折现法（计算参见下页说明）回收期<要求投资回收期，项目可采纳；反之，项目不可采纳。
另外，含建设期的回收期=建设期+不含建设期的回收期。
计算简便，并且容易为决策人所理解。
可大体上衡量项目的流动性和风险；但不能计量项目的盈利性且忽视了回收期以后的净现金流量，具有短期性。
另外，非折现回收期法忽视了时间价值。
a ：简算法：在原始投资一次投入，每年现金净流入量相 等时：如上例中B 方案：PP=10/5=2（年）b:累计法：如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几 年投入的，其计算公式为：如上例中A 方案：PP=3+（10－9）/4=3.25（年） 2）折现法：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
计算公式是使下式成立的n ：如上例中A 方案：PP=3+（10-7.3815）/2.732=3.96（年） 方法 含义与计算 决策标准 优缺点投资回收期=原始投资额每年营业净流量=0()0(1)t t ntt I O i -=+∑（2）会计报酬率法①含义：未来年均净收益占原始总投资的百分比，按会计报表计量的报酬率。
②计算公式：会计报酬率=年平均净收益÷原始投资额如上例中A方案：会计报酬率=7.5/5÷10=15%如上例中B方案：会计报酬率=5/3÷10=16.67%会计报酬率>要求的会计报酬率，项目可采纳；反之，项目不可采纳。
可衡量盈利性，易理解，数据易取得；考虑了项目的利润，便于项目的后评估。
但未考虑现金流量和时间价值对项目的影响。
【归纳】［例：2010年多选题］下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（）。
A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣【答案】B、D【解析】现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，故选项A的说法不正确。
静态投资回收期指的是投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间，这个指标忽略了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量项目的盈利性。
动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间。
由此可知，选项B的说法正确。
内含报酬率是根据项目的现金流量计算出来的，因此，随投资项目预期现金流的变化而变化，选项C的说法不正确。
由于内含报酬率高的项目的净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣。
即选项D的说法正确。
11。