注会《财务成本管理》同步练习题：投资项目资本预算应用

注会《财务成本管理》同步练习题：投资项目资本预算应用综合题1.E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。

公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。

E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：BJ 注射液目前的生产能力为400万支/年。

E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到1200万支/年。

由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1200万支/年的生产线。

当前的BJ注射液生产线于2009年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为1127万元。

生产线的原值为1800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。

公司建造该条生产线时计划使用l0年，项目结束时的变现价值预计为115万元。

新建生产线的预计支出为5000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。

新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1200万元。

BJ 注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支10元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为l00万元。

扩建完成后，第l年的销量预计为700年稳定在1200万支。

由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。

扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。

项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。

生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的l0%。

扩建项目预计能在2011年年末完成并投入使用。

为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在2011年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。

E公司目前的资本结构(负债/权益)为1/1，税前债务成本为9%，权益为βl.5，当前市场的无风险报酬率为6.25%，权益市场的平均风险溢价为6%。

公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9%不变。

E公司适用的企业所得税税率为25%。

要求：(1)计算公司当前的加权平均资本成本。

公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。

增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。

(3)计算扩建项目的静态回收期。

如果类似项目的静态回收期通常为3年，E公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。

【答案】(1)权益资本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%加权平均资本成本=9%×(1-25%)×1/2+15.25%×1/2=11%由于项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，所以，可以使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率。

(2)旧生产线的年折旧额=1800×(1-5%)/10=171(万元)目前旧生产线的折余价值=1800-171×2.5=1372.5(万元)目前变现净损失抵税=(1372.5-1127)×25%=61.375(万元)旧生产线变现净流量=1127+61.375=1188.375(万元)减少的税后变动成本=200×6×(1-25%)=900(万元)减少的折旧抵税=171×0.5×25%=21.375(万元)第1年初增加的营运资本投资=(700-400)×10×10%=300(万元)扩建项目的初始现金流量=-5000+1188.375-1500+900-21.375-300=-4733(万元)新生产线的年折旧额=5000×(1-5%)/10=475(万元)每年增加的折旧抵税=(475-171)×25%=76(万元)第2年初的营运资本投资=(1000-700)×10×10%=300(万元)第3年初的营运资本投资=(1200-1000)×10×10%=200(万元)第7年末收回的营运资本投资=300+300+200=800(万元)每年增加的固定付现成本=220-100=120(万元)继续使用旧生产线第7年末的变现净流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(万元)新生产线第7年末的折余价值=5000-475×7=1675(万元)新生产线第7年末的变现净损失抵税=(1675-1200)×25%=118.75(万元) 新生产线第7年末的变现净流量=1200+118.75=1318.75(万元)第7年末的增量变现净流量=1318.75-108.75=1210(万元)第1年末的增量现金流量=(700-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-300=586(万元)第2年末的增量现金流量=(1000-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-200=1586(万元)第3-6年末的增量现金流量=(1200-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76=2386(万元)第7年末的增量现金流量=2386+800+1210=4396(万元)扩建项目的净现值=586×(P/F，11%，1)+1586×(P/F，11%，2)+2386×(P/A，11%，4)×(P/F，11%，2)+4396×(P/F，11%，7)-4733=586×0.9009+1586×0.8116+2386×3.1024×0.8116+4396×0.4817-4733=5207.41(万元)由于扩建项目的净现值大于0，因此，扩建项目可行。

(3)扩建项目的静态回收期=3+(4733-586-1586-2386)/2386=3.07(年)由于类似项目的静态回收期通常为3年小于扩建项目的静态回收期3.07年，所以，仅从静态回收期看，E公司不应当采纳该扩建项目。

2.甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。

受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价，有关资料如下：(1)经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。

甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌KJ连锁，由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。

加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年，甲公司按照加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。

加费用内容费用标准支付时间初始加盟费按加盟酒店的实有客房数量收取，每间客房收取3000元加盟时一次性支付特许经营费按加盟酒店收入的6.5%收取加盟后每年年末支付特许经营保证金10万元加盟时一次性支付，合约到期时一次性归还（无息）。

(2)甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式进行酒店经营。

经过选址调查，拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼，办公楼的建筑面积为4200平方米，每平方米每天的租金为1元，租赁期为8年，租金在每年年末支付。

(3)甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修，配备客房家具用品，预计支出600万元。

根据税法规定，上述支出可按8年摊销，期末无残值。

(4)租用的旧办公楼能改造成120间客房，每间客房每天的平均价格预计为175元，客房的平均入住率预计为85%。

(5)经济型酒店的人工成本为固定成本。

根据拟开设酒店的规模测算，预计每年人工成本支出105万元。

(6)已入住的客房需发生客房用品、洗涤费用、能源费用等支出，每间入住客房每天的上述成本支出预计为29元。

除此之外，酒店每年预计发生固定付现成本30万元。

(7)经济型酒店需要按营业收入缴纳税金及附加，税率合计为营业收入的5.5%。

(8)根据拟开设经济型酒店的规模测算，经济型酒店需要的营运资本预计为50万元。

本结构下，税前债务成本为9%。

由于酒店行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同，甲公司拟采用KJ连锁的β值估计经济型酒店项目的系统风险。

KJ连锁的β权益为1.75，资本结构(负债/权益)为1/1。

已知当前市场的无风险报酬率为5%，权益市场的平均风险溢价为7%。

甲公司与KJ连锁适用的企业所得税税率均为25%。

(10)由于经济型酒店改造需要的时间较短，改造时间可忽略不计。

为简化计算，假设酒店的改造及装修支出均发生在年初(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在年初投入，在项目结束时收回。

一年按365天计算。

要求：(1)计算经济型酒店项目的税后利润(不考虑财务费用，计算过程和结果填入下方给定的表格中)、会计报酬率。

【答案】各年税后利润计算如下：项目年销售数量（间）金额（元）销售收入175120×365×85%＝372306515250变动成本501861500其中：客房用品、洗涤费用、能源费用等1079670特许经营费175×6.5%＝11.375 423491.25税金及附加175×5.5%＝9.625 358338.75固定成本3678000其中：初始加盟费摊销120×3000/8＝45000年人工成本支出1050000固定付现成本300000改造、装修、客房家具用品摊销6000000/8＝750000项目单价（元/间天）年销售数量（间）金额（元）租金4200×1×365＝1533000 税前利润975750所得税243937.5税后利润731812.5原始投资额计算如下：初始加盟费120×3000＝360000特许经营保证金100000改造、装修、客房家具用品6000000营运资本垫支500000合计6960000会计报酬率=731812.5/6960000=10.51% (2)计算评价经济型酒店项目使用的折现率。

【答案】β资产=1.75/[1+(1-25%)×1/1]=1项目β权益=1×[1+(1-25%)×2/3]=1.5加权平均资本成本=15.5%×60%+9%×(1-25%)×40%=12%即评价经济型酒店项目使用的折现率为12%(3)计算经济型酒店项目的初始(零时点)现金流量、每年的现金净流量及项目的净现值(计算过程和结果填入下方给定的表格中)，判断项目是否可行并说明原因。