行为金融学论文我国股市中的羊群行为分析
证券市场“羊群效应”的行为金融学分析
证券市场“羊群效应”的行为金融学分析内容摘要：随着对金融市场中出现的各种情况的深入研究，越来越多的金融异象凸显，同时，作为金融异象之一的羊群效应也越来越受到人们的关注。
对于金融市场中的羊群效应这一现象，已经无法基于传统金融学的“理性人”的假设去对其进行解释。
行为金融学作为金融学的一个新的分支，从另外一个角度，结合市场参与者投资过程中的心理变化，对羊群效应这一金融异象进行了较为合理的解释。
本文基于行为金融学相关理论，运用行为金融学的分析方法，对我国证券市场中的羊群效应成因及其影响进行了分析，并在此基础上提出相应的对策建议。
关键词：羊群效应证券市场行为金融自从马克维茨创立资产组合理论以来，传统金融理论以有效市场假说为基础，成为解释资本市场的基本分析理论。
但是，随着人们对金融市场的深入研究，金融市场中的一系列异象的出现，开始动摇人们对传统金融学的信心。
行为金融学以“有限理性”和“有限套利”为两大理论基础，以心理学研究成果为依据，从投资者的实际投资心理出发进行研究，对传统金融学理论的基本前提—“理性人”假设提出了挑战（宋军等，2001）。
在行为金融学中对金融异象的研究范畴中，有一个比较特殊的领域，即“羊群效应”。
当“羊群效应”出现在证券市场中，往往会导致股市的波动，小到引起个别股票价格的过度上涨或下跌，大到引起整个证券市场的动荡。
证券市场中的“羊群效应”及其影响传统金融学理论是建立在有效市场假说的基础上的。
但是，金融市场中存在着大量与有效市场假说相违背的现象。
“羊群效应”就是其中一个重要的表现。
“羊群效应”是由于信息连锁反应而生成的一种行为，即当投资决策者根据其他决策主体的行为而选择采用相同的决策行为时，常常放弃自己的部分私有信息而跟随他人的行为。
当证券市场中的个人投资者受到“羊群效应”的影响时，往往会跟随其他主体的行为进行投资。
当投资者跟随他人纷纷购入股票，股价会一路飙升；反之，如果有投资者大量的抛出手中的股票，其他的投资者也闻风而动，集体逃离股市，又会造成股价的大幅度下跌。
《2024年基于分散度的金融市场的羊群行为研究》范文
《基于分散度的金融市场的羊群行为研究》篇一一、引言金融市场中的羊群行为是一种普遍存在的现象，它指的是投资者在信息不完全或不确定的情况下，模仿其他投资者的决策，从而形成一种群体性的投资行为。
这种行为往往会导致市场出现过度反应或市场崩溃等不良后果。
本文旨在研究基于分散度的金融市场的羊群行为，分析其产生的原因、影响及应对策略。
二、文献综述羊群行为在金融市场中广泛存在，已有众多学者对其进行了研究。
早期的研究主要关注羊群行为的定义、分类及产生原因。
近年来，随着金融市场复杂性的增加，越来越多的学者开始关注羊群行为对市场的影响及应对策略。
在研究方法上，学者们主要采用实证分析和模型分析等方法，通过分析市场数据和投资者行为来揭示羊群行为的本质。
三、理论框架本文采用分散度作为衡量羊群行为的重要指标，通过分析市场中的投资者结构、交易量、价格波动等数据，来衡量市场的分散度。
当市场中的投资者行为趋于一致时，市场的分散度较低，羊群行为较为明显；反之，当市场中的投资者行为差异较大时，市场的分散度较高，羊群行为相对较弱。
四、实证分析本文选取了某一时间段内的金融市场数据，通过计算市场的分散度来分析其中的羊群行为。
首先，我们分析了市场中的投资者结构，包括投资者类型、投资规模等；其次，我们分析了交易量、价格波动等数据，以衡量市场的活跃度和波动性；最后，我们通过计算市场的分散度，分析了其中的羊群行为。
实证结果表明，在市场中的投资者行为趋于一致时，市场的分散度较低，羊群行为较为明显。
这种羊群行为往往会导致市场出现过度反应或市场崩溃等不良后果。
而当市场中的投资者行为差异较大时，市场的分散度较高，羊群行为相对较弱。
此外，我们还发现，在某些特定的情况下，如市场出现重大利好或利空消息时，羊群行为会更为明显。
五、影响分析羊群行为对金融市场的影响是多方面的。
首先，羊群行为会导致市场出现过度反应或市场崩溃等不良后果，从而影响市场的稳定性。
其次，羊群行为会降低市场的效率，使得市场无法充分反映信息。
《2024年基于分散度的金融市场的羊群行为研究》范文
《基于分散度的金融市场的羊群行为研究》篇一一、引言金融市场中的羊群行为是指投资者在信息不确定或缺乏的情况下，模仿其他投资者的决策而做出相似的投资行为。
这种现象在金融市场中广泛存在，对市场稳定性和效率产生重要影响。
本文旨在研究基于分散度的金融市场的羊群行为，通过分析分散度与羊群行为之间的关系，为金融市场监管和投资者决策提供理论依据。
二、文献综述羊群行为作为金融市场中的一种常见现象，一直是学术研究的热点。
早期研究表明，羊群行为可能导致市场价格的过度波动，降低市场效率。
近年来，随着金融市场的不断发展，越来越多的学者开始关注分散度对羊群行为的影响。
在金融市场分散度的研究中，学者们发现分散度与市场稳定性、市场效率密切相关。
高分散度意味着投资者具有较高的异质性，能够减少羊群行为的发生。
相反，低分散度则可能导致投资者在信息传递过程中产生趋同效应，加剧羊群行为。
因此，研究基于分散度的金融市场的羊群行为具有重要的理论和实践意义。
三、研究方法本文采用定量分析和定性分析相结合的方法，对基于分散度的金融市场的羊群行为进行研究。
首先，通过收集金融市场的交易数据，计算市场的分散度指标；其次，运用统计分析和计量经济学方法，分析分散度与羊群行为之间的关系；最后，结合实际案例，对研究结果进行验证和解释。
四、实证研究1. 数据来源与处理本研究选取了某一时段的股票市场交易数据作为研究对象。
数据包括每日的股票价格、交易量、投资者交易决策等信息。
在数据处理过程中，我们采用了统计学方法对数据进行清洗和整理，以确保数据的准确性和可靠性。
2. 实证结果与分析通过计算市场的分散度指标，我们发现高分散度通常伴随着较低的羊群行为程度，而低分散度则可能导致羊群行为的加剧。
进一步地，我们运用计量经济学方法对分散度与羊群行为之间的关系进行了实证分析。
结果表明，分散度对羊群行为具有显著的抑制作用。
具体而言，当市场中的投资者具有较高的异质性时，他们能够更好地评估市场信息，减少盲目跟风的行为，从而降低羊群行为的发生。
行为金融学论文我国股市中的羊群行为分析
《行为金融学》论文我国股市中的羊群行为分析摘要股票市场的羊群效应是投资者在交易过程中存在学习与模拟现象的结果，是影响股票市场波动的重要因素。
近年来，国内的股市发展迅猛，但由于证券业在国内起步较晚，大部分时间股市的变化不能正常反应经济发展。
研究表明，股市中存在严重的羊群效应。
本文首先对羊群行为的概念做了介绍，分析了其在股市中形成的原因，提出了降低我国股市羊群行为的对策。
关键词羊群行为；股票市场；投资一、引言20世纪80年代以来 ,对于曾被传统的金融学认为是非理性、不科学的“羊群行为( Herding Behavior)”的研究越来越受到重视。
在我国资本市场迅速发展并取得了举世瞩目的成就同时，我国金融市场也存在着明显的羊群行为。
羊群行为往往是金融市场整体情绪和市场泡沫的主要推动力，对市场的有效性有着重要影响。
尽管对我国证券市场的羊群行为研究刚刚起步，所有的实证研究结果表明，我国证券市场的确存在羊群行为，而且较之西方发达国家的证券市场更为严重。
其实，通过观察仍然可以看出，我国股票市场具有明显的“齐涨齐跌”，投资者的一致性极为明显。
一致性不仅表现在整个市场上，而且表现在单个股票上。
在一些所谓强势股中，不乏股票在狂热的气氛中连上台阶，股价连续七、八个涨停板也不罕见。
在一些所谓弱势股中，也不乏股票在跌停板的卖单超过可流通筹码的90%。
必须指出，上述极端现象在很多情况下市场的信息并未发生丝毫改变，如此惊人的一致性只能说明投资者有着极高的羊群行为倾向。
羊群行为对于投资者的投资策略和市场的稳定性有很大的影响，因此，羊群行为应该引起股市投资者的广泛关注，对羊群行为的研究也更具有现实意义。
二、羊群效应的概念及渊源羊群行为在人类的日常生活中是常见的现象，通俗的说，也就是“随大流”。
股市的“羊群行为”是指投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。
在不完全信息环境下，行为主体受其他人行为的影响，进而忽视自己的私人信息而模仿他人行动的决策行为。
行为金融学下股票市场羊群效应分析
行为金融学下股票市场羊群效应分析市场信息不对称是形成羊群效应的主要原因，只有规范信息披露制度，增强市场的透明度，才能使投资者及时掌握真实有效并且全面的信息，市场才能够逐渐变得公平。
那么，行为金融学下股票市场如何预防羊群效应呢？20世纪80年代以来，心理学的研究进入金融领域，行为金融学理论在对一系列不同于有效市场假设的异常现象的研究中不断发展壮大;其中羊群行为作为行为金融学理论的一个分支，备受学者关注。
羊群行为是股票市场异象之一，它难以用建立在理性人假设基础之上的传统金融理论进行合理解释。
它的概念动物界，意指动物们群居生活、成群移动等行为;后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指大多数人保持一致的思考、感官和行动，采取跟大多数人一致的策略，以期降低决策失败的风险，减少行动成本，尽可能地增加收益。
随着行为金融理论的发展，这一概念被进一步引人金融市场，用以表达在信息不确定下，投资者的行为是相互影响的，出现“羊群效应”、“聚集效应”，导致股票价格就出现系统性的偏差。
本文主要针对股票市场上的羊群效应进行研究探讨。
1羊群效应的概念及特征羊群行为是指人们经常受到多数人的影响而跟从大众的思想或行为，也被称为“从众效应”。
金融市场上的羊群行为是一种特殊的有限理性行为，它是指投资者在不完全信息的环境下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人的决策;或者过度依赖于舆论，而不考虑自己得到的信息的行为。
由于羊群行为具有传染性，因此把存在于多个行为主体之间的羊群行为现象称为羊群效应，主要研究信息传递和行为主体决策之间的相互影响及这种影响对信息传递速度和充分性的作用。
羊群行为的特征包括：(1)先做出决定的投资者的行为对后面大多数投资者的投资决策具有非常重要的影响;(2)常常会导致投资者形成错误的投资决策;(3)当投资者发现决策错误之后，会根据更新的信息或已有的经验做出相反的决策，从而开始新一轮方向相反的从众。
从羊群行为的特征可以看出，羊群行为的出现有两个条件：首先，别人的决策行为是可以观察到的，否则无法模仿;其次，所有决策并不是同时做出的，而是有先后次序发生的。
我国股票市场羊群行为成因及其抑制
我国股票市场羊群行为成因及其抑制一、引言股票市场是一个与民众生活息息相关的金融市场，其波动不仅能够直接影响到投资者的资产收益，还可能对整个社会经济产生重大的影响。
然而，当前我国股票市场存在着许多问题，其中最突出的问题之一是羊群行为的频繁出现。
羊群行为是指投资者在面临不确定性和不明朗信息时，将行动策略刻板地抄袭其他投资者的行为，导致市场价格出现大幅波动的现象。
羊群行为虽然是股票市场中的常见现象，但其对于整个市场的稳定性和发展至关重要。
本文将从我国股票市场羊群行为的成因、特点以及应采取的抑制措施等方面来进行探讨，并提出相关的建议。
二、我国股票市场羊群行为的成因羊群行为在股票市场中的出现，主要源自市场的信息不确定性和投资者个人的认知偏差。
一方面，由于我国股票市场存在着信息不对称的现象，使得市场价格难以准确反映企业的内在价值，因此投资者在投资过程中面临着信息不足以及信息不确定性的情况。
另一方面，投资者个人认知偏差的存在也会加重羊群行为的发生。
在金融市场的交易过程中，投资者的决策并非是通过完整的、全面的信息来进行决策的，而是在有限时间内对信息进行的筛选和判断。
这导致了投资者往往会出现过度和错误的反应，从而引发羊群行为。
三、我国股票市场羊群行为的特点1. 具有规模性和爆炸性通常情况下，羊群行为所引起的市场波动是呈现规模长涨短跌的现象，即上涨和下跌的幅度都很大。
而且，一旦一些个体投资者开始有了羊群行为，其他投资者也会跟随他们，往往会引发连锁反应式的市场波动，使得市场价格短时间内出现大幅波动。
2. 具有波及范围广的特点羊群行为往往具有波及范围广的特点。
不仅能够牵连到某一只股票，还能够波及某一板块甚至整个市场。
因此，羊群行为不仅会影响到个别投资者的利益，还会对整个股票市场以及社会经济产生不良的影响。
3. 具有时间性羊群行为往往是在某一短时间内进行的。
因此，很多情况下，投资者很难进行有效的干预和管理。
一旦出现羊群行为，若不能及时得到有效干预，市场就会出现较大的波动甚至崩盘。
证券市场上的羊群效应及其博弈分析论文
证券市场上的羊群效应及其博弈分析论文羊群效应是指投资者在证券市场中，因为跟随他人的行为而采取相似的投资策略的集体行为现象。
这种羊群效应在证券市场中非常普遍，尤其在市场出现波动或不确定性较大的情况下更加明显。
本文将探讨羊群效应在证券市场中的博弈分析。
首先，我们需要了解羊群效应的原因。
有几个主要因素可以解释为什么投资者倾向于跟随羊群。
首先，人类是社交动物，很容易受到他人的看法和行为的影响。
当一些投资者采取某种投资策略时，其他投资者可能认为他们掌握了更多的信息，并以为他们会取得成功。
其次，羊群效应可以提供一种心理安慰感，投资者对群体决策更有信心，避免了承担独立决策的风险和责任。
第三，羊群效应还可以增加流动性和市场活跃度，因为羊群效应往往导致群体的行为趋同，从而提供更多的买卖机会。
然而，跟随羊群并不总是明智的。
羊群效应往往导致市场的过度买入或卖出，从而使市场价格失去理性。
当投资者过度买入时，市场价格上升，投资机会逐渐减少甚至消失；当投资者过度卖出时，市场价格下降，投资机会可能被低估了。
此外，羊群效应还可能导致市场的波动加剧，当市场处于快速推高或迅速下跌的阶段时，很容易引发连锁反应，进一步加大市场的波动幅度。
特别是当市场处于压力下降的时候，羊群效应更容易引发恐慌卖出，导致市场的大幅下跌。
博弈论是研究决策者之间相互依赖的理论，可以用来分析羊群效应在证券市场中的作用。
在羊群效应中，投资者之间相互依赖，因为他们往往通过观察他人的行为来作出决策。
博弈论可以帮助我们理解投资者在考虑他人行为的同时，如何作出最佳决策。
在证券市场中，博弈论可以用来探讨投资者的行为策略和利益冲突。
当投资者面临一个决策时，他们需要考虑其他投资者的行为和利益，这与博弈论中的博弈策略相似。
在羊群效应中，投资者可能会面临“跟随”或“反向行动”的选择。
如果一个投资者认为群体决策是正确的，他可能选择跟随羊群；但是，如果他认为群体决策是错误的，他可能会选择反向行动，即采取与群体相反的投资策略。
试论股市中的羊群行为
试论股市中的羊群行为一、引言股市中的羊群行为，是指大量投资者追随市场主流或他人的投资行为，从而引发类似羊群效应的市场现象。
与羊群效应类似，羊群行为表现出人类群体的社会行为和心理模式，它们是多种社会因素的产物。
羊群行为在股市中的表现形式主要包括炒作、泡沫、恐慌等不可忽视的现象。
股市参与者的行为，不仅影响到自身的财务收益，还可能对整个市场带来巨大影响。
因此，研究股市中的羊群行为，探究其发生的原因和机制，对于投资者、金融从业人员以及制定者具有重要的意义。
二、羊群行为的基本概念羊群行为是指在具有大量参与者的场景中，许多人因为彼此相互影响，从而导致他们的行为选择一致的现象。
这种现象是历史上许多群体行为事件中不可缺少的一部分。
羊群行为，是人类在面对不确定因素时，出于求稳心理和谨慎性，选择追随他人行为的结果之一。
此外，羊群行为还来源于社交认同心理，即人们追逐所在社会群体的共识。
如同制定个人理财计划时，我们需要考虑到社会心理因素的作用，以及自己对股市的认知水平是否足够，是否可以理性分析投资风险等。
在股市中，羊群行为表现为大量投资者追随市场主流或他人的投资行为，从而在市场上引起类似羊群效应的市场现象。
这种现象在市场上造成的影响不可忽视，因此股市中的羊群行为需要引起重视。
三、股市中的羊群行为现象1. 股市中存在的“热点股”现象在股市中，总会有一些股票突然走向热点，或受到媒体等公众关注度较高的股票，从而引起投资者的追逐。
在这种情况下，市场上出现大量人为干涉，以产生短期股市上的波动，引发循环式的羊群行为现象。
而媒体、分析师等可以操纵营造“热点”效应，从而直接或间接引导投资者参与其中。
2. 股市中的资产价格泡沫资产价格泡沫是一种被广泛讨论的现象，主要指资产价格因为市场上的波动而较大幅度上升，最终导致价格脱离了其实际的价值。
这种现象是股市中羊群行为的一种具体表现。
当投资者对市场的预期一致时，就会形成这种资产价格泡沫，从而使得股票价格短期内快速上升。
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《行为金融学》论文我国股市中的羊群行为分析摘要股票市场的羊群效应是投资者在交易过程中存在学习与模拟现象的结果，是影响股票市场波动的重要因素。
近年来，国内的股市发展迅猛，但由于证券业在国内起步较晚，大部分时间股市的变化不能正常反应经济发展。
研究表明，股市中存在严重的羊群效应。
本文首先对羊群行为的概念做了介绍，分析了其在股市中形成的原因，提出了降低我国股市羊群行为的对策。
关键词羊群行为；股票市场；投资一、引言20世纪80年代以来 ,对于曾被传统的金融学认为是非理性、不科学的“羊群行为( Herding Behavior)”的研究越来越受到重视。
在我国资本市场迅速发展并取得了举世瞩目的成就同时，我国金融市场也存在着明显的羊群行为。
羊群行为往往是金融市场整体情绪和市场泡沫的主要推动力，对市场的有效性有着重要影响。
尽管对我国证券市场的羊群行为研究刚刚起步，所有的实证研究结果表明，我国证券市场的确存在羊群行为，而且较之西方发达国家的证券市场更为严重。
其实，通过观察仍然可以看出，我国股票市场具有明显的“齐涨齐跌”，投资者的一致性极为明显。
一致性不仅表现在整个市场上，而且表现在单个股票上。
在一些所谓强势股中，不乏股票在狂热的气氛中连上台阶，股价连续七、八个涨停板也不罕见。
在一些所谓弱势股中，也不乏股票在跌停板的卖单超过可流通筹码的90%。
必须指出，上述极端现象在很多情况下市场的信息并未发生丝毫改变，如此惊人的一致性只能说明投资者有着极高的羊群行为倾向。
羊群行为对于投资者的投资策略和市场的稳定性有很大的影响，因此，羊群行为应该引起股市投资者的广泛关注，对羊群行为的研究也更具有现实意义。
二、羊群效应的概念及渊源羊群行为在人类的日常生活中是常见的现象，通俗的说，也就是“随大流”。
股市的“羊群行为”是指投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。
在不完全信息环境下，行为主体受其他人行为的影响，进而忽视自己的私人信息而模仿他人行动的决策行为。
由于羊群行为具有传染性，因此存在于多个行为主体之间的羊群行为现象就被称为羊群效应，主要研究信息传递和行为主体决策之间的相互影响以及这种影响对信息传递速度和充分性的作用。
[1]羊群效应的提出要追溯到凯恩斯的“选美论”。
凯恩斯将股票市场的投资比作选美比赛。
他认为，当竞争者被要求从100张照片中选出最漂亮的6张, 获奖者往往不是那些选出自己认为最漂亮的6张的人，而是那些选出最能吸引其他竞争者的那6张照片的人，这使得竞争者尽可能的猜测别的竞争者可能的选择，并模仿这种选择，不论自己是否真地认为当选者漂亮，从而产生了羊群效应。
此外，他还表达了对长期投资者能够预测市场趋势，进而做出有效投资决策的说法的置疑。
他认为，如果专业基金经理在意人们对他们的决策能力的评价，他们最好的选择是羊群行为。
之后的相关学者还发现，金融危机的发生与羊群效应的不稳定性有着密切的联系。
他们从羊群效应的角度对股价偏离的系统性提出了新的解释。
关于羊群效应主要有两种观点：一类是理性的羊群效应；另一类是非理性的羊群效应。
非理性的羊群效应主要研究行为主体的心理，认为行为主体只会盲目的相互模仿，从而忽视了理性分析的重要性。
而理性的羊群效应认为，由于信息获取的困难、行为主体的激励因素以及支付外部性的存在，使得羊群行为成为行为主体的最优策略，小投资者会直接模仿大众和领导者的交易决策。
“利润—成本理论”在任何场合都有自己的立足之地，盲目跟从从本质上来说还是因为搜寻信息、知识因素、时间等特定成本的存在，所谓的“非理性”正是一种“理性原则”的体现，可见理性羊群效应的观点要略胜一筹。
三、投资者羊群行为产生的理论分析金融市场“ 羊群效应” 理论是在二十世纪七十年代大量涌现的。
经济学学者构建了不同的模型, 从羊群行为产生的原因、效率及其对市场稳定性的影响等多角度进行了探讨。
Scharftstein et al （1990）提出基于声誉的“ 羊群效应” 模型（Reputation herd ）、Bikhchandani et al （1992）的信息流（Information Cascades ）模型、Banerjee （1992）构建的序列模型 （Sequential ）“羊群效应” 模型, lee （1995）建立模型研究了有效率的羊群行为、FSS （1992）的模型说明羊群行为的无效率。
Avery 和Zemsky （1998）在Bikhchandani 的基础上建立的基于信息的“ 羊群效应”模型是解释投资者行为的较成功的模型。
Avery 和Zemsky （1998）假定所有的投资者都拥有私人信息和相同的公共信息，面对不确定的环境进行决策。
投资者通过他人的行为推断其私人信息，投资者能够运用贝叶斯法则。
假定几个投资者依次决定是否投资于同一只股票。
对于每一个投资者来说, V 为对应于接下来最佳方案的投资结果,V=1或V=-1且概率相等。
每个投资者观察到了一个关于投资结果的私有信号（好信号G,或者坏信号B ）。
设定：prob （G 丨V=1）=p ，prob （B 丨V=1）=1-p ，<p<1.同样,prob （B 丨V=-1）=p 。
投资者的信号独立于真实值。
除了私人信号外, 每个投资者都可以观察到前面投资者的决策。
当投资者观察到一个G 后,V=1的后验概率为： prob(G 丨V=1）·prob （V=1）prob(G 丨V=1) ·prob （V=1）+ prob(G 丨V=-1) ·prob （V=-1） 这样, 第一个投资者甲将根据他的信号进行决策:如果观察到G 就投资,观察到B 则不投资。
第二个投资者乙知道这个信息,并且能从甲的行动中推断出他的私人信号,如果他得到信号G ,且观察到甲投资,则他会做出投资的决策；如果观察到甲不投资, 则他可能投资或不投资。
对于第三个投资者丙,如果观察到甲和乙都投资,那么不论自己得到什么样的信号,根据贝叶斯法则,他都应该投资。
对于第四个投资者丁难以从丙的投资决策中对其信号进行有效的推断,因此,丁和丙处于同样的境地,他也将不顾自己的信号并进行投资,依次类推第五、六……, 一个羊群行为产生。
另一方面, 如果甲和乙采取相反的行动,那么丙知道他们其中一个人看到了信号G ,另一位看到了信号B,则他会根据自己的信号进行决策。
由上面的推理我们可以看出, 羊群行为的发生一方面基于前面具有相同决策的投资者人数的多少；另一方面基于好坏信号到达的顺序, 顺序的改变可能导致投资者行为的改变, 后来的投资者根据前面投资者行为来判断其私人信号,则会出现错误。
若后面的投资者可以观察到前面投资者的私人信号,则其拥有完全信息, 并将形成正确的决策。
观测行动和观测信号的结果之所以对后来投资者的行动产生不同的影响,是因为：一旦形成决策“ 瀑布” , 公共信息将停止积累,因为投资或不投资的“ 瀑布” 将使所有的后续投资者忽视他们的私有信号。
另外, 决策或行为“瀑布”对微小的变化非常敏感, 比如拥有更好信息的投资者的加人、新的公共信息的发布等, 都可能改变后来投资者的决策方向。
[2]四、中国股市的羊群效应现状及原因（一）股市羊群效应现状当前我国证券市场上存在的羊群效应就非常明显, 在股指从1000多点涨到4000多点甚至突破 5000点大关的过程中, 大批中小投资者蜂拥而入, 而这些新股民很多人对股票都不了解。
他们是在看到周围人都在股市中赚了钱, 自己便也投入进来了。
由于很多人缺乏股票方面的专业知识, 其在炒股过程中就会依照别人的行动而采取行动, 从而产生从众行为。
没有永远的牛市, 根据市场规律,股市总要会跌下来的。
而现在众多投资者几乎处于疯狂的群体非理性状态。
羊群效应主要表现在三个阶段, 即股票的上涨阶段, 下跌阶段和调整阶段。
在上涨阶段, 投资者对市场信心空前高涨, 受市场情绪感染, 投资者纷纷购入股票, 推动股价一路飙升。
从去年开始到目前为止, 我国的证券市场就一直处于这个阶段。
受宏观经济向好, 企业利润大幅增加, 去年秋天召开党的十七大, 以及 2008年奥运会等诸多因素的影响, 许多人对证券市场相当看好。
因此股票市场异常火爆, 认为股市黄金十年的大有人在。
而在下跌阶段, 投资者人心惶惶, 盲目从众现象表现的更为突出: 投资者集体溃逃,大家争相抛出股票, 割肉清仓。
去年 5月30号出台印花税从 %调高到 %之后, 许多投资者仿佛发现了政府要打压股市的意图,疯狂地抛售股票。
沪指也从 4000多点, 直泄一千多点, 就说明了人们的从众现象。
在调整阶段, 投资者多处是迷茫心态, 对入市找不到方向, 股市处于观望状态。
一旦出现反转, 投资者就会蜂拥而至, 或者集体入市, 或者集体逃离。
可见, 在股市发展的三个阶段过程中, 羊群效应相当明显。
[３]（二）股市羊群效应产生的原因投资者在信息不对称的条件下，在一个以个人能力完全无法对基本价值回报进行判断的时间空间里，投资者唯一可做的选择就是通过观察别人的购买行为，来获得和补充自己的信息量，从而在不确定性条件下做出最为理性的行为选择。
股票市场上出现羊群行为是一种必然，产生的原因主要有以下几个方面：1. 由于信息不完全产生的羊群行为。
信息可以减少不确定性，投资者获得准确及时和有效的信息就意味着可以获得高额利润或者避免重大的经济损失，但是在现实市场中，信息的获得需要支付经济成本，不同投资者获得信息的途径和能力各不相同，机构投资者拥有资金、技术、人才的规模优势，个体投资者在信息成本的支付上远远不能同机构投资者相比。
由此导致的直接后果是机构投资者比个体投资者获得更多的有效信息，个体投资者在获取有效信息和获得投资收益时处于不利地位。
个体投资者为了趋利避险，获得更多的真实经济信号，将可能四处打探庄家的内幕消息，或是津津乐道于“莫须有”的空穴来风，这样很容易产生羊群行为。
2. 基于声誉和报酬产生的羊群行为。
个人投资者人单力薄，又被称为散户，无法掌控股市，但是机构投资者一般被认为能够操纵股市，对股市影响程度非常大，因此，又被称为庄家。
机构专业人士多、资金多，对行情的分析比较全面，能够及早掌握国家政策和公司经营状况，因此，其所投资的行业和公司一定有其上涨的价值，因此个人投资者基于声誉和报酬很容易便跟随机构投资者进行投资。
机构投资者与个人投资者的博弈实际上可以看做智猪博弈的一种变形。
由于投资者不了解自己的投资能力，同时投资者也不了解别人的投资能力，为了避免因投资失误而出现名誉风险，投资者有模仿其他投资者进行投资的动机。
因此，投资者将更多地关注其他投资者的所作所为，而较少关心自己的信息，这将造成个人信息资源的浪费。