金融学概论 第一课 金融学
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金融概论第一章节课件
– 金融市场：有特点场所的、也有场外市场。
– 金融中介：银行、投资公司、保险公司、证券 公司等。
• 今天的金融系统是全球性的。金融市场和 中介通过庞大的国际远程通信系统连接在 一起，是资金的支付和的交易可以24小时 不停的进行。
2021年1月8日星期五
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二、企业的资金需求
资金流通图
项目选择
项目筹备
营运资本管理
融资
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企业组织形式
• 企业组织形式是指企业财产及其社会化大 生产的组织状态，它表明一个企业的财产 构成、内部分工协作与外部社会经济联系 的方式。
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• 独资企业，西方也称“单人业主制”。它 是由某个人出资创办的，有很大的自由度 ，只要不违法，爱怎么经营就怎么经营， 要雇多少人，贷多少款，全由业主自己决 定。赚了钱，交了税，一切听从业主的分 配；赔了本，欠了债，全由业主的资产来 抵偿。我国的个体户和私营企业很多属于 此类企业。
适合
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三、股份公司资金来源
• （一）股份有限公司的性质 • （二）股份有限公司的设立 • （三）股份有限公司的组织结构
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股份有限公司的性质
• (1)股东人数具有广泛性 • 股份有限公司产生的原因在于适应社会化大生产对巨额资本的需求，股份
有限公司通过向社会公众广泛地发行股票来筹集资本，任何投资者只要认 购股票和支付股款，都可成为股份公司的股东，这使得股份有限公司的股 东人数具有广泛性的特点。 • (2)股东的出资具有股份性 • 股份有限公司的全部资本划分为金额相等的股份，股份是构成公司资本的 最小单位。这种资本股份化的采用，便于股东股权的确定和行使。 • (3)股东责任具有有限性 • 股份有限公司的股东对公司债务仅以其认购的股份为限承担责任。 • (4) 股份发行和转让的公开性、自由性。股份有限公司的的这一特征是区别 于其他各种公司的最主要特征。 • （5）公司经营状况的公开性。由于公司的股份发行和转让的公开性、自 由性，使得股份有限公司的经营状况不仅要向股东公开，还要向社会公开 。 • （6）公司信用基础的资合性。股份有限公司的的信用基础在于其公司资 本和资产，这与股东的有限责任是联系在一起的。
《金融学概论》第一章金融概述-精品文档
2019/3/20
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第一章 金融概述
4．金融领域覆盖范围
按照联合国统计署有关“金融及相关服务”这一项统计口径，其覆盖
面大致为： （1）金融中介服务，包括中央银行服务、存贷业务和银行中介业务的 服务。 （2）投资银行服务。 （3）非强制性的保险和养老金服务、再保险服务。 （4）房地产、租借、租赁等服务。 （5）为以上各项服务的种种金融中介服务。
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第一章 金融概述
二、金融的构成要素
作为国民经济的重要组成部分，金融的构成要素包括以下几个 方面： 1．金融的对象是货币 货币是与商品经济相联系的经济范畴。货币的出现使原始的物 物交换过渡到以货币为媒介的商品交换。社会生活中的货币流通构 成了金融的最基本的内容。 2．金融的方式是信用 信用是以偿还和付息为条件的借贷行为。没有信用关系就没有 现代商品经济的货币资金融通。同时，信用交易需要借助于一定的 信用工具（金融工具）来建立和转移信用关系。
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第一章 金融概述
5．金融活动的场所是金融市场
金融市场是指资金供给者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融 通资金的市场，广而言之，金融市场是实现货币借贷和资金融通、办理各种
票据和有价证券交易的市场。资金融通一般分为直接融资和间接融资两种。
直接融资是资金供求双方直接进行资金融通的活动，也就是资金需求者直接 通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资；与此对应，间接融资
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第一章 金融概述
3．金融活动涵盖了所有经济活动主体
经济活动的主体包括个人、企业和政府部门。各类经济主体无不卷
《金融概论》PPT课件
（二）债券和股票
企业债券
1、 债券 政府债券
金融债券
2、 股票
性质不同
3、 债券和股票的区别 权利不同
期限不同
收入分配形式不同
（三）支票
支票是指银行活期存款户向银行开出的从 其帐户支付给持票人或指定人的付款命令书。
（四）大额存款单
是由银行发行的一种定期存款单。它与一 般定期存单的区别在在于：不记名；面额固定、 金额大；允许在市场买卖转让。
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金融，指货币资金的融通 融通的对象：货币和货币资金； 融通的方式：有借有还（信用）； 组织融通的机构：银行及其他金融机构；
第一节 货币与货币制度
一、货币的起源和发展
货币是什么？货币是怎么产生的？
制度
金汇兑本位制
复本 平行本位制
位制 双本位制
信用货币制度
（三）我国现行货币制度的基本内容 1、我国实行纸币流通制度 2、人民币是我国的法定货币 3、人民币的发行坚持经济发行和集中统一
的原则
第二节 信用与利息
一、信用的概念和特征
指经济活动中的借贷行为，是以偿还和 付息为条件的价值单方面的运动，是价值 运动的特殊形式。
n
复利：S=P（1+r）
通货膨胀率是货币超发部分与实际需要的货币量 之比,用以反映通货膨胀、货币贬值的程度
经济学上，通货膨胀率为：物价平均水平的上升速度 （以通货膨胀为准）。以气球来类比，若其体积大小 为物价水平，为气球膨胀速度。或说，通货膨胀率为 货币购买力的下降速度。
通货膨胀(Inflation)一般指：在纸币流通条件下，因货 币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出 供给,导致货币贬值，而则通货膨胀率引起的一段时间 内物价持续而普遍地上涨现象。
金融概论—金融学基础理论.pptx
1、金融概述
案例
金融与经济发展
1、金融概述
—1.1.1 金融和金融学
金融的含义
金融，即资金融通，是与货币、信用、银行和非银行金融机构直接相关 的经济活动的总称。
资金融通的主要对象是货币和货币资金，融通的主要方式是有借有还的 信用方式，融通的主要渠道是银行和非银行金融机构。
包括：货币的发行、流通与回笼：货币资金的借贷：资金的汇兑与结算： 票据的承兑与贴现：有价证券的发行与流通：保险基金的筹集与运用： 信托与租赁；外汇及黄金的买卖；国际的货币支付与结算等。
货币的含义
货币是指在购买商品和劳务或清偿债务时，具有普遍可接受性而作为支 付手段的任何东西。
含义一，货币是用作 商品交换的媒介和支 付债务的工具，这是 货币的两个最基本的 功能。
含义二，货币发挥 作用的一个基本前 提是具有“普遍可 接受性”。
2、货币与货币制度
—2.1.1 货币
货币的层次计量
货币一般可分成以下几个层次：
1、金融概述
—1.3 金融在国民经济中的作用
金融在国民经济中的功能和作用
1、实现资金再配置，筹集融通资金 2、引导资金流向，提高资金使用效率 3、提供金融服务，创造和扩大社会信用 4、调节社会总供求，促进国民经济稳定健康发展 5、防范和降低经济风险，进行金融监管 6、加强国际经济交流与合作
1、金融概述
1、金融概述
—1.3 金融在国民经济中的地位
金融是现代经济的核心
1、随着社会和经济的发展进步，金融在经济中的作用越来越重要。 2、传统的货币经济以商品市场为运行中心，经济活动以“实物流”为主导， 即围绕商品的生产、分配、交换、消费四个环节展开，以商品价格作为主要 调节机制，引导和组合生产资潦源。 3、而在现代的金融经济中， “资金流”居于主导地位，资源配置越来越金 融化，金融的稳定、发展与安全，直接决定着一国经济的稳定、增长乃至社 会的安定。 4、在市场经济时代，金融已经渗透到社会经济生活的方方面面，在市场经济 中发挥越来越重要的作用。金融是社钍会资金运动的总”枢纽，是国民经济 的重要调节器，是发展经济的重要杠杆。
金融学概论金融概述PPT课件
金融功能
金融具有资源配置、风险管理、 支付清算、信息提供等功能，对 经济发展和社会进步具有重要作 用。
金融市场与机构
金融市场
金融市场是资金供求双方进行交易的 场所，包括货币市场、资本市场、外 汇市场等。
金融机构
金融机构是指从事金融业务的组织， 包括商业银行、证券公司、保险公司 、基金公司等。
货币与信用体系
信托产品的特点
权益重构、风险隔离、专业管理等。
信托公司的经营模式
受托管理、投资运作、收益分配等。
证券投资基金管理公司
证券投资基金概述
定义、分类、发展历程等。
证券投资基金的种类
股票型基金、债券型基金、混 合型基金等。
证券投资基金的特点
集合投资、分散风险、专业管 理等。
证券投资基金管理公司的 经营模式
金融科技在金融领域的应用
金融科技在金融领域的应用包括智能投顾、智能风控、智能支付等 。
互联网金融、移动支付等新兴业态
互联网金融的定义与特点
互联网金融是指利用互联网技术实现金融业务的创新和发展，具有高效、便捷、普惠等特 点。
移动支付的定义与特点
移动支付是指利用手机等移动终端实现支付业务的一种新兴支付方式，具有便捷、快速、 安全等特点。
中央银行的主要业务
列举中央银行的主要业务，如货币发行、存款准备金、再贴现、公开市场操作 等。
货币政策目标及工具
货币政策目标
解释货币政策的主要目标，如物 价稳定、经济增长、充分就业和
国际收支平衡等。
货币政策工具
介绍中央银行为实现货币政策目标 所采用的各种工具，如存款准备金 率、再贴现率、公开市场操作等。
金融科技创新的多个阶段。
金融创新的意义
金融具有资源配置、风险管理、 支付清算、信息提供等功能，对 经济发展和社会进步具有重要作 用。
金融市场与机构
金融市场
金融市场是资金供求双方进行交易的 场所，包括货币市场、资本市场、外 汇市场等。
金融机构
金融机构是指从事金融业务的组织， 包括商业银行、证券公司、保险公司 、基金公司等。
货币与信用体系
信托产品的特点
权益重构、风险隔离、专业管理等。
信托公司的经营模式
受托管理、投资运作、收益分配等。
证券投资基金管理公司
证券投资基金概述
定义、分类、发展历程等。
证券投资基金的种类
股票型基金、债券型基金、混 合型基金等。
证券投资基金的特点
集合投资、分散风险、专业管 理等。
证券投资基金管理公司的 经营模式
金融科技在金融领域的应用
金融科技在金融领域的应用包括智能投顾、智能风控、智能支付等 。
互联网金融、移动支付等新兴业态
互联网金融的定义与特点
互联网金融是指利用互联网技术实现金融业务的创新和发展，具有高效、便捷、普惠等特 点。
移动支付的定义与特点
移动支付是指利用手机等移动终端实现支付业务的一种新兴支付方式，具有便捷、快速、 安全等特点。
中央银行的主要业务
列举中央银行的主要业务，如货币发行、存款准备金、再贴现、公开市场操作 等。
货币政策目标及工具
货币政策目标
解释货币政策的主要目标，如物 价稳定、经济增长、充分就业和
国际收支平衡等。
货币政策工具
介绍中央银行为实现货币政策目标 所采用的各种工具，如存款准备金 率、再贴现率、公开市场操作等。
金融科技创新的多个阶段。
金融创新的意义
金融学概论(第 1章-第2章)
发行库
出库
中国人民银行 入库
业务库 现金投放 商业银行 现金归行
市场人民币 存量
(1)40
(三)国际货币体系
(1)41
(三)国际货币体系
●国际货币制度(international monetary system): 支配各国货币关系的规则以及国际间进行各种交易 支付所依据的一套安排和惯例.
◎国际货币制度的内容主要有:确定国际储备资产;安 排汇率制度;确定国际收支的调节方式. ◎国际货币制度主要经历了从国际金本位制→布雷顿 森林体系→牙买加体系的演变过程.
(1)36
●格雷欣法则（Gresham’law）: 亦称“劣币驱逐良币规律”.指在复本位货币 制度下,两种实际价值不同而名义价值相同 的铸币同时流通时,必然出现实际价值较高 的良币被贮藏、融化或输出国外,而实际价 值较低的劣币充斥市场的现象。
(1)37
案例：
1791年美国建立金银复本位制，以美元为货 币单位，并规定金币和银的比价为1：15，当 时法国等几个实行金银复本位制的国家规定 金币和银的比价为1：15.5 ,美国金对银的比价 低于国际市场的比价，黄金很快在美国流通 界消失，金银复本位制变成银本位制。
1834年美国重建金银复本位制，并规定金币 和银的比价为1：16，当时法国等几个实行金 银复本位制的国家规定金币和银的比价仍为1： 15.5 ,美国金对银的比价高于国际市场的比价， 黄币充斥美国市场，金银复本位制变成金本 位制。
(1)38
现行信用货币制度有何特点？
▲贵金属非货币化； ▲流通中的信用货币主要由现金和存款货币构
(1)19
●信用货币(credit money): 以信用活动为基础产生 的，能够发挥货币作用的信用工具.主要以银行 券、汇票、支票、存款货币等形式存在.
金融学概论大一知识点归纳
金融学概论大一知识点归纳金融学概论是金融学专业的入门课程，也是经济学、管理学等相关专业的重要课程之一。
通过学习金融学概论，学生可以了解和掌握金融领域的基本理论、原则和实务知识，为今后深入学习和应用金融学打下坚实的基础。
本文将对大一金融学概论的主要知识点进行归纳总结。
一、金融学的定义与基本概念1. 金融学的定义：金融学是研究资金配置与管理的学科，它研究作为经济主体的个人、企业和政府如何获取、配置和利用资金的过程及其规律。
2. 金融学的基本概念：资金、时间价值、风险与收益、流动性、信用、利率等。
二、金融市场与金融机构1. 金融市场：资本市场和货币市场的区别与联系、资本市场的功能、交易制度和主要参与者、证券市场与期货市场等。
2. 金融机构：商业银行、非银行金融机构、保险公司、证券公司等金融机构的职能与作用，金融创新与金融工程等。
三、金融产品与金融工具1. 金融产品：债券、股票、衍生品（期权、期货、互换等）、基金、保险产品等。
2. 金融工具：利率、汇率、股指等金融工具的基本概念、种类、定价和交易等。
四、金融风险与风险管理1. 金融风险：市场风险、信用风险、流动性风险等金融市场中存在的风险。
2. 风险管理：金融风险管理的基本原则、风险度量与评估、对冲与避险策略等。
五、金融政策与金融体系1. 金融政策：货币政策和财政政策在金融领域的作用。
2. 金融体系：金融体系的组成部分、金融体系的功能与结构、中国金融体系的特点等。
六、国际金融与全球化1. 国际金融：国际收支平衡与国际支付、汇率制度与汇率变动、国际金融机构与国际金融市场等。
2. 全球化：全球金融市场的特点、全球金融一体化与全球金融危机等。
七、金融伦理与金融道德1. 金融伦理：金融活动中应当遵守的道德规范和行为原则。
2. 金融道德：金融从业人员应具备的职业道德和职业操守。
综上所述，金融学概论大一的主要知识点包括金融学的定义与基本概念、金融市场与金融机构、金融产品与金融工具、金融风险与风险管理、金融政策与金融体系、国际金融与全球化以及金融伦理与金融道德等。
金融学概论ppt课件
公开市场业务
中央银行在金融市场上公开买 卖有价证券，以调节市场货币 供应量的政策行为。
利率政策
中央银行通过调整基准利率来 影响市场利率水平，进而实现
货币政策目标的一种手段。
04
金融风险与金融监管
Chapter
金融风险概述
金融风险定义
指在金融活动中，由于各 种不确定性因素导致投资 者或金融机构遭受损失的 可能性。
金融学的历史与发展
01
02
03
古代金融
货币、信用、银行等金融 活动的起源和发展。
近代金融
随着资本主义的发展，金 融学逐渐从经济学中分离 出来，形成独立的学科。
现代金融
20世纪70年代以来，随着 金融创新和金融自由化的 发展，金融学的研究领域 不断扩大和深化。
金融学的研究方法
运用逻辑推理、归纳演绎等规范 方法对金融理论进行推导和演绎 ，构建金融学的理论体系。
。
金融监管手段
03
包括制定法律法规、实施行政许可、开展现场检查和非现场监
管、采取监管措施等。
金融风险与金融监管的关系
金融风险是金融监管的前提和基础。只有存在金融风险 ，才需要金融监管来防范和化解风险。
金融监管是防范和化解金融风险的重要手段。通过金融 监管，可以及时发现和处置金融风险，确保金融体系的 稳定和安全。 金融风险与金融监管相互促进。在防范和化解金融风险 的过程中，金融监管不断完善和升级，同时也推动了金 融创新和金融发展。
金融创新与金融科技的关系及未来趋势
金融创新与金融科技的关系
金融创新是金融科技发展的基础和动力，而金融科技则是金融创新的重要手段 和支撑。二者相互促进、相互融合，共同推动金融业的发展。
金融创新与金融科技的未来趋势
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25
第二章 金融市场和金融机构
26
金融系统
• 被用于订立金融合约和交换资产及风险的金融市场和
金融机构（中介）的集合
• 金融机构担当投资者的代理人和帮助资本（金）的流
动
• 金融市场是所有金融交易的核心
27
资本（金）的流动
市场
盈余部门
赤字部门
中介机构
28
金融系统的主要职能
• 在时间和空间上转移资源
32
激励问题（2）
委托人―代理人问题
虽然代理人应当代表委托人的利益，但他们有他们自己 的动机，因此可能不会寻求对委托人最为有利的策略 － 股东与管理者的利益冲突 － 股东（通过管理者）与债权人的冲突
33
金融创新和“看不见的手”
• Adam Smith，通过追求个人自己的利益，他不断地提
高整个社会的利益
• 好处：
－ 比较容易建立 － 集中的所有权与控制权 － 不必公开企业的财务信息
• 短处：
－ 所有权转移比较困难，经常导致企业的有 限生命
－ 所有者与企业在法律上没有区分，导致无限责任 － 融资和企业扩展比较困难
13
股份有限公司（1）
• 可以是私人有限公司和公共有限公司 • 公共有限公司在西方国家经济中占有重要地位
10
企业是如何进行金融决策的
投资决策 资本预算
融资决策 资本结构
现金管理
运营资本 管理
11
企业组织形式
• 非股份有限公司：独资企业和合伙企业
－企业所有人对企业的所有债务负有无限责任 －交纳个人所得税
• 股份有限公司：一个与所有者分离的法律实体
－有限责任 －交纳公司税和股利的个人所得税
12
独资企业与合伙制企业
35
金融资产
• 债券 (固定收益证券，Fixed Income Securities)：承诺未
来支付固定数量的现金
• 股票：代表对有限公司资产的剩余索取权（Residual
Claim）
• 衍生证券：其价值取决于其它基本金融证券（如债券、
股票）的价值
36
主要金融机构
• 商业银行 • 保险公司 • 养老金和退休基金 • 共同基金 • 投资银行 • 金融信息服务机构
• 道德风险
－当为风险投保之后，投保的一方失去了为防止损失而采取适 当措施的激励机制 － 银行贷款
• 逆向选择：由信息不对称造成的问题
－ 购买养老金 － 上市公司做假账 － 柠 檬 市 场 （ 阿 克 洛 夫 等 获 2001 诺 奖 ； https:///v/dXMvMjA5NTQ2MzcwLzEwMjA5MzIwNy5 zaHRtbA==.html）
42
院 徐信忠
计算收益率的例子
• 假设:
• 股份的购买价格是$100 • 1年后销售价格为1.05 • 一年发放现金股利$5
43
计算结果
Return (EndPrice StartPrice ) CashDivide nd StartPrice
Return ($105 $100) $5 0.10 10% $100
T
Rt
RA
2
t 1
• 除以T-1，得到对方差的无偏估计，即
2
T
1
1
T
t 1
Rt
RA 2
• 求平方根，得出标准差
48
市场指数和市场索引
--股票价格的总体水平，基准 - 美国：道琼斯工业平均指数，标准普尔500 -日本：日经指数，东证指数 -英国：FT- 30，FT- 100 -德国：DAX -法国CAC - 40指数 -瑞士：瑞士信贷 -欧洲，澳洲，远东：摩根士丹利，EAFE
120
标准差 = 3.6%
100
80
Return (%)
一项对一万多名经理、董事和金融分析师的调查，要求他们根据下 列指标排出位居前十位的美国大公司： －管理水平 －产品与服务质量 －吸引、开发与保留人才的能力 －长期投资的价值 －资产的使用 －财务的稳定性 －创新能力 －社会责任与环境责任
19
管理目标（3）
调查结果显示 －1985－1995年间，得分最高的10家公司的股票年收 益率为22%，而同期S＆P500指数的收益率为15%，10 家得分最低的公司的股票年收益率为－3% －根据产品质量与服务质量（2），雇员（3）和社会 责任（8）三项指标的分析显示：在这三个得分最高 的公司年平均收益率为19%，而得分最低的公司的年 平均收益率为－5%
21
什么驱使管理者按照股东的最大 利益行事呢？
投票
收效甚微？？
收购
22
市场纪律：收购
• 产品市场的竞争：企业利润最大化或破产
• 金融市场的竞争：降低资本（债权和股权）成本，公司资 本提供者只需支付均衡资本成本 • 管理人员市场的竞争：迫使管理层注重提高经营业绩 • 公司控制市场的竞争：被收购威胁的纪律效应
第一章 金融学
1
什么是金融学
• 研究人们如何对稀缺资源进行跨期分配，其中成本 （COSTS）和收益（BENEFITS）
－分布于不同的时期，也即为了在未来获得现金流,需要在当前进 行投资
－未来的现金流是不确定的（信息在解决不确定性上起着重要作 用）
• 金融学的几大分支 －公司财务 －投资学 －金融市场与机构
• 购买价廉物美的商品促使生产企业提高效率并且减少
浪费
• 投资者购买有良好前景的股票促使公司管理人员选择
净现值高的投资项目
• 市场不是万能的！
34
金融市场
• 按期限划分
• 货币市场，期限短于一年 • 资本市场，期限长于一年
• 按是否使用中介划分
• 间接融资：信贷 • 直接融资：股票和债券 • 共同法和大陆法国家的融资方式差异
－如在英国最大的700家公司中80%是公共有限公司，它们的市值大 概是GDP的81%
• 有利条件（好处）
－所有权可以转移而不影响公司的运营
－有限责任，即如果公司无法偿还债务，债权人可以获得公司的资 产，但对股东的个人资产没有追索权
14
股份有限公司（2）
• 股东有权
－ 获取公司分配的一份 －Βιβλιοθήκη 举董事会，而董事会挑选管理者来经营企业
收益率 4.94% 5.05% 5.58% 5.92%
41
投资收益率
单期证券持有期收益率Rt的计算公式：
Rt
Pt
Ct Pt 1
Pt 1
其中：
Pt t 期期末证券的价格 Ct t 期由持有该证券得到的现金收入，例如股利和利息
Pt1 t期期初证券的价格
© 北京大学
光华管理学
44
计算多期收益率
持有期从1到 T R1, R2 ,, RT
0 RT 1 R1 1 R2 1 RT 1
0.04, 0.03, 0.10, 0.12, 0.16
0 R5
45
汇总历史收益率
• (算术)平均收益率：衡量你预期未来各期平均将得到的
收益
• 收益率标准差或波动率: 衡量在任何一期收益率偏离期
英国长期国债
Return (%)
160
140
平均收益率 = 8.8%
120
标准差 = 14.9%
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60 1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995
51
英国30天国库券
160
140
平均收益率 = 8.3%
-中国：上证综指、深证成指、中小板指、创业板指等
© 北京大学
光华管理学
49
院 徐信忠
英国股票的年收益率
Return (%)
160
平均收益率 = 17.9%
140
标准差 = 28.4%
120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
50
1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995
• 在大多数的公共有限公司中，经营者和所有者是分开的 • 坏处
• 所有权与管理权的分离引发的一系列问题。公司治理机制是为了解
决这些问题
15
所有权与管理权(经营权)的分离
所有者将企业经营权交给其他人的几大理由：
• 职业经理可能具有更高的经营业务能力 • 为了获得企业规模方面的效率，一个现代企业往往拥有许多
37
金融基础设施与规则
• 交易法规 • 会计体系 • 政府机构，如证监会 • 中央银行 • 地区及世界金融组织
38
金融市场中利率
利 记账单位（汇率变动的影响） 率 到期日（利率期限结构）
违约风险（风险收益，债券评级）
39
记账单位的影响
40
到期日与违约风险
美国债券种类 5年期国库券 10年期国库券 5年期AAA级银行金融债券 10年期AAA级银行金融债券
投资者
• 在不确定的经济环境中，投资者可以通过投资多个企业来分
散（减少）风险
• 因为存在“学习曲线”效应，分离型结构更适当
16
管理的目标（1）
• 管理者的主要任务是作出相应的决策，为股东的利益
服务
• 股东财富最大化目标是最好的，甚至也是唯一的，能
够保证所有利益集团的长期利益目标
• 股东（通过管理者）必须考虑其他利益集团的正常利
23
收购与兼并实例1
• 宝万之争 • /ptv/vpl的作用
第二章 金融市场和金融机构
26
金融系统
• 被用于订立金融合约和交换资产及风险的金融市场和
金融机构（中介）的集合
• 金融机构担当投资者的代理人和帮助资本（金）的流
动
• 金融市场是所有金融交易的核心
27
资本（金）的流动
市场
盈余部门
赤字部门
中介机构
28
金融系统的主要职能
• 在时间和空间上转移资源
32
激励问题（2）
委托人―代理人问题
虽然代理人应当代表委托人的利益，但他们有他们自己 的动机，因此可能不会寻求对委托人最为有利的策略 － 股东与管理者的利益冲突 － 股东（通过管理者）与债权人的冲突
33
金融创新和“看不见的手”
• Adam Smith，通过追求个人自己的利益，他不断地提
高整个社会的利益
• 好处：
－ 比较容易建立 － 集中的所有权与控制权 － 不必公开企业的财务信息
• 短处：
－ 所有权转移比较困难，经常导致企业的有 限生命
－ 所有者与企业在法律上没有区分，导致无限责任 － 融资和企业扩展比较困难
13
股份有限公司（1）
• 可以是私人有限公司和公共有限公司 • 公共有限公司在西方国家经济中占有重要地位
10
企业是如何进行金融决策的
投资决策 资本预算
融资决策 资本结构
现金管理
运营资本 管理
11
企业组织形式
• 非股份有限公司：独资企业和合伙企业
－企业所有人对企业的所有债务负有无限责任 －交纳个人所得税
• 股份有限公司：一个与所有者分离的法律实体
－有限责任 －交纳公司税和股利的个人所得税
12
独资企业与合伙制企业
35
金融资产
• 债券 (固定收益证券，Fixed Income Securities)：承诺未
来支付固定数量的现金
• 股票：代表对有限公司资产的剩余索取权（Residual
Claim）
• 衍生证券：其价值取决于其它基本金融证券（如债券、
股票）的价值
36
主要金融机构
• 商业银行 • 保险公司 • 养老金和退休基金 • 共同基金 • 投资银行 • 金融信息服务机构
• 道德风险
－当为风险投保之后，投保的一方失去了为防止损失而采取适 当措施的激励机制 － 银行贷款
• 逆向选择：由信息不对称造成的问题
－ 购买养老金 － 上市公司做假账 － 柠 檬 市 场 （ 阿 克 洛 夫 等 获 2001 诺 奖 ； https:///v/dXMvMjA5NTQ2MzcwLzEwMjA5MzIwNy5 zaHRtbA==.html）
42
院 徐信忠
计算收益率的例子
• 假设:
• 股份的购买价格是$100 • 1年后销售价格为1.05 • 一年发放现金股利$5
43
计算结果
Return (EndPrice StartPrice ) CashDivide nd StartPrice
Return ($105 $100) $5 0.10 10% $100
T
Rt
RA
2
t 1
• 除以T-1，得到对方差的无偏估计，即
2
T
1
1
T
t 1
Rt
RA 2
• 求平方根，得出标准差
48
市场指数和市场索引
--股票价格的总体水平，基准 - 美国：道琼斯工业平均指数，标准普尔500 -日本：日经指数，东证指数 -英国：FT- 30，FT- 100 -德国：DAX -法国CAC - 40指数 -瑞士：瑞士信贷 -欧洲，澳洲，远东：摩根士丹利，EAFE
120
标准差 = 3.6%
100
80
Return (%)
一项对一万多名经理、董事和金融分析师的调查，要求他们根据下 列指标排出位居前十位的美国大公司： －管理水平 －产品与服务质量 －吸引、开发与保留人才的能力 －长期投资的价值 －资产的使用 －财务的稳定性 －创新能力 －社会责任与环境责任
19
管理目标（3）
调查结果显示 －1985－1995年间，得分最高的10家公司的股票年收 益率为22%，而同期S＆P500指数的收益率为15%，10 家得分最低的公司的股票年收益率为－3% －根据产品质量与服务质量（2），雇员（3）和社会 责任（8）三项指标的分析显示：在这三个得分最高 的公司年平均收益率为19%，而得分最低的公司的年 平均收益率为－5%
21
什么驱使管理者按照股东的最大 利益行事呢？
投票
收效甚微？？
收购
22
市场纪律：收购
• 产品市场的竞争：企业利润最大化或破产
• 金融市场的竞争：降低资本（债权和股权）成本，公司资 本提供者只需支付均衡资本成本 • 管理人员市场的竞争：迫使管理层注重提高经营业绩 • 公司控制市场的竞争：被收购威胁的纪律效应
第一章 金融学
1
什么是金融学
• 研究人们如何对稀缺资源进行跨期分配，其中成本 （COSTS）和收益（BENEFITS）
－分布于不同的时期，也即为了在未来获得现金流,需要在当前进 行投资
－未来的现金流是不确定的（信息在解决不确定性上起着重要作 用）
• 金融学的几大分支 －公司财务 －投资学 －金融市场与机构
• 购买价廉物美的商品促使生产企业提高效率并且减少
浪费
• 投资者购买有良好前景的股票促使公司管理人员选择
净现值高的投资项目
• 市场不是万能的！
34
金融市场
• 按期限划分
• 货币市场，期限短于一年 • 资本市场，期限长于一年
• 按是否使用中介划分
• 间接融资：信贷 • 直接融资：股票和债券 • 共同法和大陆法国家的融资方式差异
－如在英国最大的700家公司中80%是公共有限公司，它们的市值大 概是GDP的81%
• 有利条件（好处）
－所有权可以转移而不影响公司的运营
－有限责任，即如果公司无法偿还债务，债权人可以获得公司的资 产，但对股东的个人资产没有追索权
14
股份有限公司（2）
• 股东有权
－ 获取公司分配的一份 －Βιβλιοθήκη 举董事会，而董事会挑选管理者来经营企业
收益率 4.94% 5.05% 5.58% 5.92%
41
投资收益率
单期证券持有期收益率Rt的计算公式：
Rt
Pt
Ct Pt 1
Pt 1
其中：
Pt t 期期末证券的价格 Ct t 期由持有该证券得到的现金收入，例如股利和利息
Pt1 t期期初证券的价格
© 北京大学
光华管理学
44
计算多期收益率
持有期从1到 T R1, R2 ,, RT
0 RT 1 R1 1 R2 1 RT 1
0.04, 0.03, 0.10, 0.12, 0.16
0 R5
45
汇总历史收益率
• (算术)平均收益率：衡量你预期未来各期平均将得到的
收益
• 收益率标准差或波动率: 衡量在任何一期收益率偏离期
英国长期国债
Return (%)
160
140
平均收益率 = 8.8%
120
标准差 = 14.9%
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60 1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995
51
英国30天国库券
160
140
平均收益率 = 8.3%
-中国：上证综指、深证成指、中小板指、创业板指等
© 北京大学
光华管理学
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院 徐信忠
英国股票的年收益率
Return (%)
160
平均收益率 = 17.9%
140
标准差 = 28.4%
120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
50
1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995
• 在大多数的公共有限公司中，经营者和所有者是分开的 • 坏处
• 所有权与管理权的分离引发的一系列问题。公司治理机制是为了解
决这些问题
15
所有权与管理权(经营权)的分离
所有者将企业经营权交给其他人的几大理由：
• 职业经理可能具有更高的经营业务能力 • 为了获得企业规模方面的效率，一个现代企业往往拥有许多
37
金融基础设施与规则
• 交易法规 • 会计体系 • 政府机构，如证监会 • 中央银行 • 地区及世界金融组织
38
金融市场中利率
利 记账单位（汇率变动的影响） 率 到期日（利率期限结构）
违约风险（风险收益，债券评级）
39
记账单位的影响
40
到期日与违约风险
美国债券种类 5年期国库券 10年期国库券 5年期AAA级银行金融债券 10年期AAA级银行金融债券
投资者
• 在不确定的经济环境中，投资者可以通过投资多个企业来分
散（减少）风险
• 因为存在“学习曲线”效应，分离型结构更适当
16
管理的目标（1）
• 管理者的主要任务是作出相应的决策，为股东的利益
服务
• 股东财富最大化目标是最好的，甚至也是唯一的，能
够保证所有利益集团的长期利益目标
• 股东（通过管理者）必须考虑其他利益集团的正常利
23
收购与兼并实例1
• 宝万之争 • /ptv/vpl的作用