民国时期的中国证券市场 -
证券市场发展简史
四、中国证券市场发展史简述（一）旧中国证券市场• 最早的证券交易市场：由上海外商经纪人组织的“上海股份公所”和“上海众业公所”，交易对象为外国企业股票和债券。
•最早的股份制企业：1872 年设立的轮船招商局。
•1914 年北洋政府颁布《证券交易所法》，推动证券交易所的建立。
•1917年北洋政府批准上海证券交易所开设证券经营业务。
•中国人自己创办的第一家证券交易所：1918年夏天成立的北平证券交易所。
•当时规模最大的交易所：1920年上海证券物品交易所。
•此后，相继出现上海华商证券交易所、青岛市物品交易所、天津市企业交易所等。
（二）新中国的证券市场第一阶段：新中国资本市场的萌生（1978-1992）1981年7月，我国改革传统“既无外债，有无内债”的计划经济思想，重启国债发行。
•1987年9月，中国第一家专业证券公司——深圳特区证券公司成立。
•1990年12月19日和1991年7月3日，上海证券交易所、深圳证券交易所先后正式营业。
•1990年10月，郑州粮食批发市场开业并引入期货交易机制，成为中国期货交易的开端。
•1992年10月，深圳有色金属交易所推出了中国第一个标准化期货合约——特级铝期货标准合同，实现了由远期合同向期货交易过渡。
•1993年，邓小平同志在南巡讲话之后，股票发行试点正式由上海、深圳推广至全国，打开了资本市场进一步发展的空间。
第二阶段：全国性资本市场的形成和初步发展（1993-1998）1997年11月，中国金融体系进一步确定了银行业、证券业、保险业分业经营、分业管理的原则。
1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立。
1998年4月，国务院证券委撤销，中国证监会成为全国证券期货市场的监管部门，建立了集中统一的证券期货市场监管体制。
第三阶段：资本市场的进一步规范和发展（1999-2007）《证券法》于1998年12月颁布并于1999年7月实施，是中国第一部规范证券发行与交易行为的法律，并由此确认了资本市场的法律地位。
中国证券业发展历史
中国证券业发展历史自1980年开始改革开放担负了推动我国经济进一步发展的重大使命，证券市场开始初步形成。
1872年，由李鸿章发起的“官商督办企业”——轮船招商局成立，是中国最早的股份制企业。
民国时期1914年，北洋政府颁布《证券交易所法》,推动证券交易所的建立。
1917年，北洋政府批准上海证券交易所开设证券经营业务。
1918年，经北洋政府批准，成立了“北平证券交易所”，这是全国第一家由中国人创办的证券交易所。
1946年5月，国民党政府决定设立上海证券交易所。
中国证券市场的建立1949 年6 月1 日，经过改造的天津证券交易所正式营业。
1950 年1 月30日，经过改造的北京证券交易所重新开业。
国民经济恢复以后，计划经济体制开始贯彻，天津市证券交易所于1952 年7 月22 日关闭，并被并入天津投资公司，北京证券交易所于1952 年10 月关闭。
1984年11月，飞乐音响公开发行了我国第一只股票，由工行上海信托投资公司开始代理发行，发行市场逐步开始形成。
1986年9月，沈阳信托投资公司和工商银行上海分行信托投资公司静安证券业务部先后办理股票的柜台交易，标志着二级交易市场也开始慢慢形成，是中国证券正规化交易市场的开端。
1988年，上海先后成立海通、万国和振兴等3家证券公司。
1990年11月26日，国务院授权中国人民银行批准的上海证券交易所宣告成立，并于1990年12月19日正式营业，成为我国第一家证券交易所。
1991年4月11日，我国另一家由中国人民银行批准的证券交易所——深圳证券交易所也宣告成立，并于同年7月3日正式营业。
1990年至1991年，相继成立的上海证券交易所和深圳证券交易所，标志着我国全国性证券市场的诞生。
全国统一监管市场的形成1993年12月29日，《公司法》颁布。
1995年《商业银行法》以及1999年7月《证券法》正式实施，标志着我国的金融业正式由混业经营进入到分业经营的阶段，四大金融行业（银行，证券，保险，信托）开始脱钩。
民国时期我国证券交易所组织制度探究分析
民国时期我国证券交易所组织制度探究分析我国最早的证券交易所始于民国初期，并且大多华商交易所采用公司制组织结构。
这在当时的历史环境下具有一定的合理性和必然性。
然而，由于当时薄弱的经济社会环境、动荡的政局、政府信用不佳、监管缺失、主权不独立、外国势力排挤等原因，民国时期的证券交易所经常发生危机，存续时间普遍比较短。
本文通过介绍民国时期我国证券交易所的发展情况，分析民国时期我国交易所主要采取公司制的原因，民国时朝我国证券交易所发展的经验教训，以期对现代我国交易所制度改革有一定借鉴意义。
近代交易所会员制公司制原因分析研究背景近代以来我国证券交易所组织制度的选择及其变迁（1）近代以来我国证券交易所发展状况1.清末时期“证券”一词是清朝末年我国由日本引进，最早出现于外国在华股份制银行和公司。
1840年鸦片战争以后，我国逐渐沦为半殖民地半封建制国家。
最早在我国流通的债券、股票都是由外国在华兴办的公司所发行。
1873年在上海成立的轮船招商局发行了我国第一只股票。
之后，随着洋务运动的兴起，我国民族工业以及民族资本主义开始逐步发展起来。
其后，第一次世界大战期间，我国民族资本主义进入了蓬勃的发展时期。
1913年-1914年，我国工商业企业从900多家发展到1000多家，相应的股票、债券发行也开始逐渐增多，为我国证券交易所的产生奠定了基础。
2.民国时期1914年，北洋政府颁布的“证券交易法”，正式开启了我国的证券交易所时代。
我国第一家证券交易所是北京证券交易所，开办于1918年，注册资本为100万元，拥有60名经纪人，主要进行现货交易和期货交易。
1920年7月，上海证券物品交易所在上海成立，注册资本500万元，拥有200名经纪人，该证券所不仅进行有价证券交易还进行包括棉花、布匹、金银、粮食等在内的现货、期货交易。
1921年5月，上海又成立一家证券交易所-上海华商证券交易所，该交易所主要的交易标的为北洋政府所发行的公债。
证券行业的发展历程
证券行业的发展历程
自古以来，证券行业作为资本市场的重要组成部分，经历了漫长而丰富多彩的发展历程。
下面将以时间顺序，简述证券行业的发展历程。
1. 清末民初时期：清政府开始推行银行、保险等金融机构改革，为证券行业的诞生奠定基础。
1904年，上海第一家证券交易所——上海品第所成立，标志着中国证券市场的起步。
2. 20世纪20年代：由于政局动荡，证券市场发展缓慢。
但是，上海证券市场逐渐成为国内最重要的股票集散地，并开始发展以股票为主的交易。
3. 20世纪30年代至50年代：国民政府成立证券监察委员会，规范证券市场发展。
然而，日本侵华战争和内战导致证券市场停滞不前。
4. 20世纪80年代至90年代：中国实行改革开放政策，证券
市场开始恢复和发展。
1986年，中国第一个全国性证券交易
中心——深圳证券交易所成立，标志着中国证券市场的全面复苏。
此后，上海证券交易所和深圳证券交易所逐渐成为中国两大主要证券交易所。
5. 21世纪以来：证券行业经历了快速的发展和改革。
2001年，中国证券监督管理委员会（简称证监会）成立，负责全面监管证券市场。
2007年，上海证券交易所推出上证综合指数期货
合约。
2014年，上海证券交易所推出了股票期权交易。
此外，
2019年，科创板在上海证券交易所挂牌交易，为中国资本市
场的创新发展带来了新的动力。
总体而言，中国证券行业经过多次改革与创新，逐步形成了一套完善的法律法规体系，提升了市场的透明度和规范性。
未来，随着金融科技的迅猛发展和金融市场的国际化趋势，中国证券行业将继续迎来更广阔的发展空间。
中国证券市场发展历程_百度文库.
中国证券市场发展历程自1949年新中国成立以来，中国证券行业从零开始，经历了一段漫长而又曲折的发展历程。
1949年5月解放，证券交易所停业。
旧中国半殖民半封建的证券市场从此结束。
新中国从此开始考虑建立自己的证券交易所。
1949年6月，证券交易所重新设立，这是新中国设立的第一个证券交易所，标志着中国当代证券市场的正式启动。
1950年2月，新中国在设立了证券交易所。
1952年7月和10月，政府相继关闭了和证券交易所。
1958年以后，受当时中国国外政治局势影响，中国证券市场更是长期受到摒弃。
1953年12月，中央人民政府颁布了《1953年国家经济建设公债条例》，决定从1954年起发行国家经济建设公债，筹集经济建设资金。
1954～1958年，政府连续5年发行了国家经济建设公债，总额35.54亿元，但到了1955年，中国取消商业信用，同时限制国家信用。
1958年又完全否定了国家信用。
1968～1978年中国进入既无外债又无债的无债时期。
直到1978年中共十一届三中全会改革开放后，中国当代证券市场才得以逐步恢复。
1981年财政部首次发行国库券，揭开了新时期中国证券市场新发展的序幕。
1984年11月，中国第一股——飞乐音响股份公司成立。
1985年1月，延中实业成立，并全部以股票形式向社会筹资，成为第一家公开向社会发行股票的集体所有制企业。
1986年9月26日，新中国第一家代理和转让股票的证券公司——中国工商银行信托投资公司静安证券业务部宣告营业，从此恢复了我国中断了30多年的证券交易业务。
1986年11月14日，会见纽约证交所董事长约翰. 尔霖，并向其赠送了中国第一股——飞乐音响股股票。
1987年5月，市发展银行首次向社会公开发行股票，成为第一股。
1990年12月19日，数百名中外贵宾参加了证券交易所正式开业的庆典。
黄浦江畔一声锣响，标志着中国证券市场正式诞生了。
上市交易的有被称为“沪市老八股”的8只股票，“老八股”都是一些集体企业或国有小企业，带有很强的试水性质，试点不成功，也无关乎国民经济发展大局。
中国证券市场发展史上几大事件
中国证券市场发展史上几大事件1.成立上海证券交易所（上证）和深圳证券交易所（深证）中国证券市场的发展起点可以追溯到上海证券交易所和深圳证券交易所的成立。
上证成立于1990年，并于1990年12月19日正式开市，深证成立于1991年，并于1991年12月1日正式开市。
这两个交易所的成立标志着中国证券市场的正式建立，为各类企业融资提供了新的渠道。
2.首次公开发行股票中国证券市场的发展需要有各类企业的参与，而首次公开发行股票（IPO）的制度则为企业融资提供了重要的途径。
1992年12月22日，中国首家成功实施IPO的公司华新诚成电器股份有限公司在上证交易所上市，这标志着中国A股市场的首次IPO。
此后，越来越多的企业开始通过IPO的方式融资，并逐步推动了中国证券市场的发展。
3.加入世界贸易组织（WTO）中国于2001年12月11日正式加入世界贸易组织（WTO），这一事件对中国证券市场的发展产生了深远的影响。
加入WTO意味着中国市场的进一步对外开放，国际投资者可以更加便利地进入中国证券市场，进一步促进了市场的发展和壮大。
4.发布《证券法》和《公司法》5.推进股权分置股权分置是中国证券市场的一项重要举措。
1999年10月，中国市场开始推进股权分置，通过减少大股东持有股票比例，释放出更多的流通股份，提高市场的流动性和透明度。
这一为中国证券市场的健康发展打下了基础。
总之，中国证券市场的发展史上有许多重要的事件，从上证和深证的成立，到首次公开发行股票的制度建立，再到加入WTO和推进股权分置等等。
这些事件对于中国证券市场的发展和壮大起到了关键的推动作用。
随着中国经济的不断发展和开放的不断深化，相信中国证券市场还将迎来更多的机遇和挑战。
民国股票发展史
3
解放区股票的特点（1927－1948）由各级政府、 各工会、各部队，每人至少买一元。
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华丽转身——北伐军总司令、统一全国。
证券交易所是一个极为敏感的场所, 在抗日战争中,国民党军队节节败退, 必然会导致行市波动,造成整个金融 动荡,所以重庆证券交易所始终未能 重新建立起来。而其它地区因经济 条件不具备,以及国民党政府采取严
格的战时金融管制,故这一时期在国
民党统治区内的证券市场没有发展。
民国股票期货史
1911-1948
蒋介石曾是中国最牛的期货经纪人
上海证券物品交易所1920年2月1日在 四川路爱多亚路（今延安东路）转 角处一幢三层楼房里宣告成立，蒋 介石、陈果夫、戴季陶等人成了上 海证券物品交易所的经纪人，牌号 是“恒泰号”。恒泰号只是上海证券 物品交易所的经纪机构之一，由于 财力有限，他们不是上海证券物品 交易所的股东，而是该交易所经纪 机构恒泰号的股东，蒋介石在其中 占了四股。他的4000元股本，是由 张静江替他代交，让他捞回一把， 以免他经常做伸手将军来借钱。 1921年初，交易所股每股市价已由 30元抬高至160元，到年终时竟涨 到每股200多元。
中国证券市场发展历程
中国证券市场发展历程近年来，中国证券市场经历了快速的发展和变革。
从起步阶段到如今已经成为世界上最大的证券市场之一，中国证券市场的发展历程异常丰富多彩。
本文将回顾中国证券市场的发展历程，并深入探讨其中的关键阶段和重大事件。
一、起步阶段：尝试与实验（1979年-1990年代）中国证券市场的发展可以追溯到1979年中国改革开放的大幕拉开之时。
当时，为了建立起资本市场体系，中国开始尝试各种不同形式的证券交易。
1979年，中国成立了第一个证券交易中心，即上海允许经营市场，这标志着中国证券市场的起步。
然而，在起步阶段，中国的证券市场并没有获得充分的发展和壮大。
由于种种原因，包括对市场机制的不了解和监管体系的不健全，中国的证券市场发展缓慢。
二、改革探索：机构建设与政策创新（1990年代-2000年代）到了1990年代，中国政府意识到证券市场的重要性，并开始加大对证券市场的改革与探索。
1990年，中国在上海、深圳和重庆三个城市成立了第一个股票交易所。
这标志着中国证券市场进入了一个新的发展阶段。
改革开放初期的中国证券市场是相对封闭和有限的。
时任中国国家主席江泽民提出了“三步走”战略，即先发展主板市场，然后发展中小企业板市场，最后发展创业板市场。
这一战略为中国证券市场的发展奠定了基础，并推动了相关的政策创新和制度建设。
三步走战略的关键一步是1990年代初建立的上海证券交易所和深圳证券交易所，这两个证券交易所逐渐发展壮大。
资金募集功能逐渐完善，交易活跃度逐渐提高。
此外，1997年推出的沪港通和深港通，也为中国证券市场的国际化发展奠定了基础。
随着中国证券市场的不断发展，政府也开始加大对监管及法律体系的改革。
2005年，中国证监会成立，成为中国证券市场的主要监管机构。
此后，中国证监会相继颁布多个重要的法律法规，加强市场监管，提高市场透明度，保护投资者的权益。
三、崛起与国际化：股市风云（2010年代至今）进入21世纪，中国证券市场发展进入了一个全新的阶段。
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民国时期的中国证券市场2004年06月25日14:33张春廷民国时期，是中国近代证券市场发展史中内容最丰富、变化最复杂的重要时期。
这一时期，中国近代证券市场走完其形成、发展和衰亡的全过程。
第一次世界大战前后，由于中国近代产业经济的发展和政府公债的大量发行，证券数量和品种迅速增加。
而证券发行规模的扩大，又进一步推动了证券交易市场的形成和发展。
证券交易市场承接晚清的发展，迅速突破"茶会"和"公会"的松散市场形式，步入有组织的证券交易所时代，证券交易形式也由现期交易的单一形式，发展为现期、定期和便期等多种交易形式。
但1921年"信交风潮"的爆发，使产业证券市场再次跌入低谷，公债市场取而代之，后来居上。
这种公债唱"独角戏"的财政市场一直持续到1939年2月。
当公债市场开始衰落的时候，股票市场却在40年代初的上海租界悄然复苏并迅速繁荣。
然而，此时出现和发展的股票市场，不是产业经济发展的产物，而是社会游资投机需要的结果，与产业经济联系很少。
从此中国股票市场开始走上脱离产业经济的畸形发展轨道。
抗战中期出现的通货膨胀到南京国民党政府后期发展为恶性通货膨胀，一方面使政府前期举借的内债轻而易举地全部还清，然而政府却因此彻底失去民心和债信；另一方面，通货膨胀速度愈快。
投机利润也就愈大，股票市场也就发展愈快。
在此背景下，中国股票市场出现了短暂的"繁荣"。
但是恶性通货膨胀最终导致社会经济的全面崩溃。
随着南京政府的倒台，畸形发展的股票市场也走到了尽头。
北京政府时期的证券市场一、产业证券市场的形成和发展民国成立以后，北京政府先后颁布了一系列保护、奖励近代工商业发展的政策法令，并采取了一些相应的经济措施，倡导、支持民间资本投资设厂、办矿、开银行。
适逢此时第一次世界大战爆发，西方各国忙于战争，无暇东顾，不仅减少了对中国的商品输出，反而对中国工商业提出了商品需求。
而此时由政府主导的国家资本主义还正处在雏形阶段，暂无力控制整个国家的经济生产领域，使得民族工商业的发展具有更多的自由性。
民族资本向纺织、面粉、卷烟、火柴、采矿、机器制造、交通运输业、金融业以及其他产业全面进军，兴办了一大批近代新式企业。
1912～1927年，创办资本在万元以上的工矿企业约1984家，投入资本总额约为4589万元；创办近代新式银行311家，投入资本总计约11943万元。
(注：许纪霖、陈达凯：《中国现代化史》第一卷，第330、336页。
)中国近代工商业的发展进入了黄金时期。
中国近代工商业前所未有的大发展，第一次为中国证券市场的发展提供了一定的产业经济基础，而近代新式银行及其他金融机构的兴起与发展，又给中国证券市场扩大规模和功能辐射提供了极为便利的条件。
首先，产业经济的发展，造就了越来越多的产业证券。
在当时发展最快的纺织、面粉、卷烟、火柴四大传统轻工业中，不仅出现了数百家股份制企业，而且其中有的企业资本迅速扩大，发展为拥有数家企业的集团公司。
由于这些公司经营状况良好，利润丰厚，特别是给股东发放优厚的股息和红利，使得其发行的股票为人乐于接受，反过来又促进了这些公司在更大的范围内提高股票的发行数量。
1921年春，通泰盐垦五公司委托上海24家银行和钱业组成的银行团，发行年息八厘的公司债券500万元，(注：《银行周报》第211号。
)，首开中国企业发行公司债券的先河。
随后，上海纱厂联合会及各纱厂组织棉业银公司，拟在国内及欧美资本市场发行公司债券3000万两。
尽管这次发债未付诸实施，但社会反响很大。
后来，又有几家企业公司委托银团发行公司债券获得成功。
至此，中国产业证券中又增加了公司债券。
其次，银行等金融机构的广泛建立，对于证券市场有着双重意义。
一方面，银行等金融股票大量涌现。
如北京政府设立的中国实业银行等7家专业银行，招股集资达7000万元。
私营银行发展更快，1912～1927年，新设的私营银行达186家，1925年私营银行资本总额为15800多万元。
(注：陈仰渊、方庆秋：《民国社会经济史》，第102页。
)尤其像"北四行"和"南三行"这样实力强大的私营银行的股票，从一开始就备受市场青睐。
此外还出现了很多保险公司、交易所和信托公司等新兴金融机构，其发行的股票也十分抢手。
另一方面，银行信用制度随着金融机构网络的延伸得到普遍运用，有效地克服了股份公司在股票、债票融资过程中的信用局限，扩大了股票、债券发行的范围，缩短了股份公司筹资时间。
产业证券和公债的大量发行，推动了证券交易市场的发展。
民国初年，证券掮客迅速增加，原先只把股票买卖当副业的各色商人逐渐转向以此为主，发展成为专营股票买卖的股票公司。
一时间，在上海福州路、汉口路和九江路一带，股票公司林立，形成了十分热闹的证券交易市场。
附图{图}1914年秋，经当时的农商部批准，上海股票商业公会成立，中国证券市场进入了"公会时期"。
公会在会址内附设有证券交易市场，对交易时间和不同证券的交易佣金都作了具体规定。
1917年，在公会上场买卖的股票有招商局、汉冶萍、既济水电、商务印书馆、中国银行等20多种。
二、证券交易所时代的开创和"信交风潮"的爆发证券交易的兴盛，使得清末创设证券交易所的呼声在此时终于有了实质性的内容。
1913年，刘揆一出任工商部长，召集全国工商巨子在北京开会，讨论设立交易所问题，会议最后拟定在通商大埠酌量分设证券交易所。
此后，财政总长梁士诒为了方便举借内债，曾向"内阁"提出"集资100万元，由官商合办交易所"的动议，虽未获成功，却反映了北京政府在此事上的意向。
1914年实业家张謇担任农商部长，对设立证券交易所更是积极推动，并于当年年底颁布了中国第一部《证券交易所法》，中国证券交易所开始进入筹建时期。
根据《证券交易所法》，1916年冬，孙中山、虞洽卿等联名向政府农商部呈请设立上海交易所股份有限公司，但因与农商部在交易所业务范围上意见相左，虽经1918年初虞治卿等人再次呈请，一直未获农商部核准。
在上海交易所申办胶着之际，北京证券交易所却顺利获得农商部批准，于1918年6月5日率先开业，成为中国自己开办的第一家证券交易所。
日商也乘机利用治外法权，于1918年底抢先在上海设立取引所(即交易所)，此举对华商刺激很大。
1919年3月，虞洽卿等通电政府，要求政府核准所请。
6月，农商部终于准其所请。
1919年9月，该所修订章程，正式定名为"上海证券物品交易所"，并于1920年7月1日正式开业。
接着，上海股票商业公会经农商部批准改组为上海华商证券交易所，于1920年11月成立，翌年5月20日正式开业。
北京、上海两地三个证券交易所的成立，标志着中国证券市场进入了有组织的证券交易所时代。
上海证券物品交易所开业不到半年，以其实收资本125万元，获利50万元，年收益率近100%。
从事证券买卖的股东、掮客、经纪人也都获得厚利。
这些不能不使人们对交易所事业刮目相看，误认为开设交易所赚钱容易，是发财致富的捷径。
于是各业纷纷仿效，投资兴办交易所和与交易所事业密切相关的信托公司，形成了争设交易所和信托公司的热潮。
到1921年底，仅上海一地开设的交易所竟达140家之多，信托公司也有12家。
设立交易所之风很快又由上海吹到全国各地，在汉口、天津、广州、南京、苏州等地设立的交易所有52家。
起初，各交易所还只是充当有价证券和物品买卖的中介，收取佣金，但是，市面上可流通的证券和物品相对过多的交易所显得十分有限。
于是，有的交易所就将本所的股票作为交易筹码进行买卖。
交易所、信托公司相互利用，哄抬股价，从中牟利。
股价在投机分子的操纵下，迅速飞涨，有的竟上涨了五六倍。
此时正赶上第一次世界大战结束，外资卷土重来，国内战争频仍，市场萧条，工商不振，社会游资充斥市场，在暴利的引诱推动下，一齐涌向股票市场，不问缘由，盲目跟风。
更有不少的人套用银行、钱庄信用，以小博大，以虚带虚。
狂热的股票投机，使市面资金遂感缺乏。
1921年，银钱业为资金安全计，开始收缩资金，抽紧银根。
投机者措手不及，资金周转不灵，告贷无门，破产者十之八九。
累及效应，先是股票价格大跌，后是交易所、信托公司大量倒闭，"信交风潮"由此爆发。
风潮过后，全国交易所仅存十多家，信托公司也只有一、两家勉强过关。
盛极一时的股票市场遭受重挫，从此再次跌入低谷，转入低潮。
三、公债市场的形成和后来居上与中国近代工商业、金融业蓬勃发展相反，北京政府的财政状况却每况愈下，只得仰赖举债度日，先是举借外债，1912～1926年先后举借外债387项，借款总额12亿多元。
其中许多外债由外国银行在市场上发行金币公债予以募集，于是在伦敦、巴黎、纽约等金融市场和上海众业公所出现了一个中国金币公债市场。
1914年第一次世界大战爆发后，国际资本市场低迷，加之北京政府对前期所借款项屡屡不能按期偿还，更无举借新的外债的希望，便改换方法，转向国内发行公债。
1912～1926年，政府先后发行公债27种，共计6.12多亿元。
此外，还有各类短期库券1.08亿元以及名目繁多的地方公债。
如此巨量的公债发行，在当时并非易事，政府只得采用高息、大折扣的发行吸引银行承销。
银行承办公债发行，不仅使证券市场的有价证券数量迅速增加，而且还使得公债借助银行金融机构网络和银行信用在全国范围内广泛发行。
中国公债发行市场正式形成。
公债买卖交易也因此日见兴隆，在上海和北京的证券交易所开拍成交的证券98%以上是公债。
1921年"信交风潮"过后，华商股票信誉扫地，无人问津，大量社会游资转向公债买卖，公债市场如鱼得水。
加上银行等机构投资者的大量资金介入，公债市场更趋活跃。
据统计，1927年底，仅国内30家较大的银行购进保存的有价证券(主要是公债)就达10881万多元，平均占其总资产的8%以上，而当年主要公债的流通市值大约为22500万元。
(注：杨荫溥：《中国之证券市场》，载于《东方杂志》第27卷，第20号。
)公债交易市场形成并后来居上。
当然，公债市场也并非风平浪静，公债风波仍是接二连三。
当时的公债市场，除受国内外政治形势和金融季节性变化以及资金供求变动影响外，还受公债本身的利率、期限、担保和交易方式等多种因素的影响。
一些有政治背景的集团和个人，故意制造谣言，操纵市场，从中牟利；一些大银行家、大企业主经常利用手中巨大的资金在市场上兴风作浪、推波助澜，使本来信誉最佳的公债也变成了投机买卖的对象，公债市场风波迭起，较大的有1924年8月发生在京、沪两地证券交易所的"二四公债风波"和1926年12月的"二六公债风波"。