美国信托业发展历史简介
他山之石——美国REITs简述及启示
他山之石——美国REITs简述及启示作者：伍迪牛耘诗杜镇秦王守清来源：《项目管理评论》2020年第05期REITs诞生于20世纪60年代的美国。
根据美国国会通过的《不动产投资信托法案1960》，REITs是一种由专门机构通过发行证券集合公众投资者资金，并将投资综合收益按比例分配给投资者的信托基金。
20世纪90年代开始，REITs在世界范围内进入高速发展期。
REITs产品流动性良好，投资者可以通过长期持有不动产物业获得收益，产品收益的主要来源包括租金和不动产升值，资产运营的大部分收益用于分红，并且很多国家法律规定，分配部分享受税收优惠，仅进行单次征税。
从成熟市场的经验来看，这些基本的产品设计特征决定了REITs产品具有较高的长期回报率。
目前，REITs在我国的发展形式主要是固定收益性质的私募类REITs。
截至2019年3月末，国内共发行类REITs产品46只，规模合计939.21亿元。
不同于国外更流行的权益性REITs，类REITs产品具有高收益、低风险、低流动性的特点，具有典型的债权类金融产品属性。
2020年4月，中国证券监督管理委员会（下称“证监会”）、国家发展和改革委员会联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（证监发〔2020〕40号），标志着我国公募权益性REITs发展进入正式实际操作的新阶段。
这是我国金融服务供给侧改革的重要抓手，对于盘活存量资产、形成良性投资具有重要意义。
美国REITs发展概况美国REITs對经济社会发展做出重要贡献从《不动产投资信托法案1960》施行以来，经过几十年的积累与发展，美国REITs在地方经济发展、居民就业等方面起到了重要作用。
根据安永会计师事务所2020年1月发布的美国REITs报告，截至2018年年末，美国REITs（包含上市公开交易、上市非公开交易及私有）总市值超过3万亿美元，拥有超过52万项资产。
2018年，REITs为美国提供了直接工作岗位240万个，带来直接劳动收入1 482亿美元，全年分红达128.9亿美元，利息收益60.9亿美元。
美国的家庭信托
美国的家庭信托字号美国⼀对典型的中产阶级的家庭，希望⼦⼥继承⾃⼰的遗产⽽不⾄于顷刻挥霍⼀空，⽽最有效的⽅法是利⽤信托机制。
尽管设⽴该项信托即复杂⼜有风险，可⼤笔的钱让⼦⼥常常不到三五年就花的所剩⽆⼏，再刨去定额的遗产税及所得税，如果⽗母不好好策划，岂不是把花了⼀辈⼦的时间积攒下来的⾎汗钱付⽔东流？⽗母对遗产最⼤的担⼼还在于成年⼦⼥婚姻就业频频变化，如果作风挥⾦如⼟，难保⼦⼥不受破产、官司的连累。
⽽⼀旦受到债权⼈逼债，⽗母的遗产也将在劫难逃。
难怪美国家庭⽗母处⼼积虑，再⿇烦也要建⽴⼀个信托来保护个⼈遗产不受⼦⼥的负债影响。
设⽴信托来保护留给继承⼈的遗产不受外界负债、官司甚⾄遗产税的困扰是美国家庭最常见的做法。
这类信托可以拟定不可撤销信托作为遗产的收益⼈，然后再拟定⼦⼥作为信托的受益⼈。
然⽽这种信托的缺点在于⼀旦设⽴，不能再更改。
由此可见，⽆所不能、⽆处不在的信托在美国难免有其局限性。
中国历来就是⼀个具有深⼊的家庭观念、⼦承⽗业、传承⼦孙的传统⽂化国度。
然⽽由于历史及经济发展等多种因素，利⽤信托来安排⽼⼀辈遗产的观念及做法却往往得不到⼴泛应⽤。
然⽽，随着中国⾦融市场的进⼀步国际化接轨，随着个⼈财富的急剧膨胀，以私⼈信托来制定财产的分配也越来越呈现出其不可取代的地位。
研究美国信托制度的优缺点对中国的信托业发展尤其具有“拿来主义”的重要意义。
⼀、美国家庭信托的现状美国的家庭信托是由委托⼈，在美国被称为信托赠与者（Grantor）、创建者（Creator）或设⽴者（Settlor），所建⽴的⼀种信任委托安排；在信托中，委托⼈可以是个⼈、公司或组织，对所委托的财产拥有法定的所有权。
受托⼈持有并管信托业务与市场理着在技术上称为信托本⾦的财产，⽽信托受益⼈通常是在委托⼈过世后获得信托利益的亲属、后代或委托⼈指定的⼀⽅。
美国信托业源于英国，开始主要由个⼈承办执⾏遗嘱及管理财产等事务。
美国原来并没有信托法，⽽是由各州独⽴⽴法监管信托业务。
美国REITs的详细介绍---较为重要的资料介绍性文章
美国REITs的详细介绍1. 美国REITs的概念与类型1.1.1. 美国REITs的概念1.1.2. 权益型、抵押型和混合型REITs1.1.3. 公开上市交易、非上市交易和私募REITs1.1.4. 美国REIT行业的细分2. 美国REITs起源和发展2.1.1. 缓慢发展阶段（1960～1968年）2.1.2. 迅速发展阶段（1969～1974年）2.1.3. 调整阶段（1975～1985年）2.1.4. 改组阶段（1986～1990年）2.1.5. 现代REIT时代（1991年至今）3. 美国REITs的组织结构3.1.1. REITs的传统组织结构3.1.2. UPREIT组织结构（伞形合伙结构）3.1.3. DOWNREIT组织结构4. 美国REITs的财务政策4.1.1. REITs的分红政策4.1.2. REITs的负债政策5. 美国REITs的优点和缺点5.1.1. REITs的优点5.1.2. REITs的缺点1.1.1. 美国REITs的概念美国的REITs是一种采取公司或者信托的组织形式，集合多个投资者的资金，收购并持有收益类房地产（例如公寓、购物中心、写字楼、旅馆和仓储中心等）或者为房地产进行融资，并享受税收优惠的投资机构。
大部分REITs采取公司形式，其股票一般都在证券交易所或市场（纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克证券交易市场）进行自由交易。
REITs的基本运作模式如图1-1所示(这里指公开上市交易的REITs)。
REITs通过在股票市场发行股票（IPO 或增发）募集资金后，持有和管理房地产资产，投资者通过购买REITs股票间接投资于房地产，并可以在股票市场进行交易，获得资本利得和流动性。
图1-1公开上市交易的REITs的基本运作模式REITs的收入主要包括出租房地产的租金、投资于其他REITs股票所得的股利、投资于房地产抵押贷款和短期债务工具的利息收益。
与其他上市公司一样，REITs高级管理层对董事会、股东和债权人负责。
信托公司的历史渊源
信托公司的历史渊源信托公司作为金融市场中的一种特殊机构，发挥着重要的作用。
它为人们提供了一种有效管理、保护和增值财产的方式。
本文将介绍信托公司的历史渊源，探究其发展脉络和重要里程碑。
一、信托概述信托是指让一方将财产移交给另一方代为管理，实现委托人（受托人）对财产的高度控制。
信托公司则是专门从事信托业务的金融机构，负责受托人和委托人之间的信托合同的履行。
二、早期信托的形成信托的历史可以追溯到英国的12世纪，当时的英国法院已经使用信托以管理财产。
14世纪，英国创立了设有专门信托法院的系统。
这标志着信托制度正式开始。
三、信托公司的发展19世纪的美国是信托公司发展的重要阶段。
随着工业化的兴起，资本积累和财产保护需求的增加，信托公司成为了一种满足需求的新型金融机构。
1879年，美国最早的信托公司—美国信托公司成立，为后来的信托公司发展打下了基础。
四、20世纪信托业务的发展在20世纪，信托业务开始快速发展，并与证券化等金融创新结合。
信托公司开始向各个领域渗透，包括环境保护领域、慈善事业等。
随着全球金融市场的不断发展，信托业务不仅具有传统的财产保护和管理功能，还可以提供金融投资、资产重组等服务。
五、信托业监管的加强随着信托业务规模的不断扩大和金融市场变革，各国纷纷加强对信托业务的监管。
他们制定了一系列法规和准则，以确保信托公司的合规经营。
由于信托公司处理的资金庞大，监管的重要性越来越凸显。
六、信托业务的创新信托公司在不断创新中迎来新的业务机会。
如今，信托公司已不仅仅局限于传统的信托业务，还涉及到资产管理、财富传承等领域。
同时，信息科技的发展也让信托公司能够更好地利用大数据、人工智能等技术，提高业务效率和风险控制。
七、未来展望随着社会经济的不断发展和金融市场的变革，信托公司将继续扮演着重要的角色。
未来，信托公司有望深度融合金融科技，提供更加个性化、便捷和安全的服务。
同时，随着全球经济的全球化，信托公司也将扩大国际业务的范围。
美国信托制度浅析
二战后， 美国政府加大了干预经济的力度 ， 随着美国经济的快速 增长。美 国资本市 场急速扩张 ， 有价证券 的发行数量不断上升， 信 托投资业也大规模发展 ， 业务范围从现金 、证券到房地产， 经营手段 也不断创新。公司债券信托、企业利润分配信托， 退休和养老基金 信托等多种新业务层出不穷， 信托资产的规模迅速扩大 此外 ， 美国 在本世纪初叶， 随着法条成文化运动的兴起 ， 制定了大量的成文信托 法， 如 《 统一受托人法》， 信托公司准备法》等。其他涉及到信托 的法律有 统一商法典》， １ ９ ３ ５ 年， 美国法学会完成了 美国信托法 美国学者关 于信托的定义 重述》 ， 其 内容涉及到信托的成立、管理等 内容。其他一些法律重 英美法将信托财产权一分为二 ， 即普通法上的所有权和衡平法 述涉及到信托的有 财产法重述》等。 上 的所有权 ， 前者由受托人享有 ， 后者 由受益人享有。继受信托制度 的大陆法系 国家则将信托财产权划分为受托人的所有权与受益人 三 美国信托业的特点 的受益权。但无论如何划分都改变不了信托财产的独立 眭。 （ 一） 业务分私人和机构信托。业务设置上分为私人信托和机构 在美国 ， 各州所 采用的信托定义及学者们提出的信托定义较难 信托。私人信托包括受托管理财产、处理财产、指定充当监护人 统一 。在学术界和司法实践 中比较权威 的是美国法学家协会编纂 或管理人等 。机构信托包括管理企业员工基金账户 、发行公司债 的 信托法重述 。该法第二条将信托定义为 ：“ 信托 ， 除慈善信 务信托 、公司理财业务信托、表决权信托 ， 以及股票经纪业务等 。 托， 结果信托以及推定信托外 ， 是指 以明示意思表示而设定 的， 发生 由于美 国不允许商业银行买卖证券或在 公司 中参股 ， 商业银行为规 在当事人之间的一种财产信任关系， 在这种关系中， 一方享有财产上 避这种限制便设立信托部办理证券业务 ， 因此几乎各种信托业务机 的所有权 ， 并负有为另一方在衡平法上 的利益处分和管理财产 的义 构（ 包括兼营信托业务的商业银行） 都办理证券信托 ， 既为证券发行 务 。” 人服务 ， 也为证券购买人或持有人服务。 美国税法下国税务局对信托的定义为：“ 依遗嘱或生前行为所 （ －） 信托法典化。虽然英美信托法发源于衡平法 ， 在渊源上主 但近年来信托法的成文化趋势明显增强。信托活 作 之安排 ， 在此安排下受托人依衡平法 院或衡平法就该财产为特定 要 由判例法构成 ， 方式之管理处分。遗嘱认证法院所设规范持有财产之所有权而 目 动的 日益增加， 客观上要求制定明确 、细致的信托规范， 并需要加强 的衡平法就该财产为特定方式之管理处分 。在于为受益人之利益 政府对受托人及特种信托的行政 监控 。美国信托法的法典化程度 保 障维护 该 财产 。 ” 较高， 往往是实践先行、法规随后 ， 信托法是州立法 ， 纽约等州 己相 继出台了信托法典或单行的成文信托法 美国的信托立法具有很 二 、美国信托发展史及信托立法 强的针对性和可行性， ￣１ ９ ４ ０ 年出台的 （ （ 投资公司法》便是针对投 美国的信托法律制度非常完善 ， 对世界信托制度 的传播和发展 资基金问题进行的立法 。各项信托法典的制定保证 了信托多方面 产生了深远的影响。它最早完成了个人受托向法人受托的过渡 ， 以 功能的发挥 ， 对美国金融的发展起到了促进作用。 及 民事信托向金融信托的转移 ， 这 比信托制度的发源国英 国早８ ０ 多 （ 三） 法律监管完善。美国信托业 的监管由两级机构负责 ， 信托 年， 为现代信托制度奠定了基础。 机构受到联邦和州的双重监管 ， 同时也受联邦储备体系的监管 ， 检查 美国的信托机构在创立初期是与保险业结合在一起的 ， １ ８ ２ ２ 年 的范围包括信托机构的业务经营和管理是否符合有关立法、条例 成立的 “ 纽约农业火灾保 险放款公司”被认为是美国信 托业的鼻 等。横向规制方面， 美 国信托业监管体系包括三部分 ， 即信托立法、 祖。１ ８ ５ ３ 年在纽约成立的美国联邦信托公司 ， 是美国历史上第一家 央行的监 管和行业 自律 。由于信托法制 以及政府和央行的监管 比 专门的信托公司 ， 其业务 比与保 险业兼营的信托业有了一定程度的 较完善 ， 美国的信托行业 自律组织的作用相对较弱。 扩大和深化。 综上 ， 美国不是单纯的引进 ， 而是将英 国的信托制度发扬光大。 １ ９ 世纪末到２ Ｏ 世纪８ ０ 年代， 美 国现代信托业得到迅速发展 。内 美国的信托法非常发达， 这与其信托业的发达程度密不可分， 信托业 战结束后， 为适应战后重建的需要 ， 政府对信托公司的管制放松 ， 使 的发达相应地丰富了美国的信托法律制度 ， 也对其他国家的信托法 得信托公司在数量和业务经营范围上都大幅增加。此后 ， 银行也开
美国个人信托业务的发展及启示
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）上 ， 了 第 五 名 是 德 国 人 ， 六 名 是 沙 特 阿 拉 伯 除 第 ８％ 。同时 ． 美林 公 司 “ 界财 富报 告 ” ， 去 ４ ４ 据 世 称 过
人 ， 余全 是 美 国所 垄 断 ， 其 占全 球 十 大 富 翁 总 资 产 的
委 托 人委 托 信 托机 构 代 为 处理 其 死 后 的一 切 事
一
国的信 托 业 发展 提供 一 些 有 益的 启 示 。
一
、
美 国 个 人 信 托 业 务 在 整 个 信 托 业 中 的 地 位
美 国的信 托业 务 ， 法律 上 的性 质 分 为三 类 ： 按 个 人 信托 、 人信 托 、 人 和 法 人通 有 信托 。其 中个 人 法 个 信 托 是 核 心 业 务 。个 人 信 托 又 包 括 生 前 信 托 和 身 后 信 托 。个人 的 生 前信 托 —— 委 托 人生 前 委 托信 托 机 构 代 为 处 理 财 产 上 的 事 物 ；身 后 信 托 （ 遗 嘱 信 托 ） 或
物 ， 按 遗 的规 定 ， 配 遗 产及 赠与 物 ， 理 债权 债 如 分 处 务 ， 理继 承 人管 理 继承 的 财 产 ， 未 成年 子女 的监 代 对
国外信托业务简析
工 作 研 究
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信 托 是 一 种 法 律 关 系 和 法 律 行 为 ，同时又是 一种独 特 的财 产管 理制 度 和金融 制度 。金融化 和商 业化构 成
信托按 照委 托人是 个人 抑或法 人 ，可
司所 不 同 的 。
分 为个 人信 托和法 人信 托两大 块 。其 中个人 信托 的主要 业务包 括 ：财产管 理 、财务 咨询 、遗 产执 行 、遗 产管理 等 。法 人信托 的 主要业务 有 ：法 人组
这 些 单 位 信托 可 分 为 普 通 型 、收 入
本 。笔 者选择 这 三个 具有代 表性 的 主 要 国家 ，给 广大读 者简要 介绍分 析其
美 国的信托业 务 ，按 委托 人法律 上 的性 质分 为三类 ：个 人信托 、法人
各 自的信托业 务 ，并作 为我 国信 托业
务的借鉴与参 照。
制 开放 式基金 ，委托 人 （ 投 资者 ）通
信托 的 主要 利用 者是个 人 ，但 发展 到 现代 ，公 司企业 早 已成 为信托 的重要 利用 者 ；早 期 的信托 主要表 现为一种 家庭财 产授 予 、继承与 安排 、处分 的 民事 信托 ，而信 托的现 代化发 展则将 其基本 法理 与商事 规则 巧妙 、灵 活地 结合起 来 ，衍生 出无穷 的创造 力和生 命力 。信 托业 经历 了从无 偿 到 有偿 ，
一
型 、成长型及平衡型 四种类型 。 开放式投资公司。开放式投资公司
是公 司制 开放式 基金 ，以公 司形式成
信托 、 个 人和 法人混合 信托 。个 人信
托包括 生前信 托和身后 信托两 种 ，委
国外信托的历史故事
国外信托的历史故事信托（Trust）作为一种法律实体，起源于英国，被广泛应用于国外财富传承、信托管理和慈善领域。
本文将为您讲述国外信托的历史故事，探索其发展演变的轨迹。
一、信托的起源和发展信托的历史可以追溯到英格兰中世纪，当时的贵族通过将财产转让给受托人（Trustee）来实现财产管理和传承目的。
最早的信托制度旨在解决财产规划和继承问题，有效地保护财产免受外部债权人和家族成员的侵害。
随着时间的推移，信托逐渐发展为一种法律工具，被广泛应用于商业领域。
在18世纪的工业革命中，信托为企业提供了一种有效的财务管理工具，促进了商业资本的积累和投资的扩大。
二、美国信托法的诞生与发展美国信托法的兴起与信托的进一步发展密切相关。
19世纪末至20世纪初，美国经历了工业化和资本积累的时期，大量的家族财富需要进行继承和管理。
为了满足富裕家族对财产保护和管理的需求，美国立法引入了信托制度。
1890年，纽约州通过了首部信托法，随后其他各州纷纷效仿。
美国信托法主要保护的是受益人的权益，规范了信托的设立、遗嘱信托的规定以及信托管理人的责任等方面的内容。
信托在美国迅速普及，成为家族财富管理与传承的重要工具。
三、信托的全球化发展随着全球化进程的加速，信托迈向了更广阔的舞台。
跨国财富管理需要更加灵活和全球化的财富传承解决方案，信托应运而生。
国际信托不仅涉及财产保护和继承，还包括资产管理、税收筹划和风险规避等方面。
在信托全球化发展的同时，一些离岸金融中心如开曼群岛、波多黎各等也成为了重要的信托中心。
这些地区的灵活法律环境和税收政策吸引了大量的国际财富流入，推动了信托行业的蓬勃发展。
四、信托的未来发展趋势随着社会经济的不断发展和变革，信托行业也面临着新的机遇和挑战。
未来，信托领域可能出现以下几个发展趋势：1. 私人信托的增长：随着财富积累和中产阶级的壮大，私人信托将成为信托行业的主要增长点。
2. 社会责任信托的崛起：慈善事业在全球范围内得到越来越多的关注，社会责任信托将成为信托行业的新兴领域。
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美国信托业发展历史简介
来源：诺亚财富时间：2010年8月3日【字体：大中小】
二战后,美国政府采取温和的通货膨胀政策,刺激经济的发展。
由此,美国资本市场急速扩大,有价证券的发行量不断上升,信托投资业也大规模发展,业务活动从现金,有价证券经营直
到房地产,业务范围,经营手段都时有翻新。
二战至今,美国信托业基本上已为本国商业银行尤其是大商业银行所垄断,由商业银行信托部兼营。
自从银行从事信托业务以后,美国信托业由原来的信托兼营银行业务,发展为目前商业银行兼营信托业务的格局。
据统计,全美约有420多家银行兼营信托业务,信托业务已成为美国商业银行业务的一个重要组成部分。
从美国信托业的发展过程来看,美国的专业信托机构不多,信托公司与银行拥有同等的地位。
美国是世界上证券业最发达的国家,而美国却不允许商业银行经营证券的买卖及在公司
中参股,这就造成了商业银行为此而设立证券信托部代为经营,这也是美国信托制度发达的主要原因之一。
一、信托业务与银行业务分别管理。
美国法律允许信托公司与银行相互兼营业务,但有
关法律又规定,信托业务与银行业务在银行内部必须严格按照部门职责进行分工,实行分别管理,分别核算信托投资收益实绩分红的原则。
同时,还禁止参加银行工作的人员担任受托人或共同受托人,以防止信托当事人违法行为的发生。
二、普遍开展有价证券业务。
这是美国金融信托业务发展中的一个显著特点。
在美国,
几乎各种信托机构都办理证券信托业务,既为证券发行人服务,也为证券购买人或持有人服务。
特别是商务管理信托,代理股东执行股东的职能,并在董事会中占有董事的地位,从而参与控
制企业。
美国信托公司的信托资产有一半多用于股票和债券业务。
三、个人信托与法人信托相互交替。
美国的个人信托业与法人信托业发展都很迅速,并
随着经济形势的变化而交替出现。
遇到经济发展不景气时,个人信托会迅速超过法人信托办
理的业务量；如果遇到经济回升,法人信托又会超过个人信托的业务量。
因此,从个人信托与法人信托业务的起伏变化,可以大致了解美国经济形势的变化情况。
四、严格管理信托从业人员。
美国十分重视企业的管理。
从信托业务的特性出发,他们对信托从业人员制订了严格的规则和注意事项:(1)禁止从业人员向银行客户购买或出售信托资产；(2)禁止从业人员向顾客收受礼物或参与信托帐户收入的分配；(3)禁止从业人员谈论或泄露信托业务以及有关顾客的情况；(4)任何一个参加银行工作的人员,不能担任受托人或共同受托人,以避免同银行进行业务上的竞争。