资本预算与风险分析
资本预算的风险分析
在项目分析中，项目的分先主要可以从下面三个层次考虑：第一，项目的特有风险。
是指项目本身的风险，可以用项目预期收益率的波动性来衡量。
第二，项目的公司风险。
指项目给公司带来的风险，可以用项目对公司未来收入不确定性的影响大小来衡量。
第三，项目的市场风险。
是指项目给股东带来的风险。
项目风险处置的一般方法有两种：1.调整现金流量法指把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险报酬率作为折现率计算净现值。
净现值=a t ∗现金流量的期望值（1+无风险报酬率）t nt=0其中a t 是t 年现金流量的肯定当量系数，它在0-1之间。
2.风险调整折现率法基本思路是对高风险的项目采用较高的折现率计算净现值。
净现值=预期现金流量（1+风险调整折现率）t nt=0项目系统风险的衡量与处置------可比公司法。
主要步骤如下：1.卸载财务杠杆：β资产=β权益1+ 1−所得税率 ∗负债权益β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险。
2.加载目标公司的财务杠杆β权益=β资产∗[1+ 1−所得税率 ∗负债权益] 3.根据的出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=权益成本=无风险利率+β*风险溢价4.利用CAPM 计算目标企业的WACC项目特有风险的处置和衡量1.敏感性分析通常是在假设其他变量不变的情况下，测定某一个变量特定变化时对净现值（或IRR ）的影响。
主要包括最大最小法和敏感程度法。
①最大最小法A 给定计算净现值的每个变量的期望值。
B 根据变量的期望值计算净现值C选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值为0，计算选定变量的临界值D选择第二个变量，重复C过程。
②敏感性分析A计算项目的基准净现值B选定一个变量，假设其变动一定幅度，而其他因素不变，重新计算净现值。
C计算选定变量的敏感系数敏感系数=目标值的变动百分比/选定变量变动百分比D根据上述分析结果，对项目特有风险作出判断2.情景分析假定未来现金流量有三种情景：基准情景，即最有可能出现的情况；最坏情况，即所有变量都处于不利水平；最好情况，即所有变量都处于理想局面。
7-5资本预算风险分析
资本预算风险分析•敏感性分析•盈亏平衡分析•资本预算中的期权方法资本预算风险分析•预测风险•也叫称为估计风险，由于预测现金流量的错误导致做出错误决策的可能性。
•由于有预测风险，就会存在项目的NPV是负值，却被认为是正值的；也可能是项目的NPV是正值，而被认为是负值。
•资本预算的风险分析•指运用各种手段的方法，研究和分析项目活动的各种潜在风险，并予以量化或估计，为投资决策提供依据。
敏感性分析也称为“what if ”分析。
是考察当其他变量处于正常估计值，与投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化时，对该项目NPV等效益指标影响程度的一种分析方法。
•目的：寻找敏感性因素，判断外部敏感性因素发生不利变化时投资方案的承受能力。
•公式经济效益指标变动百分比某因素的敏感度 =影响因素变动百分比•敏感性分析的计算步骤：•选定衡量经济效益的相关指标。
一般要针对具体项目的特点，选择最能反映盈利能力的指标作为分析对象（以净现值和内部收益率最为常见）；•选择主要的潜在敏感性因素：固定资产投资、建设工期、产量、销售价格、产品成本费用等，以经验结合具体项目情况进行甄别筛选；•给这些潜在敏感性因素赋以确定性的变动范围值，如±5%，±10%，±15%，±20%等；•进行具体数据测算，并编制敏感性分析汇总表；•绘制敏感性分析图，并就风险因素加以说明。
•例：•斯图尔特医药公司考虑投资研发一种治疗感冒的药品。
测试成功后投资阶段成本$1,600 million，生产将于今后4年中进行。
•当收入预测为每年 $7,000百万时，大规模生产的NPV•注意：NPV是在第1年即投资16亿美元的时计算的值，稍后将它折现到当前0期。
第1年（百万）第2-5年（百万）收入$7,000变动成本(3,000)固定成本(1,800)折旧(400)税前利润$1,800税收 (34%)(612)净利润$1,188现金流量-$1,600$1,588•例：•当收入预测变为每年 $6,000百万时，大规模生产的NPV•在此例中，收入预测为每年 $7,000百万时，NPV为 $3,433.75。
资本预算中风险分析的主要方法与比较
资本预算中风险分析的主要方法与比较一、绪论随着经济发展的不断推进，企业越来越需要进行资本预算，以为未来的投资决策提供参考。
资本预算是企业管理的重要环节，影响着企业的经营效益和未来的发展方向。
然而，任何投资都伴随着风险，企业在进行资本预算时需要对风险进行分析和评估，才能选择最适合的投资决策。
本文将介绍资本预算中风险分析的主要方法与比较。
二、风险分析方法1. 直观法直观法是一种简单、易行的风险分析方法。
它的基本思想是通过对投资项目各方面情况进行直观评估，从而确定项目的风险程度。
这种方法适用于资本预算项目比较简单、风险较低的情况。
2. 统计法统计法是一种多样化的风险分析方法，包括概率分析、回归分析、判别分析等。
这种方法重视投资项目与一些无关因素之间的联系，通过数学模型进行风险评估，更加客观，可靠。
然而，该方法需要大量的数据支持，对数据的精度要求较高。
3. 模拟法模拟法是一种仿真分析方法，它的基本思想是通过对投资过程进行建模，进行模拟分析，从而确定投资的风险。
模拟法的优势在于能够模拟出各种可能的情况，对不利情况进行全面考虑，有助于提高风险分析的准确性和可靠性。
4. 经验法经验法是一种基于经验和规则的风险分析方法。
这种方法重视专业人士的经验和讨论，借助专家意见，对投资项目进行风险评估。
该方法适用于具有较高经验水平的专业人员，但风险评估结果的可靠性受到主观因素的影响。
三、方法比较1. 可靠性从可靠性的角度来看，统计法和模拟法比较适合进行资本预算中风险分析。
统计法能够通过数学模型评估投资项目的风险程度，低估概率较低的风险事件；而模拟法则可以模拟各种可能的情况，对投资项目的风险进行全面考虑，是一种很好的风险分析方法。
2. 精度精度是指风险分析结果与实际情况的接近程度。
直观法和经验法虽然简单，但由于不够客观，往往存在较大的误差，难以得到准确的分析结果。
相比之下，统计法和模拟法在分析结果的精度上更为可靠，对投资决策也更有利。
资本预算决策的风险评估
资本预算决策的风险评估在企业的资本预算决策中，风险评估起着至关重要的作用。
风险评估可以帮助企业全面了解和衡量潜在的风险，从而做出明智的投资决策。
本文将介绍资本预算决策的风险评估过程，并探讨其中的几个关键要素。
一、风险评估方法1.灵敏度分析灵敏度分析是一种常见的风险评估方法，它通过改变关键变量的值，观察对投资回报率的影响，来评估项目的风险性。
这种方法可以帮助企业识别哪些变量对项目的风险影响最大，从而有针对性地进行决策。
2.概率分析概率分析是一种通过建立概率模型，对不同的风险情景进行预测和分析的方法。
在进行概率分析时，企业需要确定各种风险事件发生的概率，并通过模型计算出项目的风险价值，进行决策。
3.决策树分析决策树分析是一种通过绘制决策过程的图形模型，来辅助风险评估和决策的方法。
在决策树中，每个节点代表一个决策或一个风险事件，通过计算各个节点的概率和价值，可以评估不同决策路径的风险程度，从而做出最优决策。
二、风险评估的关键要素1.不确定性因素在进行风险评估时，企业必须考虑到各种不确定性因素对项目的影响。
这些因素可能包括市场需求的变化、竞争压力、技术变革等，企业需要对这些因素进行全面分析和评估，并据此制定风险管理策略。
2.风险量化风险量化是将风险转化为具体的数值，以便进行比较和评估的过程。
企业可以通过统计分析、概率模型等方法，将各种风险因素转化为概率分布或风险值，从而更好地进行决策。
3.风险管理风险管理是企业在资本预算决策中必须重视的一项工作。
企业应该制定有效的风险管理策略，包括风险识别、风险评估、风险控制等环节，以最大程度地减少潜在风险对项目决策的不利影响。
三、资本预算决策中的风险评估实践1.案例分析以某企业投资新产品研发为例，首先通过灵敏度分析确定市场需求和生产成本对项目回报的敏感程度，然后采用概率分析模型，计算出项目的风险价值。
最后，绘制决策树来评估不同决策路径的风险水平，并选择最优路径进行投资。
资本预算决策中的敏感性分析与风险评估
资本预算决策中的敏感性分析与风险评估在资本预算决策时，敏感性分析与风险评估是非常重要的工具和方法。
通过对项目预测数据的敏感性分析，可以了解项目对不同因素的敏感程度，并评估项目面临的风险。
本文将介绍敏感性分析和风险评估的重要性，并探讨如何应用这些方法来支持资本预算决策。
一、敏感性分析敏感性分析是一种评估项目财务指标对变动因素的敏感程度的方法。
在资本预算决策中，敏感性分析可以帮助决策者了解不同因素对项目经济效益的影响。
常见的敏感性分析方法包括变量分析、测度敏感性和情景分析。
1. 变量分析变量分析是敏感性分析中最常用的方法之一。
它通过改变一个或多个项目变量的数值，来观察对项目经济指标的影响。
例如，我们可以调整销售量、产品价格或成本指标，以观察对净现值或投资回报率的影响。
通过这种方式，决策者可以了解到项目经济指标在不同条件下的变化情况，从而更准确地评估项目的经济可行性。
2. 测度敏感性测度敏感性是一种定量评估项目经济指标对变动因素的敏感性的方法。
它通常使用弹性系数（即指标变化与变动因素变化的比值）来测度项目经济指标对各个变动因素的敏感程度。
通过测度敏感性，决策者可以了解到项目经济指标对不同因素的敏感程度，从而优化决策方案。
3. 情景分析情景分析是一种通过设定多个不同发展情景，来评估项目风险和机会的方法。
情景分析通常涉及到不同的经济、市场或政治变化，以及可能对项目产生重大影响的不确定因素。
通过对不同情景的分析，决策者可以判断项目在不同环境下的风险和机会，并制定相应的对策。
二、风险评估风险评估是资本预算决策中非常关键的一步。
通过对项目风险的全面评估，决策者可以更加全面地了解项目可能面临的各种风险，并制定相应的风险管理策略。
常用的风险评估方法包括定性评估和定量评估。
1. 定性评估定性评估是一种主观评价项目风险的方法。
通过分析项目所涉及的各种风险因素，决策者可以对其进行分类、排序和评估。
定性评估可以帮助决策者识别出潜在的重大风险，从而采取措施进行风险管理。
企业资本预算决策的风险评估
企业资本预算决策的风险评估风险是企业在资本预算决策过程中必须考虑的重要因素之一。
企业的资本预算决策涉及到对各种投资项目进行评估和选择，以确保资金的有效利用和最大化的收益。
然而，在进行资本预算决策时，企业面临着各种风险，如市场风险、技术风险、政策风险等。
因此，在进行资本预算决策时，企业需要进行风险评估，以便更好地处理和控制风险。
首先，企业需要对市场风险进行评估。
市场风险是指由于市场变化导致项目收益不稳定或者无法达到预期的风险。
在进行资本预算决策时，企业需要分析市场的需求变化、竞争态势和未来走势等因素，以确定投资项目是否具有市场竞争力和可持续发展的潜力。
同时，企业还需要考虑竞争对手可能采取的反击措施，以及市场需求可能发生的变化，以避免因市场风险而导致投资项目的失败。
其次，企业还需要评估技术风险。
技术风险是指由于技术问题导致项目无法如期完成或者无法达到预期效果的风险。
在进行资本预算决策时，企业需要评估项目所需要的技术能力和技术要求，以确定企业自身是否有能力和资源来完成项目。
同时，企业还需要考虑技术的可行性和可靠性，以及可能面临的技术难题和风险。
通过对技术风险进行评估，企业可以更好地制定相应的风险管理策略和应对措施，以确保项目顺利进行和实施。
此外，政策风险也是企业资本预算决策中需要评估的一项重要风险。
政策风险是指由于政策变化导致项目无法继续实施或者无法获得政策支持的风险。
在进行资本预算决策时，企业需要分析政府的政策导向和政策环境，以确定项目是否符合相关政策的要求，并且能够获得政府的支持和扶持。
同时，企业还需要考虑政策变化可能带来的影响和风险，以便及时做出调整和应对。
最后，企业在进行资本预算决策时，还需要综合考虑其他因素，如财务风险、组织风险、环境风险等。
通过对各种风险进行综合评估，企业可以更全面地了解和把握投资项目所面临的风险，从而制定相应的风险管理策略和风险控制措施，以最大程度地降低和控制风险。
总之，企业在进行资本预算决策时，需要进行风险评估，以便更好地处理和控制各种风险。
资本预算项目风险分析
资本预算项目风险分析资本预算项目风险分析是指通过对项目中的各项风险进行分析和评估，确定其可能的潜在影响和发生概率，以便及时采取相应措施进行风险管理和控制。
本文将从项目风险的定义、风险分析的方法、以及项目风险管理的措施等方面进行详细阐述。
一、项目风险的定义二、风险分析的方法1.定性分析：通过对项目风险进行描述和归类，确定其可能的潜在影响和发生概率。
可采用SWOT分析、故障树分析等方法。
通过定性分析，可以对项目风险进行初步的评估和筛选。
2.定量分析：通过建立模型，量化各项风险的潜在影响和发生概率，从而对风险进行更精确的评估和判断。
常用的定量分析方法包括蒙特卡洛模拟、事件树分析等。
通过定量分析，可以对项目风险进行精细化的管理和控制。
三、项目风险管理的措施1.风险识别与预测：通过对项目进行全面的风险识别和预测，及时发现和分析潜在的风险因素，为风险管理提供有力的依据。
2.风险评估与优先级确定：通过对项目风险进行定性和定量评估，确定各项风险的优先级和处理策略。
将高优先级风险列为重点管理对象，加强控制措施的制定和执行。
3.风险控制与防范：采取适当的控制措施，对风险进行有效的控制和防范。
可通过设立监控机制、加强质量管理、优化资源配置等方式，减少风险的发生概率和影响程度。
4.风险应对与应急措施：对于已经发生的风险事件，及时采取相应的应对和应急措施，降低风险对项目进展的影响。
可通过制定应急预案、调整项目计划等方式，保证项目能够按计划进行。
5.风险监测与反馈：建立风险监测系统，定期对项目风险进行监测和反馈，及时发现和处理新出现的风险因素，以确保项目的平稳进行。
四、项目风险管理的重要性项目风险管理是项目成功的关键因素之一，对于确保项目能够按时、按质、按成本完成具有重要意义。
通过项目风险管理，可以避免或减少项目中的风险事件的发生，提高项目的成功率和盈利能力，保证项目的长期可持续发展。
综上所述，项目风险分析是项目管理中的一项重要工作。
资本预算中的风险评估与管理策略
资本预算中的风险评估与管理策略资本预算是企业进行长期投资决策的过程，它评估和管理投资项目所承担的风险对企业的收益和财务状况有着重要影响。
在资本预算中，风险评估和管理策略是至关重要的环节，它能帮助企业识别和评估潜在的风险，并采取相应的管理措施，以确保投资项目的成功和可持续发展。
风险评估是资本预算过程中的重要一步。
企业应该对投资项目可能面临的各种风险进行全面的评估和分析。
这些风险可以包括市场风险、技术风险、财务风险和法律风险等。
市场风险主要指的是投资项目所面临的市场需求和竞争环境的不确定性，技术风险则是指技术方案的可行性和可靠性等问题。
财务风险则涉及项目的资金来源和财务状况，而法律风险则与法律法规的适用和合规性有关。
通过对这些风险的评估，企业可以更好地了解项目的潜在风险，并为后续的决策提供有力依据。
在完成风险评估之后，企业需要制定相应的风险管理策略。
风险管理策略是为了最大限度地减少风险对投资项目的负面影响，保证项目的顺利进行和收益的实现。
在制定风险管理策略时，企业可以采取以下几种常见的策略。
多样化投资组合可以帮助企业分散风险。
企业可以将资本分配到不同的投资项目中，降低特定项目的风险对整体投资组合的影响。
通过选择具有不同风险特征和收益潜力的项目，企业可以降低整体风险水平，增加投资组合的稳定性。
企业可以采取保险等风险转移的方式来管理风险。
通过购买相关的保险产品，企业可以将部分风险转移给保险公司，减轻财务损失的可能性。
企业还可以通过与供应商和合作伙伴签订合同，明确各方责任和义务，确保在项目实施中可能出现的合同纠纷风险得到有效控制。
再次，企业可以采取风险控制和监测的措施来管理风险。
风险控制主要包括对项目实施过程中可能引发的风险进行前期预防和控制，如制定严格的管理制度和规范操作流程。
风险监测则是指定期对项目实施过程中的风险进行监测和评估，及时发现和应对潜在的风险。
企业还可以采取财务管理策略来降低投资项目的风险。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
风险调整贴现率法使用以下公式
NPV
n t0
NCFt (1k*)t
NCFt--- 年税后现金流 n --- 项目的寿命期 k* ----- 风险调整后的贴现率
这种方关键在于确定项目的系统 风险水平及与之相匹配的收益率。
1.如果新项目是公司的典型项目，我们 可以用CAPM根据公司的系统风险确 定的收益率来对项目做出判断；
通常基于以下两类假设的研究比较有意义： ①.最具影响力的因素；②.最不确定的因素。
第三步：改变分析中的一个假设条件，并保 持其他假设条件不变，估算该项目 在发生以上变化后的NPV或IRR。
第四步：把变动结果列在图形或表格中， 表示出每一个变量的变动对NPV 或IRR的影响。
第五步：把所得到的信息与基础状态分析相 联系，从而决定该项目是否可行。
2.如果新项目不是公司的典型项目，其 风险水平的确定通常有以下两种方法
会计β值法 同业类比法
会计β值法
所谓会计β值是通过某项资产 的会计收益对市场会计收益进 行回归而得出的β值。
同业类比法
1. 确定与本项目业务性质相同的上市公司； 2. 收集这些上市公司的市场风险β值； 3. 使用哈马达公式根据财务杠杆调整β值。
8.1 资本预算中的风险分析
进行不确定性分析有两种基本的方法
➢ 风险的概率分析方法 ➢ 现金流贴现率调整法
一、风险的概率分析方法
通过改变假设条件并研究这一改变对 投资分析结果的影响力，来测试该投 资分析的适用性；然后利用以上所得 出的结果进行最终的项目决策。
风险的概率分析方法
（一）敏感性分析（Sensitity Analysis） （二）场景分析 (Scenario Analysis) （三）盈亏平衡分析(Breakeven Analysis) （四）决策树分析(Decision Tree Analysis)
财务盈亏平衡是指使公司的净现值 为零所必需的销售量。
会 计 盈 亏 平 衡 点 （ 销 固 售 定 单 成 价 本 （ 单 包 位 括 变 折 动 旧 成 ） 本 （ ） 1 （ - T 1 ） - T ）
亿美元
总收入
总成本
盈亏平衡点
变动成本
固定成本
产量（以销 售量为单位）
财 务 盈 亏 平 衡 点 （ 销 E A 售 C 单 固 价 定 - 单 成 位 本 变 （ 动 1 成 T ） 本 ） 折 （ 旧 1 - T T ）
哈 马 达 公 式 ： sLsU [1(1T)B S]
同业类比法举例说明
1995年，家庭百货公司宣布开设一系列 新的商店，成为家庭百货Expo，新商店 利用上档次的家庭装修产品吸引一个与 传统家庭百货商店所吸引客户不同的市 场，可见Expo商店的风险状况与传统商 店不同。
这一方法在很大程度上消除了风险分析 中的主观因素，同时也加大了投资分析 人员正确估算和调整项目风险的责任。
（一）风险调整贴现率法
Risk Adjusted Discount Rate Method
（二）等价现金流法
Certainty Equivalent Method
（一）风险调整贴现率法
风险调整贴现率法的基本原理是按照风险 与收益相匹配的原则调整项目的贴现率。 这种方法要求公司确定适用于一定风险水 平的项目所要求的收益率，然后使用这种 风险调整贴现率来贴现有风险的现金流， 计算NPV作为决策基础。
2. 敏感性分析的局限性
①.无法给出每一个数值发生的可能性； ②. 现实中很多变量会同时发生变动； ③. 对敏感性分析结果的主观应用；
（二）场景分析(Scenario Analysis)
这是对一系列特定的远景概况 （基于宏观经济、产业和公司 因素）下项目NPV和IRR所进 行的分析。
1. 场景分析的步骤
亿美元
总收入
盈亏平衡点
总成本
EAC为以初 始投资为现
值的年金
产量（以销 售量为单位）
P150—盈亏平衡分析举例
（四）决策树分析(Decision Tree Analysis)
决策树直观地表示了一个多阶段项 目决策中每一阶段的投资决策和可 能发生的结果，及其发生的概率。
1. 决策树分析的步骤
第一步：把项目分成明确界定的几个阶段。 第二步：列出每一个阶段可能发生的结果。 第三步：基于当前可以得到的信息，列出各
个阶段每一结果可能发生的概率。 第四步：列出每一结果对项目预期CF的影响。
第五步：根据前面阶段的结果及其对现金流 量和折现率的影响，从后向前评估 决策树各个阶段所采取的最佳行动。
第六步：基于整个项目的预期现金流量和折 现率的结果，考虑相应的发生概率， 估算第一阶段所采取的最佳行动。
2. 决策树分析的局限性
（一）敏感性分析(Sensitity Analysis)
这是研究投资决策方法（NPV、 IRR等）对项目假设条件变动的 敏感程度的一种分析方法。
1. 敏感性分析的步骤
第一步：基于对未来的预期，估算基础状态 分析中的现金流量和收益。
基础状态分析是运用项目各要素最可能发 生的价值为基础资料所进行的项目分析。 第二步：找出基础状态分析中的主要假设条件。
的估算超出了基础状态的范畴； ③. 场景分析缺乏明确的建议以指导决策者
如何运用该分析的结果进行项目决策。
举例：敏感性分析和场景分析 P147----8.3.1
（三）盈亏平衡分析(Breakeven Analysis)
会计盈亏平衡是指公司为了保证避免 会计亏损（使会计利润为零）而必须 达到的销售量。
决策树要求被分析的项目可以被区 分为几个明确的阶段，要求每一阶 段的结果必须是相互离散的，这些Байду номын сангаас要求减少了可被分析的项目的数量。
P145----决策树分析举例
二、现金流贴现率调整法
这种方法对项目的风险因素进行调整，使 其可以被考虑进基础状态分析里的折现率 指标中，或使其可以与衡量项目活力的预 期现金流量指标相联系。
第一步：选择建立场景概况所需要的因素，通 常基于公司经营业务的类型和影响项 目未来成功的最大不确定性因素。
第二步：估算每种场景下投资分析变量的价值。
第三步：估算每种场景下项目的NPV和IRR。
第四步：基于所有场景下的项目NPV进行决策。
2. 场景分析的局限性
①. 在许多情况下，这种假设并不现实； ②. 场景分析对投资分析变量预期价值